第八章 国际收支与外汇.doc

第八章 国际收支与外汇第一节 国际收支第二节 外汇与汇率第三节 国际储备第四节 国际资本流动第五节 国际货币体系第一节 国际收支一、国际收支的概念二、国际收支平衡表三、国际收支平衡与均衡、四、国际收支不平衡的性质五、国际收支不平衡的影响六、国际收支不平衡的调节对策一、国际收支的概念（一）狭义国际收支： 国际间的经济交易必然会产生货币性和非货币性的支付问题。由此引起了国际收支统计和对国际收支进行分析的问题。1、狭义国际收支（等同于贸易收支）： 17世纪出现最早的出现，指一国的对外贸易收支，仅记载进口与出口交易。对外贸易差额(Balance of Trade)，因为贸易盈余可以带来黄金内流。2、狭义国际收支（等同于外汇收支）： 后来由于国际经济交易的内容不断扩大，从商品贸易到服务贸易和资本输出入，国际收支被用来描述一个国家的外汇收支。外汇收支，即一经济体在一定时期内必须同其他国家立即以货币结清的各种到期收付的差额。它所包含的经济交易都是以现金支付为基础（on cash payment basis）。那些不引起现金支付的交易，如补偿贸易、易货贸易、实物形式的无偿援助以及清算支付协定下的记帐贸易等，都没有被包括在外汇收支里。（二）广义国际收支： 二战后，各国之间出现了不涉及货币收支的经济交易。因此，国际收支的范围进一步扩大。目前IMF所给出的国际收支概念包含全部国际经济交易，是以交易为基础(on Transaction Basis)。国际收支（广义）：（P1） 根据IMF的解释，一国的国际收支（Balance of Payments）是指一个国家（或地区）在一定时期内（通常为一年）对外政治、经济、军事、文化往来所发生的全部国际经济交易的系统的货币记录（三）关于国际收支概念的几点解释1、国际收支记录对外往来的内容：2、以交易为基础的货币记录：3、流量的概念：4、事后的概念：1、国际收支记录对外往来的内容（1）居民和非居民： 对外往来的内容即居民(resident)和非居民(non-resident)之间的经济交易。 居民和公民是两个不同的概念。公民是一个法律概念，是以国籍论的；而居民则是一个经济概念，是以居住地而论 IMF作了如下规定： 自然人居民：指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民； 法人居民：指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。 跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。 国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。 2、以交易为基础的货币记录： IMF所给出的国际收支概念包含全部国际经济交易，是以交易为基础(on Transaction Basis)。目前各国普遍采用的正是这一广义的国际收支概念 IMF对经济交易的分类：共分四类IMF将经济交易分为四类 （1）交换：即一个交易者向另一个交易者提供一宗经济价值并从对方得到价值相等的回报。 金融资产与商品和劳务之间的交换，即以货币为媒介商品和劳务的买卖； 商品和劳务与商品和劳务之间的交换，即物物交换； 金融资产和金融资产之间交换； （2）转移：即一个交易者向另一个交易者提供一宗经济价值，但是没有得到任何补偿。 无偿的、单向的商品和劳务转移； 无偿的、单向的金融资产转移。 （3）移居：指一个人把住所从一经济体搬迁到另一经济体的行为。 （4）其他依据推论而存在的交易：直接投资收益的再投资。3、流量的概念: 区分国际收支和国际借贷 国际借贷(Balance of International Indebtedness)也被称作国际投资状况(International Investment Position)，是指一定时点上一国居民对外资产和对外负债的汇总。 它们的区别在于： 国际收支是流量(Flow)而国际借贷是存量(Stock) 两者所包括的范围不一样，国际经济交易中的赠予、侨民汇款与战争赔偿等“无偿交易”，都属于不发生国际借贷关系的交易，因而不包括在国际借贷中，但却包括在国际收支中。4、事后的概念： 国际收支是一个事后的概念，定义中的一定时期一般是指过去的一个会计年度，所以它是对已发生事实进行的记录。二、国际收支平衡表 （一）国际收支平衡表的含义（二）国际收支平衡表的编制原则（三）国际收支平衡表的内容与结构（一）国际收支平衡表的含义 国际收支平衡表：P3（Balance of Payments Statement）是指国际收支按照特定帐户分类和复式记帐原则表示的会计报表。 