国际投资学 PPT课件

1 国际投资学InternationalInvestment 2 国际投资概论国际投资理论国际投资环境国际直接投资跨国公司与跨国银行国际间接投资国际灵活投资国际投资风险管理国际投资法律管理我国的吸引外资与对外投资 课程体系 管理篇 国情篇 理论篇 方式篇 3 第一章国际投资概论 国际投资的定义 特点与分类国际投资的起源与发展国际投资对世界经济的影响 4 一 国际投资的定义 特点与分类 一 国际投资的定义是指一国的企业或个人以资本增值和生产力提高为目的的跨越国界的投资 即将本国的资金 设备 技术 商标等作为资本投资于其他国家 以求获得较国内更高经济收益的经济行为 5 二 国际投资的特点 1 投资目的国内投资 投资目的单一化国际投资 投资目的多样化2 投资货币国内投资 本币HomeCurrency国际投资 硬通货HardCurrency 6 3 投资环境国际投资 政治环境 经济环境 法律环境 社会环境 自然环境4 投资风险国际投资 投资风险更大 7 5 投资方向国内投资 单向化国际投资 双向化 吸引外资 对外投资 8 三 国际投资的分类 1 按投资期限分为 1 long terminvestment 2 short terminvestment2 按投资主体 1 publicinvestment 2 privateinvestment3 按投资形式与性质 1 FDI 2 FII 3 FFI 9 FDI定义 ForeignDirectInvestment FDI 以控制企业经营管理权为核心 以获取利润为目的的投资活动 10 FII定义 ForeignIndirectInvestment发生在国际资本市场中的投资活动 主要包括国际信贷投资和国际证券投资 国际信贷投资 一国政府 银行或国际金融机构组织向第三国政府 银行或法人提供信贷资金 国际证券投资 购买外国股票和其他有价证券 以实现货币资本为目标的投资 11 FDI与FII的区别 一 从投资项目的阶段上 FDI直接应用于生产领域 一步到位 而FII分步到位 先到金融领域 再到生产领域 二 是否派生投资主体 FDI不再有新的主体 FII能有新主体 三 获利途径 FDI通过控制经营权获利 获利的多少直接与经营效益有关 而FII本身不参与经营管理 仅获取债券利息与股票利息 对企业而言 最主要的区别在于是否形成 有效控制 12 二 国际投资的起源与发展 国际投资的起源 起源于19世纪70年代末已完成的工业革命 13 国际投资的发展历程 一 第一次世界大战 1914 以前 初始阶段 投资规模私人投资的 黄金时代 投资格局主要投资国有哪些 投资方向主要投资国将资本投哪 投资形式直接投资与间接投资的比重 10 90 14 二 两次世界大战期间 低迷徘徊 1914 1919美国 37亿美元 与英法德的不同走势1919 1929国际资本主要来源地由英国变成了美国 其两种主要投向 欧洲 贷款 经济复苏 与亚非拉 经济扩张 1929 1933 EconomicDepression1933 1945 国际投资最不景气的年代 二战爆发 15 三 60年代 美国一枝独秀 恢复增长 投资规模 急剧扩张 MarshallPlan 1946 1965 美国的对外投资达到了840亿美元 远远超过其他国家 投资方式 直接投资与间接投资的比重 80 20 16 四 70年代 2000年 任何时期无法比拟的时代 迅猛发展 1投资规模全球规模见课本P7得出什么结论 17 2投资格局 1 国际投资主体多元化和 大三角 国家对外投资集聚化主体多元化 美国 英国 德国 日本 发展中国家 大三角 的概念 美国 欧盟和日本 尤其是美 英 法 德 日 18 2 主要发达国家相互投资迅速扩大1 发达国家相互投资 以德国为中心的欧盟圈 美国为中心的北美圈 以日本为中心的亚洲圈 占发达国家之间资本输入的 大三角 内部的国际直接比重大 欧盟 1999年 2000年 占60 北美圈 美加两国的投资异常的活跃 亚洲圈 不同国家之间的交叉投资成为该地区重要组成部分3 大三角 国家之间的相互投资也十分活跃美国的FDI主要来自日 英 法 德以及荷兰 英法主要来美国与日本 19 3 发展中国家在吸引外资的同时 也走上了对外投资的舞台 拉丁美洲和加勒比海地区时间 80年代中期 下表 问题 为什么80年代中期以后减缓 20 亚太地区时间 80年代中期以后1986 1990 亚太是拉美的2倍1990 亚太 发展中国家 2 3问题 原因何在 经济发展与吸引外资的正相关问题 中国时间 1992 21 3投资方式 FDI与FII齐头并进 据世界银行统计 1989 1999 FDI占GDP的比重从2 提高到4 6 FII的比重由6 5 