期货与期权教案-齐睿-2016

期货与期权教学方案 2015 一 课程基本信息 1 课程代码 2 课程中文名称 期货与期权 课程英文名称 Futures and Options 3 面向对象 经济学专业选修 4 开课学院 课部 系 中心 室 经济管理学院 经济系 5 总学时数 40 讲课学时数 40 实验学时数 0 6 学分数 2 5 7 授课语种 中 考试语种 8 教材 期货与期权 罗孝玲著 高等教育出版社 2006 7 二 课程内容简介 期货与期权 是金融学专业 证券专业的一门必修专业课 本课程介绍期货市场发 展历史 运行机制 期货与期权交易策略 期货定价原理 金融期货交易等问题 同时兼 顾运用所学理论和方法分析一些现实金融问题 通过课程的讲授及小组讨论交流 使学生 掌握期货 期权市场的基础知识和具有基本的市场分析技能 能够运用期货市场的功能进 行有效分析方法的运用 为实践操作打下良好的基础 并使学生能较快适应实际工作中的 需要 三 教学方法与手段 本课程教学过程中使用的教学方法有 讲授法 案例教学法 情景教学法 讨论法 1 讲授法 讲授法是最基本的教学方法 对重要的理论知识的教学采用讲授的教学方 法 直接 快速 精炼的让学生掌握 为学生在实践中能更游刃有余的应用打好坚实的理 论基础 2 案例教学法 在教师的指导下 由学生对选定的具有代表性的典型案例 进行有针 对性的分析 审理和讨论 做出自己的判断和评价 这种教学方法拓宽了学生的思维空间 增加了学习兴趣 提高了学生的能力 案例教学法在课程中的应用 充分发挥了它的启发 性 实践性 开发了学生思维能力 提高了学生的判断能力 决策能力和综合素质 3 情景教学法 情景教学法是将本课程的教学过程安置在一个模拟的 特定的情景场 合之中 通过教师的组织 学生的演练 在仿真提炼 愉悦宽松的场景中达到教学目标 既锻炼了学生的临场应变 实景操作的能力 又活跃了教学气氛 提高了教学的感染力 这种教学方法在本课程的教学中经常应用 因现场教学模式要受到客观条件的一些制约 因此 提高学生实践教学能力的最好办法就是采用此种情景教学法 学生们通过亲自参与 环境的创设 开拓了视野 自觉增强了科学意识 提高了基础知识应用能力 取得了很好 的教学效果 此外 在本门课程的教学中 这种教学方式的运用既满足了学生提高实践能 力培养的需求 也体现了其方便 有效 经济的特点 能充分满足教学的需求 4 讨论法 在本课程的课堂教学中多处采用讨论法 学生通过讨论 进行合作学习 让学生在小组或团队中展开学习 让所有的人都能参与到明确的集体任务中 强调集体性 任务 强调教师放权给学生 合作学习的关键在于小组成员之间相互依赖 相互沟通 相 互合作 共同负责 从而达到共同的目标 通过开展课堂讨论 培养思维表达能力 让学 生多多参与 激发学习兴趣 促进学生主动学习 四 教学内容 教学进程与时间分配 序次教学基本内容 重点 难点 1 第一章第一章 期货市场的产生与发展期货市场的产生与发展 4 4 课时课时 第一节 期货交易的历史概况 第二节 期货交易所的发展趋势 第三节 我国期货市场的产生与发展 重点与难点重点与难点 期货市场产生的背景 现货 远期 期货交易的关系 期货与期期货与期 权权 期货与期权概念的简单介绍 期货 futures 期权 options 第一章第一章 期货交易导论期货交易导论 期货交易的历史概况 商品期货交易的形成与基本概念 期货交易的性质与功能 期货市场与现货市场的关系 期货的种类 期货交易的运作 期货交易的历史概况 1 产生 由远期交易发展而来 远期交易的两个主要缺陷 1 合约流转性差 由于对所交易商品的规格要求是根据双方具体情况达成的 并不具备普遍性 这给交易合约的流转造成困难 使得合约的流动性非常差 2 合约履约不高制约了市场的发展 远期交易最终能否履约主要依赖双方的信 誉 而信誉状况的调查往往需较高的成本 因此 绝大多数交易集中于熟悉的客户群 或信誉较好的大客户 中 小客户的远期交易往往不能得到保证 这也制约了市场的 流动性和市场的发展 现代意义上的期货交易产生与 19 世纪中期的美国芝加哥 1865 年 芝加哥期货交易所 CBOT 推出标准化合约 实行保证金制度 1882 年 允许以对冲方式免除履约责任 增强了市场的流动性 1883 年 结算协会成立 此时还算不上规范严密的组织 1925 年 芝加哥期货交易所结算公司 BOTCC 成立 标志现代意义上的结算 机构出现 2 发展 现代期货市场的发展主要经历了三个阶段 1 70 年代以前的缓慢发展阶段 交易所大量出现 同时由于竞争激烈 交易 所的集中和合并也大量出现 交易品种增多 农产品到工矿产品 全部是商品期货交 易 2 70 年代至 80 年代初的创新 金融期货 期权交易 发展阶段 1972 年 美国芝加哥商业交易所推出了 7 种外汇期货合约 拉开了期货市场创新发 展的序幕 1975 年 芝加哥商品交易所推出第一张利率期货合约 1982 年 堪萨斯城市交易所的价值价值线综合指数期货合约正式上市 这些金融期货创新相继问世 有力地推动了期货市场的深入发展 3 80 年代以后的国际化发展阶段 a 世界许多国家和地区对国际期货交易的政策日趋宽松 b 各个交易所都在努力拓展国际业务 c 出现了跨国界期货交易所的联合 d 各交易所品种交叉上市 e 交易 结算全面实施电子化 我国期货交易发展概况 商品期货交易的形成与基本概念 在商品从现货远期合约交易发展到标准化期货合约交易的过程中 四项制度 