浅析工程项目资金的筹集.doc

浅析工程项目资金的筹集浅析工程项目资金的筹集许中伟摘要:本文阐述了工程项目资金筹集中融资的意义,优点及主要方式,并举例分析,供同行借鉴.关键词:工程项目;项目融资;主要方式;案例分析1引言工程项目的成功兴建离不开所需总资金和分年所需资金能否得到足够的,持续的供应.在市场经济条件下,如何广开资金来源渠道,并且使筹措的资金,币种及投入时序与项目建设进度和投资使用计划相匹配,确保项目建设和运营顺利进行,是工程项目决策时必须专门考虑的问题.观之国内外,项目资金是所有工程项目的先决条件和必要保障.2融资的重要意义近年来,我国的基础建设有了很大的发展,各地纷纷投入巨资兴建基础设施.然而,城市基础设施的特点是耗资大,耗时长,由于各种原因,长久以来,我国基础设施建设落后于经济发展,造成基础设施建设方面出现瓶颈效应,单靠政府支持难以完成.一方面,大量的城市基础设施急需修建,另一方面,政府的财政支出毕竟有限,无法满足人民群众日益增长的需求,因此项目融资在我国具有利于改善我国的基础设施落后状况的重要意义.自改革开放以来,中国经济取得了长足进步,但基础设施落后所形成的瓶颈效应也越来越明显.为此政府在制定十一五规划,2OlO年远景规划中要大力发展交通,能源,通讯等基础产业,但这些基础设施所需要的资金数额庞大,这单靠国家投资是难以想象的.工程项目融资的引进可有利于缓解此矛盾,为此中国政府对投资给予了高度重视和大力支持,有关部门正负责着手对动这项工作,开始进行项目试点,指定法规制度和准备在中国投资的备选项目.3项目融资的优点3.1外资利用结构我国传统的外资主要流向投资少,见效快,盈利高的产业,而需要巨额投资且回收期长的农业,能源,交通等基础设施和公用建设方面的外资缺少,采用工程项目融资所引进的外资将会主要投资于基础设施建设,这对改善我国的外资结构和产业结构是很有益处的.3.2减少政府的债务负担和投资支出工程项目融资的一个重要特点是项EI的投资不构成东道国政府的对外负债,政府无需承担沉重的偿债负息重担.同时,政府无需项目投资,就减少了政府支出,有利于财政预算.3.3有效地吸引外资.促进我国经济发展中国经济的高速增长对基础设施的巨大需求,为国外投资者提供了优越的市场条件和众多的投资机会.而且外国投资者普遍看好中国市场,因为中国的经济高速增长,工程项目融资得到政府法律许可,使投资者能够获得稳定可靠的投资回报收益,这对融资和投资双方来说都是十分有利的.因此能有效地吸引外资从而促进中国经济迅速发展.3.4提高我国企业的市场经营和项目管理水平多年来我国的投资和承包企业均受到计划经济的束缚和影响,缺乏从事基础建设的经验和能力,特别是没有项目融资和建造的管理和技术能力.通过融资项目的实施和运行将会大大促进我国的投资和承包企业从经营理念,模式和机制等方面实施根本性改革的进度,围绕产品的升级换代需求,提升相应的项目经营和管理的能力和素质.4项目融资的主要方式4.1BOT融资BOT融资方式是20世纪80年代以来国际上流行的一种新型融资方式,以其特有的优势受到世界各国特别是发展中国家的高度重视,BOT是英文BuildOperateTransfer(建设一经营一移交)的缩写,他是政府吸引非官方资本加入基础设施建设的一种融资方式.其运行特征是:政府与非官方资本签定项目特许经营协议,将基础设施项目的建设和投产后一定时间内的经营权交给非官方资本组建的投资机构即项目公司,由该项目公司自行筹集资金进行项目建设和经营,在特许经营期满,项目公司收回项目建设成本和取得合理利润后,将该基础设施无偿交给政府.BOT融资过程主要有七个阶段:项目确定阶段,项目准备阶段,项目招标阶段,合同谈判阶段,建设阶段,经营阶段,转让阶段.4.1.1BOT融资的优点(1)扩大资金来源.政府在资金缺乏的情况下利用外部资金建设一些基础设施项目;(2)提高项目管理的效率,增加国有企业人员对外交往的经验,提高管理水平;(3)发展中国家可吸引外国投资,引进国外先进技术;(4)实现资产负债表外融资.采用了BOT融资方式,银行贷款便没有追索权或者只具有有限追索权,往往通过合同安排加在项目公司上面,而不会影响项目主办方的资产负债表,也不会影响项目主办方的债券和债务,以及各种财务比例指标.这一优点在我国现经济体制显得尤为突出;(5)风险分散;(6)不受项目主办方项目规模的限制.4.1.2融资案例分析福建泉少I15桐大桥位于福州厦门324国道上,横跨晋江,为福建省重点建设项目,总投资2.5亿元人民币,均来自民营资本.1995年5月中旬动工,1996年11月中旬竣工试通车,比计划工期提前1年半.该项目采用公司型合资结构,有1家民营公团团撞2011年6月司和3家国有公司分别以60%,15%,15%,10%的比例由项目投资者直接安排融资,并承担相应责任,义务,资金不足部分由四方投资者分别筹集,根据工程进度分批注入.大桥运营后的收入所得根据与贷款银行之间的现金流量管理协议进入贷款银行监控账户,并按照资金使用优先顺序进行分配,即先支付工程按照运行所发生的资本开支,管理费用,然后按计划偿还债务,赢余资金按投资比例进行分配.