第5章 宏观经济政策

第五章宏观经济政策 MacroeconomicPolicy 第一节宏观经济政策目标第二节凯恩斯主义的财政政策第三节凯恩斯主义的货币政策第四节财政政策与货币政策的配合 第一节宏观经济政策目标一 宏观经济政策的主要目标 充分就业 相当于自然失业率的失业率 物价稳定 低且可预期的通货膨胀率 经济增长 国民经济持续而稳定的增长 国际收支平衡与汇率稳定 二 凯恩斯主义的 需求管理 需求管理 DemandManagement 通过调节总需求来达到一定政策目标的宏观经济政策工具 包括财政政策与货币政策 就是通过对总需求的调节 实现总需求等于总供给 达到既无失业又无通货膨胀的目标 相机抉择 方法 需求管理通过 相机决择 的宏观财政政策和宏观货币政策得以实施 相机决择 theDiscretionaryApproaches 政府在进行需求管理时 可以根据市场情况和各项调节措施的特点 机动地决定和选择当前究竟采取哪一种措施 逆经济风向行事 原则 凯恩斯主义宏观经济政策的基本原则是 逆经济风向行事 即 当经济萧条时 采取扩张性财政政策 ExpansionaryFiscalPolicy 和扩张性货币政策 ExpansionaryMonetaryPolicy 刺激总需求 当通货膨胀时 采取紧缩性财政政策 TightFiscalPolicy 和紧缩性货币政策 TightMonetaryPolicy 减少总需求 财政政策的机制 财政政策 FiscalPolicy 运用政府支出和税收来调节总需求以达到实现充分就业或物价稳定的宏观经济政策目标 货币政策的机制 货币政策 MonetaryPolicy 政府货币当局即中央银行通过变动货币供给量来调节总需求以达到实现充分就业或物价稳定的宏观经济政策目标 第二节凯恩斯主义的财政政策一 财政政策的工具 1 政府支出 g AE y Tr yd c AE y 2 税收 t T yd c AE y 高收入者税赋多 低收入者税赋少 c AE y 3 公债 财政政策的影响 y r LM IS1 IS2 y1 y2 r1 r2 扩张性财政政策使r和y都增加 从而i减少 c增加 紧缩性财政政策使r和y都下降 从而i增加 c减少 二 财政政策的效果 财政政策效果 政府税收或支出的变动最终引起的国民收入变动的程度 IS1 IS2 LM E1 E2 y y1 y2 y3 g增加或T减少 y增加 L1增加 L2减少 r上升 i减少 y减少 挤出效应 挤出效应 挤出效应 EffectivenessofCrowdingout 政府支出增加所引起的私人消费或投资降低的效果 IS曲线的斜率 IS1 IS2 IS1 IS2 y0 y1 y2 y3 y r A B LM IS曲线越平坦 财政政策效果越小 原因 IS曲线的斜率 IS曲线的斜率的绝对值取决于两个因素 投资对利率变化反应越敏感 即d越大 IS曲线的斜率的绝对值越小 IS曲线越平坦 反之则越大 LM曲线的斜率 IS1 IS2 LM1 LM2 y0 y1 y2 y3 y r LM曲线越平坦 财政政策效果越大 LM曲线的斜率 k 货币交易需求对国民收入的敏感程度h 货币投机需求对利率的敏感程度LM曲线斜率的大小与k成正比 与h成反比 总结 LM不变时 IS平 挤出多 财政政策效果差IS陡 挤出少 财政政策效果好IS不变时 LM平 挤出少 财政政策效果好LM陡 挤出多 财政政策效果差 财政政策乘数 财政政策乘数 货币供给量不变时 政府支出的变化 使产品市场和货币市场均衡时国民收入变动的幅度 决定财政政策效果大小的因素 1 越大 财政政策效果越大 2 t越小 财政政策效果越大 3 k越小 财政政策效果越大 4 d越小 财政政策效果越大 5 h越大财政政策效果越大 财政政策乘数 政府购买乘数考虑了货币市场后 有挤出效应 比较稳定 凯恩斯主义的极端情况 IS1 IS2 LM1 LM2 LM曲线水平 h无限大 人们不管有多少货币都会持有在手中 央行增加货币对利率没有影响 而增加支出或者减税 由于利率不变 所以没有挤出效应 财政政策效果大 y1 y2 y r IS1 IS2 LM r1 r2 y1 y2 IS曲线垂直 投资对利率的敏感系数为零 d 0 意味着即使利率变化 投资也不会改变 从而挤出效应为零 财政政策效果好 