2012注会财管讲义.doc

专题一 财务成本管理科目的特点与复习建议2012年预科班主要分两个模块介绍：第一个，介绍一下财务成本管理科目的特点以及一些复习建议；第二个，介绍一些基础知识，来帮助大家顺利进入基础班、强化班等班次的复习。一、财务成本管理科目的特点（一）从内容来看财务成本管理不同于会计、审计，它是资金的管理，它教会我们在企业需要资金的时候，如何经济的筹资；筹集到资金以后，如何有效的运用；什么样的成本控制是科学的；如何进行业绩评价等等内容。那么，财务成本管理的考题是什么样子的呢，举例说明一下财务成本管理考试情况。（2011年计算题）A公司是一家处于成长阶段的上市公司，正在对2010年的业绩进行计量和评价，有关资料如下：（1）A公司2010年的销售收入为2 500万元，营业成本为l 340万元，销售及管理费用为500万元，利息费用为236万元。（2）A公司2010年的平均总资产为5 200万元，平均金融资产为l00万元，平均经营负债为l00万元，平均股东权益为2 000万元。（3）目前资本市场上等风险投资的权益成本为l2%，税前净负债成本为8%：2010年A公司董事会对A公司要求的目标权益净利率为15%，要求的目标税前净负债成本为8%。（4）A公司适用的企业所得税税率为25%。要求：（1）计算A公司的净经营资产净利率、权益净利率。（2）计算A公司的剩余经营收益、剩余净金融支出、剩余权益收益。（3）计算A公司的披露的经济增加值。计算时需要调整的事项如下：为扩大市场份额，A公司2010年年末发生营销支出200万元，全部计入销售及管理费用，计算披露的经济增加值时要求将该营销费用资本化(提示：调整时按照复式记账原理，同时调整税后经营净利润和净经营资产)。（4）与传统的以盈利为基础的业绩评价相比，剩余收益基础业绩评价、经济增加值基础业绩评价主要有什么优缺点?就2011年教材来说，全书包括七个部分二十二章567页的内容，所以对考生而言，财管的复习面临的挑战还是挺大的。但是，只要我们不放弃，加上适合自己的复习方法，相信，通过我们一起的努力，一定能够顺利通过财管的考试！ （二）从近两年的考试来看近两年考试题型、题量分布表年度客观题主观题合计单选多选合计计算综合合计2010年题量分数14题14分8题16分22题30分6题33分2题37分8题70分30题100分2011年题量分数10题10分12题24分22题34分4题32分2题34分6题66分30题100分各章情况分析表章节2010年2011年考试重要性第一章财务管理概述1题1分1题1分第二章财务报表分析1.5题17分1题2分1/4题2分1题8分第三章长期计划与财务预测0.5题3分1题2分第四章财务估价的基础概念1题1分1题1分第五章债券和股票估价0题0分1题2分第六章资本成本1.8题9分1题2分1/8题2分第七章企业价值评估1.5题15分1题1分1题8分第八章资本预算1题2分7/8题15分第九章期权估价1题1分1题1分1题2分第十章资本结构1题1分1题2分第十一章股利分配1题1分1题1分第十二章普通股和长期债务筹资1题1分1题1分1/4题4分第十三章其他长期筹资2.7题20分1题2分3/4题13分第十四章营运资本投资3题8分1题2分第十五章营运资本筹资2题7分1题2分第十六章产品成本计算1题1分1题1分第十七章变动成本计算1题2分1题1分第十八章作业成本计算1题1分1题2分第十九章标准成本计算3题5分1题8分第二十章本量利分析1题5分1题1分1题2分第二十一章短期预算0题0分1题2分第二十二章业绩评价3题5分1题1分3/4题6分从试卷来看，试题的主要特点有：1.计算量大需要敲计算器的题目不仅仅是占试卷分数66%70%的主观题，还有那么三四个客观题也是需要计算选择的，所以熟练准确的敲击计算器，也是学员必须练就的功夫。2.覆盖面广从上面可以看出，尤其是2011年的考试，完全覆盖了教材每一章的内容。所以，平时不努力，想临考前把几章重点内容突击了就想通过考试，这样的可能性很小。二、复习建议（一）第一个阶段（现在2012年3月底之前）通读（欣赏）。按照惯例，每年的注会报名大概在3月中下旬，新教材出来的时间大概在4月初，在新教材出来以前利用上年教材通读一遍。同时，听一听2011年基础班的课件，练习题不建议做，这个阶段的主要目的是了解财务成本管理科目的框架结构。可用资源：1.2011年财管教材；2.2011年基础班课件。