IMF规定各会员国必须定期报送其国际收支平衡表，并汇总后定期发表在国际金融统计上。 IMF出版了国际收支手册，制订了国际收支平衡表的标准格式。 目前IMF已经出版了国际收支手册第五版（二）国际收支平衡表按复式簿记原则编制：有借必有贷，借贷必相等贷方(Credit/Plus Items) 对外实际资产的减少;对外金融资产的减少;对外负债的增加;借方(Debit/Minus Items) 对外实际资产的增加;对外金融资产的增加;对外负债的减少;贷方(Credit/Plus Items)出口(货物和劳务);本国对外国的转移；资本流入,包括：对外金融资产的减少，本国对外负债的增加。借方(Debit/Minus Items)进口(货物和劳务);外国对本国的转移；资本流出,包括：对外金融资产的增加，本国对外负债的减少。（三）国际收支平衡表的内容与结构 依据国际收支手册1993年出版1996年开始使用的第五版的规定，划分国际收支帐户： 1、经常账户（Current Account） 2、资本和金融账户（Capital Account and Financial Account） 3、错误和遗漏帐户（Errors and Omissions Account）1、经常账户(P3)（Current Account）（1）货物（Goods）:商品贸易或有形贸易。中国从加拿大进口小麦，向欧洲出口纺织品等。 IMF规定：进出口均采用FOB价格，以CIF成交的将I与F另列入服务与收入。（2）服务贸易（Services）:即劳务进出口，包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务等等。又称为无形贸易。（3）收入（Income）:包括职工报酬和投资收入两类。中国人在国外获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益项目贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益项目借方。（4）经常转移（Current Transfers）包括各级政府转移和其他转移。 FOB （Free on board） ：船上交货价格，卖方只负责在规定的港口和期限内把货物装上买方指定的船只为止的一切费用和风险，由此形成的价格。 CIF（Cost, Insurance & Freight）：成本加运费和保险费价格，是指以卖方负责将货物装上船只+运费、保险费的价格。 转移收支：（Transfer Payment）/单方面转移（Unilateral Transfers）：是指单方面、无对等的经济交易，即一个经济体的居民向另一个经济体的居民无偿提供实际资源和金融资产。 在国际收支手册第五版中将转移区分为经常转移和资本转移，并将经常转移包括在经常帐户中，资本转移包括在资本帐户中。2、资本和金融账户(P4)（Capital Account and Financial Account）资本和金融帐户，是指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的帐户。 （1）资本账户，包括资本转移和非生产和非金融性资产的收买或放弃。A、资本转移包括固定资产所有权的资产转移；同固定资产收买/放弃相联系的或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何回报而取消债务。B、非生产资产是指货物与服务的生产所必需的，但不是生产创造出来的有形资产如土地和地下资产。C、非金融性资产是指各种无形资产如专利，版权，商标、经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。（2）金融账户，包括了引起一个经济体对外资产和负债所有权变更的所有交易。包含“直接投资”“证券投资”“其它投资”与“储备资产”四类项目。 A、直接投资：投资者在国外开设企业或购买国外企业一定比例以上的股票并直接参与企业的经营管理。（国际收支手册10） B、证券投资：指本国居民对外国债券和不包括在直接投资内的股票和外国居民对本国债券和股票的购买和售卖。 C、其他投资：以上未包括的所有投资，主要指货币当局、地方政府、银行和其他部门的投资。 D、储备资产：货币当局可随时动用并控制在手的外部资产，包括货币黄金、SDR、储备头寸、外汇资产和其他债权。在全世界各国公布的官方黄金储备总量为32700吨，约等于目前全世界黄金年产量的13倍。