实证范文-开题报告陆晶莹

毕业设计 论文 开题报告 含文献综述 外文翻译 题 目 我国房地产业管理层激励与公司绩效相关性实证研究 姓 名 陆晶莹 学 号 3100122050 专业班级 10 财务管理 4 班 指导教师 王山慧 学 院 管理学院 完成日期 2013 年 12 月 25 日 宁波理工学院宁波理工学院 2 文献综述 我国房地产业管理层激励与公司绩效 相关性实证研究 文献综述 1 国内外研究综述 1 1 货币薪酬与公司绩效文献综述 现代股份制企业中 公司所有权与经营权的两权分离 不可避免的形成了 代理问题 企业将高管薪酬与公司绩效挂钩 在调动高管的经营积极性的同时 也能促进企业整体绩效的增长 维护所有者的利益 因此 对企业的高管层来 说 提高企业经营业绩是增加其货币薪酬的一种重要手段 对于企业所有者来 说建立 完善薪酬激励制度对解决代理问题至关重要的 1 国外研究现状 西方学术界对高管薪酬与公司绩效关系研究起步较早 且理论体系已经成 熟 目前为止已经有许多相关的研究文献 最早研究可以追溯到 1925 年 Trussing 和 Baker 1925 的研究结果表明管理层的货币薪酬与企业经营业绩之 间存在很小的相关性 从二十世纪八十年代开始 管理层的薪酬管理成为学术 研究的重要领域 如今更是成为公司管理的一项重要内容 后来的 Jensen 和 Murphy 1990 的研究结果也显示高管货币薪酬的敏感度极低 Hall 和 Leibman 1998 以美国当时最大的上百家公众持股的商业公司的 15 年的数据作为样本进行实证研究 研究企业的管理层薪酬与企业经营业绩间的 相关关系 实证研究得出的结果与 Jensen 和 Murphy l990 的结果恰恰相反 该研究结果表明管理层薪酬与企业经营业绩之间呈正相关关系 Giorgio and Anan 2008 的研究中也得出相同的结论 Kevin 2011 通过研究2006 2009年在纽约证券交易所上市的280家公司得出 总的高管薪酬与以净资产收益率衡量的公司绩效显著正相关 并且发现公司规 模是影响高管薪酬水平最显著的变量 3 2 国内研究现状 我国对薪酬 绩效的研究起步较晚 由于受到信息获取的限制 至 1998 年上市公司高管年度薪酬等信息开始披露 国内学者才开始广泛关注高管薪酬 对公司绩效的影响 且研究结果也不完全一致 周兆生 2003 研究发现 总经理的年薪报酬与企业业绩变动有正相关性 其敏感系数相当于企业经济增加值每增加 100 万 总经理当年年薪相应增加 83 17 元 而市场增加值每增加 100 万 总经理当年年薪增加 6 63 元 相比于 美国等市场 我国上市公司对总经理年薪报酬的激励效应较低 闰丽荣 刘芳 2006 利用我国上市公司 2001 2004 年的数据 发现管理层所得到的货币薪酬 与公司经营绩效显著正相关 杨睿娟 蔺娅楠 2012 研究了我国电子信息行业上市公司高管薪酬和企业 绩效的关系 选取了中国电子信息行业146家上市公司作为样本 从高管个人 特征 公司特征 公司治理因素这三个大的方面综合考虑了我国电子信息行业 上市公司高管薪酬与企业绩效之间的关系 实证结果表明 电子信息行业上市 公司高管薪酬与公司绩效 公司规模 流动资产周转率之间呈现显著的正相关 关系 而高管薪酬与电子信息行业上市公司所处的地区以及总资产周转率之间 相关关系不显著 高管人员的个人特征方面与高管薪酬之间相关性甚弱 代逸生 林科 2013 选取了上市房地产企业 2009 2011 年年表数据为研究 对象 分析了高管薪酬模式和公司绩效之间的关系 结果发现 国有企业公司 绩效和高管薪酬 资产负债率曾显著正相关关系 非国有企业公司绩效与高管 薪酬 高管薪酬差距 资产负债率呈显正相关关系 刘绍娓 万大艳 2013 选取 2003 2010 年沪深两市 296 家国有和 176 家非 国有 A 股上市公司为样本 在控制了高层持股比例 公司规模 股权集中度 和两职兼任等因素之后 实证分析了不同所有权结构的公司高管薪酬对公司绩 效的差异 研究表明 高管薪酬水平与公司绩效呈显著正相关 且随着高管持 股数量的增加 非国有上市公司高管薪酬与公司绩效的影响程度更高 但国有 上市公司则相反 公司规模的过大会降低高管薪酬对公司绩效的影响 且只有 当国有上市公司和非国有企业的股权集中度在不同的区间范围内 高管薪酬与 公司绩效才表现出呈显著正相关 4 1 2 持股比例与公司绩效文献综述 现代越来越多的企业实行股权激励的方式 通过给予管理层一定的股份 激励管理层为实现股东利益最大化 提升公司绩效勤勉地工作 所有者实行的 股权激励政策是否都能达到其所预期的效果呢 国内外学者们进行了相关的研 究 1 国外研究状况 上市公司高管持股激励制度于20世纪50年代产生于经济发达的美国 经过 多年的探索和实践 国外已经将其作为一种对公司经营者有效的长期激励模式 被许多公司广泛应用 国外有关股权激励效果与公司绩效相关性的研究 主要 分为二者具有相关性 不具有相关性的结论 具有相关性 国外研究理论分为二者线性相关及非线性相关两种观点 线性相关方面 最早开始对二者进行研究的是Jensen 1976 其结论是由于管理层持股使管理 层和股东的利益有了汇聚 因此二者正相关 Mehran 1995 用1979 1980年153 