股指期货周报.doc

百度文库专用Table_MainInfo股指期货周报理财产品周报 研究报告期货净仓也忒神，眼看下周要走阴2010-08-06Table_KeyInfoTable_Title期货净仓也忒神，眼看下周要走阴【节约环保，非不得已，请勿打印】报告要点n 本周期货公司净仓位走势100%提前一天预示大盘本周前20净仓位本周5天全部预测准确，而最近两周的10天中有9天准确。这让我们更加相信期货投资者隔夜仓位的眼光。本周期货公司的净仓位向空头转移的迹象非常明显，国泰君安的净空仓甚至已经超过了6月底时最空的时候。所以，我们预计下周大盘的整体走势是向下的，但可能有震荡。n 本周股市结束反弹，日内大幅震荡本周沪深300微涨1%，但是日内剧烈，股指期货和大盘直线拉升和杀跌的情况层出不穷。这就使得本周股市跌宕叵测，风险巨大。由于空方在本轮并未取得决定性胜利，我们预计下周很可能依然震幅剧烈，但是大盘整体可能走阴。投资者须短线警惕，及时止损。n 日内宽幅震荡，期货成交量回升由于本周指数日内宽幅震荡，期指日内交易机会较上周为多。不过由于本周日内震荡虽然幅度很大，但是一般时间持续较短，多为90直线拉升或杀跌的行情，波段交易机会把握难度较大，趋势逆转的风险很大。所以本周的成交量虽然有所回升，依然没有达到上上周趋势市行情时的幅度。n PMI指数不容乐观，房产政策仍将从紧本周银监会建议暂停部分地区第三套房贷：对于商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况，暂停发放购买第三套及以上住房贷款；对贷款购买第三套及以上住房的，贷款首付款比例和贷款利率应大幅度提高。此外，银监会7月对银行进行了新一轮的压力测试，以评估房价下跌带来的影响。该测试假定房价上涨过度城市的房价可能下跌50%至60%。这表明政府房地产政策不会放松。n 下降股票比例见底，市场可能震荡下跌本周股市如我们上周判断，走出了震荡的行情。而本周过后，处于下降趋势的股票已经基本见底，下周很可能会维持低位或者调转走高。而同时处于上升趋势的股票比例本周维持上升，但是上升势头正在减缓。依照如此的走势，我们预测下周股市可能仍以震荡为主，不排除转为下跌走势。Table_BaseInfo多空角力之下，主力基差大幅拉锯（年化%）期货公司净仓位本周100%预测准确，转空头下降股票比例见底，市场可能重回震荡下跌市分析师俞文执业证书编号：S0490209100276联系人：俞文请阅读最后一页评级说明和重要声明金融工程关注点 本周，银监会建议暂停部分地区第三套房贷：对于商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况，暂停发放购买第三套及以上住房贷款；对贷款购买第三套及以上住房的，贷款首付款比例和贷款利率应大幅度提高。此外，银监会7月对银行进行了新一轮的压力测试，以评估房价下跌带来的影响。该测试假定房价上涨过度城市的房价可能下跌50%至60%。这表明政府房地产政策不会放松。 截止本周末，沪深300指数成分股中停牌的股票有：中国平安（601318）、深发展（000001）等，合计占有沪深300权重5.47%。其引起的沪深300指数误差已经较小。 截止本周末，创业板上市公司总数达到100只，而创业板指数也重新站上1000点大关。 下周一，光大银行将进行网上路演。初步询价的定价区间约33.3元，此价格区间对应的动态市净率为1.54倍至1.7倍。本周期货公司净仓位走势100%领先大盘一天；净仓位转空明显，下周可能震荡走低长江证券趋势指数走势显示目前处在下跌趋势的股票比例基本见低，股市下周可能震荡下跌资料来源：长江证券研究部。