国际投资作业.doc

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院系：经济管理学院 班别：08国贸学号：0802060141 姓名：黄飞霞题目：浅析我国对外直接投资存在的问题及应对措施摘要： 随着经济全球化发展趋势的日益加强，对外直接投资在国际投资中的比重呈不断上升的趋势，对我国经济的快速增长与竞争力的迅速提升起着至关重要的作用。中国对外直接投资，可以充分利用国际资源和技术优势，吸收国外的先进技术和先进管理经验，利用好全球化给我们提供的机遇，有利于开拓国外的市场，提高本国的资本收益率，有力地促进了对外贸易的发展，可以有效地优化产业结构，同时可以有效地缓解就业压力。面对我国在对外直接投资中所面临的问题，我国进行了深入的分析与研究，并提出了具有一定指导意义的对策与措施。关键词： 对外直接投资 ；存在问题； 应对措施；引言随着国际经济环境的变换，在新的一场以资本流动为标志的世界经济锦标赛中，对外投资举足轻重。中国现阶段的对外投资可谓是蓬勃发展，但是随着世界经济形势的进一步发展，中国对外投资也和中国经济的其他组成部分一样，面临着许多的机遇与挑战。但我国政府积极应对在对外直接投资中所面临的问题，提出了具有一定指导意义的对策与措施，为中国的对外投资提供了一个又一个发展的机会。 正文一、目前我国对外直接投资的现状1、 对外直接投资发展迅速根据商务部的统计数据, 2006年，我国对外直接投资净额211.6亿美元 ,其中非金融类176.3亿美元, 2007年非金融类对外直接投资187.2亿美元,同比增长6.2%。截至到2006年年底，累计的对外直接投资达到906亿美元。2、 投资区域分布集中于亚太和拉美地区根据商务部和国家统计局公布的近两年的情况, 我国对外直接投资涉及的国家和地区非常广泛,2006 年对外直接投资企业分布在全球172个国家和地区。境外企业分布虽然广泛, 但是呈现明显的集中倾向, 亚洲和拉美地区国家是我国对外投资的主要流向目的地。近两年, 90%的对外直接投资分布在拉丁美洲和亚洲, 在亚洲、拉丁美洲地区的投资存量占到了总对外投资存量的九成；中国香港、美国、俄罗斯、日本、阿联酋、越南、澳大利亚、德国的聚集程度最高, 集中了中国近一半境外企业。3、 投资方式和领域不断扩展近几年我国企业对外投资方式已从初期的以制造业为主的直接投资建厂向资源开发投资、并购以及战略联盟等国际通行的形式发展，其中跨国并购成为对外直接投资的重要方式。目前海外投资涉及的领域非常广泛,涉及到信息传输、计算机服务业、批发零售业、采矿业、制造业、交通运输仓储业、商务服务业等行业在内的全方位的经营活动,其中商务服务业、采矿业、金融业和批发零售业占七成。随着2004年国务院关于投资体制改革的决定的颁布及此后一系列法规和措施的出台，新的国际投资体系宣告诞生。这些法律法规为我国的国际投资构筑了一个正规的平台，促进了我国国际投资结构的完善，并且加速了其发展。而自改革开放开始的中国经济的高速发展，使我国的资本存量不断增加，这就意味着资本已经不是我国经济发展过程中的稀缺要素，再加上1994年之后逐年增加的贸易顺差，都为对外投资提供了良好的条件。特别是2007年以后，以中国投资责任有限公司的成立为标志，中国的对外投资可以说上了一个新台阶。2008年，中国对外直接投资净额559.1亿美元，较上年增长111%。其中非金融类418.6亿美元，同比增长68.5%，占74.9%，金融类140.5亿美元，同比增长741%，占25.1%。中国8500多家境内投资者在全球174个国家(地区)设立境外直接投资企业12000家，对外直接投资累计净额1839.7亿美元，境外企业资产总额超过1万亿美元。2008年底，中国的12000多家对外直接投资企业共分布在全球174个国家和地区，投资覆盖率为71.9%。截至2009年底，中国累计对外直接投资已超过2200亿美元。