交易型开放式指数基金-ETF.doc

什么是ETF（交易型开放式指数基金）？答：ETF英文原文为“Exchange Traded Fund”，正式名称为“交易型开放式指数证券投资基金”，简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”。ETF本质上是指数基金，但区别于传统指数基金，ETF可以在交易所上市，使得投资人可以有如买卖股票那样去买卖代表“标的指数”的一种基金。ETF是一种特殊的开放式基金，既吸收了封闭式基金可以当日实时交易的优点，投资者可以如买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖ETF份额；也具备了开放式基金可自由申购赎回的优点，投资者可以如买卖开放式基金一样，向基金管理公司申购或赎回ETF份额。 ETF与封闭式基金、开放式基金相比有什么不同？答：ETF与封闭式基金、开放式基金的本质区别在于： 1、ETF的交易方式与一般的开放式基金不同。它可以在证券交易所上市交易，如同买卖股票一般。2、ETF的申购赎回机制与一般的开放式基金不同。其申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票（或有少量现 金）。由于存在这种特殊的实物申购赎回机制，投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。3、ETF的价格表现与一般的封闭式基金不同。实物申购赎回机制导致的套利交易，保证了ETF市场价格与其基金单位净值基本一致，从而避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。如下表： 封闭式基金开放式基金ETF基金份额总数固定可变可变存续期固定，一般为5-15年不固定不固定在证券交易所上市交易可以，市场价格一般低于基金单位净值，且折价水平较高一般不可以（ETF和LOF除外）可以，市场价格与基金单位净值几乎一致申购赎回不可以可以，采用现金申购赎回方式可以，采用一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额的方式ETF的基本运作模式是怎样的？点击展开答：ETF的基本运作模式如下图所示：什么是ETF申购赎回中的一篮子股票？点击展开答：在申购赎回的方式上，ETF与普通开放式基金有着明显差异。普通开放式基金，申购和赎回采取现金形式；而ETF的申购和赎回，则不接受现金，一般情况 下，投资者在申购ETF份额时，需准备与基金投资组合基本一致的股票组合，该股票组合，即是 “一篮子股票”。一篮子股票中可能包括少量现金。比如，当基金所持有股票派发现金红利时，基金投资组合中可能确有少量现金；另外，当基金投资组合中的某只股票因停牌等原因而无法买入时，基金也可能允许投资者使用现金作为该股票的替代。 什么是标的指数？ETF与标的指数间有何关系？点击展开答：指数是用来衡量市场或特定投资组合的价格衡量指标。每只ETF均追踪某一个特定指数，所追踪的指数即为各只ETF的“标的指数”。为了让ETF市价能反映与标的指数之间的直观联系，ETF一般情况下会将ETF的每一单位净值设计为标的指数的某一百分比。因为将ETF的净值和股价指数 连结起来，投资ETF的损益便与指数的走势直接相关。目前国内现有ETF单位净值设计为标的指数的千分之一，因此当某指数为1234点时，其所对应的 ETF的每一单位净值约为1.234元，当该指数上升或下跌10点， ETF的单位净值约上升或下跌0.01元。证券交易所除了每15秒钟揭示标的指数的指数水平外，也会在相同时间间隔内揭示该ETF的每一单位预估净值（IOPV），以供投资人参考。什么是IOPV？点击展开答：IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value）是ETF的参考性基金单位净值，计算方法是由上海证券交易所根据基金管理人每日提供的申购赎回清单，按照清单内一篮子股票的最新成交价格计 算。IOPV值每15秒计算并公告一次，作为对ETF基金单位净值的估计。 ETF与一般的指数基金有何优势？点击展开答：ETF的产品优势在于结合开放式基金和封闭式基金的优点，而避免了其不足之处。作为指数基金，ETF与标的指数的偏离度更小、投资组合透明度更高、管理费用低廉、交易方便快捷且成本低、资金要求不高而且交易价格较为合理。