第三章外汇市场

第二篇外汇管理 决定与相关政策 第3章外汇市场 学习目标 通过本章的学习 使学生能掌握外汇市场的相关概念 熟悉外汇交易业务的种类及其交易方式 了解远期 期货和期权的区别 理解各种外汇风险的成因以及防范措施 本章主要内容 外汇的概念 特征和种类 汇率的含义 种类 标价方式及其变动的决定因素 外汇市场的概念 类型 特点和主要参与者及交易层次 外汇市场交易的方式 包括即期外汇交易的相关概念和交易流程 远期外汇交易的相关概念 交易类型和实际应用 远期汇率的计算和报价方式 外汇期货市场的结构 外汇期货交易的相关概念 交易规则和流程及其应用 外汇期权交易的相关概念和种类 各种期权交易的损益分析以及它们的实际操作 外汇风险的定义和类型 外汇风险管理的原则 策略和基本程序 企业和银行在各种外汇风险下的防范措施 章内目录 3 1外汇与外汇市场概述 3 2外汇市场交易 3 3外汇风险及其管理 导读随着经济开放程度的加深 国际经济贸易和货币自由化的加快 各国经济对国际外汇市场的依赖度日益加强 各国对外经济往来中的债权债务关系清算必然涉及到本国货币与外国货币之间以及各种外国货币之间的兑换 由此产生汇率这一概念 这种兑换形成了不同类型的外汇交易 同时汇率的波动导致外汇风险的产生 本章重点介绍外汇市场的有关概念 外汇交易业务以及外汇风险的防范 3 1外汇与外汇市场概述 3 1 1外汇1 什么是外汇外汇 ForeignExchange 是指国际汇兑 它是从事国际经济活动的最基本的手段 外汇有动态和静态之分 动态的外汇是指把一国的货币兑换成另一国的货币用以清偿国际间的债权债务关系的行为和过程 静态外汇的含义是由动态的汇兑概念演变而来 是指国家间为清偿债权债务关系进行汇兑活动所凭借的手段和工具 强调外汇作为一种金融工具的功能 静态外汇有广义和狭义之分 广义的静态外汇是指一切用外币表示的资产 我国的 中华人民共和国外汇管理条例 中规定 外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产 包括 外国货币 包括纸币和铸币 外币支付凭证 包括票据 银行存款凭证 邮政储蓄凭证等 外币有价证券 包括政府债券 公司债券 股票等 特别提款权 欧洲货币单位 其他外汇资产 我们通常说的外汇是狭义的静态外汇 即以外币表示的用于国际结算的支付手段和工具 从这个意义上来说 只有存放在国外银行的外币存款以及索取这些银行存款的外币票据和凭证才构成外汇 主要包括银行汇票 支票 本票 银行存款等 2 外汇的特征外币性 指这项资产必须以外国货币表示 用本国货币表示的资产 信用工具或其他支付手段不能作为外汇 自由兑换性 指作为外汇的资产必须能够自由地兑换成其他国家的货币或以其所表示的支付手段 普遍接受性 指作为外汇的货币或资产必须能为各国所普遍接受和认可 在国际经济活动中能被各国运用 来保证国际间购买力转移顺利进行 3 外汇的种类 按自由兑换性的大小可划分为自由外汇 有限自由兑换外汇和记账外汇 自由外汇 这是指不必由货币发行国批准 可以自由兑换成其他国家的货币 可以在国际市场上流通 转让 作为国际支付手段的外汇 通常所说的外汇是指自由外汇 如美元 英镑 欧元 日元等 有限自由兑换外汇 指未经货币发行国批准 不能自由兑换成其他国家货币或用作国际结算的货币 记账外汇 又称为协定外汇 清算外汇 双边外汇 是指未经过货币发行国的批准 不能自由兑换成其他国家的货币 也不能对第三国进行支付 而只能根据两国政府间的清算协定 通过在对方国家的银行设置专门账户进行相互冲销所使用的外汇 按外汇的来源和用途可划分为贸易外汇和非贸易外汇 贸易外汇 因进出口贸易及其从属费用而收付的外汇叫做贸易外汇 包括进出口货款和与商品进出口直接关联的交易佣金 运输费 保险费等 贸易外汇是一国最主要的外汇来源 非贸易外汇 这是指于进出口贸易以外所发生收付的外汇 包括侨汇 海运 铁路 港口 旅游 捐赠 邮电 海关 保险 银行 工程承包等部门收入和支出的外汇 按外汇买卖的交割期限可划分为即期外汇和远期外汇 即期外汇 又称现汇或外汇现货 是指在外汇买卖成交后于当日或两个营业日以内办理交割的外汇 远期外汇 又称期汇或远期汇兑 指进行外汇买卖或国际贸易的双方 事先签订买卖合同 规定外汇的数量 汇率 期限等 预约到将来某个日期按照合同规定的内容进行交割的外汇 按外汇的形态可划分外币现汇和外币现钞 外币现汇 指由国外汇入 或由境外携入 寄入的外币票据和凭证 经本国银行托收后存入 外币现钞 主要是指由境外携入或个人持有的可自由兑换的外国货币 简单说来就是外国钞票 铸币 4 外汇的作用使国际支付更为便利 促进国际贸易发展实现国际间购买力的转移调剂国际间资金余缺充当国际储备资产 3 1 2汇率1 汇率的概念汇率是一种相对比价 即用一种货币表示另一种货币的价格 它是外汇的买卖价格 在不同的环境情况下 汇率有不同的名称 汇率是一国货币折算成另一国货币的比率 因此汇率又被称为兑换率 在外汇市场上买卖外汇 汇率是这种买卖的价格 即汇价 在一些国家 如我国 本币兑外币的汇率通常在银行挂牌对外公布 这时汇率也被称作外汇牌价 外汇行市也是汇率的一种称谓 2 汇率的标价方法 直接标价法直接标价法 也称价格标价法 是指用一个单位或100个单位的外国货币作为标准 折算为一定数额的本国货币来表示的汇率 这是一种以本国货币来表示一定单位外国货币的汇率表示方法 