二、目前我国对外直接投资存在的主要问题尽管我国对外投资已经取得了较大成就，然而，从整体上看仍处于初期发展阶段，目前还存在许多阻碍着我国对外投资健康发展的问题。1、对外投资规模偏小。大多数企业的境外投资项目就像一个据点或办事处，仅具备维持能力，而无独立发展及抗风险能力。从2002年的数据看，我国境外企业平均投资规模为198万美元，远远低于1991年发达国家600万美元、发展中国家260万美元的国外企业年均投资额标准水平。存在这种现象的重要原因是境外大多数企业生产规模小，装备系数低，科技含量低，主要以劳动密集型企业为主。2、对外投资结构不尽合理。首先，在对外投资地区分布结构上，虽然我国对外投资遍布于世界160多个国家和地区，但大多数集中在港、澳、台和拉美等地区，它们占了我国对外投资总额的34，而对非洲、欧洲、北美洲和澳洲的投资明显偏少。这对于我国拓展境外市场，实现市场多元化是极为不利的。其次，在对外投资的产业结构上，我国对外投资过分偏重初级产品产业，主要以资源开发和初级加工制造业为主，缺乏技术密集型产业和高层次服务业的投资；从事商品流通的贸易企业偏多。而生产性企业和金融服务性企业偏少。再次，在对外投资的方式结构上，我国80以上的海外企业属于新建企业，且合资方式占绝大比重，目前国际上流行的跨国收购、兼并方式利用较少。投资方式单一，不利于我国企业在对外投资中灵活利用各种投资方式的优势，也影响了我国对外投资的发展速度。说明：（图表）中国对外直接投资地理分布数据显示，2002年至2005年间，中国的对外直接投资一直以年65.6%的速度递增，值得注意的是，一段时间以来中国的商业领导人致力于同发展中国家建立密切联系，扩大了全球影响。就地区分布看，中国对外投资最大接受地是拉丁美洲和亚洲，中国在拉美投资64.7亿美元，占总额52.6%，其中最主要投资国是巴西、厄瓜多尔和巴拿马；在亚洲投资43.7亿美元，占总额35.6%，主要目标地区和国家是香港、朝鲜、马来西亚。这里面的中国企业除了大型国企，还有民营企业的身影：2006年12月，一家中国民营汽车配件制造商华星集团向英国木胶合板制造商劳伦斯汽车内饰公司签订协议，以669万美元收购后者资产。3、对外投资的宏观管理薄弱滞后。主要表现在：一是缺乏宏观管理的规划和指导。国家对海外投资缺乏宏观管理的规划和指导，没有明确的产业发展方向，没有与我国外贸市场战略相适应的海外投资的国别政策。二是对外投资管理政出多门，缺乏统一高效的管理机构。目前的对外投资采取由外经贸部(现改为商务部)牵头，国家计委、财政部、海关总署等部门分头协助管理的方式。在实际运行中由于各部门从各自的管辖权和管理目的出发，部门协调无章可循，出现重复管理、遗漏管理等局面，导致管理效率低下，无法适应对外投资的发展。三是对外投资的法规建设滞后，至今尚未出台一部较为完善的对外投资法律体系，管理中无法可依，无章可循。导致跨国投资在一定程度混乱无序。四是对外投资信息服务体系尚未完全建立，企业难以及时获取国际市场信息。五是没有形成一套完善的海外投资风险防范体系，缺乏风险监管、评估的专门机构。4、境外投资企业经营机制存在缺陷。我国的企业管理制度虽然经过数度改革，取得了很大的进展，但是多数企业距现代企业制度建立还有很大距离，管理方法和手段都还不适应国际竞争和经营理念的需要。作为我国对外投资主体的国有大中型企业，长期被产权不清、政企不分所困扰，企业缺乏自主经营机制，大部分企业还没有对外经营权、海外投资设点权、海外融资权、外汇的支配使用权等，这些严重制约了企业优势的发挥和经营空间的扩大。另外，目前普遍存在的一个问题是，不少投资企业缺乏明确的经营战略，尤其是贸易性企业，有的仅靠赚取国内企业的进出口手续费、管理费等维持生存。 5、缺乏懂得跨国经营管理的人才。企业间的竞争，归根结底是人才的竞争。当前，缺乏高素质人才是我国企业开展跨国投资、提高跨国经营水平的最主要制约因素。