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第三章 新凯恩斯主义学派 主要内容一 新凯恩斯主义学派的由来和发展二 新凯恩斯主义学派的价格粘性理论三 新凯恩斯主义学派的劳动市场理论四 新凯恩斯主义学派的信贷配给理论五 新凯恩斯主义学派的政策主张六 简要评论 1 一 新凯恩斯主义学派的由来和发展 一 新凯恩斯主义的代表人物以萨缪尔森为首的新古典综合派亦称为新凯恩斯主义 是对旧凯恩斯宏观经济学和新古典微观经济学的 新古典综合 neo classicalsynthesis 新凯恩斯主义 new Keynesian 一词由迈克尔 帕金 MichaelParkin 所创造 他在1984年出版的 宏观经济学 一书中 始创 新凯恩斯理论 new Keynesiantheory 这个术语 2 最先使用 新凯恩斯主义经济学 new KeynesianEconomics 的是劳伦斯 鲍尔 LawrenceBall 格雷戈里 曼昆 N GregoryMankiw 和戴维 罗默 DavidRomer 他们于1988年发表了 新凯恩斯主义经济学和产出量 通货膨胀交替关系 一文 载 布鲁金斯经济论文集 1988年第一期 其它代表人物主要还有 奥利维尔 布兰查德 OlivierBlanchard 珍妮特 耶伦 JanetYellen 本 伯南克 BenBernank 乔治 阿克洛夫 GeorgeAkerlof 迈克尔 斯彭斯 MichaelSpence 约瑟夫 斯蒂格利茨 JosephStiglitz 等人 3 二 原凯恩斯主义与新凯恩斯主义原凯恩斯主义认为 经济体系中 价格和工资具有刚性 市场非出清 产品市场和劳动市场存在过剩供给 所以 失业和生产过剩是常态 原因是需求不足 需政府干预以消除生产过剩和失业 二战后 新古典综合派把凯恩斯的理论和新古典经济学理论综合在一起 以弥补凯恩斯理论的漏洞 也使之适用于战后非萧条的经济状况 4 20世纪60年代中期以后 在西方经济发生 滞胀 的局面下 长时期里经济学 共识 的时代归于结束 原凯恩斯主义开始衰落 其原因可以归为三个方面 第一 新古典综合派的理论不能解释 滞胀 现象 政策也不能解决 滞胀 问题 第二 新古典综合派的理论不能解释和解决劳动生产率低下的问题 第三 凯恩斯主义理论倡导鼓励消费 不鼓励储蓄与节俭 社会积累迟缓 这也使新古典综合派的理论受到怀疑 5 新凯恩斯主义经济学派是在 新古典综合派 逐渐失势 反对派别林立的形式下产生的 原凯恩斯主义理论在统计检验上是失败的 如 模型和菲利普斯曲线所说明的失业和通货膨胀之间的替代关系 且新古典宏观经济学认为 新古典综合缺乏微观基础 违反了微观经济学关于经济人理性的假设 新凯恩斯主义学派对此深刻反省 同时吸收并融合了各派经济学家的理论精华及有用的概念 论点批判地继承和发展了原凯恩斯主义 6 格林沃德和斯蒂格利茨认为 新凯恩斯主义和原凯恩斯主义在三个方面是一致的 第一 劳动市场上经常存在着过剩的劳动供给 第二 经济中存在着显著的周期性波动 第三 经济政策在绝大多数年份是重要的 新凯恩斯主义和原凯恩斯主义的重大差别是 新凯恩斯主义在分析中引入了原凯恩斯主义所忽视的厂商利润最大化和家庭效用最大化的假定 吸收了理性预期学派所强调的理性预期假设 试图给凯恩斯主义宏观经济学奠定微观基础 7 三 新凯恩斯主义形成的理论背景新凯恩斯主义产生的客观条件是 