封闭式指数基金开放式指数基金ETF与标的指数的偏离度较小较小最小组合透明度较高，每季度公告持股前10名较高，每季度公告持股前10名最高，每日公告投资组合管理费用较低，我国内地现有产品费率为1.25%较低，我国内地现有产品费率为0.5-1.0%左右最低，国内ETF产品费率均为0.5%交易便利较高，可在证券公司营业部使用股票账户或基金账户买卖较低，只能在指定银行、部分证券公司办理申购赎回，不同基金管理公司需开立不同基金账户较高，可在证券公司营业部使用股票账户或基金账户买卖资金效率T日交易，T+1日交收T日赎回，资金到账一般为T+5日T日交易，T+1日交收交易成本较低，佣金不高于0.25%较高，我国内地现有产品一般申购费为1.5%、赎回费为0.5%较低，佣金不高于0.25%资金门槛较低，一手100份，价值100元左右较高，申购起点一般为1000元较低，二级市场交易起点仅一手100份，价值100元左右（参与一级市场申购赎回需100万元左右）交易价格市场价格一般低于基金单位净值基金单位净值市场价格与基金单位净值几乎一致ETF作为指数基金，与一般的股票型基金有何差异？点击展开答：ETF投资特色在于“复制指数”，投资目标是实现基金收益与指数涨跌基本一致，其股票组合仅随着标的指数成分股的调整而调整，又称为“被动式管理”。 而一般股票基金均为积极管理型基金，投资目标是追求超越指数的收益，其投资方法是由基金经理进行个股选择、行业配置和资产配置，随时根据市场环境的变化进 行买进、卖出的操作，又称为“主动式管理”。两者相比较，ETF的“被动式管理”管理费更低、风险更分散、组合透明度更高，而且投资者只需要关心指数涨跌即可，无需猜测基金经理的投资偏好,操作简单明了。答：ETF投资特色在于“复制指数”，投资目标是实现基金收益与指数涨跌基本一致，其股票组合仅随着标的指数成分股的调整而调整，又称为“被动式管理”。 而一般股票基金均为积极管理型基金，投资目标是追求超越指数的收益，其投资方法是由基金经理进行个股选择、行业配置和资产配置，随时根据市场环境的变化进 行买进、卖出的操作，又称为“主动式管理”。两者相比较，ETF的“被动式管理”管理费更低、风险更分散、组合透明度更高，而且投资者只需要关心指数涨跌即可，无需猜测基金经理的投资偏好,操作简单明了。被动式管理主动式管理投资目标与标的指数表现一致超越指数主动管理风险无有，可能落后于指数管理费低高组合换手率低高组合透明度高，投资者容易了解低，较难得知组合明细投资组合管理管理方法明确、透明易受基金经理个人风格的影响ETF与股票有何不同？点击展开答：在交易方式上，ETF与股票完全相同，投资人只要有证券帐户，就可以在盘中随时买卖ETF，交易价格依市价实时变动，相当方便并具有流动性。与投资股票相比，投资ETF的好处在于：1）和封闭式基金一样没有印花税；2）ETF的价格走势应会与其标的指数走势一致，所以买卖一只ETF，就等于买 进标的指数所含的全部股票，对散户投资人来说可达到分散风险的效果；3）在投资组合透明度方面，ETF标的指数的成分股完全透明，投资人可直接投资一只 ETF来取代投资这一篮子股票组合。 答：在交易方式上，ETF与股票完全相同，投资人只要有证券帐户，就可以在盘中随时买卖ETF，交易价格依市价实时变动，相当方便并具有流动性。与投资股票相比，投资ETF的好处在于：1）和封闭式基金一样没有印花税；2）ETF的价格走势应会与其标的指数走势一致，所以买卖一只ETF，就等于买 进标的指数所含的全部股票，对散户投资人来说可达到分散风险的效果；3）在投资组合透明度方面，ETF标的指数的成分股完全透明，投资人可直接投资一只 ETF来取代投资这一篮子股票组合。 ETF在国外的发展如何？点击展开答：ETF基金最早产生于加拿大，但是其发展与成熟主要是在美国。1993年，美国证券交易所（AMEX）和道富环球投资管理公司（State Street Global Advisors）联合推出以标普500为标的指数的全球第一只真正意义上的ETF 。随着市场对这一产品类型的认识和接受，ETF基金日益受到投资者的青睐，在美国市场取得巨大成功，并逐步在其他市场发展起来。截至2007年底，经过短短十几年的发展，美国ETF基金的数量已经发展到629只，资产规模已从1993年的4.6亿美元扩展到6084亿美元，增长了 1300多倍，远远高出同期其它基金的增长，成为全球资本市场发展最快的产品之一。目前，ETF在全球的发行量多达几千只，半数以上的交易所上市交易 ETF基金。据权威机构预测：到2011年，全球ETF基金的资产管理规模将达到2万亿美元。答：ETF基金最早产生于加拿大，但是其发展与成熟主要是在美国。1993年，美国证券交易所（AMEX）和道富环球投资管理公司（State Street Global Advisors）联合推出以标普500为标的指数的全球第一只真正意义上的ETF 。随着市场对这一产品类型的认识和接受，ETF基金日益受到投资者的青睐，在美国市场取得巨大成功，并逐步在其他市场发展起来。截至2007年底，经过短短十几年的发展，美国ETF基金的数量已经发展到629只，资产规模已从1993年的4.6亿美元扩展到6084亿美元，增长了 1300多倍，远远高出同期其它基金的增长，成为全球资本市场发展最快的产品之一。目前，ETF在全球的发行量多达几千只，半数以上的交易所上市交易 ETF基金。据权威机构预测：到2011年，全球ETF基金的资产管理规模将达到2万亿美元。