正文目录一、本周股市结束反弹，日内大幅震荡4二、日内宽幅震荡，期货成交量回升5三、本周期货公司净仓位走向100%提前一天预示大盘6四、多空交替主导，本周基差宽幅波动6五、回归基本面的主导下，下周可能震荡下跌81、PMI指数不容乐观，房产政策仍将从紧82、下降股票比例见底，下周可能掉头回升83、本周融券卖出量明显放量9附：本月沪深300成分股解禁情况和本周权重股10图表目录表1：本周大盘指数走势和成交额统计4表2：本周各合约走势、成交量、持仓量统计5表3：本月沪深300 成分股解禁情况10表4：沪深300 成分股前30大权重股（%）10图1：沪深300近10天走势和成交量万股（分钟线）4图2：沪深300最近一个月走势和交易额4图3：沪深300行业指数本周涨跌（%）4图4：中证全债指数最近2个月走势5图5：SHIBOR隔夜利率走势5图6：海外市场最近2个月走势5图7：美元、黄金、原油现货价格走势5图8：股指期货最近一个月的日成交量（万张）6图9：日持仓量（万张）和换手率倍数（右轴）6图10：期货公司持仓前几名简单净仓位统计6图11：各合约日均年化基差（%）7图12：相对于IF1008的跨期基差（%）7图13：各合约近两周年化基差（%）7图14：相对于主力合约IF1007的跨期年化基差及跨期套利边界（%）7图15：长江证券趋势指数走势8图16：融资融券买入卖出量9图17：香港安硕A50ETF沽空情况和溢价率9一、 本周股市结束反弹，日内大幅震荡在股市强劲反弹一个月之后，本周股市止涨走平。7月份沪深300 从地步的2512.65点，涨到8月2号的2917.275点，大涨400多点，涨幅达到16%。由于我们认为本轮反弹行情既有中报超预期引发的估值调整，也有对实体经济的担忧而博政策放松预期的因素。但我们估计政策并不会放松，而中报估值修复期过去之后市场很可能会重拾震荡下跌。所遇我们上周预计本周走势震荡。本周沪深300微涨1%，但是日内剧烈，股指期货和大盘直线拉升和杀跌的情况层出不穷。这就使得本周股市跌宕叵测，风险巨大。由于空方在本轮并未取得决定性胜利，我们预计下周很可能依然震幅剧烈，但是大盘整体可能走阴。投资者须短线警惕，注意风险！表1：本周大盘指数走势和成交额统计收盘价本周最高本周最低振幅（%）日均成交金额（亿元）本周上周涨跌（%）本周上周涨跌（%）沪深3002897.66 2868.85 1.002929.61 2818.25 3.95 783 716 9.35上证综指2658.39 2637.50 0.792681.79 2589.99 3.54 1185 1042 13.67深证成指10942.93 10785.35 1.4611091.18 10625.88 4.38 134 119 12.55中小板综6151.27 5911.67 4.056151.27 5844.46 5.25 385 336 14.52图1：沪深300近10天走势和成交量万股（分钟线）图2：沪深300最近一个月走势和交易额图3：沪深300行业指数本周涨跌（%）资料来源：天软科技，长江证券研究部。资料来源：天软科技，长江证券研究部。图4：中证全债指数最近2个月走势图5：SHIBOR隔夜利率走势资料来源：万得资讯，长江证券研究部。资料来源：万得资讯，长江证券研究部。图6：海外市场最近2个月走势图7：美元、黄金、原油现货价格走势资料来源：DataStream，长江证券研究部。资料来源：彭博社，长江证券研究部。原油为布伦特轻质原油现货。本周行业走势分化，周期性大盘股普遍下跌，而防御性小盘股则延续了上月的上涨趋势，但是涨幅减缓。两个月来，中证全债指数基本一路走高。历史来看，债市的走势趋势上和股市相反，可以提前反应，并且受细微干扰程度小。本轮股市反弹但债市依然火爆的现状是我们相信此波反弹并非趋势性反转行情的开始。本周海外股市也多呈现震荡走平的走势。其中美国标普500指数本周微涨1.81%，香港恒生指数上涨3.09%。二、 日内宽幅震荡，期货成交量回升由于本周指数日内宽幅震荡，期指日内交易机会较上周为多。不过由于本周日内震荡虽然幅度很大，但是一般时间持续较短，多为90直线拉升或杀跌的行情，波段交易机会把握难度较大，趋势逆转的风险很大。所以本周的成交量虽然有所回升，依然没有达到上上周趋势市行情时的幅度。表2：本周各合约走势、成交量、持仓量统计收盘价日均成交量（张）持仓量（张）本周上周涨跌（%）本周上周涨跌（%）本周上周涨跌（%）IF10082920.00 2871.40 1.69326921 292730 11.6823732 22428 5.81IF10092932.00 2884.20 1.6613303 7831 69.876351 4671 35.97IF10122973.00 2926.60 1.592314 1960 18.023176 3162 0.44IF11033012.80 2960.40 1.77522 395 32.07704 590 19.32资料来源：天软科技，长江证券研究部。