和技术的创新起着至关重要的作用 1 远期合约的标准化 2 保证金制度 3 平仓制度 4 结算体系及制度 期货交易的性质 1 远期合约交易的性质 本质目的是促进商品的流通 仍属于现货交易 但又不同程 度地反映反映了许多期货交易制度 2 期货交易的性质 交易的是一种与商品所有权有关的价格风险 本质上是回避价格 风险 期货交易的功能 1 套期保值功能 2 形成权威性价格 价格发现功能 3 成为现货商品价格的基准价格 4 合理利用各种闲置资金 5 促进经济国际化 期货市场上投机的作用 1 投机的概念 2 吸引投机者的原因 3 投机的作用 期货市场同现货市场的关系 1 期货合约与远期合约的异同 2 期货市场与现货市场的比较 3 期货市场对现货市场有着促进作用 体现在三个方面 期货价 现货价与持有成本 期货价格是远期现货价格的合理预期 期货价格是期望的远期现货价格的无偏估计 理论期货价格 现货价格 持有成本 其中 持有成本 仓储费 保险费 利息 损耗 期货商品种类 商品期货 金融期货与期货期权 能成为期货交易品种的商品共性有 1 供求量大 2 以标准化 3 易储运 4 价格波动频繁 我国商品期货市场的上市品种介绍 1 上海期货交易所 铜 铝 锌 天然橡胶 燃料油等 2 大连商品交易所 大豆 豆粨 豆油 玉米 3 郑州商品交易所 棉花 小麦 白糖 PTA 等 商品期货交易的运作 期货交易的基本程序 期货交易的完成是通过期货交易所 结算所 经纪公司和交易者四个组成 部分的有机联系进行的 首先客户选择一个期货经纪公司 在该经纪公司办理开户手续 当客户与 经纪公司的代理关系正式确立后 就可根据自己的要求向经纪公司发出交易指令 经纪公司接到客户的交易定单后 须立即通知该公司驻交易所的出市代表 并记下定单上的内容 交给该公司收单部 出市代表根据客户的指令进行买卖交易 目前国内一般采用计算机自动撮合的交易方式 结算所每日结算后 以书面形式通知经纪公司 经纪公司同样向客户提供 结算清单 若客户提出平仓要求 过程同前 最后由出市代表将原持仓合约进行对冲 平仓 经 纪公司将平仓后的报表送给客户 若客户不平仓 则实行逐日盯市制度 按当天结算价结算帐面盈利时 经 纪公司补交盈利差额给客 户 如果帐面亏损时 客户须补交亏损差额 直到客户平仓 时 再结算实际盈亏额 商品期货交易的运作 进入期货市场 1 选择经纪公司和经纪人 A 资本雄厚 信誉好 B 通讯联络工具迅捷 先进 服务质量好 C 能主动 向客户提供各种详尽的市场信息 D 主动向客户介绍有利的交易机会 且诚实可信 稳健谨慎 有良好的商业形象 E 收取合理的履约保证金 F 规定合理 优惠的佣金 G 能为客户提供理想的经纪人 2 开户 A 客户应至少具备以下条件 1 具有完全民事行为能力 2 有与进行期货交易相适应的自有资金或者其 他财产 能够承担期货交易风险 3 有固定的住所 4 符合国家 行业的有关 规定 B 开户的具体程序 1 客户提供有关文件 证明材料 2 向客户出具 风险揭示声明书 和 期货交易规则 向客户说明期货交易的风险和期货交易 的基本规则 在准确理解 风险揭示声明书 和 期货交易规则 的基础上 由客户在 风险揭示声明书 上 签字 盖章 3 期货经纪机构与客户双方共同签署 客户委托合同书 明确双方权 利义务关系 正式形成委托关系 4 期货经纪机构为客户提供专门帐户 供客户从 事期货交易的资金往来 该帐户与期货经纪机构 的自有资金帐户必须分开 客户必须 在其帐户上存有足额保证金后 方可下单 2 开户 C 入市交易准备 1 心理上的准备 期货价格无时无刻不在波动 自然是判断正确的获利 判断失 误的亏损 因此 入市前盈亏的心理准备是十分必要的 2 知识上的准备 期货交易者应掌握期货交易的基本知识和基本技巧 了解所参与 交易的商品的交易规律 正确下达交易指令 使自己在期货市场上处于赢家地位 3 市场信息上的准备 在期货市场这个完全由供求法则决定的自由竞争的市场上 信息显得异常重要 谁能及时 准确 全面地掌握市场信息 谁就能在竞争激烈的期 货交易中获胜 4 拟定交易计划 为了将损失控制到最小 使盈利更大 就要有节制地进行交易 入市前有必要拟定一个交易计划 做为参加交易的行为准则 商品期货交易的运作 期货交易业务流程 客户在初步接受了期货理论并熟知 掌握了基本的期货交易指令 操作技巧后 接下来就进入实际的交易过程 1 期货价格的形成方式 期货价格的形成方式主要有 口头公开叫价和计算机撮合两 种方式 口头公开叫价方式又分两种 即连续竞价制 动盘 和一节一价制 静盘 2 计算机撮合交易是根据口头公开叫价方式的原理设计而成的一种交易方式 这种 交易方式相对口头公开叫价来说具有准确 连续的特点 目前 我国的期货交易都使 用计算机撮合交易系统 期货交易流程有以下几个步骤 1 指令下达方式包括当面委托方式 书面委托方式 电话委托方式 电脑自助方式 2 受令人有权利和义务审核客户的指令 包括保证金水平是否足够 指令是否超过有效期和指令内容是否齐全 从而确定指令的有效与 无效 3 经纪公司的交易指令中心在接到交易单后 检查交易单有无疏漏后 以 电话方式迅速传给经纪公司在交易所的出市代表 4 经纪公司的出市代表收到指令后以最快的速度将指令输入计算机内 5 指令中心将反馈回来的成交结果记录记入交易单按原程序返馈客户 6 原则上说 客户每一笔交易的最终确认是根据结算公司或交易所的结算 部门的最终确认为准 7 客户每一笔交易都由经纪公司记录存档 且保存期限一般不低于 5 年 