江南、龚洁松 - 朱辰婷 - 毕业论文答辩后定稿.doc

本 科 生 毕 业 论 文（申请学士学位）论文题目 创业板上市公司的财务状况分析 作者姓名 朱辰婷 所学专业名称 财务管理 指导教师 江南、龚洁松 2014年5月20日学 生： （签字）学 号：2010211608论文答辩日期：2014年5月24日指 导 教 师 ： （签字）2滁州学院本科毕业论文 目 录摘要1Abstract1前 言2一、创业板相关概念阐述2（一）创业板的概念2（二）创业板市场创立的意义2（三）创业板与主板的区别3（四）创业板市场上市公司的主要特点4二、财务分析的相关理论4（一）财务分析的基本概念4（二）财务分析的主体与目的4（三）财务分析的方法5（四）财务分析对上市公司的运用5三、创业板上市公司的财务特征实证分析6（一）偿债能力分析61.短期偿债能力62.长期偿债能力7（二）营运能力分析8（三）盈利能力分析9（四）现金流量分析10（五）对创业板上市公司能力分析的综合评价101.创业板市场存在超募现象112.创业板市场具有一定的投资风险11四、对创业板市场的一些建议11（一）针对创业板市场超募现象的一些建议111.重视监管超募资金的去向112.改善创业板市场新股发行制度11（二）针对创业板市场的投资风险性的一些政策建议111.选择合适的创业板上市公司112.针对创业板上市公司制定严格的监管机制123.引导上市公司全面创新发展12结论12注 释12参考文献12附录 附表数据14附表一14附表二14附表三15致 谢16创业板上市公司的财务状况分析摘要：财务分析，是以财务报表的数据和其他相关信息为基础，通过收集相关的数据处理公司的财务报告，结合过去和现在的融资活动等相关信息，以及企业和其他经济组织的投资活动和经营活动来分析和评估。本文对创业板上市公司的财务状况进行分析，考虑到创业板市场区别于主板市场且是主板的有效补给，为进一步了解创业板上市公司的财务状况，本文同时选取了主板上市公司的相关财务指标数据作为原始数据进行对比分析，进一步分析创业板市场盈利能力与成长性，并对创业板市场提出了一些建议。针对其超募现象，可以通过重视监管超募资金的去向并改善创业板市场新股发行制度来解决。针对创业板市场较高的投资风险性，可以选择合适的上市公司，制定严格的上市公司监管机制以及引导上市公司全面创新发展。 关键词：财务报表；财务分析；创业板上市公司Analysis Of The Financial Position Of Companies Listed On GEMAbstract: Financial analysis, based on data of the financial statements and other relevant information as the basis, by collecting the relevant data processing company s financial reports, combining past and present financing activities and other related information, as well as enterprises and other economic organizations, investment activities and business activities to analyze and evaluate . In this paper, the financial position of companies listed on GEM analyzed, taking into account the GEM market is different from the main market and effective supply motherboards for further understanding of the financial position of companies listed on GEM , the paper also select the relevant financial indicators listed company on the Main Board data were analyzed as raw data, further analysis of the GEM market profitability and