第七章至第九章(PPT_188页)--流动资金管理

1 第七章流动资金管理 学习目的与要求 流动资产反映了企业的具体生产经营活动 是企业日常财务控制的重要内容 通过本章的学习与研究 应当明确各类流动资产的管理特性 熟练掌握应收账款和存货的日常管理方式 主要内容 现金及有价证券管理应收账款管理存货管理 管理会计已学 此课程不讲 2 1 现金管理1 现金管理的目的2 现金持有的动机和成本3 最佳现金持有量的确定 重点 4 现金的日常管理和控制 3 1现金管理 一 现金及其管理目的现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金 包括库存现金 银行存款 其他货币资金 有价证券是企业现金的一种转移形式 有价证券变现能力强 可以随时兑换成现金 这里讨论有价证券是现金的替代品 是 现金 的一部分 4 现金是变现能力最高的资产现金属于非盈利性资产现金管理的目的 就是在资产的流动性和盈利能力之间权衡选择 以获取最大的长期利润 5 二 现金的持有动机和成本 一 现金的持有动机1 交易性需求是企业持有现金的根本动机 一般说来 企业为交易性需求所持有的现金余额取决于企业产销业务量水平 企业生产销售扩大 所需要现金余额也随之增加 6 2 预防性需求预防性需求指企业需要持有现金以满足由于意外事件而产生的特殊需求 3 投机性需求投机性需求指企业持有现金用于把握低价购买机会 除金融和投资公司外 一般工商企业专为投机性需求持有的现金不多 遇有低价购买机会 也常设法临时融资 但拥有相当数量的现金 为把握低价购买机会提供了方便 7 二 现金的成本1 管理成本现金的管理成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用 管理成本是一种固定成本 与现金持有量之间无明显的比例关系 2 机会成本机会成本指企业因保留一定现金余额而不能用此资金投资与其他机会所失去的潜在收益 现金持有额越大 机会成本也越高 8 3 短缺成本现金的短缺成本指现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失 短缺成本随现金持有量的增加而下降 4 转换成本转换成本指企业用现金购入有价证券或者转让有价证券换取现金支付的交易成本 如证券交易印花税 手续费等 9 三 最佳现金持有量的确定确定企业最佳现金持有量的方法 主要有成本分析模式和随机模式等 1 成本分析模式成本分析模式是分析持有现金的相关成本 分析预测其相关总成本最低时现金持有量的一种方法 10 11 成本分析模式下 最佳现金持有量就是持有现金而产生的机会成本与短缺成本之和最小时的现金持有量 运用该模式确立最佳现金持有量的步骤为 1 根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值 2 按照不同现金持有量及其相关成本资料编制最佳现金持有量测算表 3 在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量 就是最佳现金持有量 12 13 2 随机模式随机模式是在现金需求最难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法 企业现金需求量往往波动大且难以预知 但企业可以根据历史经验和现实需要 测算出一个现金持有量的控制范围 即制定出现金持有量的上限和下限 将现金量控制在上下限之内 14 决策的方法 当现金量达到控制上限时 用现金购入有价证券 使现金持有量下降 当现金降到控制下限时 则抛售有价证券换回现金 使现金持有量回升 若现金量在控制的上下限之内 便不必进行现金与有价证券的转换 保持它们各自的现有存量 15 H为现金存量的上限 L为下限 R为最优现金返回线 从图中可以看到 企业的现金存量 表现为现金每日余额 是随机波动的 当其达到A点时 即达到了现金控制的上限 企业应用现金购买有价证券 使现金量回落到R线的水平 当现金存量降至B点时 即达到了现金控制的下限 企业应转让有价证券换回现金 使现金量上升到R线的水平 现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化 是合理的 16 17 18 四 现金日常控制和管理企业在确定了最佳现金持有量后 还应建立健全各项内控制度 遵守国家相关制度法规 采取各种措施 加强现金的日常控制管理 以保证现金的安全 完整最大程度地发挥其效用 实现企业财务管理的目标 一 现金和银行存款管理制度 二 现金日常收支管理 19 一 现金和银行存款管理制度1 现金管理制度 1 规定了现金的使用范围 这里的现金仅指人民币现钞 是最狭义的现金概念 A 支付职工工资 津贴 B 支付给个人的劳务报酬 C 