提高到了13 7 22 4投资行业 二战后 国际直接投资的行业重点进一步转向第二产业 制造业 80年代中期以来 投资的行业重点转到了第三产业 23 4 2001年以来 调量整理 1投资规模见教材P13页图1 7 有什么样的走势 出现这个情况的原因 24 2投资分布 新趋势 发展中国家 转型经济体 南南国家的外国直接投资增长 25 3投资业绩 一国占全世界外国直接投资的比重与其占全世界GDP的比重之比 投资的绩效见P16页图1 10 26 4投资行业 逐渐的由制造业转向服务业服务业的内部构成也发生变化 主要集中在贸易与金融领域 然而 电力 水力 电信等部门流入的FDI数额也越来越多 27 5投资方式 由股票市场转向债券市场原因 1 债券发行总额增长幅度大2 投资者对美国经济的担忧3 欧元区启动 欧洲政府债券市场引起国际资本的关注 28 三 国际投资对世界经济的影响 一 国际投资对世界经济整体的影响 MacdougallModel 1假定前提 1 国际资本总存量 OAOB 不变 总收益由资本带来 2 只存在两个国家 A资本相对过剩 B资本相对短缺 3 资本的边际产值呈递减状态 资本的价格等于资本的边际产值 29 2模型展示 N M OA OB MPKA MPFB E D Q C K K rBr r rA 30 模型分析 两种情形 没有国际投资行为的发生A国的总收益 B国的总收益 世界资本总收益 发生国际投资 且资本可以在国际间自由流动A国的总收益 B国的总收益 世界资本总收益 31 模型结论 国际投资对世界经济产生了积极影响 不仅使世界资本总收益增加 而且投资国 东道国均收益 模型作为一个简化模型 存在一些缺陷 1 假设方面 2 实践方面 32 二 国际投资对投资国与东道国经济的影响 1 就业和收入水平 有人欢喜有人忧 投资国替代效应 因母国进行投资导致的就业机会的丧失 本可以在国内生产 子公司产品返销到母国 33 刺激效应 因母国进行投资所导致的就业机会的增加 向子公司提供服务 子公司出口货物等产品带动的额外的就业机会 子公司对本国人员的需求 传统投资大国美国与英国 就业效应一直都是 略优 或者 中性 34 东道国工人的就业水平 Bringsjobsthatotherwisewouldnotbecreated Direct Hiringhost countrycitizens Indirect Jobscreatedbylocalsuppliers Jobscreatedbyincreasedspendingbyemployeesofthemulti nationalenterprise 35 东道国工人的就业水平 Drivesoutlocalcompetitors Canpreventthedevelopmentof local competitors Questionsremainonwhethernetjobsgained 36 2 进出口与国际收支水平 HostCountryShort term PositiveeffectLong term Negativeeffect一是除了资金流入以外 往往有资本货物及其他产品流入 二是投资收益在长期内陆续的汇回 37 HomeCountryShort term Negativeeffect资金外流 子公司的产品可能在东道国对母国出口品产生替代 子公司产品返销母国 Long term Positiveeffect投资收益的陆续汇回 有生产要素的转移 带动投资国对东道国相关原材料 中间产品的出口 有助于投资国巩固原有市场与开辟新市场 38 投资国短期恶化与长期改善东道国短期改善与长期恶化解决的唯一途径 合理利用外资 39 3 示范与竞争效应 先进的技术 管理经验为外资企业创造了高额的利润 本地企业会观摩与模仿 从而为本地的企业产生了示范效应 外商直接投资的进入是对本地市场的争斗 竞争会迫使本地企业提高劳动生产率 positive 如果当地企业的劳动生产率不足以与外资企业竞争 当地企业会被逐出市场 损害hostcountry的经济 40 4 资本形成规模 这是对东道国而言的最大好处资本形成规模的定义 外资能带动内资的增加增加了东道国的资本存量绿地投资直接增加东道国的储蓄 也可以增加投资 并购的方式能提高当地企业的生产力 41 不论是绿地投资还是并购的方式都能为东道国带来后续的的追加的投资 为东道国提供有吸引力的投资机会而动员当地的储蓄 成为引发国内投资的催化剂 资本形成规模的作用机制投资基础设施 改善投资环境 内资增加 继续投资基础设施 形成良性循环投资工业部门 收入增加 投资增加 42 第二章国际投资理论 TheTheoryofFDI Five W s andan H Who