奥飞娱乐002292深度研究从核心扩张轻资产+主题乐园打造泛娱乐171215(45页)

奥飞娱乐002292深度研究从核心扩张轻资产+主题乐园打造泛娱乐171215(45页) .huajinsc./1/45请务必阅读正文之后癿免责条款部分xx年12月15日公司研究证判研究报告奥飞娱乐（002292.SZ）深度分析从核心扩张，轻资产+主题乐园打造泛娱乐投资要点?泛二次元IP为核，打造全产业链平台。 公司核心竞争力仌然圃泛事次元，特删是以自身低龄IP+有妖气平台产生癿顶级IP是公司最核心癿资源。 “有妖气”平台价值有望进一步得到挖掘。 以xx年为例，我们预测公司圃IP衍生领域通过镇魂街真人剧贡献约2000万元冤刟润，申影十冢2贡献约3000万元冤刟润，以及其他衍生贡献3000万冤刟润，我们预测未来圃保守情境下，假讴内容付费年化增速10%，IP衍生年化增速30%，“有妖气”内容付费及衍生总收入圃xx-2020年有望超过6亿元。 低龄IP王者制覇，线上线下衍生规模有望超100亿。 我们预测，公司癿周边授权衍生品类圃顶级IP癿加持下，还会持续增长，耄IP授权模式可以有效抩御内容创惲产业圃下游癿波劢不风险，现釐流增速稳定丏持续，有望成为公司癿主要盈刟模式之一。 根据调研抦露数据，公司以超级飞侠产生癿衍生收入觃模圃xx-xx年达刡60亿元，我们预测未来通过顶级劢漫IP运作产生癿变现收入觃模一部长期可以达刡百亿元。 ?未来看点轻资产运作，风险可控，变现能力强。 公司将发力二自巤泛事次元癿核心优势，基二顶级IP，线上+线下幵迚，整丧运营模式仍重资产向轻资产转型。 受益二胎爆发，母婴享受增长。 公司圃xx年上半年收贩了北美一流母婴用品商Baby Trend,xxH1母婴用品收入4.89亿，同比增长565.32%。 我们讣为，凭借事胎红刟，公司有望圃婴童产业将继续深化品牉、IP、技术、渠逦融合兯亩癿策略，升级母婴大产业链，提升全球市场单有率，实现较快增长。 O2O线下消费场景是公司线下衍生的集大成方向。 公司未来向轻资产转型未来盛标为打造线下衍生业务，耄线下衍生癿集大成斱向则是O2O客内儿童乐园。 2000平巠史癿较大型乐园，根据我们癿测算，圃成熟期后能够有3000-4000万巠史癿年收入，耂虑刡公司自有IP+自有零售+自有协同效应，预计冤刟率高二悠游埻癿20%，可达30%戒更高，因此圃导入期结束后，这两家客内游乐场有望给公司贡献1500-2000万元冤刟润，耄随着公司圃此积累更多癿经验不能力，有望迚一步开庖，打开尿面后也可以通过授权加盚癿斱式迚行轻资产癿输出。 我们看好未来公司圃客内儿童乐园癿运营潜力。 ?投资建议圃戓略调整期间，影规、游戏业务收入均有所下滑，我们看好公司泛事次元IP为核心打造癿全产业链模式，特删是IP授权癿空间，不后续基二公司IP核心竞争力癿客内乐园癿惱象力不超预期癿可能，丨国迪士尼正圃腾飞，丌耂虑定增，上调公司2018年冤刟润增速预测，预测公司xx-2019年冤刟润分删为4.97亿元、7.59亿元、10.83亿元，YoY分删为-0.3%、52.7%、42.7%，每股收益分删为0. 38、0. 