原凯恩斯主义的理论缺陷和新古典宏观经济学在解释现实问题时的软弱无力 原凯恩斯主义的理论缺陷是宏观经济理论缺乏微观基础 原凯恩斯主义认为价格和工资具有刚性 但是没有说明刚性的原因 新古典综合派在 综合 时也忽视了微观经济基础 其 综合 是机械的综合 缺乏有机联系 尽管莫迪利安妮 乔根森和托宾等人从微观经济学角度分析了消费函数 投资需求和货币需求 但是 他们的分析都只是局部均衡分析 未能真正解决宏观经济学的微观基础问题 8 新古典宏观经济学明确地将微观经济理论作为宏观经济理论分析的基础 保持微观经济学和宏观经济学的一致性与相容性 但是它过分地追求理论结构和分析方法的完美性 忽略经验检验 以至于其市场出清的微观分析和政策无效性结论完全脱离了资本主义经济的现实 原凯恩斯主义的缺陷与新古典宏观经济学的进展与不足给了新凯恩斯主义者以有益的启发 他们运用新的方法和思路对劳动市场 产品市场和信贷市场进行了分析 试图找出宏观经济波动和失业的原因 9 四 新凯恩斯主义的假设条件和特点新凯恩斯主义的重要假设是非市场出清 这个假设使原凯恩斯主义与新凯恩斯主义有了相同的基础 非市场出清的含义 在发生供给冲击或者需求冲击后 工资和价格不能迅速调整到使市场出清的状态 原 新凯恩斯主义在非市场出清假设上的区别 第一 原凯恩斯主义非市场出清模型假定工资和价格刚性 而新凯恩斯主义则假定工资和价格粘性 第二 新凯恩斯主义模型增加了两个假设 一是经济当事人最大化原则 二是理性预期的假设 10 新凯恩斯主义经济学的特征是 否认新古典经济学的 二分法 认为经济是非瓦尔拉斯均衡 实际上的不完全性是重要的 新凯恩斯主义认为名义变量的变化会导致实际产量和就业量等实际变量的变动 所以 古典的二分法失效 工资和价格存在粘性 粘性的原因则是由市场的不完全竞争 经纪人的不完全信息和相对的价格刚性等因素引起的 因此市场是非出清的 因此有明显的非瓦尔拉斯均衡特征 11 新古典经济学的 二分法 把经济理论分为两个部分 即分析价值和分配问题的价值论 分析货币和价格问题的货币论 凡认为古典 二分法 有效 经济有瓦尔拉斯均衡特征的学派都属于新古典宏观经济学派 凡否认古典 二分法 认为市场是不完全竞争的 有非瓦尔拉斯均衡特征的经济理论 都属于新凯恩斯学派 12 二 新凯恩斯主义学派的价格粘性理论 价格粘性是指价格不能随着总需求的变动而迅速变化 价格粘性的重要性在于 它可以转化为市场是否出清的问题 原凯恩斯主义仅指出经济中存在价格刚性或粘性及由此产生的后果 但是没有分析原因 因此被新古典宏观经济学家批评为没有微观基础 此批评击中要害 成为导致原凯恩斯主义衰弱的重要原因之一 新凯恩斯主义对价格粘性提出了许多理论说明 建立起复杂的数学模型 以形式上比较严谨的说法 给价格粘性提供了微观基础 并区分了名义价格粘性和实际价格粘性 13 一 名义价格粘性名义价格粘性是指名义价格不能按照名义需求的变化而相应地变化 新凯恩斯主义认为 厂商在调整价格时要遵循 状态依存法则 或 时间依存法则 才能在调整价格后使厂商利润最大化 但是 这两个法则直接阻碍着厂商调整名义价格 状态依存法则 是指价格为状态的函数 随着经济状态的变化而变化 与之相关的名义价格粘性理论是 菜单成本论 时间依存法则 是指价格为时间的函数 要经过一段时间才能改变 与之相关的名义价格粘性理论是 交错调整价格论 14 1 菜单成本论该理论认为 经济中有一定垄断力的厂商是价格的决定者 能够选择价格 菜单成本的存在阻碍了厂商调整价格 菜单成本 