而增加货币供给量 即使使利率下降了 但投资也不会增长 从而国民收入不变 货币政策无效 y r IS1 IS2 LM y r 财政政策完全有效 货币政策完全无效 h d 0 挤出效应 g y r i y 挤出效应 挤出效应的表现 1 挤占投资g增加 充分就业时 产出y不变 政府支出增加只能导致物价上涨 实际货币供给量减少 从而利率上升 投资下降 非充分就业时 产出y增加 在货币实际供给量不变时 r上涨 投资下降 2 挤占消费 政府购买g增加 导致投资下降 从而国民收入下降 而国民收入的下降将导致消费的下降 充分就业 完全挤占非充分就业 部分挤占 影响挤出效应的因素 1 货币需求对收入变动的敏感系数k k越大 挤出效应越大 2 货币需求对利率的敏感系数h h越大 挤出效应越小 3 投资乘数ki ki越大 挤出效应越多 4 投资对利率变动的敏感系数d d越大 挤出效应越大 三 自动稳定器 自动稳定器 Automaticstabilizers 又称内在稳定器 Built instabilizers 经济系统本身具有自动调节经济使经济趋向于稳定的机制 t不变 衰退 T yd下降少 c下降少 AE下降少 繁荣 T yd增加少 c增加少 AE增加少 累进税 衰退 y 税收大幅下降 yd下降少 繁荣 y 税收大幅增加 yd增加少 税收的自动稳定功能 政府转移支付的稳定功能 衰退 失业率高 失业救济 Tr 抑制消费的下降 繁荣 失业率低 失业救济 Tr 抑制消费的增长 农产品价格维持制度 经济萧条 y 农产品价格下降 按较高的价格收购农产品 抑制农民收入和消费的降低 经济繁荣 y 农产品价格上涨 限制农产品价格的上涨 抑制农民收入和消费的增长 总需求不足 经济萧条 失业 扩张性财政政策 紧缩性财政政策 增加政府支出减少税收 减少政府支出增加税收 增加总需求 减少总需求 总需求过度 经济繁荣 通货膨胀 财政政策的运用 逆经济风向行事 的原则 四 功能财政与预算平衡 FunctionalFinanceandBalancedBudget 从传统财政到功能财政传统财政没有调节经济的功能 其主要原则是 量入为出 节约开支和收支平衡 凯恩斯主义认为 国家财政应当具有调节经济的功能 要使这一功能得以充分发挥 就必须放弃传统财政的旧信条 1 年度平衡预算 每年预算平衡 BS 0 量入为出 量出为入 衰退时 T BS 0 t g y 繁荣时 T BS 0 t g y 结论 年度平衡预算加剧了经济波动 2 周期平衡预算 衰退时 T g 财政赤字繁荣时 T g 财政盈余 赤字 盈余 问题 繁荣与衰退时间和程度难以估计 3 功能性财政预算 凯恩斯 观点 为了实现充分就业 消除通货膨胀 政府需要赤字就赤字 需要盈余就盈余 目标 充分就业 低通胀手段 预算 4 充分就业预算 盈余和赤字变动的原因 经济自身变动 衰退时 y T 赤字增加 盈余减少繁荣时 y T 赤字减少 盈余增加财政政策 衰退时 扩张性 g T 赤字 盈余 繁荣时 紧缩性 g T 赤字 盈余 充分就业预算盈余 充分就业盈余 实际预算盈余 判断采取什么样的财政政策y 不变 充分就业预算盈余的变动可以反映财政政策方向目标 充分就业 五 赤字财政与公债 凯恩斯的政策主张是针对经济萧条和失业提出来的 在经济萧条时 增加政府支出 减少税收 政府必然出现财政赤字 弥补财政赤字的途径 出售政府资产 政府借债 向中央银行借款 相当于发行货币 发行公债 内债和外债 公债哲学 公债是非论 有人认为 由于不能增加税收 政府不得不举新债还旧债 最终导致通货膨胀 所以 公债是有害的 凯恩斯主义认为公债无害 因为公债的债权人是公众 债务人是政府 可以说是自己欠自己债 而且作为债务人的政府是长期存在的 可以确保债务的兑现 所以 只要公债不用于战争和浪费 而用于刺激经济发展 使经济增长速度高于公债增长速度 公债就是安全的和值得的 注意 公债的本质是一种负债 不宜过大 与税收不同 发行公债是要还本付息的 当每年累积的债务构成了巨大的债务净存量时 这些债务净存量所支付的利息又构成政府预算支出的一个重要的部分 衡量一国债务负担率的指标是债务 收入比率 它是一国债务与GDP的比率 受金融危机影响 冰岛作为国家将面临破产 目前冰岛克朗已缩水三成 冰岛人口30万 