长江电力的价值管理.doc

案例二 长江电力的价值管理一 公司概况（一）公司简介中国长江电力股份有限公司（以下简称长江电力或公司）是经原国家经贸委报请国务院同意后，以关于同意设立中国长江电力股份有限公司的批复（国经贸企改2002700号文）批准，由中国长江三峡集团公司作为主发起人以发起方式设立的股份有限公司，公司创立于2002年9月29日。2003年10月28日，公司首次公开发行人民币普通股2,326,000,000股，总股本为7,856,000,000股。2005年8月15日，公司实施股权分置改革方案，总股本变更为8,186,737,600股。2007年5月，“长电CWB1”认股权证成功行权，总股本变更为9,412,085,457股。2009年9月28日，公司实施重大资产重组，总股本变更为11,000,000,000股。2010年7月19日，公司实施资本公积金转增股本方案，总股本变更为16,500,000,000股。公司是目前我国最大的水电上市公司，主要从事水力发电业务。截至2013年4月30日，公司拥有葛洲坝电站及三峡工程已投产的全部发电机组，总装机容量为2527.7万千瓦。此外，公司通过参股发电企业，拥有权益装机容量约295.59万千瓦。（二）股东结构排名股东名称持有股份数量1中国长江三峡集团公司12,099,532,9502中国核工业集团公司261,594,7503华能国际电力股份有限公司257,559,7504中国石油天然气集团公司257,559,7505上海重阳投资有限公司141,699,2316中国太平洋人寿保险股份有限公司传统普通保险产品99,421,6457三峡财务有限责任公司56,400,0008广东电网公司52,521,9759中国人寿保险股份有限公司分红个人分红005LFH002沪46,412,59610中国太平洋人寿保险股份有限公司分红个人分红45,526,207（三）主要业务 长江电力将依托三峡工程建设和滚动开发长江上游水力资源的大背景，继续致力于以水电为主的清洁电力生产经营，努力提高发电能力，创建国际一流电厂，打造一流上市公司。其经营范围包括电力生产、经营和投资，电力生产技术咨询，水电工程检修和维护。（四）公司经营分析1.公司核心竞争力分析1）水电行业龙头2）低成本优势3）水电资源优势4）政策优势5）增值税返还的政策支持6）现金流量充足支持持续稳定经营7）技术、管理具世界领先地位2.公司经营状况长江电力是三峡总公司以原葛洲坝电厂的发电资产、以及与发电业务密切相关的辅助性生产设施等资产为出资，与华能国际等五家发起人共同设立。葛洲坝电站是我国规模最大的水力发电站之一，也是我国在长江干流上兴建的第一座水力发电站，总装机容量 271.5 万千瓦，多年平均发电量 157.1 亿千瓦时，在全国各发电厂中位居前列。（五）长江电力价值管理1.长江电力价值管理模型的开发长江电力作为一个业绩优秀的蓝筹上市公司，以追求股东价值最大化为目标。为量化地管理股东价值，我们在研究了国外公司价值管理的成熟理论后，开发了长江电力价值管理模型。长江电力价值管理模型主要在EXCEL软件平台上开发，EXCEL软件具有功能强大、界面友好、灵活易用等优势，在公司中具有广泛的使用基础。模型构建了长江电力收购、融资、投资、发电运营以及电量电价、收入、成本和费用等测算模块，模拟计算了20032032年长江电力的资产负债表、损益表、现金流量表和三峡总公司的资产负债表和资金平衡表，设计了各种财务比率及指标，可以方便地对总公司和长江电力进行长期预测和指标分析。 2.长江电力价值管理模型的主要功能长江电力价值管理模型的主要功能包括：（1）长期财务预测；（2）公司价值量化测算和管理；（3）公司关键价值驱动因素的分析和动态管理；（4）投资项目价值评估和投资管理；（5）经营及投资决策敏感性分析等。总体来说，利用长江电力价值管理模型可以分析不同边界条件下长江电力盈利增长的长期趋势；评价投资和收购项目对长江电力盈利能力和公司价值的影响；通过敏感性分析研究对公司价值产生重大影响的驱动因素；分析和动态管理关键价值驱动因素；将关键价值驱动因素层层分解，分配到公司各岗位，通过绩效管理，实现从公司战略到运营控制的对接，实现对公司价值的管控。3.长江电力价值管理模型的主要特点(1)结构化(2)集成度高、功能强大(3)数据滚动更新管理功能长江电力价值管理模型设计了完善的数据更新机制，可以方便地进行数据更新。例如，每年的财务决算后，可以根据财务决算数据更新模型预测数据，使模型能动态整合最新信息。4.公司价值管理模型目前的主要应用和未来应用展望长江电力价值管理模型是对公司价值管理理论在企业管理中的开创性应用。