growth, and the GEM some suggestions. For its ultra- raised phenomenon, by importance to the regulation of funds raised over the whereabouts and improve GEM IPO system to resolve. On the other hand for higher investment risk GEM, this paper also puts forward some policy recommendations, including listed companies and choose the right industry, strict regulatory mechanisms listed companies and listed companies to guide the development of a comprehensive innovation.Keywords: financial statements; financial analysis; companies listed on GEM前 言当今经济飞速发展，企业间的竞争也在不断加速，为正确评估企业的经营业绩并做出合理的投资决策，上市公司的财务质量日益受到重视。对于我国中小高科技企业来说，如今科技不断发展及国家自主创新战略的提出，正是一个机遇，同时也是一个挑战。2009年我国在深交所成立了创业板市场，是为了给中小高科技企业提供融资渠道并促进其发展壮大，在很多方面区别于主板市场，同时也是主板的有效补给。关于创业板，其主要作用是为广大中小高科技企业提供了一定的融资途径，其通常被称为“科技企业成长的摇篮”，因为在其上市的公司大部分为带着高投入、高风险、高收入特征的创新企业。现阶段，在研究国内创业板市场的实证分析中，我们发现针对创业板上市公司的财务状况的分析这方面的还是比较少的，多数的专家和学者都致力于建立并完善其融资作用及监管制度。通过对国内创业板市场的实证分析并针对创业板上市公司的财务状况的做出分析总结，不论是对政府，创业板上市公司本身还是投资者本身而言都是有利的，对政府而言可以对其进行更有效的监管，对创业板上市公司本身而言有利于其制定不同的企业发展战略以及财务战略，对投资者来说也有利于他们做出正确的财务和投资决策。一、创业板相关概念阐述（一）创业板的概念创业板市场又称为二板市场，也就是我们所说的第二股票交易市场。2009年我国在深交所成立了创业板市场，是为了给中小高科技企业提供融资渠道并促进其发展壮大，在很多方面区别于主板市场，同时也是主板的有效补给，在资本市场中占着很重要的位置。创业板市场的上市公司多数是具有较高成长性的高科技企业，但是这些企业的成立时间往往较短而且规模较小，他们的业绩也不是很突出，然而却有很大的成长空间。换一种理解方式而言，我们可以认为创业板市场为一种股票市场，这种市场带着进入门槛较低以及风险比较大等的特点，同时又因为其为中小高科技企业提供了有效的融资渠道，所以也可以将其看作是一个孵化中小高科技型、成长型企业的摇篮1。（二）创业板市场创立的意义创业板市场在全球的生产与发展对社会经济发展方面起了相当的推动作用，其很大程度上是新经济和经济全球化的产物，而不是人力驱动的结果。为了开拓更加广阔的创业板市场发展空间，中国也致力于实施自主创新战略。创业板市场的创立主要有以下几点功能意义：1.为广大中小高科技企业提供有效融资渠道因为考虑到高风险性使得高新科技技术企业在很大程度上无法像普通企业一样利用银行贷款等之类的普通方法获取融资，怎样使得高新技术企业获得资助，并促进其进一步发展是需要资本市场重点注意并处理的问题。高科技企业为了满足自主创新的需要，获得建设过程中的长期性的大量资金来源，便可以通过在创业板市场上发行股票的办法来募集资金。再者，创业板还可以促进新经济的发展，通过引导风险投资的方向，调动银行等金融机构对其的贷款等，建立新的投融资体系为高科技企业的发展提供渠道。2.有助于调整经济结构近些年来，高科技企业、民营企业以及中小型企业的数量不断增加，渐渐成为我国经济的重要成分。创业板市场的主要功能是为中小高科技企业提供融资服务，其根据市场机制有效的评价了创业资产的价值，进一步促进了知识与资本的结合，以后也会有相当多的高科技新型企业从中产生发展，这也有利于我国对经济结构做出调整以实现经济增长方式的转变。3.