外债超过1383亿美元 而国内年生产总值只有193 7亿美元 金融危机使冰岛人均欠债达136万元人民币 案例研究 1961年 当一个记者问肯尼迪总统为什么主张减税时 肯尼迪答道 为了刺激经济 肯尼迪建议的一部分是投资税赋减免 它给投资于新资本的企业减税 当肯尼迪的减税最终在1964年实施时 它促成了一个经济高速增长的时代 自从1964年减税以来 决策者不时地主张把财政政策作为控制总需求的工具 如老布什总统企图通过减少税收来加快从衰退中复苏 第二位布什总统在2001年入主白宫时 他的第一批建议之一就是更大更持久地减税 包括即时退税 减税的一个目标是帮助美国更快地从刚刚开始的衰退中复苏 十一届全国人大二次会议新闻发布会 李肇星说 为应对国际金融危机带来的不利影响 中国政府去年底提出了4万亿元投资经济刺激方案 4万亿元投资是指拟于两年内由中央财政投资1 18万亿元 带动地方政府和社会投资共约4万亿元 李肇星说 中国将扩大政府公共投资 着力加强重点建设 主要用于农业基础设施和农村民生工程建设 保障性住房建设 教育医疗卫生等社会事业的建设 地震灾后恢复重建期间节能减排和生态建设 支持企业自主创新 技术改造和服务业发展 铁路 公路 机场和港口等基础设施建设 李肇星说 2009年中国国防预算为4806 86亿元人民币 比上年预算执行数增加624 82亿元人民币 增长率14 9 国防费预算占当年全国财政支出预算的6 3 新增的国防预算主要用于提高军队官兵的生活待遇 此外 还要加大军队信息化建设的投入 适当增加装备及其配套设施建设的经费 提高军队在信息化条件下的防卫能力 加强军队抢险救灾 反恐维稳等非战争军事行动的应急能力建设 支持驻四川汶川地震灾区受灾部队基础设施恢复重建 他说 中国将推进税费改革 实行结构性减税 减轻企业和居民税收负担 扩大企业投资 增强居民消费能力 全面实施消费性增值税 减轻企业税负 促进企业增加自主创造和技术改造的投入 实施成品油税费改革 公平税费负担 推动节能减排 取消和停征 项行政事业性收费 继续执行个人所得税工薪所得减除费用标准 调高部分产品的出口退税率 取消和降低部分产品出口关税 六 财政政策局限性 遇到以下因素 预期目标难以实现 一 政治因素影响大选 战争时期不能增税减支 二 时滞的影响 TimeLag 使政策收到相反效果1 认识时滞2 行动时滞3 影响时滞 三 利益集团阻挠 来自于挤出效应 四 居民预期如果居民预期持续萧条 则刺激消费的政策无效 第三节凯恩斯主义的货币政策一 货币政策的效果分析 货币政策效果 中央银行变动货币供给量 最终引起的国民收入变动的程度 y r y1 y2 r1 r2 IS LM1 LM2 扩张性货币政策使r下降 y增加 从而投资和消费都增加 紧缩性货币政策使r上升 y减少 从而投资和消费都下降 IS曲线的斜率 LM1 LM2 IS1 IS2 y0 y1 y2 y r LM曲线斜率不变 IS曲线越平坦 货币政策效果越大 反之越小 IS曲线的斜率 1 d越大 IS曲线越平坦 货币政策效果越大证 m r i 多 投资对利率敏感 y增加的多2 kg越大 IS曲线越平坦 货币政策效果越大证 m r i y增加的多 投资乘数大 LM曲线的斜率 A B y0 IS LM1 LM2 LM 1 LM 2 y r y1 y2 LM曲线越陡峭 h越小 货币政策效果越大 LM曲线的斜率 h越小 LM曲线越陡峭 货币政策效果越大 证 m r 多 货币需求对利率不敏感 i 多 y 多 货币政策乘数 货币政策乘数 货币供给量的变化 使产品市场和货币市场均衡时国民收入变动的幅度 影响货币政策效果大小的因素 1 kg越大 货币政策效果越大 2 k越小 货币政策效果越大 3 h越小 货币政策效果越大 4 d越大 货币政策效果越大 比较稳定 古典主义的极端情况 LM1 LM2 IS1 IS2 y r 货币政策完全有效 财政政策完全无效 1 IS曲线水平 表示投资需求对利率的变化极端敏感 d 也就是说 私人投资者非常在乎利率变化 这时 政府直接扩大支出必然造成非常大的挤出效应 所以政策效果非常差甚至没有效果 但增加货币供给使利率稍有下降 就会使投资极大增加 从而使国民收入有很大增加 2 LM曲线为垂直 表示人们的货币投机需求等于零 h 0 这时 