风险管理(2014-2015复习范围).docx

20142015上学期风险管理复习材料一、题型和分数说明：1、判断题（共10小题，每小题1.5分，共15分）2、填空题（共10个空格，每个空格1.5分，共15分）3、简答题（共3小题，每小题10分，共30分）4、论述题（共2小题，每小题20分，共40分）二、考试范围为课堂讲授过的内容，论述题涉及课堂讲授过、但教材没有提及的内容。论述题没有标准答案，如果要得高分，你的回答应满足如下条件：符合逻辑、自圆其说、有启发性。论述题材料列在最后，其他题目的复习范围如下：1、 风险的定义；2、 风险管理方法的分类3、 多米诺骨牌理论4、 能量意外释放理论5、 风险基本特征与风险管理方法的对应关系6、 风险自担概念、类型（有意或无意，自愿或被迫）和发展历史7、 谁有权决定风险自担上限和下限?原则是什么？8、 风险管理的三大基本原则9、 边际效用递减规律与风险规避态度的关系10、 纯粹风险、重大风险、个别风险、人身风险、财产风险、损失单位等等概念（请阅读课堂讲授的教科书章节）11、 三种风险：有时你知道风险事件的自然特性和可能性（比如说扔硬币）；有时候你只知道这个事件的特性，但不知道其 可能性（比如一只指定股票20年内的价格）；有时候你甚至连未来可能伤害到自己的事件特性都不清楚（比如恶性黑天鹅事件）论述题的材料如下：请阅读以下两则材料，然后回答问题1、凯恩斯是宏观经济学的创始人、著名经济学大师，也是成功的风险管理者。凯恩斯1946年去世时，他的净资产达到了411,000英镑，而1920年其投资组合仅价值16,315英镑。这也就是说，凯恩斯获得了13%复利计的 年收益率，在通缩严重，又遇到1929-1932年和1937-1938年的经济大衰退的情况下，能取得如此优异的成绩殊为不易。历史上，比凯恩格斯更会理财的西方经济学家也仅有李嘉图而已。凯恩斯对风险的态度可能直接启发了股神巴菲特等人。请看：“正确的说法是，我宁可进行一项自己有足够信心来判断的投资，而不是投资10种自己知之甚少甚至一无所知的证券“如果我对资产和获利能力满意的话，我也准备忽视一时的价格波动。我的目标是购买具有令人满意的资产和获利能力以及市场价格相对低的证券。如果我做到了这一点，就同时做到了安全第一和资本获利。所有的股票都会暴涨暴跌，安全第一的策略实际上是必不可少的。一旦你实现了安全第一，就能获得利润。如果一种股票具有安全、优质、价格低廉这几种特点，它的价格一定会上涨。.我选择它因为它使我感到非常安全，除短期波动外，它在几年内不太可能下跌。”（1942年）“我确信皇家学院之所以投资收益较好，主要因为它把大部分资产投资在不到50只的最佳品种中。把自己的鸡蛋分散在很多篮子里，但没有时间或机会去看看有多少个篮子的底部有没有洞，这样做肯定会增加风险和亏损。”（1938年）2、美国经济学家马考维茨(Markowitz)1952年首次提出投资组合理论（PortfolioTheory)，并进行了系统、深入和卓有成效的研究，他因此获得了诺贝尔经济学奖。投资组合理论的两大基本思想是：(1)不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里面，否则“倾巢无完卵”；（2）组合中资产数量越多，分散风险越大。上述资料提出了两种风险管理理念：集中管理和分散管理1) 试从风险的定义出发，比较“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里面”和“鸡蛋分散在很多篮子里肯定会增加风险和亏损” 两种观点所理解的风险概念的差异？(8分)2) 这两种观点代表了目前的风险管理思想的两大主要流派，请分析它们各自侧重的风险管理方法？以及两种风险管理方法分别适用的风险管理者的类型？（6分）3) 最终哪种风险管理流派会获胜？为什么？论述题2：当索罗斯觉得他自己是正确的时候，几乎没哪个投资者能够比他下更大的注。请看他的论述：1、“你正确或错误并不是最重要的，最重要的是你正确的时候能赚多少钱、错误的时候会亏多少钱对于一个投资者最重要的事是“正确性的量级”，而不是“正确的频率”有多高。拥有自信或者持仓较小都是无济于事的”；但索罗斯又强调正确的频率是重要的，比如他说：2、“我富有只是因为我知道我什么时候错了。我基本上都是因为意识到自己的错误而幸存下来的”；“我们应该意识到人类就是这样：错了并不丢脸，不能改正自己的错误才丢脸”索罗斯所述的“正确性的量级”，其实指的是损失管理，正确的频率指的是概率管理，损失和概率是风险管理概念的两大特征，处理二者的关系是风险管理的主要内容。请问：1） 风险管理和损失管理的差别在哪里？我们应当持有何种风险态度（规避、中性还是偏好）？（10分）2） 索罗斯是如何处理二者的关系的？你是否赞同他的做法，请说明理由（10分）对第一道论述题的提示如下：第一个问题：风险有两个基本特征，不确定性和损失。大家都认同风险的这一定义，但由于确认标准不同，因此产生分歧，并分成集中投资（凯恩斯）和分散投资（组合投资理论）两大流派。人们对于损失、不确定性的认知有两种标准，即主观标准和客观标准。确认不确定性的主观标准是主观预期，由于人们的认识和态度不同，不确定性因人而异，对某一个不确定的事情，另外一个人可能确定。凯恩斯认为人们应当凭借主观努力来尽可能减少篮子的不可靠性，未经确认的篮子，他认为是会增加风险和亏损，可见他的不确定性完全是主观标准。这种标准的风险在于，人们的主观预期可能是不正确的，经过主观确认风险很小的篮子，实际上存在很大风险。凯恩格对损失的确认也是主观标准，实际股价长期低于主观预期，在凯恩格看来，并不是损失，只有当发现以前对股价的主观预期错误时，才会产生损失。因此，凯恩格认为不必理会股价波动，如果股价因为宏观经济周期波动下跌，那么正是买入良机。这也正是股神巴菲特的投资理念。组合投资理论是大数定理在金融领域的拓展,它对损失和不确定性的标准都以统计变量为基准，都是客观的。不确定性的客观标准有两种情况，一是有些情况在客观上是确定的，但由于人类总体上的认知能力不足，所以无法得到确定状态所需的信息；二是不确定性是客观存在的。对于第二种情况，完全可以从统计的角度上来认识，而且区分风险和不确定性也很容易，在这个意义上，风险是有条件的不确定性。组合投资理论不理会某一个篮子的风险，是因为某一个篮子的好坏不影响其损失和不确定性标准。它的两个标准均来自于大数定理，“平均结果稳定于期望值”的期望值是一个常数，是损失的标准，“频率稳定于概率”的概率是一个常数，构成不确定性标准。其余不说了，大家独立思考之后回答，否则就由我全作了。第二个问题，基于二者所理解的风险概念的差异，回答它们在风险管理方法上的倾向。这里的风险管理方法，指的是填空题的哪些方法，在课堂上我们是花了大力气讨论的，如风险避免、风险转移、风险自担、风险分散等等。凯恩格的方法对决策者的要求高，属于主动的风险管理，而组合投资理论几乎不对决策者作要求，属于被动的风险管理。“市场是不可战胜的”或“不可能跑赢指数”就出自组合投资理论，但凯恩斯显然不承认这一观点。这道题对大家今后的工作很有帮助，目的不在于考试，而是学有所成，希望能够达