阳光私募风格研究报告(final).doc

Table_KeyInfo私募基金Table_Title阳光私募基金风格研究报告私募基金风格分析研究报告阳光私募基金风格分析对于投资者来说，如何选择目前国内越趋琳琅满目的阳光私募基金产品，也许每个人的心中都有一把尺子在度量。但是有一个基本的核心思想就是：你所选择的产品的风格某种程度上需要尽量符合个人的风险收益属性。那么如何去划分产品的风格呢？目前由于国内私募基金处于发展初期，还没有相对比较统一的标准去划分私募基金的风格。本文尝试从每个产品的风险收益属性的角度，基于历史业绩来分析私募基金行业和单个私募基金产品的风格特征。从整个行业的角度分析：1. 符合一年期间统计条件的288只产品大多数位于左半边相对较低风险区域，结合市场近一年的走势，市场是处于一个不断震荡的过程，这可能在某种程度上决定了大多数的私募产品在操作上持一个比较稳健的方式。2. 符合两年期间统计条件的147只产品集中位于第三象限（低风险低收益），比一年产品收益风险分布图的集中性更加明显。而获取高收益的产品（分布于第一象限和第二象限）则只有零星十几只产品。这说明在私募行业刚刚发展时期，能取得高收益的基金还是少数，大多数的产品可能在投资策略，收益能力，对市场的预期方面需要市场的磨练和经验的沉淀。3. 区别于一年收益风险分布图和两年收益风险分布图，三年风险收益分布图的分散性比较强，符合条件的36只产品几乎在第一象限、第三象限和第四象限平均分布。这说明随着时间的不断累积，产品的收益能力和抗风险能力的差异性也在不断显现。从单个产品的角度分析：从单个产品的角度看，不同的收益风险属性某种程度上区别了产品的风格，进而也就决定了基金的盈利模式。基金盈利模式一：风格激进（高风险），通常市场下行时产品净值跌，市场上行时产品净值升，与市场关联度比较大，业绩波动幅度较大，这种类型的基金比较适合上升的市场，如果最后盈利，盈利模式是通过上升市场的业绩去弥补在下行市场中的亏损。基金盈利模式二：风格稳健（低风险），通常市场下行时产品净值跌得比较少或者不跌反升，与市场的关联度比较小，业绩波动较平稳，这种类型的基金比较适合弱市中，更注重控制风险，它的盈利模式往往是稳定取胜，虽然不会大起大落，但是时间的复利效应会导致最后的盈利水平不低。融智评级内容目录概要3一、一年阳光私募风格分析41. 一年收益风险分布情况（288只）42低风险高收益阳光私募产品（27只）43. 绝对收益前十的阳光私募基金风格（10只）5二、两年阳光私募风格分析61. 两年收益风险分布情况(147只)62. 低风险高收益阳光私募产品（8只）63. 绝对收益前十的阳光私募基金风格7三、三年阳光私募风格分析71. 三年收益风险分布情况（36只）72. 低风险高收益阳光私募产品（8只）83. 绝对收益前十的阳光私募基金风格8四、结语9图表目录图1：产品风险收益分布图（2009.09-2010.08）4图2：低风险高收益阳光私募基金（2009.09-2010.08）5图3：绝对收益前十的阳光私募基金（2009.09-2010.08）5图4：产品风险收益分布图（2008.09-2010.08）6图5：低风险高收益阳光私募基金（2008.09-2010.08）6图6：绝对收益前十的阳光私募产品（2008.09-2010.08）7图7：产品风险收益分布图（2007.09-2010.08）7图8：低风险高收益阳光私募基金（2007.09-2010.08）8图9：绝对收益前十的产品（2007.09-2010.08）8概要对于投资者来说，如何选择目前国内越趋琳琅满目的阳光私募基金产品，也许每个人的心中都有一把尺子在度量。但是有一个基本的核心思想就是：你所选择的产品的风格某种程度上需要尽量符合个人的风险收益属性。那么如何去划分产品的风格呢？目前由于国内私募基金处于发展初期，还没有相对比较统一的标准去划分私募基金的风格。