其中:官方黄金储备1000吨以上的国家和组织有：美国、德国、法国、意大利、瑞士及国际货币基金组织。在这些国家和组织中，美国的黄金储备最多，为8149吨，占世界官方黄金储备总量的24.9%。西方前十国的官方黄金储备占世界各国官方黄金储备总量的75%以上。 资本交易还可以根据分析的需要有不同的划分从资本交易的主体（或资本的拥有者）来看，有私人资本和官方资本之分。从资本的偿还期来看，有长期资本和短期资本之分。长期资本是指期限为一年以上或未规定期限（如股票）的资本；短期资本指期限为一年或一年以下的资本。各种划分方法还可以根据需要交叉运用，譬如，我们还可以进一步在资本账户下细分私人长期资本和私人短期资本；官方长期资本和官方短期资本。3、国际收支平衡表的技术性调整错误和遗漏（Errors and Omissions Account） 由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据甚至还来自于估算，加上一些人为的因素（如有些数据须保密，不宜公开），平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额。 基于会计上的需要，一般就人为设置一个项目，以抵消上述统计偏差，即“净错误和遗漏”（Net Errors and missions）科目。 如果借方总额大于贷方总额，净错误和遗漏这一项则放在贷方；反之，如果贷方总额大于借方总额，净错误和遗漏这一项则放在借方。三、国际收支平衡与均衡（一）国际收支平衡与均衡的概念（二）国际收支不平衡的性质（三）国际收支不平衡的影响（一）国际收支的平衡与均衡国际收支平衡表是根据复式薄记原理编制的，其借方总额和贷方总额是相等的。但这只是账面的、会计意义上的平衡，不具有经济学意义。国际收支平衡表的每个具体账户和科目的借方额和贷方额往往是不相等的，这种差额被称为局部差额（Partial Balance），如贸易差额、服务收支差额、经常账户差额等。在对国际收支平衡表分析时应注重某几个科目的交易加总在一起所形成的局部差额。1、自主性交易与国际收支平衡（1）自主性交易(Autonomous Transaction)又叫事前交易(ExAnte Transaction)，是指个人或企业为了某种自主性目的（追逐利润、旅游等）而从事的交易。这类交易纯粹由于经济上的某种目的而自动进行。（2）调节性或补偿性交易(Accommodating / Compensatory Transaction)又叫事后交易(Expost Transaction)，这类交易是在国际收支的自主性交易各项发生不平衡时，为了弥补缺口而进行的交易。如为弥补逆差而动用官方储备等（3）国际收支平衡： 是指自主性交易的差额为零。（一般把经常项目和长期资本列为自主性交易)（暂时、相对）A、该差额为零：国际收支平衡（持久、绝对）B、该差额为正：国际收支顺差、盈余、出超C、该差额为负： 国际收支逆差、赤字、入超2、国际收支均衡 把国际收支平衡与国内经济的均衡联系起来考察，便产生了国际收支均衡的概念。 所谓“国际收支均衡”，是指国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡，即国内经济处于充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡。四、国际收支不平衡的性质1、临时性不平衡：季节性、偶发性的突发事件2、结构性不平衡：经济结构、要素价格结构3、货币性不平衡：通胀、通缩4、周期性不平衡：高涨、衰退5、收入性不平衡：国民收入6、外汇投机和资本外逃造成的不平衡：1、临时性不平衡： 季节性、偶发性的突发事件（1）季节性原因：水灾、虫灾、雪灾等。（2）突发性事件：战争、火山爆发、海、禽流感、Sars等。（3）政局动荡：政府更替、战争。2、结构性不平衡：经济结构、要素价格结构 经济、产业结构出口产品种类、数量 要素价格结构出口产品的成本出口3、货币性不平衡：通胀、通缩（1）货币供应通胀物价出口逆差（经常账户）（2）货币供应通胀本币资本流出（资本与金融账户）（3）本币贬值与外汇倾销：人为使货币贬值幅度引起的物价下跌超过通胀使物价上涨的程度，引起出口增加的情况叫外汇倾销。