货币银行学.doc

浅析人民币升值的原因及其利与弊引言：自2005年7月21日起，人民银行宣布实行以市场需求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。所谓参考一篮子货币，是指某一个国家根据贸易与投资密切程度，选择数种主要货币，不同货币设定不同权重后组成一篮子货币，设定浮动范围，该国货币就根据这一篮子货币并在范围内浮动。也就是说，人民币汇率不再钉住单一美元，形成更富有弹性的人民币汇率机制。2005年7月到2008年7月，人民币对美元升值21，而中国对美国贸易顺差反而大幅增长。2008年，我国适当收窄了人民币波动幅度以应对国际金融危机，在国际金融危机最严重的时候，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币汇率保持了基本稳定。2010年6月，中国央行(PBOC)重启汇改，令人民币兑美元汇价摆脱近两年的盘整之势开始震荡上行，2010年全年累计升值3.6%。截至9月底，今年以来人民币兑美元上涨约3.19%。2011年10月19日，受人民币兑美元中间价小幅走高带动，人民币周三(10月19日)收盘上扬。同时，美元兑欧元、澳元等主要货币呈现弱势，亦助力人民币即期汇价走强。截至收盘，美元/人民币询价系统收于6.3778，较前一交易日下滑32点。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2011年10月19日银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为：1美元兑人民币6.3727元，周二为6.3749元。数据表明，人民币实际有效汇率年内累计升幅已达4.24%。同时，9月人民币名义有效汇率指数月率上涨2.70%，至115.58。2011年11月13日，中国国家主席胡锦涛当地时间12日下午在夏威夷会见美国总统奥巴马，并指出中国的汇率政策是负责任的。目标是确立以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率形成机制改革将会继续稳步推进。同时，美国贸易逆差和失业等结构性问题不是人民币汇率造成的，即使人民币大幅升值，也无法解决美国面临的问题。仿佛美国是想借用人民币的升值来带动其本国经济的复苏，那么显然升值速度过快对中国的进出口贸易会带来巨大的压力。近年来人们币汇率受到国内外的高度关注。随着中国对外贸易的发展和中国加入世贸组织，国际上对人民币升值的舆论呼声特别高。人民币升值的趋势是不可避免的，这加快了人民币成为世界货币的进程。它有利有弊，但是利多于弊。一、人民币升值的背景1997年亚洲金融危机中，我国顶住压力保持人民币不贬值，被世界各国称赞。2003年，我国面临着同样巨大甚至更难抵御的要求人民币升值的国际压力，这次不同的是，先是日本财务相在七国财长会议上提出类似于1985年针对日元的“广场协议”那样的文件，要求人民币升值。随后美国财政部长斯诺也表示人民币应该升值。而由于美元走低，欧洲和东亚一些国家担心我国出口商品的竞争冲击，也要求人民币升值的行列。国际上出现了一股强大的要求人民币升值的势力。二、人民币升值的原因经济基本面因素：2008年上半年，美国次贷危机尚没有演化为金融危机，其影响范围还主要表现在对美国经济的冲击上，而同期我国经济仍旧保持在10%以上的增长速度，此间人民币兑换美元汇率表现为加速升值；下半年随着次贷危机向金融危机演化继而延伸到对实体经济的影响，我国经济增长速度明显减缓，三季度GDP相较二季度回落1.1个百分点，四季度进一步回落，人民币兑换美元汇率表现与上半年迥异升势明显放缓。年内这种变化，是导致人民币和美元两大货币间汇率升贬走势的重要原因。2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，由希腊引发的欧洲债务危机也由此拉开序幕，欧元、英镑持续贬值，人民币对美元升值大，对欧元和英镑等货币升值幅度更大。经济政策面因素：2008年上半年，美联储为应对次贷危机连续四次降息，基准利率由4.25%大幅降低至2%；而同期，我国由于通胀形势尚未缓解，宏观经济政策首要目标仍旧是抑制通胀；不同的经济政策导致人民币兑换美元加速升值。