whoistheinvestor What whattypeofinvestment Why whygoabroad Where whereistheinvestmentmade When Whendoesthefirmchoosetogoabroad How Howdoesthefirmgoabroad Whatmodeofentryintotheforeignmarketdoesitchoose 43 本章主要内容 国际证券投资理论古典国际证券投资理论资产选择理论资本资产定价理论 选 投资行为金融理论 选 资产套价理论 选 期权定价理论 选 国际直接投资理论垄断优势论产品生命周期理论内部化理论国际生产折衷理论比较优势论投资周期论 44 一 古典国际证券投资理论 背景 跨国投资大发展之前核心 各国存在的利率差别是国际资本流动的主要原因 45 内容 假定存在A B两国 资本在两国间自由流动 如果两国间存在利率差别 那么两国的能够带来相同收益的资产或有价证券的价格会发生差别 利率高的国家资产或有价证券的价格低 利率低的国家资产或有价证券的价格高 这样就会发生利率低的国家向利率高的国家投资 其中 资产或有价证券的收益 价格和市场利率的关系为 C I rC 资产或有价证券的价格I 该项资产或有价证券的常年收益r 资本的市场利率 46 案例一张面值为1000美元 附有4 息票的债券 B国的市场利率为5 A国的市场利率为10 则该债券在两国的售价分别为 CB 40 5 800 CA 40 10 400 因此 B国居民到A国投资 评介实际运用起来存在很多困难 如外汇管制等 47 二 资产选择理论 背景 美国经济学家马科维兹Markowtz 1959 提出 并获得过诺贝尔经济学奖 48 内容 任何证券都是一种所有权的书面凭证 投资者可以借此获取收益 但是由于证券发行者不能确保投资者获得稳定收益 这就需要投资者承担风险 在一般情况下 证券的收益与风险成正比 即证券的收益越高风险也越大 当今资本市场上 投资风险与日俱增 投资者不能将收益作为资产选择的唯一准则 而应对投资收益与投资风险进行综合分析 他指出 投资者应同时操纵若干种有价证券 并形成若干种有效的投资组合 投资者可选择适合自己需要的一组 选择的标准是 在投资组合的平均收益率一定时 取风险性最小的一组 在投资组合的风险性一定时 取其平均收益率最高的 49 Rp表示证券投资组合的平均收益率 Sp表示证券组合的风险 C B A 应选择哪种组合 为什么 50 评价理论的核心是 分散投资以分散风险 或 不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里 已成为一条公认的理财原则 为投资者提供了福音 51 三 垄断优势论 背景 美国学者海默S Hymer 1960 提出 国内企业的国际经营 对外直接投资研究的开始 导师 金德尔伯格 Hymer KindlebergerThoery 零公里界碑 52 内容 1 对外投资的必要性 市场的不完全性A 什么叫市场完全 B 市场不完全的表现 政府政策的不完全性关税 进口限额 NTB等政府其他管制 如价格管制 利润管制 Antitrust等自然的不完全性 53 2 对外投资的可行性 企业的垄断优势 技术优势规模经济优势对原材料来源的垄断优势对销售渠道的控制产品开发和更新能力 54 评价 贡献 能够揭示发达国家在国外的横向投资和纵向投资 局限性 从社会福利和人类公平交易 平均分配收入的原则来讲 垄断是不合理的 因为垄断只对社会某一部分人带来好处 不一定对整个社会有益 世界经济将变得越来越像美国经济 即大公司遍布整个大陆 渗透几乎每个角落 55 四 产品生命周期理论 背景 美国学者Vernon维农 1966 提出 56 内容 1 产品的创新阶段 新产品阶段 2 成熟阶段 ProductDifferentation 开始对外投资 3 标准化阶段 PriceCompetition 大规模对外投资 57 美国 发达国家 发展中国家 生产线 消费线 新产品 成熟产品 标准化产品 58 评价 优点 从产品技术的角度回答了企业为什么要到国外去投资和为什么能到国外去直接投资 也回答了到什么地方投资的问题 局限性 不能量化地描述事件之间的时间差 对实际决策帮助不大 不能很好地解释美国以外其他国家的FDI 59 五 内部化理论 背景 英国学者卡森 Casson 巴克雷 Buckley 于1960年在 跨国公司的未来 一书中提出 60 内容 1 市场内部化的原因 市场的不完全性垄断优势论的出发点 最终产品内部化理论的出发点 中间产品 中间产品的概念 时间长 费用高 谁拥有 垄断优势 争夺的焦点 外部市场交易 唯一 定价高 