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第三章财务分析 第一节财务分析概述 第二节基本的财务比率 第三节财务分析的应用 了解财务分析的概念 目的与内容 掌握财务分析的基本方法 熟练掌握各种财务指标的经济意义与计算方法 能运用各种财务指标进行偿债能力 营运能力 盈利能力的分析 掌握杜邦分析法和上市公司财务报告分析指标 教学目的 本章重点与难点 本章的重点财务分析的基本方法 各项财务分析指标的计算和分析方法 杜邦分析图中各主要指标之间的关系 上市公司财务报告分析指标 本章的难点杜邦分析图中各主要指标之间的关系 第一节财务分析概述 一 财务分析的概念运用财务报表及其他相关资料 采用专门的分析方法 对企业的财务状况和经营成果进行研究和评价 为企业预测 决策 计划和控制提供信息支持 依据 财务报表及其他相关资料 包括资产负债表及其附表 损益表及其附表 现金流量表 财务报表附注 其他财务报告方法 比较分析法 因素分析法 比率分析法 趋势分析法目的 研究和评价企业过去的财务状况和经营成果 对企业财务活动提供信息支持 基本功能 将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息减少决策的不确定性 一 财务分析的概念 财务分析的起点是财务报表 分析使用的数据大部分来源于公开发布的财务报表 因此 财务分析的前提是正确理解财务报表 财务分析是认识过程 通常只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案 只能作出评价而不能改善企业的状况 财务分析的结果是对企业的偿债能力 盈利能力和抵抗风险能力作出评价 或找出存在的问题 财务分析的一般目的可以概括为 评价过去的经营业绩 反映企业在运营过程中的利弊得失 衡量现在的财务状况 预测未来的发展趋势 为财务报表使用者做出相关决策提供可靠的依据 1 企业债权人分析的目的 为债权人贷款提供信用分析2 企业投资者分析的目的 为投资人提供收益分析3 企业经营者分析的目的 为经营着提供管理分析4 政府分析的目的 其他人员 雇员 工会 会计师事务所以及社会大众 二 财务分析的目的 财务分析方法 趋势分析法 比率分析法 比较分析法 因素分析法 三 财务分析的方法 1 比较分析法的含义比较分析法也称对比分析法 它是指通过两个或两个以上的指标进行对比确定数量差异 揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法 2 比较分析法的具体形式 1 同一指标纵向对比 2 同一指标横向对比 3 实际指标与计划指标对比 一 比较分析法 一 比较分析法 3 比较分析时应注意的问题实际指标要与所对比的指标的计算口径保持一致实际指标与所对比的指标的时间期限要一致 实际指标与所对比指标的计算方法必须一致 二 因素分析法 1 因素分析法的含义因素分析法又称因素替代法 它是对某项综合指标的变动原因按其内在的因素 计算和确定各个因素对这一综合指标发生变化的影响程度 2 因素分析法的具体方法 1 连环替代法 2 差额分析法 三 比率分析法 1 比率分析法的含义比率分析法是指利用财务报表中两项相关数值的比率揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法 2 比率分析法的主要形式 1 构成比率 它是某项经济指标的各个组成部分与总体的比率 反映部分与整体的关系 2 效率比率 它是某项经济活动中所费与所得的比率 反映投入与产出的关系 3 相关比率 它是根据经济活动客观存在的相互依存 相互联系的关系 以某个项目和与其相关担又不同的项目加以对比所得的比率 反映有关经济活动的相互关系 四 趋势分析法 1 趋势分析法的含义趋势分析法是指利用财务报告提供的数据资料 将两期或连续数期财务报告中相同指标进行定基对比或环比对比 揭示企业财务状况和经营成果变化趋势的一种分析方法 2 趋势分析法的具体形式 1 用项目金额进行对比分析 2 用百分比进行比较分析 四 财务分析的一般步骤 一 明确分析目的 设计分析程序 二 收集并整理有关的信息 三 实施具体分析 四 得出分析结论 撰写分析报告 第二节基本财务比率 财务分析的内容1 偿债能力分析偿债能力是指企业对债务的清偿能力或保证程度2 营运能力分析营运能力是指资金的利用效率 3 盈利能力分析盈利能力是指企业赚取利润和使企业的资金增值的能力 第二节基本财务比率 一 短期偿债能力比率偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力 