（二）第二个阶段（4月初6月下旬）精读（研究）。这个阶段的复习方法建议先看教材，再听课件，然后做课后练习，比如看完第一章的教材，再听第一章的课件，然后做第一章的练习，各位可以根据自身的基础选择听基础班或者强化班的课件。以基础班为例，基础班的课时大概在60小时左右，一个月按30计算，第二个阶段一共有90天，每天必须保证听近1个小时的课件，这不包括看书及做练习的时间。新增可用资源：1.2012年财管教材；2.2012年基础班或者强化班课件；3.轻松过关系列辅导书。（三）第三个阶段（7月份）实战（检测）。主要是在第一、第二阶段的基础上，进入习题班等其他班次的学习。具体来说，这个阶段应该做一些有综合性的题目，习题班的题目可以自己先做，不懂的再听一听老师怎么讲，而没必要全部都听一遍。此外，轻松过关系列辅导书跨章节的题目也是这一阶段要关注的。新增可用资源：习题班、重难点答疑班、专题班课件。（四）第四个阶段（8月份）冲刺（收获）。这一阶段主要有两项任务，一个是做模拟题，另一个是再读教材，做模拟题的时间最好安排在13：0015：30，按照惯例，这是财管考试的时间。新增可用资源：1.价值真题班、串讲班、模考试题精讲班、考点提示班课件；2.网上提供的几套模拟题。（五）第五个阶段（9月份）首先，整理好自己的心态，要相信自己能够在考场上正常、甚至超常发挥。其次，还要回归教材，重温重点难点问题。三、复习提示（一）公式的复习：将公式运用到习题中去，通过做练习把握公式。（二）指标的复习：除了把握指标的计算以外，还要注意指标的意义。（三）注意章节间的联系。专题二 改进财务分析体系的基础知识一、财务分析体系的作用财务分析体系是用来对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的。它是利用各主要财务比率之间的内在联系来评价的。比如权益净利率是衡量企业经营成果的财务比率指标，在改进财务分析体系下，与权益净利率指标有内在联系的财务比率指标有净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆，它们之间的关系可以写成：权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆，假如本年的权益净利率相比上年下降了，可以利用它们之间的这个函数关系模型来分析各个因素对权益净利率的影响程度，从而改善企业的经营管理，这就是财务分析体系的作用。二、改进财务分析体系在考试中的地位从改进财务分析体系在近三年考试主观题中的考查情况来看，这个知识点非常重要。链接的历年试题主观题主要考点2009年（新制度）综合题按照改进的财务分析体系结合连环替代法进行财务综合分析2010年综合题（改进财务分析体系与实体现金流量、债权现金流量和股权现金流量及股权价值评估的结合）计算改进财务分析体系的相关指标并进行定性分析，预测实体现金流量、债权现金流量和股权现金流量并计算股权价值2011年计算分析题第一道计算分析题第一问：改进财务分析体系中的相关指标第二道计算分析题：计算改进财务分析体系的相关指标并结合因素分析法进行财务综合分析【相关链接】因素分析法与连环替代法。从近三年主观题考查的情况分析，连环替代法和因素分析法都有考查，具体来说因素分析法与连环替代法有什么样的区别呢？在以前的教材中，因素分析法具体有两种，一种是连环替代法；一种是差额分析法，所以2009年新制度这道综合题要求用因素分析法中的连环替代法进行财务综合分析，而不是差额分析法。现行教材删除了差额分析法的分析，并且将因素分析法就定义为连环替代法，也就是说，现行的教材将因素分析法和连环替代法作为一种方法，只是说法不同而已，所以2011年这道计算分析题要求结合因素分析法进行财务综合分析。这点在借鉴历年试题时要注意。1.因素分析法的含义因素分析法是依据分析指标与其驱动因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。运用这个方法有两点要特别注意：一点是当有若干因素对分析指标发生影响作用时，假设其他各个因素都无变化；二是顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。2.