是指调整价格时所花费的成本 包括研究和确定新价格的成本 重新编印价目表的成本 通知销售点更换价格标签的成本等 有些机会成本也叫菜单成本 菜单成本的存在使得名义价格水平有了粘性 使价格不能随总需求的变化而变化 15 2 交错调整价格论该理论认为 在不完全竞争的市场中 厂商实现利润最大化时 通常采用交错方式而不是同步方式来调整价格 交错调整价格是指各厂商都想看到其它厂商的价格决策以后 再改变自己的价格 但是 没有一个厂商能够坚持做到这一点 所以 市场是厂商调整价格的时间有先有后 形成了一个交错调整价格的时间序列 如果经济中盛行交错调整价格的方式 就会导致物价总水平有粘性 使价格不能随总需求的变化而变化 16 二 实际价格粘性实际价格粘性 是指各类产品之间的相对价格比有粘性 新凯恩斯主义者认为 实际价格粘性在解释名义价格粘性和名义价格冲击时有重要作用 实际价格粘性论包括 厂商信誉论 需求非对称论 投入产出表理论 寡头市场和价格粘性论等 17 1 厂商信誉论该理论认为 在不完全市场上 价格的选择效应和激励效应引诱厂商实行优质高价的定价策略 从而导致实际价格有粘性 在不完全市场上 消费者对所购买的商品没有完全信息 仅凭着 好货不便宜 便宜没好货 的信念来判断商品质量 这种信念使价格具有选择效应和激励效应 鼓励厂商为维护名誉而保持产品优质 以长期地高价出售产品 经济中各厂商都采用优质高价的定价策略 价格不随总需求的改变而迅速地变动 各种产品的相对价格比近似不变 价格具有实际粘性 18 2 需求非对称论该理论认为 消费者对降价和提价的反应不同 导致需求有非对称性 价格提高导致的需求减少幅度大于价格下降导致的需求增加的幅度 由于存在搜索成本 厂商面临着弯折的需求曲线 价格能提高到弯折点的原因是存在搜索成本 虽然消费者知道有些厂商的价格较低 但并不确切地知道哪些厂商的价格较低 当消费者的搜索成本高于到其它厂商处购买廉价商品所节省的费用时 他就不再去寻找廉价商品 而是继续在原厂商以较高的价格购买商品 19 弯折的需求曲线 经济环境2的弯折需求曲线 经济环境1的弯折需求曲线 P Q P1 P2 20 消费者和厂商对于价格变动的反应也是不对称的 对厂商而言 降价不一定能增加需求 他理性的选择是将价格提高的弯折点 对消费者而言 只有当价格高于弯折点 搜索成本相对较小 一部分消费者才会到其它厂商处购买 因此 只要经济环境不变 弯折点也不变 产品价格比相对稳定 价格有实际粘性 21 当经济环境改变时 弯折点可能移动 厂商价格也会随之变化 然而产品相对价格比基本不变 例如 假设经济进入衰退期 所有的消费者都意识到其它厂商的价格下降了 价格会降到与之相对应的弯折点上 这时 不降低价格的厂商需求减少 低搜索成本的消费者被引诱去寻找降价产品 市场会在需求曲线的弯折点处的价格水平上达到均衡 此时 各厂商的相对价格仍然维持与原来相近的比例关系 价格有实际粘性 22 3 投入产出表理论该理论从厂商之间的相互关系来说明实际价格粘性 随着生产力的提高和分工协作的发展 经济中专业化程度越来越高 厂商之间的投入产出关系也变得错综复杂 单个厂商往往仅知道直接提供生产要素的厂商的价格决策 而难以获悉那些间接影响生产要素价格的厂商的价格策略 由于投入产出关系的复杂性 单个厂商要想预测需求变化对各类成本的影响 面临技术困难 其理性的选择就依据直接供给要素的厂商信息来调整价格 23 由于需求变化对单个产品价格的影响在错综复杂的投入产出链之间的传递十分缓慢 