创业板市场可以健全我国的资本市场体系资本市场的主要服务对象是投资者，往往不同的投资者会依据他们的风险偏好去选择不一样的投资产品。在这种情况下，为了适应不同类型的投资者并满足他们的投资需求，需要将不同风险水平的投资产品分类发行并进行分场所交易，建立起一个多层次的资本市场体系。资本市场发展的主线是规模扩张、多元化、多层次化，基于此点创业板市场的建立可以完善我国资本市场结构与功能，以便建立起多层次的资本市场体系，进一步提高我国资本市场的运作效率并健全资本市场，从而不断提高我国资本市场的竞争力，使其融资体系更为合理。（三）创业板与主板的区别2009年我国在深交所成立了创业板市场，是为了给中小高科技企业提供融资渠道并促进其发展壮大，它既是主板的有效补给，同时在很多方面又区别于主板市场。本文将主要几点区别列表如下所示：表2-1 创业板与主板的区别区别创业板主板上市条件股本总额,股本人数和公众股比例均低于主板,并且无盈余要求总股本不少5000万股,开业三年以上且连续盈利,持有面值1000元的股东知识产权出资发起人以知识产权作价的可高于20%主要发起人以知识产权,非专利技术出资的不得超过公司注册资本的20%发行新股不受1年、3年的限制发行新股需距上次发行1年以上，3年连续盈利，3年财会文件无虚假记载上市规则对上市公司行业的归属具有较多的限制，比较强调企业的高成长性。对上市公司的行业并无限制股票选购允许公司在一定条件下收购股票不得收购本公司股票（减资、合并除外）股份转让未上市证券可以允许协议转让转让其股份必须在依法设立的证交所发行（四）创业板市场上市公司的主要特点上文提到创业板作为主板的有效补给同时在很多方面区别于主板市场，一般而言，创业板上市公司具有如下一些特点：1.投资风险更大考虑到一方面二板市场其股票价格波动比较频繁并且震动的幅度也较大。另一方面，投资者的偏好的改变也是比较快的。因此，较之于主板市场而言二板市场的投机性是比较高的。2.投资者构成创业板市场作为一个新兴市场其发展历史并不长，规模小、风险大，并且市场未来的走向以及前景都不明朗等是其处在这一时期的大多特点。机构投资者，特别是在规范运作和风险控制等方面作得比较好的机构投资者，他们做投资决策时常常需要一个相当长的过程，正是由于以上原因，在创业板市场上进行投资的多数为中小投资者。3.质地优良，值得投资要保证创业板市场更好发展，需要保证第一批在创业板上市的公司都是质地优良经过精挑细选的。因此，大多数第一批上市的企业为回报率及效益较高的高新科技企业，例如生物工程、新材料、电子信息产业制造领域的一批企业。4.将实行淘汰机制这样做虽然意味着会增加广大投资者的投资风险，但是可以使创业板始终保持活跃的气氛，同时也有利于创业板上市公司加强管理，以便创造出更多效益，回报广大投资者。考虑到创业板市场含有一些不确定性因素，因此与主板市场相比其参与风险在一定程度上可能会更大。但是正因为它作为一个新兴的市场来说具有独特魅力，广大投资者在很大程度上将会对其具有浓厚的兴趣。二、财务分析的相关理论（一）财务分析的基本概念什么是财务分析？具体而言，对上市公司的财务状况进行分析可以更加细致的发现并解决公司问题，并可以通过分析来进一步找出解决问题的办法，这种分析过程是针对一家上市公司整体运行的情况而言的，通过将整体分为不同的方面和层次，并分门别类地进行剖析。如今在社会主义市场经济体制下，我国的经济环境与体制也是在不断的发展与完善的并且经历了一个相当的变化过程。同时，我国企业制度的改革也都以“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”2的现代企业制度为目标和方向。同时，各利益相关者也都开始从自己的角度出发，重视起企业财务状况的好坏以及经济效益的高低。经过近年来的发展，给我国的财务分析奠定了基础，国家为了给企业的所有者、公司经营者以及债权人等各方分析和掌握企业的经营成果和财务状况创造有利的条件，更是在制定宏观经济政策方面以及环境方面做出了贡献。（二）财务分析的主体与目的利益关系不同的主体之间，在进行财务分析时会有不同的出发点，以及在进行分析时他们的内容以及目的也会大不相同。经营者想要判断怎样实施财务控制与决策，通常需要通过了解公司的偿债能力、资产周转状况和盈利能力，并对其形成原因做进一步分析，以便于让企业的财务状况和经营成果达到满意的效果。经过这个过程经营者可以掌握公司整体的财务状况和经营成果。投资者大多关注公司的投资回报率，因为他们既是公司的财产的所有者也是最大风险的承担者。