东财 秦老师 财务分析 研究生期末2012-12.doc

企业盈利能力分析一、资本经营、资产经营的概念所谓资本经营型，其特点是围绕资本保值增值进行经营管理，把资本收益作为管理的核心，资产经营、商品经营和产品经营都服从于资本经营的目标。资本经营型企业的管理目标是资本保值与增值或追求资本盈利能力最大化。因此，资本经营的内涵是指企业以资本为基础，通过优化配置来提高资本经营效益的经营活动，其活动领域包括资本流动、收购、重组、参股和控股等能实现资本增值的领域，从而使企业以一定的资本投入，取得尽可能多的资本收益。所谓资产经营性，其基本特点是把资产作为企业资源投入，并围绕资产的配置、重组、使用等进行管理。资产经营型企业的管理目标是追求资产的增值和资产盈利能力的最大化。因此，资产经营的基本内涵是合理配置与使用资产，以一定的资产投入，取得尽可能多的收益。区别：1,经营内容不同，资产经营主要强调资产的配置、重组及有效使用；资本经营主要强调资本流动收购重组参股和控股等。2经营出发点不同，资产经营从整个企业处罚，强调全部资源的运营，而不考虑资源的产权问题；资本经营则在产权清晰基础上从企业所有者出发，强调资本的运营，把资产经营看做是资本经营的环节或组成部分。联系：1资本与资产的关系决定了二者之间相互依存、相互作用，资本经营要以资产经营为依托，资本经营不能离开资产经营而孤立存在；2资本经营是企业经营的最高层次，资本经营是对资产经营的进步。二、各种经营能力的代表指标？为什么选它们做代表？公式怎么得来的？1、资本经营盈利能力指标：净资产收益率=净利润/平均净资产*100%=【总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）负债/净资产】(1-所得税率)上式中，净利润是指企业的当期税后利润；净资产是指企业资产减去负债后的余额，包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等，也就是资产负债表中的所有者权益部分。对于平均净资产，一般取期初与期末的平均值，但是，如果要通过该指标观察分配能力，则去年度末的净资产更为恰当。净资产收益率是反映盈利能力的核心指标。因为企业的根本目标是所有者权益或股东价值最大化，而净资产收益率既可直接反映资本的增值能力，又影响着企业股东价值的大小。该指标越高，反映企业盈利能力越好。评价标准通常包括社会平均利润率、行业平均利润率或资本成本率等。2、资产经营盈利能力指标：总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均总资产*100%=营业收入/平均总资产*（利润总额+利息支出）/营业收入=总资产周转率销售息税前利润率100%（同乘营业收入） 平均总资产=（期初资产总额+期末资产总额）2总资产报酬率越高，说明企业资产的运用效率越好，也以为着企业的资产盈利能力强，所以，此比率越高越好。评价总资产报酬率时，需要与企业前期的比率，同行业的其他企业的这一比率进行比较，进一步找出影响该指标的不利因素，以利于企业加强经营管理。四、商品经营能力指标指标分为两类：（p180、181）1、 各种利润额与收入之间的比率，统称收入利润率。营业收入利润率、营业收入毛利率、总收入利润率、销售净利率、销售息税前利润率。2、 各种利润额与成本之间的比率，统称成本利润率。营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用（总净）利润率。五、营业利润影响因素的分析（五因素）见笔记。六、上司公司盈利能力指标有哪些？