期货公司在运用期货市场服务实体经济中的合作模式探.doc

合理定位相互借力共促发展 -地方政府与企业、期货公司在运用期货市场服务实体经济中的合作模式探讨发布时间:2009年07月22日阅读次数:621新闻作者:广发期货发展研究中心 付阳新闻来源:期货日报2008年6月，全球性金融危机爆发，大宗商品出现了一轮前所未有的暴跌，至2009年年初，工业品及能源中的铜最大跌幅达60%以上，铝跌幅达50%左右，铁矿石跌幅达60%左右，原油跌幅在70%以上；农产品方面，大豆跌幅达40%以上，白糖跌幅达30%左右。大宗商品价格的大幅下挫给生产企业以沉重打击，“亏损、破产”成为很多企业当时不得不面临的问题。而企业举步维艰给政府带来的是当地失业率高企，财政收入锐减，进而影响到社会稳定。如何减少在这类系统性风险中的伤害，成为企业和政府需要共同面对的问题，而期货市场恰好是规避这一风险最实用的工具。近年来，随着经济社会发展对金融需求的日益增加，金融产业快速发展，其重要地位和作用日益显现。地方政府（本文以省、市级政府为探讨对象）应走出传统认识的误区，真正把金融作为现代经济的核心来对待，把金融产业作为市场主体来运作。一定要改变以往认为金融业发展与地方无关的错误导向，地方政府对于引导实体经济运用好金融衍生产品，规避企业风险有着举足轻重的作用。企业和期货公司是期货市场运行中的两大主体，期货公司是期货这一金融市场联系外界的主要媒介，企业则是实体经济发展的主要推动者。以上三者在期货市场这一载体上有着各自的利益考量：企业需要的是学习如何利用这一工具促进企业平稳发展；期货公司作为企业与期货市场的媒介，目的是获取经纪业务收益，更深层次目的是提升服务价值，转型为以高端服务和经纪业务并重的创新型期货公司；地方政府是以发展当地虚拟经济和实体经济为己任，金融行业的快速发展有利于提升当地产业升级。同时，金融行业蓬勃发展将有利于服务当地实体经济，这是地方政府所乐见的，而期货市场恰是服务企业的一个重要平台。由此可见，三者在利用期货市场服务实体经济这一命题之下，存在共同利益点，这为三者合作提供了可行性基础。从目前研究文献看，地方政府与期货公司、地方政府与企业在利用期货市场服务实体经济中的合作模式上鲜有研究。地方政府与期货公司的合作较为少见，但在经历了这一轮金融危机、大宗商品大幅下跌之后，地方政府已认识到利用期货市场规避当地企业系统性风险的必要性。不过，如何寻求期货公司这类专业媒介的服务暂在探索之中。目前期货公司配合地区政府金融办之类部门，提供当地主要工业品或农产品价格中长期趋势性走向，以利于政府决策是主要合作方向。除此之外，期货公司研究部门为地方政府提供发展商品远期市场或期货市场的可行性方案，也是两者合作方向之一。实际上，政府与企业的合作在筹融资方面联系紧密，对于地区国有企业的贷款性需求就常有地方政府介入，优秀企业上市也不乏当地政府的推动，上市企业数量增加能提升当地政府形象，也代表了一个地区经济实力的强势。在为企业规避系统性风险服务方面，地方政府与企业的互动还有很多可以尝试的地方。在众多研究文献中，研究角度大多从政府为监管者、企业和期货公司为被监管者的角度探讨三者之间的关系。而这种角度的研究主要解决的是如何控制内部风险，比如监管国有企业如何不滥用期货工具，变套保为投机；监管期货公司如何不超规范操作，引起市场风险，导致套保者和投资者损失。而三者合作利用期货市场的核心价值价格发现功能和风险规避功能，来引导市场，优化资源配置，分散外部系统性风险，却少有探讨。笔者认为，经历了近20年的发展和长时间的行业整顿，国内期货市场监管体系已比较完善，政府对国有企业如何利用期货规避风险也做出了严格限定。总体而言，政府特别是地方政府对于期货市场的态度是监管多于运用的。在经济全球化大背景之下，商品价格的波动幅度之大与变化速度之快已今非昔比，因此，地方政府转变观念，通过与企业、期货公司的合作来服务实体经济已到了恰当的时候。