根据国家规定颁发给个人的科学技术 文化艺术 体育等各种奖金 20 D 支付各种劳保 福利费用以及国家规定对个人的其他支出 E 向个人收购农副产品和其他物资的价款 F 出差人员必须随身携带的差旅费 G 结算起点 1000元 以下的零星支出 H 中国人民银行确定需要支付现金的其他支出 21 2 规定库存现金限额 企业库存现钞 由其开户行根据企业的实际需要核定限额 一般以3 5天的零星开发为限 企业不得坐支现金 现钞收入应于当日终了送存开户银行 22 3 规定了现金管理责任制度 企业应由专门人员 出纳 负责现金的收支和管理 并登记好现金日记帐 出纳人员以外的人员不得经管现金 4 规定了现金收支的凭证手续制度 现金收支都必须以合法的原始凭证为依据 并要加强审核 现金收支要加强内部牵制和稽核制度 审核 收支 记帐要分管 不得由一人兼任 23 2 银行存款管理制度 1 独立核算的企业和其他单位只能根据自愿选择的原则在银行开立一个基本存款帐户 不得多头开立基本帐户 2 企业在银行开立的帐户 只供本企业业务经营范围内的资金收付使用 不准出租 出借或转让给其他单位或个人使用 24 3 各种收支款项凭证必须如实填写款项的来源和用途 不得巧立名目 套取现金和银行信用 严禁利用帐户进行非法活动 4 各单位在银行的帐户 必须有足够的资金保证其支付的需要 不得签发空头支款凭证 不准签发远期支款凭证 5 不得持有帐外公款 包括不得将公款以个人名义存入银行和保存帐外现钞等各种形式的帐外公款 25 二 现金日常收支管理现金收支管理的目的在于提高现金使用效率 为达到此目的 应做好四项工作 1 力争现金流量同步 如果企业能尽量保持现金流入和现金流出在规模和时间上趋于一致 可使其持有的交易性现金降到最低水平 26 2 使用现金浮游量3 加速收款制定合理的信用政策和收账策略 缩短应收账款的收款时间 4 推迟支付在不影响自己信誉的前提下 尽可能推迟应付款的支付款 充分利用供货方提供商业信用 27 2应收账款管理1 应收账款及其管理的目标2 应收账款的成本3 应收帐款信用政策 重点 4 应收账款日常管理 28 2 应收账款管理 一 应收账款及其管理的目标应收账款是企业因对外赊销产品 材料 提供劳务等应向购货方或接受劳务的单位收取的款项 企业的应收款项包括应收账款 应收票据 其他应收款等 但通常以应收账款作为研究对象 29 应收账款的发生原因 商业竞争 主要原因 竞争迫使企业以各种手段扩大销售 赊销是扩大销售的手段之一 顾客会从中得到好处 销售和收款的时间差距 商品成交的时间和收到货款的时间常不一致 扩大销售是其主要原因 故应收账的管理目标就是获得利润 30 二 应收账款的成本1 机会成本应收账款的机会成本是指应收账款占用资金的应计利息 其计算公式为 应收账款机会成本 应收账款占用资金 资本成本应收账款占用资金 应收账款平均余额 变动成本率应收账款平均余额 日销售额 平均收款期 31 2 管理成本应收账款的管理成本是指企业对应收账款进行管理而发生的耗费 主要包括对客户的资信调查费用 收账费用等 3 坏账成本坏账成本一般与应收账款数量和收现期同方向变化 即应收账款越多 收现期越长 坏账成本就越大 32 三 应收帐款信用政策信用政策是指企业对商业信用进行规划和控制而确定的基本原则和行为规范 包括信用标准 信用条件和收账政策三方面的内容 制定合理信用政策是企业加强应收账款管理 提高应收账款投资效益的重要前提 33 一 信用标准信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件 1 信用品质 character 信用品质是指客户履约的可能性 这是决定是否给予客户信用的首要因素 主要通过了解客户以往的付款履约记录进行评价 34 2 偿付能力 capacity 客户偿付能力的高低 3 资本 capital 资本反映了客户的经济实力与财务状况的优劣 是客户偿付债务的最终保证 35 4 抵押品 collateral 即客户提供的可作为资信安全保证的资产 5 条件 conditions 指不利经济环境对客户偿付能力的影响及客户是否具有较强的应变能力 36 各种信息资料主要通过下列渠道取得 商业代理机构或资信调查机构所提供的客户信息资料及信用等级标准资料 委托往来银行信用部门向与客户有关联业务的银行索取信用资料 与同一客户有信用关系的其他企业相互交换该客户的信用资料 客户的财务报告资料 企业自身的经验及其他可取得的资料等 37 二 信用条件信用条件指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求 主要包括信用期间和现金折扣政策 信用条件的基本表达方式如 2 10 n 60 意思是 若客户能够在发票开出后的10日内付款 可以享受2 的现金折扣 如果放弃折扣优惠 