分为短期偿债能力和长期偿债能力 偿债能力分析就是通过对企业资产变现能力及保障程度的分析 观察和判断企业是否具有偿还到期债务的能力及其偿债能力的强弱 短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度 是企业当前财务能力 特别是流动资产变现能力的重要标志 流动比率是指企业流动资产与流动负债之间的比率关系 反映每一元流动负债有多少流动资产可以作为支付保证 一般情况下 流动比率越高 反映企业短期偿债能力越强 债权人的权益越有保证 按照西方企业的长期经验 一般认为2 1的比例比较适宜 注 该比率并非是越高越好 流动比率的计算公式 速动比率又称为酸性测试比率 是指企业速动资产与流动负债的比例关系 说明企业在一定时期内每一元流动负债有多少速动资产作为支付保证 速动比率的计算公式 速动资产 流动资产 存货 待摊费用 待处理流动资产损失等主要包括 货币资金 有价证券 应收账款 应收票据 其他应收款等 通常认为正常的速动比率为1 三 现金比率 现金比率是现金类资产对流动负债的比率 现金类资产包括货币资金与短期有价证券 它是衡量企业即时偿债能力的比率 现金比率的计算公式 该指标越大 表明企业经营活动产生的现金净流量越多 越能保障企业按期偿还到期债务 但也不是越大越好 该指标过大则表明企业流动资金利用不充分 盈利能力不强 例1在下列各项中 不会影响流动比率的业务是 A 用现金购买固定资产B 用现金购买短期债券C 用存货进行长期投资D 从银行取得长期借款答案 B 例2在计算速动资产时 之所以要扣除存货等项目是由于 A 这些项目价值变动较大B 这些项目质量难以保证C 这些项目数量不易确定D 这些项目变现能力较差答案 D 例3设立速动比率和现金比率指标的依据是 A 资产的获利能力B 资产的流动性程度C 债务偿还的时间长短D 资产的周转能力答案 B 例4 与产权比率比较 资产负债率评价企业偿债能力的侧重点是 A 揭示财务结构的稳健程度B 揭示债务偿付安全性的物质保障程度C 揭示主权资本对偿债风险的承受能力D 揭示负债与资本的对应关系答案 D 财务管理 某企业2005年资产负债表如下 要求 根据以上资料 计算2005年末流动比率 速动比率 现金比率 产权比率和资产负债率 例5 解析 2005年末流动比率 450 218 2 062005年末速动比率 450 170 35 218 1 122005年末现金比率 95 218 0 442005年末产权比率 590 720 0 822005年末资产负债率 590 71310 45 长期偿债能力是企业以其资产或劳务支付长期债务的能力 一 资产负债率资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率 它反映企业全部资产中负债所占的比重以及企业资产对债权人的保障程度 资产负债率的计算公式 一 资产负债率 债权人 债务比例越低越好 企业偿债有保证 贷款不会有太大的风险 股东 在全部资本利润率高于借款利息率时 负债比例越大越好 经营者 在利用资产负债率制定借入资本决策时 必须充分估计预期的利润和增加的风险 权衡利害得失 作出正确决策 该比率的评价标准一般以50 左右合理 二 产权比率 债务股权比率 产权比率 也称债务股权比率或负债权益比率 是指企业负债总额与所有者权益总额的比率 是从所有者权益对长期债权保障程度的角度评价企业长期偿债能力的指标 产权比率的计算公式 一般情况下 产权比率越低 表明企业的长期偿债能力越强 债权人权益的保障程度越高 承担的风险越小 但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应 三 有形净值债务率 有形净值债务率 是指企业债务与有形净值的百分比 该比率越低 说明企业长期财务状况越好 债权人贷款的安全越有保障 企业财务风险越小 有形净值债务率实际上是负债股权比率的延伸 它更为保守地反映了在企业清算时债权人投入的资本受到所有者权益的保障程度 四 已获利息倍数 已获利息倍数是指企业一定时期内所获得的息税前利润与当期所支付利息费用的比率 常被用以测定企业以所获取利润总额承担支付利息的能力 已获利息倍数的计算公式 利息 记入费用的利息 记入固定资产的利息 一般情况下 利息保障倍数越大 反映企业投资利润率越高 支付长期债务利息的能力越强 例已获利息倍数不仅反映了企业长期偿债能力 而且反映了 A 总偿债能力B 短期偿债能力C 获利能力D 经营能力答案 C 影响企业长期偿债能力的其他因素 租赁活动采用融资租赁方式 