WTI与BLENT原油价格为何异常逆转.doc

WTI与BLENT原油价格为何异常逆转 2011年2月16日，西德克萨斯中质（WTI）原油价格现货为84.99美元/桶，而2011年2月17日，英国北海布伦特（BLENT）原油现货价格为103.09美元/桶，两者相差18.10美元，差距之大不免令人瞠目结舌和感觉奇怪。WTI原油价格低于BLENT原油价格，而且价差越来越大，发生此种异变现象已经持续数月，这在历史上实属少见，让我们不得不重新审视国际石油市场以及原油价格形成机制问题。从理论上讲，“优质优价”是市场交易的最基本规律，因此通常情况下品质较好的WTI原油价格要高于品质较差的BLENT原油价格。在过去也有在某时段北海BLENT原油价格超过WTI原油价格情况，那绝对属于市场正常波动现象，在2007年也曾经出现过逆转现象持续二个多月情况，但价格差距从来没有达到如此程度。 从世界范围内，有三大原油市场：北美、欧洲和亚洲。北美市场的价格指标原油是WTI原油，欧洲是布伦特原油，亚洲主要是中东迪拜原油。按经济原则，轻质低硫原油价高，因为轻质原油经过加工后所得汽油和石脑油等附加价值高的产品比较多。WTI原油属于低硫轻质原油，布伦特原油与WTI原油接近但略重，迪拜原油属于重质油。国际上用于测定原油轻质度的指标API度，按轻质高低顺序依次为WTI原油38.7度、布伦特原油38.1度、迪拜原油30.4度，可知上述三种原油品质优劣依次顺序是WTI、BLENT和迪拜原油。在以往长期历史上，布伦特原油价格一般比WTI原油价格低1-3美元/桶，迪拜原油价格一般比WTI原油价格低3-6美元/桶。然而，在目前石油市场看，上述一般规律不成立了，WTI原油价格比布伦特原油价格低，而且价差逐渐扩大。产生上述现象的原因很复杂，但归结起来可以分三种原因：一是市场地域因素，二是市场竞争因素，三是地缘政治因素。从市场地域看，1983年纽约商业交易所（NYMEX）建立，WTI原油期货价格成为交易所原油主导价格。WTI原油产量大约只有30万桶/日左右，占世界产量的比例几乎可以忽略，但其期货交易量为2亿桶/日，是世界石油实际需求量的2倍以上，进而使其确立世界石油市场指标原油之地位。但是，从实际市场供需看，WTI价格变化可以反映美国石油市场供需状况，但在过去长期将美国石油市场供需关系被“滥用”到国际石油市场，这本身也具有不正常性。由于美国经济地位显赫，因此美国经济和市场往往被看成世界经济和市场走势的“晴雨表”，因此将WTI价格变化趋势与国际油价变化趋势“等同”，在很大程度上反映了美国经济地位。 从市场竞争来看，原油市场与金融市场紧密结合，纽约和伦敦市场竞争激烈，都试图在世界占据支配地位，但在以往竞争中纽约市场在世界市场竞争中一直占据主导地位，布伦特价格变化受到WTI价格变化影响更大一些。为便于操作和增加收益，伦敦国际交易所（ICE）市场交易完全电子化，放宽价差等交易限制，吸引大量投机商人和机构投资家将原油期货交易从纽约市场开始转移至伦敦市场。2006年以来伦敦ICE原油交易额开始超过纽约商品交易所（NYMEX），其世界石油市场的地位发生逆转，WTI作为世界原油价格形成者的地位被动摇和打破。尤其是金融危机爆发以来，美国政府对期货交易监管力度加大，抑制一部分投机，使得ICE作为金融家投机场所的地位加强，更加促使两地市场地位的逆转和角色变化。从地缘政治因素看，由于美国石油进口来源多元化明显，中东地区政治动荡对WTI价格影响相对小一些。但欧洲对中东石油依赖性远远高于美国，因此中东地缘政治变化可能直接影响欧洲石油供需，进而推升布伦特原油价格。从上述分析来看，世界石油市场还是具有明显的地域性，尤其是不同地域受到地缘政治因素的影响程度不一致，因此在非市场因素对石油市场影响程度较大的情况下，原油价格出现非正常逆转就是正常的现象了。从中国长期以来一直强调国内油价