8 客户每成交一手合约 买或卖 经纪公司都要收取一定的佣金 商品期货交易的运作 实货交割 实货交割 指交易者按已到交割期的持仓合约的内容进行实货商品交 或收 的 履约行为 实货交割的意义 实货交割的形式 第二章第二章 期货交易基础知识期货交易基础知识 4 4 课时课时 第一节 期货交易与现货交易 远期交易及证券交易的关系 第二节 期货价格理论及经济功能 第三节 期货市场的组织结构 第四节 期货合约 第五节 我国主要期货交易品种与期货合约 重点与难点重点与难点 现货 远期 期货交易的关系 期货交易与证券交易的区别 主要期货 价格理论 第二章第二章 商品期货市场的管理商品期货市场的管理 本章主要内容包括 一 国外期货市场管理模式的比较分析 二 中国期货市场管理模式的形成和评价 三 期货市场组织结构介绍 第二章第二章 商品期货市场的管理商品期货市场的管理 一 国外期货市场管理模式的比较分析 美国 1974 年以前 美国期货市场都由交易所自我管理 交易所通过执行各种规则和 发挥理事会 专业委员会及各职能部门的作用 有效实施自我管理 20 世纪 70 年代 期货交易品种扩大到金融产品后 由政府 期货业协会和交易所组成的三级监管模式 逐步形成 1974 年美国国会在原来 商品交易所法 的基础上通过了系统严密的 商 品交易委员会法 并成立了全国商品期货交易委员会 CFTC CFTC 是美国期货市场 最高权力和监管机构 它通过制定严密高效的法规贯彻实施国会通过的法律 宏观上 对市场参与者进行管理 1981 年美国期货业协会 NFA 注册成立 协会会员遍及期 货公司 咨询顾问 基金经理 结算银行 交易所 社会公众及有关商业机构 具有 充分的广泛性 期货业协会代表着整个行业各方面的切身利益 真实反映着行业的呼 声和要求 在美国三级监管模式中 在政府宏观管理下 交易所和期货业协会的自律 管理至今一直发挥着市场管理的基础和核心作用 一 国外期货市场管理模式的比较分析 英国 英国也是世界上期货市场发展较早的国家之一 在美国现代期货市场监管经验的 影响下 英国也建立了以行业自律管理为中心的三级管理模式 英国期货市场监管的 最高机构是证券投资委员会 SIB 自律管理机构是证券期货业协会和期货期权协会 在 1996 年 住友事件 以前 英国期货市场一直靠行业自律管理 政府主要是制定法 律法规和采取非直接手段对期货市场进行宏观调控 住友事件 以后加强了政府监 管力度 但交易所和行业协会的自律管理仍然是英国期货市场监管的核心力量 一 国外期货市场管理模式的比较分析 日本 日本期货市场也采取三级管理模式 但每一级的大小和作用与欧美国家差别较大 日本政府对期货市场的管理较为严格 但没有设立全国统一的期货市场管理机构 而 是由农林水产省管理农产品期货 通商省管理工业品期货 大藏省管理金融期货 日 本没有全国性期货业协会 靠各行业期货民间组织发挥期货业协会的职能 日本 三 省归口管理 的政府监管体制有利于明确职责 对口管理 但行业部门之间各自为政 协调性差 影响国家政策的统一执行 特别是政府部门的直接管理 经常使交易所的 法规制度被政府行政命令所取代 致使交易所自我管理能力较弱 交易所发展缺少应 有的活力 一 国外期货市场管理模式的比较分析 近十年来 世界期货市场国际化 一体化步伐加快 成功的期货市场监管模式 也呈现出趋同性 其一 从监管体制看 三级监管模式已被各国普遍认可 这种分层化监管 有 助于环环相扣 层层控制 互相制衡 分散风险 有利于不同层次借助于市场手段 法律手段 行政手段对市场综合监管 其二 从监管重点看 大多都把交易所和行业协会的自律管理作为期货市场监管 的基础和核心力量 尊重市场规律 保证监管的市场化和灵活性 其三 从监管的手段看 各国都强调政府要从宏观上对市场进行法制化管理 保 证期货市场发展的有序性 稳定性和持续性 其四 从发展角度看 各国都在根据市场发展的需要 总结监管经验教训 分析 检查各自监管模式的有效性 在实践中对其不断进行改进和调整 从而更好的保护期 货市场的竞争性 高效性和流动性 提高为市场参与者服务的水平 一 中国期货市场管理模式的形成 在 1992 1998 年期间 中国期货市场的政府监管实质上主要是由各自的地 方政府和行业主管部门实施的 同时交易所自我管理发挥着重要作用 当时在此背景 下 各期货交易所保持了旺盛的生命力 新品种不断推出 市场规模逐年扩大 当然 其中存在的问题也很快暴露出来 一是地方政府和行业主管部门难以实现专业化管理 有时为了追求地方和行业 利益 对交易所放任不管 二是市场缺少应有的法律法规 导致交易所自律管理无所遵从 有些交易所过 分追求市场规模和短期利益 甚至纵容过度投机和违规操纵行为 市场功能受到较大 扭曲 所以 在此期货市场多头分散管理期间 国务院从 1993 年开始多次发布行政命 令 停止了大部分上市品种的交易 交易所也由 15 家减少到 3 家 1998 年是中国 期货市场集中统一监管模式正式形成的分水岭 其标志是 到 1998 年中国期货市场的 清理整顿基本结束 原来隶属于地方政府和行业主管部门的交易所正式收归证监会 此后 1999 年 6 月 期货交易管理暂行条例 颁布 中国证监会也出台了关于交易所 期货公司等四个配套管理办法 进一步确定了以中国证监会为中心的集中监管模式 由此不难看出 中国期货市场清理整顿的过程 就是以证监会为中心的集中监管模式 形成的过程 这种监管模式是与清理整顿的历史阶段相适应的 它把中国期货市场由 盲目 