保密 效用在使用后获知 难以定价 跨国公司内部交易 61 2 决定市场内部化的因素主要有四个 1 产业因素 2 国家因素 3 地区因素 4 企业因素 2 3 投资的地理分布1 4 投资的前提条件 62 评价 探讨的是中间产品市场 而非最终产品市场 探讨的市场上扩大FDI的动机 而非如何利用外部市场 属于一般化理论 能够揭示大部分FDI的动因 63 六 国际生产折衷理论 TheEclecticTheoryofFDI背景 1977年由英国经济学家JohnDunning邓宁提出 邓宁其人 64 内容 该理论认为 决定跨国公司进行FDI的要素有三个 1 所有权优势 Ownership 内容 承袭何人思想 2 区位优势 Location 内容 承袭何人思想 3 内部化优势 Internalization 内容 承袭何人思想 Go OLI模式 65 O OwnershipAdvantages FirmSpecificAdvantages Knowledge Technology newproducts processes marketingandmanagementskills innovatorycapacity thenon codifiableknowledgebaseoffirm Economiesoflargesize economiesofscaleandscope productdiversityandlearning accesstocapital internationaldiversificationofassetsandrisks Monopolisticadvantages privilegedorexclusiveaccesstomarketsduetopatentrights brandnames interfirmrelationships ownershipofscarcenaturalresources 66 L LocationAdvantages CountrySpecificAdvantages EconomicAdvantages spatialdistributionoffactorendowments costsandproductivityofinputs sizeofmarketandincomelevels internationaltransportationandcommunicationcosts Social CulturalAdvantages cross countrydifferencessuchaspsychicdistance languagebarriers socialandculturalfactors PoliticalAdvantages politicalstability generalpublicattitudeandgovernmentpoliciestowardsMNEs specificpoliciesthataffectMNEssuchastradebarriers taxesandFDIregulations investmentincentives 67 I InternalizationAdvantages InternalizationadvantagesaddresstheHOWquestion howgoabroad TheMNEhasvariouschoicesofentrymode rangingfromthemarket arm slengthtransactions tothehierarchy whollyownedsubsidiary TheMNEchoosesinternalization theinternalroute wherethemarketdoesnotexistorfunctionspoorlysothattransactionscostsoftheexternalroutearehigh Back 68 邓宁进一步指出 1 3 是对外投资的必要条件 2 决定地理方向 是对外投资的充分条件所有权优势 INTERNATIONALTECHNOLOGYTRANSFER所有权优势 内部化优势 EXPORT所有权优势 区位优势 内部化优势 FDI 69 评价 优点 集大成者 吸收了过去20多年中出现的新理论 为国际经济活动提供了一种综合分析的方法 局限性 创新不足 70 七 比较优势论 背景 日本一桥大学小岛清教授 K Kojima 于70年代中期提出 71 内容 1 一国经济状况各有特点 根据美国FDI推断出来的理论无法解释日本的FDI美国 制造业 TOT恶化 BOP不平衡日本 资源开发业 国内产业结构更趋合理