家美国企业的数据进行研究 指出管理层持股比例与业绩存在显著正相关性 Hanson和Song 2000 认为管理层持股有助于管理层更加重视自由现金流 减少 自由现金流的代理成本 管理层持股能增加公司价值 非线性相关方面 Morck 1988 根据利益趋同及管理层防御假说提出管理层持股区间有效 即管 理层持股比例0 5 时 托宾Q与持股比例正相关 持股比例为5 25 时 二者负相关 持股比例超过25 二者又正相关 Mcconnel 1990 发现托宾Q 先随管理层持股比例增加而增加 但当持股比例达到40 50 后 托宾Q随 着持股比例增加而减少 即总体来看托宾Q与管理层持股比例存在倒U型关系 Han 1998 的研究发现股票收益率与管理者持股比例正相关 与其平方负相关 A Kim Pattanapom Kitsabunnarat和JohnR Nofsinger 2004 研究了在泰国首 次发行上市的公司 得到的结论 当管理层持股数低或者较高时 与企业绩效 呈正相关关系 而当管理层持股数位于中间水平时 与企业绩效呈负相关关系 5 不具有相关性 Demsetz 1985 利用1980年511家公司的ROA与管理层持股比例的数据进行 研究 得出二者非显著相关的结论 研究认为诸如行业领域等公司内外环境决 定管理层持股比例的高低 与公司绩效非显著相关 Himmelberg 1999 在 Desserts研究基础上加入一些新变量解释管理层持股比例 他们采用利用固定 效应模型和工具变量发现管理层持股与公司绩效无显著关系 Demsetz 2001 的研究结论表明公司股权结构是一个内生变量 与公司绩效无关 Victoria Krivogorsky 2006 研究了87家欧洲公司 发现管理层持股与公司的绩效没有明 显的关系 2 国内研究状况 我国学者对管理层持股比例与公司绩效之间关系研究的时间较短 目前关 于管理层持股与企业经营业绩关系的研究结论主要有三种 两者之间会呈现出 三种不同关系 正相关 不相关 负相关 正相关 于东智 2001 分析表明 高管人员持有一定份额的公司股票 可以使公司 管理层的短期利益与公司的长期利益保持一致 从而提高公司绩效 骆铭民 2005 指出内部人持股作为一种激励机制 在公司治理中发挥了一定的积极作 用 陈树文 2006 利用2002 2004年的65家高新科技上市公司数据 得出公司 绩效与管理层持股比例呈二次非线性关系 林发成 2008 以2006年实施管理层 持股的32家信息技术业上市公司与无管理层持股的23家公司为研究样本 采用 一元线性混合回归模型研究 股改后实施管理层持股的上市公司绩效与管理层 持股比例正相关 且公司绩效优于无管理层持股公司绩效 袁志忠 朱多才 2010 选取2006年至2007年深沪两市A股市场高管持有公 司流通股票的29家房地产上市公司作为研究样本 对其绩效进行了实证分析 结果发现 房地产上市公司高管持股比例与公司绩效存在显著的正相关关系 高管持股的公司绩效与高管零持股的公司绩效之间存在显著差异 并且高管持 股公司的绩效明显优于高管零持股的公司 股票激励在一定程度上对高管有激 励作用 6 王永旺 2013 以 167 家我国高新技术上市公司 电子信息业 生物制药业 上市公司 2009 2011 年的 501 个观测值研究样本 对管理层持股与公司绩效 的关系进行实证研究 认为管理层持股与公司绩效水平缺乏相关性 甚至对公 司盈利能力有负面影响 进一步提出了优化管理层持股 提高公司绩效的对策 建议 负相关 胡婉丽 汤书昆 肖向 2004 选用了2002年的63家生物医药行业为样本 进行统计分析后得出两者呈负相关关系 但此种负相关关系在统计上不十分显 著 巩震 金永生 王俊样 2008 的实证结果表明 管理层持股与企业经营业 绩呈三次函数关系 管理层持股比率在 22 19 54 83 时 与企业经营业绩 呈正相关关系 但是在这一区间之外时 管理层持股与企业经营业绩呈负相关 关系 不相关 宋增基 2005 以我国上市的 786 家 A 股上市公司的管理层持股比例与公司 绩效相关数据为研究总体样本进行实证分析 研究发现我国上市公司管理层持 股比例与公司绩效两者之间不存在显著的相关关系 李维安 李汉军 2006 选 取 1999 2003 年的民营上市公司为研究对象 得出结论 不同的股权结构对股 权激励和绩效的影响不同 在当前我国上市公司持股集中度较高的情况下 股 权激励的作用不明显 顾斌 周立婢 2007 选取在2002年以前实施股权激励的沪市上市公司作为 研究样本 并以净资产收益率作为业绩衡量指标来进行实证研究 得出结论 上市公司在实施股权激励后其绩效没有显著的变化 白俊等 2008 指出 由于 我国上市公司经营者持股比例偏低 经营者股权的治理效应没有充分发挥作用 经营者持股与公司业绩关系不显著 郑雅斌 2012 在 2012 年发表于证券时报的文章中分析到 2008 年以来 市场各大指数较峰值时下跌 60 同期进行股权激励的公司 市值实现增长的 比例在 32 说明股权激励虽然并没有大范围成功 但在市场整体市值不断萎 缩的过程中 还是有一些激励计划确实起到了作用 但是最近几年长期宏观经 济 市场环境没有明显反转 股票市场处于低迷状态 若经济大环境长期不利 7 好 高管在看不到明显上升通道的时候 