(1)优点:互利双赢对于政府,原本无力投资的大桥得以建成并投入使用;对于投资者,大桥运行纪念来收益稳定,由于采用公司型合资结构,大桥股票预计上市后可募集2亿左右的股本资金,形成2.5亿元固定资产可用作资产抵押或置换.有效激励该桥投资开发有限公司兼有大桥主要承建者和使用经营者的双重身份,对工程质量与工期进行严格控制,与施工单位签定严格奖惩的工期协议,使进度比原定工期大大加快.引入民资该桥融资模式突破了我国传统的投资模式,将民问资金引入基础设施建设,这次尝试是成功和有益的.(2)缺点:融资成本较高,耗时长.4.2ABS融资ABS融资是在BOT融资的基础上发展起来的一种政权化的项目融资方式.他和BOT融资一样,同属于项目融资的范畴.ABS是英文AssetBackedSecm-itizationde的缩写,即资产支持型支持资产政权化,简称资产证券化.他是一项目所属的资产为支撑的证券化融资方式,即它是以项目所拥有的资产为基础,以项目资产可以带来的预期收益为保证,通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式.4.2.1ABS融资的优势ABS融资能够以较低的资金成本募集到期限较长,规模较大的项目建设资金,这对于投资规模大,周期长,资金回收慢的基础设施项目来说,无疑是一个比较理想的项目融资方式.一些出于某些原因不宜采用BOT方式的重大项目可以考虑采用ABS方式来进行融资,其优势主要有以下方面:(1)破产隔离.证券权益的偿还仅以原始权益人资产负债表中被证券化的资产为限,因此原始权益一旦破产,该证券化资产不在作为清算财产,从而保护了投资者利益.(2)真实出售.出售后的资产从原始权益人资产负债表中消失,且在其破产时不作为法定资产参与清算,这样ABS的信用状况与原始权益人的信用状况分离开来,成为一种有限或无追索权的交易活动.(3)信用升级.将原始权益人的资产出售给获有国际权威机构认证的高信用等级(AAA级或AA级)的SPV,或向信用级别高的专业金融担保公司办理金融担保,这样资产证券化交易的信用级别便提升到了金融担保公司的信用级别.(4)表外融资.由于真实出售,融资过程并不反映在原始权益人的资产负债表上,从而形成表外融资.这有利于原始权益人以有限财力从事更多投资,并分散投资风险.4.2.2融资案列分析目前国内采用ABS方式进行基建领域项目融资的成功案例尚少,较成功的类似案例主要集中在房地产领域,如深圳国投为香蜜湖一水榭花都房地产项目信托融资便是一个成功的范例.该项目位于深圳市福田区香蜜湖畔,项目地块东起香梅路,南临红荔西路,西依香蜜湖旅游区,北与深圳市最大的平价购物中心一山姆会员店为邻,总用地面积约为16.5万m,总建筑面积垫圈2011年6月22.93万mz,容积率1.4%.其独特地理位置优越,配套服务交通便利,同时具有如下优势:(1)生态环境景观.西临香蜜湖和观光植物园,处于深圳的绿肺之中,足不出户便可饱览香蜜湖风光,尽享阳光,空气,湖水之美,符合现代人生态住宅的理念.(2)大规模低密度优势.本项目在香蜜湖片区属大型房地产开发项目,且容积率仅为1.4%,这在深圳市房地产市场是非常罕见的,周边自然环境优美空旷,具有无法比拟的大规模低密度优势.(3)项目风险及融资.该项目主要风险为市场风险,深圳巾房地产业处于逐步规范和成熟时期,购买行为即受国内外经济大环境和消费者购买力的影响,也受项目位置,设计,价格,服务等诸多因素的影响,市场竞争日益激烈.加上深圳市前几年房地产投资增长幅度过大,造成不少楼宇空置,特别是豪宅供应量偏大,这对正在开发的房地产项目形成了一定的市场压力.该项目集合资金信托规模为人民币2.5亿元,推介信托合同份额200份,单个信托合同标的金额最低为人民币20万元.4.3TOT融资TOT(TransferOperateTransfer)即:转让一经营一转让,是指投资者以资本或资金购买某项资产的产权和经营权,在约定时期内通过对资产的经营收回全部投资并获得合理回报后,在将资产权和经营权无偿移交给原产权所有人.4_3.1TOT融资的优点(1)投资风险小,见效快,可直接购买现正运营的存量资产产权和经营权,既逾越了建设期又避免了风险.(2)可有效缓解政府压力,包括财政,引资,时间,管理方面的压力.(3)高度的灵活性.所转让的产权和经营权,既可针对完整的基础设施,也可针对其中某一部分;投资者既可以是一个企业或个人,也可以是多个企业或个人的联合.(4)市场化.可盘活现有国有资产存量,打破国家对基础设施的垄断经营,有利于市场化水平和技术管理水平的提高.4_3.2融资案例分析根据渭河电厂新厂经营情况预测,未来l0年现金流量规划,中旅公司加权资金成本的计算等,收购方按l2.51%作为项目折现率折现,但由于公司资金成本取决于各来源部分的加权平均风险,为了求得适用于电J一项目现金流量的折现率,还应计算该项收购的特殊风险.在充分考虑保证最低投资汇报l5%的基础上,还应考虑电厂未来经营中的各种不确定因素,适当提高折现率,以适当地体现会计谨慎原则,这里以15%作为电,未来经营