财务管理案例分析形成性考核作业1.doc

财务管理案例分析形成性考核作业1一、 中国移动（香港）公司筹资案例在2003年中央电视台的一期对话节目中，应邀嘉宾中国移动（香港）公司的董事长兼总经理王晓初曾说，中国移动（香港）公司自成立以来，每年都采取了大规模的融资计划，利用多种多样的融资方式，为公司的业务发展和资本运作提供了充足的资金来源。中国移动（香港）公司是中国移动通讯集团下属的全资子公司，1997年成立，注册地为香港。在1997年10月，中国移动（香港）公司在香港和纽约上市，融资42.2亿美元；在1999年11月，公司增发新股，又融资20亿美元。2000年10月7日，中国移动（香港）公司通过其全资子公司中国移动（深圳）有限公司，与由中国建设银行和中国银行联合牵头的8家国内外银行签署了125亿元人民币的银团贷款协议，用于中国移动（香港）有限公司向其控股母公司中国移动通信集团公司收购内地7个省份移动通信资产的部分资金需要。此次银团贷款是迄今中国最大规模的人民币银团贷款，也是中国移动（香港）有限公司首次尝试国内融资。采用这种融资方式，主要是考虑到通过人民币融资不仅能降低资金综合成本，进一步优化公司资本结构，也能有效地规避外汇风险，同时也借此加强与国内金融机构的合作。2000年11月，中国移动（香港）公司通过其全资内地子公司中国移动（广东）公司发行50亿元人民币的十年期的浮动利率公司债券，创下当时企业债券发行规模新纪录。董事会认为，本期债券的发行能使中国移动（香港）公司拓宽融资渠道及投资者基础，有助于优化融资结构，减低资金成本及规避风险。2002年，又通过中国移动（广东）公司发行80亿人民币、期限分别为五年和十五年的公司债券，在不到3个月时间内，中国移动（香港）公司就顺利完成了从债券发行到上市的过程，并受到投资者追捧。此次80亿元的中国移动债券是国内最大规模的一次发债行动，它具有双重担保，中国移动（香港）公司担保发行人广东移动，中国移动集团公司再担保中国移动（香港）公司，这种方式在国内尚不多见。请根据案例叙述回答下列问题：1、中国移动（香港）公司成功运用了哪些筹资方式？这些筹资方式分别属于债权性筹资、股权性筹资还是混合性筹资？ 运用的筹资方式：向银行借款、发行股票（在香港和纽约上市，增发新股）、利用留存收益的筹资方式(1998年用留存收益和上市所得资金收购江苏移动)、利用商业信用发行公司债券和可转换债券（2000年并购融资中发行2005年到期69亿美元的可转换债券）。以上筹资方式中股权性筹资包括：发行普通股筹资、留存收益筹资。债权性筹资包括：向银行借款、利用商业信用发行公司债券筹资混合性筹资包括：可转换债券筹资2、中国移动（香港）公司灵活运用各种筹资方式的意义何在？从案例可以看出中国移动(香港)的筹资历程是股权融资一债券融资一内部融资和负债融资，说明该公司越来越多的采用内部自有资金和债券融资，逐渐减少对股权融资的依赖，这与优序融资理论相符。采用内源融资不需要支付利息或股息，也不需要发生融资费用，融资成本相对较低。发行企业债券可降低融资成本、规避风险、优化资本结构。2001年发行的企业债券利率明显低于当时的银行贷款52的年息，可节省许多利息费用。2000年并购融资中发行2005年到期69亿美元的可转换债券，比一般的发行债券降低了融资成本，又避免了在低价位时发行股票所带来的损失。中国移动（香港）公司灵活应用多种融资工具，以求企业的并购活动达到最佳融资安排。3、中国移动（香港）公司分别在哪几个地方筹集了资金？地域的不同对公司筹资有何影响？中国内地、香港、美国纽约1 . 政策环境因素经济政策体现了国家在一定时期内对某项经济活动所持的态度,市场经济体制决定政府制定的经济政策, 利用金融杠杆制约、 导向功能, 影响企业筹资行为。2 . 法律环境因素企业筹资是在特定的法律约束下进行的, 这些法律法规主要从三方面规范或制约企业的筹资活动。一是规范不同类型企业的筹资渠道。二是规范不同组织类型企业的筹资方式。三是规范企业筹集资金的条件。 企业在筹资行为上必须遵守相关的法律法规。3 . 金融环境因素企业筹资是利用特定的金融工具, 通过金融市场或金融机构来实现的。因此, 由金融市场、 金融机构和金融工具构成的金融系统会对企业的筹资行为产生很大影响。同时, 金融环境中存在的巨大风险也制约着企业的筹资行为。4、中国移动（香港）公司的筹资体现了哪些筹资原则？(一) 遵循国家法律法规，合法筹措资金 合法合规筹资，依法信息披露，维护各方的合法权益。(二) 分析生产经营情况，正确预测资金需要量 筹资规模与资金需要量应当匹配一致。 (三) 合理安排筹资时间，适时取得资金 既避免过早筹集资金形成的资金闲置，又防止错过资金投放的最佳时间。 (四) 了解各种筹资渠道，选择资金来源 针对不同来源资金的成本进行分析，力求降低筹资成本。 (五) 研究各种筹资方式，优化资本结构 合理安排资本结构，防范企业财务危机，提高筹资效益。二、.洪城水业IPO（一）、公司基本情况洪城水业股份有限公司是以南昌水业集团有限责任公司作为主发起人，联合北京市自来水集团有限责任公司、江西清华泰豪信息技术有限公司、南昌市煤气公司、南昌市公用信息技术有限公司四家公司，以发起方式设立的股份公司。