与发达国家相比，目前我国企业派出的大多境外经营人员素质不高，缺乏管理的科学技术，不懂当地法律，不具备国际金融与国际贸易知识，甚至不懂外语。以致境外企业经营业务难以顺利开展，严重制约了境外企业的经营管理水平和投资效益。三、对外直接投资的对策分析 针对我国对外直接投资的新特点新问题，必须采取有效的对策： （一）明确对外直接投资的目的，提高对外直接投资的效益。 目前从我国国情分析，对外投资并不需要遍地开花，齐头并进，而要有针对性地选择性地到外国发展，对我国来说，对外直接投资主要有三个目的，一是获得紧缺资源，二是获得关键技术，三是进入有各种贸易壁垒的外国市场。为了获得不可再生资源，国有企业要发挥关键作用，可通过合资、并购等形式开发外国的富饶资源，从而从源头上控制行业的发展态势；而众多的民营企业可以灵活多变的形式进入外国市场，尤其纺织业等，2005年由于重新开始贸易配额，给我国的纺织品出口带来了新问题，对此要采用灵活多变形式，通过第三国设厂绕开配额制，且可减少我国棉花紧张的局势；对于高科技行业要通过合资、合作、共设研发机构等形式，获取前沿的技术与动态。 (二)为减少对外直接投资的风险，要建立更多的中介服务机构。 通过与外国的中介服务机构一起对我国企业的对外直接投资进行充分的论证与风险评估，减少境外投资的盲目性，提高成功率。目前境外企业中，赢利占50%，保本维持占30%，亏损占20%。这充分说明了投资存在的问题。国有企业在对外直接投资过程中，多自行进行论证，但由于对外投资可作为政绩，相应弱化了论证的客观性，且论证成本高，为此要建立更多的投资公司和投资评估公司以降低成本，且可有针对性地选择性投资。 (三)进一步完善对民营企业“走出去”的政策支持。 民营企业对外直接投资主要标准是提高效率，发挥比较优势，对此政府要加大对民营企业的扶持力度。政府应为民营企业创造平等、公平的竞争环境，对国内各种所有制企业应一视同仁，创造平等竞争的条件。如放宽审批限制与用汇限制，降低民营企业海外投资的门槛，通过多种办法如建立民间投资机构、给予更多企业国内股票上市权、提供国家贷款支持等为民营企业拓宽融资渠道，针对民营企业海外投资面临的巨大风险为其提供海外投资保险等等，从而为民营企业进行对外直接投资提供便利，促进民营企业更好地参与全球经济。 (四)调整地区结构，进一步拓展中国对外直接投资市场的多元化。 除已进行投资的发达国家和部分发展中国家及地区以外，从近期来看，发展中国家中的印度、巴基斯坦、巴西、阿根廷、墨西哥、哈萨克斯坦、俄罗斯、尼日利亚等国家，拥有众多的人口和庞大的消费群体，经济增长较快，并且中国许多产业相对于其国内产业具有较强的竞争优势，是许多国内企业进行对外直接投资理想的目标国。另外，周边国家如东盟与中国在政治、经济、文化等方面比较接近，又有“10+1”自由贸易协议的签订，更可成为中国企业开展对外直接投资的伙伴和对象。综合贸易投资自由化目标和区域经济合作的推行，中国对东盟的投资可以湄公河次区域为考虑的重点。交通的便利减少了运输成本，经济合作推行的领域为投资创造了较好的条件。从已签订的合作协议来看，中国愿与次区域各国共同努力，建立次区域贸易和投资者提供服务，以促进中国东盟自由贸易区的最终形成。 (五)实施品牌战略，培育世界级品牌。 我国跨国企业在“走出去”过程中应实施品牌战略，努力提高品牌的知名度与美誉度，培育世界级品牌。我们在实施品牌战略时应从以下几方面努力：第一，全面认识品牌的内涵，强化商标法律意识；第二，积极提高品牌的溢价能力。消费者在购买产品的时候的一个主要驱动力是感情因素，所以在品牌的传播过程中要注重感情的诉求，以提高品牌的溢价能力；第三，立足诚信，维持品牌的信誉。在国际市场的竞争中，没有信誉的品牌就没有市场。企业只有树立商标的诚信形象才能赢得消费者，赢得市场。 (六)选择合适的对外直接投资方式，增强企业的竞争力。 