第九章旅游企业投资管理

课程教案第九章 旅游企业投资管理学习目的通过本章学习，需要了解有关投资的一般概念、分类；掌握固定资产投资的财务评价方法及其计算；认识旅游饭店固定资产投资管理的意义及其要求；熟悉在资金有限条件下固定资产投资决策及其固定资产更新改造决策的分析方法及其管理要求；了解旅游饭店对外投资的概念、内容、分类及其管理要求；掌握旅游饭店投资风险的内容、衡量及其管理对策。 了解各类金融资产的初始计量和后续计量；熟悉交易性金融资产出售的核算；掌握持有至到期投资的取得、收益、处置；熟悉长期股权投资的成本法和权益法。学习内容一、旅游企业投资概念及其分类（一）旅游企业投资的概念（二）旅游企业投资的分类 1、直接投资与间接投资 2、长期投资与短期投资 3、对内投资和对外投资 4初创投资和后续投资 此外，按投资的内容不同，可分为固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资房地产投资、有价证券投资、保险投资等。（三）现金流量1、现金流量的概念2、现金流量的构成（1）初始现金流量（2） 营业现金流量（3)终结现金流量 3、分析现金流量的意义（1）采用现金流量有利于科学地考虑资金时间价值因素。（2）采用现金流量能使投资决策更符合客观实际情况二、旅游企业投资决策的财务评价指标（一）非贴现现金流量指标1投资回收期 例： 天昙酒店餐饮部欲购入一台冷饮设备，经市场调查得知：市场上有A、B两种品牌的产品，财务部拟出甲、乙两个购置方案供选择：甲方案是：购入A品牌产品的售价34000元，安装费500元，使用后，每年冷饮制品销售收入预计增加34000元，每年冷饮制品生产需要增加电费900元、维修费300元，原料及人工费每年24000元，A产品预计使用5年 ，报废残值500元；乙方案是：购入B品牌产品的售价38600元，安装费400元，使用后，每年冷饮制品销售收入预计增加46000元，每年冷饮制品生产增加电费1000元、每年原料及人工费30000元，第一年维修费150元，以后每年增加 50元，B产品预计使用5年 ，报废残值1400 元 ，A、B产品均用直线法计提折旧，所得税税率25%。甲方案现金流量见表9-1所示：乙方案现金流量见表所示 甲方案现金流量 单位：元第1年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末原始投资-34500营业收入3400034000340003400034000电费、维修费12001200120012001200原料人工2400024000240002400024000折旧68006800680068006800营业成本3200032000320003200032000税前利润20002000200020002000所得税500500500500500税后利润15001500150015001500净现金流量83008300830083008300+500 甲方案静态投资回收期=34500/8300=4.16（年） 乙方案现金流量第1年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末原始投资-39000营业收入4600046000460004600046000电费、维修费11501200125013001350原料人工3000030000300003000030000折旧75207520752075207520营业成本3867038720387703882038870税前利润73307280723071807130所得税1832.518201807.517951782.5税后利润5497.554605422.553855347.5净现金流量13017.51298012942.51290512867.5+1400乙方案静态投资回收期=3+ 60/12905=3.004年从回收期指标看应该选择乙方案，因为乙方案回收期短于甲方案回收期。2平均报酬率 例：仍用上例资料，计算甲、乙方案的期望年平均报酬率：甲方案的年平均报酬率=8300（34500500）100%=24%乙方案的年平均现金净流量=（13017.5+12980+12942.5+12905+12867.5）5=12942.5乙方案的年平均报酬率=12942.5（39000-1400）100%=34%从年平均报酬率指标分析，由于乙方案年平均报酬率高于甲方案，应选乙方案。（二）贴现现金流量指标 1净现值基本公式：净现值=现金流入量的现值现金流出量的现值变形公式：净现值=投产后各年净现金流量的现值合计原始投资的现值合例：根据前面的资料，假设资金成本率为10，计算甲、乙方案净现值如下： 甲方案的净现金流量相等，可用公式计算： 甲的净现值未来报酬的总现值原始投资 =8300（PA，10%，5）+500（PF，10%，5）34500 =83003.7915+000.62134500 =-2724.2 乙方案的净现金流量不等，列表计算如表所示： 乙方案的净现值计算表 单位：元年度各年的NCF现值系数现值113017.5090911832.91212980082610721.48312942.507519719824129050683881412512867.5+14000621886012未来报酬的总现值 49948.45 减： 原始投资 39000 净现值 10948.45 由于甲方案的净现值小于零，所以该方案不可行，由于乙方案的净现值大于零，所以该方案可行。2净现值率净现值率=投资项目净现值原始投资现值100%净现值率法的决策标准：净现值率0，说明该项目有纯现金流入，项目可行；净现值率0，说明该项目没有纯现金流入，项目不可行。例： 根据资料，计算甲、乙两方案的净现值率甲方案的净现值率=-2724.234500=-0.08乙方案的净现值率=10948.4539000=0.28从计算结果看：甲方案不可行，乙方案可行。 3现值指数基本公式：现值指数=现金流入量的现值/现金流出量的现值变形公式：现值指数=投产后各年净现金流量的现值合计原始投资的现值合计 例：根据前面所举例91的资料，计算甲、乙方案的获利指数。 