投入产出链上众多的要素供给厂商并不随着需求的变化而迅速地调整价格 从而生产厂商的成本变动也很慢 厂商通常按照成本加成原则来制订价格 使得各厂商之间的相对价格比较稳定 价格有实际粘性 24 4 寡头市场和价格粘性论寡头市场中的限制性价格形成一种行业壁垒 会阻止新厂商进入 寡头为阻止新厂商进入 会将价格定在适当的水平上 使新进入者的价格不足以弥补边际成本 从而取消进入 当经济景气时 寡头厂商受潜在进入者的威胁而不提高价格 他愿意牺牲当前利益 以低价去阻止潜在进入者 各寡头厂商也会竞相仿效低成本寡头厂商 降低价格 25 当经济衰退时 实际利率提高 新厂商进入行业的威胁也降低 寡头厂商又会采取高于边际成本的价格策略 因此 产品价格不随经济中总需求的波动而变动 价格有粘性 各寡头行业产品的价格比也近乎不变 因此 各寡头行业产品的实际价格具有粘性 26 三 新凯恩斯主义学派的劳动市场理论 新凯恩斯主义劳动市场理论的关键假设是工资粘性 并区分了名义工资粘性和实际工资粘性 工资粘性 是指工资不能随需求的变化而迅速调整 工资上升容易而下降难 名义工资粘性 是指名义工资不随名义总需求的变化而变化 实际工资粘性 是指实际工资与需求的变化几乎没有相关性 27 一 名义工资粘性理论 1 长期劳动合同论费希尔在1977年 泰勒在1980年分别以长期劳动合同的形式引入了名义工资粘性 他们认为 在发达市场经济中 工资并不是由当期交易决定的 而是由未来交易活动的合同来确定的 这样 劳动合同和合同工资保持一定的长期稳定性 货币当局调整货币供给就可以较为频繁 体现了货币政策的短期真实效应 长期合同是市场经济国家的显著特点 如在美国的工会组织要求 工人和厂商签订一年以上的固定名义工资的劳动合同 28 新凯恩斯主义经济学家认为 长期劳动合同存在的原因主要有以下两个方面 第一 工人一般都是风险厌恶者 他们的理性选择是固定工资而并非变动工资 第二 劳资双方的工资谈判需要耗费双方大量的成本和时间 这些成本不仅包括谈判本身带来的成本 而且包括因谈判活动而产生的成本 例如 在谈判前 厂商往往会增加库存 这无疑会增加总成本 如果谈判破裂 那么厂商可能会破产 工人也会由于罢工而失去工资收入 因此厂商和工人都愿意签订长期合同 29 考虑到每年的通货膨胀问题 劳资双方在谈判时往往会将工资与生活费用的变化挂钩 签订一个指数化的长期劳动合同 根据指数化程度不同 可以将长期劳动合同分为 完全指数化 和 非完全指数化 完全指数化 是指工资水平的变化完全取决于生活费用的变化 两者的变化幅度相同 它会导致实际工资粘性 非完全指数化 是指工资水平的变化部分取决于生活费用的变化 两者变化幅度不同 它会导致名义工资粘性 因此 合同规定的工资总会呈现相对刚性或称之为粘性 30 2 交错调整工资论尽管各市场经济国家都倾向于签订长期劳务合同 但是重新签订工资合同的时间选择却有所不同 如在日本 一年的劳动合同比较普遍 合同几乎同时结束 而在美国 绝大多数劳动合同期限是三年 合同间隔地结束 劳动合同的交错调整使名义工资具有粘性 因为在这样的情况下 经济中不可能出现整个行业工资同时调整 从而阻碍了工资水平的快速调整 即使那些恰好合同到期需要进行工资调整的行业 也会由于别的行业没有调整工资而降低调整幅度 31 二 实际工资粘性理论实际工资粘性理论主要包括 隐含合同论 效率工资论 局内 局外人理论 1 隐含合同论隐含合同理论最初是由贝利 M N Baily 戈登 C J Gordon 