股价又已跌破激励价格 那么高管难 以寻找到有效措施促进公司业绩成长 尤其近年来资金面紧张 民营企业难有 大作为 激励难达初衷 1 3 在职消费与公司绩效文献综述 在职消费是一个普遍的现象 特别是在国有企业中 作为公司正常经营的 需要以及契约不完备性的产物 在职消费行为本身具有一定的合理性 作为激 励契约的隐性部分 他与显性的货币薪酬互相补充 共同提供高管激励 但是 过度的在职消费会给企业带来严重的代理成本 损害所有者的利益 尤其是当 监管失控时 在线词典将在职消费的项目定义为容易成为高管人员获取好处的 捷径 高管人员可以轻易通过这些项目报销私人支出 从而将其转嫁为公司费 用 目前对于在职消费与企业绩效关系的研究不是很宽泛 1 国外研究现状 由于高管层在职消费的普遍性 近年来国外学术界对在职消费的成因进行 了比较深入的理论和经验研究 Rajan 和 Wulf 2004 针对美国上市公司 CEO 使用专车及专机的现象进行 了实证研究 实证研究 结果发现在职消费在很多情况下可以提高管理效率 这也是近年来率先系统地对在职消费进行的实证研究 但另外一些学者却得出 不同的结论 Jensen 和 Meckling 1976 认为 通常情况下 没有任何成本地实现 代理人做出对于委托人而言是最优的决策是不可能的 在职消费可能是管理者 实现自身效用最大化的不可或缺的手段 他们认为 在职消费具有负面的经济 后果 会降低企业价值 Grinstein 等人 2008 将 361 家上市公司股东委托书 中披露的所有在职消费明细作为研究对象 研究结果显示在政策改变后成长能 力较差的公司在职消费金额的披露数额变动较大 并且股票市场对这种变化的 短期负面反应非常显著 Andrews 等 2009 同样将在职消费的所有明细作为研 究对象 从在职消费的数量与发生频率两方面进行研究 研究结果表明企业的 经营业绩与管理层的在职消费没有显著的关系 2 国内研究现状 国内学术界关于在职消费的研究主要基于其代理观 而且最早是从高管层 8 薪酬激励的角度研究开始的 国内第一篇系统的研究在职消费的文献是陈冬华 陈信元 万华林 2005 发表的 国有企业中的薪酬管制与在职消费 文章最后得出了三个结论 我国 上市公司在职消费主要受企业租金 绝对薪酬和企业规模等因素的影响 由于 薪酬管制的存在 在职消费成为国有企业管理人员的替代性选择 说明在职消 费内生于国有企业面临的薪酬管制约束 与民营企业中内生于公司的薪酬契约 相比 国有企业中受到管制的外生薪酬安排缺乏应有的激励效率后续还有罗宏 黄文华研究的国企分红 在职消费和企业业绩 研究发现相对非国有最终控制 的公司而言 国有最终控制公司高管人员的在职消费程度与公司业绩负相关 而支付现金股利可以显著降低高管人员的在职消费程度 表明国企分红在抑制 在职消费的同时 减少了代理成本 纪伟 2008 通过检验国有企业中管理层在职消费与企业经营业绩之间的关 系 得出的结论与陈冬华 卢锐 罗尽辉等人的结论基本类似 认为在国有控 股上市公司中管理层的在职消费对企业的经营业绩有显著的负面影响 而在非 国有控股企业中在职消费对企业的经营业绩无显著影响 张泉 2011 认为在职消费是一种额外津贴 附带福利 它对公司业绩的影 响可分为成本观和效率观 其选取580家上市公司2010年公司年报数据 对在 职消费与公司业绩间的关系进行相关性检验 最终发现在职消费与公司业绩正 相关 即公司业绩随着在职消费的增加而提升 陈其安 李红强 2013 以 2007 2011 年中国 股上市公司为研究样本 构 建计量经济学模型 实证检验高管人员在职消费的影响因素及在职消费对企业 经营绩效的影响 研究结果表明 国有企业和民营企业的在职消费水平相当 在职消费显著降低了民营企业的公司业绩 但这种影响在国有企业中并不显著 2 文献评述 根据上述文献综述 我们可以发现国内外学者对管理层激励与企业绩效相 9 关性的研究内容主要包括货币薪酬 股权激励和在职消费三个方面 其中货币 薪酬 股权激励与公司绩效的相关性研究较多 从文献可以看出 国外学者对 管理层激励与公司绩效关系的实证研究起步较早 到目前为止在这方面的研究 已非常成熟 理论模型和实证证据都非常充分 为我国学者深入研究我国市场 环境下的管理层激励与企业绩效关系奠定了理论基础 随着资本市场的不断发 展 信息的披露性加强 近几年来国内的大量学者也对管理层激励与企业绩效 相关性进行了一系列研究 并颇有成果 2 1 国内外研究的特点 通过对上述国内外文献的整理 分析比较可以看出 国内外学者对高管层 激励和公司经营业绩关系的研究具有以下几个特点 1 从研究的角度上看 不管是国内还是国外的学者在研究此问题时 主 要是通过考察公司管理层激励的不同方式对公司绩效的影响 从研究方法上看 主要有理论分析及理论结合实证的分析方式 大部分学者会选取后者进行研究 2 实证研究的模型中 选取的衡量指标有很大差异 所选取的样本不同 国外的学者大部分以外国企业为主 我国学者主要以我国上市公司数据作为样 本 所选取的变量不同 选取的绩效衡量指标主要有托宾 Q 值 总资产利润 率 净资产收益率等 国外的实证文章 采用托宾 Q 值作为衡量绩效的指标比 较普遍 在国内 学者们大都采用总资产利润率 净资产收益率来衡量公司绩 效 2 2 国内外研究的不足 