租入的固定资产都作为企业的固定资产入账 租赁费用作为企业的长期负债入账 这在计算前面有关的财务比率中都已经计算在内 经营租赁的资产 其租赁费用并未包含在负债之中 如果经营租赁的业务量较大 期限较长或者具有经常性 则其租金虽然不包含在负债之中 但对企业的偿债能力也会产生较大的影响 在进行财务分析时 也应考虑这一因素 担保责任企业可能会发生以本企业的资产为其他企业提供法律担保 如为其他企业的银行借款担保 为其他企业履行有关经济合同提供法律担保等 或有负债或有负债是企业在经营活动中有可能会发生的债务 或有负债不作为负债在资产负债表的负债类项目中进行反映 除了已贴现未到期的商业承兑汇票在资产负债表的附注中列示外 其他的或有负债在会计报表中均未得到反映 4 可动用的银行存款指标可动用的银行贷款指标是指银行已经批准而企业尚未办理贷款手续的银行贷款限额 这种贷款指标可以随时使用 增加企业的现金 这样可以提高企业的支付能力 缓解目前的财务困难 营运能力 指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率 表明企业管理人员经营管理 运用资金的能力 三 营运能力比率 营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率 表明企业管理人员经营管理 运用资金的能力 资产营运能力是指企业的总资产及其各个组成要素的营运能力 资产营运能力的强弱关键取决于周转速度 周转率 周转次数 周转额 资产平均余额 周转期 周转天数 计算期天数 360天 周转次数 一 营业周期 1 营业周期营业周期营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这一段时间 2 营业周期的计算公式 营业周期 存货周转天数 应收账款周转天数3 营业周期的分析一般情况下 营业周期短 说明资金周转速度快 营业周期长 说明资金周转速度慢 决定营业周期长短的主要因素是存货周转天数和应收账款周转天数 二 存货周转率 存货周转率是指企业一定时期内的销售成本与同期的存货平均余额之间的比率 其计算公式为 存货周转率是存货周转速度的主要指标 提高存货周转率 缩短营业周期 可以提高企业的变现能力 三 应收账款周转率 应收账款周转率是指企业在一定时期的销售净额与应收账款平均余额之间的比率 其计算公式是 其中 销售净额 销售收入 销售退回 折让 折扣应收账款周转率越高 说明其收回越快 反之 说明营运资金过多呆滞在应收账款上 影响正常资金周转及偿债能力 四 流动资产周转率 流动资产周转率是指企业流动资产在一定时期内所完成的周转额与流动资产平均占用额之间的比率关系 指标越高 相对扩大投资规模 节约资金 五 总资产周转率 总资产周转情况集中反映了企业总资产的营运能力 总资产周转情况的评价指标总资产周转率 总资产周转率是指销售收入净额与平均资产总额的比值 其计算公式为 周转越快 反映销售能力越强 企业可以通过薄利多销的办法 加速资产的周转 带来利润绝对额的增加 例 在其他条件不变的情况下 会引起总资产周转率该指标上升的经济业务是 A 用现金偿还负债B 借入一笔短期借款C 用银行存款购入一台设备D 用银行存款支付一年的电话费答案 AD 某公司2000年资产负债表中相关资产项目数额如下表 已知2000年销售收入净额为4800万元 比1999年增长了20 其销售成本为3850万元 比1999年增长了18 其中 该公司销售收入有30 为现销 其余70 为现赊 要求 计算出1999年和2000年的总资产周转率 流动资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 营业周期 解析 99年的销售收入 4800 1 20 4000 万元 99年的销售成本 3850 1 18 3262 7 万元 练习 某企业2001年有关财务资料如下 年末流动比率2 年末速动比率为1 2 存货周转率为5次 年末资产总额200万元 年初200万元 年未流动负债35万元 年末长期负债35万元 年初存货30万元 2001年销售净利率21 资产周转率0 8次 存货周转率5次 该企业流动资产中只有货币资金 应收账款和存货 要求 l 计算该企业2001年年末流动资产总额 年末资产负债率和净资产收益率 2 计算该企业2001年的存货 销售成本和销售收入 年末流动资产总额 年末负债 流动比率 35 2 70万元年末资产负债率 年末负债总额 年末资产总额 35 35 200 35 年末存货 流动资产 流动负债 速动比率 70 35 1 2 28销售成本 年初存货 