因素分析法的步骤具体来说，因素分析法一般分为四个步骤：（1）确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如上年实际数额），并计算两者的差额；（2）确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；（3）确定驱动因素的替代顺序，即根据各驱动因素的重要性进行排序；（4）顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。举例：已知甲酒店的有关资料是净经营资产净利率为10.388%、税后利息率为7.261%、净财务杠杆为0.8021、权益净利率为12.896%；乙酒店的有关资料是净经营资产净利率为33.822%、税后利息率为0.500%、净财务杠杆为-0.7952、权益净利率为7.324%。要求：以乙酒店为基准使用连环替代法并按照净经营资产净利率差异、税后利息率和净财务杠杆差异的顺序，计算各驱动因素对甲酒店与乙酒店权益净利率差异的影响额。【解答】按照上面介绍的步骤，第一步：确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如上年实际数额），并计算两者的差额；落实到本题，需要分析的财务指标是权益净利率，两者的差额是甲酒店与乙酒店权益净利率的差，即12.896%-7.324%=5.572%。第二步：根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型。即权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆。第三步：要确定驱动因素的替代顺序。替代顺序题目会明确提示按照什么顺序来替代，比如2009年新制度这道题在要求中就指明了按照净经营资产净利率差异、税后利息率和净财务杠杆差异的顺序替代。第四步：按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。本题的标准是乙酒店的权益净利率，即：33.822%+（33.822%-0.500%）（-0.7952）=7.324% 按照顺序，首先替代净经营资产净利率，则有：10.388%+（10.388%-0.500%）（-0.7952）=2.525% -=2.525%-7.324%=-4.799%，这表明由于甲酒店净经营资产净利率下降，导致权益净利率下降了-4.799%。接下来替代税后利息率，则有：10.388%+（10.388%-7.261%）（-0.7952）=7.901% -=7.901%-2.525%=5.376%，这表明由于税后利息率的提高，使得权益净利率提高了5.376%。最后替代净财务杠杆这个指标，则有：10.388%+（10.388%-7.261%）0.8021=12.896% -=12.896%-7.901%=4.995%，这表明由于净财务杠杆提高，使得权益净利率提高了4.995%。综合来看甲酒店的权益净利率相比乙酒店提高了5.572%（-4.799%+5.376%+4.995%），具体来说，净经营资产净利率下降，影响权益净利率下降了-4.799%；税后利息率提高，影响权益净利率提高了5.376%；净财务杠杆提高，影响权益净利率提高了4.995%，这几个因素综合作用，影响甲酒店权益净利率提高了5.572%。三、改进财务分析体系与传统杜邦分析体系的区别与联系（一）传统杜邦分析体系1.核心公式及框架图权益净利率= =销售净利率总资产周转次数权益乘数=资产净利率权益乘数权益净利率权益乘数资产净利率总资产周转次数销售净利率净利润/销售收入资产/所有者权益销售收入/总资产【补充】财务指标的基础知识。财务指标主要有三种类型：一类是构成比率，一类是效率比率，一类是相关比率，财务成本管理中涉及最多的是后两种类型。所谓效率比率，指的是某项财务活动中所费与所得的比率。比如权益净利率、资产净利率、销售净利率指标就属于效率比率指标，所得是净利润，所费是股东权益、资产总额和销售收入，效率比率指标都属于母子率指标，指标名称就提示了指标计算，前者是分母，后者是分子，比如权益净利率=净利润/股东权益，而销售净利率=净利润/销售收入；相关比率是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率。比如总资产周转次数、权益乘数属于相关比率指标。如何记忆？