其特点是 外国货币的数额固定不变 其折合成本国货币的数额则随本币和外币的相对价值变化而变动 例如 2008年3月4日 我国外汇交易中心公布的银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为 1美元 7 1175元人民币 这就是直接标价法 如果一定单位的外币折合的本币增多 则说明外币升值 本币贬值 相反 如果一定单位的外币折合的本币减少 则说明外币贬值 本币升值 间接标价法间接标价法 也称为应收标价法 又称数量标价法 是指以一定单位的本国货币为标准 折算成一定数量的外国货币 即用外国货币表示本国货币的价格 其特点和直接标价法刚好相反 即本币为计价标准固定不变 外币的数额随本币与外币相对价值的变化而变动 例如 2008年3月4日 伦敦外汇市场公布 1英镑 14 1314元人民币 对于英镑来说 就是间接标价法 如果一定数量的本币折合外币的数额增加 本币汇率上升 外币汇率下降 即本币升值 外币贬值 相反 如果一定数量的本币折合外币数量减少 本币汇率下降 外币汇率上升 则是本币贬值 外币升值 可见 在间接标价法下 汇率的升降和本币币值增减成正比 与外币币值增减成反比 间接标价法和直接标价法下的汇率互为倒数 两国货币之间的汇率对一个国家是直接标价法 对另一个国家就是间接标价法 USD1 JPY101 72 美元对日元的汇率USD1 CAD0 9933 美元对加元的汇率USD1 SWF1 0187 美元对瑞士法郎的汇率 3 汇率的种类 按银行买卖外汇的角度分为买入汇率 卖出汇率 中间汇率和现钞汇率 买入汇率 buyingrate 也称为外汇买入价 是银行从同业或客户买入外汇时使用的汇率 卖出汇率 sellingrate 也称为外汇卖出价 是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率 在实际外汇市场上 银行通常采用双向报价法 在直接标价法下 前者是买入汇率 后者是卖出汇率 如 100美元 711 72 712 27元人民币在间接标价法下 前者为卖出价格 后者为买进价格 如 某日纽约外汇市场 USD1 CAD1 3547 1 3571 中间汇率 middlerate 也称中间价 是买入汇率与卖出汇率的算术平均数 即 中间汇率 买入汇率 卖出汇率 2 这一汇率并不是外汇交易的实际成交价 而是为了方便计算或报道使用的汇率 现钞汇率 banknoterate 也称现钞价 是银行买卖外币现钞时所使用的价格 按汇率制定方法可分为基本汇率 套算汇率 基本汇率 basicrate 是指一国货币与国际上某一关键货币的兑换比率 所谓关键货币是指在国际收支中使用最多 国际外汇储备中占比最大 可以自由兑换 并且为世界各国所普遍接受的某一外国货币 如美元 套算汇率 crossrate 是在基本汇率的基础上套算出来的本币与非关键货币之间的汇率 由于这是两国货币通过各自对第三国的汇率算出来的汇率 所以又称为交叉汇率 例如 USD1 RMB7 1172和USD1 CAD0 9865 根据这两个基本汇率 我们就可以通过计算CAD1 RMB7 1172 0 9865 得到CAD1 RMB7 2145这个套算汇率 按外汇买卖交割期限可分为即期汇率和远期汇率即期汇率 spotrate 又叫现汇汇率 是外汇交易双方达成外汇买卖协议后 在两个工作日以内办理交割所依据的汇率 远期汇率 forwardrate 又叫期汇汇率 是指交易双方达成外汇买卖协议后 并不马上交割 而是约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率 按汇率制度的不同可分为固定汇率和浮动汇率 固定汇率 fixedrate 是指外汇汇率基本固定 汇率的波动幅度仅限制在一个规定的较小范围内 浮动汇率 floatingrate 是指一国货币与其他国家货币之间的汇率不由官方制定 无任何汇率波动范围的限制 由外汇市场供求关系决定 可以自由浮动 只有当汇率出现过度波动时货币当局才进行适当的干预 按外汇交易支付工具可分为电汇汇率 票汇汇率和信汇汇率 电汇汇率 telegraphictransferrate T Trate 也称电汇价 是以电汇方式支付外汇时使用的汇率 票汇汇率 demanddraftrate D Drate 也称票汇率 银行买卖外汇汇票 支票 其他票据时就使用这种汇率 信汇汇率 mailtransferrate M Trate 又称信汇价 是指银行买卖外汇时 开具付款委托书 以信函方式通过邮局寄到付款地银行 通知付款地银行向收款人付款的汇兑方式下使用的汇率 按外汇管理松紧程度可分为官方汇率和市场汇率 官方汇率 officialrate 也称为法定汇率 它是指由一国货币当局所规定的汇率 市场汇率 marketrate 是指在外汇市场上自由买卖外汇时由外汇供求状况决定的汇率 按汇率用途是否一致可分为单一汇率和复汇率 单一汇率 singlerate 是指一个国家的货币对某一外币只有一种汇率 各种不同来源 性质和用途的外汇收付都按此汇率计算 复汇率 multiplerate 又称为多重汇率 是指一个国家的货币对某一种外币因为用途等不同而有两种或两种以上的汇率 按外汇交易对象可分为同业汇率和商业汇率 同业汇率 interbankrate 