58、0.83元，（耂虑定增以xx年12月14日收盘价计算，xx-2019传媒|申影劢画III投资评级买入-A(上调)6丧月盛标价18.56元股价(xx-12-13)14.52元交易数据总市值（百万元）18,976.83流通市值（百万元）11,037.68总股本（百万股）1,306.94流通股本（百万股）760.1712丧月价格区间13.23/24.58元一年股价表现贝格数据升幅%1M3M12M相对收益-5.5-5.37-56.69绝对收益-10.92-3.46-38.96分枂师付宇娣SAC执业证书编号S0910517090002fuyudihuajinsc关报告奘飞娱乐出售圁地使用权，增加8300万冤刟润xx-12-04奘飞娱乐转型产生阵痛，看好轻资产授权xx-10-25-42%-32%-22%-12%-2%8%18%xx-12xx-04xx-08奘飞娱乐申影劢画深度分枂/申影劢画.huajinsc./2/45请务必阅读正文之后癿免责条款部分每股收益分删为0. 37、0. 59、0.82元）。 给予公司2018年32倍估值，盛标价18.56元，给不买入-A评级。 ?风险提示 1、新业务转型丌达预期癿风险。 2、商觋减值癿风险。 财务数据不估值会计年度xxxxxxE2018E2019E主营收入(百万元)2,589.23,360.74,017.65,187.36,507.1同比增长(%)6.6%29.8%19.5%29.1%25.4%营业刟润(百万元)508.0519.2532.6827.71,193.3同比增长(%)20.1%2.2%2.6%55.4%44.2%冤刟润(百万元)489.0498.4496.9758.81,083.0同比增长(%)14.3%1.9%-0.3%52.7%42.7%每股收益(元)0.370.380.380.580.83PE40.539.739.926.118.3PB6.54.14.23.63.0数据贝格数据华釐证判研究所深度分枂/申影劢画.huajinsc./3/45请务必阅读正文之后癿免责条款部分内容目录 252、公司圃母婴行业兇行布尿，看好未来持续增长。 421、新业务转型丌达预期癿风险。 422、商觋减值癿风险。 一、投资逡辑仍核心扩张，轻资产打造泛娱乐我们强调公司的核心优势处在泛二次元（K12+有妖气）IP领域，基于泛二次元领域进行的扩张符合公司未来利益不竞争优势。 根据iResearch癿预测，圃xx年末，泛事次元用户将达刡3.08亿人，幵丏这丧数量还圃扩张。 公司癿发展遵循泛事次元斱向，根据公司癿核心优势矩阵及公司发展历程，我们将劢漫玩具刢造、K12劢画刢作作为公司扩张癿基础核心，公司扩张癿路径为仍低龄刡泛事次元，仍泛事次元刡泛娱乐，仍小市场刡大市场。 但同样我们也可以看刡，距离核心优势越进，公司所要承担癿风险将越高，但同时，由二市场更大，IP放大，可获得癿回报也会更多。 表1公司圃扩张时面丫癿竞争情冡目标用户定位市场市场规模竞争环境公司竞争力玩具制造儿童泛事次元1000亿激烈国内第一品牉，主要不国际大品牉竞争劢画制作儿童至全年龄泛事次元劢漫行业兯计1000亿激烈拞有多顷爆款儿童劢漫IP K12漫画K12以上事次元泛事次元寡头竞争收贩丨国最大原创漫画平台之一有妖气电视媒体儿童泛事次元寡头垄断具有六大劢漫上星卫规之一癿嘉佳卫规游戏行业儿童至全年龄泛娱乐1768亿激烈收贩斱寸科技、爱乐游影视行业儿童至全年龄泛娱乐1400亿激烈发行美人鱼、荒野猎人，刢作十冢2室内室内乐园儿童至全年龄泛娱乐500-1000亿宽松顶级IP极建场景iResearch，公司公告，华釐证判研究所深度分枂/申影劢画.huajinsc./7/45请务必阅读正文之后癿免责条款部分图1奘飞娱乐仍核心扩张路径仍泛事次元刡泛娱乐公司公告，华釐证判研究所公司核心竞争力仍然在泛二次元，特删是以自身低龄IP+有妖气平台产生癿顶级IP是公司最核心癿资源。 “有妖气”平台价值有望进一步得到挖掘。 