增加的货币供给将全部用来增加交易需求 扩张性的货币政策效果当然非常好 二 存款创造和货币供给 法定准备金 LegalReserve R 中央银行以法律形式规定商业银行在所吸收的存款中保持一定的比例作为准备金 这一比例就是法定准备率rd 目的 防止银行挤兑 保护存款人利益 银行体系派生存款原理 甲 活期存100 A 贷80 乙 丙 付80 设备 B 活期存80 80 丁 贷64 戊 付64 设备 C 活期存64 64 原始存款 R 法定准备率 rd 0 rd 1 存款总额 D 存款创造乘数 货币乘数 MoneyMultiplier 原始存款扩张的倍数 存款总额 D 原始存款 R 11法定准备率 rd 或 11法定准备率 提现率 超额准备率 货币乘数 货币乘数的作用是双向的 1 商业银行没有超额储备 2 不存在现金漏出 基础货币与货币供给 基础货币是流通中的现金与商业银行在中央银行的存款准备金 包括法定准备金与超额准备金 由于基础货币会派生出货币 因此是一种高能量的或者说活动力强大的货币 又被称为高能货币或强力货币 高能货币 准备金 流通中的现金 法定准备金 超额准备金 流通中的现金H Cu Rd ReM Cu D 货币创造乘数 影响货币供给量的因素 rc rd re r 贴现率 三 货币政策的工具及其运行机制 货币政策的工具 公开市场业务 OpenMarketOperation 中央银行在金融市场上买进或卖出有价证券以控制货币供给量 再贴现政策 RediscountPolicy 中央银行通过调整对商业银行的再贴现率 RediscountRate 或贴现条件以控制商业银行的贷款 准备率政策 ReserveRatioPolicy 中央银行通过调整商业银行的法定准备率以控制商业银行的贷款 1 公开市场业务 公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买进或卖出政府债券 以控制货币供给量 影响利率 消费与投资即总需求而最终达到预定的经济目标的政策行为 调节过程 中央银行买入政府债券 Pb r 买进债券 公众货币持有量增加 存入银行 货币供给量 2 再贴现率 贴现含义 贴现 discount 在银行业务中讲贴现 则指的是票据贴现 就是银行根据未到期票据的票面额 扣除一定的利息后把票面余额付给持票人的一种放款业务 再贴现则是商业银行持已办理过贴现的 具有清偿能力的商业票据作为担保 从中央银行取得贷款的一种借款方式 30年代以后 商业银行主要不再用商业票据而使用政府债券作为担保向中央银行借款 所以现在把中央银行给商业银行的贷款叫贴现 中央银行向商业银行及其他金融机构提供贷款的利率就是贴现率 贴现率政策的含义 中央银行调高或降低对商业银行发放贷款的利率 以限制或鼓励银行借款 从而影响银行系统的存款准备金和利率 进而决定货币存量和利率 以达到宏观调控的目标 调节过程 再贴现率 商业银行向中央银行贷款 m 3 法定准备率 调节过程 在经济处于需求不足和经济衰退的情况下 如果中央银行认为需要增加货币供给量 就可以降低法定准备率 使所有的存款机构对的存款只要求保留较少的准备金 在货币创造乘数的作用下 整个货币市场上的货币供给量会多倍的增加 反之 提高法定准备率 就等于减少了银行的可贷款数量 近年来我国存款准备金的调整 4 其他工具 道义劝告 央行运用自己的特殊地位和威望 通过对银行及其他金融机构的劝告 影响其贷款和投资方向 以达到控制信用的目的 注意 道义劝告没有法律地位 也不是强制性行政手段 在我国 自1987年开始央行与商行建立了比较稳定的行长 部主任碰头会制度 一方面商行报告即期的信贷业务进展情况 央行则向商行说明对经济金融形势看法 通报货币政策意向 提出商行改进信贷治理建议 货币政策的运用 逆经济风向行事 的原则 总需求不足 经济萧条 失业 扩张性货币政策 公开市场上买进有价证券降低再贴现率降低法定准备率 增加总需求 总需求过度 经济繁荣 通货膨胀 紧缩性货币政策 公开市场上卖出有价证券提高再贴现率提高法定准备率 减少总需求 货币政策起作用的其他途径 1 m r 股价 i 总需求 托宾q 2 m r 股价 富有 c 总需求 3 买进债券 准备金 r i 4 m r 外资流入 本币升值 nx AD 稳定汇率 m 5 买进债券