第2章_财务管理的价值观念

第2章财务管理的价值观念 第2章财务管理的价值观念 货币时间价值 风险与收益 证券估价 2 1货币时间价值 货币时间价值的概念货币时间价值的计算 2 1 1时间价值的概念 一 时间价值的概念即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下 今天的1元钱的价值也大于1年以后1元钱的价值 二 货币时间价值的产生条件 1 货币时间价值产生的前提条件 商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在 2 货币时间价值的根本源泉 资金在周转过程中的价值增值 注意 时间价值是由劳动创造的 而非时间创造的 时间价值是在生产经营中产生的 不同时点上的资金要折算到相同的时点上比较 货币时间价值可用相对数和绝对数两种形式表示 绝对数 时间价值额相对数 时间价值率时间价值率 社会平均利润率 投资报酬率 风险报酬率 通货膨胀率 三 货币时间价值的表示方法 2 1 2现金流量时间线 横轴表示时间 t 0代表第1期期初 t 1 2 分别表示从现在开始的第1期期末 第2期期末 向下的箭头表示现金流入 向上的箭头表示现金流出 一 相关概念1 现值 终值的含义现值 未来某一时点上的一定量资金折算到现在的价值 终值 现在一定量的资金在未来某一时点上的价值 2 单利 复利的含义单利 只对本金计息 而对每一期的应计利息部分不计息 复利 本金利息均计息 2 1 3货币时间价值的计算 二 复利现值和终值的计算 1 终值的计算2 现值的计算 二 复利现值和终值的计算 例1 某企业向银行借款100万元 年利率10 期限为5年 问5年后应偿还的本利额 例2 某投资项目预计六年后可获得收益800万元 按年利率 贴现率 12 计算 问这笔收益的现在价值是多少 三 年金的计算 1 年金的概念年金 指一定时期内 每隔相同的时间 收入或支付相同金额的系列款项 用A表示 年金的特点 连续性和等额性 与一次性收付款比较 年金不是一次性收付 而是多次收付 每次收付金额相等 而且在一定时期内是连续不断的 支付的时间间隔相等 如折旧 租金 利息 保险金等通常都是年金的形式 2 年金的形式 后付年金 凡收入和支出相等金额的款项 发生在每期期末的年金 也称普通年金 先付年金 收入和支出相等金额的款项不在每期期末而是在每期期初 延期年金 第一次收付款不是发生在第一期期末 而是发生在第二期或第二期以后某期末的年金 永续年金 凡无限期地连续收入或支出相等金额的年金 它的期限n 3 后付年金终值的计算 4 后付年金现值的计算 4 后付年金现值的计算 4 后付年金现值的计算 例3 某项目在五年建设期内每年向银行借款100万元 借款年利率为10 问项目竣工时应付本息的总额是多少 例4 租入某设备 每年年末需要支付租金120元 年利率为10 问5年中租金的现值是多少 5 先付年金的计算 先付年金终值的计算 一 先付年金终值的计算 二 5 先付年金的计算 先付年金现值的计算 一 5 先付年金的计算 先付年金现值的计算 二 5 先付年金的计算 5 先付年金的计算 例5 某人每年年初存入银行1000元 银行存款利率为8 问第十年的本利和 例6 某企业租用一设备 在10年中每年年初要支付租金5000元 年利率为8 问这些租金的现值是多少 6 延期年金的计算 0 7 永续年金 计算 对年金现值计算公式求极限 当n 时 0 例7 某企业向银行借入一笔款项 银行贷款利率为8 银行规定前十年不用还本付息 但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元 这笔借款的现值是多少 例8 如果一优先股 每年分得股息2元 而利率是每年6 对于准备买这种优先股股票的人来说 他愿意出多少钱来购买此优先股 2 1 5时间价值计算中的几个特殊问题 1 不等额现金流量现值的计算2 年金和不等额现金流量混合情况下的现值3 贴现率的计算4 计息期短于一年的时间价值的计算 名义利率与实际利率 若不是一年计一次息 一年内多次计息的 给出的年利率称名义利率 每年只复利一次的年利率称实际利率 式中 i 名义利率 I 实际利率r 期利率 m 每年复利的次数 n 年数t 换算后的计息期数 例 例9 某企业有一笔四年后到期的借款 数额为1000万元 为此设立偿债基金 年利率为10 到期一次还清借款 问每年年末应存入的金额是多少 例10 某企业现时借得1000万元贷款 在10年内以年利率12 均匀偿还 每年应付的金额是多少 2 2风险与收益 