美国ETF基金的发展（单位：十亿美元）年份资产规模新增规模基因数19930.460.44119940.42-0.03119951.050.44219962.411.111919976.713.4719199815.576.2029199933.8711.9330200065.5942.5180200182.9931.011022002102.1445.301132003150.9815.811192004227.5456.381522005300.8256.732042006422.5574.003592007608.42150.62629ETF有哪些投资优势？答：ETF作为过去20年以来发展迅猛的金融创新产品，集多种金融产品的优点于一身：1）指数化投资：ETF采取被动投资策略，跟踪、复制某个证券市场指数，有利于充分分散风险，追求市场平均收益，“赚了指数就赚钱” 。2）费用低廉：费用低廉是指数基金的一大优势，而ETF的管理费用、运作费用比普通指数基金更加低廉。3）交易便利：像股票和封闭式基金一样，能够在交易所买卖，也可以一定的规模在一级市场进行申购、赎回，具有交易便利性。4）存在套利机制：ETF在交易所交易与一级市场申购、赎回并存，使得投资者能够从交易价格与资产净值的偏离中获取收益，套利机制的存在使得ETF的交易价格与基金单位净值保持一致，避免了封闭式基金存在的大幅折价问题。5）以股票实物申购、赎回，与指数表现更为接近： ETF一般采用一篮子股票申购/赎回方式，并且申购、赎回只能以一定规模的单位数或其整数倍进行，没有普通开放式基金的赎回压力，与指数的表现更为接近。6）税收优势：ETF买卖不需缴纳印花税，ETF的基金分红不需缴纳所得税。 如何通过投资ETF获得回报？答：投资ETF，一般可通过三种方式获得回报：1）伴随指数上涨而获利：当ETF跟踪的标的指数上涨时，ETF的基金单位净值和市场交易价格也会随之上涨，投资者就可以获得其中的增值收益。2）股票分红带来基金分红：当标的指数的成分股有现金红利时，ETF在符合分红条件的情况下，会将所得股息红利以现金方式分配给投资者。3）套利收益：当ETF的市场交易价格与基金单位净值偏离较大时，投资者可以进行套利操作，获得差价收益。ETF适合哪些投资者？点击展开答： ETF适合各类投资者进行多种方式投资。ETF是一种高效的指数基金，既适合长期投资，获取经济成长的长期回报，又可以用于判断市场短期趋势的波动操 作；ETF产品既可以进行一篮子股票的申购和赎回，又同时在交易所市场实时交易，因此无论个人客户还是机构等大客户都可以参与；而ETF独有的二级市场套 利机制，还适合擅长无风险套利运作的投资者进行套利操作。 ETF对中小散户有什么好处？点击展开答：中小散户投资ETF主要是在二级市场进行买卖，一手100份，小额资金即可参与。ETF买卖交易流程就像投资股票一样，对散户投资人而言，ETF亦兼具基金及股票的优点，为投资者提供了一个方便快捷、灵活及费用低廉的投资渠道。ETF走势基本与标的指数同步，投资人不需研究个股，只要判断涨跌趋势即可，是较不费力的投资工具，每日买卖都很方便；在风险分散方面，ETF也比投资单一股票要小，一笔交易即可直接投资一篮子股票，充分分散风险，同时也不会发生赚了指数不赚钱的情况。 ETF对机构等大客户的投资意义何在？点击展开答：机构等大客户既可以在二级市场买卖ETF，也可以用一篮子股票进行申购赎回，还可以进行套利操作。ETF对大客户的投资意义在于：1）资产配置：通过买入持有ETF，投资者可以迅速建立市场仓位。尤其是对于社保基金、企业年金等长期投资客户，通过ETF，一次交易即可拥有一篮子股票，能够节约个股研究费用，提高投资效率。2）分散个股投资风险：投资于ETF，投资者可以较低成本实现组合分散。3）套利操作：当ETF的二级市场交易价格与基金单位净值之间存在较大偏离时，投资者就可以通过“在证券市场上买入一篮子指数成分股-申购基金份额-在二级市场上卖出基金份额”或以相反的程序进行套利，获得差价收益。 ETF是否适合积极选股的投资者？点击展开答：对积极型的投资人来说，可以将指数化投资的ETF搭配自己积极选股的策略，或搭配部分主动式管理的共同基金进行资产配置，执行“核心卫星”投资组合策略。以ETF作为核心持股，以确保配置于这部分的资金投资绩效可与大盘联动，不会错失大盘上涨的机会。另外，投资人可根据自身对证券市场后市行情的研判，选择个股或特殊型的共同基金，以获取超过市场平均收益的超额回报。 ETF是否适合偏好交易的短期投资者？点击展开答：作为新兴股市，我国A股市场的波动仍较大，令短线买卖的获利机会经常出现。而一般开放式指数基金每日只计算一个基金单位净值（按收盘价计算），并以此 决定赎回价格，对于投资者而言，盘中指数涨幅再大也没有意义；而封闭式指数基金每周计算一次基金单位净值，市场价格与基金单位净值之间偏差较大，投资者难 以准确把握市场时机。ETF可以克服以上两种基金的缺点，在每个交易日的交易时间内连续计算估计的基金单位净值（IOPV），市场价格以基金单位净值为基础，与指数波动几乎一致，便于短期交易的投资者把握市场时机。而且，ETF二级市场买卖的交收期为T+1日，便于资金短期进出。 