4、周期性不平衡：高涨、衰退衰退需求进口顺差（经常）5、收入性不平衡：国民收入 收入需求进口逆差6、投机和资本流动造成的不平衡2002年 300亿美元2003年 828亿美元2004年 1,140亿美元2005年 500亿美元（汇改）2006年 230亿美元2007年 1-6月1219亿元2008年 1-6月1396亿美元（上海证券报）五、国际收支不平衡的影响（一）持续的、巨额的国际收支逆差的影响： 1、积极影响：（1）外汇需求外汇汇率本币出口价格出口企业利润经济失业率财政收入（2）进口大于出口本币未贬值之前有利于引进先进技术2、消极影响： （1）逆差外债本国储备货币国际信誉易引发债务危机信用能力应急支付能力不足。 （2）逆差外汇需求外汇本币不利于先进技术设备的进口。 （3）逆差进口大于出口冲击民族工业失业率经济衰退 财政收入。 （4）逆差进口大于出口外汇支出大于外汇收入国内货币供应量利率经济受抑制。（二）持续的、巨额顺差的影响 1、积极影响：（1）顺差外汇流入本国储备货币国际信誉信用能力应急支付能力。（2）顺差出口大于进口民族工业发展经济失业率财政收入。2、顺差的消极影响： （1）顺差外汇流入外汇储备投放的本国货币通胀的压力。 （2）顺差外汇流入外汇供过于求外汇汇率本币出口失业率经济。 （3）顺差本币引起短期资本大量流入冲击外汇市场引发金融动荡。 （4）顺差过度出口不利于本国经济发展。 （5）顺差贸易伙伴逆差引起国际纠纷、摩擦不利于国际经济关系发展。我国国际收支账户 1985年，我国首次公布19821984年国际收支平衡表，此后定期向IMF上报我国的国际收支平衡表。六、国际收支不平衡的调节对策 Adjustment Policies（一）支出增减政策（Expenditure-changing Policies）1、含义： 改变社会总需求或国民经济中支出总水平的政策。旨在通过社会总需求或总支出水平，来改变对于外国商品、劳务和金融资产的需求，达到调节国际收支的目的。2、可分成两种： 支出增加政策（Expenditure-increasing Policies ），如扩张性的财政、货币政策。 支出减少政策 （Expenditure-reducing Policies），如紧缩性的财政、货币政策等。财政、货币政策的作用机理：1、财政政策： 逆差财政紧缩税率需求进口 支出2、货币政策： 逆差货币紧缩利率 法定存款准备金 需求进口 公开市场出售证券（二）支出转移政策Expenditure-witching Policies）1、含义：是指不改变社会总需求和总支出而改变需求和支出方向的政策。2、包括：主要是通过改变支出的流向，鼓励用于购买商品和劳务的支出由国外转向国内的汇率政策、补贴政策、关税政策和直接管制。（1）汇率政策调低本国货币汇率，使得经汇率折算以后，外国的商品和劳务的价格相对上升，本国商品和劳务的价格相对下降。具体：逆差本币出口商品价格出口平衡 进口商平价格进口顺差本币出口商品价格出口平衡 进口商平价格进口（2）提高进口关税，增加进口成本；（3）采取复汇率制度（Multiple Exchange Rate System），即对不同的交易实行不同的汇率，从而刺激某些商品的出口，限制某些商品的进口；（4）直接管制。实行进口配额，限制进口数量等等。这类政策主要通过改变进出口商品的相对比价，借以提高出口商品的国际竞争能力，结果，出口收入增加，进口支出减少，国际收支由此得到改善。（三）国际收支不平衡的供给调节政策 供给调节政策：调节社会总供给。包括产业政策、科技政策、制度创新政策等，旨在改善一国的经济结构和产业结构，提高产品质量，降低生产成本，增强社会产品的供给能力。 供给政策的特点是长期性，在短期内难以有显著的效果（四）国际收支调节的融资政策1、必要性： 采取一定的调节措施能平衡国际收支，但由此可能产生经济增长减慢、经济衰退、失业增加、通货膨胀、贸易条件恶化等副作用。因此，在有些情况下，尤其是国际收支逆差不很严重时，就可采取融资措施。2、融资政策（finance）：是指以筹措资金的方式来填补国际收支不平衡的缺口。包括两个方面：内部融资（Internal Finance），即当一国持有充足的官方储备时，可直接用官方储备，或动员和集中国内居民持有的外汇来满足对外支付的需要；外部融资（External Finance），即通过从外国政府、国际金融机构或国际金融市场融通资金，以弥补国际收支逆差。思考题： 怎样理解国际收支？ 国际收支平衡与国际收支均衡的关系怎样？ 国际收支不平衡的性质有哪些？ 国际收支不平衡的影响有哪些？ 怎样可以使失衡了的国际收支得到调节？第二节 外汇与汇率主要内容：一、外汇二、汇率三、理论汇率的决定四、影响汇率变动的因素五、汇率变动的经济后果六、人民币汇率的走势分析一、外汇的概念外汇（Foreign exchanges）的概念有动态和静态之分：（一）动态外汇： 是“国际汇兑”的简称，是指把一国货币兑换成另一国货币的交易行为，是以国际结算工具来了结国际间债权债务关系的经营活动。