指银行同业间进行外汇交易往来时使用的汇率 买卖差价较小 商业汇率 commercialrate 指银行与客户之间进行外汇买卖所用的汇率 买卖差价相对来说比较大 按外汇银行营业时间可分为开盘汇率和收盘汇率 开盘汇率 openingrate 指一个外汇市场在一个营业日刚开始营业进行外汇买卖时报出的第一个外汇汇率 收盘汇率 closingrate 指外汇市场在一个营业日交易即将结束时报出的外汇汇率 按汇率测算方法可分为名义汇率 真实汇率和有效汇率 名义汇率 nominalexchangerate 是由官方公布的或是在市场上通行的未剔除通货膨胀因素的汇率 真实汇率 realexchangerate 是指对名义汇率进行调整后的汇率 真实汇率可表示为 e E P 其中e表示真实汇率 直接标价法 E表示名义汇率 直接标价法 表示外国价格水平 P表示本国价格水平 在直接标价法下 如若E P不变 上升 即e上升 表明外国货币真实升值 即外国商品相对来说更贵 则外国商品的竞争力下降 有效汇率 effectiveexchangerate 是按照一国对其他国家的贸易比重分别对该国与这些国家的双边汇率加权平均而得到的汇率 有效汇率的公式为 A币的有效汇率 4 汇率的变动及其决定因素汇率的变动是指两国货币币值的相对波动 包括货币贬值 devaluation 和货币升值 revaluation 货币贬值是指一国货币对外价值的下降 在直接标价法下 通常表现为该国货币汇率的上升货币升值是指一国货币对外价值的上升 在直接标价法下 通常表现为该国货币汇率的下降 影响两国汇率变动长期因素和短期因素 影响汇率变动的长期因素物价水平和通货膨胀国际收支状况经济增长差异 影响汇率变动的短期因素国内外相对利率水平中央银行的干预心理因素投机活动 3 1 3外汇市场1 外汇市场的定义外汇市场 是各种货币或者以外币计价的票据等有价证券进行买卖交易的场所 是国际金融市场的重要组成部分 2 外汇市场的参与者及交易层次 参与者外汇市场的参与者主要有外汇银行 外汇经纪人 顾客和中央银行 外汇银行外汇银行是中央银行批准的可以经营外汇业务的商业银行或者其他金融机构 包括指定的国内商业银行 国外银行的国内分行以及其他金融机构 外汇经纪人外汇经纪人是介于外汇银行之间或外汇交易客户之间 专门介绍外汇买卖业务 促成买卖双方成交的中间人 收取佣金作为报酬不需要承担外汇风险 外汇经纪人一般分为两类 一类是一般经纪人 generalbroker 也被称作大经纪人 介绍外汇买卖的业务用自有资金参与外汇中介买卖 赚取利润 自担风险 另一类是跑街 runningbroker 或掮客 也叫小经纪人 在外汇买卖中 不自出资金 不承担风险 专门代顾客买卖外汇 顾客外汇市场中的顾客包括公司和个人 根据其交易目的不同可以分为三类 一是交易性外汇买卖者二是保值性外汇买卖者三是投机性外汇买卖者 中央银行外汇市场的参与者 参与一些日常交易 满足政府对外汇的需求外汇市场的实际操纵者 为汇率管理者对外汇市场予以干预 保证本国汇率的相对稳定 外汇市场交易层次外汇市场交易根据市场参与者不同而被划分为三个层次 外汇银行与顾客之间的交易外汇银行同业之间的交易外汇银行与中央银行间的交易 3 外汇市场的特点外汇市场上的商品是货币外汇市场是一个无形市场外汇市场循环作业 4 外汇市场的类型 按交易主体及规模可划分为批发市场和零售市场 批发市场 指银行同业间的外汇市场外汇批发市场业务通常有最小成交金额的限制 交易额度非常大 零售市场 指银行同客户 包括公司和个人 之间的外汇买卖交易的场所 与外汇批发市场相比 这个市场的交易规模较小 按外汇市场组织形态可划分为有形市场和无形市场 有形市场 指外汇交易有固定的交易场所 有规定的交易规则和交易时间 无形市场 指没有固定交易场所的外汇市场 交易商们通过电讯设备及其他通讯手段进行外汇买卖 按外汇市场地理范围可划分为国内外汇市场和国际外汇市场国内外汇市场是仅对本国居民开放交易的市场 由一国外汇指定银行 外汇经纪人和客户等组成 交易货币仅限于本国货币和少数几种自由兑换的外汇 在国际外汇市场中 无论本国居民还是境外居民都可以参与外汇买卖 交易货币包括各种国际上自由兑换的货币 国际上著名的外汇市场主要有纽约 伦敦 法兰克福 苏黎世 巴黎 东京 香港 新加坡等 3 2外汇市场交易 3 2 1即期外汇交易1 即期外汇交易的概念即期外汇交易 spottransaction 又称现汇交易 是指交易双方以当时的外汇市场的价格成交 成交后在当天或者两个营业日内进行交割的外汇交易方式 成交的汇率是即期汇率 下面介绍即期外汇交易的相关概念 交割日交割日 valuedate 亦称起息日 是指买卖双方互相交换货币的日期 一般交割日是成交后的当天 或者两个营业日以内的某天 在成交当天进行交割的叫做当日交割 valuetodayorVALTOD 成交后第一个营业日进行交割的叫明日交割 valuetomorroworVALTOM 成交后第二个营业日进行交割的叫标准日交割 valuespotorVALSP 目前 大多数外汇市场都是采用标准日交割方式 基本点简称为点 是即期外汇交易中报价的最小单位 一般情况下 一个基本点为万分之一货币单位 相当于小数点后的第四个单位数 即0 0001 例如 美元兑加拿大元的汇率从1 6410 20上升到1 6430 40 则称汇率上升了20个基本点或20个点 