虽然到目前为止国外学者在这方面的研究已非常成熟 且理论模型和实证 证据都非常充分 每年发表的管理层激励与公司绩效相关性方面的著作或文章 也颇多 但也存在一定的不足 主要体现在 第一 对于实证研究 学者们对 于公司绩效的衡量指标选取比较单一 片面 没有全方位的衡量管理层激励对 公司绩效的影响 第二 国外学者的研究虽然起步较早 但其后期的研究并未 10 向前期一样的活跃 相关理论的形成也始于早期 研究起步较晚的我国 存在的不足当然更多 首先 纵观当今社会 在职 消费显然成为了管理层在显性激励不足情况下的一种替代选择 但从上面的文 献综述我们会发现对于在职消费与企业营绩效的相关性研究较少 大多数研究 忽略了以在职消费为主要载体的隐性自我激励 其次 在实证过程中 我国的 部分学者的研究会是借鉴西方的研究成果 将西方的研究模式照搬到我国的研 究中 没有与我国的实际情况相结合 最后 我国的产权基础较西方国家的产 权基础有所不同 但是现有研究大都忽略了我国这一特殊的产权基础 本文的研究建立在我国特殊的产权基础之上 分析我国当今热门行业房地 产业中管理层激励与公司绩效的相关性 本文整体将以理论研究为辅 实证研 究为主 后续拟采用规范研究与实证研究相结合的方法 为避免绩效指标选取 的单一性 本文将采用因子分析确定公司绩效的综合得分 对管理层激励与公 司绩效相关性的实证研究采用描述性统计分析方法 多元回归分析等 因此 本文的研究结果将会对我国国有及非国有上市公司的比较研究产生一定的贡献 对于特定行业的分析研究更能为房地产业公司如何合理的进行管理层激励 提 高公司绩效提供一定的理论依据 参考文献 1 卢军 管理层激励与企业经营业绩的相关性研究 D 长沙 中南大学 2010 2 朱梅 管理层激励与企业经营业绩相关性研究 D 山东 山东财经大学 2013 3 董晓舰 我国上市公司管理层激励与公司绩效相关性研究 D 辽宁 东北 财经大学 2012 4 康平 中小上市公司经营者股权激励与企业绩效关系研究 D 湖南 湖南 大学 2007 5 褚兆霞 高管薪酬与上市公司经营绩效的相关性研究 D 长沙 中南大学 11 2007 6 郑雅斌 激励难达初衷 股权激励亟待 涨 声 N 证券时报 2012 12 02 7 赵阳 用好 股权激励 双刃剑 N 21 世纪药店 2012 2 09 8 杨睿娟 蔺娅楠 中国电子信息行业上市公司高管薪酬与企业绩效关系研 究 J 企业经济 2012 10 165 168 9 王永旺 高新技术上市公司管理层持股与公司绩效的关系 J 时代金融 2013 1 173 173 10 魏刚 高级管理层激励与上市公司绩效 J 经济研究 2000 32 39 11 刘绍娓 万大艳 高管薪酬与公司绩效 国有与非国有上市公司的实证研 究比较 J 中国软件科学 2013 2 90 101 12 李增泉 激励机制与企业业绩 J 会计研究 2000 24 30 13 袁志忠 朱多才 上市公司高管持股比例与公司绩效相关性研究 J 财会 通讯 2010 6 45 47 14 罗宏 黄文华 国企分红 在职消费与公司业绩 J 管理世界 2008 9 47 59 15 叶祥松 吴育苗 股权结构 管理层持股与经营绩效 基于广东民营上市 公司的研究 J 岭南学刊 2008 1 105 110 16 张泉 在职消费对公司业绩的影响探析 J 经济论坛 2011 9 212 214 17 陈其安 李红强 在职消费的影响因素及其对企业经营绩效的影响 J 技 术经济 2013 1 112 119 18 Hall and Leibman Are CEOs Really Paid Like Bureaucrats J Quarterly Journal of Economies J 1998 113 653 691 19 K J Sigler CEO Compensation and Company Performance J Business and Economics Journal 2011 31 1 8 20 Jensen M C Murph K J Performance Pay and Top management Incentives J Journal of Political Economy 1990 8 225 264 21 McConnell J H Serves Additional Evidence on Equity Ownership and Corporate Value J Journal of Financial Economics 1999 27 595 612 12 13 开题报告 我国房地产业管理层激励与公司绩效 相关性实证研究 开题报告 1 研究背景及意义 1 1 研究背景 所有权和经营权相分离已经成为现代企业制度的主要特征 企业所有者即 股东拥有最终的财产所有权与剩余索取权 但并没有直接的经营决策权 企业 所有者将企业的日常经营决策权交给了富有经验 专业优良的管理者 所有权 和经营权相分离来源于两权分离理论 即公司所有权与控制权分离理论 它随 着股份公司产生而产生 代表人物是贝利 米恩斯和钱德勒等 贝利和米恩斯 在 1932 年出版的 现代公司与私有产权 一书中 对美国 200 家大公司进行 了分析 发现在这些大公司中相当比例的是由并未握有公司股权的高级管理人 