无序发展导向了理性 有序发展的轨道 这种以中国证监会为中心的监管模式 具有以下特征 第一 监管方式以行政手段为主 例如停止境外期货交易 暂停上市品种交易 关 闭交易所 推出 扶大限小 政策等等 都是用行政命令完成的 第二 证监会一方面缺少对行业发展的宏观决策权 另一方面对行业内部管理又过 于宽泛 过于微观 比如上市品种的审批等本该由证监会决定 事实上要上报国务院 批准 而本该由行业自律管理的许多事项 反而要由证监会决定 尤其是交易所的经 营班子 都要由证监会行政任免 这等于证监会管住了交易所的一切事务 把交易所 变成了证监会的行政附属机构 结果是交易所领导只能单纯为政府部门负责 难以顾 及市场和会员的现实利益 第三 监管法规以限制性为主 严重阻碍期货市场的良性发展 清理整顿时期制定 的 条例 和 办法 主要考虑如何管住市场 而没有考虑如何发展市场 比如限制 金融机构和国有企业从事期货交易 对期货公司经营范围规定过窄等等 使期货市场 发展空间受到极大限制 造成了严重的负面影响 三 期货市场组织结构介绍 期货市场的组织结构一般划分为四个层次 投资者 核心服务层 相关服务机构和监管机构 其中核心服务层由期货交易所 期货结算机构 期货经纪公司组成 相关服务机构是指为期货交易提供间接服务的服 务机构 如交割仓库 结算银行 信息咨询机构 会计师事务所 律师事务所等 监 管机构则是指期货监管部门和期货行业协会 1 投资者 一般可分为机构投资者和个人投资者 此外还有一种划分 套期保值 者 套利者 投机者 2 期货交易所 是专门进行标准化期货合约买卖的场所 按照其章程的规定实 行自律管理 以其全部财产承担民事责任 其主要职能有 A 提供期货交易的场所 设施和服务 B 设计期货合约 安排期货合约上市 C 组织 监督期货交易 结算和交割 D 保证期货合约的履行 E 制定和执行风险管理制度 期货交易所组织形式一般有两种 公司制和会员制 在我国 三大商品交易所实行的是会员制 中国金融期货交易所实行的是公司制 五 大股东 3 期货经纪公司 指依法设立的以自己的名义代理客户进行期货交易并收取一定 手续费的中介组织 主要职能 根据客户指令代理买卖合约 办理结算黄俄交割手续 为客户提供期货 市场信息 进行期货交易咨询 充当客户的交易顾问 第三章期货市场基本制度与交易流程第三章期货市场基本制度与交易流程 4 4 课时课时 第一节 期货市场基本制度 第二节 期货交易流程 目的与要求 对我国期货交易制度和期货交易流程进行全面了解 理解期货 交易各项制度内容和期货交易流程中的有关概念 掌握期货交易的指令类型 竞价成交方式 结算方式和实物交割程序 学习重点 期货交易制度的主要内容 期货交易制度的主要内容 期货交易的 指令类型 竞价成交方式 结算公式的实际运用 实物交割的概念和作用 第一节第一节 期货合约期货合约 一 期货合约的概念一 期货合约的概念 期货合约是指由期货交易所统一制定的 规定在将来某一特定的时间和 地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约 期货合约是期货交易的对象 期货交易参与者正是通过在期货交易所买卖期货合约 转移价格风险 获取风 险收益 期货合约的标准化便利了期货合约的连续买卖 使之具有很强的市场 流动性 极大地简化了交易过程 降低了交易成本 提高了交易效率 二 期货合约标的选择二 期货合约标的选择 现货市场中的商品和金融工具不计其数 但并非都适合作为期货合约的标的 交易所为了保证期货合约上市后能有效地发挥其功能 在选择标的时 一般需 要考虑以下条件 一 规格或质量易于量化和评级 一 规格或质量易于量化和评级 期货合约的标准化条款之一是交割等级 这要求标的物的规格或质量能够进行 量化和评级 二 价格波动幅度大且频繁 二 价格波动幅度大且频繁 期货交易者分为套期保值者和投机者 套期保值者利用期货交易规避价格风险 投机者利用价格波动赚取利润 三 供应量较大 不易为少数人控制和垄断 三 供应量较大 不易为少数人控制和垄断 能够作为期货品种的标的在现货市场上必须有较大的供应量 否则其价格很容 易被操纵 即通过垄断现货市场然后在期货市场进行买空交易 一直持仓到交 割月 使交易对于无法获得现货进行交割 只能按高价平仓了结 三 期货合约的主要条款及设计依据三 期货合约的主要条款及设计依据 期货合约各项条款的设计对期货交易有关各方的利益及期货交易能否活跃至关 重要 一 合约名称 一 合约名称 合约名称注明了该合约的品种名称及其上市交易所名称 以上海期货交易所铜 合约为例 合约名称为上海期货交易所阴极铜期货合约 二 交易单位 二 交易单位 交易单位是指在期货交易所的每手期货合约代表的标的物的数量 在国际市场 上 交易单位也称为合约规模 Contract Size 期货价格乘以交易单位等于 一手期货合约的价值 如大连商品交易所豆粕期货合约的交易单位为 10 元 吨 当豆粕期货价格为 3000 元 吨时 每手豆粕期货的合约价值为 30000 元 在 进行期货交易时 只能以交易单位 合约价值 的整数倍进行买卖 三 报价单位 三 报价单位 报价单位是指在公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位 即每计量单位 的货币价格 例如 国内阴极铜 铝 小麦 大豆等期货合约的报价单位以元 人民币 吨表示 四 最小变动价位 四 最小变动价位 最小变动价位 Tick Size Minimum