歌华有线获利能力分析.doc

歌华有线获利能力分析 公司圆满完成了安全传输保障任务，全力推进高清交互工作和三网融合试点工作，网络建设运维、内容平台建设、数据业务拓展和用户服务等各项工作都取得显著成绩。截至现在，公司有线电视注册用户增长至448万户，比去年同期增长35万户，高清交互用户超过130万户。2010年度，公司积极开源节流、增收节支，在折旧等成本费用持续较快增长的同时，营业收入也持续较快增长，归属于母公司的净利润实现了一定幅度的增长。2010年度公司实现营业收入189435万元，比去年同期增加了37835万元，增长了24.96%；实现利润总额34746万元，较上年同期增加了1526万元，增长了4.59%；实现归属于母公司的净利润34593万元，较上年度增加了1585万元，增长了4.80%；实现经营活动产生的现金流量净额91502万元，较上年同期增加了17847万元，增长了24.23%。三网融合给公司带来了前所未有的挑战。公司的电视业务由原来垄断地位面临IPTV、网络电视、互联网电视等新媒体产业冲击；公司由原来围绕着一个主营业务较为简单的经营、管理和服务，变成了围绕全业务更为复杂的经营、管理服务和服务；同时，与电信运营商相比，公司在体量规模、资金实力、市场营销等方面还存在一定差距。公司需要基于试点政策大力拓展三网融合相关业务，包括集团数据业务、三网融合新应用等，探索形成公司未来的业务模式，逐步实现公司的战略转型。可以预料，这两年，大量的资本性投入不可避免，艰难的探索不可避免，前所未有的竞争和挑战不可避免。营业收入构成分析： 单位：万元项目2008年2009年2010年金额比重金额比重金额比重主营业务收入135976451597.44%151599785797.25%189434610888.91%其他业务收入356984232.56%428443582.75%23638737611.09%合计1395462938100%1558842215100%2130733484100%分析：从上表中可以看出，歌华有线公司的主营业务收入占营业收入比其他业务收入占营业收入的比重较高，说明歌华有线公司营业收入的绝大部分来源于主营业务收入。从公司过去几年营业收入业务构成变动不大，则公司营业收入的业务构成比较理想，具有持续性和稳定性，公司的经营前景比较乐观。营业收入、营业成本及营业成本率： 单位：万元项目2008年2009年2010年营业成本93347316010812234991599699476营业成本增长率31.77%15.83%47.95%营业收入135976451515159978571894346108营业收入增长率14.76%11.49%24.96%营业成本率68.65%71.32%84.45%比上年增减8.86%2.67%13.13%同行业营业成本率、期间费用率比较： 单位：万元项目电广传媒中视传媒2008年2009年2010年2008年2009年2010年营业收入33511378734174983564619090932599158409113527365411171798225营业成本2328958220316956912947236086218508131031125027714989089155营业成本率69.50%75.92%76.30%85.80%83.17%84.41%销售费用181248536309152429465909528215087131847175221194415销售费用率5.41%7.40%7.53%2.17%1.37%1.81%管理费用412167640466835252648723338407546604528025541354891管理费用率12.30%11.18%10.48%4.11%3.35%3.53%财务费用226933427185186806247562840-14151107-23950350-10902997财务费用率6.77%4.44%4.00%-1.43%-1.77%-0.93%分析：从上表中可看出，歌华有线公司的营业成本在逐年增加。结合营业收入的变动可以发现，公司的营业成本逐年低于营业收入。再看公司的营业成本率，持续上升。可见，公司的营业成本的控制不太理想，公司的成本管理水平在不断下降。获利能力分析历史比较： 单位：万元财务指标2008年2009年2010年销售毛利率31.35%28.68%15.56%营业利润率22.06%19.27%5.91%销售净利率24.20%21.79%18.27%总资产收益率6.18%5.76%4.64%总资产净利率6.15%5.73%4.62%净资产收益率7.95%7.52%7.11%每股收益0.31020.31130.3262市盈率13.0913.5615.21获利能力分析同业比较： 单位：万元财务指标电广传媒中视传媒2008年2009年2010年2008年2009年2010年销售毛利率30.50%24.08%23.70%14.20%16.83%15.59%营业利润率5.27%1.05%9.56%6.85%11.60%9.12%销售净利率4.04%3.07%8.40%6.03%9.32%7.16%总资产收益率2.55%0.65%5.65%4.38%9.77%6.81%总资产净利率1.85%1.49%4.99%3.66%7.80%5.31%净资产收益率5.67%4.91%15.55%7.01%13.72%8.39%每股收益0.05000.07001.01000.22900.48400.2410市盈率82.868.717.0321.7711.4512.46分析：从上表中可以看出，歌华有线近三年的销售净利率一路下滑，显示公司的销售获利能力逐年下降。公司产品的竞争能力也在逐年下降。 与同行业相比，歌华有线的销售净利率一直高于行业平均值。现金收益质量分析历史比较： 单位：万元财务指标2008年2009年2010年每元销售现金净流入0.510.490.48每股经营现金流量0.650.690.86全部资产现金回收率12.14%12.56%10.03%现金收益质量分析同业比较： 单位：万元财务指标电广传媒中视传媒2008年2009年2010年2008年2009年2010年每元销售现金净流入0.110.250.110.30-0.070.28每股经营现金流量0.912.561.681.24-0.401.00全部资产现金回收率4.65%11.21%5.89%16.41%-6.63%19.25%分析：从上表中可看出，歌华有线公司每元销售可以提供的现金净流入较平稳。该比率与同业平均及先进水平相比，可以评价公司获取现金能力较强。其每股经营现金流量中可看出歌华的支付保障的现金流量，每股经营现金流量指标较高。歌华有线每年投资可以产生的现金2010年比前几年有所下降，将延长依靠营业收入收回全部投资的时间。个人观点及相关建议：公司是有线电视龙头企业，是北京市人民府批准的负责建设、管理和经营全市有线广播电视网络的公司，并成为北京市府批准的唯一一家建设、经营和管理全市有线广播电视网络的单位。公司的基础网络建设经过近十年的发展，已经形成了一张覆盖全市18个区县的大型有线电视传输网络。公司的基础网络已经覆盖全市18个区县，公司自2006年下半年开始推进有线电视数字化整体平移以来，公司的网络用户增长较往年明显提速。公司作为北京地区的有线电视垄断企业，歌华有线凭借其强大的股东背景，符合国家产业改制方向的战略定位，服务能力不断提升的数字化网络和强大的资本平台，必将成为中国广播电视行业和北京文化传媒行业的战略投资者之一，平台价值巨大。 推进双向网改造和巩固高清交互数字电视是公司业务重心，高清交互电视业务作为三网融合背景下广电企业的差异化制胜之道， 再加之财推动，预计全年将实现新增100万用户，达到130万高清用户的目标； 而且，公司加快在新业务和新盈利模式的探索，公司所在的北京市作为三网融合试点城市，随着试点策的放开，公司将优先发展个人宽带接入业务， 与此同时，公司将加快高清交互数字电视的家庭多媒体，政府服务和行业服务类应用的集成和开发工作； 另外，公司在被列为北京市三网融合试点企业后，在7月公司收到了实际控制人北京广播电视台拨付的1. 2亿元专项资金用于购买广播频道，付费频道等节目的经费补助，将增厚公司2010年业绩1.2亿元。此外，07年9月公司出资5000万元购买深圳市茁壮网络技术有限公司272.16万股并参与转增，转增完成后，茁壮网络总股本将达到5000万股，公司持有20，即1000万股。茁壮网络是一家专注于数字电视业务平台及应用软