另一方面，投资者作为终极风险的承担者也相当留意公司财务的状况。正是应为对公司盈利能力和财务状况的分析，使得投资者可以做出决策的信息。作为债权人要想评价企业负债的偿还能力和盈利水平可通过财务分析来实现。再者与企业经营有关的企业，为了弄清企业的信用水平，尤其是财务信用状况，也可以利用财务分析，以便为进一步的决策提供依据。通过财务分析，可以监督检查国家行政监察部门监察的经济政策，法律，法规，制度在企业中的实施情况；而企业的财务信息和财务报告也可以确保真实，准确，同时为宏观决策提供信息。（三）财务分析的方法通常，财务分析主要有以下几种分析方法，在本文中都有所应用：1.比较分析法比较分析法是一种最基本、最主要的方法，是选取两个或者两个以上相关经济指标，将这些指标进行对比，以确定它们之间的差异，然后在做出差异分析或趋势分析。通过这种方法，可以找到指标间的差异，再对差异进行深入的分析，找出其产生的原因和影响力，以便利用这些结论来改善公司的经营管理，发掘公司的发展潜力，同时也是为企业的财务决策提供了有用的依据。在这个分析过程中为了考查企业计划或者定额的完成程度，可以把该企业本期实际指标与计划或定额指标进行比较。另一方面，当想要考查本企业在国内外同行业中处在什么水平时，可以通过采用本企业实际指标同国内外同行业的先进指标或同行业的平均指标相比较的形式。总而言之，我们在实际的操作过程中，应根据分析主体的分析目的和不同的分析对象，来决定需要采用哪些指标以及需要采取哪种比较形式较适合。2.比率分析法比率分析是通过比较财务指标的相对数量，并分析企业的经济活动变化程度，来评价企业的财务状况和经营成果的方法。换句话说，比率分析法也是比较分析法的一种形式，其在财务分析的方法中有着相当重要的地位，但是这种方法不仅仅是简单直接的对有关指标进行比较，是通过把相关联的不同项目、指标之间相除，以深入了解相关项目之间的关系，能够让财务分析主体得到更新、更全面、更有用的信息。对不同的比率指标有不同的计算方法，将计算出来的各项指标比率进行分析，在这个过程中也有不同的分析目的，不同比率指标所起的作用也各不相同。可将比率根据不同的分析目的和作用，分为相关比率和构成比率两类。3.因素分析法根据上述的分析方法可以找出财务报表中各项指标间发生的差异，但是若想要了解各项指标间形成差异的原因并分析各种原因对差异形成的影响程度，仅仅通过比较分析法和比率分析法还是不够的，还需要用因素分析法来做进一步的分析。因素分析法有时又可以称为连环替代法，这种方法是通过确定一些相关联的因素对某个财务指标的影响程度，来解释财务指标发生变动或产生差异的主要原因。采用这种方法的出发点在于，如果有一些因素对分析的对象发生影响时，首先假设别的因素都没有发生变化，再分析其他若干因素对分析对象所发生的影响。（四）财务分析对上市公司的运用要全面的评估和分析上市公司的财务状况及经营成果，可以利用其财务报表上的有关数据，经过一系列的计算，汇总，对比进行分析。为了做出准确的投资决策，投资者们基于财务报表，通过分析过去的数据以研究预测未来。需要注意的是公司的财务报表提供了大量第一手资料可供分析，然而这些数据往往不能全部成为投资决策的依据，其只能简单地反应该公司某个时点的财务状况及经营成果。所以在对公司财务数据做出分析时，要对其数据与过去的数据进行纵向的比较，之后再与同行业的进行横向比较，为做出综合分析还要将其放在宏观经济层面比较，而不是单一的关注某一些科目。当然为了保证投资决策的正确性，以获得相关实质性的信息，要注意去除其中非本质的，偶然的因素。三、创业板上市公司的财务特征实证分析若要对创业板上市公司的财务状况进行研究分析，第一步要做的就是要掌握财务特征的概念以及其表现形式等等。具体来说，本文综合考虑了创业板上市公司的各方面因素，主要探究以下四个方面的财务特征，即偿债能力、营运能力、盈利能力以及现金流量能力。由于本文主要是对创业板市场上市公司的财务状况进行分析，因此依据数据有效性及数据可得性原则，选取了2013年8家创业板上市公司的相关财务指标数据作为原始数据，又考虑到创业板是主板的有效补给，为进一步了解创业板上市公司的财务状况，本文同时选取了2013年8家主板上市公司的相关财务指标数据作为原始数据进行对比分析，为确保数据来源的准确性以及财务指标比较的合理与公平性，所选取的16家企业均为高科技企业，其中部分指标数据因不符合数据分析的要求而未采用。（一）偿债能力分析通常我们要对企业的偿债能力进行分析，具体还可以将其分为短期偿债能力与长期偿债能力。1.