华泰长城期货市场基础知识

期货市场基础知识吴海雄纲要 期货市场的产生期货交易的基本特征期货品种的分类期货合约的内容期货交易的交易制度期货市场的功能期货交易的风险管理期货交易软件 简单的说 期货交易是买卖各种实物商品或金融商品的标准化合约的交易方式 什么是期货 期货交易的起源 期货市场最早萌芽于欧洲 早在古希腊和古罗马时期 就出现过带有期货贸易性质的交易活动以及场所 当时的罗马议会大厦广场 雅典的大交易市场就曾是这样的交易场所 后来 在贸易中出现了对在途货物提前签署文件 列明商品品种 数量 价格 预交保证金购买 进而买卖文件合同的现象 1571年 英国创建了实际上第一家集中的商品市场 伦敦皇家交易所 在其原址上后来成立了伦敦国际金融期货期权交易所 现代意义的期货市场产生 1848年 芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所 CBOT 当时芝加哥期货交易所并非是一个市场 只是一个为促进芝加哥工 商业发展而自然形成的商会组织 为了改进运输和储存条件 同时为会员提供价格信息等服务 促成买卖双方达成交易 直到1851年 芝加哥期货交易所才引进了远期合同 1865年 CBOT推出了标准化合约并实行了保证金制度 1882年 CBOT开始允许以对冲方式免除履约责任 1925年 芝加哥期货交易所结算公司 BOTCC 成立 同时规定芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算 至此 真正现代意义上的期货交易开始形成 芝加哥期货交易所 CBOT 1848 芝加哥商业交易所 CME 1874 伦敦金属交易所 LME 1876 最大农产品交易所 最大畜牧和肉类交易所 最大金属交易所 期货交易与现货交易的区别 一 交割时间不同现货交易一般是即时成交或在短时间内完成的商品交收活动 商流与物流在时空上基本是统一的 期货交易从成交到货物收付之间存在着时间差 发生了商流与物流的分离 二 交易对象不同现货交易的对象主要是实物商品 期货的交易对象主要是标准化的合约 三 交易目的不同现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权 是满足买卖双方需求的直接手段 期货交易套期保值者的目的是转移现货市场的价格风险 投机者的目的是从期货市场的价格波动中获得风险利润 四 交易的场所与方式不同现货交易不受时间 地点 对象的限制 交易灵活方便 期货交易必须在高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行 五 结算方式不同现货交易主要采用一次结清 货到付款 分期付款等方式 期货交易实行每日无负债结算制度 期货交易与远期交易 远期交易是指买卖双方签订远期合同 规定在未来某一段时间进行实物交收的一种交易方式 远期交易的基本功能是组织商品流通 期货交易与远期交易有许多相似之处 其中最突出的一点是两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量商品 远期交易是期货交易的雏形 期货交易在远期交易的基础上发展起来的 期货交易与远期交易的区别 1 交易对象不同 期货交易的对象是标准化合约 远期交易的对象主要是实物商品 2 功能作用不同 期货交易的主要功能之一是发现价格 远期交易中的合同缺乏流动性 所以不具备发现价格的功能 3 履约方式不同 期货交易有实物交割和对冲平仓两种履约方式 远期交易最终的履约方式是实物交收 4 信用风险不同 期货交易实行每日无负债结算制度 信用风险很小 远期交易从交易达成到最终实物交割有很长一段时间 此间市场会发生各种变化 任何不利于履约的行为都可能出现 信用风险很大 5 保证金制度不同 期货交易有特定的保证金制度 远期交易是否收取或收多少保证金由交易双方私下商定 期货交易的基本特征 一 合约标准化 二 交易集中化 三 双向交易和对冲机制 四 杠杆机制 五 每日无负债结算制度 国内市场 年 月郑州粮食批发市场 引入期货交易机制 新中国首家期货交易所成立 年 月 上海金属交易所开业 