2010年下半年钢铁行业走势分析报告

2010年下半年钢铁行业走势分析报告,中钢分析,目 录,第一部分：上半年市场回顾第二部分：下半年市场展望,核心内容,钢铁产量冲高回落,在利润刺激和产量规模“崇拜”的双重因素影响下，钢厂生产积极性高昂，粗钢产量如同吃了兴奋剂般攀升，日均产量从2009年年底的150万吨相继突破170和180万吨，4月接近185万吨，创历史新高。5月份以后，由于钢价回落而原料相对坚挺，有钢厂相继选检修，钢产量持续下降，日产量下降至180万吨。 中钢协旬报显示，6月中旬全国粗钢日产量降至176.7万吨，环比上旬减少1.7万吨，较4月下旬最高点减10.6万吨。,钢材产量稳步增加，4、5月份日均产量均达到230万吨的历史高位，1-5月累计产量则达到3.26亿吨，较去年同期增加近28个百分点。,板带材明显快于长材，1-5月板带材产量为15047万吨，同比增38%，同期长材产量为15031万吨，增幅为19.9%。,1、去年上半年板材产量基数较低，长材相对较高；2、今年以来，投资对GDP贡献率下降而工业生产进一步恢复，带动工业板材用量，进而刺激钢厂生产积极性。,板材增速快于长材,主要钢材品种中，主要板材品种增速较快，其中涂镀、冷热板卷、冷热窄带以及电工钢产量同比增幅均超过40%。从各品种占总产量比重来看，热轧占比达19%，钢筋、线材次之，分别为16%和13%，与去年同期相比，钢筋下降2个百分点，热轧上升2个百分点，线材下降5个百分点。,主要板材品种增速快,1-5月我国粗钢产量2.69亿吨，钢材达3.26亿吨，生产形势喜人，不过，钢铁等行业效益并没有同步增加，高产量、低效益的尴尬境地仍在继续。统计数据显示，1-5月国内77家重点大中型企业平均销售利润率为3.67%，明显低于同期全国规模以上工业平均利润率(6.1%)。,高产量 低效益,全球经济基本面不断好转，国际钢材市场迎来上涨行情，国内外价差显现，带动钢材出口稳步回升。钢材月度出口由1月份的289万吨上升至5月份的494万吨，前5个月累计出口1796万吨，是去年同期增加127%。折钢净出口随钢材出口放大而逐月递增，5月份达到379万吨，1-5月为1137万吨。,出口稳步回升,热卷出口增量最为明显，1-5月累计达470万吨，去年同期仅65万吨，镀层板带次之，由去年同期的50万吨上升至193万吨。 各品种占总出口量比重也发生相应变化，热轧占比达到26%，镀层板带为11%，分别较去年同期上升18和5个百分点。中厚板出口量虽有所增加，但由于绝对增量有限，占比由去年的15%下降至10%。而深受反倾销之害，1-5月无缝管出口量基本与去年同期持平，占比由17%下降9个百分点至8%。,热卷增量最为明显,除韩国稳居我国钢材出口最大国以外，其余座次发生较大变化。其中新兴和发展中国家对钢材进口需求明显放大，如印度由去年同期的第七大出口国跃升至第二大出口国，1-5月累计进口我国钢材是去年同期的8倍，仅次于韩国。巴西、菲律宾、马来西亚、泰国等国家从我国进口钢材量也出现不同幅度增加。,国别发生明显变化,产量快速增长、进口稳定而出口绝对量维持一般态势，粗钢、钢材资源供应量明显增加，1-5月粗钢资源供应量达2.58亿吨，同比增长18个百分点，同期钢材资源供应量为3.16亿吨，同比增幅达24%。,资源供应量明显增加,国内钢材市场社会库存在进入2010年延续上升态势，并在3月初达到历史高位，为1858万吨。之后随着价格上涨、下游行业需求放量而逐步消化，其中3、4月消化速度尚可，5、6月消化极为缓慢。 截止6月末，全国主要品种库存总量为1572万吨，较3月初下降286万吨，较4月末增加29万吨。从主要品种库存走势来看，3月份以来线材和热轧下降速度较快，螺纹次之，冷轧板卷最为缓慢。,社会库存消化缓慢,上半年我国主要用钢行业呈冲高后趋缓之势，与中国经济增速冲高后出现平稳回调态势相符合，但总体表现尚可。具体来看，城镇固定资产投资持续放缓，5月末为25.9%，较2009年末的30.5%下降了4.6个百分点，同期制造业采购经理指数（PMI）下滑4.4个百分点至52.1%。在几大工业中，汽车景气度回落态势最为明显，4、5月产销量持续环比回落，5月产量为141.66万辆，较3月份下降30余万辆，这一态势直接拖累汽车板行情。