短期偿债能力所谓短期偿债能力简单概括是指，企业在不处置固定资产时能否偿还短期负债的这样一种能力。进一步来说短期负债指的是流动负债这样一种不长于一年或一个经营周期的债务，具体包括短期借款、应付及预收款项等等。本文在分析创业板上市公司的短期偿债能力时主要利用了流动比率与速动比率这两个指标比率。（1）流动比率这一比率是反映创业板上市公司短期偿债能力的主要指标，其计算公式如下：流动比率=流动资产/流动负债（3.1）从上述公式来看，这一比率反映的是企业在一定时期内有多少能转化为现金的资产以偿还一年内到期的短期债务。通常在实际运用中这一指标的数值越高，则说明企业具有较强的偿债能力，另一方面也表现出该企业有较强的资产变现能力。（2）速动比率速动比率较之于流动比率而言，是更为严格的评价企业流动资产的质量。在计算速动比率时，要从流动资产中把不能及时变现的资产（主要指存货）扣除，其计算公式为：速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产-存货)/流动负债（3.2）通常认为像现金及银行存款、短期投资、应收票据等资产或其本身就是现金，它们的变现能力在一定程度上是比较强的。考虑到市场需求以及价格等多方面的因素，存货的销售并不简单，所以其变现能力较差，在一些情况下也会贬值。因此提出速动资产这样一个概念，可以把存货从流动资产的考虑范围中扣除，留下其他更易变现的流动资产。所以，利用速动比率进行分析能更好的判别企业的偿债能力。综合上述分析说明，在本文中利用流动比率，速动比率财务指标来衡量短期流动性和公司资产的短期偿债能力，具体指标数值如表3-1所示：表3-1主板和创业板上市公司短期偿债能力比率分析指标2013年主板上市公司2013年创业板上市公司差额流动比率（%）2.634.12-1.49速动比率（%）1.893.80-1.91数据来源：根据16家上市公司2013年公开财务报表计算整理。分析表3-1我们可以得知，流动比率这一指标不论是主板市场还是创业板市场都处在较高的水平上，然而创业板市场的上市公司的流动比率更高，这一点体现出其偿债能力或者说是资产变现能力比主板的更强。在速动比率方面，主板上市公司的为1.89，较之创业板上市公司而言这一指标相对合理，这方面体现出主板上市公司有较为充足的资金来源用于补偿到期债务。但这也意味着主板市场上市公司可能持有大量因没有投资运营而闲置的货币资金，从而间接地增加了企业成本，并且造成对资源的浪费。2.长期偿债能力 要全面的了解并评价一个企业，既需要了解其短期偿债能力还需要关注其长期偿债能力，也就是该企业偿还长期负债的能力。本文在分析研究创业板上市公司的长期偿债能力时，选取了资产负债率和产权比率这两个指标来具体分析。 （1）资产负债率具体而言，所谓资产负债率通常又可以称之为负债率，这一指标可以反映出通过举债所获得的资产的多少，也是负债与其资产总额的比值。其计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额（3.3）对于这一指标，从不同的利益角度出发，评价也是千差万别的，具体的说投资者，债权人以及公司经营者对这指标的评价都是不同的。（2）产权比率这一指标是作为衡量一个企业的长期偿债能力的重要指标，从该指标也可以反映出一个企业其是否具有稳健的财务结构。该指标的数值越大则表示在该企业的总资产中自有资本所占的份额是越大的，拥有更强的偿债能力。其计算公式为：产权比率=负债/所有者权益=负债/（资产-负债）（3.4）对一个企业的长期偿债能力产生影响的因素比较多，例如其获利的能力及长期租赁，还包括所有者资本的积累程度等等。在这些影响因素中对企业的长期偿债能力影响较大的有企业的获利能力和所有者资本的积累程度。本文对创业板上市公司的长期偿债能力进行分析，选取了资产负债率、产权比率，分析如下。表3-2 主板和创业板上市公司长期偿债能力比率分析指标2013年主板上市公司2013年创业板上市公司差额资产负债率（%）42.6416.8425.80产权比率（%）83.6020.7262.88数据来源：根据16家上市公司2013年公开财务报表计算整理。仔细观察上表中两个比率的数值我们可以发现，创业板上市公司的两个比率的数值均低于主板上市公司的数值，我们如果仅仅从财务风险这一个角度出发来分析，创业板市场的风险还是低于主板市场上市公司的，考虑到这点，其上市公司在一定程度上相较于主板上市公司而言会有相对充足的资金以保障偿还债务，另一方面也可以进一步增强债权人们对企业未来发展的信心。