可以成为整合公司战略规划、预算分配、投资管理、资本运营、薪酬激励等方面的工具。目前模型主要应用在总公司和长江电力母子公司联动关系研究、三峡机组收购规划、公司长期财务预测、公司投资项目评价和管理、公司证券融资方案测算分析以及公司战略规划中。在公司的投融资分析应用方面，模型构建了长江电力投资模块,严格按财务理论对各类投资进行评估和并表处理。通过投资并购模块，模型能分析投资项目对公司的经营业绩和现金流量的长期和短期影响。模型还能将投资项目的经营情况整合到公司的三张财务报表中，大大便利了投资管理。二目前EVA价值管理存在的问题及对策（一）存在的问题尽管EVA价值管理在使用当中有其突出的优势，但由于在使用环节当中存在不小的难度，以及欠缺足够使用经验的缘故，使得在具体应用中仍然存在不少问题，这也极大的影响了其在企业当中作用的发挥。这些问题主要包括以下几个方面。首先，央企EVA价值管理指标仅仅作为评价企业经营水平的一个普通标准，考核分值及权重不够，尚未在央企引起足够的重视，因此弱化了其作用的发挥。目前，有些国有企业依然存在资本投入过度等现象，问题并未从根本上得到解决。其次，EVA指标确定的资本成本率不够科学合理。国资委EVA设定了一个明确的资本成本率，影响准确评价经营者创造的价值。例如，有的公司借款金额很大，并且利率远远高于国资委给定的资本成本率，而有的公司借款金额大但利率较低，但计算EVA时都是根据国资委给定的资本成本率，换句话说，也就是不论企业实际借款利率都是用统一的资金成本率计算其债务成本，这显然是不合理的。第三，国资委EVA考核会计调整项目及标准较简单，不够准确、全面。尽管目前国资委EVA考核资本成本的确定包括四个方面的要点，并且也开发出企业实施经济增加值考核计算公式，但仍不够全面，使用效果有待提升。EVA的突出特征是EVA指标要对财务信息进行更为细致的调整，以反映企业真实的经营绩效。但是企业的实际清况千差万别，调整的具体内容和方式也不一而同，因此成为EVA实际用的难点。根据国资委的公式，计算资本成本要扣除无息流动负债和在建工程，当公司利用无息流动负债开展在建工程时，就会导致这部分重复扣除。这给企业提供了一个操纵的空间，也就是说，在企业实际价值未增加的清况下，仅仅通过更多利用无息流动负债进行在建工建设，就可以达到提高EVA的效果。因此合理的调整能够使EVA指标准确地反映企业的实际价值创造清况，更准确地反映企业管理层努力及实际绩效，从而使该指标能够对管理和决策起到更有效的支撑。第四，EVA价值管理的激励性方式有待改进。目前主要针对的是国有企业的高层管理者，对于员工参与到EVA价值管理中的激励程度还有待提升。EVA价值管理体系在企业中得到高效率的运行就必须做到全员参与，并且做好不同部门之间的协调配合。最后，企业EVA价值管理尚未与企业文化有效融合。企业文化是企业的灵魂，指导着企业所有经营活动的开展。然而，目前EVA价值管理工作却忽视了对于企业文化的遵循，导致了其实际运用过程中缺少战略性的目标，影响了作用的发挥。实际上，作为一种新型产物，企业文化构建过程中也没能很好的适应EVA价值管理的理念，也使得业文化对其体现不多。（二）改善企业EVA价值管理的对策面对企业进行EVA价值管理当中的巨大效应及在经营过程当中所存在的问题，企业有必要从多个方面入手来对其管理体系进行完善，从而最大限度的发挥出相应的效力。总体而言，可从如下几个方面来可开展。首先，对于企业EVA价值管理的地位进行提升，将该指标作为评价企业经营水平的首要标准，对企业经营方面所涉及到的战略、方法、目标等多个方面的完成情况进行综合评价。尽管EVA价值管理工作具有复杂性的一面，但其管理体系却可以从最大限度上将诸多因素加以整合，通过分层制定制度、定工作计划，及进行资本合理分配等对企业总体经营情况进行评价，从而确定其在企业当中的重要地位。EVA价值管理对于股东权益的保护具有先天的优越性，能够有效的避免不同部门之间的工作不协调，损害股东利益的行为出现。其次，由于国有企业的主要股东是国家，其权益资本回报率可采用统一的资金回报率；而有息负债形成的方式、期限、利率等各单位不尽相同，建议根据各种负债的利率及其价值权重计算的加权平均资本成本率作为负债的资本回报率。第三，对EVA价值管理体系的指标选取体系进行完善，以对企业经营绩效有更好的评价。从EVA的基本理念入手进行指标体系的构建，在指标建设过程中，将会计工作中的诸多不确定因素进行界定，并对此发生的异常状况进行纠正，使会计工作当中所出现的信息能够很好的与经济活动相结合。例如，在计算资本成本时，应考虑不能扣除因在建工程增加的无息流动负债；有息的应付票据也应考虑不能扣除等。当然，这些指标确定的标准应能满足可以获得可靠的数据、适合调整、具有非主观性等一系列特点，并且可以确保降低企业经营成本。