则全部款项必须在60日内付清 即60天为信用期间 2 为现金折扣率 38 1 信用期间 信用期间指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔 企业产品销售量与信用期间之间存在着一定的依存关系 延长信用期间 可以在一定程度上扩大销售量 增加毛利 但不适当地延长信用期间 会给企业带来不良后果 一是使平均收账期延长 占用在应收账款上的资金相应增加 引起机会成本增加 二是引起坏账损失和收账费用的增加 因此 企业是否给客户延长信用期间 应视延长信用期间增加的边际收入是否大于增加的边际成本而定 39 例1 某公司现采用30天按发票金额付款的信用政策 拟将信用期放宽至60天 仍按发票金额付款即不给折扣 该公司投资的最低报酬率为15 其他有关的数据见下表 40 分析时 先计算放宽信用期得到的收益 然后计算增加的成本 最后根据两者比较的结果作出判断 41 42 43 2 现金折扣政策延长信用期限会增加应收账款占用的时间和金额 许多企业为了加速资金周转 及时收回货款 减少坏账损失 往往在延长信用期限的同时 采用一定的优惠措施 即在规定时间内提前偿付货款的客户可按销售额的一定比率享受折扣 44 现金折扣实际上是对现金收入的扣减 企业决定是否提供以及提供多大幅度的现金折扣 应权衡提供现金折扣后所得的收益和现金折扣成本 45 例3 沿用例1 例2 假定该公司在放宽信用期的同时 为了吸引顾客尽早付款 提出了0 8 30 N 60的现金折扣条件 估计会有一半的顾客 按60天信用期所能实现的销售量计 将享受现金折扣优惠 计算分析如下 1收益的增加 销售量的增加 单位边际贡献 120000 100000 5 4 20000 元 46 47 3收账费用和坏账损失增加收账费用增加 4000 3000 1000 元 坏账损失增加 90000 5000 4000 元 4估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加 新的销售水平 新的现金折扣率 享受现金折扣的顾客比例 旧的销售水平 旧的现金折扣率 享受现金折扣的顾客比例 600000 0 8 50 500000 0 0 2400 元 48 5提供现金折扣后的税前损益收益增加 成本费用增加 20000 4000 1000 4000 2400 8600 元 由于可获得税前收益 故应当放宽信用期 提供现金折扣 49 三 收账政策 收账政策指当客户违反信用条件 拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施 企业向客户提供商业信用时须考虑 客户是否会拖欠或拒付账款 程度如何 怎样最大限度地防止客户拖欠账款 一旦账款遭到拖欠甚至拒付 企业应采取怎样的对策 50 企业加强收账管理 及早收回货款 可以减少坏账损失 减少应收账款上的资金占用 但会增加收账费用 因此 制定收账政策就是要在增加收账费用与减少坏账损失 减少应收账款机会成本之间进行权衡 若前者小于后者 则说明制定的收账政策是可取的 51 总之 信用标准和信用条件主要靠信用调查和严格信用审批制度 收账政策则须通过制定完善的收账方针 采取有效收账措施予以解决 52 四 应收账款日常管理对于已经发生的应收账款 企业还应进一步强化日常工作 采取有力的措施进行分析 控制 及时发现问题 提前采取对策 这些措施主要包括应收账款追踪分析 应收账款账龄分析和建立应收账款坏账准备制度 53 一 应收账款追踪分析应收账款一旦为客户所欠 赊销企业就必须考虑如何按期足额收回 要达到这一目的 赊销企业就有必要在收账款之前 对该项应收账款的运行过程进行追踪分析 54 二 应收账款账龄分析企业已发生的应收账款时间长短不一 有的尚未超过信用期 有的则已逾期拖欠 一般来讲 逾期拖欠时间越长 账款催收的难度越大 成为坏账的可能性也就越高 因此 进行账龄分析 密切注意应收账款的回收情况 是提高应收账款收现效率的重要环节 55 56 三 建立应收账款坏账准备制度无论企业采取怎样严格的信用政策 只要存在着商业信用行为 坏账损失的发生总是不可避免的 确定坏账损失的主要标准 一是因债务人破产或死亡 以其破产财产或遗产清偿后 仍不能收回应收款项 二是债务人逾期未履行偿债义务 且有明显特征表明无法收回 企业的应收账款只要符合上述任何一个条件 均可作为坏账损失处理 57 需要注意的是 当企业的应收账款按照第二个条件已经作为坏账损失处理后 并非意味着企业放弃了对该项应收账款的索取权 实际上 企业仍然拥有继续收款的法定权力 企业与欠款人之间的债权债务关系不会因为企业已作坏账处理而解除 既然应收账款的坏账损失无法避免 因此 遵循谨慎性原则 对坏账损失的可能性预先进行估计 并建立弥补坏账损失的准备制度 即提取坏账准备金就显得极为必要 