凡是某某周转率的指标，它是分子比率指标，即分子都是销售收入，只有分母不同，但有一个特殊，那就是存货周转率，它的分子究竟是销售收入还是销售成本要看分析的目的，如果是为了评估资产的变现能力需要计量存货转换为现金的金额和时间时，分子采用销售收入，如果是为了评估存货管理的业绩，分子就使用销售成本计算存货周转率。权益乘数这个指标特殊，同样特殊的还有产权比率，这两个指标可以联系起来记忆，权益乘数=资产/股东权益；而产权比率=负债/股东权益，所以，权益乘数-产权比率=1，也可以写成权益乘数-1=产权比率或者权益乘数=产权比率+1。另外，权益乘数与资产负债率也存在函数关系，即权益乘数=1/1-资产负债率。因为权益乘数=资产/股东权益，资产负债率=负债/资产，权益乘数=。指标的计算还有个问题，即分子分母口径的问题，比如总资产周转次数的计算，总资产周转次数=销售收入/总资产，问题是销售收入取自利润表，属于时期数，而总资产取自资产负债表，属于时点数，分子分母口径不统一。通常情况下，为了可比，分母的总资产要取平均数，但也有例外，考试时，有时候题目为了简化计算，会指定，用年末数来代替平均数，这时，考生按照题目要求计算即可。还有一种情况是题目没有指定用年末数计算，而在题目已知数据时给了两年的数据，考生审题的时候就要清楚，要用平均数来解决指标计算口径不一致的问题。2.局限性（1）计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。总资产是全部资产，净利润专属于股东，总资产净利率不能反映资产实际的报酬率。（2）没有区分经营活动损益和金融活动损益。从财务管理的角度看，企业的金融资产是尚未投入实际经营活动的资产，应将其与经营资产相区别。相应地，要区别金融损益和经营损益，这样才能使经营资产与经营损益匹配。（3）没有区分金融负债与经营负债。经营负债是无息负债，只有金融负债才会有负债的成本（利息支出），所以，必须区分金融负债与经营负债，这样利息与金融负债相除，才是真正的平均利息率。（二）改进的财务分析体系1.改进的财务分析体系的特点为了克服传统杜邦分析体系的局限性，使得财务分析更符合实际，对企业的经营管理更有意义，产生了改进的财务分析体系。改进的财务分析体系所依据的财务报表是管理用资产负债表和管理用利润表，而传统杜邦分析体系所依据的是会计上的资产负债表和利润表。会计上的资产负债表、利润表和管理用的资产负债表、利润表有什么不同。首先，管理用资产负债表要对资产和负债进行重新分类。具体来说，管理用资产负债表要将资产分为经营资产和金融资产，要将负债分为经营负债和金融负债，所有者权益与会计上是一致的。将在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产和负债划归为经营性资产和负债，比如存货、应收账款、预付账款等涉及我们日常经营活动的资产和负债，属于经营性资产和负债。将在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产和负债划归为金融资产和金融负债，比如长期借款、短期借款等是在筹资过程中涉及的负债，属于金融负债。比如交易性金融资产、可供出售金融资产等就属于将经营活动多余资金用于投资，投资的目的是为了获取投资收益，属于金融资产；要特别说明的是长期权益性投资，比如长期股权投资，投资的目的是为了参与被投资单位的生产经营决策，是对被投资单位生产经营活动的投资，它属于经营资产。其次，管理用资产负债表改写了会计恒等式，但并没有打破会计恒等式。会计上编制资产负债表遵循的会计恒等式是资产=负债+所有者权益（股东权益），编制管理用资产负债表时遵循的会计恒等式是净经营资产=净负债+所有者权益（股东权益），关于管理用利润表，首先，管理用利润表将损益细分为经营损益和金融损益。这与管理用资产负债表将资产和负债细分为经营资产、经营负债和金融资产、金融负债是相对应的。经营损益产生于销售商品或者提供劳务过程中，比如营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用等，都会影响经营损益的计算；财务费用影响的是金融损益的计算，因为财务费用核算的内容主要是利息支出（如果有利息收入，作为抵减项处理）以及相关的手续费，企业发生的现金折扣也在这个科目下核算，按理说企业发生的现金折扣属于销售商品或者提供劳务过程中涉及的，应该归为经营损益，但是财务成本管理认为这涉及的金额很少，而将它与利息支出和相关的手续费一起，即把全部的财务费用都归为影响金融损益的项目。