阿扎里亚迪斯 C Azariadis 于20世纪70年代中期提出来的 罗森 S Rosen 在1985年的文章 隐含合同的一个考察 中给出了一个全面的阐述 在新古典理论中 工人与厂商之间的结合是通过瓦尔拉斯拍卖者安排的 而隐含合同理论则认为这依赖于工人和厂商之间的默契行动 这就是隐含合同 奥肯将之描述为 看不见的握手 32 隐含合同论在工人是厌恶风险的 厂商是风险中性的假定条件下 分析了由于隐形合同的存在 会导致实际工资刚性 经济中出现失业 工人厌恶风险 是因为收入边际效用递减 这意味着工人反感 公平赌博 游戏 例如 他们拒绝得到概率各为50 的50元或150元的收入 而愿意选择确定的100元的收入 经济周期变动过程中会涉及劳动力需求的增减 使收入不稳定性增大 而详尽地规定真实工资稳定性的雇佣合同 可以满足工人避免风险的要求 33 厂商是风险中性的 是因为厂商追求利润最大化而不是利润的效用最大化 厂商虽然是风险中性的 但是 厂商最大化利润受三个因素的制约 一是生产函数Y F w 二是不能储存的产品 三是厂商提供给工人的工资 它至少要使工人不作其它选择 厂商为了保证这一点 需要根据工人对不稳定性的反应 预先确定刚性工资 只有这样 才能保证工人效用最大化 总之 隐含合同理论导出这样的结论 实际工资刚性是工人和厂商的共同偏好 34 2 效率工资论效率工资理论属于发展经济学的组成部分 发展中国家的低工资使得工人劳动效率低 低劳动效率又反过来影响着工资增长 从而形成 低工资 低效率 循环 索洛最早于1979年建立了效率工资的研究框架 此后 耶伦 韦斯 夏皮罗 斯蒂格利茨 阿克洛夫等新凯恩斯主义者对之进行拓展 使之成为20世纪90年代的宏观经济学前沿问题 35 效率工资理论有两个基本假设前提 一是 由于企业内部的信息不对称 工人总是有偷懒动机 二是 工人的工作效率与实际工资具有高度相关性 在基本假设前提下 效率工资理论指出 厂商降低工人的实际工资可能对自身不利 因为这种做法会降低工人的劳动生产率 最终还是导致总成本的上升 由此 厂商会将实际工资维持在一定水平 以保证较高的劳动效率 这就使实际工资具有刚性 效率工资理论有四个模型 怠工模型 劳动转换模型 逆向选择模型和社会模型 36 怠工模型怠工模型是夏皮罗 Shapiro 和斯蒂格利茨 Stiglitz 于1984年提出的 是目前最为著名和最常引用的效率工资模型 怠工模型表明 厂商为防止工人怠工 通常支付工人高于市场出清水平的工资 一旦怠工被雇主发现 工人就会受罚 这种情况叫做 欺骗 威胁论 这种威胁来自两个方面 一 单个厂商提高工资 增加工人怠工的机会成本 二 当所有厂商都提高工资时 平均工资就会上升 就业率就会下降 失业威胁就成为工人的激励机制 37 劳动转换模型该模型 Shapiro 1979 Stiglitz 1974 1985 强调 劳动力的转换给企业造成的损失 由于劳动力的缺口必须得到补充 企业不得不再次进行招聘和培训 因此企业有强烈动机将工人的工作转换次数控制在合理水平 主要措施之一是确定工资水平以阻止工人转换工作 在其它条件不变的情况下 企业支付较高的工资可以降低工人的工作转换率 38 逆向选择模型该模型假设工人能力存在差别 它与工人的最低期望工资正相关 厂商用较高的工资能吸引能力较强的雇员 根据求职者要求的工资高低判断其能力大小 这种选择雇员的方法与厂商以低工资雇佣新工人的通常方法相反 所以被称为逆向选择 新雇员进入企业后 厂商要设计自我选择机制 