Price Fluctuation 是指在期货交易所 的公开竞价过程中 对合约每计量单位报价的最小变动数值 在期货交易中 每次报价的最小变动数值必须是最小变动价位的整数倍 最小变动价位乘以交 易单位 就是该合约价值的最小变动值 五 每日价格最大波动限制 五 每日价格最大波动限制 每日价格最大波动限制 Daily Price Limit Daily Price Fluctuation 规 定了期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅 度 每日价格最大波动限制一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的 六 合约交割月份 六 合约交割月份 合约交割月份是指某种期货合约到期交割的月份 商品期货合约交割月份的确定一般受该合约标的商品的生产 使用 储藏 流 通等方面特点的影响 例如 许多农产品期货的生产与消费具有很强的季节性 因而其交割月份的规定也具有季节性特点 七 交易时间 七 交易时间 期货合约的交易时间由交易所统一规定 交易者只能在规定的交易时间内进行 交易 期货交易所一般每周营业 5 天 周六 周日及国家法定节 假日休息 八 最后交易日 八 最后交易日 最后交易日是指某种期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日 过了这个期限的未平仓期货合约 必须按规定进行实物交割或现金交割 期货 交易所根据不同期货合约标的物的现货交易特点等因素确定其最后交易日 九 交割日期 九 交割日期 交割日期是指合约标的物所有权进行转移 以实物交割或现金交割方式了结未 平仓合约的时间 十 交割等级 十 交割等级 交割等级是指由期货交易所统一规定的 准许在交易所上市交易的合约标的物 的质量等级 在进行期货交易时 交易双方无须对标的物的质量等级进行协商 发生实物交割时按交易所期货合约规定的质量等级进行交割 十一 交割地点 十一 交割地点 交割地点是由期货交易所统一规定的进行实物交割的指定地点 十二 交易手续费 十二 交易手续费 交易手续费是期货交易所按成交合约金额的一定比例或按成交合约手数收取的 费用 十三 交割方式 十三 交割方式 期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两种 商品期货 股票期货 外 汇期货 中长期利率期货通常采取实物交割方式 股票指数期货和短期利率期 货通常采用现金交割方式 十四 交易代码 十四 交易代码 为便于交易 交易所对每一期货品种都规定了交易代码 我国期货市 场正在交易的各合约代码如表 3 1 所示 第二节第二节 期货交易基本制度期货交易基本制度 为了维护期货交易的 公开 公平 公正 原则与期货市场的高效运行 对期 货市场实施有效的风险管理 期货交易所制定了相关制度与规则 本节重点介绍保证金制度 当日无负债结算制度 涨跌停板制度 持仓限额及 大户报告制度 强行平仓制度 风险警示制度 信息披露制度等基本制度 一 保证金制度一 保证金制度 一 保证金制度的内涵及特点 一 保证金制度的内涵及特点 期货交易实行保证金制度 在期货交易中 期货买方和卖方必须按照其所买卖 期货合约价值的一定比率 通常为 5 15 缴纳资金 用于结算和保证履约 保证金制度是期货市场风险管理的重要手段 在期货交易中任何交易者必须按照其买卖期货合约价值的一定比例交纳资金 用于结算和保证履约 1 结算准备金和交易保证金 结算准备金 是指会员为了交易结算 在交易所专用结算帐户中预先准备 的资金 是未被合约占用的保证金 交易保证金 是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金 是 已被合约占用的保证金 2 保证金管理 保证金的收取是分级进行的 即期货交易所向会员收取的保证金和作为会员的 期货公司向客户收取的保证金 分别成为会员保证金和客户保证金 保证金专户专存 专款专用 不得挪用 经交易所批准 会员可用标准仓单或交易所允许的其它质押物品充当交易保证 金 在国际期货市场上 保证金制度的实施一般有如下特点 第一 对交易者的保证金要求与其面临的风险相对应 第二 交易所根据合约特点设定最低保证金标准 并可根据市场风险状况等调 节保证金水平 第三 保证金的收取是分级进行的 二 我国期货交易保证金制度的特点 二 我国期货交易保证金制度的特点 我国期货交易的保证金制度除了采用国际通行的一些做法外 在施行中 还形成了自身的特点 我国交易所对商品期货交易保证金比率的规定呈现如下特点 经中国证 监会批准 交易所可以调整交易保证金 调整保证金主要基于以下几种情况 第一 对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率 第三 当期货合约出现涨跌停板的情况时 交易保证金比率相应提高 具体规 定见涨跌停板制度的相关规定 第四 当某期货合约连续 3 个交易日按结算价计算的涨 跌 幅之和达到合约 规定的最大涨跌幅的 2 倍 4 个交易日达到 2 5 倍 5 个交易日达到 3 倍时 交易所有权根据市场情况 采取单边或双边 同比例或不同比例 部分会员或 全部会员提高交易保证金的措施 提高幅度不高于规定保证金的 1 倍 须事 先上报中国证监会 当某期货合约交易出现异常时交易所可按上述规定的程序调整交易保证金的比 例 对同时满足本办法有关调整交易保证金规定的合约 