（二）营运能力分析通过对企业的营运能力进行分析，我们可以得知其资产的运行是否高效合理，是否存在闲置的资产等等。因此当我们要考察一个企业对其各方面的资产的运用效率，可以利用有关的财务指标来分析，本文主要考察一下几个指标：（1）存货周转率这个指标比率反映了一个企业对其存货的利用效率，其计算公式为：存货周转率=销售成本/存货平均余额（3.5）在上述的公式中，销售成本通常指的是企业的主营业务成本，而存货平均余额是期初和期末存货的平均值。这一指标主要反映了企业存货的流动性，同时也用于参考衡量一个企业资产管理能力的高低。（2）应收账款周转率这一指标所反映的是一个企业在利用应收账款方面的效率，其计算公式如下：应收账款周转率=销售收入/应收账款平均余额 （3.6）在上述的公式中，应收账款平均余额表示的期初与期末的应收账款总和的平均值，分母中的销售收入这一指标大多数情况下反映的是主营业务收入情况。这一指标不仅可以反映一个企业在利用应收账款方面的效率，同时也可以体现出一个企业是否具有严格的信用政策。（3）总资产周转率这一指标可以体现出一个企业利用其总体资产的效率，又可以称之为总资产周转次数，它的计算公式如下所示：总资产周转率=销售收入/平均资产总额（3.7） 分母的指标是指期初与期末的资产总额之和的平均值，分子的指标通常是指主营业务收入。通常这一指标反映的是一个企业的全部资产在一年内周转的次数，如果一个企业的全部资产利用效率较高，通常这一指标的数值也越高，进一步可以体现出其在偿债和盈利能力方面的提高。本文从应收账款周转率，存货周转率以及总资产周转率三个方面出发，对我国创业板及主板市场状况进行分析如表3-3。表3-3 主板和创业板上市公司资产管理比率指标2013年主板上市公司2013年创业板上市公司差额应收账款周转率（%）13.146.536.61存货周转率（%）2.7413.36-10.62总资产周转率（%）0.740.60.14数据来源：根据16家上市公司2013年公开财务报表计算整理。分析表3-3可以得知，首先在存货周转率这一方面，主板上市公司相较于创业板上市公司而言还是有一定差距的，创业板上市公司的存货周转率为13.36%，远远超出主板上市公司的，从这一方面可以得知相较于主板来说，创业板上市公司存货的变现速度还是比较快的。其次在应收账款周转率方面，主板与创业板上市公司间应收账款周转率相差并不是太大，创业板上市公司落后于主板。再者，主板上市公司的总资产周转率大于创业板。综上几点分析可知创业板市场上市公司在对企业总资产的利用效率方面还是落后于主板市场上市公司的。（三）盈利能力分析简单地说对企业的盈利能力进行分析，主要是比较分析企业的收入与利润状况。这对于投资者而言，只是简单的了解企业今天或明天的买卖赚钱没有还是不够的，还需要确认自己投资这个企业100万元，投资那个企业也是100万元，到底是选择投到哪个企业更为合算一些？这就涉及了与投资相关的盈利能力指标分析。本文将利用销售毛利率，主营业务利润率以及净资产收益率来分析企业相关的盈利能力。（1）销售毛利率简单概括而言，这一指标所反映的是在企业每单位的销售收入中将其销售成本扣除，余额用于支付期间费用以及可以形成盈利的能力。其计算公式为：销售毛利率=（销售净收入产品成本）/销售净收入 （3.8）利用这一指标，通常可以对一个企业的核心产品的盈利水平进行分析，并进一步了解这个企业的核心竞争力水平，同时也帮助投资者们对其成长盈利性做出判断。（2）主营业务利润率利用这一指标可以判别所要考察的企业的经营效益的高低，如果想要分析该企业在主营业务方面的获利能力，通常可以通过计算分析该指标进行，其计算公式为：主营业务利润率=（主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加）/主营业务收入 = 主营业务利润 / 主营业务收入 （3.9）这一指标体现的是一个企业的主营业务利润对其利润总额贡献程度，这一指标是从企业主营业务的盈利能力和获利水平这两个方面来进一步补充了资本金收益率指标，同时这一指标也反映了企业本身的主营业务利润对其整体收益的影响水平。（3）净资产收益率这一指标是通过分析净利润与平均净资产这两个指标计算所得。利用这个指标我们可以了解一个企业其所有者权益获得报酬的多少。其计算公式为：净资产收益率=净利润/所有者权益平均值（3.10）在上述公式中，分母是通过计算期初与期末的所有者权益总和的平均值所得。