值得注意的是，无论是建筑业还是工业，虽然呈趋缓之势，但均未出现急剧下滑，如固定资产投资增速仍处于相对较高水平，汽车月度产销量仍然高于140万辆。,主要用钢行业表现尚可,上半年，国内钢材价格总体呈现先涨后跌走势，累计上涨时间约2个月，下跌时长达4个月。1月初至2月中旬：受央行上调存款准备金率等宏观利空因素的影响，国内钢市震荡下行，幅度有限。2月中旬至4月中旬：成本推动力显现、需求全面启动、钢厂提价、市场预期等利好的带动下，钢市在2月中旬后展开反弹，并在3月迎来强劲拉涨，主要品种累计涨幅最高达23%。 4月中旬至6月末：国内经济增长出现趋缓迹象、房地产调控政策密集出台，国际方面欧元区债务危机升级、引发“二次探底”担忧，全球大宗商品全线重挫，而成本支撑力减弱，主要下游行业相继步入传统淡季，钢价步入下行通道，直至6月末。在此期间，主要品种累计下滑 9-17%。,价格走势总体先涨后跌,从上半年主要品种价格走势来看，长材总体弱于板材，与去年同期走势基本相反。以上海地区螺纹、热卷为例，去年上半将近一半时间内两者价格十分有相近，螺纹甚至一度略高于热卷。今年以来，热卷价格始终高于螺纹，两者之间价差也相应拉大，最高时达接近350元/吨。 投资增速持续放缓，对长材需求减弱，而工业生产持续恢复，加大对热轧等板材需求。,长材弱于板材,从主要品种来看价格变化情况来看，在2-4月上涨过程中，热卷、中板涨幅最大，冷轧涨幅最小，在之后的下跌行情中，冷轧跌势最明显，汽车板需求明显下降是冷轧大幅补跌的主因。,各品种表现不一,上半年走势来看，中板总体强于热卷，而随着冷轧补跌，其与镀锌之间价差逐步收窄。,中板强于热卷 冷镀价差收窄,与钢价相比，上半年主要生产原料价格表现更优，上涨阶段涨幅大于钢材，下跌过程中跌幅低相对较低。1-4月中旬，矿石累计上涨50%，主要钢材品种涨幅9-23%，2季度累计跌幅分别为19%和9-17%。,铁矿石强势垄断性地位、金融属性明显、受国际资本追捧炒作而且供应可控性强导致其价格抗跌性较强。直接制约我国钢铁企业生产经营环境，挤压利润空间。,原料价格表现更优,金融危机以来，我国经济运行走出一个漂亮的“V型”反弹，一季度GDP增速达11.9%。进入二季度后，房地产等调控政策密集出台、国际经济复苏又因欧债务危机大打折扣，经济增长动能随之趋缓，投资增速持续缓慢回落，工业生产中高回落，预示着增经济增速放缓已成大势。对于下半年经济走势，众多经济学家和机构指出，增速将适度回落，全年呈现前高后低趋势，但决策一再强调要保证整体经济平稳较快发展，出现“二次探底”的可能性较小，全年增速有望达到9-10%左右。,宏观经济增速放缓已成大势,宏观紧缩政策空间明显缩小,宏观节能减排任务重 决心大,节能减排具体措施,15月金融机构已完成人民币信贷投放新增量40142亿，M1、M2增速总体持续下滑。 对于下半年货币政策，普遍认为将在保持适度宽松的总基调不变之下，仍需在保增长、防通胀、调结构之间寻求平衡点。 从目前来看，如若经济面临的二次探底风险不会进一步加大，全年7.5万亿元左右的信贷规模红线料难突破。,宏观货币政策,6月19日晚，中国人民银行宣布进一步推进汇改，增强人民币汇率弹性。悬疑半年的汇率改革走向得到明确。此番重启汇改，时值中国经济走出V型反弹、却面临二次去库存风险、中国经济转型刻不容缓，但欧债危机对中国出口的影响不容忽视之际。在复杂的经济局势面前，分析人士认为，人民币短期内不存在大幅升值的基础。另一方面，人民币将走向更为灵活的双向波动，也消除了单边升值预期对经济的负面影响。,宏观人民币汇改,主要原因：（1）欧洲主权债务危机，将对投资需求产生紧缩性影响（2）美欧加强金融监管，金融活动将受到一定程度的抑制（3）美欧财政紧缩（减赤）计划，将使公共需求增长减速（4）美欧转变消费-储蓄模式，将使私人消费需求增长减速（5）“两高”(高赤子高债务)将使凯恩斯主义政策空间缩小（6）国际贸易保护主义盛行，世界贸易增长放慢,宏观世界经济复苏放缓,据中国钢铁协会统计，2009年末，我国粗钢产能达到7亿吨左右，再加上今年已经或计划投产产能，年末粗钢产能接近7.5亿吨。其中热轧产能达亿吨左右，中厚板及冷轧各在亿吨左右。,供应产能压力仍存,今年以来，社会库存消化速度不尽如人意，尤其是5、6月。