财务管理筹资活动教学课件PPT.ppt

第三章筹资活动 一 筹资前分析评估 是否筹资 二 预测筹资规模 筹资多少 三 测算筹资时间 何时筹资 四 选择筹资方式 怎样筹资 第二章筹资活动 学习目的 通过本意学习 认识资金成本的概念 掌握个别资金成本及综合资金成本的计算方法 理解经营杠杆 财务杠杆和复合杠杆的含义及其运用 掌握资金结构的概念及最佳资金结构决策的基本方法 筹资 三军作战 粮草先行 筹资管理概述 一 企业筹资的动机1 设立企业2 满足生产经营需要 1 正常经营 2 发展扩张3 满足资本结构调整需要 1 减少资金成本 2 降低筹资风险4 应付偶发事件 1 大订单 2 金融危机 筹资管理概述 二 企业筹资的要求1 确定合理的筹资金额 提高筹资效益2 选择筹资渠道和方式 降低资金成本3 适当安排资金结构4 及时取得资金 确保资金投放5 选择适当币种 最大限度减少风险 筹资应有计划 中小企业筹资难 无计划 盲目性大1 对投资者不加鉴别全面接触 抱着侥幸心理误打误撞 让许多行骗的投资中介或投资公司有机可乘 结果严重导致企业蒙受重在损失 影响企业正常发展 2 没有计划 对筹资难度缺乏心理准备 一旦几次筹资受挫 便放弃了筹资计划 错失了一些可以成功的筹资机会 延缓了企业发展的步伐 筹资应有计划 中小企业筹资 有计划 有目的1 筹资前 认识自身的优势和劣势 摆正位置 对筹资难度和长期性有充分估计 2 制订筹资计划 使筹资行为具有计划性和可操作性 增加成功的可能性 3 筹资受挫 不能灰心 要总结经验 改进企业经营管理水平 提高企业效率和业绩 采取更为合理的筹资策略 一 需要筹资原因 缺资金外部筹资 外部资金1 资金周转和临时需要2 增加设备 引进新技术和开发新产品3 对外投资 兼并其他企业4 偿付债务和调整资金结构内部筹资 盘活流动资产1 临时性资金需要 一 筹资前分析评估 是否筹资 二 分析评估投资收益与资金成本及相应风险对比分析1 投资项目未来的投资报酬率是多少 2 筹资的资金成本率是多少 3 企业需要承担哪些风险 开展筹资活动之前 必须对未来投资收益作一个较为可靠的预测 只有投资收益远大于资金成本和风险可承受的前提下 才可以确定展开筹资活动 一 筹资前分析评估 是否筹资 一 确定筹资规模在筹资过程中非常重要 1 筹资过多 可能造成资金闲置浪费 增加筹资成本 负债过多 增加风险 2 筹资不足 会影响企业筹资计划及其他业务的正常开展 二 影响筹资规模的因素1 资金需要量2 企业自身实际条件3 筹资的难易程度和成本 二 预测筹资规模 筹资多少 三 筹资规模应考虑因素1 资金形式 1 固定资金 企业长期发展需要 2 流动资金 企业短期经营需要 3 发展资金 技术产品研发市场开拓2 资金需求期限 1 资金期限长 高科技企业 2 资金期限短 传统企业 二 预测筹资规模 筹资多少 四 筹资预测方法1 定性预测法 经验和主观判断2 定量预测法 1 因素分析法 2 销售百分比法 3 高低点法 4 回归分析法 二 预测筹资规模 筹资多少 1 因素分析法预测年度资金需要额 上年资本实际平均占用额 不合理平均占用额 1 预测年度销售增减的百分比 1 预测期资本周转速度变动率 例 某企业上年度资本实际平均额为2000万元其中不合理平均额为200万元 预计本年度销售增长5 资本周转速度加快2 预测年度资本需要量 2000 200 1 5 1 2 1852 2万元 二 预测筹资规模 筹资多少 2 销售百分比法 1 计算公式 对外筹资需要量 增加的资产 增加的负债 增加的留存收益 2 预测的基本步骤 1 确定资产和负债项目的销售百分比2 预计各项经营资产和经营负债各项经营资产 负债 预计销售收入 各项目销售百分比资金总需求 预计净经营资产合计 基期净经营资产合计3 预计增加的留存收益留存收益增加 预计销售额 计划销售净利率 1 股利支付率 4 预计对外筹资需要量对外筹资需要量 增加的资产 增加的负债 增加的留存收益 二 预测筹资规模 筹资多少 3 高低点法特点 比较简便 精确性差 代表性差 1 总资金直线方程 y a bx前提条件 成线性关系 选择业务量最高 最低的两点资料 b 高点资金占用 低点资金占用 高点业务量 低点业务量 然后根据最高点或最低点的资料 代入公式a y bx 2 回归分析法预测资金需求量 y na b x xy a x b x2a b 所以 y a bx200 年的资金需要量 y a bx 二 预测筹资规模 筹资多少 4 回归分析法 1 回归分析法的步骤 1 根据预测目标 确定自变量和因变量 2 建立回归预测模型 3 进行相关分析 4 检验回归预测模型 计算预测误差 5 计算并确定预测值利用回归预测模型计算预测值 并对预测值进行综合分析 确定最后的预测值 二 