汇率的决定因素

MoneyandBanking货币银行学 国际交往中的货币与汇率 主要知识点 外汇的概念汇率的概念汇率的种类汇率的决定因素汇率决定理论汇率的作用与影响汇率制度的安排人民币汇率制度 外汇的概念 外汇是以外币表示的可用于国际间结算的支付手段 我们可以从不同角度来理解外汇的概念 外汇有广义和狭义之分 广义外汇是指一切国际收支逆差时可以使用的债权 狭义外汇专指以外币表示的国际支付手段 我国 外汇管理暂行条例 规定 外汇由外国货币 外币有价证券 外币支付凭证和其他外汇资金构成 根据可自由兑换程度外汇分为自由外汇和非自由外汇 自由外汇是不需要外汇管理当局批准可以自由兑换成其他货币 或向第三国办理支付的外国货币及支付凭证 非自由外汇不经货币发行国当局批准不能自由兑换成其他货币或对第三者进行支付 汇率的概念 汇率是两国货币折算的比率 是一国货币以另一国货币表示的价格 是货币对外价值的表现形式 它与货币的对内价值即该国货币的对内购买力既有联系也有区别 货币的对内价值由单位货币所能购买的商品和劳务决定 即货币的对内购买力等于该国国内物价水平的倒数 货币的对内价值是决定货币对外价值的基本依据 但二者之间经常发生较大幅度的偏离 主要因为货币的对外价值不仅受对内价值的影响 还受外汇市场上货币供求状况变化影响 汇率的标价方法 直接标价法指以一定单位的外国货币为基准应付多少单位的本国货币 因此也被称为应付标价法 世界上大多数国家采用直接标价法 我国目前也采用直接标价法 在直接标价法下 汇率越高 单位外币所能兑换的本国货币越多 表示外币升值而本币贬值 反之则反是 2002年9月28日 我国的外汇牌价为每100美元价值人民币827 71元 到2003年2月28日 外汇牌价变为每100美元价值人民币826 71元 表明人民币是升值还是贬值了 美元呢 例题一 每100美元价值人民币由827 71元变成后来的826 71元 单位外币所能兑换的本国货币减少了 则表明本币升值而外币贬值 即人民币升值而美元相对贬值 间接标价法指以一定单位的本币为基准来计算应收多少外币 因此也被称为应收标价法 目前英国使用的是间接标价法 自1978年9月起 美国除对英镑使用直接标价法外 对其他均使用间接标价法 在间接标价法下 汇率越高 表示单位本币所能兑换的外国货币越多 本币升值而外币贬值 反之则反是 对于美国来讲 采用的是间接标价法 2002年9月28日 其外汇牌价为100美元价值人民币827 71元 到2003年2月28日 外汇牌价变为每100美元价值人民币826 71元 表明美元是升值还是贬值了 人民币呢 例题二 每100美元价值人民币由827 71元变成后来的826 71元 单位本币所能兑换的外国货币减少 本币贬值而外币升值 即美元贬值而人民币相对升值 汇率的种类 例题三 已知人民币与欧元之间的基准汇率为1欧元等于8 9798元人民币 纽约外汇市场上欧元与英镑之间的汇率为1英镑等于1 4422欧元 则人民币与英镑之间的汇率是多少 1英镑 1 4422欧元 8 9798元人民币 12 9507元人民币 汇率的决定因素 一 金本位制下 两种货币汇率的决定基础是铸币平价 外汇市场上货币供求变化也影响汇率水平 但波动的幅度受到黄金输送点的限制 市场实际汇率围绕铸币平价在黄金输出入点之间上下波动 铸币平价是指两种金属铸币含金量之比 黄金输送点是指汇率波动而引起黄金从一国输出或输入的界限 汇率波动的最高界限是铸币平价加运金费用 即黄金输出点 汇率波动的最低界限是铸币平价减运金费用 即黄金输入点 金块本位制和金汇兑本位制下 货币汇率由两种纸币所代表的含金量之比即法定平价决定 汇率波动幅度不再受黄金输出入点的限制 各国政府运用外汇平准基金稳定汇率 当外汇汇率上升时 政府动用平准基金抛出外汇 相反 外汇汇率下降时 政府则购进外汇 二 信用货币制度下 汇率的决定因素比较复杂 按照马克思的货币理论 信用货币制度下纸币是价值的一种代表 两国纸币之间的汇率应由两国纸币各自所代表的价值量之比决定 西方其他经济学家分别从购买力平价 心理因素以及利率平价等多种角度来说明汇率的决定 三 人民币汇率的决定因素 1994年1月1日以前 人民币汇率是由国家根据经济发展的需要来制定 调整和公布 1994年1月1日之后 我国实行新的外汇管理体制 人民币汇率的基本决定因素是外汇市场的供求状况 同时受中央银行的管理与调控 但人民币汇率的市场化程度还不高 汇率决定理论 西方汇率决定理论主要有国际借贷说 购买力平价说 汇兑心理说 货币分析说和金融资产说 他们分别从不同的角度对汇的决定因素进行了分析 一 国际借贷说认为汇率变化由外汇供给与需求引起 外汇供求主要源于国际借贷 国际借贷分为流动借贷和固定借贷 流动借贷指已经进入实际支付阶段的借贷 固定借贷是尚未进入实际支付阶段的借贷 只有流动借贷才会影响外汇的供求 如果流动借贷的债权大于债务 外汇供给就会大于外汇需求 因而本币升值 外币贬值 反之则反是 二 购买力平价说它的基本思想是 人们需要外币是因为外币在其发行国国内具有购买力 相应地人们需要本币也是因为本币在本国国内具有购买力 