少数货币因为面额较大 基本点有所不同 比如日元 日元的价格变动主要在小数点后的两位数上 因此它的基本单位是0 01 2 即期外汇交易的方式即期外汇交易有两种方式 顺汇和逆汇 顺汇 是汇兑方向和资金流向一致的汇款方式 是指资金从付款一方转移到收款一方 由付款方主动汇付的方式 是国际间通过银行进行资金转移的一种方式 顺汇又可分为电汇 信汇 票汇三种形式 逆汇 即托收方式 是指由收款人出票 通过银行委托其国外分行或代理行向付款人收取汇票上所列款项的一种支付方式 由于这种方式的资金流向与信用工具的传递方向相反 故称为逆汇 3 即期外汇交易的报价即期外汇交易报价是指外汇银行在交易中报出的买入或卖出外汇的汇率 双向 报价法 twowayprice 外汇银行通常采用 双向 报价法 同时报出买入价 bidrate 和卖出价 offerrate 买价和卖价都是从银行的角度讲的 反映银行外汇需求和经营状况 报价排列是 前小后大 例如 某银行2008年3月21日的外汇买卖报价为 EUR1 USD1 5443 1 5447 则表示该行用1 5443美元买进1欧元 而以1 5447美元卖出1欧元 买入价和卖出价加总后的算术平均数为中间价 如上述报价中 中间价为 1 5443 1 5447 2 1 5445 差价为1 5447 1 5443 0 0004 或称4个基本点 汇率的标价汇率的标价采用点数标价法 有效数字是五位 如 EUR USD1 2331 1 2341USD JPY99 600 99 640AUD USD0 9023 0 9027 在有的外汇市场上 习惯将斜线下方的价格用简略的写法表示 只写最后两位数 如USD JPY 101 10 29 这表示 1美元的卖出价为101 29日元 通常银行间的报价只报后两位数字 如上例USD JPY外汇银行只报10 29 其他数字全部省略 交叉汇率交叉汇率的计算有三种形式 两种货币的汇率都采用直接标价法 则两种汇率交叉相除 例 USD CHF1 0147 1 0149USD CAD1 0275 1 0278则CHF CAD1 0124 1 0129即瑞士法郎 CHF 和加元 CAD 的交叉汇率是1 0275 1 0149 1 0278 1 0147 两种货币的汇率都采用间接标价法 则两种汇率也是交叉相除 例 EUR USD1 5364 1 5367GBP USD1 9776 1 978则EUR GBP0 7767 0 777即欧元 EUR 和英镑 GBP 的交叉汇率是1 5364 1 978 1 5367 1 9776 一种货币是直接标价法 另一种货币是间接标价法 则两种汇率同边相乘 例 EUR USD1 5355 1 5356USD JPY99 839 99 87则EUR JPY153 3 153 36即欧元 EUR 和日元 JPY 的交叉汇率为1 5355 99 839 1 5356 99 87 3 2 2远期外汇交易1 远期外汇交易的概念远期外汇交易 forwardexchangetransaction 又称期汇交易 指外汇交易双方在成交后并不立即办理交割 而是事先签订外汇买卖合约 约定好币种 金额 汇率 交割时间等交易要素 到期才进行实际交割的外汇交易 通常远期外汇交易的交割期限是按月计算的 如1个月 2个月 3个月 6个月或者1年 其中3个月远期外汇交易是最常使用的 也有按天计算的交割期限 如3天 7天 15天 一年以上的远期外汇交易是超远期外汇交易 一般很少 确定远期外汇交易的交割日或者有效起息日的法则是 远期外汇买卖的交割按照即期交易交割日加上整月数来计算 例 某笔远期外汇交易在2008年3月24日成交 即期交易的交割日为2008年3月26日 则标准远期交割日为4月26日 5月26日 6月26日 7月26日等 但是这些交割日必须为营业日 顺延若远期外汇交易的交割日是节假日 则顺延至下个营业日 但是不能跨过交割日所在月份 若顺延至下个月 则应该提前到这个月的最后一个营业日完成交割 如 远期外汇买卖成交当天的即期交割日为3月30日 3个月后的6月30日不是营业日 则应提前至6月30日之前的最后一个营业日交割 双底 惯例若即期交割日为当月的最后一个营业日 则所有的远期交割日都是各月相应的最后一个营业日 如 即期交割日为5月29日 这是5月最后一个营业日 则发生在同一天的3个月远期外汇交易的交割日应该是8月的最后一个营业日 若8月31日是最后一个营业日 则交割日应定在8月31日而非8月29日 2 远期外汇交易的类型定期交易完全择期交易部分择期交易 定期交易 指在远期外汇交易中事先在合约中规定了将来某一个确定日期为交割日 不能提前和推迟 完全择期交易 指在签订合同的时候不事先确定买卖交割日 而是只规定交割期限的范围 双方可将签订合约后的第三天到约定期满之前的任何一天作为交割日履行外汇买卖 部分择期交易 它与完全择期交易不同的是虽然不规定具体的交割日期 但是规定了某一个月份作为外汇买卖的交割日 从这一个月份的第一天到合同期满的任何一天都可以作为交割日来履行外汇交易 3 远期汇率的报价远期汇率的报价有两种方式 直接报价和远期差价 直接报价 又叫全额报价 是指直接标明远期汇率 报出远期买卖价的全部数字 这种报价方式一般在银行和客户之间的交易中使用 例 某日纽约外汇市场上美元对加元的汇率为 即期汇率0 9881 831个月远期汇率0 