本文尝试从每个产品的风险收益属性的角度，基于历史业绩来分析私募基金行业和单个私募基金产品的风格特征。具体地，我们以2007年9月至2010年8月为考察区间，对符合条件的私募基金进行了一年、两年和三年风险收益特征分布的统计。进而根据私募基金的风险收益特征来区分产品的风格。l 保持低风险的产品被认为保守型产品；l 处于高风险的产品被认为激进型产品；l 而位于中风险的产品被认为稳健型产品。我们根据这一原则来区分产品的风格。首先以总回报率和标准差作为收益和风险的衡量指标，计算一年、两年和三年区间内的数据，进而把收益和风险按照相对排名平均分为三个等级，高收益、中收益和低收益；高风险、中风险和低风险，再把风险和收益结合起来形成风险收益属性来划分产品风格。一、一年阳光私募风格分析1. 一年收益风险分布情况（288只）在融智评级数据库中，截止到2010年8月，符合一年统计条件的基金总共为288只。把这288只基金的总回报和波动率绘制成风险收益分布图（四象限），如图1。这288只产品大多数位于左半边相对较低风险区域，结合市场近一年的走势，市场是处于一个不断震荡的过程，这可能在某种程度上决定了大多数的私募产品在操作上持一个比较稳健的方式。图1：产品风险收益分布图（2009.09-2010.08）数据来源：私募排排网2低风险高收益阳光私募产品（27只）对于投资者来说，从收益风险的角度，是尽量能发掘出长期保持低风险高收益的产品，而避免高风险低收益的产品。也就是说尽量选择第一象限，而避免位于第四象限的产品。在我们的统计区间，2009年9月至2010年8月期间，符合统计条件的288只基金中，按照我们的统计方法，有28只基金的风险收益属性属于低风险高收益，如图2。 在这28只基金中，中国龙价值系列上榜7只，一年期总回报为23%左右，风险均控制在3.5%以内。国投景泰复利回报一期位列榜首，总回报为48.15%，标准差为3.96%，粤财信托-瑞天价值成长紧随其后，总回报为45.80%，标准差为3.33%。从数据上看，这些基金能上榜的根本原因在于在追求绝对收益的同时能兼顾风险的控制。市场风云变幻，如果仅仅追求短期内的绝对收益而不注重控制风险，被市场淘汰的可能性较大，如果以中长期绝对收益为出发点，严格控制风险，最后才可能以胜利者的微笑之姿淡然面对市场。图2：低风险高收益阳光私募基金（2009.09-2010.08）数据来源：私募排排网3. 绝对收益前十的阳光私募基金风格（10只）绝对收益是私募基金的一大衡量指标，在2009年9月至2010年8月这一年度衡量区间内，绝对收益排名前十的私募基金分别为：高收益高风险产品：重庆国投翼虎成长、中融慧安2号、中融慧安1号、北京信托-云程泰一期、北京信托-云程泰二期和粤财信托新价值；高收益中风险产品：粤财信托新价值2期、中融乐晟、国投景泰复利回报二期；高收益低风险产品：国投景泰复利回报一期。图3：绝对收益前十的阳光私募基金（2009.09-2010.08）数据来源：私募排排网二、两年阳光私募风格分析1. 两年收益风险分布情况(147只)符合两年统计条件的基金总共为147只。把这147只基金的总回报和波动率绘制成风险收益分布图（四象限），如图4。这147只产品集中位于第三象限（低风险低收益），比一年产品收益风险分布图的集中性更加明显。而获取高收益的产品（分布于第一象限和第二象限）则只有零星十几只产品。这说明在私募行业刚刚发展时期，能取得高收益的基金还是少数，大多数的产品可能在投资策略，收益能力，对市场的预期方面需要市场的磨练和经验的沉淀。图4：产品风险收益分布图（2008.09-2010.08）数据来源：私募排排网2. 低风险高收益阳光私募产品（8只）在我们的统计区间，2008年9月至2010年8月期间，符合统计条件的147只基金中，按照我们的统计方法，有8只基金的风险收益属性属于低风险高收益，如图五。