预测筹资规模 筹资多少 1 企业应制定筹资项目的时间表 使筹资在规定的时间完成规定的工作量 2 筹资期测算 1 筹资用于流动资产 短期筹资 2 筹资用于长期投资或购置固定资产 长期筹资 三 测算筹资时间 何时筹资 2 按资产使用时间的长短来筹集资金 1 设备预计使用期限为5年 则应以5年期的长期债务来提供资金需求 2 商品存货预计在1个月内变现 则筹措为期1个月的短期负债来满足其需要 这样 企业就可偿还到期的债务本息 相反 对于设备款的需求 用为期1年的借款来满足 则设备运营1年后的现金流量就不足以在款项到期日偿还到期债务 企业将会面临较大的支付风险 三 测算筹资时间 何时筹资 1 进行筹资的评估2 聘请中介机构3 编制筹资商业计划书企业筹资计划书是一份全方位描述企业发展的文件 是企业素质的体现 是企业拥有良好的筹资能力 实现跨越式发展的重要条件之一 筹资商业计划书是资金供求双方信息传递的桥梁 一份完备的商业计划书 不仅是企业能否筹资成功的关键因素 同时也是企业发展的核心管理工具 全面展示企业目前状况及未来发展潜力的书面材料 4 筹资谈判和签订筹资协议 四 选择筹资方式 怎样筹资 一 筹资方式企业取得资金的具体形式 自有资金1 吸收投资2 发行股票 普通股 优先股 特点 1 成本高2 风险低 借入资金1 银行借款2 发行债券3 融资租赁4 商业信用特点 1 成本低2 风险高 股票发行条件 新设发行 符合国家产业政策 发起人认购股份不少于发行股份总数的35 近三年内没有重大违法行为 发行普通股限于一种 其他 改组发行 发行前一年末 净资产占总资产不低于30 无形资产占净资产不高于20 近三年连续盈利 必须采取募集方式 股票发行条件 增资发行 前一次发行的股份已募足 并间隔一年以上 公司最近三年内连续盈利 并可向股东支付股利 公司最近三年内财务文件无虚假记载 公司预期利润率可达到同期银行存款利率 股票上市发行 经国务院证券管理部门批准 股本总额不少于人民币5000万元 最近三年连续盈利 持有股票面值1000万元以上的股东不少于1000人 向社会公开发行股份占总数25 以上公司股本总额超过人民币4亿 其他社会公开发行股份的比例为15 以上 公司最近三年内无重大违法行为 财务会计报告无虚假记载 其他 股票发行优缺点 缺点 资金成本高 增加新股东可能分散公司的控制权 优点 永久无需归还 无固定股利负担 增强公司举债能力 可在一定程度抵消通货膨胀的影响 吸收投资优缺点 缺点 资金成本高 企业控制权分散 优点 增强企业信誉 尽快形成生产能力 降低财务风险 债券发行资格 1 股份有限公司2 国有独资公司3 两个以上国有企业或其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司 债券发行条件 股份公司 净资产不低于3000万元 责任公司 净资产不低于6000万元 累计债券总额不超过公司净资产40 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息 符合国家产业政策 债券利率不得超过国务院限定的水平 其他 不得再次发行公司债券的情形 前一次发行的公司债券尚未暮足 对已发行公司债券或其他债务有违约或延迟支付利息的事实 且仍处于持续状态 银行借款优缺点 缺点 财务风险大 限制条件多 数额有限 优点 速度快 成本低 弹性好 债券发行优缺点 缺点 财务风险大 限制条件严格 数额有限 优点 资金成本低 不会削弱现有股东的控制权 可利用财务杠杆系数 筹资租赁优缺点 缺点 资金成本高 优点 速度快 限制条件少 设备淘汰风险小 财务风险小 税收负担轻 税前扣除 商业信用优缺点 缺点 取得现金折扣 期限较短 放弃现金折扣付出资金成本高 优点 筹资便利 筹资成本低 限制条件少 二 资金成本企业为筹集和使用资金所付出的代价 基本公式 资金成本 年使用费用 筹资额 筹资费用 筹资费用 企业在筹资过程中支付的各种费用 如手续费 佣金使用费用 企业在使用资金过程中支付的费用 如利息 股利 现实意义 1 是企业制订筹资方案的依据 资金成本最低2 评价投资项目重要标准 投资报酬率 资金成本率3 衡量企业经营成果尺度 投资报酬率 资金成本率 公式 银行借款成本 年利息 1 所得税率 借款总额 1 筹资费率 例 某企业取得三年期长期借款100万元 年利率8 每年年末付息一次 如筹资费率为0 5 企业所得税率为33 则长期借款的资金成本为长期借款资金成本 100 8 1 33 100 1 0 5 1 银行借款成本 公式 债券成本 年利息 1 所得税率 借款总额 1 筹资费率 例 公司发行5年期面值为1000万元的债券 票面年利率10 每年年末付息一次 如发行费率为5 企业所得税率为40 按面值发行资金成本 