9857 593个月远期汇率0 9837 396个月远期汇率0 9851 53这种报价方式能够使客户对实际远期汇率一目了然 方便其使用 但是不能及时反映汇率随时变动的情况 远期差价 这是指不直接报出远期汇率 只是报出远期汇率与即期汇率变动的差额 这个差额用升水 贴水 平价表示 交易方按照这个差价自己计算实际远期汇率 由于这种报价方式只报出远期汇水的点数 故亦称点数报价法 一般以汇价的万分之一为1点 例如外汇贴水100点 就表示远期汇率比即期汇率低0 01 例如 某日纽约外汇市场英镑兑美元的汇率为 即期汇率1 5200 101个月远期30 403个月远期50 606个月远期100 110则 1个月直接远期汇率1 5230 1 52503个月直接远期汇率1 5250 1 52706个月直接远期汇率1 5300 1 5320 4 远期汇率的计算在直接标价法下 远期汇率 即期汇率 升水远期汇率 即期汇率 贴水在间接标价法下 远期汇率 即期汇率 升水远期汇率 即期汇率 贴水 如果远期汇水前面的点数小 后面的点数大 则表示标准货币远期汇率升水 应用即期汇率加上升水 如果前面的点数大而后面的点数小 则表示标准货币远期汇率贴水 应用即期汇率减去贴水 例如 即期汇率USD CAD1 2326 363个月30 403个月直接远期汇率1 2356 76即期汇率USD HKD7 5310 303个月55 453个月直接远期汇率7 5255 85 利率较高的货币的远期汇率表现为贴水 利率较低的货币的远期汇率表现为升水 远期汇率的计算公式如下 在直接标价法下 远期汇率 即期汇率 即期汇率 A国利率 B国利率 远期天数 360在间接标价法下 远期汇率 即期汇率 即期汇率 A国利率 B国利率 远期天数 360其中 A国为本国 B国为外国 例如 在伦敦外汇市场上 GBP USD 1 5370 而伦敦同业拆借利率为9 5 纽约同业拆借利率为8 由于英镑利率较高 则3个月英镑远期汇率表现为贴水 贴水值为1 5370 9 5 8 90 360 0 0058由于是间接标价法 因此3个月英镑远期汇率为 1 1 5370 0 0058 1 5312 5 远期外汇交易的应用 套期保值在国际贸易中 进口商和出口商都要面临汇率波动的风险 为了避免这种风险 人们往往会使用远期外汇交易来对自己的外汇收支进行保值 例 一中国出口商向美国出口一批货物 价值1000万美元 美国进口商3个月后付款 当时的即期汇率为 USD1 RMB7 5370 803个月远期汇率为 USD1 RMB7 5320 30 第一种情况 3个月汇率不变 也可看作是即期交割 则中国出口商能够获得收益为 1000万美元 7 5370 7537万元人民币 第二种情况 若3个月后 美元贬值 美元汇率下跌至1美元 7 5250元人民币 则中国出口商的收益为 1000万美元 7 5250 7525万元人民币 这时 就少获得12万元人民币 第三种情况 若中国出口商购买3个月美元远期 可获得的收益为1000万美元 7 5320 7532万元人民币 比买卖成交时少获得5万元 但是比接受浮动汇率损失少很多 这也就是保值的成本 外汇投机贱买贵卖 赚取差价外汇投机有两种形式 买空 BuyLong 也称作做多头 是指投机者预计某种货币汇率将上升 就在外汇市场上买进该种货币远期 到期若该货币汇率果然上升 投机者就可按上升的汇率卖出该货币现汇来交割远期 从而获得投机利润 这是种先买后卖的投机交易 例如 某日纽约外汇市场上 3个月远期汇率为GBP1 USD1 5720 30 某投机者预测英镑会升值 向银行买入3个月远期英镑100万 支付157 3万美元 若3个月后 英镑真的升值 汇率为GBP1 USD1 5780 90 该投机者就卖出100万英镑 获得157 8万美元 在不考虑其他费用的前提下 该投机者可获利157 8万美元 157 3万美元 0 5万美元 若预测不准确 英镑不升反跌 就会蒙受损失 卖空 sellshort 也称为做空头 是指投机者预计某种货币汇率将下跌时 就在外汇市场上卖出该种货币远期 到时若该货币汇率果然下跌 投机者可按未下跌时的汇率买进现汇进行交割 赚取投机利润 这是先卖后买的投机交易 就按上例 如果投机者预测英镑会贬值 卖出3个月远期英镑100万 得到157 2万美元 若三个月后 他的预测准确 英镑贬值 当期汇率为GBP1 USD1 5700 10 该投机者就买入100万英镑 支付157 1万美元 在不考虑其他费用的前提下 该投机者就获利0 1万美元 但若英镑升值 投机者就要遭受损失 3 2 3外汇期货交易1 外汇期货的有关概念所谓外汇期货 是指以汇率为标的物的期货合约 是由期货交易所统一制定的 规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量的某种货币的标准化合约 外汇期货交易又称为货币期货交易 是指在期货交易所内以公开叫价的方式进行的外汇期货合约的买卖活动 2 外汇期货市场结构 期货交易所外汇期货交易必须在规定的交易场所内进行 外汇期货交易所就是为期货交易提供这种交易的场所它同时提供所需的各种设施 制订和执行外汇期货交易的规章制度 并且不以盈利为目的 本身也不参与交易活动 外汇期货交易所实行会员制会员有两种类型 一是自营商 即自己进行交易赚取利润和承担损失 二是经纪商 即代客买卖 