总而言之，筹资过程中或者利用经营活动多余资金进行投资过程中所涉及的损益应该归入金融损益。管理用利润表下，净利润的计算公式被改写。净利润=税后经营净利润-税后利息费用。2.管理用资产负债表的编制（1）会计上的资产负债表资产负债表编制单位：ABC公司 201年12月31日 单位：万元资产年末余额年初余额负债和股东权益年末余额年初余额流动资产：流动负债：货币资金4425短期借款6045交易性金融资产612交易性金融负债2810应收票据1411应付票据54应收账款398199应付账款100109预付账款224预收账款104应收利息00应付职工薪酬21应收股利00应交税费54其他应收款1222应付利息1216存货119326应付股利00一年内到期的非流动资产7711其他应付款2522其他流动资产80一年内到期的非流动负债00流动资产合计700610其他流动负债535流动负债合计300220非流动资产： 非流动负债：可供出售金融资产045长期借款450245持有至到期投资00应付债券240260长期应收款00长期应付款5060长期股权投资300专项应付款00固定资产1 238955预计负债00在建工程1835递延所得税负债00固定资产清理012其他非流动负债015无形资产68非流动负债合计740580开发支出00负债合计1 040800商誉00股东权益：长期待摊费用515股本100100递延所得税资产00资本公积1010其他非流动资产30减：库存股00非流动资产合计1 3001 070盈余公积6040未分配利润790730股东权益合计960880资产总计2 0001 680负债和股东权益总计2 0001 680三、改进财务分析体系与传统杜邦分析体系的区别与联系（2）管理用资产负债表管理用资产负债表净负债股东权益净经营资产金融资产经营资产经营负债金融负债经营性流动资产经营性流动负债经营营运资本经营性长期资产经营性长期负债净经营性长期资产管理用资产负债表编制单位：ABC公司 201年12月31日 单位：万元净经营资产年末余额年初余额净负债及股东权益年末余额年初余额经营性流动资产：金融负债：货币资金(经营)4425短期借款6045应收票据(经营)1411交易性金融负债2810应收账款398199应付利息1216预付账款224一年内到期的非流动负债00应收股利(经营)00长期借款450245其他应收款1222应付债券240260存货119326金融负债合计790576一年内到期的非流动资产7711金融资产： 其他流动资产80交易性金融资产612经营性流动资产合计694598应收利息00经营性流动负债：可供出售金融资产045应付票据(经营)54 持有至到期投资00应付账款100109金融资产合计657预收账款104 净负债784519应付职工薪酬21应交税费54应付股利00其他应付款2522其他流动负债535经营性流动负债合计200149经营营运资本494449经营性长期资产：长期应收款00长期股权投资300固定资产1 238955在建工程1835固定资产清理012无形资产68开发支出00商誉00长期待摊费用515递延所得税资产00其他非流动资产30经营性长期资产合计1 3001 025经营性长期负债：长期应付款(经营)5060股东权益：专项应付款00股本100100预计负债00资本公积1010递延所得税负债00减：库存股00其他非流动负债015盈余公积6040经营性长期负债合计5075未分配利润790730净经营性长期资产1 250950股东权益合计960880净经营资产总计1 7441 399净负债及股东权益总计1 7441 3993.