58 3存货管理 一 存货及其管理的目标 一 概念存货是指企业在日常生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资 包括材料 燃料 低质易耗品 在产品 半成品 产成品 委托加工协作件 外购商品等 59 二 储备存货的原因1 防止停工待料2 适应市场变化3 降低进货成本4 维持均衡生产 60 三 存货管理的目标如何在存货的收益与成本之间进行利弊权衡 在充分发挥存货功能的同时降低成本 增加收益 实现它们的最佳组合 成为存货管理的基本目标 61 二 储备存货的有关成本与储存存货有关的成本包括 一 取得成本 二 储存成本 三 缺货成本 62 一 取得成本TCa取得成本指为取得某种存货而支出的成本 通常用TCa来表示 取得成本分进货成本和购置成本 63 1 进货成本进货成本指取得订单的成本 如办公费 差旅费 邮资 电报电话费等支出 进货成本中有一部分与进货次数无关 如常设采购机构的基本开支等 称为进货的固定成本 用F1表示 另一部分与进货次数有关 如差旅费 邮资等 称为进货的变动成本 每次进货的变动成本用K表示 进货次数等于存货年需要量D与每次进货量Q之商 进货成本的计算公式为 64 2 购置成本购置成本指存货本身的价值 经常用数量与单价的乘积来确定 年需要量用D表示 单价用U表示 于是购置成本为DU 进货成本加上购置成本 就等于存货的取得成本 其公式可表达为 取得成本 进货成本 购置成本 进货固定成本 进货变动成本 购置成本 65 二 储存成本TCc储存成本指为保持存货而发生的成本 包括存货占用资金所应计的利息 仓库费用 保险费用 存货破损和变质损失等等 通常用TCc来表示 其中仓库折旧 仓库职工的固定月工资等与存货数量的多少无关 常用F2表示 存货资金的应计利息 存货的破损和变质损失 存货的保险费用等与存货的数量有关 单位成本用Kc来表示 66 储存成本 储存固定成本 储存变动成本 67 三 缺货成本TCs缺货成本指由于存货供应中断而造成的损失 包括材料供应中断造成的停工损失 产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失 需要主观估计的商誉损失 如果生产企业以紧急采购代用材料解决库存材料中断之急 那么缺货成本表现为紧急额外购入成本 紧急额外购入的开支大于正常采购的开支 缺货成本用TCs表示 68 如果以TC表示储备存货的总成本 它的计算公式为 企业存货的最优化 即TC值最小 69 三 存货经济批量模型 一 含义存货经济批量是指能够使一定时期存货的相关总成本达到最低点的存货数量存货决策通常涉及四项内容 决定进货项目 选择供应商 确定进货数量和进货时间 前两项是企业营销和生产技术部门的职责 后两项是企业财务部门的职责 70 二 经济进货批量基本模式经济进货批量基本模式以如下假设为前 1 企业一定时期的进货总量可以较为准确地予以预测即D为常数 2 存货的耗用或者销售比较均衡 3 存货价格稳定 且不存在销售折扣和现金折扣 即U为常数 4 企业能够及时补充存货 需要进货时可以立即取得存货 即进货交易时间为零 71 5 存货一次入库 而不是陆续入库 即送货时间为零 6 企业现金充足不会因现金短缺而影响进货 也不因仓储条件而影响储存存货 7 要素市场完善 存货供应充足 不会因买不到所需存货而影响其他方面 8 不允许缺货 即无缺货成本 TCs为零 72 此时与存货进货批量相关的成本只有变动进货成本和变动储存成本对上式求导这一公式称为存货经济进货量基本模型 根据存货进货经济批量可求得与批量有关的存货总成本 73 74 三 基本模型的扩展 进货提前期在基本模型中 假定存货进货交易时间为零 即企业能够及时补充存货 但一般情况下 企业的存货不能做到随用随时补充 因此不能等存货用光再去进货 而需要在没有用完时提前进货 在提前进货的情况下 企业再次发出进货单时 尚有存货的库存量 称为再进货点 用 来表示 它的数量等于交货时间 和每日平均需用量 d 的乘积 d 75 如果前例中企业进货日至到货期的时间为10天 每日存货需用量10千克 那么 d 10 10 100 千克 即企业在尚存100千克存货时 就应当再次进货 等到下批进货到达时 原有库存刚好用完 此时 有关存货的每次进货批量 进货次数 进货间隔时间等并无变化 与瞬时补充时相同 进货提前期的情形见下图 76 2存货陆续供应和使用在建立基本模型时 假设存货一次全部入库 故存货增加时存货变化为一条垂直的直线 事实上 各批存货可能陆续入库 使存量陆续增加 尤其是产成品入库和在产品转移 几乎总是陆续供应和陆续耗用的 在这种情况下 需要对基本模型做一些修改 77 78 79 80 陆续供应和使用的经济订货量模型 还可以用于自制和外购的选择决策 自制零件属于边送边用的情况 