我国的民营企业还处于发展初期，如果仅凭自身实力开拓国际市场，很可能因势力过于单薄而无法与西方大型跨国公司竞争，因此现阶段应鼓励民营企业间进行重组并购，组建民营企业的跨国经营联盟，增强国际竞争力。大型企业对外直接投资应以合资经营为主，出资形式可以多样化。这样既可以减少我国企业的资金投入，又有利于弥补中国企业跨国经营经验不足的缺陷，还有利于吸引和利用合资伙伴的管理和营销技能以及在市场的信誉、供货的销售渠道。此外，我国大型企业集团走出去，要善于利用国外当地的资本进行重新组合来投资，这是一些外资企业在中国的做法，也是国际通行做法。这类投资对资金的需求量大，常常都是企业依靠当地的资本市场去解决。因此，我国企业要培养自己的海外管理经验和海外市场开拓经验，通过在当地上市、在当地发行企业债券等形式实现投资，也可以用设备、原材料、技术、生产线等实物资本，或者专利、知识产权、管理等无形资产来实现投资。 (七)大力培养从事对外直接投资的高素质和复合型人才。 我们必须重视对外直接投资人才的培养，把大力培养适合对外直接投资需要的复合型人才作为一项重大战略措施来抓。为此，首先必须建立一套完善的国际人才选拔、培训、聘用机制，在全国甚至全世界范围内选拔人才进行培训、聘用。其次，要完善企业自身的经营机制和激励机制，给高素质人才一个广阔的施展才能的空间；再次，要加强对现有经营人员岗位培训，不断增强其从事海外投资的能力。企业可以通过海外投资经营活动，培养一大批熟悉国际惯例和国际化经营管理的高级管理人才，为我国企业全面参与国际竞争和进一步扩大跨国经营莫定人才基础。 (八)完善对外直接投资的相关政策法规。 从我国已出台的有关对外直接投资法规看，多是针对企业出国前的审批管理等，而没有完整的对出国后行为管理的对外直接投资法规。为此，希望政府尽快制定对外直接投资法、海外投资公司法等法律法规，对海外投资的方向、经营主体、投资方式、组织结构、地域分布、产业布局等进行法律上的规范和指导，使对外直接投资合理化；对海外直接投资公司的立项、审批、资金汇出、利润汇回、税收、财务、信贷、会计核算等作出原则上的规定，使海外企业经营有法可依，有章可循，保证我国对外直接投资事业的健康发展。结束语通过分析和研究我国在对外直接投资中所面临的问题和困难，并采取了有利可行的应对策略可看出，发展对外直接投资对中国经济的发展具有重大意义。通过在工业发达、技术先进的国家和地区收购企业或购买股份，直接经营或参与经营管理，可以吸收其中的先进技术，学习有效的管理经验和方法，这有助于提高国家的整体技术水平，提高企业经营的效率另一方面，通过投资于国外资源性行业，能合理有效地利用国外的自然资源，弥补国内资源的短缺，促进国内经济发展。因此，我国应更加积极的发展对外直接投资，优化投资方式和和产业选择战略，更好的促进我国经济快速健康的发展，为我国的对外贸易带来更大的机遇。相信在我国的努力下，我国的对直接投资将会有更迅速的发展和广阔的平台。参考文献：1、刘效梅:我国境外直接投资的动因和阻力分析J.价格月刊,2007，10):24262、江小娟中国对外贸易前沿M北京：社会科学文献出版社，20013、姚玲珍，杨大楷.中国对外直接投资方式的选择J.中国管理科 2003(2)4、王玉宝.论中国对外直接投资的产业选择J.生产力研究,2009(6)5、周新生.中国对外直接投资的产业选择战略J.国际经济合作,2007(3)6、苏辉.我国对外直接投资的产业策略选择J.商业时代,2007(12 1、问题的提出数据 2、原因分析定性分析或定量分析 3、经验借鉴有效性、针对性、创造性 4、解决对策 莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂莁袅袁蒁蒄蚈膀蒀薆袃膅葿螈蚆肁蒈蒈羁羇蒈薀螄芆蒇蚂羀膂蒆螅螃肈薅蒄羈羄膂薇螁袀膁蝿羆艿膀葿衿膅腿薁肅肁膈蚃袇羇膇螆蚀芅膆蒅袆膁芆薈虿肇芅蚀袄羃芄莀蚇罿芃薂羂芈节蚄螅膄芁螇羁肀芀蒆螃羆芀薈罿袂荿蚁螂膀莈莀羇肆莇蒃螀肂莆蚅肅羈莅螇袈芇莄蒇蚁膃莄蕿袇聿莃蚂虿羅蒂