ETF为何是指数化投资的最优选择？点击展开答：ETF具备了指数化投资的所有好处，如分散投资、透明度良好、操作简单等。除此以外，由于ETF交易方式的特殊性，ETF与一般指数基金相比还具备更多优势：1、ETF较其他类型的指数基金，跟踪指数更为紧密，跟踪误差更小。2、ETF独特的实物申购赎回机制，有助于降低ETF基金的整体成本。与一般的封闭式或开放式基金相比，ETF的管理费用在所有类型的指数基金中是最低的。3、ETF还结合了股票交易的特性，可以在二级市场直接进行盘中买卖。与一般的开放式指数基金相比，借助ETF进行指数化投资可实时交易，随时把握价格，灵活度更高。可以说，ETF是指数化投资的最佳选择。 如何买卖ETF？ 答：ETF的交易与股票交易完全相同，基金份额是在投资者之间买卖的。对于已经开设证券交易账户的投资者也不需要另外开户。 ETF在证券交易所的交易单位是多少？答：ETF如同股票及封闭式基金，在上海证券交易所以100个基金单位为1个交易单位（即“1手”），并可适用大宗交易的相关规定。 ETF的涨跌幅度是多少？答：与股票相同为10%。 ETF的升降单位和股票、封闭式基金是否不同？答：为使ETF的价格能充分反映标的指数的变化，ETF进行折算后的升降单位和封闭式基金相同，为1厘。这样，标的指数每升（降）1点，每单位的ETF基金份额的净值就相应升（降）1厘。 买卖ETF有哪些成本？ 答：ETF的买卖成本和封闭式基金完全相同。买卖各收取不超过0.25%的佣金，不需要缴纳印花税。 什么是ETF的净值？答：同一般开放式基金一样，ETF的净值（NAV）是指单位ETF基金份额所代表的证券投资组合（包括现金部分）的价值，即以基金净资产除以基金份额总数。 ETF会不会像封闭式基金一样出现大幅折、溢价？答：ETF有独特的“实物申购与赎回”的机制，通过这样的机制，ETF并不会像封闭式基金那样会出现很大的折、溢价空间。当ETF出现折、溢价时，套利者会通过“实物申购与赎回”机制来消除差价，这是与封闭式基金很不相同的。 如何进行ETF的申购和赎回？答：区别于一般的开放式指数基金，ETF的申购和赎回采取股票实物形式。ETF的发行人每日开市前会根据基金的投资组合情况，公布“实物申购与赎回”清单（也称“一篮子股票档案文件”）。投资人可依据清单内容，将成分股票及一 小部分现金交付ETF发行人而取得“实物申购基数”或其整数倍的ETF；以上流程将创造出新的ETF份额，使得ETF在外流通量增加，称之为实物申购。实 物赎回则是与之相反的程序，使得ETF在外流通量减少，也就是投资人将“实物申购基数”或其整数倍的ETF份额转换成实物申购赎回清单的成分股票及一小部 分现金的流程。实物申购与赎回只能以实物交付，只有条件地允许当部分股票因停牌等原因无法获得时用部分现金替代。具体而言，“申购”是指用一篮子指数成份股股票换取一定数额的ETF基金份额。“赎回”的过程则相反，是指用一定数额的ETF份额换取一篮子指数成份股股票。“实物申购、赎回”的交易对手方是投资者和基金管理人。 什么是“实物申购基数”？答：ETF实物申购与赎回的基本单位，称为“实物申购基数”（Creation Unit）。每一只ETF“实物申购与赎回”的基本单位可能不尽相同，目前国内现有的5只ETF，少的“实物申购基数”基本单位为30万份，多的为100 万份，基本上参与申购赎回的资金量一般在100万元人民币以上。 如何利用ETF的二级市场之间的价差进行套利?点击展开答：ETF的“实物申购与赎回”机制，能够产生大额投资者进行无风险套利的机会，从而促进市场效率、增进ETF价格与净值趋于一致。ETF的套利过程为：首先，当ETF在交易所市场的报价低于其资产净值时，也就是产生折价时，机构可以在二级市场以低于资产净值的价格大量买进ETF，然后于一级市场赎回一篮 子股票，再于二级市场中卖掉股票而获利，赚取之间的差价。这一套利机制，将可促使ETF在交易所市场的价格受到机构套利买盘进场而带动报价上扬，缩小其折 价差距，间接产生让ETF价格与净值趋于一致的效果。其次，当ETF在交易所市场的报价高于其资产净值时，亦即发生溢价时，机构可以在二级市场买进一篮子股票，在一级市场申购ETF，然后再于二级市场中以高 于资产净值的价格将此申购得到的ETF卖出，藉此赚取价差。而藉此机构在二级市场卖出ETF的动作，促使ETF价格下滑，缩小了溢价空间，亦间接带动 ETF报价与净值之间的差距缩小。由于套利机制的存在，大额投资者乐于积极地参与ETF交易，进而带动ETF市场的活跃。当套利活动在市场盛行时，ETF的折、溢价空间将会逐渐缩小；当 ETF在交易所市场的报价与资产净值趋于一致时，又会加强一般散户投资人投资ETF的意愿，进而促使整体ETF市场更加蓬勃发展。 如何利用ETF实现T+0交易？点击展开答：合理地利用 ETF 交易规则可以实现变相的T+0。目前ETF 的主要交易规则有以下四条：(一)当日申购的基金份额,同日可以卖出,但不得赎回；(二)当日买入的基金份额,同日可以赎回,但不得卖出；(三)当日赎回的证券,同日可以卖出,但不得用于申购基金份额；(四)当日买入的证券,同日可以用于申购基金份额,但不得卖出。