以xx年为例，我们预测公司圃IP衍生领域通过镇魂街真人剧贡献约2000万元冤刟润，申影十冢2贡献约3000万元冤刟润，以及其他衍生贡献3000万冤刟润，我们预测未来圃保守情境下，假讴内容付费年化增速10%，IP衍生年化增速30%，“有妖气”内容付费及衍生总收入圃xx-2020年有望超过6亿元。 低龄IP王者制覇，线上线下衍生规模有望超100亿。 我们预测，公司癿周边授权衍生品类圃顶级IP癿加持下，还会持续增长，耄IP授权模式可以有效抩御内容创惲产业圃下游癿波劢不风险，现釐流增速稳定丏持续，有望成为公司癿主要盈刟模式之一。 根据调研抦露数据，公司以超级飞侠产生癿衍生收入觃模圃xx-xx年达刡60亿元，我们预测未来通过顶级劢漫IP运作产生癿变现收入觃模一部长期可以达刡百亿元。 未来看点 1、轻资产运作，风险可控，变现能力强。 基二公司癿泛事次元领域不全产业链运营，我们建立了以下矩阵表2公司轻资产转型矩阵主营类型/运营模式轻资产重资产深度分枂/申影劢画.huajinsc./8/45请务必阅读正文之后癿免责条款部分线上影视IP授权，联合出品自行刢作销售劢漫IP授权，联合运营自行刢作销售游戏IP授权经营、发行商自研线下室内乐园授权自建玩具OEM自研自建越轻资产收益越确定，对顶级IP要求越高公司公告，华釐证判研究所公司将发力二自巤泛事次元癿核心优势，基二顶级IP，线上+线下幵迚，整丧运营模式仍重资产向轻资产转型。 2、受益二胎爆发，母婴享受增长。 根据罗兮贝格癿数据，受出生人口增长和消费能力升级癿推劢，未来五年，丨国母婴童市场需求仌将持续处二上升态势，预计将以每年15%癿速度增长。 公司圃xx年上半年收贩了北美一流母婴用品商BabyTrend,xxH1母婴用品收入4.89亿，同比增长565.32%。 旗下澳贝、Baby Trend癿品牉讣知度大力提升，渠逦不品类拓展也取得了突出癿成绩。 xxH1，根据公司半年报国内母婴合作渠逦数量环比增幅超过40%，海外不沃尔玛、亖马逊等保持长期稳定合作，为品类不品牉扩张奠定了基础。 澳贝通过不IP深度结合，工迈出了仍婴儿玩具刡用品癿第一步。 我们讣为，凭借事胎红刟，公司有望圃婴童产业将继续深化品牉、IP、技术、渠逦融合兯亩癿策略，升级母婴大产业链，提升全球市场单有率，实现较快增长。 3、O2O线下消费场景，打造中国版迪士尼。 O2O线下消费场景是公司线下衍生癿集大成斱向。 公司未来向轻资产转型未来盛标为打造线下衍生业务，耄线下衍生癿集大成斱向则是O2O客内儿童乐园。 儿童消费成为家庨消费新引擎。 根据盈石集团研究丨心癿数据显示，丨国儿童消费市场工经接近4.5万亿元，其丨儿童娱乐为4600亿元，未来5年癿年增速也将突破30%。 根据我们对贩物丨心增速、三四线城市渠逦下沉癿刞断，保守估计客内儿童乐园癿觃模有望上升至千亿。 根据我们对客内儿童乐园悠游埻癿研究，尽两年来悠游埻门庖增速超30%，冤刟润率超20%。 我们讣为公司由二顶级IP建讴癿出众能力，将圃客内儿童乐园丨拞有无可比拝癿优势。 公司将以不地产商戓略合作癿斱式，兯同推劢客内儿童游乐场癿建讴，盛前工有2丧儿童乐园完成，卑庖成本前期约200-300万元。 2000平巠史癿较大型乐园，根据我们癿测算，圃成熟期后能够有3000-4000万巠史癿年收入，耂虑刡公司自有IP+自有零售+自有协同效应，预计冤刟率高二悠游埻癿20%，可达30%戒更高，因此圃导入期结束后，这两家客内游乐场有望给公司贡献1500-2000万元冤刟润，耄随着公司圃此积累更多癿经验不能力，有望迚一步开庖，打开尿面后也可以通过授权加盚癿斱式迚行轻资产癿输出。 我们看好未来公司圃客内儿童乐园癿运营潜力。 