54-第五章-资本结构三

第五章-资本结构（三）第五章 筹资管理（下）第一节 资金需要量预测第二节 资本成本第三节 杠杆效应第四节 资本结构第四节 资本结构（二）平均资本成本比较法1.通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。2.侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。【例】长达公司需筹集100万元长期资本，可以从贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹集，其个别资本成本率已分别测定，有关资料如下：网校答案：A方案平均资本成本40%6%10%8%50%9%7.7%B方案平均资本成本30%6%15%8%55%9%7.95%C方案平均资本成本20%6%20%8%60%9%8.2%由于A方案平均资本成本最低，因此，应当选择A方案。（三）公司价值分析法（前2种方法没考虑市场和风险）1.在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。即：能够提升公司价值的资本结构，是合理的资本结构。2.这种方法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。3.在公司价值最大的资本结构下，公司的平均成本率也是最低的。4.企业价值（V）股票市场价值（S）长期债务价值（B）【例】某公司年息税前利润为400万元，资本总额账面价值2 000万元。假设（净利润全部用于发放股利），无风险报酬率6%，证券市场平均报酬率10%，所得税税率25%。债务市场价值等于面值，经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和债务资本成本率如表（假设税前债务利息等于税前债务资本成本）：【结论】在没有债务的情况下，公司的总价值就是其原有股票的市场价值。当公司用债务资本部分地替换权益资本时，一开始公司总价值上升，加权平均资本成本下降；在债务达到600万元时，公司总价值最高，加权平均资本成本最低；债务超过600万元后，公司总价值下降，加权平均资本成本上升。因此，债务为600万元时的资本结构是该公司的最佳资本结构。【例-多选题】（2018年）企业的资产结构影响资本结构的表现有（ ）。A.拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金B.拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债筹集资金C.资产适用于抵押贷款的公司举债额较多D.以技术研究开发为主的公司则负债较少网校答案：ABCD网校解析：根据资产结构和资本结构的对称性分析，可以得出的结论有：（1）拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；（2）拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债筹集资金；（3）资产适用于抵押贷款的公司举债额较多；（4）以技术研究开发为主的公司负债较少。【例-单选题】（2016年）下列方法中，能够用于资本结构优化分析并考虑了市场风险的是（ ）。A.杠杆分析法B.公司价值分析法C.每股收益分析法D.利润敏感性分析法网校答案：B网校解析：公司价值分析法是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。即能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构，因此选项B是答案。每股收益分析法是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反应，也没有考虑风险因素，因此选项C不是答案。杠杆分析法和利润敏感性分析法不属于资本结构优化分析的方法，选项AD不是答案。【例-单选题】（2015年）下列各种财务决策方法中，可以用于确定最优资本结构且考虑了市场反应和风险因素的是（ ）。A.现值指数法B.每股收益分析法C.公司价值分析法D.平均资本成本比较法网校答案：C网校解析：每股收益分析法、平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构的优化分析，没有考虑市场反应，也即没有考虑风险因素。公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。所以，选项C正确。【例-单选题】（2017年）下列各项中，运用每股收益分析法确定最佳资本结构时，需计算的指标是（ ）。A.息税前利润B.营业利润C.净利润D.利润总额网校答案：A网校解析：每股收益分析法是利用预计的息税前利润与每股收益无差别点的息税前利润的关系进行资本结构决策的。【例-计算分析题】（2013年）乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。要求：（1）确定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。（2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。【例-计算分析题】（2013年）乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。网校答案：（1）A6%（125%）4.5%B4%1.25（12%4%）14%C4.5%（1 000/5 500）14%（4 500/5 500）12.27%D（9001 5008%）（125%）/16%3 656.25E1 5003 656.255 156.25（2）债务市场价值为1 000万元时，平均资本成本最低，公司总价值最大，所以债务市场价值为1 000万元时的资本结构更优。第五章 筹资管理（下）【本章小结】一、资金需用量预测1.因素分析法2.销售百分比法3.资金习性预测法二、资本成本及其计算1.资本成本的含义、作用2.资本成本的影响因素3.资本成本的计算（个别资