基本每股收益=（净利润-优先股股利）/流通在外普通股的加权平均股数稀释每股收益（计算）=归属于普通股股东的当期净利润（调整后）/发行在外普通股的加权平均数（调整后）基本每股收益=（同乘普通股权益）=每股账面价值*普通股权益报酬率股利发放率=每股股利/每股收益（同乘每股市价）=价格与收益比率*股利报偿率市盈率=每股市价/每股收益 市销率=每股市价/每股销售收入市净率=每股市价/每股净资产托宾Q=企业市值/资产重置资本=股权市价/净资产 托宾Q=（股权市价+长、短期债务账面价值合计）/总资产账面价值从托宾Q值看出资本和实物这两种投资谁更有价值：当Q1时，即企业市价小于企业重置资本，投资金融资产的回报不及投资实物的回报，企业可以通过回购股票或者并购来获得生产性资产。当Q1时，企业发行较少的股票而买到较多的投资品，投资支出便会增加弃旧置新。当Q=1时，企业投资和资本成本达到动态均衡。注意：在运用托宾q判断公司盈利能力和市场价值时，由于股票价格影响因素的多样性，有可能导致托宾q值不能真实反映公司价值，如有市场投机性炒作时，市场在乐观情绪以及资金的推动下旺旺会出现非理性上涨。因而在运用托宾q判断公司盈利能力和市场价值时，要根据资本市场的显示状况作出一点的判断或调整。每股经营净现金流量=经营活动现金净流量/普通股股数营运能力的概念：企业资产营运的效率和效益，反映企业的资产管理水平和资产周转情况。目的：评价企业资产的流动性；评价企业资产利用的效益；挖掘企业资产利用的潜力。固定资产周转率=产品销售净额/固定资产平均余额总资产周转率=总周转额（销售净额）/平均总资产=（销售净额/流动资产平均余额）（流动资产平均余额/总资产平均余额）=流动资产周转率*流动资产占总资产的比重流动资产周转率=产品销售净额/流动资产平均余额=（产品销售成本/流动资产平均余额）（产品销售净额/产品销售成本）=流动资产垫支周转率*成本收入率流动资产垫支周转率=产品销售成本/流动资产平均余额=（产品销售成本/平均存货）*（平均存货/流动资产平均余额）=存货周转率*存货构成率存货周转率=产品销售成本/存货平均余额存货周转期=（平均存货*计算期天数）/产品销售成本原材料周转期=（平均原材料余额*计算期天数）/当期材料费用在产品、半成品周转期=（平均余额*计算期天数）/生产成本产成品周转期=（平均存货余额*计算期天数）/产品销售成本存货周转期=材料周转期*（当期材料费用/产品销售成本）+在产品周转期*（生产成本/产品销售成本）+产成品周转期推：存货周转期=（平均存货*计算期天数）/产品销售成本=（平均原材料+平均在产品+平均产成品）*计算期天数/产品销售成本=平均原材料*计算期天数/产品销售成本+平均在产品*计算期天数/产品销售成本+平均产成品*计算期天数/产品销售成本=（平均原材料*计算期天数/当期材料费用）*(当期材料费用/产品销售成本)+（平均在产品*计算期天数/生产成本）*（生产成本/产品销售成本）+平均产成品*计算期天数/产品销售成本=原材料周转期*（材料耗用成本/产品销售成本）+在产品周转期*（生产成本/产品销售成本）+成品周转期若是产销平衡的话，上式中的生产成本/产品销售成本=1关系：ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数 总资产周转率=流动资产周转率*流动资产占总资产的比率流动资产周转率=流动资产垫支周转率*成本收入率流动资产垫支周转率=存货周转率*存货占流动资产的比例偿债能力分析目的：1.了解企业财务状况。企业偿债能力的强弱是反应企业财务状况的重要标志，对小企业可以了如指掌，大企业经营业务繁杂，更加突出了偿债能力分析的重要性。2揭示企业所承担的财务风险程度。财务风险与负债筹资直接相关，需要按期归还并且支付利息。企业举债时可能会出现债务到期不能按时偿还的可能，这是财务风险的实质。举债高风险大，如果偿债能力强，那么财务风险相对较小。3预测企业筹资前景。偿债能力好事，说明企业财务状况较好，信誉较高，债权人就愿意借款给企业。如果企业偿债 能力较弱，举借资金需要较高的成本，是的其所承担的财务风险更高。4为企业进行各种理财活动提供重要参考。若企业的偿债能力不强，近期内有需要偿还的债务，那么企业要及早的筹措资金，到期按时偿还；若偿债能力较强，则可以利用闲置资金进行其他投资活动，一提高资产的利用效果。