目前五大品种主要市场库存总量为1572万吨，仅较年内高点减少286万吨，处于较高水平。从主要品种库存走势来看，3月份以来线材和热轧下降速度较快，螺纹次之，冷轧板卷最为缓慢。库存消化将继续成为下半年钢材市场主要任务之一，且任务繁重。,供应库存消化任务繁重,目前重点大中型企业厂内钢材库存总量达到千万吨，为过去一年以来最高水平，钢厂必然会通过加快对流通市场投放以缓解自身压力。而钢厂减产情况来看，规模不大，产量下降步伐较慢。均将令原本库存就处于较高水平的社会库存再添阴影。,供应库存消化任务繁重,投资增速缓以及工业生产等指标预示着经济增长前高后低已成大势，已经出台的房地产调控政策将逐步显效，再加上季节性因素，下半年国内钢材需求总体将弱于上半年。但是，一些应对国际金融危机的消费刺激政策以及扩大内需政策措施仍在继续，如汽车消费优惠、大城市地铁项目、高速铁路与公路网络、边疆口岸、农林水利及其它公共基础设施投资等。因此总体需求不会出现急剧萎缩或下滑态势。,需求总体趋缓但不会急剧下滑,与2007年相比，今年国家房地产调控除大力抑制投机需求以外，还大力增大供给，即加强保障性住房、棚户区改造住房和改造农村危房，一共700万套。如此一来，这将在一定程度上填补因商品房投资下降造成的用钢需求减弱，但无法完全填补，房地产用钢需求将随着其政策显效而趋弱。,需求房地产调控政策将显效,一般为说，房地产调控政策出台后1-3个月，市场才能对政策效果形成相对统一的认知。其中，一线城市成交量的滞后期不到1个月，二线城市的成交量滞后期为1-2个月；土地市场转冷的滞后期，一二线城市都是大约1个月之后。官方数据一般反映出的这种滞后期一般是3-6个月。其中房价的环比增速的滞后性最小，仅1个月；房地产相关指数和房价同比增速的滞后性则在3个月左右；而施工面积和投资增速的滞后性最长，需要半年左右的时间才会出现趋势上的逆转。也就是说，房地产调控政策6个月后，其用钢需求下降才会体现出来。,需求房地产,历史经验表明，5-8月是汽车传统产销淡季； 2009年因政策干预，走势异常； 2010年再次回归正常 汽车产销在未来两个月延续弱势，再加上购置税优惠可能在2011年取消的担忧，4季度景所度有望再次回升。,传统淡季,需求汽车趋弱后再转强,上半年出现的上涨行情是典型的成本推动型；7-9月协议价格结果基本确定，价格在前一季度基础上上涨23%左右；澳政府确定从7月开始征收资源税30%；印度政策计划征暴利税；矿石供应方垄断性强，发货量具有可控性。上述因素将合力导致矿石在未来几个月对钢价形成支撑。不过，若7-9月协议价格确定体系以及全球钢材市场运行情况来看，10-12月份矿石协议价格存在明显下降预期。,成本短中期支撑力较强,由于主要生产原料价格下跌幅度不及钢材市场价格，钢厂又不得不下调订货价格以保证合同组织，生产经营环境在5月份以来逐步恶化，这一态势仍在继续。经营环境恶化将迫使钢厂选择减产，起到间接缓解供需矛盾的作用。,钢厂生产经营环境恶化,唐钢：热板1810线7月14日开始检修，预计检修12天到14天，影响产量10万吨左右。武钢：二热轧计划7月停产10天，影响产量10万吨左右。鞍钢：冷轧4#线从7月8日开始检修，检修时间半个月左右，影响冷轧产量4万吨左右。,6月份加入检修行列的多为中小型企业，且以螺纹、线材等长材为主，进入7月份，热轧检修计划增多，大钢厂增多，总体检修范围在扩大，这将有助于钢产量进一步下降，进而缓解供应压力。,钢厂检修呈增多趋势,一直以来，钢厂订货价格跟着市场价格走，而且上涨时跟进快，下跌时跟进慢。在2季度下挫行情中，钢厂调价依旧不积极，代理商亏损严重，7月订货价格普遍高于市场售价，同时钢厂合同组织也出现一些问题，出口又在萎缩，钢厂8月出厂价格显然仍存下调空间。但从中期来看，有望随着钢价反弹以及成本支撑下再度走高。,钢厂订货价格短期有下调空间,从过去几年价格走势来看，涨跌都有一定周期性，除2005和2008年大级别周期内钢价上涨或下跌时长超过6个月外，其它小级别涨跌行情多在2-4个月内结束。到目前为止，本轮下跌行情已持续2个半月，时间长度并不短。由此看来，下行探底的时间不会太久。,其它要素价格周期性,其它要素金融属性,结 论,短期来看：当前整体宏观政策面较为稳定，但金融市场欠稳定，且供需失衡现象明显，钢厂减产不力、出口萎缩并加大对流通市场投放，订