管理用利润表的编制（1）会计上的利润表利润表编制单位：ABC公司 201年 单位：万元项目本年金额上年金额一、营业收入3 0002 850减：营业成本2 6442 503营业税金及附加2828销售费用2220管理费用4640财务费用11096资产减值损失00加：公允价值变动收益00投资收益60二、营业利润156163加：营业外收入4572减：营业外支出10三、利润总额200235减：所得税费用6475四、净利润136160（2）管理用利润表管理用利润表净利润金融损益经营损益六、利息费用减：利息费用抵税七、税后利息费用一、营业收入减：营业成本二、毛利减：营业税金及附加销售费用管理费用资产减值损失三、税前营业利润加：营业外收入减：营业外支出四、税前经营利润减：经营利润所得税五、税后经营净利润管理用利润表 编制单位：ABC公司 201年 单位：万元项目本年金额上年金额经营损益：一、营业收入30002850减：营业成本26442503二、毛利356347减：营业税金及附加2828 销售费用2220 管理费用4640 资产减值损失00三、税前营业利润260259加：营业外收入4572减：营业外支出10四、税前经营利润304331减：经营利润所得税97.28105.62五、税后经营净利润（A）206.72225.38金融损益：六、利息费用10496减：利息费用抵税33.2830.63七、税后利息费用（B）70.7265.37八、净利润合计（A-B）136160附注：平均所得税税率32%31.91%4.改进财务分析体系的核心公式及框架图权益净利率= =权益净利率杠杆贡献率净经营资产净利率税后经营净利率净经营资产周转次数净财务杠杆经营差异率净负债/股东权益税后经营净利润/销售收入销售收入/净经营资产税后利息率净经营资产净利率税后利息费用/净负债税后经营净利润/净经营资产四、举例【例题综合题】甲酒店是一家总部位于中国某市的五星级酒店集团。近年来，甲酒店在全国范围内通过托管、合并与自建等方式大力发展经营业务。一家投资公司准备向甲酒店投资入股，现在正对甲酒店的财务状况进行分析。为了进行比较，该投资公司选取了乙酒店作为参照对象，乙酒店是中国酒店业的龙头企业，甲酒店和乙酒店的资产负债表数据与利润表数据如下所示：两家酒店的资产负债表对比2008年12月31日 单位：万元甲酒店乙酒店年末余额年初余额年末余额年初余额货币资金21376226597417367775应收票据0900211应收账款7985492432714092预付款项33372152371765198应收利息0000应收股利(长期权益投资股利)001323320其他应收款91901061726573210存货241064567212571081其他流动资产39000流动资产合计960681000098444876687可供出售金融资产0090921395650长期股权投资612161749514399223固定资产164917936842555627989在建工程61489337699865工程物资136000无形资产1547989582161422086商誉0011001100长期待摊费用223891047526781667递延所得税资产230752837983非流动资产合计217497129156237748549563资产总计313565229165322196626250短期借款70200502005501100应付票据2000000应付账款6336429954715592预收款项8089510122862428应付职工薪酬1043109573927948应交税费5028544218474033应付股利(普通股股利)06918643其他应付款313801513433104168一年内到期的非流动负债6773650000其他流动负债4000流动负债合计130853878402087425912长期借款3378441564204204长期应付款127131028800专项应付款0263500预计负债002210递延所得税负债108114411811195105其他非流动负债6477836800非流动负债合计54055642961853695309负债合计18490815213639410121221股本36868345686032460324资本公积4900214793133909362350盈余公积129011594438741835未分配利润41497265094416640520股东权益合计12865777029282786505029负债及股东权益总计313565229165322196626250两家酒店的利润表对比2008年度 单位：万元甲酒店乙酒店本年余额上年余额本年余额上年余额营业收入90137611827936383476营业成本42406233852485525441营业税金及附加4938305632663419销售费用173610972305623154管理费用27586213551750418648财务费用66383736-1745-742资产减值损失9041723228投资收益(股权)-53551790918565营业利润587684363030432149营业外收入8957112361901341营业外支出1341678235利润总额14699195053212332455所得税费用1436234232694495净利润13263171632885427960注：假设利息费用等于财务费用，货币资金均处理为金融资产，长期应付款均为经营性应付款，应收票据、应付票据均为无息票据、资产减值损失均为经营资产减值损失。