单位成本可能较低 但每批零件投产的生产准备成本比一次外购进货成本可能高出许多 外购零件的单位成本可能较高 但进货成本可能比较低 要在自制零件和外购零件之间作出选择 需要全面衡量它们各自的总成本 才能得出正确的结论 这时 就可借用陆续供应或瞬时补充的模型 81 例 某生产企业使用A零件 可以外购 也可以自制 如果外购 单价4元 一次订货成本10元 如果自制 单位成本3元 每次生产准备成本600元 每日产量50件 零件全年需求量为3600件 储存变动成本为零件价值的20 每日平均需求量为10件 82 1 外购零件 2 自制零件由于自制的总成本 12240元 低于外购的总成本 14640元 故以自制为宜 83 3保险储备前面假定存货的供需稳定且确知 即每日需求量不变 交货时间也固定不变 实际上 每日需求量可能变化 交货时间也可能变化 按照某一进货批量 如经济进货批量 和再进货点发出订单后 如果需求增大或送货延迟 就会发生缺货或供货中断 为防止由此造成的损失 就需要多储备一些存货以备应急之需 称为保险储备 安全存量 这些存货在正常情况下不动用 只有当存货过量使用或送货延迟时才动用 84 85 研究保险储备的目的 就是要找出合理的保险储备量 使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小 研究方法 先计算出各不同保险储备量的总成本 然后再对总成本进行比较 选定其中最低的 86 计算模型设与保险储备有关的总成本为TC S B 年订货次数为N 保险储备量为B 单位存货成本为Kc 则TC S B CS CB设单位缺货成本为Ku 一次订货缺货量为S 年订货次数为N 保险储备量为B 单位存货成本为KC 则 CS Ku S NCB B KCTC S B Ku S N B KC现实中 缺货量S具有概率性 其概率可根据历史经验估计得出 保险储备量B可选择而定 87 例 假定某存货的年需要量D 3600件 单位储存变动成本KC 2元 单位缺货成本KU 4元 交货时间L 10天 经济订货量Q 300件 每年订货次数N 12次 交货期内的存货需要量及其概率分布见下表 88 先计算不同保险储备的总成本 1 不设置保险储备量S0 110 100 0 2 120 100 0 04 130 100 0 01 3 1 件 TC S B KU S0 N B KC 4 3 1 12 0 2 148 8 元 2 保险储备量为10件S10 120 110 0 04 130 110 0 01 0 6 件 TC S B KU S10 N B KC 4 0 6 12 10 2 48 8 元 89 3 保险储备量为20件S20 130 120 0 01 0 1 件 TC S B 4 0 1 12 20 2 44 8 元 4 保险储备量为30件 即B 30件 以130件为再订货点 此种情况下可满足最大需求 不会发生缺货 因此 S30 0TC S B 4 0 12 30 2 60 元 比较上述不同保险储备量的总成本 低者为最佳 当B 20件时 总成本为44 8元 是各总成本中最低的 故应确定保险储备量为20件 或者说应确定以120件为再订货点 90 第八章股利分配 学习目的与要求 通过本章的学习与研究 应当深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义 具体分析判断影响股利政策的各种因素 在熟练掌握各种基本的股利政策的要点的基础上 灵活制定适宜的股利政策 主要内容 利润及利润分配股利理论股利分配政策和股利支付股票股利 91 1利润及利润分配的内容 股利分配是指公司制企业向股东分派股利 是企业利润分配的一部分 涉及内容主要包括 股利支付程序 方式的确定 股利支付比率的确定 可能对公司股票价格产生影响 支付现金股利所需资金筹集方式的确定一 利润分配的项目二 利润分配的顺序 92 一 利润分配的项目 按照我国 公司法 的规定 公司利润分配的项目包括 1 法定盈余公积金2 任意盈余公积金3 股利 向投资者分配的利润 93 1 盈余公积金 盈余公积金从税后净利润中提取形成 用于弥补公司亏损 扩大公司生产经营或者转增为资本 法定盈余公积金 按税后净利的10 提取 但盈余公积金累计达到公司注册资本的50 时 可不再得提取 任意盈余公积金 由公司股东会根据需要决定是否计提以及提取的比例 94 2 股利 向投资者分配的利润 公司向股东支付股利 向投资者分配利润 要在提取盈余公积金和公益金之后 无利不分 原则 股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利 无盈利不得支付股利公司用盈余公积金弥补亏损后 为维护其股票信誉 经过股东大会特别决议 可用盈余公积金支付股利 但支付股利后留存的法定盈余公积金不得少于注册资本的25 