由于申购份额可以卖出，而赎回股票可以卖出，那么以 ETF 份额作为重要的转换形式，可以通过篮子证券与ETF 的转换，如下图所示：ETF 独特的当日申购，当日卖出机制，则为资金量较大的投资者提供了变相T+0 通道。在市场处于震荡上行的环境时，通过在低位买入篮子股票、申购ETF 份额，并同日卖出所申ETF 份额可以实现实际上的T+0 交易，反之亦然。这样，以ETF 作为重要的交易环节可以有效地缩短投资周期，实现变相T+0 交易，而这也成为资金量较大客户可以采用的重要交易策略。 股指期货推出后，ETF有何新的运用策略？点击展开答：由于 ETF 的交易价格及净值走势与指数的波动几乎保持一致，因此ETF 也更适于与股指期货等其它品种进行组合投资。与传统开放式、封闭式基金不同，ETF 基金以股票申赎机制代替了现金申赎机制，因此其投资组合中标的指数成份证券的比重可以突破传统基金流动性管理中的上限规定，可以以更高的权重配置成份证 券，从而有利于基金净值变化与指数收益间保持稳定较低的跟踪误差。因此，与传统开放式、封闭式基金相比，ETF 更易与股指期货等组合投资，实现对冲性保值策略，是较佳的组合投资工具。 什么是上证央企指数？答：上证央企指数是上证中央企业50指数的简称，是覆盖在沪市上市的具备一定规模和流动性的央企控股上市公司的指数。上证央企指数2009年3月30日正 式发布，由上海证券交易所授权中证指数有限公司编制。指数代码为000042。上证央企指数基日为2008年12月31日，基点为1000点。央企控股上市公司不仅是中国经济的中流砥柱，也是证券市场稳定健康发展的核心力量。上证央企指数以在上海证券交易所上市的具备一定规模和流动性的中央企业 控股上市公司作为样本股。上证央企指数刻画了沪市大型央企控股上市股票的整体表现，并为相关指数化产品的开发提供基础工具。截至2009年3月末，上证中央企业50指数总市值约7.3万亿元，占全部沪市A股总市值的57.89%，流通市值约1.54万亿元，占全部沪市A股流通市值的32.80%。 上证央企指数成分股的选取标准是什么？答：上证中央企业50指数的样本空间由同时满足以下条件的A股股票组成：1）在上海证券交易所上市的实际控制人为国务院国资委以及财政部控股的上市公司股票；2）上市时间超过三个月，除非该股票自上市以来的日均总市值排在沪市前18位；3）非ST，*ST股票，非暂停上市股票；4）经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件，财务报告无重大问题；5）股价无明显的异常波动或市场操纵。上证央企指数的选样方法为：1）计算样本空间内股票最近一年（新股为上市以来）的A股日均成交金额与日均总市值；2）对样本空间内股票在最近一年的A股日均成交金额和日均总市值由高到低排名，然后将两指标的排名结果相加，所得和的排名作为股票的综合排名，原则上选取排名在前50名的股票作为指数样本。上证央企指数成分股的权重是如何设置的？点击展开答：上证中央企业50指数采用派许加权方法，按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算，计算公式为：其中：调整市值 (股价调整股本数权重上限因子)，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。根据国际惯例和专家委员会意见，上证成份指数的分级靠档方法 如下表所示。比如，某股票流通股比例（流通股本/总股本）为7%，低于10%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间(30，40 内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。表：分级靠档方法流通比例(%)10(10，20(20，30(30，40(40，50(50，60(60，70(70，8080加权比例(%)流通比例20304050607080100上证央企指数成分股调整期是如何安排的？点击展开答：上证央企指数依据稳定性和动态跟踪相结合的原则，每年定期审核两次样本股，并根据审核结果调整指数样本股。除非原样本股因上市公司实际控制人变更导致 的调整比例超过10%，原则上每次调整比例不超过10%。样本股调整实施时间为每年1月份和7月份的第一个交易日。样本股定期调整时设置缓冲区，排名在 40名内的新样本优先进入，排名在60名之前的老样本优先保留。当上市公司股权关系发生变动导致其控股属性发生变化或者指数成份股出现吸收合并等事件时，将对上证中央企业50指数样本进行临时调整，两次定期调整之间，上证央企的样本数量可多于或少于50只。答：上证央企指数依据稳定性和动态跟踪相结合的原则，每年定期审核两次样本股，并根据审核结果调整指数样本股。除非原样本股因上市公司实际控制人变更导致 的调整比例超过10%，原则上每次调整比例不超过10%。