其交易保证金按照规定交 易保证金数值中最大的收取 二 每日无负债结算制度 期货交易所实行每日无负债结算制度 又称 逐日盯市 是指每日交易结束 后 交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏 交易保证金及手续费 税金等 费用 对应收应付的所有款项同时划转 相应增加或减少会员的结算准备金 结算实行两级结算制 三 涨跌停板制度 又称价格最大波动限制 涨跌停板以上一交易日的结算价为基准 可在一定程度上控制结算风险 保证保证金制度的顺利执行 涨跌停板幅度 四 熔断制度 熔断熔断 制度 在股票指数期货交易中 当价格波幅触及所规定的点数时 交制度 在股票指数期货交易中 当价格波幅触及所规定的点数时 交 易随之停止一段时间 或交易可以继续进行 但价格波幅不能超过规定点数之易随之停止一段时间 或交易可以继续进行 但价格波幅不能超过规定点数之 外的一种交易制度 外的一种交易制度 断路器机制 断路器机制 CircuitCircuit BreakerBreaker SystemSystem 19871987 年股灾之后年股灾之后 纽约股票交易所开始执行断路器机制 纽约股票交易所开始执行断路器机制 当股票指数出现大幅波动时当股票指数出现大幅波动时 交易所会暂停股票交易数小时交易所会暂停股票交易数小时 之后重之后重 新恢复交易 新恢复交易 断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下跌 断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下跌 纽约商品交易所的涨跌幅制度纽约商品交易所的涨跌幅制度 纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制 纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制 当期货合约价格到达某个上下限时当期货合约价格到达某个上下限时 合约交易会暂停合约交易会暂停 5 5 分钟分钟 之后重之后重 新恢复交易 新恢复交易 五 持仓限额制度 是指交易所规定会员或客户可以持有的 按单边计算的某一合约投机头寸的最 大数额 该制度的目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少 数投资者 六 大户报告制度 是指当会员或客户某种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定投机头寸持仓 量的 80 以上时 会员或客户应向交易所报告其资金情况 头寸情况等 客户 须通过经纪会员报告 达到交易所报告界限的经纪会员 非经纪会员和客户按规定提供不同的材料 七 实物交割制度 实物交割制度是指交易所规定的 期货合约到期时 交易双方将期货合约所载 商品的所有权按规定进行转移 了结未平仓合约的制度 实物交割是联系期货与现货的纽带 其管理制度包括 标准仓单 定点交割 仓单交付 仓库管理 仓单转让 违 约处理 八 强行平仓制度 是指当会员 客户违规时 交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施 是交 易所控制风险的手段之一 我国交易所对强行平仓制度的主要规定我国交易所对强行平仓制度的主要规定 应予强行平仓的情况 1 会员结算准备金余额小于零 并未能在规定时限内补足的 2 持仓量超出其限额规定的 3 因违规受到交易所强行平仓处罚的 4 根据交易所的紧急措施应予强行平仓的 5 其他应予强行平仓的 强行平仓的原则 强行平仓首先由会员单位自己执行 除非交易所特别规定 一律为开市后第一 交易时间内 规定时限内会员未能执行完毕的 由交易所强制执行 因交易结算保证金小于零而被强制执行的 在补足保证金之前 禁止相关会员 的开仓交易 九 风险准备金制度 是指期货交易所期货交易所从自己收取的会员交易手续费中提取一定比例的资金 作为确 保交易所担保履约的备付金的制度 交易所按手续费收入的 20 提取 风险准备金必须单独核算 专户存储 除用于弥补风险损失外 不得挪作他用 准备金使用必须经过交易所理事会批准 报证监会备案 准备金的规模由证监会根据有关情况确定 十 信息披露制度 交易所按即时 每日 每周 每月向会员 投资者和社会公众提供期货交易信 息 内容涉及各种价格 成交量 成交金额 持仓量 仓单数 申请交割数 交割库库容情况等 十一 结算担保金制度 十二 风险准备金制度 十三 风险警示制度 解释 完整的期货流程应包括 开户与下单 竞价 结算和交割四个环节 一 开户 个人客户和单位法人户 个人开户提供本人身份证 留存印鉴或签名样卡 单位开户提供 企业法人营业执照 影印件 并提供法人代表及本单位期货交 易业务执行人的姓名 联系电话 单位及法定代表人或单位负责人印鉴等内容 的书面材料 及期货交易 资金调拨的法人授权书 确认风险揭示 签定 期货经纪合同 及缴纳交易保证金 二 下单 常用的下单指令有 市价指令 限价指令 止损指令 阶梯价格指令 限时指 令 双向指令 套利指令 取消指令 下单方式 书面下单 电话 传真 下单 网上下单 市价指令 是指按当时市场价格即刻成交的指令是指按当时市场价格即刻成交的指令 特点 成交快 不可更改和撤消特点 成交快 不可更改和撤消 限价指令 