运用这一指标可以抵消每股税后利润指标不足的缺陷，并且考虑到还可以加强公司运用股东们投入资本的效率，所以利用该指标分析企业获利能力是比较适宜。本文通过分析2013年大智慧上市公司公开的财务报表，计算上述比率以分析其盈利能力，具体数值见表3-4：表3-4 主板和创业板上市公司盈利能力比率指标2013年主板上市公司2013年创业板上市公司差额销售毛利率（%）34.849.6-14.8主营业务利润率（%）914.32-5.32净资产收益率（%）6.9710.34-3.37数据来源：根据16家上市公司2013年公开财务报表计算整理。根据表3-4可以看出，主板上市公司的销售毛利率远远低于创业板上市公司的销售毛利率，可见创业板上市公司的企业核心竞争力及其企业成长性初步分析是强于主板市场的。考虑到通常创业板市场的上市公司大多数还处于成长期，具有较高的成长性与发展潜力，另一方面，创业板上市公司的主营业务利润率与净资产收益率均高于主板市场上市公司，进一步表明创业板上市公司的资产的盈利能力是高于主板上市公司的，具有成长空间。（四）现金流量分析当对一个企业的现金流量进行分析时就要使用现金流量表，这一会计报表可以反映出在一定时期内企业经营，投资和筹资活动这三个方面发生的现金以及现金等价物流入流出的有关信息。进一步来说，对企业的现金流量进行分析，也就分为经营活动现金流，筹资活动现金流以及投资活动现金流这三大部分。企业持续获取现金流的基本途径来源于经营活动，其同时也是公司经济活动的主体。具体的说，现金流量分析是指为了深入了解企业在财务方面存在的问题并对未来进行预测评估，以便为投资者提供决策依据，对相关数据做出的比较分析。现金流量表是以动态的准则编制的，反映了公司在对于给定的会计期间的基础上，按照收付实现制计量的流入和流出的现金及现金等价物状况。对现金流量表进行一系列的分析，企业可以以动态方式学习企业现金流量变动情况及原因，从而来分析企业获取现金的能力，以及评估企业盈利的质量。本文对2013年创业板和主板上市公司的现金流量情况进行分析评价，如表3-5所示。表3-5主板和创业板上市公现金流量分析指标2013年主板上市公司2013年创业板上市公司差额经营活动现金流入流出比值1.041.13-0.09投资活动现金流入流出比值0.060.020.04筹资活动现金流入流出比值2.4111.02-8.61数据来源：根据16家上市公司2013年公开财务报表计算整理。分析表3-5中的数据，仔细观察可以发现其中经营活动的现金流入流出比值这一数据不论是主板还是创业板市场上市公司的都是大于1的，但是这一方面创业板市场上市公司的数值比主板的数值要大，分析可以知道主板和创业板经营活动所产生的现金流量净额都是正数，从经营效果这方面来看，创业板上市公司的经营效果还是比较好的。另一方面，观察投资活动现金流入流出这一比值数据，我们发现表中创业板上市公司的该项数值小于1接近于0，很可能是其在向外投资的资金多而收回的成分却很少，其相较于主板方面，它的对外投资的比重还是较大的。（五）对创业板上市公司能力分析的综合评价综合以上分析来看，创业板上市公司的资产负债率相较于主板而言更低，具体来说还不及主板上市公司的二分之一。如果我们只是单独从财务风险这个角度出发分析，可知相较于主板而言，创业板上市公司的财务风险还是比较小的，这一方面也区别于主板，体现出创业板市场上市公司稳健的经营作风。但是，另一方面，我们发现创业板上市公司的流动比率为4.12，已经高出了正常的行业标准值，反映出我国创业板市场存在超募现象3。再者，我们从资产管理的角度出发分析，可知创业板上市公司的总资产周转率低于主板上市公司，在一定程度上也反映了创业板上市公司对其资产的利用效率不高，也反映出其募集到的资金的利用效率并不高。这种现象的存在，不仅会造成资源的浪费，也会对二级市场的股价波动造成不利的影响，甚至影响到产业结构的升级以及经济的持续发展。1.创业板市场存在超募现象考虑到创业板市场相较于主板市场而言存在一定的超募现象，而引起超募的原因是多方面的。从发行人角度来看，如果能超募到更多的资金，他们能利用的资金也就越充足，一般上市公司在追求高发行市盈率的驱使下，都会争取较多的融资。而从市场的角度来分析，导致创业板上市公司产生超募现象的一个重要的原因在于对其高成长性的预期，而导致对创业板市场预期过高的原因在于创业板的服务对象是具备较高发展潜力与成长性的公司。2.创业板市场具有一定的投资风险上文提到，如果仅从财务风险这个角度出发来看，创业板上市公司的财务风险还是比较小的，但是由于创业板上市的大多是高成长性企业，对上市公司没有过多的指标要求，并且在盈利方面更加关注的是盈利的可持续性以及未来的成长性。