下半年，随着我国通胀形势好转和金融危机对我国经济负面影响的加剧，央行首先是将宏观调控的首要任务由“双防”调整为“一保一控”。进而又将其调整为“保持经济平稳较快发展”，并开始实施积极的财务政策和适度宽松的货币政策，从而从政策面上终止了对人民币汇率升值的支撑，人民币兑换美元汇率自7月份开始止升落稳。而随着欧洲债务危机序幕的拉开，美国、欧盟等西方国家频频呼吁人民币升值，近期的G20峰会前夕，人民币再次加速升值。人民币对美元中间价以6.3233再创汇改后的新高，升值幅度已达4.6%。虽然最终各国拒绝支持美国推动人民币升值，但是货币升值背后的政治矛盾也显得更加突出。市场供求面因素：2008年上半年，由于人民币升值预期虽然强烈，国际游资不断流入中国，推动我国外汇储备迅速增长，进而进一步推动人民币兑换美元的升值步伐；下半年，随着金融危机的逐步深化，人民币汇率止升落稳和升值预期的降低，国际资金流入中国速度减缓（9月份甚至出现流出大于流入的净流出现象），外汇储备赠送也开始放缓，消减了因“热钱”大量涌入和外汇储备高增长对人民币升值的推动作用，人民币升值速度也由此大步放缓。欧洲方面，惠誉公司于2011年4月9日将希腊政府的债务信用评级下调两级，即从“BBB ”级下调至“BBB”级。惠誉还在2011年11月25日将葡萄牙主权信用评级由BBB-下调至BB+，同时维持评级前景为负面，欧元被进一步打压，欧元/美元维持弱势，人民币汇率进一步增长。三、人民币适度升值的有利影响 （一）促进我国经济结构和产业结构的调整 从宏观国民经济结构角度看，人民币升值从长期来看将有利于我国经济结构的调整和优化。我国进出口产品结构严重不匹配，出口产品居于前列的纺织品、农产品和机电产品附加值较低，人民币升值会降低这些行业的价格竞争优势。短期来看纺织品、农产品等劳动密集型的行业有利于我国发挥劳动力成本低的优势，解决大量劳动力的就业问题，但从长远来看这些行业的畸形发展并不利于我国提高综合国力，也不利于我国经济结构的优化。 人民币升值在客观上可以长期促进我国通过大力发展高附加值产业优化我国经济结构。当货币升值后，资本就会寻找高科技高附加值的产业进行投资，使这些产业有更多的资金进行技术创新改革，增加其国际市场竞争力。 （二）优化出口贸易结构、扩大内需，有助于我国形成稳定的经济增长趋势 在世界市场上，我国产品价廉物美。一旦人民币汇率的上升，对我国劳动密集型出口产品在国际市场的竞争力造成一定的伤害。但是从长远来看，人民币升值将激励出口企业更多地依靠技术进步和提高附加价值，一些只靠低成本竞争，技术含量低，高污染、高耗能的企业会被挤出市场，从而改善我国出口结构，实现可持续发展。 从贸易结构上来说，我国本应该是一个以内需为主的经济大国，外需比重不宜过大，调整粗放式外贸发展战略、促进外贸出口由规模导向型向效益导向型转变已是势在必行。人民币升值有助于提升我国出口贸易结构，同时加快启动国内需求，增加消费者对进口商品的购买力，形成内外贸结合的发展态势。 （三）促使企业转变经营机制，增强自主创新能力，提高国际竞争力和抗风险能力 我国企业长期以低价格占领国际市场的做法，实际是自相杀价竞争的结果。人民币升值后，企业要想在国际市场上立于不败之地，必须降低采购生产资料的价格或提高管理方式来压缩生产成本。而压缩生产成本的空间并不大，因此，企业必须从自身管理经营入手，提高生产率和科技含量，提高质量，以增强竞争能力。同时，人民币汇率形成体制的改革要求出口企业不断地开发出高技术含量、高附加值的产品，也包括进行外汇远期买卖，在国内融资时借贷美元等运用金融手段的风险规避。这有助于企业养成随时关注国际动态，及时防范汇率所带来的风险，从而为企业进一步提升自身国际竞争力奠定良好基础。 （四）平衡、缓解各国的贸易矛盾，为以后进行深层次的贸易往来打下坚实而良好的基础 随着此次对人民币汇率体制的改革调整，我国的出口产品在生产成本和国际价格上必然被迫提升，人民币升值虽然不能解决中美贸易巨大的差额问题，但也会间接起到缓解与美国、日本等主要贸易伙伴国在低价反倾销上的贸易摩擦。 （五）提高货币政策的有效性，使我国货币当局更好地运用货币政策增强宏观经济调控的能力 面对经济“过热”的局势，我国政府实行了“稳健的”（实际上是紧缩性的）货币政策。