1000 10 1 40 1000 1 5 6 3 按1050价格发行资金成本 1000 10 1 40 1050 1 5 6 0 按950价格发行资金成本 1000 10 1 40 950 1 5 6 6 2 债券成本 公式 优先股成本 股利 发行优先股总额 1 筹资费率 例 某企业按面值发行150万元的优先股 筹资费率为4 每年支付9 的股利 则优先股的成本为优先股成本 150 9 150 1 4 9 38 3 优先股成本 普通股成本 第1年股利 普通股发行总额 1 筹资费率 每年股利增长率例 某公司以每股100元的价格发行普通股100万股 筹资费率55 第一年年末每股支付股利2元 以后每年增长4 则普通股成本为普通股成本 100 2 100 100 1 5 4 6 1 4 普通股成本 留存收益成本 第一年支付股利 普通股金额 每年股利增长率例 某公司以每股100元的价格发行普通股100万股 筹资费率55 第一年年末每股支付股利2元 以后每年增长4 则普通股成本为普通股成本 100 2 100 100 1 5 4 6 1 5 留存收益成本 补偿性余额实际利率 名义利率 1 补偿性余额 例 某企业按年利率8 向银行借款100万元 银行要求保留20 的补偿性余额 企业实际可以动用借款只有80万元 则该项借款的实际利率补偿性余额实际利率 8 1 8 100 10 6 补偿性余额实际利率 贴现贷款实际利率 名义利率 1 名义利率 利息 贷款金额 利息 例 某企业从银行取得借款200万元 期限1年 名义利率10 利息20万元 按贴现法付息 企业实际可动用的贷款为180万元 200 20 该项贷款的实际利率贴现贷款实际利率 10 1 10 20 200 20 100 11 11 7 贴现贷款实际利率 放弃现金折扣成本 现金折扣率 1 现金折扣率 360 信用期 折扣期 例 某企业以 2 10 n 30 信用条件购进一批原料 则放弃折扣成本放弃现金折扣成本 2 1 2 360 30 10 100 36 73 8 放弃现金折扣成本 9 综合资金成本 综合资金成本 第i种资金成本 第i种资金占总资金比重 步骤 1 求第i种资金成本2 求第i种资金占总资金比重3 求综合资金成本 例 某企业共有资金500万元 其中债券50万元 普通股250万元 优先股100万元 留存收益100万元 各种资金的成本分别为 9 17 11 26 6 7 11 试计算该企业的综合资金成本 1 计算各种资金所占比重债券 50 500 100 10 普通股 250 500 100 50 优先股 100 500 100 20 留存收益 100 500 100 20 2 计算综合资金成本综合资金成本 9 17 10 11 26 50 6 7 20 11 20 10 09 10 边际资金成本资金每增加一个单位而增加的成本 计算步骤 1 确定现在各种资金比重 衡量标准 现在某种资金额 现在的资金总额2 确定筹资的突破点 某一特定成本筹集的某种资金额 现在该种资金比重3 分析筹资范围4 根据筹资范围确定不同情况的个别资金成本个别资金成本确定 1 个别资金在突破点的筹资额 筹资突破点 个别资金比重 2 个别资金成本 个别资金在突破点的筹资额对应的资金成本 例 某公司拥有长期资金400万元 其中长期借款100万元 普通股300万元 该资金结构为公司理想的目标结构 公司准备筹集新资金200万元 并维持目前的资金结构 随着筹资额增加各种资金成本的变化如下表资金成本的变化 1 确定现在各种资金比重长期借款的比重 100 100 300 25 普通股的比重 300 100 300 75 2 确定筹资的突破点以长期借款为标准的突破点 40 25 160万元以普通股为标准的突破点 75 75 100万元 3 分析筹资范围0100160 4 根据筹资范围确定不同情况的个别资金成本筹资总额0 100万 即 100长期借款占25 即100 25 25万 40万元 资金成本为4 普通股占75 即100 75 75万 资金成本为10 边际资金成本率 4 25 10 75 8 5 筹资总额100 160万 即100 筹资总额 160长期借款占25 即100 25 x 160 25 25 x 40 资金成本为4 普通股占75 即100 75 x 160 75 75 x 120 资金成本为12 边际资金成本率 4 25 12 75 10 筹资总额160万元以上 即 160长期借款占25 即160 25 40万元 资金成本为8 普通股占75 即160 75 120万 资金成本为12 边际资金成本率 8 25 12 75 11 三 资金结构企业筹集核心问题 最佳资金结构的判断标准 1 有利于最大限度的增加所有者财富 能使企业价值最大化 