（二）静态外汇： 是指以外币表示的可以用于国际结算的支付手段和资产。（三）外汇的基本属性 自由兑换性：这种外币能自由地兑换成本币； 普遍接受性：这种外币在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用； 可偿性：这种外币资产是可以保证得到偿付的。（四）外汇的构成：1996年中华人民共和国外汇管理条例规定: 第三条本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： 1、外国货币，包括纸币、铸币； 2、外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； 3、外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； 4、特别提款权、欧洲货币单位； 5、其他外汇资产。 （五）外汇的种类1、可否自由兑换：自由外汇：可兑换货币；记帐外汇：清算外汇2、来源：贸易外汇、非贸易外汇 3、交割日期： 即期外汇、 远期外汇 4、管理对象： 居民外汇、非居民外汇二、汇率（一）汇率（Exchange rate）：是以一种货币表示的另一种货币的价格，或者说，它是两种货币的交换比率。也称汇价、外汇行市、外汇牌价或外汇兑换率。$1=RMB￥8.2600$1=J￥104.00（二）汇率的标价法1、直接标价法(Direct Quotation)：是以一定单位（如一、一百、一万、十万）的外国货币为标准，折算成一定数量的本国货币。也称应付标价法。目前绝大多数国家采用此标价法。外币是基准货币，本币是报价货币。 在直接标价法下，数值增加，体现外汇汇率上升，数值减少，体现外汇汇率下降。例如：在我国 $1=RMB￥8.2600 $1=RMB￥8.2700 数值增加 外汇汇率（美元汇率）上升 在东京 $1=J￥104.00 $1=J￥102.00 数值减少 外汇汇率（美元汇率）下降 2、间接标价法(Indirect Quotation)：是以一定单位的本国货币为标准，折算成一定数量的外国货币。也称应收标价法。 目前采用间接标价法的只有英国、爱尔兰、美国（自1978年9月1日起除了对英镑之外）、澳大利亚、新西兰、SDR、EURO等在间接标价法下，数值增加，体现外汇汇率下降，数值减少，体现外汇汇率上升。例如：在纽约 $1=J￥102.00 $1=J￥104.00 数值增加 外汇汇率（日元汇率）下降 $1=SF1.1630 $1=SF1.1620 数值减少 外汇汇率（瑞士法郎汇率）上升3、法定升值与升值 法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。（管制汇率） 升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。（市场汇率） 4、法定贬值与贬值 法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。（管制汇率） 贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。（市场汇率） Hard Currency 和Soft Currency 当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺”（hardening），称该货币为“硬通货”（Hard Currency）。 反之则习惯称之为“趋于疲软”（weakening）和“软通货”或“软货币”（Soft Currency）。 5、美元标价法：（U.S. Dollar Quotation System）（1）美元标价法： 美元是基准货币，其它货币为报价货币。（2）原因：A、不同的外汇市场标价方法可能不同，不便于相互比较外汇价格。B、美元是世界货币，需求量大。C、为了简便报价和便利交易，即所有货币（除英镑、爱尔兰磅、SDR、EURO等外）都对美元报价，1美元等于多少该货币。（3）美元标价法的实质：是将美元用各国货币标出价来卖。