案例6-资本预算-绿远公司投资与分析.doc

资本预算 案例6-3 绿远公司固定资产投资可行性评价 教学目的与要求 通过本案例的学习，要求掌握现金流量的内容及其测算、折现率的确定方法、折现现金流量法如NPV法、IRR法的原理与应用，认识运用定量分析对企业投资决策的重要性。案例资料 本项目(下称芦荟生产项目)由某进出口总公司和云南某生物制品公司合作开发，共同投资成立绿远公司，经营该项目。本项目是一个芦荟深加工项目，属于农产品或生物资源的开发利用，符合国家生物资源产业发展方向，属于政府鼓励的投资项目。 一、本项目产品市场相关信息芦荟是百合科草本植物，具有护肤、保湿、抗菌、防辐射、提高免疫力等多种功能。在世界范围内，芦荟已广泛用于化妆品、保健食品、饮料工业等领域。芦荟产业的兴起，迎合了化妆品朝高雅、自然、温和无刺激、保湿、防衰老发展的趋势，食品工业朝绿色无污染、改善饮食结构，注重健康发展的趋势。开发和利用芦荟植物资源，符合国家生物资源产业发展方向，是新兴的朝阳产业。我国20世纪90年代化妆品工业销售额，平均年增长速度为27一35，19951998年每年递增25，根据化妆品工业协会与国际咨询公司Datamonitor预测，中国化妆品市场今后几年以10一20左右的年均增长率发展，其中，作为化妆品新生力量的芦荟化妆品，将以高于整个化妆品产业发展速度增长，这是化妆品业内人士的普遍估计。研究芦荟市场需求规模将以怎样的速度扩大，尚难以准确预测，但以我国化妆品工业的发展变化和今后5年的增长趋势为预测基础，来估计芦荟化妆品1999-2005年的年递增和届时的市场需求规模是比较科学的。若以此估计，则1999-2005年，我国化妆品工业平均递增10一20，2005年的年销售额将达535985亿元，如果芦荟化妆品与行业同步增长，届时芦荟化妆品的销售额约为39亿-44亿元，生产所需的芦荟工业原料折冻干粉29-54吨；如芦荟化妆品能以25一30的速度递增，到2005年市场对冻干粉原料的需求量可达72-94吨。预测结果如表61所示。表61 2005年芦荟化妆品年增长速度和芦荟原料需求量预测年均增长速度（）1015202530芦荟化妆品销售额（亿元）39537195125芦荟原料需求量（折冻干粉）吨2940547294 保健食品工业若以年均8的速度递增，则2005年保健食品工业所需的芦荟工业原料折冻干粉约8吨。 根据上述分析，专家们预测：芦荟工业原料在化妆品工业中的增长速度为15-25概率较大，在保健食品中将稳定发展，据此估计，2005年芦荟工业原料的需求折合冻干粉48一80吨。 从芦荟市场分布来看，当前芦荟市场主要分布在美国、欧洲、日本等少数发达国家，芦荟产业的发展是不平衡的，尚未开发和潜在的市场是巨大的。 二、项目生产能力设计 从上面的市场分析可以看出，芦荟工业原料冻干粉的市场需求是很大的，但作准确估计还有一定难度。目前，我国芦荟工业原料规模生产还处于空白阶段，仅有23家中试车间生产芦荟原料，芦荟终端产品所需要的高级芦荟工业原料主要依靠进口。而且未来几年芦荟工业原料市场将形成怎样的格局，到底是几家企业分割市场，更是一个不确定的问题。但采用双变量不确定性因素方法进行生产规模的研究，使我们得知：选择年产40吨芦荟冻干粉的生产规模是比较妥当的。具体产品方案为： 1芦荟浓缩液800吨(折合冻干粉40吨)，建成芦荟浓缩液生产线一条。400吨供应冻干粉生产线作为原材料，其余400吨无菌包装后外销。 2年产芦荟冻干粉20吨，建成芦荟冻干粉生产线一条。 三、厂址选择 我国芦荟种植面积约10200亩，主要集中在云南、海南、福建、四川、广东、东北等地区，其中云南元江种植面积最大。云南省元江地区独特的自然气候条件，特别适宜芦荟植物的生长，是中国野生芦荟发源地之一。元江县政府已将芦荟产业作为县支柱产业扶持，鼓励、规范农民种植芦荟，全县芦荟种植面积达4500亩，占全国芦荟种植面积的44，预计2000年10月进人收获高峰期。