员控制的 由此得出结论 现代公司已经发生了 所有与控制的分离 公司 实际已由职业经理组成的 控制者集团 所控制 钱德勒认为 股权分散的加 剧和管理的专业化 使得拥有专门管理知识并垄断了专门经营信息的经理实际 上掌握了对企业的控制权 导致 两权分离 两权分离 使企业的所有者和管理层之间形成了 委托一代理 关系 根 据 理性经纪人 假设 公司所有者会将股东财富最大化作为目标 而管理层 更看中的是自身个人的利益 如何协调两者利益 使所有者和管理层以公司整 体绩效最大化为目标 这就要求企业必须具备行之有效的约束 激励机制 这 些机制既可以激发管理层的积极性 又可以最大限度地降低代理成本 因此 管理层激励对于企业的生存发展有着深远的意义 管理层在有效的公司激励的 制度下 才会将个人目标向公司目标靠近 工作热情才会旺盛 当前我国经济发展最为突出的领域中 房地产业占据着重要的一席 借助 宏观经济良好的东风 我国房地产业发展势头迅猛 2003 年 国务院 18 号文 14 件 国务院关于促进房地产市场持续健康发展的通知 明确指出 房地产业已 经成为国民经济的支柱产业 房地产业之所以有着非同寻常的地位 体现在拉 动我国经济增长上 经过多年的发展 房地产业俨然成为我国经济发展必不可 少的重要组成部分 但同时 高额的收益也使一大批新的房地厂商涌现出来分 一杯羹 房地产行业竞争不断加速 众所周知 当今社会市场经济的竞争归根 结底是人才的竞争 随着外资企业 民营企业 私营企业在中国飞速的发展 各种企业的经济地位不断的发生变化 企业吸纳 激励 保留人才的能力直接 决定了企业的生产发展空间 控制人才的流失 留住核心人才已经成为企业发 展的关键 所以企业要想在房地产行业中立足需要重视企业人力资本的管理 高管作为公司的优质人才在现代企业中的作用是其他资本与物质不可比拟的 公司高管的价值不但不会随时间的推移而降低 反而随着自身知识经验的积累 而升值 由于高管是企业中最重要的人力资本 也是企业最重要的资源 因此 很多人认为 企业的管理层与企业的绩效之间存在较明显的关联性 因此 有 效激励高层管理者这一 稀缺 资源 创造企业财富最大化 已成为现代企业 经营目标之一 1 2 研究意义 结合我国特有的产权基础背景 研究管理层激励与企业绩效问题有着重要 的理论意义与现实意义 1 2 1 理论意义 第一 由于我国的产权基础较为特殊 分为国有控股和非国有控股 本文 就是从这一视角出发 以委托代理理论 激励理论和产权理论为依据 对管理 层激励与企业绩效之间的关系进行研究 具体为将公司绩效与对管理层激励方 式的主要三方面之间的相关性进行研究 就目前为止公司所有者为管理层提供 的激励方式主要包括以下三个方面 一是货币薪酬激励 它是基于公司的盈余 而定的 二是股权激励 三是在职消费 即指企业高层管理人员 尤其是国有 企业管理层 获取除工资报酬外的额外收益 该研究能够在一定程度上推动我 国管理层激励与企业绩效相关理论研究的发展进程 加深对我国国有及非国有 15 上市公司经营绩效的综合理解 第二 纵观国内外 对于管理层激励影响公司绩效的课题 很多学者都做 出了研究 对管理层激励制度提供了相关的参考 为现代企业的管理提供了更 为完善的理论依据 目前也越来越多的学者依据产权基础对管理层激励与公司 绩效之间的关系进行对比研究 而本文是在特殊的产权基础为视角之上 分析 我国当今热门行业之一 房地产业里两者之间存在的关系 因此本文的研究将 会对我国国有及非国有上市公司的比较研究有一定的贡献 对于特定行业的分 析研究更能为房地产业公司如何合理的进行管理层激励 提高公司绩效提供一 定的理论依据 1 2 2 现实意义 第一 依据管理层激励的主要方式 管理层所获货币薪酬 管理层的持股 比例和在职消费 本文从这三个维度研究管理层激励与企业绩效两者之间的关 系 并验证了两者间的关系在国有与非国有控股上市公司中是存在差异的 也 就是说在不同产权基础下两者间的相关程度是不一样的 本文在此基础上选取 热门行业房地产业作为研究对象进行了实证研究 为解决我国特有的委托代理 问题提供实证依据 同时为我国房地产上市公司完善激励机制提供经验证据 第二 对公司经营观念和的管理理念的转变起到推动作用 本文通过对现 有大量文献的综述及对国有和非国有房地产上市公司最新数据的搜集与整理 利用相应的实证分析方法 论证了不同产权性质的上市公司中管理层激励与企 业绩效之间的关系 通过分析 我们可以发现管理层激励对于一个公司绩效的 重要性 进而可以发现不管是房地产业还是其他产业在经营过程中对管理层激 励存在着一定的不足之处 各企业可以根据自身的实际情况 建立起科学规范 高效的管理层激励机制和经营绩效评价体系 促进企业不断健康发展 通过实 证研究本文也有针对性 建设性的提出管理层激励机制以及科学规范的绩效评 价体系 为公司传统经营观念的转变和发展战略的调整做出贡献 2 国内外研究动态 16 本部分主要研究国内外的研究现状 分别从管理层货币薪酬 持股比例 在职消费与公司经营绩效相关性三个方面进行综述并加以评述 2 1 货币薪酬与公司绩效相关性研究 现代股份制企业中 公司所有权与经营权的两权分离 不可避免的形成了 代理问题 企业将高管薪酬与公司绩效挂钩 在调动高管的经营积极性的同时 也能促进企业整体绩效的增长 维护所有者的利益 因此 