第四，改进企业EVA价值管理的激励性行为。在公司治理行为当中，企业对于经营人员的激励措施是十分值得关注的问题。原有的一系列激励途径多是根据经营人员对企业所制定的计划的实现情况所给予的，在存在委托代理关系的情况下，信息不对称往往使这种激励行为变得没有实际效率。在EVA价值管理体系当中，EVA的增加值被作为经营人员报酬获取的根本性指标，而这必然迫使经营人员从根本上将股东的最大权益作为其日常经营的主要目标（徐琳，2010）。实际运用当中，EVA增值的奖励额度并不被设置上限，这能够最大限度的调动企业经营人员发挥出自身的水平，来最大限度的提升股东权益。最后，对于企业EVA价值管理体系的制定与执行需要将企业文化融合进来。任何企业制度的制定都必须考虑企业文化所带来的影响，EVA价值管理体系的制定同样需要对其加以考虑。实际上，将企业文化融入到体系当中，能够将企业财务管理部门与普通职工的隔阂消除，便于沟通，最终也能够彼此之间达成默契，互相信任。四长江电力EVA考核价值管理初见成效EVA（EconomicValueAdded经济增加值）是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法,其目的在于使公司管理者以股东价值最大化作为其行为准则。EVA指标是在净利润指标上的延续和发展，能更好的反映企业的经营绩效，为了引导企业长远健康发展，国务院国有资产监督管理委员会于2009年12月28日发布中央企业负责人经营业绩考核暂行办法，正式引入了EVA指标对中央企业进行业绩考核，自2010年1月1日起施行。 结合自身实际情况，长江电力对国资委的EVA考核进行了深入的剖析和解读，确定了长江电力EVA管理的基本思路：以中国三峡集团EVA考核政策为依据，以长江电力现行考核体系为基础，以价值创造为导向，以EVA驱动因素为关键控制点，区别业务单元和部门职责，整合现行考核指标和新增考核指标，层层分解，分类考核，逐步提高EVA管理水平。2010年长江电力资本占用规模比2008年增长2.70倍，比2009年增长2.30倍；2010年实现的EVA比2008年增长2.87倍，比2009年增长2.58倍；单位资本的EVA比08年增长6.40%，比09年增长15.64%。2009年整体上市后，长江电力EVA的增幅超过了资本规模的增幅，资本规模增长是在保证资本收益率不降低的情况下的有效增长。 2010年长江电力抓住价值驱动因素，强化管理，提升效率，严控成本，在资金管理、资产管理、生产管理以及成本控制方面采取了有效的措施，增强价值创造能力,取得了初步成效。在电力生产方面，节水调度力度进一步加大，通过科学合理的小洪水调度，节水增发电量。2010年水能利用率比2009年提高约5.3%。通过充分利用汛期来水和提高机组效率、合理安排检修计划、保证机组出力负荷科学分配，为发电量的增长创造了良好的运行条件，保证了发电业务的增长，保证了EVA增长的根本动力。在发电的同时，各生产单位控制自身用电负荷，促进了生产单位的节能减排，降低了厂用电率，2010年厂用电率比2009年下降幅度为11%。各生产单位降低了自身消耗，提高了电能输出，促进了EVA的持续增长。 在资金管理方面，通过努力提高资金精益化管理水平，降低了资金成本提高了资金效益。首先，长江电力在2010年加强电费回收力度，综合电费回收率高于年初考核指标，电费回收力度和速度的提升加快了应收账款向货币资金的转换，提高了资本的流动性，流动性的增强带动了效益的提高，同时也为进行下一步的资金效益和效率管理奠定了基础。其次通过资金的精细化管理，降低了年度内平均资金占用，2010年的日均银行存款余额较09年降低了14.77亿元，大幅减少了资本的闲置，推动了EVA的增长；此外，通过提前偿还借款，积极有效的债务置换，降低了资金成本，控制了财务费用，2010年平均融资成本创2003年以来新低，全年财务费用比年初预算降低约3.8亿元。 在资产管理方面，一方面通过资产清查，提高了固定资产价值管理的真实性和实物管理的准确性，强化了固定资产的使用效率，增加了资产效益。2010年资产清查账面资产共计27316项，对377项账实不符的固定资产进行了及时处理，回收了报废资产残值，核实了资产信息。另一方面提升了存货的清查和管理力度，在提高存货周转率的情况下保证了生产事故备品保障率的提升，降低资产占用的同时保证了安全生产，推动了EVA的平稳持续增长。 2010年长江电力各单位、部门严格执行年度预算，按照既定的程序和费用开支标准列支成本费用,全面进行成本清理，逐步完善成本标准。成本费用总额比年初预算降低了7%，其中与差旅费、业务招待费、会议费等费用相关的各