股票市场的有效性.doc

中国股票市场的有效性【引言】：我国股市的有效性一直是争论的热门话题，它具有很重要的理论价值和实践意义。本文总结了证券市场的效率类型，通过分析论证得出股市的效性，并对提出股市有效性给出了一些意见。【关键字】 中国 股票市场 有效性 【正文】 随着生活水平的不断提高人们已经逐渐有了新的理财观念不再单一的把资金存在银行而是积极主动地投资于股票、房地产、基金等理财产品中享受国家高速经济增长带来的利益由于股票市场的高风险使许多保守的投资者望而止步不敢越雷池半步那么股票市场是不是完全不可以预测的呢？许多学者对股票市场的可预测性进行了分析。何为市场有效性？ 所谓市场有效性是指，在一个有效的市场中，价格总是能够完全反映所有可接受的信息，这被成为市场有效性假定（EMH）。规范而言，若市场价格并不因为向所有证券交易者公开了信息集而收到影响，那么就说该市场对信息集是有效率的，而且对信息集有效率意味着以此信息集为基础的证券交易不可能获得经济利润。一个市场是有效的，如果它能够正确定、完全地反映与价格有关的所有信息。更正式地讲，如果证券价格不会因为信息的披露而受到影响，则市场是有效的。进一步讲，如果市场是有效的，则人们不可能通过信息分析和发掘获得额外的经济利益。市场有效性的分类 自Roberts（1967）以来，人们就一直习惯于按信息集的三种不同类型将市场效率区分为弱有效性、半强有效性和强有效性三种类型。弱有效性是指当前的股票价格充分地反应了所有的历史价格信息，半强有效性是指当前的股票价格反映了所有的公开信息（即公开可获得的、有关公司财务和发展前景方面的信息），强有效性是指当前的股票价格反映了所有的相关信息（包括内幕消息）。 半强有效市场假说指现时的股票价格不仅体现历史的价格信息，而且反映所有与公司证券有关的公开有效信息。这里，市场价格完全显现出全部的私有信息。 有效市场假说只是一种描述性概念，它需要通过计量经济学模型来进行检验，对市场弱有效、半强有效和强有效有各种不同的检验方法。 按照法码1965年在股票市场的价格行为一文中的定义,如果证券价格充分反映了可得的信息,证券价格总是代表其内在价值的最佳估计,则该证券市场是有效的法码将有效市场分为3种类型:价格已反映所有包括过去的价格,交易量和短期利率等历史信息的为弱式有效;所有关于公司发展前景的包括过去价格、公司财务报告、管理质量、资产负债表构成、专利数量和会计规范等公开信息都在股票价格中得到反映的为半强式有效市场;以及价格不仅反映了关于公司的所有公开信息,而且反映了只有少数内幕人士知道的内幕信息,但对投资者做出决策都没有任何价值的为强式有效弱式有效市场检验主要通过检验证券价格和收益变动的可预测性进行判断若其可预测,过去的股票价格与未来的价格走势有关联,则市场未达到弱式有效,反之,则达到了弱式有效下面就来分析中国的股票市场是否可由其历史资料进行预测由此来分析股票市场的弱式有效性。Fama （1970） 给出了如下的模型来定义有效市场假说 ： E（pj，t+1|t）=1+E（r j，t+1|t pj，t 其中，p j，t 表示证券的价格，r j，t表示收益率，t 表示信息集。 令Xj，t+1=p j，t+1 - E（p j，t+1|t）， 于 是，E（Xj，t+1）=0。定义序列 Xj，t+1 是基于信息集的“公平博弈”。在此，价格充分反映可以获得的信息，即排除了可以获得超额利润的可能，市场是有效的。 如 果 E（pj，t+1）|tpj，t ，E（rj，t+1|t）0，那么就认为价格序列是基于信息集的下鞅过程。特别地，如果 E（r j，t+1|t=0，那么价格序列是鞅过程。所以，有效市场假说是鞅假定。 相对一些问题也需要受人重视。股票市场公开理念研究现状股市监管是市场效率的基石。中国证监会不断强调,保护投资者利益是监管工作的重中之重。维护股票市场的公开、公平、公正,是实现投资者保护的主要途径。公开、公平、公正,合称“三公”原则,是历史悠久的法律原则,能够有效地提升股票市场的有效性。美国最早将其应用于股票市场。在1929年股市崩盘的惨痛教训面前,受Brandeis大法官监管理念的影响,联邦法律机构在1933年试图确保与证券公开发行有关的完全和公平公开。我国的资本市场虽然起步较晚,但是在20世纪90年代初期诞生不久就开始借鉴国外的成熟经验与先进制度来构建资本市场法律法规体系。从释义来看,公开原则主要针对证券发行人,即上市公司。公平和公正原则涉及上市公司的守法与监管部门的执法。从现有的研究来看,针对公开原则的研究汗牛充栋,而针对公平和公正原则,特别是监管部门执法的公平与公正的研究则极少。中国上市公司在进行信息披露时,由于受众多因素的影响,所披露的信息未必能满足信息使用者的需要,信息的供需之间存在一定的矛盾,而这种矛盾的解决需要政府的证券管理部门、证券交易所、有关的职业团体和上市公司的共同努力,需要建立一种均衡的约束机制,来提高信息披露的质量,从而提高市场的有效性。【结论】：经过分析可知，我国股市弱势有效，未达到半强势有效。 提高我国股票市场效率，必须通过制度创新，实现市场发展模式由“政府控制型”向“市场取向型”演进；在市场功能的定位上，由为企业融资为主向提高资源配置的效率为主转变。具体措施包括规范政府的行为，创设统一、多层次的证券市场体系、完善证券市场的法规和规范监管体系；完善上市公司的治理结构和信息披露机制；积极培育机构投资者；加快国际化进程等。 具体规范上市公司信息披露的措施：1加强中国证监会依法对股票市场的监管力度,发挥证券行业自律组织的作用。2 发挥中介机构对上市公司披露信息质量的监督。 3培育和发展信息中介机构.。4建立上市公司对所披露信息的民事赔偿责任制度。 5尽快建立有效的经理人市场,提高经理人的竞争意识。6加强会计理论研究.【参考文献】：1 Malkiel：漫