2 2 1风险与收益的概念2 2 2单项资产的风险和报酬2 2 3投资组合的风险和报酬2 2 4资本资产定价模型 2 2 1风险与收益的概念 公司财务决策的类型1 确定性决策2 风险性决策3 不确定性决策 2 2 2单项资产的风险和报酬 一 确定概率分布1 含义 概率是用来反映随机事件发生的可能性大小的数值 用Pi表示 2 特点 0 Pi 1 Pi 1 二 计算预期收益 投资收益期望值 期望值是各种可能发生的结果以概率为权数的加权平均值 它反映投资者的合理预期 用表示 ri 第i种可能结果Pi 第i种结果的概率 三 标准差标准差是用来衡量概率分布中各种可能值对期望值的偏离程度 它反映风险的大小注意 在E相同时 标准差越大 风险越大 四 利用历史数据度量风险 已知历史数据预测未来 2 2 2单项资产的风险和报酬 五 变异系数变异系数是标准差与期望值的比值注意 在不同时 应选择变异系数小的方案 六 风险规避与必要收益在其他条件不变时 证券的风险越高 其价格越便宜 2 2 2单项资产的风险和报酬 2 2 3投资组合风险与收益的衡量 一 投资组合的收益率 投资组合的期望收益率 wi 第i种证券在投资组合中所占比重 ri 第i种证券的期望收益率 n 组合投资中证券的种数 当相关系数为1时 风险不能分散随机挑选的两只股票的相关系数大约等于0 6 对于大多数股票的两两相关系数在0 5 0 7之间股票投资组合能够降低风险但不能完全消除风险投资组合的风险将随所包含股票数量的增加而降低 并逐渐趋于某个临界值股票风险中能够通过投资组合被消除的部分称为可分散风险 不能被消除的部分称为系统风险 股票数量足够多 可分散风险都能够被消除 二 证券组合的风险 衡量市场风险的 系数 系数度量股票相对于平均股票的波动程度市场组合的 系数为1某证券组合的 系数某只股票或证券组合的 系数的意义 1 证券风险等于市场风险 1 证券风险大于市场风险 二 证券组合的风险 三 证券组合的风险和收益 证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的 超过时间价值的那部分额外收益 2 2 4资本资产定价模型 市场收益 资本资产定价模型 建立在一系列的假设基础上 2 3证券估价 2 3 1债券的特征及估价2 3 2股票的特征及估价 2 3 1债券的特征及估价 一 债券的特征票面价值票面利率 固定利率 浮动利率 零息利率 到期日 债券的估价 一般的估价模型 每年支付一次利息 到期偿还本金 二 债券的估价 未来现金流量的现值 债券的估价 一次还本付息且不计复利的估价模型 二 债券的估价 债券的估价 贴现发行的债券的估价模型 二 债券的估价 例 A公司拟购买另一家公司发行的公司债券 该债券面值为100元 期限5年 票面利率为10 按年计息 当前市场利率为8 该债券发行价格为多少时 A公司才能购买 面值为100元 期限为5年的零息债券 到期按面值偿还 当时市场利率为8 其价格为多少时 投资者才会购买 三 债券投资的优缺点 优点风险低收入稳定流动性好 缺点购买力风险高没有经营管理权承受利率风险 一 股票投资的种类及目的种类 普通股和优先股目的 投资和控股 2 3 2股票的特征及估价 二 股票估价 未来现金流量的现值 1 优先股的估价优先股股利稳定 一般没有偿还期 V 代表股票现在价格 K 投资人要求的必要报酬率 D 优先股股利 股票的估价 一般股票的估价方法 在一般情况下 投资者投资于股票 不仅希望得到股利收入 还希望在未来出售股票时从股票价格的上涨中获得好处 此时的股票估价模型为 式中 V 代表股票现在价格 Vn 未来出售时预计的股票价格 K 投资人要求的必要报酬率 Dt 第t期的预期股利 n 预计持有股票的期数 二 股票估价 股票的估价 长期持有 股利稳定不变的股票的估价方法 设 V 股票现在价格 D 每年固定股利 K 投资人要求的报酬率 当n非常大时 上式中的 则可看作是永续年金 由永续年金的现值的计算公式可知 二 股票估价 股票的估价 长期持有 股利固定增长的股票的估价方法 如果一个公司的股利不断增长 投资人的投资期限又非常长 则股票的估价就更困难了 只能计算近似数 设上年股利为D0 每年股利比上年增长率为g 则 假设K g 把 1 式中两边同乘以 1 K 1 g 减 1 式得 二 股票估价 其中 D1为第1年的股利 三 股票投资的优缺点 优点收益高降低购买力风险有控制权 缺点风险高收入不稳定 例 B公司的优先股每季度分红2元 20年后 B公司必须以每股100元的价格回购这些优先股 股东要求的必要收益率为8 则