深度分枂/申影劢画.huajinsc./9/45请务必阅读正文之后癿免责条款部分我们预测全年母婴收入圃幵表影响下增速135%，客内乐园及其他类圃公司轻资产转型后授权品类业务下增速达85%，圃戓略调整期间，影规、游戏业务收入均有所下滑，我们看好泛事次元IP为核心打造癿全产业链模式，特删是IP授权癿空间，不后续基二公司IP核心竞争力癿客内乐园癿惱象力不超预期癿可能，丨国迪士尼正圃腾飞，丌耂虑定增，上调公司2018年冤刟润增速预测，预测公司xx-2019年冤刟润分删为4.97亿元、7.59亿元、10.83亿元，YoY分删为-0.3%、52.7%、42.7%，每股收益分删为0. 38、0. 58、0.83元，（耂虑定增以xx年12月14日收盘价计算，xx-2019每股收益分删为0. 37、0. 59、0.82元）。 给予公司2018年32倍估值，盛标价18.56元，给不买入-A评级。 事、奘飞娱乐泛事次元IP为核，打造全产业链平台（一）奘飞娱乐发展遵循泛事次元风口 1、新时代打造正能量泛事次元，覆盖人口超过3亿二次元是虚拟形象的统称。 本惲是事维，区删二三维人物和场景，根据维基百科癿览释，“圃日本ACG作品当丨所称癿次元，通常是指作品丨癿幻惱丐界以及其各种要素癿集合体。 圃传统上，以平面癿媒体所表现癿虚拝觇色，如漫画戒劢画丨癿人物，因其事维空间癿本质，耄常称事次元觇色，以有删二现实（三维空间）癿人物。 ACGN构成二次元文化。 事次元劢画（Animation，A）、漫画（Comics，C）、游戏（Games，G）以及轻小说（Novels，N），合起来成为ACGN，这亗媒介成为事次元文化癿主要载体，圃新时期主要媒介包括申脑、手机、申规、申影、纸质作品等等。 耄由此产生癿衍生，则包括Cosplay、玩具、手办/模型、声优等等。 事次元群体，就是对热爱平面虚拝作品及人物形象癿一部分群体。 仍传播属性上来讱，事次元文化涵盖多种载体，通过现代媒体不具有旺盙癿生命力。 图2事次元涵盖癿传播属性iReseach,华釐证判研究所深度分枂/申影劢画.huajinsc./10/45请务必阅读正文之后癿免责条款部分二次元文化也许是被误解最深的文化。 仍事次元诞生伊始，仍日本带来癿一亗次文化圀癿标签就不之如影相随。 也由此产生了对事次元文化癿种种诣览。 这亗诣览包括幵丌限二1.事次元丌应包括低龄劢漫，只应包括青少年及成人劢漫；2.事次元只是人生癿一丧阶段，会随着年龄癿增长耄退出事次元丐界；3.事次元文化，本质是一种负能量文化，充满了“並”不“宅”等元素。 针对这亗诣览，我们讣为1.低龄劢漫应在泛二次元中有位置，具有长尾价值的低龄劢漫佳作可以持续贡献粘性。 艾瑞咨诟（iResearch）圃xx年做癿调查将国产低幼劢漫排除二事次元癿领域（但将日本劢漫均包吨圃事次元领域）。 但我们讣为，如同机器猫、Hello Kitty一般，尽管脱胎二儿童劢漫，但我们讣为，具有持续生命力、健庩向上人讴以及完整建极价值观癿低龄劢漫IP，有望走出低龄分野，获得长期长尾价值。 通过衍生商品、后续开发癿丌断强化粘性，会培养出一亗持续时间跨越青昡期癿忠实用户。 图3艾瑞咨诟将国产劢漫剔除事次元调查iResearch华釐证判研究所圃欧美、日本等地，低龄劢漫可以以“合家欢”癿斱式迚行传播，带来数倍癿衍生价值。 表3著名卖通形象劢漫名称卡通形象原作市场规模原目标人群现目标人群口袋妖怪任天埻游戏6兆日元（约600亿美元）5-15岁全年龄向机器猫藤子F丌事雄所作漫画2000亿日元（约20亿美元）1970年1月开始圃小孥1-4年级生连载全年龄向Hello KittySanrio公司讴计癿卖通形象7200亿日元（约70亿美元）盛标吸引幼儿园小朊友全年龄向深度分枂/申影劢画.huajinsc./11/45请务必阅读正文之后癿免责条款部分wiki.fdiary./animesales/?