分析内容：1短期偿债能力分析。通过对反应短期偿债能力的主要指标和辅助指标的分析，了解企业短期偿债能力的高低和短期偿债能力的变化情况，说明企业的财务状况和风险程度。2长期偿债能力分析。通过对反应企业长期偿债能力指标的分析，了解企业偿债能力的高低和变动情况，说明企业整体财务状况和债务负担以及偿债能力的保障程度。财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力，是企业的现金流对市场机遇和市场逆境的应变能力，具体是指公司动用闲置资金和剩余负债能力，应对可能发生的或无法预见的紧急情况，以及把握未来投资机会的能力，是公司筹资对内外环境的反应能力、适应程度及调整的余地。特征体现：突然的机遇或逆境，现金流量或储备是否充分；支付股利的保障能力如何；外部融资渠道或者融资成本不同，能否依靠内部资金；维持或扩大经营；经营恶化能否偿还到期债务。指标：经营现金流量充裕率=经营活动净现金流量/（购进固定资产的现金流出+偿还银行借款的现金流出+支付股利的现金流量）折旧摊销影响比率=（折旧+摊销费用）/经营活动净现金流量（越低，越好）销售收入的现金含量比率=经营活动的现金净流入/营业收入（越高，收入质量越好）经营指数=经营活动净现金流量/营业利润（越高，盈利质量越好）盈余现金保障倍数=经营活动净现金流量/净利润短期偿债能力比率：营运资本、流动比率（流动资产/流动负债）、速动比率（速动资产/流动负债）除存货和预付、现金比率（货币资金/流动负债）货币资金and交易性金融资产、近期支付能力系数（近期可用于支付的资金/近期需要支付的资金）。长期偿债能力比率：资产规模方面：资产负债率（负债总额/资产总额）、带息负债比率=（短期借款+一年内到期的+长期借款+应付债券+应付利息）/负债总额、净资产负债率（负债总额/净资产）、有形资产负债率(负债总额/非流动-无形资产)、股东权益比率（股东权益/总资产=1-资产负债率）、权益乘数(总资产/股东权益)、产权比率=负债总额/股东权益。盈利能力方面：利息保障倍数（息税前利润/利息支出总额）、债务本息保证倍数=（息税前利润+折旧）/（利息额+偿还本金额/（1-所得税税率）、销售利息比（利息费用/营业收入）发展能力：股东权益增长率=（本期股东权益增加额/股东权益期初余额）*100%=净资产收益率+股东净投资率+净损益占股东权益比率净利润增长率=（本期净利润增加额/上期净利润）*100%营业利润增长率=（本期营业利润增加额/上期营业利润）*100% 要全面认识企业净利润的发展能力，还需要结合企业的营业利润增长情况共同分析。如果企业的净利润主要来自于营业利润，则表明企业产品获利能力较强，具有良好的发展能力；相反，如果企业的净利润不是主要来源于正常业务，而是来自于营业外收入或者其他项目，则说明企业的持续发展能力并不强。要分析营业利润增长情况，应结合企业的营业收入增长情况一起分析。如果企业的营业利润增长率高于企业的收入增长率，则说明企业处于成长期，业务不断拓展，企业的盈利能力不断增强；反之，如果企业的营业利润增长率低于营业收入增长率，则反映企业的营业成本、营业税费、期间费用等成本费用项目上升超过了营业收入的增长，说明企业的商品经营盈利能力并不强，企业营业利润发展潜力值得怀疑。收入增长率=（本期营业收入增加额/上期营业收入）*100%某种产品收入增长率=（某种产品本期营业收入增加额/上期营业收入净额）*100%收入增长率注意事项1要判断企业在销售方面是否具有良好的成长性，必须分析销售增长时候具有效益性。如果营业收入的增加主要依赖于资产的相应增加，也就是收入增长率低于资产增长率，说明这种销售收入不具有效益性，同时也反映企业在销售方面可持续发展能力不强。正常情况下，一个企业的收入增长率应高于其资产增长率，只有在这种情况下，才说明企业在销售方面具有良好的成长性；2要全面、正确地分析和判断一个企业营业收入的增长趋势和增长水平，必须将一个企业不同时期的收入增长率加以比较和分析。