年 月 第一家期货经纪公司 广东万通期货经纪公司成立 年 月 大连商品交易所成立 90年代初期 期货交易所50多家 期货公司300多家 兼营机构2000多个 上市品种几十个 不含重复的 现有25个交易品种 50多个期货交易所94年第一次调整为15家试点交易所 到1998年再次调整为3家期货交易所 后增加中国金融期货交易所 几十个上市品种95年调整为35个 到1998年又再次调整为12个保留品种 截止2008 3 31期货经纪公司共有165家 期货品种的分类 商品期货金融期货 商品期货农产品 玉米 大豆 小麦 豆粕 豆油等经济作物 木材 食糖 棉花 可可 咖啡等畜产品 生猪 活牛等有色金属 金 银 铂 钯 铜 铝 锌 镍等能源化工 原油 取暖油 燃料油 汽油 天然气 塑料等 金融期货外汇期货 美元 欧元 日元 瑞士法郎等利率期货 美国10年期国债 5年期国债 长期国债 欧洲美元等股指期货 标普500指数 KOSPI200股指等股票期货 2006年全球期货 期权 各品种成交量比例图 国内交易所 大连商品交易所黄豆一号 黄豆二号 豆粕 玉米 豆油 棕榈油 聚乙烯 PVC生猪 筹备 郑州商品交易所硬麦 强麦 棉花 白糖 菜籽油 精对苯二甲酸 PTA 早籼稻 上海期货交易所铜 铝 锌 黄金 天然橡胶 燃料油 螺纹钢 线材 中国金融期货交易所沪深300指数 2010年6月上市股指期货 2009年国内商品期货交易量情况 全国期货市场累计成交金额为1 305 107 20亿元 累计成交期货合约2 157 429 818手 同比分别增长81 48 和58 18 上期所累计成交量为869 728 136手 累计成交额为737 583 45亿元 同比分别增长210 03 和155 47 郑商所累计成交量为454 137 160手 累计成交额为191 086 75亿元 同比分别增长2 04 和22 83 大商所累计成交量为833 564 522手 累计成交额为376 437 00亿元 同比分别增长30 59 和36 96 1998 2009年 单位 万手 期货合约的内容 合约名称交易代码交易单位报价单位最小变动价位每日价格最大变动限制 涨跌停板幅度 合约交割月份交易时间最后交易日最后交割日交割等级交割地点交易保证金交易手续费交割方式 大连商品交易所大豆合约 交易品种黄大豆交易代码A交易单位10吨 手报价单位人民币最小变动价位1元 吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4 合约交割月份1 3 5 7 9 11交易时间每周一至周五上午9 00 10 15 10 30 11 30 下午 3 30 15 00最后交易日合约月份第10个交易日最后交割日最后交易日后7日 遇法定节假日顺延 交割等级具体内容见附件交割地点大连商品交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5 交易手续费4元 手交割方式实物交割上市交易所大连商品交易所 沪深300指数合约 期货交易的交易制度 保证金制度当日无负债结算制度强行平仓制度涨跌停板制度交割制度持仓限额制度大户报告制度风险准备金制度信息披露制度 保证金制度 在期货交易中 交易者必须按其所买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金举例 螺纹钢RB1010 4600元 吨 10 10吨 手 1手 4600元 当日无负债结算制度 是指交易结束时 交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏 交易保证金及手续费 税金等费用 对应收应付的款项同时划转 相应增加或减少会员的结算准备金结算价 当日结算价是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价 总额资金 赢利 亏损 每日结算 强行平仓制度 交易所对会员 投资者的持仓实行平仓的一种强制措施 1 保证金未在时限内补足的 2 持仓量超出其限仓规定的 3 因违规受到交易所强行平仓处罚的 4 