95 二 利润分配的顺序 公司法 规定的顺序如下 1可供分配的利润 本年净利润 或亏损 年初未分配利润 亏损 负数 停止分配 正数 后续分配2计提法定盈余公积金计提比例10 计提基数注意 计提基数不是可供分配的利润 也不一定是本年的税后利润 96 3计提任意盈余公积4向投资者分配利润注意 若公司违反上述利润分配顺序 在抵补亏损和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的 必须将违反规定发放的利润退还公司 97 2股利理论 股利理论主要讨论股利分配对公司价值的影响 股利无关论股利相关论 98 一 股利无关论 1 观点股利无关论认为股利分配对公司的股票价格 市场价值 不会产生影响 2 假定 不存在个人和公司所得税 不存在股票发行和交易费用 公司的投资决策不受股利分配的影响 公司的投资者和管理者获得相同的关于未来投资机会的信息 股利无关论描述的是一种完美无缺的 理想的市场 又被称为完全市场理论 99 3 结论 投资者不关心公司的股利分配 若公司留存较多的利润用于再投资 会导致公司股票价格上升 此时尽管股利较低 需现金则可出售其股票 若公司发放较多的股利 投资者又可用现金再买入一些股票以扩大投资 即投资者对股利和资本利得无偏好 股利支付比率不影响公司的价值 由于投资者不关心股利分配 因此公司价值完全由其投资的获利能力决定 公司盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值 100 二 股利相关论 股利相关论认为 公司股利分配影响公司的市场价值 因为 实际生活中不存在无关论所提出的假设 股利分配是在很多制约因素的影响下进行的 主要有 1 法律因素 2 股东因素 3 公司的因素 4 其他因素 101 1 法律因素 为保护债权人和投资者的利益 相关法规常对公司股利分配作限制 资本保全 规定不得用资本 股本 资本公积 发放股利 企业积累 公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积 净利润 年度累计净利润为正才能发放股利 以前年度亏损必必须足额弥补 超额累积利润 由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税 故许多国家规定公司不得超额累积利润 102 2 股东因素 稳定的收入和避税 依靠股利维持生活的股东要求支付稳定股利 反对公司留有较多利润 其余的股东出于避税考虑 反对公司留有较多利润 控制权的稀释 支付较高的股利 保留盈余减少 加大了将来增发新股的可能性 分散公司控制权 老股东反对 宁愿不分配股利也反对募集新股 103 3 公司的因素 盈余的稳定性 资产的流动性 举债能力 资本成本 债务需要 104 3股利分配政策和股利支付 一 股利分配政策二 股利支付 105 支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余存在此消彼长的关系 股利决策也就是内部筹资决策 1 剩余股利政策2 固定或持续增长的股利政策3 固定股利支付率政策4 低正常股利加额外股利政策 一 股利分配政策 106 1 剩余股利政策剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时 根据一定的目标资本结构 测算出投资所需的权益资本 先从盈余中留出 剩下的盈余才作为股利来分配 107 1 股利分配方案的确定 步骤 设定目标资本结构 此资本结构下 加权平均资本成本最低 计算目标资本结构下投资所需的权益资本数额 最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额 若有剩下的盈余 再作为股利发放 2 采用该政策的理由 为了保持理想的资本结构 使加权平均资本成本最低 108 109 2 固定或持续增长的股利政策 1 分配方案的确定把每年发放的股利固定在某一个固定的水平上并在较长的时期内保持不变 只有当公司认为未来盈余会显著地 不可逆转地增长时 才提高年度的股利发放额 此外 在长期通货膨胀的年代里也应提高股利发放额 110 2 采用该政策的理由 避免出现由于经营不善而削减股利的情况 稳定的股利向市场递传公司正常发展的信息 增强投资者对公司的信心 稳定股票的价格 稳定的股利有利于投资者安排股利收入和支出 特别是那些对股利高依赖性的股东 稳定的股利政策可能与剩余股利理论相偏离 但股价除受投资机会和资本结构影响外 还可能受到股东的心态等多种因素的影响 有时维持稳定的股利水平可能更重要 111 固定或持续增长的股利政策的缺点股利的支付与盈余相脱节 当盈余较低时仍支付固定股利 可能导致资金短缺 财务状况恶化 且不能如剩余股利政策保持较低的资本成本 