因为收入增长率仅仅就某个时期的销售情况而言，某个时期的收入增长率可能会受到一些偶然的和非正常的因素的影响，而无法反映出企业实际的销售发展能力；3可以利用某种产品收入增长率指标，来观察企业产品的结构情况，进而也可以分析企业的成长性。资产增长率=（本期资产增加额/资产期初余额）*100%注意事项：1.企业资产增长率高并不意味着企业的资产规模增长就一定适当，必须与销售增长、利润增长等情况结合起来分析。只有在一个企业的销售增长、利润增长超过资产规模增长的情况下，这种资产规模增长才属于效益性增长，才是适当的、正常的；2.需要正确分析企业资产增长的来源。如果一个企业资产的增长完全依赖于负债的增长，而所有者权益项目在年度里没有发生变化或者变动不大，则说明企业不具备良好的发展潜力。从企业自身角度来看，企业资产的增加应该主要取决于企业盈利的增加。当然，盈利的增加能带来多大程度的资产增加还要视企业实行的股利政策而定；3.为全面认识企业资产规模的增长趋势和增长水平，应将企业不同时期的资产增长率加以比较。一个健康的出于成长期的企业，其资产规模应该是不断增长的，如果时增时减，则反映出企业的经营业务并不稳定，同时也说明企业并具备良好的发展能力。剩余收益分析=资本收益-资本成本=净利润-权益资本成本=（净资产收益率-权益资本成本率）*净资产 （连环替代法分析）可持续增长率：是在公司财务杠杆不变的情况下，运用内部资本和外部资本所能支持的最大增长率。可持续增长率=股东权益变动额/期初股东权益=本期净利润*留存收益比率/期初股东权益=净资产收益率*（1-股利支付率）=销售净利率*资产周转率*权益乘数*（1-股利支付率）基本前提：五个维持。目前资本结构为目标，继续维持；维持目前股利支付率；不愿意或不打算发售新股，增加债务是唯一的外部筹资来源；销售净利率维持不变，并足以覆盖债务利息；周转率不变。杜邦：净资产收益率=总资产净利率*权益乘数=销售净利率总资产周转率权益乘数=净利润/营业收入*营业收入/资产总额*【1/（1-资产负债率）】综合指数法流程：1.选择经营业绩评价指标：反映盈利能力和资本保值增值指标销售利润率=利润总额/营业收入、总资产报酬率=EBIT/平均资产总额、资本收益率=净利润/实收资本、资本保值增值率=期末所有者权益总额/期初所有者权益总额*100%（分子扣除客观因素后的期末所有者权益）；反映资产负债水平和偿债能力的指标资产负债率、流动比率或速动比率、应收帐款周转率、存货周转率；反映企业对国家或社会贡献水平指标社会贡献率=企业社会贡献总额（对职工的、对债权人的、对政府的、对自身的）/企业平均资产总额、社会积累率=上交国家财政总额/企业社会贡献总额； 2.确定各项业绩指标的标准值； 3.计算各项业绩指标的单项指数：适用于纯正或纯负指标公式：单项指数=某指标实际值/该指标标准值；其他的：单项指数=(标准值-实际值与标准值差额的绝对值)/标准值 4.确定各项业绩指标的权数； 5.计算综合经济指数：求和（某指标单项指数*该指标权数）；两种：按照各指标实际指数计算；按照扣除超过100%部分后计算。 6.综合经济指数评价。优点：综合经济指数不封顶，该指标越高，说明企业经营业绩越好。缺点：指标设计过少；指标设计方向应统一；单项指数没有封顶，用多补少，封顶的缺点是，如果几个企业的综合效益指数都达到100%是，很难分出优劣。注意问题：选择的各项经济指标在评价标准上应尽量保持方向的一致性，即尽量都选择正指标，或都选择逆指标；进行企业经济效益综合评价时，在标准值比较先进时，可采用指数封顶的方法；当标准值为平均值时，则应采取指数不封顶的方法。综合评分法流程：1.选择业绩评价指标：添加附表，其中资本积累率=本年所有者权益增加额/年初所有者权益、资本保值增值率=扣除客观因素后的期末所有者权益/年初所有者权益、不良资产比率=年末不良资产总额/年末资产总额、技术投入比率=当年技术转让类支出与研发投入/主营业务收入净额2.