是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令 是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令 特点 特点 1 1 可以按客户的预期价格成交 可以按客户的预期价格成交 2 2 成交速度相对较慢 有时无法成交 成交速度相对较慢 有时无法成交 3 3 未成交前可以撤消或更改 未成交前可以撤消或更改 止损指令 是指当市场价格达到客户预计的价格水平时即变为市价指令予以执行的一种指令 是指当市场价格达到客户预计的价格水平时即变为市价指令予以执行的一种指令 特点 特点 1 1 可以有效地锁定利润 可以有效地锁定利润 2 2 将可能的损失降至最低限度 将可能的损失降至最低限度 3 3 可以建立风险相对较小的头寸 可以建立风险相对较小的头寸 止损指令的特点 止损指令的特点 卖出止损订单保护投资者已持有的证券获得利润卖出止损订单保护投资者已持有的证券获得利润 如市场价格下跌到投资者原先买进证券的价格水平之上的某一点时 如市场价格下跌到投资者原先买进证券的价格水平之上的某一点时 投资者利润得到保护投资者利润得到保护 买进止损订单防止或减少损失买进止损订单防止或减少损失 但是 可能会造成原本可以避免的损失 可能在偏离触发价格以外较大的但是 可能会造成原本可以避免的损失 可能在偏离触发价格以外较大的 价位上成交 价位上成交 取消指令 是指客户要求将某一指定指令取消的指令 是指客户要求将某一指定指令取消的指令 特点 将以前的下达的指令完全取消 特点 将以前的下达的指令完全取消 二 交易方向 二 交易方向 多头开仓或增仓 做多 多头开仓或增仓 做多 空头开仓或增仓 做空 空头开仓或增仓 做空 多头平仓多头平仓 空头平仓空头平仓 锁仓锁仓 第四章第四章 商品期货价格分析和预测商品期货价格分析和预测 基本分析法基本分析法 一 期货商品的供给与需求 1 期货市场的供给 主要是由前期库存量 期货期限内可能提供的生产量和进口量三部分组成 前期库存量包括生产供应商存货 经营商存货和政府存货 期内生产量和期内进口量都是个变量 受不同因素的影响 第四章第四章 商品期货价格分析和预测商品期货价格分析和预测 基本分析法基本分析法 一 期货商品的供给与需求 2 期货市场的需求 是由期内国内消费量和期内出口量组成 影响期内国内消费量的主要因素有 收入分配政策 就业政策 消费储蓄动机 人口增长 消费者购买力的变化 新用途的发现 替代品的变化等 期内出口量的影响因素有国际商品的供求关系 国家出口政策 进口国的外贸政策等 等 第四章第四章 套期保值与套利套期保值与套利 4 4 课时课时 第一节 套期保值交易 第二节 实物交割 第三节 基差 第四节 套利交易 重点和难点重点和难点 套期保值的原则 方法 基差交易的原理与方法 套利的种类与方法 一 套期保值的概念与类型 1 传统的套期保值概念 就是同时买进 或卖出 与现货品种 数量相同但交易方 向相反的期货合约 以便在未来某一时间在通过平仓获利来抵偿因现货价格波动带来 的风险 传统套期保值遵循以下基本原则 品种相同原则 数量相等原则 交易时间相同或相近原则 交易方向相反原则 随着 Markowitz 组合投资理论的出现和应用套期保值概念从传统发展到动态 或组合投资 套期保值的作用在于在设定的风险条件下利润最大化 或者在一定 的预期收益下风险最小 套期保值行为也是一种投机行为 2 类型 按操作方式和使用对象可分为买进套期保值和卖出套期保值 按性质和目的不同可分为存货保值 经营型保值 预期保值以及选择性保值 二 套期保值的原理与作用 1 原理 现货市场上的价格与期货市场上的价格之间存在相关性 期货市场上的价格与现货 市场的价格具有趋同性 2 套期保值的作用 A 回避现货价格带来的风险 B 套期保值是期货市场价格发现的基础之一 C 锁定相关品种的成本 稳定产值和利润 D 可减少资金占用 E 能够提前安排运输和仓储 降低储运成本 F 提供购买和销售时机的更大选择性和灵活性 G 提高企业的借贷能力 三 影响套期保值效果的因素 时间差异 地点差异 品质规格差异 数量差异 商品差异 正向市场与反向市场 的变化等等 四 基差 基差风险及其对套期保值结果的影响 1 基差概念及其变化 基差 现货价 期货价 基差变强指的是基差值变大 注意不是绝对值而是代数值 基差变弱指的是基差值变小 2 影响基差变化的因素 最主要是供求关系的变化 此外还有替代产品的供求状况 仓储费用 运输费用保 险费 上年结转库存 季节性因素 国家政策等等 3 基差变化对套期保值效果的影响 对于卖期保值来讲 避险程度为 F1 F2 S2 S1 b2 b1 对于买期保值来讲 避险程度为 F2 F1 S1 S2 b1 b2 不管买卖 避险程度都为 买入基差 卖出基差 基差变化对套期保值效果的影响与套期保值的方向及期货价格变动的方向 有关 一般而言 期价在此期间上涨 买期保值比不做套期保值有利 期价上涨幅度 超过现价上涨幅度 买期保值能获得额外收益 期价上涨幅度小于现价上涨幅度 买 期保值只能获得部分保值效果 相反 期价在此期间下跌 卖期保值比不做套期保值 有利 期价下跌幅度超过现价下跌幅度 卖期保值能获得额外收益 期价下跌幅度小 于现价下跌幅度 卖期保值只能获得部分保值效果 总之 在现货与期货数量相等的情况下 基差变强 增大 时对卖期保值 有利 基差变弱 减小 时对买期保值有利 4 基差风险 对于买期保值来讲 其实际买入现货支付的价格为 S2 F2 F1 