再者，从二板市场的整体角度来看，一方面二板市场其股票价格波动比较频繁并且震动的幅度也较大。另一方面，投资者的偏好的改变也是比较快的。因此，较之于主板市场而言二板市场的投机性是比较高的，是具有一定的投资风险四、对创业板市场的一些建议针对上文所提出的创业板市场存在的超募现象以及较高的投资风险性，本文主要提出以下几点建议：（一）针对创业板市场超募现象的一些建议1.重视监管超募资金的去向由上文分析可知创业板上市公司存在一定的超募现象，对于其所获得的大量超募资金，我国监管层需要高度重视，并对资金去向做出一系列相关规定以提高资源的使用效率并规避风险。再者，为使创业板上市公司能够高效合理的使用超募所获得的资金，监管层还可以通过引进高端科研人才并指引上市公司进行科研投资，来研究开发那些前景广阔的高科技含量项目。2.改善创业板市场新股发行制度为了解决创业板市场存在的超募现象并控制资金总量，可以通过改善创业板市场新股发行制度来实现。一方面可以引进所谓的存量发行的方法，首先要确保公司最后所募集到的资金数额与其申报材料提出的是一致的，然后可以进一步参照询价之后的结果，以推翻原发行数额，通过这种方法使其募集的资金可控。另一方面，通过改善创业板市场新股发行制度，营造一种健康的防范于未然的监管理念，也可以改善上市公司的质量并保证市场秩序。（二）针对创业板市场的投资风险性的一些政策建议1.选择合适的创业板上市公司为扶持高新技术行业的发展，创业板市场从而建立，其最主要的作用是为小型和中型高科技企业提供可行的融资渠道。所以，在选择创业板上市公司时要关注其是否为高科技产业，考察企业的有关业绩指标是不是达到了要求，同时关注其研发及产品主导是否为高新技术方面。考虑到以上因素，创业板市场需要在政府的监督下合理谨慎的选取上市公司，这样可以更好的对社会资源进行配置，为优秀的中小高科技企业提供融资渠道，另一方面，也是深化了相关产业结构的一系列政策要求。2.针对创业板上市公司制定严格的监管机制创业板市场的上市公司大多数还处于成长期，这点区别于主板市场，虽然说其上市公司具备一定的发展潜力，但是其流动性以及偿债能力都赶不上主板市场的，其持续经营能力和经营能力都较差。所以并不能因为创业板上市的门槛不高而对其降低要求，反而需要制定较之于主板市场来说更加严格的规范来监督其市场的运行。具体来讲，需要对创业板上市公司的经营业绩和财务指标进行严格的审计。对于上市之初的公司需要严格规范其所处行业，督查其是否具备一定的盈利能力和发展潜力。另一方面，在考察已经上市的公司时，应要求创业板市场同主板市场要求的那样按期公布财务报告并对其真实性进行严格的审核。同时，市场还需严格要求创业板上市公司内部的结构体系以及内部审计体系等等，这样可以在一定程度上降低市场的系统性风险，同时确保公司的健康发展。3.引导上市公司全面创新发展由于创业板市场上的上市公司大多数是小型或中型企业，在考虑其发展前景前需要做的是确保其具备生产能力，只有保证这些中小企业的核心科技技术不断开拓创新，才能使公司持续生存和发展下去，并逐渐提高在市场的占有率。考虑到创业板市场是为中小高科技企业提供融资服务，其第一步需要做到是通过市场的强制性规定，以避免因技术落后被市场所淘汰，并且规定收益中用于技术创新部分的比例。第二，为给公司提供持续发展的能量，可以制定一些相关的鼓励性政策，利用政策引导上市公司积极调整公司结构。并通过增加科研资金的投入，引进技术人员等，鼓励公司在发展观念上不断创新。结论本文以创业板上市公司财务会计报告中披露的会计信息为依据，旨在通过分析我国创业板上市公司会计信息，进一步分析其盈利能力与成长性，并对上市公司的财务状况做出综合评价，对创业板市场提出了一些建议。针对其超募现象，可以通过重视监管超募资金的去向并改善创业板市场新股发行制度来解决。另一方面针对创业板市场较高的投资风险性，本文也提出了一些政策建议，包括选择合适的上市公司，制定严格的上市公司监管机制以及引导上市公司全面创新发展。同时，在论文研究的过程中，也发现了本文的许多不足。综合上述分析，虽然得出了关于创业板上市公司的财务状况的实证结论，但是由于在数据获取方面存在一定的局限性，并且有个别数据因不符合要求则不予考虑。另一方面，本文没有对13年前的创业板上市公司的数据进行纵向的比较分析，方法上还需要改进创新。注 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