企业筹资决策与案例分析

筹资决策案例分析 摘 要 财务决策中企业经常面临筹资困境 负债筹 资的成本较低但是筹资风险很高 所有者权益筹资财务风 险低但是筹资成本很高 如何权衡这两种筹资方式 实现 企业利润最大化 是财务人员需要精心规划的事情 本文 试图通过案例的形式 从大方向上对筹资决策进行规划 希望能对财务人员有所启发 关键词 筹资决策 案例分析 一 可供选择的筹资方式 企业日常经营活动过程中 不可避免的由于生产扩张 投机需要 临时周转等需要筹集资金 筹资方式大范围上 可以分为两大类 负债筹资和所有者权益筹资 负债筹资 即通过向债权人借款筹集所需资金 负债筹资成本相对较 低 但是由于需要定期还本付息 因此一旦企业资金紧张 利润下滑 不能或没有按约定偿还负债 则可能面临被债 权人申请破产的财务风险 所有者权益筹资 即通过企业 所有者新增投资筹集企业所需资金 所有者权益筹资中 所有者在还本付息后享有对企业剩余财产的要求权 由于 其分配在债权人之后 所有者承担了较大的风险 因此所 有者权益筹资企业风险较小 但是所有者要求的回报也很 高 而且很容易稀释企业股权 分散企业控制权 损害原 有股东利益 两种筹资方式各有利弊 需要根据企业具体 情况进行分析 二 筹资决策 上市公司案例分析 企业设立的初衷是为企业的所有者即股东带来更多利 益 因此企业的所有筹资和投资决策都应该围绕企业价值 最大化或者更具体说股东财富最大化进行 因此 对于企 业筹资决策可以选择净利润或者说税后收益为核心指标 但是企业要给股东创造更多财富 实现税后利润的增长 首先必须在不考虑资金来源的情况下实现企业资金的最有 效利用 获取最大的息税前利润 在既定的息税前利润下 扣除税收和利息后才是税后利润 对于一典型上市公司 我们通常用每股收益来衡量股东财富的增长情况 因此 本文分析中 我们关注两个指标 息税前利润和每股收益 案例 A 上市公司目前拥有资本 1000 万元 其结构为 债务资本 20 年利息 20 万元 普通股权益资本 80 发行普通股 10 万股 现准备追加筹资 500 万元 有两种筹资方案可供选择 1 全部发行普通股 每股市 价 100 元 2 全部筹集长期债务 利率为 10 1 企业追加筹资后 预计息税前利润 330 万元 所得 税率 25 则企业应该选择哪种筹资方式才能实现每股收 益最大化 现在如果企业选择第一种筹资方式 全部发行普通股 此时企业总资本为 1500 万元 其中负债筹资 200 万元 所有者权益筹资 800 500 1300 万元 10 500 100 15 万股 追加筹资后息税前利润为 330 万元 即通过投入 1500 资金 可以获得 330 1500 22 的回报率 此时企 业的负债利率仍然是 10 则说明企业运用资金的能力高 于债权人 借款资金所获收益率还本付息后还有剩余 应 该选择负债筹资 但是企业选择的是权益筹资 此时 企 业获得税后利润 330 20 1 25 232 5 万元 每股 收益 232 5 15 15 5 元 如果企业选择第二种筹资方式 全部负债 此时企业 总资本 1500 万元 其中负债筹资 200 500 700 万元 所有者权益筹资 800 万元 10 万股 追加筹资后息税前 利润 330 万元 资本回报率为 22 高于追加筹资后的平 均利率 10 可以初步判定应该负债筹资 通过负债筹资 股东获取税后利润 330 700 10 0 75 210 万元 每 股收益 210 10 21 元 虽然税后利润总数由于负债的增 加有所下降 但是每位股东可以获得的收益却增加了 综 上 可以知道 方案二的每股收益更高 应该选择负债筹 资 2 企业追加筹资后 预计息税前利润由于经济不景气下 降到 120 万元 所得税率 25 则企业应该选择哪种筹资 方式才能实现每股收益最大化 同样的道理 如果选择第一种筹资方式 全部发行普 通股 此时企业总资本为 1500 万元 其中负债筹资 200 万元 所有者权益筹资 800 500 1300 万元 10 500 100 15 万股 追加筹资后息税前利润为 120 万元 即通过投入 1500 资金 可以获得 120 1500 8 的 回报率 此时企业的负债利率仍然是 10 获取的收益还 不足以支付利息 负债只会导致企业更大的亏损 则应该 选择权益筹资 此时 企业获得税后利润 150 20 1 25 97 5 万元 每股收益 97 5 15 6 5 元 如果企业选择第二种筹资方式 全部负债 此时企业 总资本 1500 万元 其中负债筹资 200 500 700 万元 所有者权益筹资 800 万元 10 万股 追加筹资后息税前 利润 120 万元 资本回报率为 8 低于追加筹资后的平 均利率 10 可以初步判定应该权益筹资止损 若强行通 过负债筹资股东只能获取税后利润 150 700 10 0 75 60 万元 每股收益 60 10 6 元 税后利润更低了 综上 可以知道 方案一的每股收益更高 应该选择 权益筹资 通过上述案例 我们可以初步作出判定 当企业运用 资金的能力较强 息税前利润较高 资金回报率高于考虑 税收因素后的负债利率时 应该采用负债筹资的方式 给 股东带来更高的每股收益 当企业运用资金的能力较弱 资金回报率比考虑税收因素后的负债利率还低时 负债只 会使企业亏损更多 应该采取所有者权益筹资的方式 那 么 息税前利润作为判断企业资金运用能力高低的指标其 重要性就显示出来了 我们可以找到一个息税前利润的平衡点 负债与所有 者权益筹资的无差别点 在这一点无论采取哪种方式筹资 每股收益都一样 假设息税前利润为 EBIT 则上述案例可 以建立以下公式 EBIT 20 1 25 15 EBIT 70 1 25 10 平衡点息税前利润为 170 万元 此时采用权益和负债筹资都可以获得每股收益 10 元 二者 是无差别的 但是 如果企业息税前利润高于 170 万元 如 330 万元 企业运用资金的获利能力就会提高 就应该 采用负债筹资方式以获得更多的剩余利润和每股收益 如 果企业息税前利润低于 170 万元 如 150 万元 企业运用 资金的能力就会