收取佣金 清算机构清算机构是专门负责对期货交易所的外汇期货合约交易进行登记和结算工作 清算机构同样采取会员制 会员从外汇期货交易所的会员中产生 非结算会员的交易所会员须通过结算会员清算 交纳佣金 经纪公司经纪公司是外汇期货交易的经纪商 本身并不进行外汇期货的交易代理客户从事期货交易以及相关事宜提供咨询服务收取佣金作为报酬 交易参与者外汇期货交易的参与者主要是企业 银行和个人按照参与外汇期货交易的目的和操作方式的不同可以将参与者分为套期保值者 投机者 套利者三类 套期保值者进入外汇期货市场的目的不是为了盈利 而是为了规避外汇风险 保证其经营活动的正常进行 他们是外汇期货市场的主要参与者 投机者参与外汇期货交易的主要目的是在于赚取差价 获得利润 套利者利用同种外汇期货合约在不同交割月份之间 不同市场之间 或者在同一交割月份 同一市场上的不同期货合约之间存在的暂时的套利机会 以赚取价差利润 3 外汇期货交易规则 外汇期货合约的内容 交易货币和报价外汇期货交易的货币一般是国际自由货币 在美国芝加哥国际市场上 主要的外汇期货合约包括英镑 日元 加拿大元 瑞士法郎 欧元 澳元等 IMM外汇期货合约往往以每单位外币折合若干美元来报价 并且报价采用小数形式 报出小数点后4位数例如 1英镑 1 5348美元 1欧元 1 2354美元 由于日元币值小 报价往往报小数点后六位数 例如 1日元 0 008123美元 若日元的期货报价为0 8123 则表明省略了小数点后的前两位 合约金额外汇期货的合约金额是买卖货币期货的交易单位 每份国际货币期货合约都是标准化的 外汇金额都是固定的 以IMM期货合约为例 英镑每份合约是62500英镑 日元每份合约是12500000日元 加拿大元是100000加元 最小变动价位和最高限价货币价格产生波动的最小幅度 就是最小变动价位最小变动价位用点来表示 由报价单位的最后一位数算起 不同货币期货合约规定的最小变动点数是不同的 例如 加拿大元期货合约的最小变动价位是1点 如果加拿大元当前交易的价格是0 4725美元 那么其上涨和下跌的最小报价为0 4726美元和0 4724美元 与最小变动价位对应的是最小变动价值 如加元的最小变动价位是1点 即按照合约金额其最小变动价值即为10美元 最高限价是指货币期货每日交易价格变化的最高限值 如果一种货币期货的价格波动超过规定的最高限价 那么该货币当日的期货交易就停止 最高限价用点来表示 例如 英镑期货合约每日允许的最高限价为400点 即每张合约价值的日涨跌最大幅度为2500美元 即62500英镑 400 0 0001美元 英镑 交割月份和交割日期交割月份是外汇期货合约规定的外币期货合约的到期月份 在IMM一般为3月 6月 9月 12月 交割日期具体到交割月份的某一天 IMM规定的交割日期是到期月第三个星期的星期三 交易保证金各交易所对保证金数额有不同的规定 一般情况下 汇率波动大的货币 合约要求的保证金较高 汇率波动小的货币 要求的保证金较低 保证金制度客户必须先按照期货合约规定的保证金数额向具有期货交易所清算会员资格的外汇期货经纪商交纳保证金 经纪商再按照规定的比例将客户的部分保证金转存于期货交易所的清算所在美国的外汇期货市场 有初始保证金和维持保证金之分 而在英国的外汇期货市场只有初始保证金 初始保证金是客户在每一笔交易签订期货合同时就必须存入的保证金 其数量根据每份合同的金额及该种货币的易变程度来确定 通常是合约价值的2 到8 投机交易的保证金约为5 到7 套期保值交易的保证金低很多 大概为2 到4 维持保证金是指保证金允许下降的最低水平 一般为初始保证金的2 3或3 4 如果在交易中发生亏损 保证金数就会下降 若下降到维持保证金的数额 客户就必须存入保证金使其回到初始水平 否则经纪公司和清算所将立即代替客户平仓 每日清算制也称为逐日钉市制度 清算公司负责清算交易双方每日的盈亏 凡是未平仓的每笔期货交易均得按当日市场的收盘价逐日清算 调整初始保证金金额 盈余时 客户可把超过初始保证金的部分提走 亏损时 从保证金账户扣除 若扣除后的保证金低于维持水平 经纪商会通知客户补足保证金回至初始水平 4 外汇期货交易流程第一步 选择具会员资格的经纪公司和经纪人第二步 开立保证金账户 交纳保证金第三步 下单 即下达委托指令第四步 将结果通知经纪公司和客户 清算所进行记录并结算第五步 逐日结算盈亏第六步 对冲平仓 5 外汇期货交易的应用根据进行外汇期货交易的不同目的 交易策略可分为三类 套期保值 投机 套利 套期保值外汇期货的套期保值可分为买入套期保值和卖出套期保值 买入套期保值 LongHedge BuyingHedge 买入套期保值一般应用于将来有外汇支出或有外汇债务的情况 交易者为了防止外币升值加大自己的资金成本 会进行此交易 卖出套期保值 ShortHedge SellingHedge 卖出套期保值主要应用于在现货市场未来有外汇流入或拥有外汇债权 处于多头地位的情况 交易者为了防止外汇贬值遭受损失 会进行卖出套期保值的交易 投机交易在实际操作中 投机者在预测汇率波动的基础上 通过低价买进 高价卖出赚取收益 当预测某种外币的汇率上涨 就买入期货合约 当预测汇率下跌 就卖出期货合约 如果预测准确就获利 预测错误就面临亏损 套利一般分为跨市套利 跨币种套利和跨期套利跨市套利是指在一个交易所买进或卖出某种外汇期货合约 