图8：股指期货最近一个月的日成交量（万张）图9：日持仓量（万张）和换手率倍数（右轴）资料来源：天软科技，长江证券研究部。资料来源：天软科技，长江证券研究部。换手率的持仓量取开收盘的平均值。三、 本周期货公司净仓位走向100%提前一天预示大盘 图10给出了股指期货推出以来前几名多头期货公司和前几名空头期货公司简单轧差和合并仓位，即前几家多头的总多头期货张数减去前几家空头期货公司的总空头张数，而前几家多头期货公司未必和前几家空头期货公司相吻合。从图10给出的净仓位走势来看，这一净仓位和沪深300的走势同步或者领先一两日。本周期货公司净仓位走势全部领先大盘一天预测准确，尤其是前20净仓位本周5天全部预测准确，而最近两周的10天中有9天准确。这让我们更加相信期货投资者隔夜仓位的眼光。本周期货公司的净仓位向空头转移的迹象非常明显，国泰君安的净空仓甚至已经超过了6月底时最空的时候。所以，我们相信下周大盘的整体走势会是向下的，虽然可能有震荡。图10：期货公司持仓前几名简单净仓位统计资料来源：中金所，长江证券研究部。统计的合约为中金所每日披露的所有（1个或2个）合约的加总值。四、 多空交替主导，本周基差宽幅波动本周基差由于大盘的剧烈宽幅震荡，在你来我往相互角力的多空双方的推挤之下波动明显，从年化15%25%，波动幅度达到40%。从基差投机的角度来讲有相当大的统计套利机会。不过对于期现套利而言，20%左右正基差的套利空间并不那么诱人。图11：各合约日均年化基差（%）图12：相对于IF1008的跨期基差（%）图13：各合约近两周年化基差（%）图14：相对于主力合约IF1007的跨期年化基差及跨期套利边界（%）资料来源：天软科技，长江证券研究部。基于1分钟线。假设交易成本0.1，冲击成本2。五、 回归基本面的主导下，下周可能震荡下跌1、 PMI指数不容乐观，房产政策仍将从紧PMI综合指数较上个月继续下跌，为51.2；生产指数由55.8下降到52.7。虽然这两个指标仍然保持在50以上的扩张区间，但扩张动能已经日益趋弱。产成品库存指数出现下降，并向下突破了50的分界线，这显示去库存的行为在7月份已经展开。7月PMI显示制造业生产活力的下滑，工业增加值同比会在6月的水平上继续下滑。市场在经历7月中报推动下的上涨之后，对于三季度去库存中所蕴含的业绩风险也会逐步反应。而经济数据则是强化这种预期的开始，其也将是制约反弹上行一大阻力。另外，本周银监会建议暂停部分地区第三套房贷：对于商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况，暂停发放购买第三套及以上住房贷款；对贷款购买第三套及以上住房的，贷款首付款比例和贷款利率应大幅度提高。此外，银监会7月对银行进行了新一轮的压力测试，以评估房价下跌带来的影响。该测试假定房价上涨过度城市的房价可能下跌50%至60%。这表明政府房地产政策不会放松。2、 下降股票比例见底，下周可能掉头回升长江证券上升指数是长江证券研发的衡量市场趋势的指标，测量市场上处于上升趋势的股票占市场或指数股票总数的百分比。我们通过一些列的处理识别股票是否处于上升通、下降通道或者是震荡走平。图15：长江证券趋势指数走势资料来源：万得资讯，长江证券研究部。本周股市如我们上周判断，走出了震荡的行情。而本周过后，处于下降趋势的股票已经基本见底，下周很可能会维持低位或者调转走高。而同时处于上升趋势的股票比例本周维持上升，但是上升势头正在减缓。依照如此的走势，我们预测下周股市可能仍以震荡为主，不排除转为下跌走势。3、 本周融券卖出量明显放量图16显示本周融资买入量有所上升，而融券卖出量基本维持。由于过去的这波反弹主要一小盘股为主，多为融资融券标的的大盘股行情相对稳健，所以近两周股市多空双方出现了较大的分歧，多呈现两融双升的局面。我们认为越是分歧大的时刻，越是股市拐点到来的时刻。这也意味着将来的走势可能在分歧之下震荡下行。图16：融资融券买入卖出量图17：香港安硕A50ETF沽空情况和溢价率资料来源：万得资讯，长江证券研究部。资料来源：万得资讯，长江证券研究部。