根据交易所的紧急措施应予强行平仓的 涨跌停板制度 涨跌停板以合约上一交易日的结算价为基准举例 螺纹钢RB1010上周五的结算价为4600元今日的涨停板价为 4600 4600 5 4830跌停板价为 4600 4600 5 4370 交割制度 商品期货以实物交割方式为主商品期货只有法人客户才能交割 自然人客户持仓不能进入交割月金融期货以现金交割方式为主 交易所 卖方 交割仓库 实物交割制度 买方 交割是联系期货和现货的纽带 怎样做期货 期货交易完整流程 开户 下单 结算 交割 开户流程图 1 个人身份证原件2 被授权人身份证原件3 银行帐号 银行卡 自然人开户 法人开户 1 营业执照 副本 2 公章 法人章3 授权人及被授权人身份证原件4 税务登记证 国税 号5 开户银行及帐号6 组织机构代码证 阅读 期货交易风险说明书 通过 签字确认 签署 期货经纪合同 及其它文件 一式两份 客户影像采集和客户资料扫描 复核 公司审核签字 分配帐号 公司存档一份 客户管理系统 备案 1 申请交易编码2 客户开户3 客户基本资料4 客户手续费标准 客户留存一份 缴纳保证金 客户开户通知书 下单 期货交易的全过程分为开仓 持仓 平仓或实物交割开仓 是指新买入或卖出一定数量的期货合约开仓时 买入期货合约简称多头 卖出期货合约简称空头在最后交易日结束之前将买入的期货合约卖出 或将卖出的期货合约买回 叫平仓开仓之后尚没有平仓的合约 叫持仓如果将期货合约保留到最后交易日结束 就必须通过实物交割来了结这笔期货交易个人投资者不能实施交割 卖出平仓 买入开仓 这种交易形式就是做多 卖出开仓 买入平仓 这种交易形式就是做空 期货交易的盈亏计算 沪铜Cu1006开仓价 61000平仓价 57000保证金比率 13 1手 5吨交易顺序 先卖后买 即开仓是卖出 平仓是买入 期货称为做空计算结果如下 保证金 开仓价 保证金比率 手数 5 61000 13 1 5 39650 元 盈亏计算 开仓价 平仓价 手数 5 61000 57000 1 5 20000 元 资金回报 20000 39650 50 44 简而言之 做对方向赚钱 做错方向亏钱在趋势下以理想价位入市赚取利润 期货与股票的对比 股票与期货交易比较 期货市场的功能 规避风险 套期保值 价格发现 规避风险 套期保值 的原理 1 同种商品的期货价与现货价影响因素基本相同2 期货价与现货价最终趋向一致 套期保值的基本特征 套期保值的基本特征是 在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动 即在买进或卖出现货的同时 在期货市场上卖出或买进同等数量的期货 经过一段时间当价格变动使现货买卖上出现盈亏时 可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补 从而在 现 与 期 之间 近期和远期之间建立一种对冲机制以使价格风险降低到最低限度 套期保值概念 种类 通过在期货市场和现货市场进行数量相等 方向相反的操作 达到降低由于现货市场价格的剧烈波动所带来的价格风险和信誉风险根据参与期货交易的方式 可分为买入套期保值和卖出套期保值两种 买入套期保值 先在期货市场上买入期货合约 待将来现货价格上涨时 将手中期货头寸卖出平仓 卖出套期保值 先在期货市场上卖出期货合约 待将来现货价格下跌时 将手中期货合约买入平仓 1 中间流通业者 批发商等 在现货交易中签订远期交货契约时 同时在期货市场进行买期保值 批发商等中间流通业者 消费者等 期货市场 1 签订现货的远期交货卖出契约 在期货市场上卖出其现货购进同等的量 2 在期货市场上买进其现货卖出量 企业为什么要进行套期保值 企业无论是生产商 加工商 中间商 销售商 其影响企业利润或是说生存的主要一个因素就是商品价格 商品价格却因供需关系 天气原因 政治因素 政策变化 消费心理等各种因素的影响 在不停的波动 一旦出现价格的大幅下跌 那些持有大量存货未售出的中间商和交易商会面临灾难性的损失 而如果未来价格大幅上扬 那些已经以当前的现货价格为基础签订了远期销售合约或那些要在将来买入存货履行其义务的市场参与者也将面临同样的问题 