6、汇率的种类（1）买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率（2）基本汇率与套算汇率（3）固定汇率与浮动汇率（4）单一汇率与复汇率（5）名义汇率、实际汇率和有效汇率（6）即期汇率和远期汇率（7）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率（8）官方汇率、市场汇率（9）开盘汇率、收盘汇率（10）同业汇率、商人汇率（11）贸易汇率、金融汇率三、理论汇率的决定（一）汇率决定的基础： 1、金属货币具有价值 2、纸币代表价值（二）汇率在不同历史时期的决定： 1、金本位时期（固定汇率） 2、纸币具有法定含金量时期（固定汇率） 3、纸币不具有法定含金量时期（浮动汇率）（三）市场汇率的形成1、金本位时期:（固定汇率）（1）金本位货币流通的特点： 币值通过金属货币所含货币金属的重量确定 （即含金量）（2）汇率根据铸币平价确定： 公式： = = n个单位的乙币 例如： 113.0016格令 23.22格令2、纸币具有法定含金量时期:（固定汇率）（1）汇率的决定： 金平价（公式与铸币平价相同）（2）汇率的波动：法定升值、法定贬值 法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。 升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。 法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。 贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。 3、纸币不具有法定含金量时期: （浮动汇率）（1）汇率的决定： P = SP* （英镑1=S美元）S = P/P* （2）汇率的变动： A、依货币购买力变化而变动（相对） B、无波动上下限制约（浮动汇率）四、影响汇率变动的因素（一）经济因素（二）政策因素（三）其他因素（一）经济因素1、国际收支（顺差、逆差）2、货币流通（通胀、通缩）3、经济状况（增长、衰退）4、资本流动（流出、流入）5、财政收支（盈余、赤字）6、外汇储备（增加、减少）人民币升值2005年7月21日，汇改$1 = 8.1100RMB 2007年10月25日，$1 = 7.4867RMB, 2008年1月-7月17日，人民币对美元已55次创 出新高，2008年人民币升值超过7%，自 2005年汇改累计升幅18.93%。 2008年4月10日，$1=6.9920元RMB 2008年4月30日，$1=7.0002元RMB 2008年11月13日, $1：6.8295元2、货币流通中国：恶性通货膨胀2008年4月津巴布韦通胀率100,000 津巴布韦2007年10月通胀率接近8000%。中央银行从2008年1月18日开始发行一套新的货币，最大面值为1000万津元。 自2007年10月以来，津巴布韦出现现金短缺现象。在银行或自动取款机前，想取钱的人排成长龙，但往往排一天也取不到钱。 （2008年7月通胀率已经达到2,200,000%）中国经济增长人民币升值2007年中国经济增长11.4%，IMF总裁预言2008年中国经济增长率约10%。这意味着中国经济已经连续第5年保持10以上的增速。而根据IMF的测算，2007年对全球经济增长的贡献中国首次超过美国2008年人民币对美元已55次创出新高2005年7月21日，汇改$1 = 8.1100RMB 2007年10月25日，$1 = 7.4867RMB, 2008年1月-7月17日，人民币对美元已先后55次创出新高，2008年人民币升值超过7%，自2005年汇改累计升幅18.93%。 2008年4月10日，$1=6.9920元RMB 2008年4月30日，$1=7.0002元RMB 2008年11月13日, $1：6.8295元（2）经济增长导致本币贬值：经济：内需供给不足进口如果出口增长慢于进口国际收支将恶化本币贬值。（经常项目）中国吸收外资：2001-20081、2001年、2002年，全球外国直接投资额大幅下降的情况下，我国吸收的FDI分别比上一年增长了11.5%和12.6%。2、2003-2007年 2003年535.05亿美元的外资水平居全球第一 2004年606亿美元 2005年实际利用外资724.06亿美元 2006年实际利用外资694.7亿美元 2007年前11个月，使用外资616.74亿美元 2008年1-6月523.88亿美元美国：财政盈余1998年美国出现29年来的首次联邦财政盈余692亿美元。1999年1240亿美元。2000年2560亿美元。2001年1270亿美元。财政赤字，美元贬值2002年2000亿美元以上。2003年3740亿美元,(军事拨款为786亿美元)。2004年4130亿美元,(军事拨款为880亿美元)。2005年4270亿美元,(军事拨款为1050亿美元)。2006年2477亿美元,是过去年来的最低水平。