一、地方政府、期货公司和企业的合作模式定位定位决定了地方政府、企业和期货公司合作的出发点，所以我们将三者如何定位摆在探讨合作模式的第一步。如上文所述，地方政府思路的改变首先应表现为自身定位的改变，以监管者为主的政府职能应逐步转变为以服务为主的政府职能。在利用期货市场两大功能时，地方政府应将自己定位于“权威媒介”，将自身转变为联系期货研究机构与企业之间的一座桥梁。如何将期货公司研究部门的研究成果及时转化为当地企业经营决策的参考依据，是当地政府可以思考的方向。期货公司是作为服务实体经济的金融机构而发展起来的，这是期货公司得以生存的基础，定位不容改变。但由于前期期货市场的无序发展，投机气氛过浓，给这一市场造成了负面影响，再加之社会对于期货市场的片面认识，使得期货公司服务实体经济的目的总是被大多数企业质疑或曲解。期货公司需要通过政府的力量使市场更深刻地认识期货的内在价值，提高自身地位。企业的定位应立足于做好主业、发展实体经济，这一定位决定了企业在利用期货市场价格发现和套期保值两大功能时，是以指导决策、规避风险为目的的。这一定位如不确定，难免造成企业在实际操作中迷失方向，最终转变为投机者。众多企业在期货等衍生商品市场亏损的负面报道，很大一部分即是由于企业定位不清造成的。组织架构地方政府、期货公司、企业三者合作的组织架构，是这一合作模式的骨架。在这一合作模式中，期货公司研究部门、地方政府金融办、企业风险管理和战略规划部门是三者合作的实际操作部门。目前大型期货公司都有比较完备和专业的研究团队，相比其他研究机构而言，更倾向于宏观经济趋势、大宗商品价格走向的研究。期货研发部门作为地方政府和企业的商品分析顾问，以其专业化的服务提升研发成果的实用价值是一个可行的方向。当然，目前期货公司的研发力量还只能局限于宏观方向和中长期阶段判断，直接服务于具体企业精力有限。这就需要政府的力量给予支持，通过媒体或选择当地有代表性的支柱性企业，进行三者互动具备可行性。地方政府金融办内部分设大宗商品研究小组是可尝试的方向，特别在一些以资源性产业为主的城市更有其必要性，例如以有色金属、钢铁行业、焦炭等为支柱产业的城市，或农业大省的省会城市，规避商品价格波动风险是这类地方政府金融办应该积极参与的工作。大型企业财务部门一般都设有风险管理分部，主要是从财务规划角度分析企业现金流安全等工作，战略规划部门一般为制定企业中长期发展规划服务。对于以大宗商品为主要原料或产品的企业，组建具备风险管理部和战略规划部双重职能的新部门，以利用期货市场或相关平台服务企业非常必要。实际上，目前许多企业如航空公司（石油价格对企业利润影响较大）、铜矿开发企业（铜价走势与企业命运息息相关）等都已设置了此类部门。合作模式探讨本文探讨性地将期货公司、地方政府、企业三者合作模式归纳为下图： （）期货公司与地方政府近几年，期货市场发展迅速，成交量大幅提升。伴随着期货行业的健康发展，期货公司研究部门也日趋完善，目前大型期货公司研发团队基本以硕士学历从业人员为主，人才队伍及研究水平已有较大提升。很多大型期货公司的优秀研究团队已具备作为地方政府“外脑”的实力，期货公司与地方政府的合作方式可以双向互利为基础开展起来：期货公司的研发报告（如月度、半年度、年度报告或专题报告等）除了服务已有客户外，还可以提供给合作的地方政府，以协助其区域经济政策和政府中长期规划的制定。协助地方政府开展期货品种、远期电子盘市场等金融衍生品市场的筹建工作，也可参与当地政府主导的大宗商品调研项目，协助政府给予下游相关企业信息和商品研究支持。在国际国内发生重大影响事件时，及时开展专题研讨，分析对区域经济的影响，提交地方政府以作政策参考。地方政府可定期将本地主要企业相关需求汇总提交给合作期货公司研发部门，使期货公司研发部门能及时了解企业信息和市场动态，了解企业对于金融衍生品市场的需求。地方政府也可将本地仓储信息或政策走向与合作方沟通，听取“外脑”建议。