对企业的高管层来 说 提高企业经营业绩是增加其货币薪酬的一种重要手段 对于企业所有者来 说建立 完善薪酬激励制度对解决代理问题至关重要的 西方学术界对高管薪酬与公司绩效关系研究起步较早 且理论体系已经成 熟 目前为止已经有许多相关的研究文献 最早研究可以追溯到 1925 年 Trussing 和 Baker 1925 的研究结果表明管理层的货币薪酬与企业经营业绩之 间存在很小的相关性 从二十世纪八十年代开始 管理层的薪酬管理成为学术 研究的重要领域 如今更是成为公司管理的一项重要内容 后来的 Jensen 和 Murphy 1990 的研究结果也显示高管货币薪酬的敏感度极低 我国对薪酬 绩效的研究起步较晚 由于受到信息获取的限制 至 1998 年上市公司高管年度薪酬等信息开始披露 国内学者才开始广泛关注高管薪酬 对公司绩效的影响 周兆生 2003 研究发现 总经理的年薪报酬与企业业绩变 动有正相关性 闰丽荣 刘芳 2006 利用我国上市公司 2001 2004 年的数据 发现货币薪酬与公司经营绩效显著正相关 代逸生 林科 2013 选取了上市房 地产企业 2009 2011 年年表数据为研究对象 分析了高管薪酬模式和公司绩效 之间的关系 结果发现 国有企业公司绩效和高管薪酬 资产负债率曾显著正 相关关系 非国有企业公司绩效与高管薪酬 高管薪酬差距 资产负债率呈显 正相关关系 2 2 持股比例与公司绩效相关性研究 上市公司高管持股激励制度于20世纪50年代产生于经济发达的美国 经过 多年的探索和实践 国外已经将其作为一种对公司经营者有效的长期激励模式 17 被许多公司广泛应用 国外有关股权激励效果与公司绩效相关性的研究 主要 分为二者具有相关性 不具有相关性的结论 国外研究理论分为二者线性相关 及非线性相关两种观点 线性相关方面 最早开始对二者进行研究的是 Jensen 1976 其结论是由于管理层持股使管理层和股东的利益有了汇聚 因 此二者正相关 Mehran 1995 用1979 1980年153家美国企业的数据进行研究 指出管理层持股比例与业绩存在显著正相关性 Demsetz 2001 的研究结论表 明公司股权结构是一个内生变量 与公司绩效无关 Victoria Krivogorsky 2006 研 究了87家欧洲公司 发现管理层持股与公司的绩效没有明显的关系 我国学者对管理层持股比例与公司绩效之间关系研究的时间较短 目前关 于管理层持股与企业经营业绩关系的研究结论主要有三种 两者之间会呈现出 三种不同关系 正相关 不相关 负相关 骆铭民 2005 指出内部人持股作为 一种激励机制 在公司治理中发挥了一定的积极作用 陈树文 2006 利用 2002 2004年的65家高新科技上市公司数据 得出公司绩效与管理层持股比例 呈二次非线性关系 巩震 金永生 王俊样 2008 的实证结果表明 管理层持 股与企业经营业绩呈三次函数关系 管理层持股比率在 22 19 54 83 时 与企业经营业绩呈正相关关系 但是在这一区间之外时 管理层持股与企业经 营业绩呈负相关关系 白俊等 2008 指出 由于我国上市公司经营者持股比例 偏低 经营者股权的治理效应没有充分发挥作用 经营者持股与公司业绩关系 不显著 2 3在职消费与公司绩效相关性研究 在职消费是一个普遍的现象 特别是在国有企业中 作为公司正常经营的 需要以及契约不完备性的产物 在职消费行为本身具有一定的合理性 作为激 励契约的隐性部分 他与显性的货币薪酬互相补充 共同提供高管激励 但是 过度的在职消费会给企业带来严重的代理成本 损害所有者的利益 尤其是当 监管失控时 在线词典将在职消费的项目定义为容易成为高管人员获取好处的 捷径 高管人员可以轻易通过这些项目报销私人支出 从而将其转嫁为公司费 用 目前对于在职消费与企业绩效关系的研究不是很宽泛 由于高管层在职消费的普遍性 近年来国外学术界对在职消费的成因进行 18 了比较深入的理论和经验研究 Rajan 和 Wulf 2004 针对美国上市公司 CEO 使用专车及专机的现象进行了实证研究 实证研究 结果发现在职消费在很多 情况下可以提高管理效率 但另外一些学者却得出不同的结论 Jensen 和 Meckling 1976 认为 通常情况下 没有任何成本地实现代理人做出对于委托 人而言是最优的决策是不可能的 在职消费可能是管理者实现自身效用最大化 的不可或缺的手段 他们认为 在职消费具有负面的经济后果 会降低企业价 值 国内学术界关于在职消费的研究主要基于其代理观 而且最早是从高管层 薪酬激励的角度研究开始的 国内第一篇系统的研究在职消费的文献是陈冬华 陈信元 万华林 2005 发表的 国有企业中的薪酬管制与在职消费 纪伟 2008 通过检验国有企业中管理层在职消费与企业经营业绩之间的关系 得出 的结论与陈冬华 卢锐 罗尽辉等人的结论基本类似 认为在国有控股上市公 司中管理层的在职消费对企业的经营业绩有显著的负面影响 而在非国有控股 企业中在职消费对企业的经营业绩无显著影响 陈其安 李红强 2013 以 2007 2011年中国 股上市公司为研究样本 构建计量经济学模型 实证检验 高管人员在职消费的影响因素及在职消费对企业经营绩效的影响 研究结果表 明 国有企业和民营企业的在职消费水平相当 在职消费显著降低了民营企业 的公司业绩 