确定各项经济指标的标准值及标准系数：基本指标的标准值及标准系数、修正指标标准值及标准系数；3.确定各项经济指标的权数：4.各类指标得分计算：单项指标得分=本档基础分+调整分 本档基本分=指标权数*本档标准系数，调整分=功效系数*（上档基础分本档基础分），上档基础分=指标权数*上档标准系数，功效系数=（实际值-本档标准值）/（上档标准值-本档标准值）分类指标得分=求和（类内各项基本指标得分）基本指标的得分=求和（各类基本指标得分）修正指标修正系数计算：单项指标修正系数=1+（本档标准系数+功效系数*0.2-该类基本指标分析系数），该类基本指标分析系数=该类基本指标得分/该类指标权数。分类综合修正系数=求和（类内单项指标的加权修正系数）,单项指标加权修正系数=单项指标修正系数*该类指标在本类指标中的权数。修正后总分=求和（分类综合修正系数*分类基本指标得分）5.综合评价得分计算。6.确定综合评价结果等级。优势：首次实现了包括财务与非财务指标，定量和定性指标；指标体系的多层次性；运用统一发布的行业动态标准；实现各环节操作的计算机化。一、公司管理层和投资者间的信息不对称？表现形式？后果是什么？概念及表现形式：1企业的信息不对称多指企业内部管理层和外部投资者拥有关于公司内部信息的不对称。发生在契约之前的信息不对称成为事前信息不对称，通常把事前信息不对称博弈模型称之为“逆向选择”；发生在契约之后的信息不对称成为事后信息不对称，通常把事后信息不对称模型称之为“道德风险”。 2公司管理层和投资者间的信息不对称会导致投资不足和过度投资的问题。投资不足是指投资者和管理层为谋求自身利益，未将资源投资于现金流大于等于零的项目。外部投资者与企业管理层对项目的未来现金流预期不一致，从而导致股票价格低，融资成本升高，企业投资不足。而投资过度是指投资者和管理层将所筹资金投资于负现金流的项目。信息不对称会导致外部投资者对股票估价的失误，大量买入某只股票而使该股票价格升高，造成一种假象，让大量新投资者盲目买入，导致过度投资的现象。后果：资本市场上各种类型的信息不对称严重影响了资本市场的正常运转。 公司管理层与投资者的信息不对称使投资者难以获知公司的实际经营状况这导致了实际经营情况高于平均水平的公司便会因为股价被低估而退出市场，从而进一步降低全体公司的平均经营情况有投资者的平均估价，这样的恶性循环将不断持续，直到只剩下业绩最差的公司，在这种情况下市场崩溃将在所难免。二、如果一个公司财 务报表出现粉饰，如何发现，动机是什么？所谓财务报表粉饰，是指公司管理层通过人为操纵，使财务报表反映“预期”财务状况、经营成果和现金流量的行为。粉饰的类型：1经营业绩粉饰：利润最大化、利润最小化、利润均衡化、利润清洗。 2财务状况粉饰：高估资产；低估负债和或有负债。3现金流量粉饰：突击制造现金流量；混淆现金流量类别。财务报表粉饰的识别方法：不良资产剔除法；关联交易剔除法；异常利润剔除法； 粉饰动机：1业绩考核动机：内部经营业绩 ：职位升迁 奖金福利；外部排行榜 ：百强榜 行业排行。2信贷资金获取动机。 3股票发行(上市资格维持)动机 ：连续三年亏损停止交易 ；三年平均净资产收益率不低于10%，但每年不低于6% 。4纳税筹划动机 ：在其他条件保持不变的不情况下，企业一般会选择能够报告较少盈余或将报告盈余由本期推迟至未来期间的会计程序或做法。然而，税收筹划动机一般受制于其他报表粉饰动机。 5政治利益动机 ：反垄断，反倾销；政绩。6责任推卸动机 ：所有者、管理者更替 ；会计准则、会计制度发生重大变化 ；自然灾害。7利益攫取动机 ：侵占资产；管理层收购。三、报表分析中财务报表分析有哪些步骤，每个步骤的分析目的，如何分析？三个步骤：分析步骤1（1）辨认关键会计政策。如高科技企业的研发费用,商业企业的存货。（2）评估会计政策弹性，确定管理层对关键会计政策的选择空间 （3）评估会计策略。