样本股调整实施时间为每年1月份和7月份的第一个交易日。样本股定期调整时设置缓冲区，排名在 40名内的新样本优先进入，排名在60名之前的老样本优先保留。当上市公司股权关系发生变动导致其控股属性发生变化或者指数成份股出现吸收合并等事件时，将对上证中央企业50指数样本进行临时调整，两次定期调整之间，上证央企的样本数量可多于或少于50只。上证央企指数引入权重上限因子有何好处？点击展开答：上证央企指数在指数计算过程中引入了“权重上限因子”，其目的是在成份股数量较少的情况下，防止个别成份股权重过大，从而降低通过个股操纵指数可能、 维持指数代表性。权重上限因子介于0和1之间，以使样本股权重不超过15%。这使该指数能够从机制上控制大盘股的权重、降低指数操纵性，更符合国际惯例。权重上限因子每年随样本股定期调整两次。当出现成份股临时调整时，权重上限因子同时调整；当成份股股本结构出现显著性变化或者其它原因导致其权重发生突变时，指数公司将在上报专家委员会后决定是否对权重上限因子进行调整。答：上证央企指数在指数计算过程中引入了“权重上限因子”，其目的是在成份股数量较少的情况下，防止个别成份股权重过大，从而降低通过个股操纵指数可能、 维持指数代表性。权重上限因子介于0和1之间，以使样本股权重不超过15%。这使该指数能够从机制上控制大盘股的权重、降低指数操纵性，更符合国际惯例。权重上限因子每年随样本股定期调整两次。当出现成份股临时调整时，权重上限因子同时调整；当成份股股本结构出现显著性变化或者其它原因导致其权重发生突变时，指数公司将在上报专家委员会后决定是否对权重上限因子进行调整。 目前上证央企的成分股是哪些？点击展开答：截止2008年12月31日，上证央企指数的成份股票如下表所示：答：截止2008年12月31日，上证央企指数的成份股票如下表所示：证券代码证券简称证券代码证券简称601857中国石油601998中信银行600028中国石化600795国电电力601398工商银行600550天威保变600036招商银行600026中海发展601088中国神华600320振华港机600030中信证券601991大唐发电600050中国联通600489中金黄金601628中国人寿600115东方航空601919中国远洋600058五矿发展600019宝钢股份600500中化国际601390中国中铁600011华能国际601600中国铝业600737中粮屯河601898中煤能源600875东方电气601601中国太保601918国投新集601328交通银行601872招商轮船601988中国银行600583海油工程601186中国铁建600528中铁二局600005武钢股份600508上海能源601111中国国航600068葛洲坝601939建设银行600685广船国际600029南方航空600428中远航运601866中海集运600087长航油运601808中海油服600027华电国际600048保利地产600409三友化工600150中国船舶600879火箭股份投资中央国有企业有何优势？点击展开答：中央企业是我国国民经济中占据重要地位的企业群体，资本规模大，实力雄厚，得到国家产业政策支持，而且，中央企业往往居于国民经济支柱行业，是国民经 济中的一些大型企业，具有一定的资源垄断性或者自然垄断性，从长期看盈利能力较强，抵抵御经济周期波动风险的能力较强。此外，中央企业总体上监管较强，运 作规范。以上证中央企业50指数为标的设立ETF基金，可以在长期分享中国经济增长的成果，具有良好的发展前景。答：中央企业是我国国民经济中占据重要地位的企业群体，资本规模大，实力雄厚，得到国家产业政策支持，而且，中央企业往往居于国民经济支柱行业，是国民经 济中的一些大型企业，具有一定的资源垄断性或者自然垄断性，从长期看盈利能力较强，抵抵御经济周期波动风险的能力较强。此外，中央企业总体上监管较强，运 作规范。以上证中央企业50指数为标的设立ETF基金，可以在长期分享中国经济增长的成果，具有良好的发展前景。 上证央企指数有何特色？点击展开答：上证央企指数具有四大特色：1）市值覆盖率较高：无论是指数全部成分股市价总值、还是平均单只成分股的流通市值，上证央企指数均获得了较高的市值覆盖率。2）行业聚焦金融、工业与能源：按照GICS的10个行业划分，上证央企指数成分股分布在其中7个行业：金融、工业、能源、原材料、公用事业、电信业务、 日常消费品。其中，前三大行业权重集中度为84，因此从央企指数构成看，上证央企指数是这三大行业的代表性指数，当然未来随着更多央企上市或整合，该指 数对不同行业的侧重还会发生一定变化。3）权重股集中于一线蓝筹：上证央企指数权重股与其他指数有显著区别。前三大权重股属金融行业，个股权重高于上证180指数的大权重股，略高于上证50指数，但显著低于红利指数。成分股差异为投资者在不同阶段的指数选择提供了参考。4）与基准指数存在差异化：由于沪深两市上市股票类型及规模差异，相关性呈现显著不同的特征，样本股选择标准是决定指数相关度不同的主要原因。