对于一些专题研讨或项目报告，政府应给予合作期货公司一定资金和信息支持，以此激励合作方对于研究项目的完善。地方政府金融办在条件成熟、当地企业与期货公司信用建立起来之后，应致力于推进两者之间的直接合作，引导期货公司研发部由地方政府的“外脑”发展成当地支柱企业的“外脑”，以由点扩面的思路来提升金融产业服务实体经济的力度。这样不仅有利于期货公司业务结构的转型与提升，也有利于企业更及时地获得金融支持，政府职能转型为联系实体经济与虚拟经济之间的桥梁。（）企业与地方政府近几年，企业利用金融衍生品市场规避风险的案例不少，其中有色金属行业、航空公司涉入企业较多，铜、铝、锌等期货价格已起到了主导现货价格的作用。目前企业遇到的主要问题是对期货市场认识不深刻、不全面，出发点虽然都是套期保值，但由于内部管理体制问题，往往最终造成入市目的转变，由套保者变成了投机者，使企业脱离主业而承担更多风险。企业目前在运用期货市场服务实体经济过程中需要完善的内容包括：金融衍生产品知识教育，特别是对于中高级风险管理人员的培育；企业内部风险管理体系的建立，涉及运用金融衍生品的规章制度建立和组织架构建立；制定符合实际情况的套保方案和操作规程，培养专业操作人员；制定合理的事后评价体系，从全局和长远的角度评测套保效果，以便进一步改进。政府在与企业的合作模式中，应充当引导者和教育者的角色，以期货公司研发部门日常分析报告或专题研究作为支持实体经济的依据，充分利用期货市场价格发现和套期保值两大功能，为企业战略规划和平稳发展服务。地方政府可做的工作包括：直接给予企业相关商品信息、研究报告、仓储状况等支持，为企业制定战略规划甚至短期应变措施提供依据；收集企业需求，归纳反馈给合作期货公司研发部门，对典型企业典型需求进行专题研究；地方政府也可考虑将当地关注商品的即时分析发布于地方财经类媒体，提高地方其他企业对敏感商品价格走势的关注，为企业决策服务；地方政府金融办应密切关注本地仓储状况，对于有政府背景的仓储，地方政府获得相关信息或国家政策导向会有时间优势。仓储状况背后反映的是政策走向，企业风险管理及战略规划部和合作的期货公司研发部获取此类信息，更有利于判断敏感商品的价格走势，以利于服务企业。预期目标以上合作模式最终目标是要建立一个区域性风险管理系统。该系统以政府、企业、期货公司为主体，以转变政府职能、提高期货公司核心价值、服务实体经济为目的。整合各方资源是合作模式的主体思路，关注各方利益是合作模式成功与否的关键。最终，可以使期货公司研发报告更具实用性，也为其提升价值和市场化打下了基础；企业可获得风险管理方面的专业支持，优化企业管理水平，稳定企业发展；以监管型政府向服务型政府转变是社会主流，政府职能将在合作中得以升华，同时，实体经济的稳定将给地方政府带来稳定的税收和就业率。二、发展地方政府与企业及期货公司合作模式的意义目前，绝大多数大宗商品价格主要参考期货市场价格，由于我国期货市场仍处发展初期，缺乏国际期价影响力，造成资源进口大国却无定价发言权。而少数国际基金在运用期货市场赚取利润的同时，又大大增加了期货市场的投机性，大宗商品价格波动剧烈，给中国企业的稳定发展造成不利影响。无论是在2008年金融危机爆发之前大宗商品大幅上涨阶段，或是在其后的暴跌阶段，中国企业都为此付出了沉重代价。温总理在2006年之后的政府工作报告中，多次提到要“积极稳妥发展期货市场”，表达了中央政府对期货市场的认同并对期货市场寄予厚望。期货交易管理条例的实施，将期货公司定位为金融企业，业务范围从原有单一的商品期货经纪业务，扩大到包括咨询在内的多项创新业务。这些都为发展地方政府与企业及期货公司的合作提供了条件。笔者认为，三者之间的合作具有长远意义。首先，地方政府提高了宏观预警能力和利用市场工具应对经济波动风险的能力，政府经济工作将从以往的事前监管、事后补救转变为更具前瞻性、战略性的筹划工作。其次，企业将不再成为价格的被动接受者，在众多工业品定价权之争中，中国往往充当了失败的一方，价格的大幅波