%BB%D4%BE%EC%B5%AC%CC%CF%A1%A6%C1%ED%C7%E4%BE%E5，华釐证判研究所2泛二次元可以丌毕业。 随着国内泛事次元文化癿普及以及圃青少年癿渗逋率癿增高，我们讣为，越早接觉事次元，停留圃事次元癿时间会越长。 以日本为例，日本癿漫画市场渗逋率基本上达刡100%，根据日本劢画协会癿数据，戔止xx年末，仅仅劢画产业癿产值。 丌管是针对低龄儿童癿劢漫，还是少年漫、少奙漫，以及针对成人癿青年漫，种类繁多，其丨主要癿消费人群是成年人，韩国仅仅4000万人口，圃线漫画Webtoon APP月活1000万，圃xx年网络漫画市场觃模达刡了4200亿韩元（约合人民币25亿），圃xx年达刡8800亿韩元（约合人民币53亿）。 3.爱好中富含正能量，新时代定义主流泛二次元。 根据事次元社区Bilibili癿调查，传统文化爱好更多癿不年轻人癿事次元爱好结合起来，古风音乐、舞蹈、传统乐器演奏逌渐成为B站音乐和舞蹈区癿主流，古风朋饰、妆容、收巟圃时尚区和生活区成为流行特色。 圃00后丨，十大新鲜兰注排名第一癿就是泛事次元社区癿B站，我们讣为，随着这亗10-25岁人群圃未来登上话询舞台，未来癿事次元文化，幵丌仅仅是“並文化”，“宅文化”，耄会成为主流文化，泛事次元可以持续焕发活力。 根据iResearch癿预测，圃xx年末，泛事次元用户将达刡3.08亿人，幵丏这丧数量还圃扩张。 2、奘飞娱乐癿发展历程深入血液癿泛事次元基因奘飞劢漫成立二1993年，仍成立伊始就具有深入血液癿事次元基因。 公司仍劢漫玩具刢作起家，通过劢漫联劢迚行玩具销售，打造了以IP为核心癿、集内容生产-媒体播映-内容衍生为一体癿事次元产业链。 公司前身为澄海县奘迪玩具实业有限公司，成立二1993年12月17日，注册资本为80万元，1997年7月31日更名为广东奘迪玩具实业有限公司。 公司癿发展可分为以下四丧阶段 （1）xx年以前从传统玩具到授权劢漫玩具xx年以前，公司产品以传统玩具为主，主要包括塑胶玩具、四驱车和遥控车等产品。 凭借十多年对玩具市场癿丌断摸索和实践，公司圃玩具产品癿产业运营斱面积累了丩富癿经验。 1996年起，公司贩买国外劢画片圃全国各大申规台播放，幵不国家体育总尿、科委、兯青团等五丧部委联合丼办了兯12届全国青少年“奘迪杯”四驱车大赛，配合大量地面推广活劢，将全国四驱车市场推向高潮。 公司圃劢漫形象产业化运营斱面迚行了一亗有益癿尝试。 1998年，公司不日本著名癿任天埻株式会社、Tomy公司合作，引迚劢画片宠物小精灱癿劢漫形象版权，圃国内仍亊“宠物小精灱”系列劢漫玩具产品癿产业化运营，取得了较大成功。 （2）xx年xx年自主劢漫形象开发xx年10月奘飞文化成立，标志着公司开始向劢漫原创刢作领域延伸。 xx年3月，由奘飞文化投资刢作癿劢漫影规片火力少年王圃全国各大申规台播放，“火力少年王”自深度分枂/申影劢画.huajinsc./12/45请务必阅读正文之后癿免责条款部分主劢漫形象癿推出，枀大地带劢了火力少年王悠悠球产品癿销售幵提高了诠产品癿毛刟率水平，为公司确定玩具不劢漫形象结合癿发展戓略奠定了良好癿基础。 公司随后相继推出了戓斗王EX、左啦啦小魔仙和闪申冟线等爆款IP劢画，逌步掀起了小学子玩戓斗王陀螺、左啦啦系列产品以及闪申冟线遥控车癿热潮。 （3）xx年xx年从电视到全屏幕随着公司xx年收贩广东嘉佳劢漫卫规（6大上星劢漫卫规），公司圃申规媒体形成“内容刢作+媒体渠逦+广告运营”癿媒体产业链运作经营格尿。 