2007年1628亿美元。2008财年政府财政赤字达到创纪录的4550亿美元 中国外汇储备： 2007年12月末，15,282亿美元。 2008年9月末， 19,056亿美元。外汇储备对汇率的影响只是暂时的、有限的，无法从根本上改变汇率的长期变化趋势。（二）政策因素1、利率政策2、汇率政策3、外汇干预政策4、宏观经济政策1、利率政策 利率与汇率的变化同方向； 利率对汇率的影响是短期的（1）本国利率短期资本流入 该国货币 需求本币汇率（资本与金融账户）（2）本国利率抑制总需求进口出口 国际收支顺差 本币汇率（经常账户） 利率与汇率的变化是同方向的；利率对汇率的影响是短期的。（历史上：美国的高利率，于是美元坚挺；瑞士的低利率和倒收利息，缓解瑞士法郎升值的负效应。中国利率上升，人民币升值）中国利率上升2007年6次加息 2008年1-6月人民币升值超7%2、汇率政策是指一国通过公开宣布本币升值或贬值的办法提高或降低本币汇率。或者宣布维持原有的汇率水平不变。强势美元政策、“善意的忽视”欧元政策、人民币不贬值政策。本币贬值政策以达到外汇倾销的目的。3、外汇干预政策是指一国政府或货币当局利用外汇平准基金介入外汇市场使汇率朝着所期望的方向变动。外汇平准基金是专门为稳定汇率而设立的一笔外汇资金。 具体：本币抛本币、买外币稳定汇率日本中央银行日本银行的干预 据新华社东京1999年1月12日电（记者乐绍延）为了阻止日元对美元汇率的急剧上涨，日本中央银行日本银行今天对东京外汇市场进行干预，致使日元汇率大幅回落。 今天上午东京外汇市场一开市，日元对美元的汇率就达到108651的水平，为28个月以来的最高比价。为阻止日元继续上涨，日本银行开始分批抛售日元购进美元，诱导日元回落。据市场人士估计，今天日本银行大约购进了20亿美元。受此影响，日元汇率大幅回落，最后以112.48日元兑换1美元的比价收市。 秘鲁央行 秘鲁央行一位官员称，秘鲁央行2007年3月13日对外汇市场进行干预，买入4000万美元，目标是缓和外汇市场波动并增加外汇储备。 同时该名官员称，美元/索尔13日收盘持平于3.1850到3.1860价差的中点3.1855失败的干预对1976年1979年美元弱势的干预在经过1974年至1975年的世界性经济衰退以后，美国的经济仍处于高通货膨胀，高失业率和低经济增长率的处境。卡特政府为了刺激经济，决定采取扩张性的财政政策和货币政策，虽然利率在上涨，但美国的通货膨胀率涨得更快，外汇市场因此开始不断地抛美元，使美元的汇价一路下跌。面对美元的跌势，卡特政府决定干预外汇市场。1978年10月底，卡特政府宣布了一项反通货膨胀的计划，但由于对美国未来的货币政府并没有明确的表示，美元反而在外汇市场上狂泻。面临马克和日元升值的巨大压力，德国和日本两国的中央银行被迫进行不改变自己政策为前提的大规模干预，买美元抛本国货币，但收效甚微。为增效加大干预力度1978年11月1日，卡特总统宣布美元汇价太低，美国财政部和中央银行将直接进行干预。卡特这次宣布的干预包含两项重要的政策转变。第一，货币政策将紧缩。联邦储备银行将把贴现率提高一个百分点，使贴现率达到当时历史高点的9.5%，从而使这次干预包含政策内容。第二，美国中央银行将调用300亿美元干预外汇市场，平稳美元的汇价。其中150亿将从其他中央银行借调，50亿从国际货币基金组织提取和特别提款权的销售，50亿为所谓“卡特债券”(Carter bonds)，即财政部在国外销售的以马克和瑞士法郎记帐的债券。 卡特计划宣布后，外汇市场果然受到震动，对其第一项紧缩政策更加警觉。在11月1日上午9:13，美元对马克的汇价立刻比前一天的最低点上升3.25%，达到1.83马克；几分钟后，随着中央银行抛出6,900万马克、1,900万瑞士法郎后，美元继续上升，对马克的汇价又上升1%，对瑞士法郎的汇价也上升到1.567。在针对日元的干预动用了500万美元之后，美元对日元的汇价也跌至187.5日元。在这一天外汇市场收市时，美元对主要外汇的汇价平均上升了7%10%。 2007年06月01日 环球外汇网据悉，美国参议院将于下月提出一项法案，授权美国财政部在汇率出现根本性“失调”时，对全球市场进行干预。目前，该法案尚未最终敲定，但具体内容正在讨论之中。 根据对美国参议员的一份调查显示，在美国财长保尔森发起的中美战略经济对话之后，参议员们感到未能在贸易和汇率失衡方面获得满意结果，因此，国会在汇率立法方面的共识强化起来。有分析认为，这项立法是由参议院领导人组成的两党联盟的一次努力，试图修正他们眼中美国国际经济政策过去10年来在战术和战略上的失误。 