作为主题指 数的上证央企指数（以及红利、小康、180治理指数）与市场基准的相关性较低，而规模指数（上证180、50）与市场基准的相关度很高。现有指数基金或 ETF大多以规模指数为标的，显著差异化使得上证央企指数成为未来理想的ETF或指数基金选择。答：上证央企指数具有四大特色：1）市值覆盖率较高：无论是指数全部成分股市价总值、还是平均单只成分股的流通市值，上证央企指数均获得了较高的市值覆盖率。2）行业聚焦金融、工业与能源：按照GICS的10个行业划分，上证央企指数成分股分布在其中7个行业：金融、工业、能源、原材料、公用事业、电信业务、 日常消费品。其中，前三大行业权重集中度为84，因此从央企指数构成看，上证央企指数是这三大行业的代表性指数，当然未来随着更多央企上市或整合，该指 数对不同行业的侧重还会发生一定变化。3）权重股集中于一线蓝筹：上证央企指数权重股与其他指数有显著区别。前三大权重股属金融行业，个股权重高于上证180指数的大权重股，略高于上证50指数，但显著低于红利指数。成分股差异为投资者在不同阶段的指数选择提供了参考。4）与基准指数存在差异化：由于沪深两市上市股票类型及规模差异，相关性呈现显著不同的特征，样本股选择标准是决定指数相关度不同的主要原因。作为主题指 数的上证央企指数（以及红利、小康、180治理指数）与市场基准的相关性较低，而规模指数（上证180、50）与市场基准的相关度很高。现有指数基金或 ETF大多以规模指数为标的，显著差异化使得上证央企指数成为未来理想的ETF或指数基金选择。上证央企指数的过往市场表现如何？点击展开答：在牛市阶段，上证央企指数表现突出。从指数累积涨幅与风险调整后收益看，上证央企指数在牛市阶段录得非常高的收益率。而在市场低迷或振荡阶段，该指数 表现与其他指数差异不大。当前市场处于振荡触底阶段，从长期投资的角度看，市场未来将逐步进入上升通道，因此当前投资于上证央企指数可能是较好选择。同时，上证央企指数的流动性较强。从市场成交占比来看，随着大型央企逐步上市，上证央企指数与上证50指数的流动性渐趋接近。上证央企指数以较少的样本数量，获得了较高的市场流动性。指数风险调整后收益（05.7.109.3.2）答：在牛市阶段，上证央企指数表现突出。从指数累积涨幅与风险调整后收益看，上证央企指数在牛市阶段录得非常高的收益率。而在市场低迷或振荡阶段，该指数 表现与其他指数差异不大。当前市场处于振荡触底阶段，从长期投资的角度看，市场未来将逐步进入上升通道，因此当前投资于上证央企指数可能是较好选择。同时，上证央企指数的流动性较强。从市场成交占比来看，随着大型央企逐步上市，上证央企指数与上证50指数的流动性渐趋接近。上证央企指数以较少的样本数量，获得了较高的市场流动性。指数风险调整后收益（05.7.109.3.2）指数牛市（-07.10.31）熊市（07.11.1-08.10.31）反弹（08.11.1-09.3.2）日收益率波动标准差区间累计收益率夏普比率日收益率波动标准差区间累计收益率夏普比率日收益率波动标准差区间累计收益率夏普比率上证央企1.79%671.32%5.083.05%-72.01%-1.592.76%20.33%1.77上证1.73%517.06%4.392.95%-70.76%-1.622.71%27.95%2.69红利1.95%468.91%3.653.12%-72.25%-1.562.74%27.30%2.58上证501.70%509.95%4.432.97%-71.31%-1.622.72%19.95%1.75数据来源：国泰君安证券，Wind资讯为什么说上证央企指数是绩优蓝筹指数？点击展开答：上证央企指数的成分股大部分均是沪深两市的大盘蓝筹股票。上证央企指数的成分公司具有非常强的盈力能力，2007年上市公司年报表明上证中央企业50 指数的成分公司的净利润总额占到上海证券市场A股上市公司净利润总额的73.27%。在过去3年里，上证中央企业50指数的成分公司主要财务指标与上海证 券市场上市公司平均水平比较如下表所示：上证中央企业50指数成份公司过去3年主要财务指标：指数每股收益（元）净资产收益率（%）销售收入增长率（%）净利润增长率（%）资产负债率（%）上证央企0.51012.48%47.64%82.10%64.00%上证500.48313.33%50.22%74.44%60.85%上证1800.36510.61%35.66%56.98%54.00%上证红利0.45711.61%42.74%46.02%50.40%数据来源：万德资讯从近几年看，与其他各类指数相比，央企指数的历年估值水平逐步下降。目前央企指数估值较合理，伴随宏观与微观面的逐步复苏，具有一定的投资安全边际。通过对上证央企指数进行历史追溯，上证央企指数具有优于市场平均水平以及其他主要市场指数的风险收益，过去四年的年化收益率更是高达20.35%。