要求：（1）按照改进杜邦财务分析体系分别计算甲酒店与乙酒店2008年度的经营资产、经营负债、金融资产、金融负债、净经营资产、净负债、税后经营净利润和税后利息的金额，结果填入给定的表格中。小数点后取三位小数。甲酒店乙酒店经营资产年初余额年末余额经营负债年初余额年末余额金融资产年初余额年末余额金融负债年初余额年末余额净经营资产年初余额年末余额净负债年初余额年末余额税后经营净利润本年金额税后利息本年金额（2）根据改进杜邦财务分析体系分别计算甲酒店和乙酒店2008年度的税后经营净利率、净经营资产周转次数、净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率、权益净利率，结果填入给定的表格中。计算净经营资产周转次数和净财务杠杆时小数点后取四位小数，其他百分率指标小数点后取三位小数。取自资产负债表的数取平均数。甲酒店乙酒店指标差异=甲酒店-乙酒店税后经营净利率(%)净经营资产周转次数净经营资产净利率(%)税后利息率(%)经营差异率(%)净财务杠杆杠杆贡献率(%)权益净利率(%)（3）以乙酒店为基准使用连环替代法并按照净经营资产净利率差异、税后利息率差异和净财务杠杆差异的顺序，计算甲酒店与乙酒店权益净利率差异的驱动因素，结果填入给定的表格中。净财务杠杆小数点后取四位小数，其他百分率指标小数点后取三位小数。差异影响因素乙酒店替换净经营资产净利率替换税后利息率替换净财务杠杆净经营资产净利率(%)税后利息率(%)经营差异率(%)净财务杠杆杠杆贡献率(%)权益净利率(%)差异影响(%)（4）根据要求（2）计算的指标结果，简要指出甲酒店与乙酒店相比，在哪些方面存在不足？（5）使用传统杜邦分析体系分别计算甲酒店与乙酒店的资产营运能力，并与改进杜邦体系的分析结果相比较，结果有何差异？并简要说明理由。(2009年新)【答案】（1）甲酒店乙酒店经营资产年初余额229165-22659=206506626250-463425=162825年末余额313565-21376=292189322196-165094=157102经营负债年初余额152136-98264=53872121221-1304=119917年末余额184908-110757=7415139410-754=38656金融资产年初余额2265967775+395650=463425年末余额2137674173+90921=165094金融负债年初余额50200+6500+41564=982641100+204=1304年末余额70200+6773+33784=110757550+204=754净经营资产年初余末余额218038118446净负债年初余额75605-462121年末余额89381-164340税后经营净利润本年金额19252.50927286.580税后利息本年金额5989.509-1567.420（2）甲酒店乙酒店指标差异甲酒店乙酒店税后经营净利率(%)19252.509/9013721.359%27286.580/7936334.382%-13.023%净经营资产周转次数-0.4974净经营资产净利率(%)-23.434%税后利息率(%)6.761%经营差异率(%)3.127%33.322%-30.195%净财务杠杆(75605+89381)/(77029+128657)0.8021(-462121-164340)/(505029+282786) -0.79521.5973杠杆贡献率(%)2.508%-26.498%29.006%权益净利率(%)12.896%7.324%5.572%（3）差异影响因素乙酒店替换净经营资产净利率替换税后利息率替换净财务杠杆净经营资产净利率(%)33.822%10.388%10.388%10.388%税后利息率(%)0.5%0.5%