甲方案的获利指数=（83003.791+5000.621）34500=0.92说明甲方案每投资一元，不仅不能全部收回，反而会损失0.08元，甲方案不可行。乙方案的获利指数=49948.4539000=1.28元，乙方案每投资一元，不仅全部收回，反而会多收入现金0.28元，方案可行。 4内含报酬率 营业现金流入量的现值营业现金流出量的现值=0时的折现率或：营业净现金流量的现值-原始投资的现值=0时的折现率 例：根据资料，计算甲、乙两方案的内部报酬率： 甲方案：I=10% 净现值=-2724.2选择I=7%测试 净现值=8300（P/A、7%、 5）+500（P/F、7%、 5）-34500 =83004.1002+5000.713-34500 =-111.84选择I=6%测试 净现值=8300（P/A、6%、 5）+500（P/F、6%、 5）-34500 =83004.2124+5000.7473-34500 =836.57 运用内插法 I=7% 净现值=-111.84 I= ? 净现值=-0I=6% 净现值=836。57 （7%-6%）（-111.84-836.57）=（7%-I）（-111.84-0） I=6.88%也可以公式：内部报酬率I=6%+（7%6%）836.57/836.57-（-111.84） I=6.88%由此可见，甲方案实际收益率为6.88%，如果企业的资金成本或要求的报酬率为10%，甲方案是不可行的。乙方案：I=20% 净现值=13017.5（P/F、20%、 1）+12980（P/F、20%、 2） +12942.5（P/F、20%、 3）+12905（P/F、20%、 4） +14267.5（P/F、20%、 5）-39000 净现值=13017.50.8333+129800.6944+12942.50.5787+129050.4823+14267.50.4019-39000 =308.80 I=24% 净现值=13017.5（P/F、24%、 1）+12980（P/F、24%、 2） +12942.5（P/F、24%、 3）+12905（P/F、24%、 4） +14267.5（P/F、24%、 5）-39000 净现值=13017.50.8065+129800.6504+12942.50.5245+129050.4230+14267.50.3411-39000 =-2945.40 运用内插法 I=20% 净现值=308.80 I= ? 净现值=0I=24% 净现值=-2945.4 （20%-I）（308.80-0）=（24%-20%）（-2945.4-308.8） I=20.37%也可以公式：内部报酬率I=20%+（24%-20%）308.8/308.8-（-2945.4） I=20.37%由此可见，乙方案实际收益率为20.37%，如果企业的资金成本或要求的报酬率为10%，乙方案是可行的。三、旅游企业投资评价指标的应用（一）单一投资方案的可行性评价例：沿用上例资料，如果甲、乙分别是两个单一的独立的投资方案，分析甲、乙方案的财务可行性。甲方案：净现值=-2724.2 净现值率=-0.08 现值指数=0.92 内含报酬率=6.88% （要求10%） 回收期=4.16年 年平均报酬率=24%可见甲方案各项主要指标均不可行，各项指标的结论完全相同。而且回收期较长，有一定的风险。所以甲方案完全不具备财务可行性。乙方案：净现值=10948.45 净现值率=0.28 现值指数=1.28 内含报酬率=20.37% （要求10%） 回收期=3.004年 年平均报酬率=34%可见乙方案各项主要指标均可行，各项指标的结论完全相同。但回收期较长，基本具备财务可行性。（二）多个互斥方案的比较与选优1、当项目的原始投资额相同且计算期相等时：可以选择净现值大的方案作为最优方案。例：天香酒店现在有资金50万元可分别用于以下3个项目的投资，要求的报酬率15%，各项目现金流量如表所示，请帮助选择最优方案。 营业现金净流量 单位：万元项目第一年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末甲-501919191919乙-502021241822丙-502020202018甲项目净现值=19（P/A，5， 15%）-50 =193.3522-50 =13.6918万元乙项目净现值=20（PF，1， 15%）+21（PF，2， 15%）+24（PF，3，15%） +18（PF，4， 15%）+22（PF，5， 15%）-50 =180.8696+210.7561+240.6575+180.5718+220.4972-50 =18.541万元丙项目净现值=20（PA，4， 15%）+18（PF，5， 15%）-50 =202.8550+180.4972-50 =16.0496万元由于乙项目净现值最高,所以应选择乙项目。2、当项目的原始投资额不相同，但计算期相等时，可以选择净现值率最高的方案作为最优方案。例：沿用上例资料,甲乙丙投资额调整如表: 营业现金净流量 单位：万元项目第一年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末甲-461919191919乙-502021241822丙-552020202018甲项目净现值=19（PA，5， 15%）-46=17.6918甲项目净现值率=17.691846=38.46%乙项目净现值率=18.54150=37.09%丙项目净现值=20（PA，4， 15%）+18（PF，5， 15%）-55=11.0495丙项目净现值率=11.049555=20.09%由于甲项目净现值率最高,所以应选择甲项目投资。3、当原始投资不相同,但项目计算期相同时,选择差额内部收益率法决策。例：国华酒店两年前购入一台食品加工设备，原价42000元，估计还可使用8年，期末预计残值为2200元。最近企业正在考虑是否用一种新的食品加工设备代替原加工设备。