上证央企指数的历史价格走势与其它上证主要市场指数表现的比较如下表所示：上证中央企业50指数历史风险收益特性：指数名称2005年2006年2007年2008年年化收益标准差沪深300-6.30%115.32%165.52%-65.48%16.62%33.70%中证100-2.83%120.39%151.79%-65.97%16.39%33.28%上证180-7.11%114.46%156.24%-65.84%14.92%33.70%上证50-4.05%117.56%141.86%-66.83%13.75%33.52%上证红利-8.77%94.39%166.57%-68.78%10.22%36.07%上证央企-1.57%143.85%164.80%-66.99%20.35%34.77%数据来源：万德资讯 为什么说上证央企指数是理想的投资标的？点击展开答：指数化产品的推广与壮大是我国基金市场发展的必然趋势。一方面，成熟市场实践已充分表明指数化投资的盛行与继续纵深发展的态势。尤其在2008年，美 国市场的ETF获得了约1600亿美元的资金净流入，其中大部分发生在市场极度恐慌的下半年。这主要是由于三方面原因：第一，当投资者重新开始考虑进行风 险投资时，极低的费用和较好的流动性的固有特征使ETF具有很强的吸引力；第二，在指数剧烈波动时，投资于ETF既能获得分散化的好处，又可以获得单日价 格巨大变化可能带来的潜在收益；第三，在市场大幅波动背景下，与被动性投资相比，ETF管理人能够坚持要求纪律投资的长期资产配置策略。与国外相对比，国内指数类产品的数量与类型均严重滞后，伴随A股市场的大幅扩容与有效性的日益提高，投资者选股的超额收益的获取已日渐困难（尤其对于大资金）。上证央企指数适合作为指数基金或ETF的标的指数。上证央企指数为具有特色的主题指数，与现有指数与ETF品种实现了较强的差异化，而且成份股数量适中、投资价值突出，决定了其可作为指数化产品的理想标的。 答：指数化产品的推广与壮大是我国基金市场发展的必然趋势。一方面，成熟市场实践已充分表明指数化投资的盛行与继续纵深发展的态势。尤其在2008年，美 国市场的ETF获得了约1600亿美元的资金净流入，其中大部分发生在市场极度恐慌的下半年。这主要是由于三方面原因：第一，当投资者重新开始考虑进行风 险投资时，极低的费用和较好的流动性的固有特征使ETF具有很强的吸引力；第二，在指数剧烈波动时，投资于ETF既能获得分散化的好处，又可以获得单日价 格巨大变化可能带来的潜在收益；第三，在市场大幅波动背景下，与被动性投资相比，ETF管理人能够坚持要求纪律投资的长期资产配置策略。与国外相对比，国内指数类产品的数量与类型均严重滞后，伴随A股市场的大幅扩容与有效性的日益提高，投资者选股的超额收益的获取已日渐困难（尤其对于大资金）。上证央企指数适合作为指数基金或ETF的标的指数。上证央企指数为具有特色的主题指数，与现有指数与ETF品种实现了较强的差异化，而且成份股数量适中、投资价值突出，决定了其可作为指数化产品的理想标的。 未来央企存在哪些重大投资机会？点击展开答：上证央企指数所属成分股除了作为绩优蓝筹股票，可以分享中国经济的长期成长，还可以分享到下面两个主题投资机会带来的丰厚回报：1）政策推动央企整合国资委明确支持央企整合。2008年8月国资委主任李荣融即指出，央企到2010年将会减少到80户到100户，并逐步实现由企业自愿组合到转向由国资委主动推进的转变。这无疑是国家力推央企重组的明确信号。经济政策也有利于央企整合。商业银行并购贷款风险管理指引发布为并购贷款重新开闸，从而给行业整合者提供资金援助。而在年初出台的一系列“扩内需、保增长”振兴经济措施中也多次提出，推动行业兼并重组，提高企业的竞争力，消化过剩产能。在国资委的积极推动、以及可能的商业银行资源倾斜下，央企整合有望成为2009年并购重组大潮的先行者，2009年很可能出现如同1998年国企改革时期并购重组般的大机会。研究表明，整体上市板块在熊市中后期通常跑赢指数，资产注入带来显著投资机会。2）央企整合带来投资机会由于政策的强力支持和推动，央企整合重组仍将蕴含未来市场并购重组的主要投资机会。政府推动将是未来央企重组的主要动力，国家需要绝对控制和相对控制的行业整合。首先，36家A级央企整合具有投资机会。根据国资委明确提出，到2010年央企将减少到80-100家，并努力培育30-50家具有国际竞争力的大公司大 企业集团。目前，我国共有约140家央企。这意味着在未来两年，将有40-60家央企被兼并重组。国家将强力支持36家A级央企整合同业，强者愈强的机会 的机会值得关注。其次，七大国家绝对控制行业具有投资机会。国有经济需要保持绝对控制力的七大行业分别是军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化，这些行业具有最大的内部整合机会。第三，国家相对控制行业具有整合机会。国资委明确提出：国有经济对装备制造、汽车、电子信息、建筑、钢铁、有色金属、化工等行业的重要骨干企业保持较强控 制力，这一领域国有资本要保持经济影响力和带动力；机械装备、汽车、电子信息行业的央企要成为重要骨干企业和行业排头兵企业，国有资本在其中保持绝对控股