因此两国货币汇率的决定基础应是两国货币所代表的购买力之比 由于货币的购买力是价格的倒数 因此两国货币的汇率就表现为两国国内价格之比 购买力平价理论包括绝对购买力平价和相对购买力平价两种主要学说 三 汇兑心理说运用边际效用价值论分析汇率决定及变动的原因 认为外汇如同商品 对各人有不同的边际效用 决定外汇供求进而决定汇率最重要的因素是人们对外汇的心理判断与预测 汇兑心理说的缺陷在于片面强调心理因素的主观作用 在说明特殊情况下汇率的变动时显得更为实用 但不能解释正常情况下汇率的决定和变动 适用范围过于狭窄 四 货币分析说货币分析说明确假定国内外资产之间具有完全的替代性 根据商品市场 货币市场和证券市场调整的速度不同 货币分析说通常分为弹性价格货币分析法和粘性价格分析法 弹性价格货币分析法认为国内外货币供给的变化 利率水平的变化和实际国民收入水平的变化最终决定了汇率水平 粘性价格货币分析法认为短期内由于商品市场价格具有粘性 只有通过利率和汇聚率的调整恢复均衡 导致利率超调和汇率超调 五 金融资产说金融资产说认为本币资产与外币资产不具有完全替代性 当各种资产供给量或资产需求量发生变动时 原有资产组合平衡被打破 人们要调整资产组合达到新的均衡 在调整的过程中 本国资产与外国资产之间的替换就会引起外汇供求量的变化 从而带来外汇汇率的变化 六 换汇成本说换汇成本说是我国学者结合中国国情在购买力平价说的基础上发展出的汇率决定理论 它将购买力平价说中的非贸易品剔除 而只考虑贸易品的价格对比是如何决定汇率及其变动的 分为出口换汇成本和进口换汇成本 汇率的作用与影响 汇率的作用与影响主要表现在 一 对国际贸易及进出口的影响汇率对国际贸易及进出口的影响可以从一国货币的贬值与升值两个角度来考察 二 对资本流动的影响 汇率变动对资本流动的影响关键在于人们的预期 三 对市场价格的影响 本币的贬值有可能通过多种机制导致国内物价水平的上升 1 进口品是必需品 工资机制 本币贬值 进口品价格上涨 生活费用抬升 名义工资提高 生产成本上升 整个市场价格水平上涨 2 进口品是主要的原材料 成本机制 本币贬值 进口品价格上涨 生产成本上升 整个市场价格水平上涨 3 通过上述工资机制和成本机制 本币贬值 货币供给量增加 物价水平上涨 同时 政府在外汇市场上购入外汇储备时 本币贬值 支付本币数额增加 物价水平上涨 货币供给量增加 物价水平上涨 4 进出口商品的需求弹性很低时 本币贬值 恶化国际收支逆差 本币对外价值降低 本币对内价值降低 物价水平上涨 四 对金融资产选择的影响 本币升值 投资者倾向于持有本币资产 相反 外币的升值 则会导致投资者将本币资产转换为外币资产 另外 对汇率预期的变化也将影响投资者对金融资产的选择 如果市场上预期外汇汇率上升 投资者持有外币资产的意愿就会增加 相应的部分本币资产转换成外币资产 汇率制度的安排 汇率制度的安排是指一国货币当局对本国汇率水平的确定 汇率变动方式等问题所做的系列规定 不同的国际货币制度形成了不同的汇率制度 国际金本位制下的汇率制度是一种较为稳定的固定汇率制度 汇率制度以黄金作为物质基础 汇率具有自动稳定的机制 布雷顿森林体系下的汇率制度是以黄金 美元为基础的 可调整的固定汇率制 特征是 双挂钩 即美元与黄金挂钩 其他各国货币与美元挂钩 牙买加体系下 汇率制度呈现出多样性 可归结为三大类 可调整的盯住汇率制 有限的浮动汇率安排以及灵活的活动汇率安排 人民币汇率制度 建国以来 人民币汇率演变经历了四个阶段 1948 1985年的人民币汇率恢复时期 1953 1980年人民币汇率稳定时期 1980 1994年人民币双重汇率制时期 1994年至今的人民币汇率并轨及其走向市场时期 课程小结 1 外汇的概念可以从不同的角度理解 通常意义上的外汇是以外国货币表示的 能用来清算国际收支差额的资产 一种外币资产能够成为外汇必须同时具备三个条件 自由兑换性 普遍接受性和可偿性 课程小结 2 汇率是指以一种货币表示的另一种货币的相对价格 汇率可以采用直接标价法和间接标价法两种方式表达 按照不同的分类标准 汇率可分为基准汇率与套算汇率 买入汇率与卖出汇率 电汇汇率 信汇汇率和票汇汇率 即期汇率与远期汇率 固定汇率与浮动汇率 官方汇率与市场汇率等 课程小结 3 不同货币制度下汇率的决定因素不同 在金币本位制下 汇率决定的基础是铸币平价 市场上的实际汇率则围绕铸币平价上下波动 但其波动的幅度不超过黄金输送点 在金块本位和金汇兑本位制度下 汇率决定的基础是法定平价 但汇率的波动幅度则由政府设立外汇平准基金来维护 在信用货币制度下 各国所代表价值量的对比是决定汇率的基础 课程小结 3 西方汇率决定理论主要有国际借贷说 购买力平价说 汇兑心理说 货币分析说和金融资产说 他们分别从不同的角度对汇率的决定因素进行了分析 20世纪70年代末 我国学者结合中国国情在购买力平价说的基础上发展出一种汇率决定理论 它将购买力平价说中的非贸易剔除 而只考虑贸易品的价格对比是如何决定汇率及其变动的 即换汇成本说 课程小结 4 汇率的作用与影响主要表现在以下几个方面 汇率对国际贸易的影响 汇率对资本流动的影响 汇率对市场价格的