2 企业综合资金成本最低 3 资产保持适宜流动 并使资金结构具有弹性 最佳资金结构的确定 1 比较资金成本法例 某企业筹资500万元 有三个方案可供选择 其资金结构分别如下表 计算各种方案综合资金成本a方案综合资金成本 40 500 6 100 500 10 360 500 15 13 7 b方案综合资金成本 100 500 6 150 500 10 250 500 15 11 7 c方案综合资金成本 200 500 6 150 500 10 150 500 15 9 9 根据计算结果 c方案综合成本最低 c方案最佳资金结构 2 追加资金结构决策例 某公司原资金结构及方案追加情况表 用甲方案筹资 甲综合资金成本率 1000 11000 4 400 11000 5 2500 11000 6 1500 11000 10 300 11000 11 5000 300 11000 14 5 10 56 采用乙方案筹资 乙综合资金成本率 1000 11000 4 2500 11000 6 600 11000 6 5 1500 11000 10 5000 300 15 10 81 注 所有普通股都按新普通股资金成本计算 以体现同股肌利原则 因为甲方案追加资金成本低 所以选择甲方案 3 用图表分析 例注 普通股股数 普通股总额 每股面值 设无差别点利润为x 则 x 300 10 1 40 100 12 60 x 500 10 1 40 100 12 40x 110万元如果预计息税前利润 120 110 选择b方案 因为负债比例大 如果预计息税前利润 100 110 选择a方案 因为负债比例小 三 杠杆系数成本习性 杠杆原理1 成本习性 定义 成本总额与业务量之间在数量上的依存关系 2 总成本习性模型总成本 变动成本 固定成本 分类 固定成本 在一定时期 一定业务量 范围内总额不随业务量发生任何变动的那一部分成本 如直线法计提的折旧费 保险费 管理人员工资 办公费等 变动成本 总额随业务量成正比例变动的那部分成本 如直接材料 直接人工等 混合成本 会随业务量变动而变动 但不成同比例变动 不能简单地归入变动成本或固定成本 混合成本按其与业务量的关系又可分为半变动成本和半固定成本 三 杠杆系数杠杆效应 杠杆效应含义 企业经营和财务活动中表现为经营活动中由于存在固定成本和固定财务费用 一旦改变销售额或营业利润 将给公司盈利或每股利润带来较大幅度变动 合理利用杠杆原理 有利于合理规避风险 提高资金营运效率 杠杆效应意义 财务管理中的杠杆效应是通过复合杠杆表现出来的 而复合杠杆又是由经营杠杆和财务杠杆组成 因此 学习财务管理中的杠杆效应就是掌握经营杠杆 财务杠杆和复合杠杆三种形式的内容和关系 一 经营杠杆 含义 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应 1 产销量的增加不会改变固定成本总额 但降低单位固定成本能提高单位产品利润 使息税前利润增长率 产销量增长率 2 固定成本 0 边际利润 息税前利润息税前利润变动率 产销量变动率 经营杠杆系数 息税前利润变动率 产销量变动率 边际利润 边际利润 固定成本 例 某公司生产甲产品 销售额为2000件 单位售价50元 单位变动成本25元 固定成本总额为10000元 计算经营杠杆系数边际利润 销售额 单价 单位变动成本 2000 50 25 50000经营杠杆系数 边际利润 边际利润 固定成本 50000 50000 10000 1 25分析 经营杠杆系数越高 企业经营风险越大 一 财务杠杆 含义 由于债务的存在而导致普通股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应 1 不论息税前利润是多少 利息通常都是固定不变的但息税前利润增大 每一元利润所负担的固定利息会相对减少 能给普通股股东带来更多收益 使普通股每股收益增长率 息税前利润增长率 2 利息 0 边际利润 息税前利润普通股每股收益增长率 息税前利润增长率 财务杠杆系数 普通股每股收益增长率 息税前利润增长率 息税前利润 息税前利润 利息 例 某公司生产甲产品 借入资金10000元 年利率为20 销售额为2000件 单位售价50元 单位变动成本25元 固定成本总额为100000元 计算财务杠杆系数息税前利润 边际利润 固定成本 2000 50 25 10000 40000财务杠杆系数 息税前利润 息税前利润 利息 40000 40000 100000 20 2分析 财务杠杆系数越高 企业财务风险越大 一 复合杠杆 含义 由于债务的存在而导致普通股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应