F1 b2 对于卖期保值来讲 其实际卖出现货收到的价格为 S2 F1 F2 F1 b2 基差风险就是由于基差 b2 的不确定性给套期保值者所带来的风险 1 基差交易 指为了避免基差变化给套期保值交易带来的不利影响 采取以一定的基差 和期货价确定现货价的方法 基差定价法 即最终实际的现货交易价格并不是交易时 的市场价 而是由以下公式确定 交易的现货价 选定的期货价 预先商定的期货价 关于基差交易的小资料 一 亚洲每年成交数十亿美元的谷物市场上 越来越多的成交开始利用期货市场 交易之所以开始变得复杂 因为买家希望通过期市价格来规避风险 更多采用 芝加哥的期货价格来定下交易价格 而不是象过去那样使用固定价格 这在北 亚 如中国大陆 台湾 韩国和日本等地最为明显 这些地区的贸易商组织更 严密 进行大宗采购 而且对市场信息把握更完善 因此可以对谷物走势做更 好的追踪 粮食买家经常需要提前数月敲定供应 因此如果买家预期未来期价看涨 那么 他们可能选择固定价格成交 不过如果他们看淡期价走势 就可能更愿意采取 基差交易 因为基差这种交易手段 意味着在未来交货期时支付的价格要低于 如果按照固定价格成交的价格 当然 无论哪种采购模式 都可以通过在期货 市场进行数量相同方向相反的交易进行对风险进行对冲 一家跨国谷物公司的贸易商表示 谷物交易越来越转为基差交易是毫无疑问的 例如 如果按照固定价格在 1 月份买入明年 6 月份交货的谷物 那么无异于赌 博 马尼拉一位贸易商说 市场上越来越多的人都开始关心期货市场 越来越 多的人开始利用期市来自己的采购进行保值 菲律宾的买家也开始对风险更为 关注 在寻找各种途径降低风险 关于基差交易的小资料 二 亚洲国家中 对基差交易依赖性最大的当属日本 几乎日本所有的玉米和大豆 交易都是通过基差交易模式进行 而且小麦和豆粕的采购价格部分也根据期货 价格 升水以及运费来进行计算 在美国 基差交易在农产品现货和期货市场中被广泛运用 农产品现货市场的 定价方式以及期货市场中的期转现交易以及对最终是否交割的判断都是以基差 为基础做出预测和决策的 2 叫价交易 由基差交易衍生出来的交易方式 在叫价交易中 不事先选定期货价 而 是由交易的一方在另一方允许的时间内选定期货价 可分为买方叫价和卖方叫价 3 场外交易 期货交易的买卖双方直接进行的 特殊交易 期货转现货交易 EFP 指持有同一交割月份合约的交割双方之间达成现货买 卖协议后 变期货部位为现货部位的交易 期转现是国际期货市场中长期实行的交易 方式 国内期货交易所也开展了此类业务 期转现交易的流程 第一 寻找交易对手 拟进行期转现的一方 可自行找期转现对方 或通 过交易所发布期转现意向 第二 交易双方商定价格 找到对方后 双方首先商定平仓价 须在审批 日期货价格限制范围内 和现货交收价格 第三 向交易所提出申请 买卖双方签订 期货转现货协议 审批 表 和现实买卖协议或仓单转让协议后 带上述协议到交易所交割部申请期转现 第四 交易所核准 交易所接到 期货转现货协议 审批 表 和现货买 卖协议后进行核对 符合条件的 第二日批准 并在批准当日的 15 点后立即平 仓 不符合条件的 通知买卖双方会员 会员要及时通知客户 第五 办理手续 如果用仓单期转现 批准日的下一日 买卖双方到交易 所办理过户和贷款划转 并交纳规定手续费 如果用仓单以外货物进行期转 现 买卖双方按照现货买卖协议自行进行现货交收 第六 纳税 用仓单期转现的 买卖双方在规定时间到税务部门办理纳税 手续 期转现案例 在小麦期货市场 甲为买方 建仓价格为 1100 元 吨 乙为卖方 建仓价格为 1300 元 吨 小麦搬运 储存 利息等交割成本为 60 元 吨 双方商定的平仓价为 1240 元 吨 商定的交收小麦价格比平仓价低 40 元 吨 即 1200 元 吨 期转现后 甲实际购入小麦价格 1060 元 吨 1200 1240 1100 元 吨 乙实际销售小麦价格 1260 元 吨 1200 1300 1100 元 吨 如果双方不进行期转现而在期合约到期时交 割 则甲实际购入小麦价格为 1100 元 吨 乙实际销售小麦价格 1300 元 吨 从上例可知 期转现节约费用总和为 60 元 吨 由于商定平仓价格 比商定交货价格高 40 元 吨 因此甲实际购小麦价格比建仓价格低 40 元 吨 乙实际销售小麦价格也比建仓价格少 40 元 吨 但节约了交割和 利息等费用 60 元 吨 因此 与交割相比 期转现 甲节约 40 元 吨 乙节约 20 元 吨 期转现对双方都有利 期转现的优越性 1 可以节约期货交割的成本 灵活商定现货买卖品级 交货地点和方式 提高资金的利用效率 2 使买卖双方在确定期货平仓价格的同时 确定了相应的现货买卖价格 达 到了和套期保值一样的避险效果 1 套保比率是指套期保值者持有期货合约的头寸数量与需保值资产数量之 间 的比率 2 利用马柯维茨组合投资理论推导最佳套保比率 一 投机交易概述 1 投机交易的特点 1 以获利为目的 这是与套期保值者的根本区别 2 不需实物交割而买空卖空 3 承担风险 有赢有亏 4 经常利用合约对冲技术 5 交易量达 交易频繁 增大了市场的流动性 6 交易方式多种多样 2 投机交易的分类 按操作方法可分为多头投机和空头投机 按投机的原理不同可分为常规性投机 纯粹利用单个期货品种价格的波动进 行投机 和套利性投机 常规性投机包括一般头寸投机 当日投机 逐小利投机 俗 称抢帽子 二 套期图利交易的概念 1 套期图利交易的基