112 3 固定股利支付率政策 1 分配方案的确定 公司确定一个股利占盈余的比率 长期按此比率支付股利 各年股利随公司经营的好坏而上下波动 2 采用该政策的理由 能使股利与公司盈余紧密相连 以体现多盈多分 少盈少分 不盈不分的原则 真正公平对待每个股东缺点 各年股利变动较大 造成公司经营不稳定的感觉 不利于稳定股票价格 113 4低正常股利加额外股利政策 1 分配方案的确定 公司在一般情况下每年只支付固定的 数额较低的股利 在盈余多的年份 再根据实际情况向股东发放额外股利 114 2 采用该政策的现由 使公司具有较大的灵活性 盈余较少或投资所需资金较多时 可维持设定的较低但正常的股利 股东不会有失落感 盈余增加较多时则适度增发股利 增强股东对公司的信心 有利于稳定股价 可使那些依靠股利度日的股东每年至少得到较低但稳定的股利收入 从而吸引住这部分股东 115 二 股利支付 一 股利支付程序股利支付程序在于确定几个特定的日期股利宣告日 公司董事会将股利支付情况予以公告的日期 公告中应宣布每股支付的股利 股权登记期限 除去股息的日期 116 股权登记日 除权日 有权领取股利的股东有资格登记的截止日期 只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东 才有权分享股利 除息日 即除去股利的日期 凡在除息日当天或以后购买该股票的股东 将不能获得企业此次发放的股利 一般规定除权日前4天为除息日 股利支付日 向股东发放股利的日期 117 例 假定A公司2002年11月15日发布公告 本公司董事会在2002年11月15日的会议上决定 本年度发放每股为5元的股利 本公司将于2003年1月2日将上述股利支付给已在2002年12月15日登记为本公司股东的人士 2002年11月15日为A公司的股利宣告日 2002年12月15日为其股权登记日 2003年1月2日则为其股利支付日 118 二 股利支付的方式 1 现金股利 以现金支付的股利 是股利支付的主要方式 必须要有累计盈余而且要有足够的现金 2 财产股利 以现金以外的资产支付的股利 主要是以公司拥有的其他企业的有价证券作为股利支付给股东 119 3 负债股利 公司以负债支付的股利 一般是以公司的应付票据支付给股东 4 股票股利 公司以增发的股票作为股利支付给股东目前情况 1 4常用 2 3在我国公司实际中很少用 并非法律所禁止 120 4 股票股利 一 股票股利的影响公司以发放公司股票作为股利的支付方式 股票股利并不直接增加股东的财富 不导致公司资产的流出或负债的增加 因而不是公司资金的使用 同时也并不因此而增加公司的财产 但会引起所有者权益内各项目结构发生变化 121 122 发放股票股利后 如果盈利总额不变 会由于普通股股数的增加而引起EPS和每股市价的下降 但由于股东所持股份比例不变 故每个股东所持股票的市价总额仍保持不变 123 该公司决定 本年按规定比例15 提取盈余公积 含公益金 发放股票股利10 即股东每持有10股可得1股 并且按发放股票股利后的股数派发现金股利每股0 1元 要求 假设股票每股市价与每股账面价值成正比例关系 计算利润分配后的未分配利润 盈余公积 资本公积 流通股数和预计每股市价 124 提取盈余公积 2000 15 300 万元 盈余公积余额 400 300 700 万元 流通股数 500 1 10 550 万股 股票股利 40元 500 10 2000万元股本余额 1 550 550 万元 资本公积余额 100 2000 500 10 2050 万元 现金股利 500 1 10 0 1 55 万元 未分配利润余额 1000 2000 300 2000 55 645 万元 分配前每股市价与账面价值之比 40 4000 500 5分配后每股账面价 645 2050 700 550 550 7 17 元 预计分配后每股市价 7 17 5 35 86 元 股 125 二 股票股利发放的意义1 对股东的意义 若公司发放股票股利后同时发放现金股利 股东会因所持股数的增加得到更多现金 实践中 有时公司发放股票股利后其股价并不成比例地下降 一般在发放少量股票股利 2 3 后 并不会引起股价的立即变化 使股东得到股票价值相对上升的好处 126 发放股票股利通常由成长中的公司所为 能稳定股价甚至略有上升 纳税上的好处 127 2 股票股利对公司的意义 发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须支出现金 便于公司进行再投资 有利于公司长期发展 在盈余和现金股利不变时 发放股票股利可以降低每股市价 从而吸引更多投资者 发放股票股利往往向社会公众传递公司将继续发展的信息 从而提高投资者对公司的信心 发放股票股利比发放现金股利的费用大 