但这种影响在国有企业中并不显著 2 4文献评述 纵观管理层激励与公司绩效相关性的理论与实证研究文献 国外学者在这 方面的研究已非常成熟 且理论模型和实证证据都非常充分 但也存在一定的 不足 主要体现在 第一 对于实证研究 学者们对于公司绩效的衡量指标选 取比较单一 片面 没有全方位的衡量管理层激励对公司绩效的影响 第二 国外学者的研究虽然起步较早 但其后期的研究并为向前期一样的活跃 相关 理论的形成也始于早期 国内在这方面的研究起步较晚 但是随着资本市场的不断发展 信息的披 露性加强 近几年来国内的大量学者对管理层激励与企业绩效相关性进行了一 19 系列研究 并颇有成果 不过与此同时国内存在着部分学者的研究会是借鉴西 方的研究成果 将西方的研究模式照搬到我国的研究中 没有与我国的实际情 况相结合 我国的产权基础较西方国家的产权基础有所不同 那些学者视乎忽 略了我国这一特殊的产权基础 3 论文的研究内容和框架 3 1 论文的研究内容 本文在国内外学者研究成果的基础上 依据管理层激励的主要方式 管理 层的货币薪酬 管理层持股比例和在职消费 选取了热门行业房地产业作为研 究对象从这三个维度进行了实证研究 研究管理层激励与公司绩效两者之间的 关系 并验证两者间的关系在国有与非国有控股上市公司中是否存在差异 所 有研究内容将在理论分析的基础和前提下撰写 继而以房地产业为样本 本文 的具体研究内容为 1 绪论 1 1 研究背景 1 2 研究意义 1 3 研究内容及研究框架 1 4 研究方法 2 文献综述 2 1 国内外的研究现状 2 1 1 货币薪酬与公司绩效相关性的研究 2 1 2 持股比例与公司绩效相关性的研究 2 1 3 在职消费与公司绩效相关性的研究 2 2 文献评述 2 2 1 国内外研究的特点 2 2 2 国内外研究的不足 3 管理层激励与公司绩效的相关理论分析 20 3 1 管理层激励概述 3 1 1 管理层的界定 3 1 2 管理层激励机制及方式 3 2 公司绩效及评价方法 3 2 1 公司绩效的内涵 3 2 2 公司绩效的评价方法 3 3 管理层激励与公司绩效相关性理论假设 3 2 1 管理层激励与公司绩效的作用机理 3 2 2 管理层激励与公司绩效相关性理论假设 4 管理层激励与公司绩效相关性实证分析 4 1 研究设计 4 1 1 样本选取与数据来源 4 1 2 变量定义 4 1 3 模型构建 4 2 公司绩效综合评价指标的因子分析 4 3 研究样本的描述性统计分析与回归分析 4 3 1 研究样本的描述性统计分析 4 3 2 管理层激励与公司绩效相关性回归分析 4 3 3 变量间的相关性检验及稳健性检验 5 研究结论及建议 5 1 研究结论及建议 5 1 1 实证研究结论 5 1 2 建议 5 2 研究不足 参考文献 后记 3 2 论文的框架结构 本论文的框架结构如下图 1 所示 21 选题背景和意义 研究结论和建议 文献综述 理论分析 实证研究 以我国房地产业为例 在职消费与公司绩效相关性的研究 货币薪酬与公司绩效相关性的研究 持股比例与公司绩效相关性的研究 主要变量描述 性统计分析 绩效指标的 因子分析 管理层激励与公司绩 效相关性回归分析 图 1 论文框架结构 4 研究的难点与重点 相比于国外 我国学者对于管理层激励与公司绩效的相关性研究起步较晚 所以在这方面的国内文献资料相对会比较少 而本文是以我国房地产业为样本 国内的文献资料必然更具有参考价值 因此这将是本文研究的第一大难点 本 文研究的第二大难点是 本文在研究管理层激励与公司绩效的相关性时 主要 从管理层激励的主要方式 管理层货币薪酬 管理层持股比例和在职消费三个 维度入手 通过对每个维度的文献资料收集 可以发现国内外学者们对于货币 薪酬与公司绩效 持股比例与公司绩效 在职消费与公司绩效的关系 持有不 同的意见 因此在论文的写作过程中 前人的研究与论证只能作为理论参考依 22 据 本文需要从实际出发 不能泛泛而谈 用实证研究来得出最后的结论 本文是在特殊的产权基础为视角之上 分析我国当今热门行业之一 房地 产业里两者之间存在的关系 文章的选题具有一定的创新之处 纵观国内外 对于管理层激励影响公司绩效的课题 国内外学者给我们展示了丰硕的成果 为后人的研究以及现代企业的管理提供了更为完善的理论依据 国内目前在这 方的研究相对来说比较的少 因此本文的研究将会对我国国有及非国有上市公 司的比较研究有一定的贡献 对于特定行业的分析研究更能为房地产业公司如 何合理的进行管理层激励 提高公司绩效提供一定的理论依据 5 研究方法与实施进度计划 对本课题的研究主要采用理论研究与实际论证相结合的方法 在指导老师 的指导下对课题进行研究 在理论研究阶段 通过各种途径收集中 外文献资料 对前人的研究成果 进行阅读 总结 归纳 和分析 为文章的撰写提供大量客观可靠的事实依据 在实际论证阶段 总结前人的研究结果 通过对我国房地产业样本的选取 并通过 SPSS 软件 分析得出结论 在研究方法上 本文拟采用规范研究与实 证研究相结合的方法 采用因子分析确定公司绩效的综合得分 对管理层激励 与公司绩效相关性的实证研究采用了描述性统计分析方法 多元回归分析等 综合运用管理学 统计学 财务管理学等相关知识 为了有序的完成论文各部分的写作 笔者制订了如下的进度计划 第一阶段 11 月 1 