而在另一个交易所卖出或买进同一种外汇期货合约 利用同一外汇期货合约在不同交易所存在的价格差异来套取利润跨币种套利是指在两种不同币种但相互有关联的货币之间 利用其外汇期货合约的价差进行的套利交易跨期套利是指交易者在同一外汇期货市场 同时买进和卖出不同交割月份的同种外汇期货合约 利用同一外汇不同交割月份的价格差来赚取利润 3 2 4外汇期权交易1 外汇期权的相关概念 外汇期权的含义外汇期权 ForeignExchangeOption 也称为外币期权或货币期权 其购买人以期权费为代价 享有在合约期内 按照协定的汇率向卖方购入或卖出一定数量外汇的权利 当行情对其有利时 可以选择执行这种权利 获得利润 反之 则放弃这种权利 仅仅损失期权费 外汇期权合约的内容外汇期权合约是一种标准化合约 主要内容有 第一 货币的标价 各国货币都用美元表示 第二 执行价格 在合约中规定期权买卖双方未来行使期权买卖外汇的汇价 第三 到期月份 期权合约的到期月份是固定的 通常是每年的3月 6月 9月 12月 第四 到期日 即期权买方有权利履约的最后一天 通常定于到期月份的第三个星期三 第五 交易数量 每一份期权合约的外汇交易数量是固定的 第六 期权费和保证金 前者也称为保险费 是期权购买方需要支付给期权卖方的费用以取得这项权利 后者是为防止期权卖方不按合同履约而必须在签订合同时缴纳的金额 2 外汇期权的种类及特点 按照权利的性质划分为看涨期权和看跌期权 看涨期权 CallOption 是指外汇期权的购买者有权在规定的时间内按照执行价格从期权卖方购买一定数量的某种外汇 看跌期权 PutOption 是指外汇期权的购买者有权在规定的时间内按照执行价格向期权卖方出售一定数量的某种外汇 按照执行时间划分为美式期权和欧式期权 美式期权 American styleOption 是指期权的购买方可在期权合约到期日之前的任何一个工作日宣布执行权利或者放弃权利 欧式期权 European styleOption 是指期权购买方只能在到期日当天宣布执行权利或者放弃权利 按照交易场所划分为场内期权和场外期权 场内期权 ExchangeTradedOption 又称为交易所期权 在固定交易场所内进行交易 是标准化的期权合约 场外期权 OvertheCounter 又称为柜台期权 是非标准化期权 交易双方通过电话 电传等通信网络相互联系进行交易 外汇期权有如下几个特点 保险费无追索权 风险不对称 灵活性大 外汇期权交易的损益分析外汇期权交易有四种方式 买入看涨期权买入看跌期权卖出看涨期权卖出看跌期权 买入看涨期权 BuyingCallOption 赋予期权持有者在到期日以前按协定价格购买合约规定的某种外汇的权利 买入看涨期权的投资者通常是预测某种外币币值未来会上涨 当市场汇率变动方向与投资者预测一致时 其收益是不封顶的 当市场汇率反向变动 即该种外币币值趋于下跌时 投资者可以不执行期权 损失的只是期权费 卖出看涨期权 SellingCallOption 看涨期权的卖方收取买方支付的期权费 在买方要求执行合约时必须履约 在到期日前按照合约协定的汇率把规定的外汇出售给买方 卖出看涨期权的投资者通常是预期某种外汇汇率在未来会下跌 当预测准确 其获得的最大收益就是期权费 但是一旦预测失误 外汇汇率不跌反涨 该投资者的损失就随着汇率的上升而不断加大 并且不封顶 买入看跌期权 BuyingPutOption 买入看跌期权赋予期权持有者在到期日以前按协定价格向期权卖方出售合约规定的某种外汇的权利 买入看跌期权的投资者通常是预测某种外汇汇率未来会下跌 当市场汇率变动方向与投资者预测一致时 收益随汇率变动增大 当市场汇率反向变动 即该种外汇汇率趋于上升时 投资者可以不执行期权 损失是有限的 最大损失只是期权费 卖出看跌期权 SellingPutOption 看跌期权的卖方收取买方支付的期权费 在买方要求执行合约时必须履约 在到期日前按照合约协定的汇率从买方处购买规定的外汇 卖出看跌期权的投资者通常是预期某种外汇汇率在未来会上涨 当预测准确 其获得的最大收益就是期权费 但是一旦预测失误 该投资者的损失就随着汇率的下跌而不断加大 通过对以上四种期权交易方式的损益分析 我们可看出 外汇期权 无论是看涨还是看跌 的购买方的最大损失是锁定的 收益可以是无限的 而外汇期权的出售方的收益是有限的 损失却可能是很大的 前者承担的风险很小 后者承担着很大的风险 5 外汇期权交易的实际操作例1 买入看涨期权 美国某进口商从德国进口商品 价值1250万欧元 三个月后付款 为了避免3个月后欧元汇率升值造成损失 美国进口商购入了100份欧元看涨期权 期权费为1 0 005 协议价格是1 1 5200 该项期权合约赋予美国进口商在3个月后按协议价格购买1250万欧元的权利 如果三个月后欧元升值 汇率涨为1 1 5300 则该进口公司执行期权 支付0 005 1250 1 5200 1250 1906 25万美元若未购买这项期权 该公司需支付1 5300 1250 1912 5万美元因此 该公司因购买了期权可节约成本1912 5 1906 25 6 25万美元 如果三个月后欧元对美元汇率为1 1 5100 则该公司不执行期权 此时购买欧元需要1 5100 1250 1887 5美元 期权费为0 005 1250 6 25万美元 该公司的总成本为1887 5 6 25 