7.261%7.261%经营差异率(%)33.322%9.888%3.127%3.127%净财务杠杆-0.7952-0.7952-0.79520.8021杠杆贡献率(%)-26.498%-7.863%-2.487%2.508%权益净利率(%)7.324%2.525%7.901%12.896%差异影响(%)-4.799%5.376%4.995%（4）根据要求（2）的计算结果可以看出：甲酒店的税后经营净利率低于乙酒店，这表明甲酒店的盈利能力相对不足；甲酒店的净经营资产周转次数低于乙酒店，这表明甲酒店的资产运营能力相对不高；甲酒店的税后利息率高于乙酒店，这表明甲酒店的债务资本成本较高。（5）传统的杜邦分析体系计算结果如下：权益净利率=销售净利率总资产周转率权益乘数甲酒店分析结果：ROE=(13263/90137)90137/(313565+229165)/2(313565+229165)/2/(128657+77029)/2=14.714%0.33222.6386乙酒店分析结果： ROE=(28854/79363)79363/(322196+626250)/2(322196+626250)/2/(282786+505029)/2=36.357%0.16741.2039通过计算可知，甲酒店的资产运营能力体现在总资产周转次数上为0.3322次，乙酒店的资产运营能力体现在总资产周转次数上为0.1674次。传统杜邦分析体系分析出的结果意味着甲酒店的资产运营能力高于乙酒店，而改进的杜邦分析体系的结果则表明甲酒店的净经营资产周转次数低于乙酒店，即甲酒店的资产运营能力低于乙酒店。两种分析方法得出的结果相反。之所以产生上述差异是因为改进杜邦分析体系将企业资产分为经营资产与金融资产两类资产，净经营资产周转率能更好地反映用于生产经营活动的资产的运营能力。专题三 企业价值评估的基础知识一、企业价值评估的现实意义对于不同的使用者，企业价值评估有不同的现实意义。1.对于信奉基础分析的投资人而言，只有投资那些被市场低估的证券或企业，才能获得高于市场平均报酬率的收益。所以如何找到这样的证券或企业，是投资人最为关心的问题。企业价值评估可以帮助投资人寻找并购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于市场平均报酬率的收益。2.对于企业本身，企业价值评估有利于企业的管理，比如用于战略分析、用于改进企业的重大决策。这些听起来比较抽象，举个例子来说明，比如收购前，要估计一个合理的收购价格，这时可以利用企业价值评估的方法，而收购属于战略决策的内容，估价属于战略分析的内容。【提示】所谓基础分析，就是利用财务数据与企业价值之间的函数关系来分析，与基础分析对应的是技术分析，技术分析是利用市场反应出来的价格变动、交易量与持仓量的变化等资料按时间绘制成图形来分析，比如K线图。二、企业价值评估在考试中的地位企业价值评估在考试中处于重要的位置，是考试的热点。链接的历年试题主观题主要考点2009年（新制度）计算分析题编制预计自由现金流量表的相关项目，并计算企业实体价值和股权价值。2010年计算分析题利用市净率估价模型评估企业价值并分析该方法的优点和局限性。2010年综合题计算管理用财务分析体系的相关指标并进行分析，预测实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量并计算股权价值。2011年计算分析题计算股权现金流量，并采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。【提示】自由现金流量的所谓“自由”，其实体现的是管理当局可以在不影响企业持续增长的前提下，将这部分现金流量自由地分派给企业所有的索偿权持有人，比如债权人、股东。三、评估企业价值的方法（一）企业价值的定义企业价值指的是企业整体的经济价值，也就是企业作为一个整体的公平市场价值。这个概念中有两个关键词，一个是整体，一个是经济价值（公平市场价值）。1.整体。企业整体的经济价值，不可以用资产负债表中的资产总计来表示。因为资产负债表的资产总计只是将单项资产价值简单加总起来，它是总计，但不是整体，不能代表企业作为一个整体的公平市场价值。2.经济价值。所谓经济价值，指的是一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量