当会计弹性较大时,进行行业、历史对比，动机、商业理由分析。（4）评价信息披露质量。（5）识别危险信号。（6）消除会计信息失真。这一步骤目的在于确定站在何种立场进行分析，以何种标准进行分析比较。财务报表使用者因为立场不同，所以分析目的也各有差异。没有比较，就不能称其为分析，因此财务报表分析注重比较。对企业财务报表进行比较时，必须有一个客观的标准，并以此为标准来衡量企业财务报表中的有关资料，从而较为客观地确定企业的财务状况和经营成果。分析步骤2(1) 阅读会计报告。(2) 比较会计报表。(3) 解释会计报表。(4) 修正会计报表信息。这一步骤的目的是收集分析所需财务报表数据资料，并且对相关财务数据进行解读。将财务报表数据运用各种分析方法转换为有用的信息，帮助报表使用人改善决策。分析步骤3（1）了解会计环境。如业绩考核、筹资计划、维持上市资格、重大重组、股权变动等。（2）比较会计报表。运用水平分析、垂直分析、趋势分析等分析方法。（3） 辩认并评价关键会计政策。（4） 分析财务报表变动（重点项目分析）。（5） 调整财务报表数据。这一步骤的目的是核对和明确财务报表是否反映了真实情况，是否与所收集到的资料有较大出入。根据分析目标和内容，评价所收集的资料，寻找数据间的因果关系，联系企业客观环境情况，解释形成现状的原因，揭示经营失误，暴露存在的问题，提出分析意见，探讨改进的办法和途径。四、会计分析如存货、固定资产、长期股权投资、无形资产有什么注意事项存货：1存货计价方法对报表的影响。在存在通货膨胀的情况下，先进先出法反应存货当前价值，利润被高估。后进先出法反应存货历史价值，利润被低估，加权平均法介于两者之间。2盘存制度对报表的影响。定期盘存制在资产负债表上反映的是实有数量，永续盘存制。反映的是账面数量。3计价原则的影响。历史成本法反应历史成本，可操纵空间小，成本与可变现净值孰低法可能计提减值准备，可操纵空间大。4存货的操纵。是否存在虚构不存在的存货，存货数量操纵，不记录存货的购入，虚假的存货资本化。5存货变动分析。注意（1）存货的增长是否快于销售收入的增长（2）存货占总资产的百分比是否逐期增加（3）存货周转率是否逐期下降（4）销售成本所占销售收入的百分比是否逐期下降，或者说是毛利率在上升。 （5）生产成本=存货+销售成本 6存货构成分析。从各存货项目占存货总额相对比重的连续分析中判断企业的采购、生产及销售情况是否正常。 固定资产：1固定资产比重分析。2固定资产质量分析。（1）成新度分析 （2）周转速度分析（3）生产能力与市场份额的对比3固定资产折旧方法分析。注意（1）价值较大 ，折旧率的较小变化就会引起折旧费的较大变化 （2）影响折旧的因素复杂，除有形磨损外还有无形磨损 （3）使用年限和残值的弹性较大 （4）不会增加企业缴税负担 4固定资产减值准备分析。长期股权投资：1投资目的分析。存在的投资目的包括：上下游相关产业投资，同行业投资，非相关产业投资和不良目的投资2投资质量分析。（1）体现或者增强企业的核心竞争力 （2）导致适量的现金流入量 （3）关注投资风险3投资减值准备分析。4投资舞弊分析。是否存在（1）不恰当的股权投资核算 （2）利用“神奇”子公司提升业绩（3）靠子公司转移总公司亏损（4）委托投资或合作投资的滥用 无形资产：1无形资产的规模分析。考虑行业特点，关注异常增加2无形资产的确认分析。运用各种价值评估方法3无形资产的类别比重分析。可辨认无形资产：专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权。不可辨认无形资产：商誉4表外外无形资产分析。包括品牌、人才、管理等五有效市场理论与财务分析有什么内在联系：（红字为胡编乱凑，仅供参考）1.法玛提出了有效市场假说，其对有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。在金融市场上，不同信息对价格的影响程度不同，从