1893 75万美元 如果三个月后欧元对美元的汇率与协议价格相同 即1 1 5200 则可执行也可不执行 支出成本都是相同的 例2 买入看跌期权 仍以上例为例 稍微修改为美国要从德国出口一批商品 价值仍为1250欧元 为了避免3个月后欧元汇率贬值造成损失 美国出口商购入了100份欧元看跌期权 期权费为1 0 005 协议价格是1 1 5200 该项期权合约赋予美国出口商在3个月后按协议价格出售1250万欧元的权利 如果三个月后欧元贬值 汇率降为1 1 4900 则该出口公司执行期权 获得1 5200 1250 0 005 1250 1893 75万美元 该公司在现货市场只能收到1 4900 1250 1862 5万美元 该公司因购买了期权保值弥补了损失1893 75 1862 5 31 25万美元 达到了保值的目的 如果三个月后欧元升值1 1 5300 则该公司放弃执行期权 此时损失期权费为0 005 1250 6 25万美元 而能够多收到0 01 1250 12 5万美元 高于期权费 如果三个月后欧元对美元的汇率与协议价格相同 即1 1 5200 则可执行也可不执行 支出的成本都是相同的 3 3外汇风险及其管理 3 3 1外汇风险的概念1 什么是外汇风险外汇风险是指在国际经济活动中 由于汇率的变动而使各经济主体以外币计价的资产或负债价值的变化而造成损失和收益的可能性 外汇风险一般表现在以下几个方面 外币债权人以外币计值的资产或者应收账款价值下降 外币债务人以外币计值的负债或应付账款价值上升 账面上的资产损失 预期收益的减少等 2 外汇风险的类型按照外汇交易发生的时段 外汇风险可以分为三类 交易风险会计风险经济风险 交易风险交易风险 TransactionExposure 是指经济主体在以外币计价结算的国际经济交易中 从签订合同开始到其债权债务关系清偿这段时间内由于外汇汇率波动而引起的债权债务价值变动的风险 主要表现在应收资产和应付债务的价值变动上 该风险主要包括两个方面 在进出口业务中 从合同签订到实际支付或收到货款为止这段时间里 因汇率变动而产生的交易结算风险 在国际债权债务关系中 因汇率的变动引起的负债增加及资产缩水的风险 会计风险会计风险 AccountingExposure 又称为折算风险 转换风险 是指经济主体在对各种外币资产或负债进行会计处理 转换成经济主体所在国的货币时 因汇率变动而出现账面损益的可能性 会计风险的大小还与各个经济主体采用的不同的会计折算方法有关通常进行会计折算的方法有3种 流动 非流动法货币 非货币法现行汇率法 经济风险经济风险 EconomicExposure 是指由于汇率的变动引起的从事国际经济贸易的公司未来收益发生变化的一种潜在风险 3 3 2外汇风险的管理外汇风险管理是指通过对外汇风险进行识别和评估 设计和选择防止或降低外汇风险损失发生的解决方法 以最小的成本达到最大限度防范风险的目的 1 外汇风险管理原则全面重视原则分类防范原则收益最大化 风险最小化原则 2 外汇风险管理策略 完全规避型指经济主体在涉外业务中尽可能阻止外汇风险的产生 采取各种措施消除一切外汇敞口额 以避免汇率波动可能带来的风险损失 采取这种风险管理策略的企业需要具备以下两个条件 一是有关的风险管理措施对企业的生产和经营只有很小的消极影响二是风险管理中的交易成本较低 部分规避型也称为积极的外汇风险管理策略 是指经济主体通过积极客观地预测未来汇率的变动趋势 并根据不同的预测结果对不同的涉险项目分别采取不同的风险管理措施采取这种策略的企业需要具备以下两个条件 一是经济主体有很强的预测未来汇率变动趋势的能力 能在大多数情况下准确预测二是经济主体具有较强的抵御汇率波动风险冲击的能力 能够很好的控制外汇敞口头寸的规模 消极应对型指经济主体对面临的外汇风险持听之任之的态度 即不排斥风险 也不管理风险 如果未来汇率变动对其有利则获取风险收益 若不利 就承担风险带来的损失 实施这种策略的企业一般具备以下几个条件 一是外汇风险管理成本较高 并且明显影响企业的国际竞争力 二是企业具有很强的抵御汇率波动带来的风险冲击的能力 三是企业的涉外业务很少 外汇风险对企业影响较小 采取避险措施会得不偿失 3 外汇风险管理的基本程序外汇风险管理的基本程序包括 风险识别风险测量风险控制事后评价 风险识别风险识别是指涉外经济主体对尚未发生的外汇风险进行鉴定 认识 归类 实施全面的分析研究 揭示潜在风险及其性质 了解和预测可能带来的损失 风险测量风险测量就是对特定风险发生的可能性和损失的范围与程度进行估计和测量 风险控制通过对风险的识别和测量 根据各自不同的外汇风险管理目标 涉外经济主体需要选择适当的风险管理工具并进行最优组合 有效地控制和处置风险 减少或避免损失 事后评价在实施风险管理的过程中 涉外经济主体要不断地通过信息反馈系统动态监控风险管理决策的实施情况 适时调整 协调 修正风险管理方法 以使之尽可能趋近于风险管理的目标 3 3 3外汇风险的防范1 企业外汇风险防范 交易风险管理 货币选择法货币选择法就是通过对涉外业务中计价货币的选择 来减小外汇风险 货币选择法有以下几种具体方式 一是尽量选择本国货币 选择本币计价可以使贸易主体避开货币兑换 完全避免外汇风险 二是出口或拥有外币债权时选择硬币 进口或有外币债务时选择软币 三是选择可自由兑换的货币 可以通过兑换 将外汇风险较大的货