日 11 月 14 日 阅读并收集中 外文献资料 第二阶段 11 月 15 日 12 月 6 日 完成外文翻译 撰写文献综述和开 题报告初稿 第三阶段 12 月 7 日 12 月 10 日 对开题报告和文献综述初稿进行修 改完善 并制作开题 PPT 第四阶段 12 月 11 日 12 月 15 日 为开题答辩准备 第五阶段 1 月初 2 月中 进行样本的筛选以及数据的选取 23 第六阶段 2 月中 3 月底 撰写毕业论文初稿 第七阶段 4 月初 4 月底 初稿修改 第八阶段 5 月初 5 月中下旬 初稿修改 第九阶段 5 月底 终稿 打印并装订论文 第十阶段 5 月底 6 月初 准备答辩 参考文献 1 卢军 管理层激励与企业经营业绩的相关性研究 D 长沙 中南大学 2010 2 朱梅 管理层激励与企业经营业绩相关性研究 D 山东 山东财经大学 2013 3 董晓舰 我国上市公司管理层激励与公司绩效相关性研究 D 辽宁 东北 财经大学 2012 4 康平 中小上市公司经营者股权激励与企业绩效关系研究 D 湖南 湖南 大学 2007 5 褚兆霞 高管薪酬与上市公司经营绩效的相关性研究 D 长沙 中南大学 2007 6 郑雅斌 激励难达初衷 股权激励亟待 涨 声 N 证券时报 2012 12 02 7 赵阳 用好 股权激励 双刃剑 N 21 世纪药店 2012 2 09 8 代逸生 林科 房地产企业高管薪酬模式与公司绩效关系研究 J 财会通 讯 综合版 2013 6 80 82 9 杨睿娟 蔺娅楠 中国电子信息行业上市公司高管薪酬与企业绩效关系研 究 J 企业经济 2012 10 165 168 10 王永旺 高新技术上市公司管理层持股与公司绩效的关系 J 时代金融 2013 1 173 173 11 魏刚 高级管理层激励与上市公司绩效 J 经济研究 2000 32 39 12 刘绍娓 万大艳 高管薪酬与公司绩效 国有与非国有上市公司的实证研 24 究比较 J 中国软件科学 2013 2 90 101 13 李增泉 激励机制与企业业绩 J 会计研究 2000 24 30 14 袁志忠 朱多才 上市公司高管持股比例与公司绩效相关性研究 J 财会 通讯 2010 6 45 47 15 胡婉丽 汤书昆 肖向兵 上市公司高管薪酬和企业业绩关系研究 J 运筹 与管理 2004 6 118 223 16 罗宏 黄文华 国企分红 在职消费与公司业绩 J 管理世界 2008 9 47 59 17 陈其安 李红强 在职消费的影响因素及其对企业经营绩效的影响 J 技 术经济 2013 1 112 119 18 张泉 在职消费对公司业绩的影响探析 J 经济论坛 2011 9 212 214 19 叶祥松 吴育苗 股权结构 管理层持股与经营绩效 基于广东民营上市 公司的研究 J 岭南学刊 2008 1 105 110 20 Hall and Leibman Are CEOs Really Paid Like Bureaucrats J Quarterly Journal of Economies J 1998 113 653 691 21 K J Sigler CEO Compensation and Company Performance J Business and Economics Journal 2011 31 1 8 22 Jensen M C Murph K J Performance Pay and Top management Incentives J Journal of Political Economy 1990 8 225 264 23 Ronald G Ehrenberg Michael L Bognanno The Incentive Effects of Tournaments Revisited Evidence from the European PGA Tour J Industrial and Labor Relations Review 1990 43 3 74 88 24 Benston G The Self Serving Management Hypothesis Some Evidence J Journalof Accounting and Economics 1985 7 67 83 25 McConnell J H Serves Additional Evidence on Equity Ownership and Corporate Value J Journal of Financial Economics 1999 27 595 612 26 Mehran H Executive Compensation Structure Ownership and Firm Performance J Journal of Financial Economies 1995 38 163 84 25 外文翻译稿 高管薪酬和公司绩效 KJ Sigler 摘要 摘要 本篇论文主要研究2006年至2009年期间在纽约证券交易所上市的280家公 司高管薪酬与公司绩效的相关性 此项研究的时间是在萨班斯 奥克斯利法案 的通过和影响纽约证券交易所上市公司高管薪酬的公司治理规则 经美国证券 委员会批准后 通过对公司净