经检测，元江地区种植的芦荟含有芦荟的特征化合物芦荟素、芦荟多糖、L口苹果酸，及营养成分氨基酸、维生素C及微量元素，其定性成分和定量数量级与美国库拉索芦荟差别不大，由其鲜叶加工制得的芦荟浓缩液和芦荟冻干粉完全能作为化妆品、保健食品、饮料工业、医药品工业的加工原料。丰富的芦荟种植资源和具有竞争力的鲜叶价格，为芦荟大规模工业化生产提供了可靠的保证。 本项目拟建于云南省玉溪市元江县城郊，距县城约3公里，在原元江县供销社农资公司仓库南侧征地20亩，新建加工厂区，元江县供销社为本项目股东之一，对其原有仓库、办公楼等建筑物进行统一规划，留作安装芦荟终端产品生产线。 该地区地处云南中南部，气候炎热，终年无霜，年平均气温 238（度）C，极端最高气温42C，在方圆20公里范围内均有大量的芦荟种植基地，原料供应相当丰富。 该地区常年主导风向为东南风，年平均风速28ms，年平均降雨78622mm，基本地震为7度。该地区距玉溪市130公里，距昆明210公里，国道213线由北向西穿境而过，厂区前道路为出入县城主要公路之一，交通方便。 四、生产工艺方案 本项目生产工艺先进，技术成熟可靠，芦荟稳定化关键技术达到国际先进水平，生产线关键设备以引进国外知名品牌为主，设备综合利用率高，配套性好，生产线设备先进的在线检测能力和产品化验设备，将确保产品标准化生产。此外，本套生产线还可用于水果汁生产。 五、项目总投资估算 项目总投资393116万元，其中：建设投资345016万元，占 投资8776；流动资金48100万元，占总投资1224。总投资构成如表62所示。 表62投资总分析表序号投资内容金额占总投资百分比（）1总投资3931161002建设投资3450.1687.7621工程费用2710.1070.31211其中：设备购置2197.555.9212建设工程566.6514.4122其他费用270.006.8723预备费用271.016.8924固定资产方向调节税0.000.003流动资金481.0012.24以上工程费用和其他费用形成固定资产，其中芦荟浓缩液车间、冻干粉车间和管理部门使用的固定资产分别为1914.38万元、1197.38万元和67.39万元；预备费用形成开办费用。六、资金的筹集与使用 本项目总投资393116万元，其中：196558万元向商业银行贷款，贷款利率8；其余196558万元自筹，投资者期望的最低报酬率为20。这一资本结构也是该企业目标资本结构。本项目建设期一年。在项目总投资中，建设性投资3450.16万元应在建设期期初一次全部投入使用，流动资金48100万元，在投产第一年初一次投入使用。项目生产期为15年。 七、财务成本数据测算 (一)产品成本估算依据1。材料消耗按工艺定额和目前价格估算如表6-3，表6-4所示。表6-3 芦荟浓缩液消耗定额及价格表序号项目规格单位定价单位消耗定额/吨单位直接材料成本1原材料22488.911.1原料21668.381.1.1鲜芦荟0.8-1.2KG 吨108020216001.1.2添加剂KG136.750.568.381.2包装材料820.531.2.1无菌袋个42.745213.71.2.2铁桶个119.665598.31.2.3塑料桶个1.7158.532燃料及动力832.32.1水吨160602.2电度0.2810002802.3煤吨136.753.6492.3合计23321.21表6-4 芦荟冻干粉消耗定额及价格表序号项目规格单位单价单位消耗定额/吨单位直接材料成本1原材料528612.51.1原料527586.51.1.1浓缩液10:1吨26379.3320527586.51.2包装材料10261.2.1复合膜25KG个8.55403421.2.2包装桶25KG个17.1406842燃料及动力29209.22.1水吨1260026002.2电度0.2888000246402.3煤吨136.7514.41969.2合计557821.72工资及福利费。工资按定员与岗位工资标准估算。总定员120人，人均年工资6420元。福利费按工资总额的14计提。