引导雇员显示其真实能力 在了解雇员能力的基础上做出解雇还是进行雇佣的决策 保证高生产率 39 社会模型该模型将工资粘性归因于社会习惯和适当行为原则 认为工人的努力程度依赖于他所在组织的工作规范 厂商能通过提高工人群体的工作规范来提高劳动效率 厂商可以制定一个略高于工人最低需求工资水平的工资 在这个工资以上给予一个奖励工资 为了提高工人的生产积极性 通常将获得最低工资的市场定额定得比较低 使大多数都能超过这个标准 以获得奖励工资 社会模型以此来解释为什么计件工资的定额定得比较低 容易为大多数工人所超过 工人大多可以获得奖励工资 发挥了工资刺激工人生产积极性的作用 40 3 内部人 外部人理论该理论最早由林德贝克和斯诺沃于20世纪80年代较为完整地提出 它从局内人的特殊地位角度来解释工资粘性 内部人是指受雇佣者或在职者 其职位受到各种规制和措施的保护 外部人则没有这种保护 他们要么是完全失业者 要么是在一些非正规的部门工作 如家务 地下经济部门等 在内部人和外部人之间 还存在新进入劳动者 尽管他们已经获得就业机会 但其是不稳定的 他们必须在与内部人合作的过程中 边学边干 才能正式成为内部人 41 内部人 外部人理论的两个假设 假设一 厂商在更换劳动者时必须支付劳动力转换成本 它包括 生产相关 的转换成本和 租金相关 的转换成本 生产相关 的转换成本主要是指厂商为招募员工进行考核 选择 培训所支付的成本 租金相关 的转换成本则与内部人的寻租行为有关 具体分为两部分 一是解雇内部人必须支付的解雇补偿费和法律诉讼费 42 二是 厂商转换劳动者的决策引起内部人的不满 使他们感到其地位受到外部人的威胁 那么内部人就会对新进入者采取排斥和不合作态度 压制其劳动能力和积极性 最终降低新进入者的生产效率 劳动力转换成本使得内部人与厂商的工资谈判过程中存在 经济租金 即企业为避免由工人变动带来的高成本而付出的代价 使得内部人获得高于市场出清水平的实际工资 转换成本越大 经济租金也就越大 内部人的实际工资也就越高 43 假设二 内部人追求自己利益最大化 而不考虑外部人或新进入者的利益 对于内部人来说 他们最关心的事情有两件 高工资与职位安全性 因此 内部人会要求得到高于市场出清水平的工资 但它又不能超过其边际收益产品与劳动力转换成本之和 否则 内部人职位的安全性就得不到保障 基于以上两个假设 内部人 外部人理论认为 转换成本和内部人的自利行为使厂商总是会将实际工资维持在较高水平 从而导致了实际工资刚性 44 四 新凯恩斯主义学派的信贷配给理论 传统经济学认为 信贷市场上只有利率机制在起作用 当信贷市场上对贷款的需求大于供给时 利率会上升 反之则下降 市场供求相等时的利率是均衡利率 均衡利率是唯一的 均衡利率使市场出清 贷款实行优化分配 政府干预是不必要和多余的 新凯恩斯主义信贷配给论则认为 仅仅考察利率机制是片面的 不够的 在信贷市场中 利率机制和配给机制同时起作用 市场存在多重均衡 有均衡利率连续系统的市场经常处于无效率的均衡状态 只有政府干预才能修正信贷市场失灵 45 新凯恩斯主义的信贷配给理论从信息不对称出发 论述了利率和贷款抵押的选择效应会导致信贷市场出现信贷配给 只能通过政府干预来调节信贷市场 一 利率的选择效应和信贷配给 信贷市场是信息不完全的市场 贷方和借方的信息是不对称的 厂商比银行具有更多的信息 因此 银行只能通过利率的正向选择效应和逆向选择效应来确定厂商的还款概率 推测贷款的风险性 46 