新设备售价53000元，使用年限为8年，期末残值为1800元，如果购入新设备，可使酒店每年的营业现金净流入量由目前的37000元增加到48000元。原加工设备账面价值32000元，现在出售可卖12800元，该酒店的要求报酬率为16%。试用净现值法对该售旧购新方案的可行性做出评价。（1）计算售旧购新方案的净现值未来报酬的总现值=48000（PA，8， 16%）+1800（PF，8， 16%）+12800 =480004.344+18000.305+12800 =元售旧购新方案的净现值=-53000=元 （2）继续使用旧设备的净现值 未来报酬的总现值=37000（PA，8， 16%）+2200（PF，8， 16%） =370004.344+22000.305 =元继续使用旧设备的净现值=-0=元（3)采用售旧购新方案增加的净现值=-=7462元由于采用售旧购新方案比继续使用旧设备会增加净现值7462元,所以售旧购新方案是可行的。采用差额内部收益率计算法：计算差额净现值差额净现值=（48000-37000）（PA，8， 16%）-（2200-1800）（PF，8， 16%）-（53000-12800）=7462元 11000（PA，8， I）-400（PF，8，I）- 40200=0 I=20% 净现值=11000（PA，8， 20%）-400（PF，8，20%）- 40200=0 =110003.8372-4000.2326-40200=1916。16 I=24% 净现值=11000（PA，8， 24%）-400（PF，8，24%）- 40200=0 =110003.4212-4000.1789-40200=-2638.36 差额内部收益率=20%+（24%-20%）1916.161916.16-（-2638.36）=21.69%由于差额的内部收益率大于要求报酬率16%,所以售旧购新方案是可行的。4、当原始投资不相同,项目计算期不同，采用年等额净回收额方法。例：天香酒店由于经营效益好，欲扩张成立一家分店，现有甲、乙两个备选的互斥方案，资料如下：甲方案原始投资150万元，其中固定资产投资100万元，流动资产投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，没有建设期，经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本（包含折旧）60万元。乙方案原始投资200万元，其中固定资产投资120万元，流动资产投资80万元，建设期2年，经营期5年，流动资金于建设期结束时投入，终结点收回。固定资产到期残值收入8万元，预计投产后年营业收入170万元，年总成本（不包含折旧）80万元。固定资产按直线法提折旧，该企业为免所得税企业。甲方案各年的净现金流量如表所示：乙方案各年的净现金流量如表 甲方案各年的净现金流量 单位：万元项目012345原始投资-150年营业收入9090909090年总成本6060606060利润3030303030年折旧1919191919年净现金流量4949494949+50+5甲方案的净现值=49（PA，10%，5）+55（PF，10%，5）150 =493.7908+550.6209-150=69.9万元甲方案的年等额净回收额=69.9(PA，10%，5) =69.93.7908=18.44乙方案各年的净现金流量 单位：万元项目01234567原始投资-120-80年营业收入170170170170170经营成本8080808080年净现金流量9090909090+80+8乙方案的净现值=90（PA，10%，7）（PA，10%，2）+88（PF，10%，7）-80（PF，10%，2）120 =90（4.8684-1。7355）+880.5132-800.8264-120 =141.01乙方案的年等额净回收额=141.01（PA，10%，7） =141.014.8684=28.96因为乙方案的年等额净回收额大,所以乙方案为优。（三）多个投资方案的组合1 在资金总量不受限制的情况下,按各项目净现值大小排队,确定优先顺序。2在资金总量受限制的情况下,按各项目净现值率的大小，结合净现值进行组合排队，从中选出使累计净现值最大的为最优方案。本章小结 旅游企业投资的根本目的是为了增加利润，增加企业价值，在激烈的市场中生存、发展。能否实现这一目标，关键在于能否在风云变幻的市场环境下，抓住有利的投资机会，作出合理的投资决策：为此，本章主要介绍了投资的概念及投资的分类。投资是指旅游企业以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。投资可分为长期投资和短期投资、分为直接投资和间接投资、对内投资和对外投资、初创投资和后续投资。在投资决策中，研究的重点是现金流量，即要以按收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济效益的基础，而把按权责发生制计算的分期损益一一利润放在次要地位。介绍了两点原因。 投资决策中的现金流量是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量。投资决策中的现金流量，一般由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分组成。熟练理解并掌握现金流量是计算评价财务指标的基础。 投资决策指标是评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准。投资的决策指标很多，但可以概括为贴现现金流量指标和非贴现现金流量指标。 非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。这类指标主要有：投资回收期、年平均报酬率等。是决策中处于次要和辅助指标。 贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。主要有：净现值、净现值率、内部报酬率和获利指数等。是决策中的主要指标。投资决策可以分为单一的独立方案决策、多个互斥选择决策