这就要求企业想尽办法熨平价格波浪 在平稳的价格下制定生产计划 套期保值的益处 可以对不利的价格波动提供保护 有助于保护利润并获得稳定收入 可给生产 加工 经营企业在销售 购买和定价策略中提供灵活性 在商品必须储存的情况下 套期保值可使资金摆脱绑在存货上的境地 从而加速资金周转 4 可以降低储存费用 5 可以预先固定成本和价格 方便计划工作 6 从保值计划所得的利润中可增加厂商的借款能力和信誉 期货价与现货价的关系 期货价格 现货价格 现货价格 期货价格 基差 basis 含义 指某一特定时间和地点的现货价格与该商品合约的期货价格之差 即基差 现货价格 期货价格 基差为正数 则称远期贴水或现货升水 若为负数 则称远期升水或现货贴水 基差包含两个成分 就是分隔现货市场与期货市场之间的 时间 与 空间 两个因素 也就是两个市场之间的持有成本和运输成本 持有成本包括 仓储费 利息 保险费和损耗费等 基差是期货价格与现货价格实际运行变化的动态指标 基差变化给套期保值带来的影响 若是买入套期保值 基差值走低 也就是说 现货价格上涨幅度小于期货价格上涨幅度 那么通过此次套期保值则可以成功地实现锁定价格及规避风险的目的 相反基差如走高则套保结果会出现亏损 若是卖出套期保值 基差值走高 也就是说 现货价格下跌幅度小于期货价格下跌幅度 那么通过此次套期保值同样可以成功地实现锁定价格及规避风险的目的 相反基差如走低则套保结果会出现亏损 套期保值应用 套期保值的操作 江西铜业 600362 2007年度年报摘录 于二零零七年十二月三十一日 金融衍生工具中包括人民币22 596 559元 二零零六年十二月三十一日 人民币38 747 100元 的金融资产为本公司现金流量套期的有关阴极铜之远期商品合约 此远期商品合约被确认为有效之套期工具 年末相关未平仓远期商品合约公允价值变动计入所有者权益 本公司亦使用阴极铜之远期商品合约对未来铜精矿及铜杆 铜线的购入进行套期 华联控股 000036 2007年度年报摘录 期货市场的交易者 我利用期货市场的价格波动来赚取差价 是指在期货市场通过公开 公正 高效 竞争的期货交易运行机制 形成具有真实性 预期性 连续性和权威性的价格过程 期货市场形成的价格之所以为公众所承认 是因为期货市场是一个有组织的规范化的市场 期货市场汇聚了众多的买家和卖家 通过把自己所掌握的对某种商品的供求关系及变动趋势的信息集中到交易所内 从而形成的期货价格能够比较准确地反映真实的供求状况及其价格变动的趋势 价格发现功能 期货市场提供套利机会 套利是指期货市场参与者利用不同月份 不同市场 不同商品之间的差价 同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为 夸期套利是指同一投资者以赚取差价为目的 在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等 方向相反的交易部位 并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式 跨品种套利是指同一投资者以赚取差价为目的 在不同期货品种的相同合约月份建立数量相等 方向相反的交易部位 并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式 夸市套利包括同一商品国内外不同市场的套利 期现市场套利等 跨期套利 2004年6月 大连豆粕期货价格在经历了前期的一波大幅下跌之后 进入了短暂的振荡盘整时期 在这波下跌过程中 由于0408豆粕下跌幅度较大 导致0408豆粕和0409豆粕价格从5月底的持平逐步扩大到70元 吨左右 6月15日 0408豆粕收盘价2710元 吨 0409豆粕2777元 吨 两者价差为67元 吨 0408合约和0409月合约只有一个月的时间差 如果接进8月现货然后抛回9月 扣除成本后 有较大的盈利空间 豆粕买8月卖9月的成本 每吨豆粕价差净收益为67 28 9 38 1元 是一个比较不错的收益 期货交易的风险管理 期货市场风险的成因 价格波动 杠杆效应 区别其它投资工具的主要