会增加公司的负担 128 第九章财务分析 学习目的与要求 通过本章的学习与研究 应当深入理解财务评价的基本指标体系 熟练分析和判断公司的偿债能力 营运能力 盈利能力 现金流量状况 指出企业财务中存在的问题 并作出正确的评价结论 主要内容 财务分析的概述基本财务指标分析财务综合分析 129 1财务分析的概述一 什么是财务分析财务分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点 采用专门方法 系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果 财务状况及其变动 目的是了解过去 评价现在 预测未来 帮助利益关系集团改善决策 二 财务分析的目的不同的使用者有不同目的 130 三 财务分析方法 一 趋势分析法 trendanalysismethod 根据一个企业连续数期的财务报表 比较各项目前后期的增减方向和幅度 从而揭示企业财务状况和经营成果的增减变化及发展趋向 二 比率分析法 Ratioanalysismethod 比率分析法指同一张财务报表的不同项目之间 不同类别之间 或两张不同的财务报表的有关项目 用比率来反映他们的相互关系 并据以分析评价企业的财务状况和经营效率 四 财务分析的步骤五 财务分析的局限性 131 2基本财务指标分析 财务比率可以分为以下3类 一 偿债能力评价 二 营运能力评价 三 盈利能力评价本节中的均以长虹集团的财务数据为例 132 一 短期偿债能力的分析反映短期偿债能力的指标 流动比率和速动比率 一 流动比率 currentratio 1 什么是流动比率流动比率是流动资产除以流动负债的比值 即 流动比率 流动资产 流动负债 133 134 2 流动比率如何反映短期偿债能力 流动比率指标的意义在于 假定全部流动负债要求立即清偿 公司能否偿还 即公司有多少流动资产能保证流动负债的安全性 反映公司的短期偿债能力 流动比率高 公司短期偿债能力较高 公司有足够的流动资产来保障偿还公司的短期债务 流动比率低 公司的足额偿还短期债务的能力不足 公司有短期偿债风险 企业的信誉会降低 将来较难筹措短期资金 会影响公司业务发展 一般认为流动比率在2左右比较合理 若小于1 5 则短期偿债能力一般 若小于1 则说明企业短期偿债能力不足 135 具体运用中应注意的几个问题 1 流动比率是否合理 不同行业的公司或同一公司在不同时期有不同的标准 比如 工业企业基本上适于上述范围 而商业企业可以低于2 一般在1 5左右是正常的 2 公司较高的流动比率 可以使人相信该公司有较强的短期偿债能力 但是流动比率与短期偿债能力并不是完全对应的 分析时应结合我们后面将要学习的速动比率以及现金流量等指标来分析公司的综合偿债能力 136 137 138 139 140 二 速动比率 quickratio 流动比率虽然可以用来评价流动资产总体上的偿债能力 但是人们 特别是债权人 还希望获得比流动比率更进一步有关的偿债能力的比率指标 这个指标称为速动比率 1 什么是速动比率速动比率是指企业的速动资产与流动负债的比率 即速动比率 速动资产 流动负债 141 速动资产是流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货等项目的余额 速动资产 货币类资产 结算类资产 实际工作中 如预付账款等项目的金额较小 也可以采用一种简化算法 速动资产 流动资产 存货 142 为什么要将存货剔除呢 1 在流动资产中存货的变现速度最慢 2 可能部分存货已抵押给某债权人 3 存货估价还存在成本与合理市价相差悬殊的问题 4 可能部分存货已经损失 但尚未出处理 143 144 145 2 速动比率如何反映短期偿债能力 一般认为速动比率在1左右较为合理安全 若小于1 则公司可能会面临很大的偿债风险 若远远大于1 则意味着公司在现金和应收帐款上占用太多的资金 公司未能充分运活资金 合理标准随着行业和企业不同而不同 比如商业企业其速动比率可以略低一些 可以将速动比率定在0 8也应当算是安全的 146 三 上述指标的局限性1 指标的数据来源于资产负债表 所以反映的是一个存量 而不能代表全年的一般状况 也未考虑销售和经营等因素 2 不能反映报表外的因素 因此分析短期偿债能力 应结合存货周转率 应收帐款周转率及其它因素 147 四 影响短期偿债能力的其它因素 表外因素 1 增强短期偿债能力的因素 1 可动用的银行贷款指标 2 准备很快变现的长期资产 3 偿债能力的声誉2 减弱短期偿债能力的因素 1 未作记录的或有负债 2 担保责任引起的负债 148 二 长期偿债能力分析 长期偿债能力分析采用的是负债比率即债务和资产 净资产的关系 重要目的为了确定该企业偿还债务本金金和支付债务利息的能力 主要指标 资产负债率 产权比