与此同时，面对外汇源源不断的流入，央行又不得不被动地发行大量的基础货币，而基础货币的过度发行必然会带来通货膨胀的压力，从而在一定程度上削弱了我国货币政策的有效性。人民币的升值使得我国这种被动性的货币发行数量减少，货币政策的独立性得到了一定的保证。 （六）本币升值将增强人民币的支付能力，提高人民币在国际货币体系中的地位 1、我国外债压力的减轻。改革开放以来，为加速经济发展，我国借了大量的外债。据国家外汇管理局公布的数据显示，截至2004年底，我国外债余额达到2286亿美元，增长18，其中短期外债增长更快，数额已占到总额的45.6，超出了国际公认的40警戒线。人民币升值后，未偿还外债还本付息所需本币的数量会相应减少，在一定程度上缓解我国偿还外债的压力。 2、增加我国个人的财富效应。随着经济不断发展和人民生活水平的不断提高，越来越多的人喜欢国外度假、旅游或接受教育。人民币升值后；出国留学或旅游，将会花比以前更少的钱；或者说，花同样的钱，将能够办比以前更多的事。20世纪80年代的阿根廷人，就是在比索升值后游遍了世界各地，因为他们变成了“南方国家中的富人”。 3、有利于加大我国企业“走出去”的步伐。人民币升值意味着我国企业到海外投资的成本下降，这使得他们能以较低的成本“走出去”，根据投资地的区位优势充分利用全球资源，降低生产和交易成本，实现规模经济，建立全球性的生产、营销网络。这些都有利于造就出我国真正具有国际竞争力的跨国公司。 4、人民币的坚挺和稳步上升对人民币在国际货币体系中的地位产生重要影响。在我国经济高速发展、外汇储备规模不断增加的背景下，其在国际货币体系中的地位将得到逐步提升。四、如何应对人民币升值 （一）汇率调整必须坚持独立自主、循序渐进的原则 经济基本面的调整往往是缓慢渐进的过程，与此相对应，汇率的调整也应当采取缓慢渐进的形式。渐进式调整风险小，也最有效率。应该遵循温家宝总理提出的“主动性、可控性和渐进性”三原则。考虑外界的态度，但不屈从外部的压力。首先要坚持原则，明确我国的主体和主导地位；其次要善于沟通和斗争，有理有利有节；另外须坚持小幅、稳步地推进，把幅度控制在多数国内企业短期可以承受的范围内。 （二）以应对升值压力为契机，调整我们的出口结构和产业结构 那些低附加值的特别是以严重消耗资源和破坏环境为代价的出口商品，我们可以逐步放弃；并以此为契机，加快调整出口结构，进而优化产业结构，增强生产企业和外贸企业的竞争力。 （三）在实现内外均衡目标时，应坚持货币政策的独立性 在国际收支持续顺差、外汇储备增加、货币供给扩张、通胀压力加大的情况下，要通过货币政策和财政政策的搭配，既控制货币供给，抑制通胀，又保持对内需和外需的适当刺激，防止经济的大起大落。在遇到来自国外巨大的升值压力和国内房市、股市偏热时，更需要向外界传递坚决维护货币政策独立性的明确信号，绝不能使货币政策附属于汇率政策。 （四）必须采取有效措施扩大内需，防止泡沫经济 在调整汇率同时放松外汇管制，可以在一定程度上减轻本币升值压力。另外，必须有效扩大内需，正确引导投资流向，防止本币升值后的盲目投资和产业空洞化现象，尤其要防止泡沫资产和泡沫经济。汇率政策只有与其他扩张需求的政策合理搭配，才能保证经济的持续、稳定增长。 （五）健全和完善外汇市场 首先，增加市场交易主体，推广大额代理交易。让更多的金融机构和企业直接参与外汇的买卖，并逐步推广银行代理企业在银行间外汇市场买卖外汇的大额代理交易。这样有助于避免大机构集中性的交易对市场价格水平的操纵，防止汇率的大起大落；同时也有利于有效降低大企业的交易成本，便于监管机构对交易的监控。 其次，增加外汇市场交易品种。外汇市场上交易品种和交易方式的状况对外汇交易量有重要的影响。可考虑增加外币与外币之间的交易即主要西方国家货币之间的交易，以满足外汇指定银行以及客户的不同需要；加快推行远期外汇交易，这是一种较为合适的规避汇率风险的方式，且开展远期外汇交易对于增强外汇市场供求的灵活性、改善人民币汇率的形成机制都有重要的意义。 另外逐步放宽外汇管制，在外贸企业中适时推行意愿结汇制。既可解决外汇占款导致基础货币投放增长过快问题，也有利于满足企业外汇用款需要，提高企业自主经营能力。 五、结论 人民币升值的趋势是不可避免的，加快了人民币成为世界货币的进程，它有利有