在这8只基金中，朱雀2期和朱雀1期分别位列第一和第二，总回报分别为63.56%和62.22%，标准差为5.20%和5.13%。东方远见一期以61.32%的总回报和4.36%的波动位列第三。图5：低风险高收益阳光私募基金（2008.09-2010.08）数据来源：私募排排网3. 绝对收益前十的阳光私募基金风格在2008年9月至2010年8月这两年度衡量区间内，绝对收益排名前十的私募基金分别为：高收益高风险产品：粤财信托新价值2期、深国投尚雅4期、深国投尚雅3期、北京信托云程泰二期、北京信托云程泰一期、深国投龙腾、深国投尚雅2期；高收益中风险产品：中融乐晟、粤财信托新价值3期和陕国投龙鼎1号。 图6：绝对收益前十的阳光私募产品（2008.09-2010.08）数据来源：私募排排网三、三年阳光私募风格分析1. 三年收益风险分布情况（36只）符合三年统计条件的基金总共为36只。把这36只基金的总回报和波动率绘制成风险收益分布图（四象限），如图7。区别于一年收益风险分布图和两年收益风险分布图，三年风险收益分布图的分散性比较强，36只产品几乎在第一象限、第三象限和第四象限平均分布。这说明随着时间的不断累积，产品的收益能力和抗风险能力的差异性也不断显现。图7：产品风险收益分布图（2007.09-2010.08）数据来源：私募排排网2. 低风险高收益阳光私募产品（8只）在我们的统计区间，2007年9月至2010年8月期间，符合统计条件的36只基金中，有8只基金的风险收益属性属于低风险高收益，如图8。在这8只基金中，星石2期和星石1期分别位列第一和第二，总回报分别为47.69%和47.38%，标准差都为2.18%。亿龙中国以37.64%的总回报和3.11%的波动位列第三。图8：低风险高收益阳光私募基金（2007.09-2010.08）数据来源：私募排排网3. 绝对收益前十的阳光私募基金风格在2007年9月至2010年8月这两年度衡量区间内，绝对收益排名前十的私募基金分别为：高收益中风险产品：金中和西鼎和深国投泓湖1期；高收益低风险产品：星石2期、星石1期、深国投亿龙中国、深国投景林稳健、深国投景林丰收、中国龙精选、中国龙价值二和中国龙资本。图9：绝对收益前十的产品（2007.09-2010.08）数据来源：私募排排网四、结语上文分别分析了阳光私募产品一年、两年和三年的收益风险特征。从所有产品的角度来看，不同时间区间内的风险收益特征呈现不同的特点：一年风险收益特征：符合一年期间统计条件的288只产品大多数位左半边相对较低风险区域，结合市场近一年的走势，市场是处于一个不断震荡的过程，这可能在某种程度上决定了大多数的私募产品在操作上持一个比较稳健的方式。两年风险收益特征：符合两年期间统计条件的147只产品集中位于第三象限（低风险低收益），比一年产品收益风险分布图的集中性更加明显。而获取高收益的产品（分布于第一象限和第二象限）则只有零星十几只产品。这说明在私募行业刚刚发展时期，能取得高收益的基金还是少数，大多数的产品可能在投资策略，收益能力，对市场的预期方面需要市场的磨练和经验的沉淀。三年风险收益特征：区别于一年收益风险分布图和两年收益风险分布图，三年风险收益分布图的分散性比较强，符合条件的36只产品几乎在第一象限、第三象限和第四象限平均分布。这说明随着时间的不断累积，产品的收益能力和抗风险能力的差异性也在不断显现。从单个产品的角度看，不同的收益风险属性某种程度上也就区别了产品的风格，进而也就决定了基金的盈利模式。基金盈利模式一：风格激进（相对高风险），通常市场下行时产品净值跌，市场上行时产品净值升，与市场关联度比较大，业绩波动幅度较大，这种类型的基金比较适合上升的市场，如果最后盈利，盈利模式是通过上升市场的业绩去弥补在下行市场中的亏损。基金盈利模式二：风格稳健（相对低风险），通常市场下行时产品净值跌得比较少或者不跌反升，与市场的关联度比