（二）首次公开发行股票（IPO）（1）发行条款发行数量：5000万股，占发行后总股本的35.71%发行价格：5.50元/股募股资金总额：本次发行募集资金总额为27 500.00万元，扣除发行费用1 124.25万元后，募集资金净额为26 375.75万元。发行方式：全部向二级市场投资者定价配售配售对象：于该公司招股说明书刊登日2004年5月12日收盘时，持有上海证券交易所或深圳证券交易所已上市流通人民币普通股（A股）股票的收盘市值总和（包括可流通但暂时锁定的市值）不少于1万元的投资者。发行费用总额及项目本次向二级市场投资者定价配售发行的5000万股社会公众股的配号总数82 685 552个，中签率为0.060 470 06%。其中，二级市场投资者认购49 570 140股，其中439 860股由主承销商组织的承销团包销。全面摊薄市盈率发行日程2、股票上市。根据上海证券交易所关于江西洪城水业股份有限公司人民币普通股股票上市交易的通知，该公司5000万股社会公众股于2004年6月1日起在上海证券交易所挂牌交易，股票简称“洪城水业”，沪市代码“600461”、深市代理股票代码“003461”。股本总额：14 000万股可流通股本：5000万股上市流通股本：5000万股发行价格：5.50元/股上市地点：上海证券交易所股票登记机构：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司上市时间：2004年6月1日保荐机构：汉唐证券有限责任公司对该公司首次公开发行股票前股东所持股份的流通限制公司第一大股东对所持股份自愿锁定的承诺请根据本案例回答下列问题：1、 对于像江西洪城水业股份有限公司这样的非上市公司，IPO需要经过哪些程序？程序发行人董事会应当依法就本次股票发行的具体方案、本次募集资金使用的可行性及其他必须明确的事项作出决议，并提请股东大会批准。发行人股东大会就本次发行股票作出决议。发行人应当按照中国证监会的有关规定制作申请文件，由保荐人保荐并向中国证监会申报。自中国证监会核准发行之日起，发行人应在6个月内发行股票，进行询价(分为初步询价和累计投标询价)、定价、证券发售。超过6个月未发行的，核准文件失效，须重新经中国证监会核准后方可发行。若股票发行申请未获核准的，自中国证监会作出不予核准决定之日起6个月后，发行人可再次提出股票发行申请。2、 我国对股份有限公司股票发行有哪些条件要求，请说明洪城水业股份有限公司具备上述条件要求。股份有限公司发行A股股票的条件(一)其生产经营符合国家产业政策；(二)其发行的普通股限于一种，同股同权；(三)发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%；(四)发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产（不含土地使用权）占其所折股本数的比例不得超过20%；(五)公司股本总额不少于人民币5000万元；(六)向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%，拟发行股本超过4亿元的，可酌情降低向社会公众发行部分的比例，但最低不得少于公司拟发行股本总额的15%；(七)发起人在近3年内没有重大违法行为；(八)近3年连续盈利等。通过对洪城水业主要财务指标分析和股票发行条款的分析，该公司符合上述要求。3、 我国股票的发行方式有哪几种？洪城水业股份有限公司采用的是哪种？（1）公开间接发行。指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。（2）不公开直接发行。指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行。洪城水业发行方式：公开间接发行。4、 我国股票的发行销售方式有哪几种？洪城水业股份有限公司采用的是哪几种？股票销售方式有两类：自销和委托承销。（1）自销方式。指发行公司自己直接将股票销售给认购者。（2）承销方式。公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。洪城水业股票销售方式：承销方式5、 我国公司法对股票的发行价格有哪些规定？洪城水业股份有限公司采用的是哪种发行价格？我国公司法规定，股票发行价格可以等于票面金额（等价），也可以超过票面金额（溢价），但不得低于票面金额（折价）。洪城水业以5.5元/股溢价发行6、 我国对股票上市有哪些条件要求？请说明洪城水业股份有限公司具备上述条件要求吗？股份有限公司申请股票上市必须符合下列条件：（1）股票经国务院证券管理机构核准已公开发行；（2）公司股本总额不少于人民币3000万元；（3）公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；通过对洪城水业主要财务指标分析和股票发行条款的分析，该公司符合上述要求。三、结合教材P13御园公司发行债券筹资的案例回答下列问题：1、 与股权筹资、银行贷款相比较，债券筹资有哪些特点？ （1） 债券融资与股权融资：从筹资成本看，债券的利息可计入成本，在税前支付，具有冲减税基的作用；而股权融资股利是税后利润中支付，具有对公司法人和股份持有者进行“双重征税”的作用。其次，债券的发行费用较低，特别是发行可转换债券。债券融资还可以锁定成本，尤其是在预期利率上浮时期，效果更明显。 从控制权看，债券融资，公司原有的管理结构基本不受影响；而股权融资；公司的管理结构将因新股东的加入而受到很大的影响。从资本结构看，发行可转换债券，或在发行债券时规定可提前赎回债券，有利于企业调整资本结构，确立负债与资本的合理比例。 （2）债券融资与银行贷款：从融资的主动权看，银行融资，其主动权掌握在银行手里，如融资方式、数量、期限等需谈判，最终经银行决定；而在债券融资中，各项融资条款基本上由企业自己决定。从融资成本看，银行贷款利率一般高于债券利率。而在债券融资中，如存在未来资金成本高的预期时，债券融资有利于企业锁定资金成本。 从资金运用看，债券融资的资金运用相对灵活，可避免银行对企业财务的安排的监督。2、 采用债券筹资方式时，市场环境应满足什么条件？企业要想在金融市场顺利进行债券融资，就必须对目前金融市场的以下因素进行综合分析： （1）只有当目前银行存款利率水平非常低的情况下，企业才能顺利取得债券融资。 （2）债券市场需求问题，企业债券的预期收益高于国债和银行存款，风险又小于股票市场，随着债券市场的完善，企业债券的流动性也在加强，所以债券市场需求增加。 （2）企业发债的选择余地增大。贴现市场、不同债券间的利率差异、期限结构、记账式等都为债券发行提供了选择。3、 如何进行债券筹资决策？ 企业决策债券融资时，必须首先确立融资策略的目标，然后再围绕具体目标，分别进行债券筹资规模决策、债券筹资期限决策、债券筹资利率决策、债券清偿方式选择等。经综合分析考虑后，确定和执行债券筹资策略。4、 企业发行债券应符合哪些条件、遵循哪些规定？ 我国企业证券管理条例第12条规定，企业发行企业债券必须符合下列条件： （1）企业规模达到国家规定的要求； （2）企业财务会计制度符合国家规定； （3）具有偿债能力； （4）企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利； （5）所筹资金用途符合国家产业政策、 企业经有关方面审核，获准发行企业债券后，在发行债券时还应遵循以下两点原则： （1）企业发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值； （2）企业债券的利率不得高于银行同期居民储蓄存款利率的40%。四、ABC公司是否购置新设备的案例ABC公司为提高公司的生产能力，经过一年的研究，共花费了200 000元的研究费，后来，公司生产部主管王先生提出了为提高公司的生产能力，可引进一台价值2 000 000元的先进电脑生产系统。这一电脑生产系统不仅可取代现行繁杂的人工程序，减少人工成本，而且也可以大大提高产品的质量。王先生指出，如果购入该系统，需花费20 000元的运输费及35 000元的安装费。该系统的预期寿命为5年，在这5年中，预期因增添此系统而增加的未扣除折旧的税前利润为每年800 000元。此外，估计由于质量提高而带来销售增长，使该企业的库存量也随之上升为200 000元，应付账款上升为50 000元。案例思考题1、 假设ABC公司资本成本为12%，所得税率为25%，该公司采用直线法计提折旧，该系统5年后没有残肢。根据王先生的估计，5年后这个系统也没有市场价值。假设你是财务经理，你是否接受建议购置该系统？请详细解释。2、 假设你完成了对购置新电脑生产系统的分析后，将研究报告呈交给你的上司，当他阅读了你的建议后，他赞许你并没有把“沉没成本”纳入分析当中。但你的助手张先生却不明白沉没成本如何影响上述分析的结果，除了本题中的“沉没成本”例子，请你多列举一些例子来阐述沉没成本怎么样影响投资项目的相关现金流量。3(1)NCF0=-2000 000-55000-(200 000-50 000)=-2 205 000元折旧=（2 000 000+55 000）5=411 000元NCF1-4=(800 000-411 000)(1-15%)+411 000=741 650元NCF5=741 650+150 000=891 650元NPV=-2 205 000+741 650(P/A,12%,4)+891 650(P/F)=553 535.7元NPV0 应购置该系统。(2) 沉没成本是指业已发生或承诺、无法回收的成本支出，是一种历史成本，对现有决策而言是不可控成本，不会影响当前行为或未来决策。因此，沉没成本是决策非相关成本，在项目决策时无需考虑。举例： 1、一项目A需要添置设备B，购置成本20 000元，现有一闲置设备C，账面成本为30 000元，性能同B，但要满足项目需要，还须花费改造成本5 000元。 对购置方案而言成本为20 000元，而改造方案则为35 000元（30 000+5 000），一比较好像应选购置方案。但实际相反，因为采用购置方案时，