安硕A50中国是追踪新华富时中国A50指数的指数ETF基金，它是透过投资指数CAAP（China A-shares Access Products）以追踪A50中国指数。安硕A50的沽空金额/总成交额的比例可以作为香港投资者看空A股股市的一个指标。而从2009年4月30日以来的数据看，沽空比例均值为12%左右。这一比例高过20%的时候，说明投资者对市场非常看空。本周的沽空比例随着A股锯齿状的来回震荡，抖动也逐渐加大，但是并未达到很高的位置。附：本月沪深300成分股解禁情况和本周权重股表3：本月沪深300 成分股解禁情况代码简称解禁日期解禁数量（亿股）变动前（亿股）变动后（亿股）总股本流通A股流通比例总股本流通A股流通比例000623吉林敖东2010-8-40.115.735.0788.4%5.735.1890.4%600143金发科技2010-8-93.4013.976.6047.2%13.9710.0071.6%002024苏宁电器2010-8-1012.8469.9647.1467.4%69.9659.9885.7%002155辰州矿业2010-8-162.415.473.0655.9%5.475.47100.0%600811东方集团2010-8-162.5916.6712.4174.5%16.6715.0090.0%600383金地集团2010-8-175.4544.7239.2787.8%44.7244.72100.0%000717韶钢松山2010-8-185.4116.7011.2867.6%16.7016.69100.0%601788光大证券2010-8-185.7334.185.2015.2%34.1810.9332.0%600550天威保变2010-8-195.9611.685.7249.0%11.6811.68100.0%600029南方航空2010-8-2033.0080.0415.0018.7%80.0448.0060.0%000630铜陵有色2010-8-234.3012.945.5843.1%12.949.8876.3%000686东北证券2010-8-274.456.391.9430.4%6.396.39100.0%表4：沪深300 成分股前30大权重股（%）序号代码简称比重序号代码简称比重序号代码简称比重1600036招商银行3.5911601398工商银行1.2921600837海通证券0.872601318中国平安3.2212601169北京银行1.2322601857中国石油0.833601328交通银行2.8013000858五粮液1.1623600104上海汽车0.814600016民生银行2.5614600519贵州茅台1.1524000063中兴通讯0.805601166兴业银行2.3115002024苏宁电器1.1325601628中国人寿0.756600000浦发银行2.0916000001深发展A1.1226600028中国石化0.757600030中信证券1.8717600900长江电力1.1227600015华夏银行0.748601088中国神华1.6218600050中国联通0.9528000983西山煤电0.719000002万科A1.6019601668中国建筑0.9429601006大秦铁路0.7010601601中国太保1.5320601939建设银行0.9030600019宝钢股份0.69数据来源：万得资讯，长江证券研究部。11 请阅读最后一页评级说明和重要声明分析师介绍俞文冰，同济大学数学系统计学专业本科，上海财经大学统计学研究生，曾在中海基金负责产品设计，风险控制和金融工程研究工作，目前长江证券研究所担任金融工程研究员，通过CFA三级考试。对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部姓名分工电话E-mail伍朝晖副主管（8621）68752398甘 露华东区总经理（8621）68751916王 磊华东区总经理助理（8621）68751003鞠 雷华南区副总经理（8621）68751863程 杨华北区总经理助理（8621）68753198李劲雪上海私募总经理（8621）68751926张 晖深圳私募总经理（075