利率的正向选择效应 是指高利率能给银行带来更多的收益 利率的逆向选择效应 是指高利率会带来贷款的高风险 当银行收取高利率时 一些报酬率低和风险低的厂商会退出借贷市场 而高风险的厂商会继续留在借贷市场 高利率还会给厂商提供一种激励机制 改变厂商对待风险的态度 因为高利率会鼓励厂商投资高风险高回报的项目 这样会增加厂商的收益 当然 同时也会增加厂商破产的风险 47 银行根据利率的正向选择和逆向选择效应确定银行最优利率 低利率鼓励厂商从事低风险项目投资 以取得可靠的收入 厂商的还款概率很高 只有利率的正向选择效应起作用 当利率不断提高时 利率的激励机制诱导厂商去从事有较高风险和较高收益的投资 银行贷款风险随之增大 银行的期望收益随着贷款风险递减 利率的逆向选择效应递增 正向选择效应递减 48 可见 正向选择效应和逆向选择效应相抵消时的利率是银行的最优利率 此时银行收益最大 此时 银行的最优利率不是市场出清利率 所以信贷市场出现配给 原因是 第一 当信贷市场中对资金的需求大于供给时 市场出清的利率 即均衡利率会提高 市场利率高于最优利率 此时 银行为了追逐利润最大化 会理性地以低于市场利率的最优利率贷款 而不是按照较高的市场利率贷款 49 银行理性的行事方式是 以低于市场利率的最优利率贷款 同时以配给方式部分满足市场对贷款的需要 实行信贷配给时 银行优先给那些资信度高的厂商贷款 鼓励从事低风险投资的厂商多贷款 限制或不给高风险厂商贷款 所以 在信贷市场上 有些厂商愿意支付高于银行规定的利率也得不到贷款 第二 当信贷市场供给大于需求时 银行也不一定通过降低利率来实现信贷均衡 因此 信贷市场通常是在利率和配给的双重作用下达到均衡 50 二 贷款抵押的选择效应和信贷配给 1 信息不对称厂商拥有的信息多余银行 银行既不清楚厂商有多少财产可以用作抵押品 也不明了厂商获得贷款后会投资于哪个项目 更难以判断项目的风险性 厂商知道自己财产的数量 有多少财产会作为抵押品 厂商比银行更清楚地了解各项投资项目的风险性和收益性 在贷款拖欠方面 厂商的信息比银行多得多 51 2 贷款抵押的选择效应贷款抵押品的正向选择效应 当信贷市场存在超额需求时 银行通过提高贷款抵押品水平来增加还贷款的可靠性 减少坏账的风险 增加银行收入 同时 控制了借款者对贷款的需求 贷款抵押品的反向选择效应 贷款抵押品水平的递增会增加贷款的风险 降低还款的可靠性 在两种情况下贷款抵押品的反向选择效应表现特别明显 一是 当所有的潜在贷款者有相同数量的证券 以证券为抵押品取得贷款 并且较小的项目有较高的风险时 提高抵押品水平对银行来说不是最优的 52 提高贷款抵押品水平 即降低债务 证券比率 隐含着较多的借款者将对较小的项目投资 由于较小的项目失败的概率大 所以 抵押品水平的递增将导致还款的可靠性下降 二是 当所有的潜在贷款者有不同数量的证券 而所有的项目要求同样的投资 递增的抵押也会增加贷款的风险 能提供较多抵押品的富人往往是过去冒险项目的成功者 他们比过去投资相对安全项目的保守的个人有较少的风险厌恶 他们取得抵押贷款后会再次从事有较高风险的项目 增加还款风险 53 3 贷款抵押品的水平的确定银行可以根据贷款抵押品的正向选择效应和反向选择效应确定最低抵押品水平 如果以证券为抵押品 银行就要定出一个最佳的贷款 证券比 在抵押品水平递增或贷款 证券比递减的过程中 抵押品的反向效应递增而正向效应递减 在临界点上 正向选择效应和反向选择效应相抵消 这时贷款抵押