年末存货 2 存货周转率 30 28 2 5 145销售收入 年末总资产 资产周转率 200 0 8 160净利润 销售收入 销售净利率 160 21 33 6净资产收益率 净利润 净资产 33 6 200 35 35 25 85 四 盈利能力比率 盈利能力是指企业获取利润的能力 或者说是企业资金增值的能力 反映着企业的财务结构状况和经营绩效 是企业偿债能力和营运能力的综合体现 不论是股东 债权人还是企业管理人员 都非常关心企业的盈利能力 分析盈利能力 是衡量企业是否具有活力和发展前途的重要内容 一 销售利润率 销售利润率是企业利润与销售额之间的比率 实质是反映企业实现的商品价值中获利的多少 其中利润有五个层次 包括销售毛利 主营业务利润 营业利润 利润总额 净利润 销售毛利率 销售毛利 销售收入 100 主营业务利润率 主营业利润 销售收入 100 营业利润率 营业利润 销售收入 100 销售利润率 利润总额 销售收入 100 销售净利率 净利润 销售收入 100 二 总资产净利率 总资产净利率是指企业净利润与资产平均占用额的比重 表明每元资产所获取的利润 反映企业资产的利用效果 其计算公式为 把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较 表明企业资产的综合利用效果 指标越高 表明资产的利用效率越高 说明企业在增加收入和节约资金等方面取得了良好的效果 否则相反 资产净利率是一个综合指标 净利的多少与企业的资产的多少 资产的结构 经营管理水平有着密切的关系 三 净资产收益率 净资产 指的是企业的自有资金 即所有者权益 净资产收益率的计算公式净资产收益率其经济含义为自有资金的投入产出能力 净资产收益率高 表明公司资产运用充分 配置合理 资源利用效益高 第三节财务分析的应用 一 财务状况的综合分析能力和获利能力等各方面的分析纳入一个有机整体之中 以全方位地对企业财务状况和经营成果进行评价和判断 财务比率 指标评分法 沃尔评分法 指标分解法 杜邦分析法 杜邦体系分析法 该体系利用各财务比率之间的关系 通过财务比率的层层分解 达到解释指标变动的原因和趋势 为采取措施指明方向 故又叫指标分解法 体系的思想该体系以权益净利率为核心 通过对其层层分解 达到对企业财务状况的全面系统分析 该体系利用各财务比率之间的关系 通过财务比率的层层分解 达到解释指标变动的原因和趋势 为采取措施指明方向 故又叫指标分解法 体系的思想该体系以净资产收益率为核心 通过对其层层分解 达到对企业财务状况的全面系统分析 杜邦分析图 从杜邦分析图中可以看出 净资产收益率与企业的销售规模 成本水平 资产营运 资本结构有着密切的联系 这些因素构成一个相互依存的系统 只有把这个系统内各个因素的关系安排好 协调好 才能使净资产收益率达到最大 才能实现股东财富最大化的理财目标 杜邦分析图解析 杜邦分析图解析 1 决定净资产收益率高低的因素有三个方面 销售净利率 总资产周转率和权益乘数 2 权益乘数反映所有者权益同总资产的关系 负债比例大 权益乘数就高 负债经营可以给企业带来较大的财务杠杆利益 同时也给企业带来了较多的风险 3 销售净利率的高低取决于净利润和销售净额 4 总资产周转率是反映企业运用资产以产生销售能力的指标 数据来源 福田汽车2002年年报中国证券报 例题福田汽车的基本财务数据如下表 单位 万元 该公司2001至2002年财务比率见下表 年度20012002净资产收益率0 0970 112总资产净利率0 0320 039权益乘数3 0492 874销售净利率0 0250 017总资产周转率1 342 29 福田汽车净资产收益率分析表净资产收益率 总资产净利率 权益乘数2001年0 097 0 032 3 0492002年0 112 0 039 2 874经过分解表明 权益净利率的改变是由于资本结构的改变 权益乘数下降 同时资产利用和成本控制出现变动 资产净利率也有改变 总资产净利率 销售净利率 总资产周转率2001年0 032 0 025 1 342002年0 039 0 017 2 292002年的总资产周转率有所提高 说明资产的利用得到了比较好的控制 表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加 总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加 销售净利率 净利润 销售收入2001年0 025 10284 04 411224 012002年0 017 12653 92 757613 81该公司2002