国际经济研究所研究员Bergsten预计，该法案将首先确定它国汇率对美元的低估程度，然后再施以相应比例的惩罚性关税，这等于是两个国家间直接的经济博弈，将比通过WTO机制要高效得多。 不过，最新一期的立法草案明显要温和了许多，删除了针对中国赴美商品的特殊关税。事实上，4年以来，布什政府一直反对外汇市场干预。虽然国会领导人现在认为，这种努力未能对国际汇率造成影响，同时也限制了通过七国集团（G7）对日元等其他疲弱货币采取的联合政策行动。但是，美国财长保尔森注定将反对该项法案。（三）其他因素1、政治因素2、心理因素3、投机因素4、偶发性因素1、政治因素国内政局不稳、政权交替、政府丑闻等。 政局动荡资本外逃卖出本币本币贬值（克林顿总统的绯闻使日元兑美元汇率波动）2、心理因素预期某种货币升值买入求大于供货币升值3、投机因素投机卖出某货币该货币供过于求汇率 买入某货币该货币供不应求汇率 （香港金融保卫战）4、其他因素除以上诸因素外，偶然因素如天灾、人祸及其他资产价格（股票、债券、黄金、石油等）的变动都会影响汇率的变动。 战争：军事突发事件。 战争投资不安全资本外逃本币贬值 政府滥发货币本币贬值（如：伊拉克、阿富汗、南联盟）三、汇率变动的经济影响（一）汇率变动对一国涉外经济的影响（二）汇率变动对一国国内经济的影响（三）汇率变动对国际经济的影响（一）汇率变动对一国涉外经济的影响1、对贸易收支的影响2、对劳务收支的影响3、对资本流动的影响4、对外汇储备的影响5、对国际债务的影响1、对贸易收支的影响本币贬值出口价格出口贸易顺差条件：（1）马歇尔-勒纳条件。（J曲线效应）（2）有关国家自由贸易。（如果贸易对手财政补贴、贸易伙伴提高进口关税）（3）物价稳定。（出口国通胀、进口国通缩）2、对劳务收支的影响劳务作为无形商品主要包括运输、保险、旅游、服务等，它的贸易同有形商品的进出口基本相同。本币贬值劳务价格需求（有利旅游） (1997年东南亚金融危机，新马泰旅游业得到发展)3、对资本流动的影响本币贬值食利者资本流出投资性资本（投资成本、投资收益）流出 投机性资本流出人民币升值：2002-2007流入中国热钱2002年 300亿美元 2003年 828亿美元 2004年 1,140亿美元 2005年 500亿美元（汇改） 2006年 230亿美元 2007年 上半年1219亿元。全年达2018亿美元。 2008年 1-3月851亿美元。 2008年 1-6月1396亿美元（上海证券报） 银河证券发布的报告称，从2005年到今年上半 年，流入中国的热钱约为4793亿美元，约占同期新增外汇储备的41.4%。金融风险巨大：第一、金融市场动荡，用来对冲风险的金融工具较少；第二、央行没有经验（在灵活汇率下实施货币政策方面，其能力还有待检验）第三、国内金融机构不良资产巨大，金融体系脆弱。 说明我们尚不具备针对人民币汇率波动预期下大量“热钱”对金融体系进行冲击的抗御能力。4、对外汇储备的影响（1）本币汇率发生变动：（储备增量）本币贬值经常项目顺差外汇储备（2）储备货币汇率变动：（储备存量）储备货币升值储备实际价值（3）储备货币汇率变动会影响储备货币的地位 和作用，促使国际储备货币多元化。持续的贬值会削弱其地位和作用，从而为另一种货币所替代。5、对国际债务的影响债务货币债务实际价值负担6、对侨汇的影响（1）本币外币兑本币外汇流入（侨民购物入境、加重海关负担）（2）本币侨民负担外汇流入（侨民以较少的钱便可以养家）（二）汇率变动对一国国内经济的影响1、对宏观经济的影响2、对通胀的影响3、对利率的影响4、对市场的影响5、对资源配置的影响6、对微观经济活动的影响1、升值对宏观经济的影响 人民币汇率进口出口经济国民收入财政收入GDP失业率综合国力人民币升值导致中国2008年前6个月有6.7万家中小企业破产，占全国中小企业的8%。超过2000万人失业。2、对物价和通胀的影响（1）本币汇率进口出口国内商品供应物价本币汇率进口出口外汇收入货币供应本币贬值 周小川：人民币升值可以缓解通货膨胀。 因为：中国加息热钱流入股市、楼市震荡 法定存款准备金率2007年至2008年15次提高（最近一次是2008年6月15、25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点 ）到17.5%，22年来最高水平。3、对利率的影响（1）本币汇率进口出口外汇收入货币供应资金供过于求利率（经常账户）（2）本币汇率资本外逃本币卖方本币供过于求利率（资本与金融账户） 利率上升将抑制经济增长。（三）汇率变动对国际经济的影响1、竞争性贬值。汇率不稳，各国争夺销售市场斗争激烈，影响国际贸