根据全厂劳动定员，计入芦荟浓缩液、冻干粉成本中的工资及福利费分别为321480元和116280元。其余部分计入管理费用和销售费用，已包含在下面的预计中。 3制造费用估计。预计芦荟浓缩液、冻干粉的年制造成本分别为212501294元、137574794元，其中包含折旧费。折旧费按15年，残值率按5计算。除折旧外，其余均为可变成本。4管理费用估计。开办费按5年摊销；折旧费按15年，残值率按5计算；其他管理费用估算为80万元年(含工资)，其中60万元为固定成本。 5销售费用估计。销售费用估算为288万元，其中包括人员工资及福利费、广告费、展览费、运输费、销售网点费等，其中200万元为固定成本。 该项目总成本费用如表65所示。 序号2-6年7-16年1原材料1801.161801.162燃料及动力1251253直接人工43.7843.784制造费用350.08350.08其中：折旧费197.08197.085制造费用合计（1+2+3+4）2320.022320.026管理费用138.4784.27其中：折旧费用4.274.27摊消费54.27销售费用2882888总成本（5+6+7）2746.492692.299固定成本515.55461.3510可变成本（8-9）2230.942230.94 (二)销售价格预测 国外报价：10X浓缩液6.5美元1b，折合人民币121550元t，200X冻干粉2753美元1b,折合人民币2340000元t。 国内报价：10X浓缩液160000元t，200X冻干粉2400000元t。 本项目销售价格按国外报价的50计算，即浓缩液60000元吨、冻干粉1200000元吨。 (三)相关税率 为简便起见，本案例假设没有增值税。城建税和教育费附加等已考虑在相关费用的预计中。所得税率按33计算。八、财务可行性分析:首先,测算项目的现金流量1.投资期现金流量NCF0=-3450.16(万元)NCF1=-481.00(万元)2.经营期现金流量.经营期现金流量测算表如下所示:浓缩液总成本=23321.21*800+321480+2125012.94=21103460.94(元)浓缩液单位成本=21103460.94/800=26379.33(元/吨)冻干粉总成本=557821.7*20+116280+1375747.94=12648461.94(元)冻干粉单位成本=12648461.94/20=632423.10(元/吨)经营期现金流量测算表 单位:万元26年716年销售收入48004800减:总成本2746.492692.29利润总额2053.512017.71减:所得税(33%)677.66695.54净利润1375.851412.17加:折旧等非付现成本255.55201.35经营现金流量1631.041613.52其中:销售收入=6*400+120*20=4800(万元)3.终结期现金流量NCF2=481+(1914.38+1197.38+67.39)*5%=3179.15(万元)第二步,确定适当的折现率-资本成本或期望报酬率8%*50%（1-33%）+20%*50%=12.68%所以,本项目选择12.68%即约等于13%作为折现率和基准收益率第三步,固定资产投资评价指标计算1. 年平均报酬率法年平均报酬率=(1361.04*5+1613.52*10)/15/3931.16=41.19%2. 投资回收期法年份: 0 1 2 3 4现金净流量: -3450.16 -481 1631.04 1631.04 1631.04 累计现金净流量:-3450.16 -3931.16 -2300.12 -699.08 961.96则投资回收期=3+699.08/1631.04=3.41(年)3. 净现值法NPV=5043.37(万元)0方案可行4. 内含报酬率法IRR=31.89% 方案可行第四步,投资项目敏感性分析九、结论结论： u 从产品本身来看：本产品符合绿色健康保健发展方向适合投资u 从产品市场前景来看：本产品不仅有成熟和充满活力的国际市场还有发展潜力