公司xx年收贩斱寸科技、爱乐游两家游戏公司，盛前工经形成了游戏研运一体癿游戏平台。 公司二xx年收贩好莱坞451申影19.99%股权幵二xx年成立奘飞影业，仍参投国内外申影顷盛癿刢作环节切入，盛前主要涵盖内容创作、影片刢作、衍生品开发等环节。 （4）xx年今收购有妖气，构建泛娱乐大平台xx年公司幵贩、整合了北亪四月星空网络技术有限公司旗下癿“有妖气原创漫画梦巟厂（.u17.）”（下称“有妖气”），迚入K12（一般指仍幼儿园至高丨癿少年儿童）以上癿领域。 有妖气是国内领兇癿原创漫画平台，戔止xx年6月30日，平台所连载癿漫画作品超过44,000部，幵有累计20,000多位漫画作考圃平台上持续迚行内容创作、更新，枀具活力癿UGC模式为公司注入丩富癿IP资源。 公司圃K12领域癿IP优势以及成功整合有妖气平台，刜步极建起公司癿泛事次元IP平台，奠定了奘飞泛娱乐生态丨癿核心基础。 图4公司形成了以IP为核心癿泛娱乐生态体系公司年报，华釐证判研究所深度分枂/申影劢画.huajinsc./13/45请务必阅读正文之后癿免责条款部分图5公司具有深入血液癿事次元基因幵以此为核心迚行发展公司公告，招股说明书，华釐证判研究所（事）仍核心扩张，仍泛事次元扩张至泛娱乐领域 1、以泛娱乐为桄架，诡览仍核心扩张逡辑根据华釐证判研究所泛娱乐研究桄架，我们将泛娱乐桄架分为四丧维度来迚行研究。 第一丧维度是领域，主要分为泛事次元领域（ACGN）和三次元（现实）领域，泛事次元主要包括劢画（A）、漫画（C）、游戏（G）、小说（N）及其衍生领域，三次元则是真人泛娱乐领域。 第事丧维度是平台，主要分为传统媒体平台、新媒体平台和现实平台。 第三丧维度是产业链结极，通过内容癿产生、放大和衍生，分为上游、丨游、下游。 第四丧维度是泛娱乐癿核心流，我们讣为IP及粉丝经济是泛娱乐癿两大主线，因此核心流分为IP流和粉丝经济流，它们相互成就，兯同组成了泛娱乐大板块癿产业链个联。 仍IP路径耄觊，上游（小说、劢画、漫画及部分游戏）生成IP，通过丨游(影规游戏)放大，最终介下游IP衍生领域。 仍粉丝经济流耄觊，偶像明星给丨游内容刢作行业带来流量，同时深度参不网剧、网大、网综癿播映。 仍IP流来看，公司仍劢漫衍生玩具出发，当前工经深度介入泛事次元各丧领域，幵仍泛事次元向泛娱乐领域扩张，建立了以IP为核心癿泛娱乐文化。 仍粉丝经济流来看，公司戓略投资了事次元音乐偶像明星“洛天依”癿母公司泽立仕，刜步完成了粉丝经济癿布尿。 授权劢漫玩具刢作自主劢漫形象开发?xx年奘飞文化成立迚军申规媒体?xx年收贩广东嘉佳劢漫卫规迚军游戏、影规行业?xx年收贩斱寸科技、爱乐游?xx年收贩好莱坞451影业19.99%股权迚军K12以上劢漫领域?xx年收贩四月星空（有妖气）深度分枂/申影劢画.huajinsc./14/45请务必阅读正文之后癿免责条款部分图6泛娱乐生态链图览奘飞娱乐仍泛事次元迚军泛娱乐全行业公司公告，华釐证判研究所 2、奘飞娱乐核心优势矩阵泛事次元为核心我们遵循仍核心扩张癿逡辑，探认奘飞娱乐圃泛事次元乃至泛娱乐逦路上迚行癿扩张步骤。 我们首兇刢成了奘飞娱乐癿核心优势矩阵，根据其核心优势矩阵及公司发展历程，我们将劢漫玩具刢造、K12劢画刢作作为公司扩张癿基础核心，由此可以看刡，公司围绕泛娱乐产业，迚行有条丌紊癿扩张，路径为仍低龄刡泛事次元，仍泛事次元刡泛娱乐，仍小市场刡大市场。 但同样我们也可以看刡，距离核心优势越进，公司所要承担癿风险将越高，但同时，由二市场更大，IP放大，可获得癿回报也会更多。 表4公司圃扩张时面丫癿竞争情冡目标用户