大豆套期保值方案.doc

大豆套期保值方案 一市场背景 全球大豆市场上半年的行情可以分为三个阶段（如图）:第一阶段是元旦后到3月4日，在此期间全球大豆价格快速上涨。推动因素是中国大豆减产，南美天气的炒作;第二阶段是从3月4日见顶到4月1日的回调完毕，在此期间豆类价格出现快速大幅下跌，影响行情的主要因素不是商品本身，而是外部市场的感染和影响。第三阶段是从4月1日见底到现在，大豆价格在北半球天气利多和玉米原油价格持续上涨的影响下不断走高，三个月时间里CBOT大豆价格上涨了 60%。而经历了这样一个动荡的上半年后，我们发现企业应该充分利用期货市场中的套期保值功能来规避价格大副波动所造成的风险并且帮助企业控制成本，锁定利润。 二对于2008年下半年大豆的趋势分析 我认为2008年下半年大豆的价格将会保持高位震荡或将有所下降。理由主要有以下几点: 1.南美大豆丰收，北半球产量预计增加 2008年南美大豆获得了大丰收，产量再创历史新高。其中巴西大豆产量为6100万吨，阿根廷大豆产量为4700万吨，两国的产量创下1.08 亿吨的高位，占本年度全球大豆产量的46.5%。巴西和阿根廷大豆产量的增加来自于播种面积的增加，由于在南美播种期大豆价格在1000美分/蒲式耳的高位，刺激了播种面积的增加。2008年巴西大豆收获面积为2130万公顷，比上年度增加2.8%，阿根廷收获面积为1680万公顷，比上年度增加3%，为历史最高水平，同时由于天气较好单产维持在较高水平。 同样由于播种期大豆价格的高价位，以及在成本投入上的优势，北半球的中国和美国大豆播种面积大幅增加。国家粮油信息预计,2008年我国大豆播种面积为950万公顷，较2007年的844万公顷增加106万公顷，增幅12.56%。预计2008年中国大豆的产量为1650万吨，较2007年 1350万吨增长300万吨，增幅22.22%。相比之下USDA预测中国大豆产量为1600万吨，比去年的1350万吨增加18.5%。 中国大豆除了播种面积增加外，单产也将较去年大幅提高。2007年东北大旱令大豆单产降低，今年播种之后天气良好，根据中央气象台的监测，整个东北除了极个别地块外，土壤墒情适宜，大豆生长条件良好。当然7、8月份的天气相当关键。国家粮油信息中心目前预测单产水平为1.74吨/公顷，USDA 预测的单产水平为1.7吨/公顷，都比去年有较大幅度提高。 美国大豆受到天气影响较大，单产有较大的降低风险。受天气影响，2008年美国大豆播种进度一直缓慢，在播种的关键期，较去年一度落后25个百分点，较五年平均值也一度落后20个百分点。优良率也较往年同一时间低了很多，这更增添了对单产下降的可能。但美国产量仍会因为播种面积增加17%而增加，USDA预计美国2008/2009年度大豆产量为8450万吨，比上年度大幅增加20%，如果这一产量得以实现，将是历史第三高水平。预计2008 /2009年度美国国内大豆消费为5477万吨，较上年度增加4%，这将是近4年的最高年消费增速。 对美国大豆来说，最大的利多在于库存持续维持在低位，2008/2009年度美国大豆期末库存预计为478万吨，比上年度的340万吨增加，但无论从绝对数字看还是相对的库存消费比看这都是一个极低的水平。另外从6月30日USDA刚刚公布的季度库存看，6.76亿蒲式耳的数字较去年同期下降 38%，而消费比去年同期增加了9个百分点的利多，这一库存是自1999年以来低第三低水平，仅仅高于2003年和2004年。 2.全球需求稳步增加，但供给并不紧张 相对于全球大豆产量的变动来说，消费量稳定增长的势头是很明显的，预计2007/2008年度全球大豆消费为2.3352亿吨，比上年度增长 3.7%，预计2008/2009年度全球大豆消费达到2.39亿吨同比增加2.53%。全球过去10年的平均年消费增长率为5.4%，过去5年平均增长为4.1%，从预测的数字看消费增速在放缓。这里面有高价位的因素，更主要的是基数增大，以及中国爆发式的消费增长结束，转而进入平稳消费增长期。 注意以下的数据相当重要，USDA预计2007/2008年度全球大豆的期末库存为4926万吨，库存消费比为21%，比上年的历史最高值下降 6.7个百分点，预计2008/2009年度的全球大豆期末库存为5041万，库存消费比为21%，与上年度持平。如果从全球大豆的供需数字考察，2006年底到2007年大豆价格的上涨因为库存消费比下降而上涨是可以理解的，但未来的数据并没有进一步恶化，而且从历史数据看21%的库存消费比是较高的数字，也是安全的。所以，当前如此高CBOT大豆价格更多地反映了美国国内的供需状况而不是全球的供需状况，但美国期货市场的定价能力引领了全球市场。 3.全球油籽作物供需状况 2007/2008年度全球油籽产量将达到3.877亿吨，预计2008/2009年度全球油籽产量为4.193亿吨，大幅增加8.1%，大豆的增加功不可没。2007/2008年度全球油籽消费量将达到4.03亿吨，预计2008/2009年度将达到4.158亿吨，无论产消量都将创历史新高。 全球油籽库存从7260万吨大幅减少到2007/2008年度的5680万吨，这是价格上涨的因素之一。根据USDA的预计，2008 /2009年度全球油籽库存略微增加到5850万吨，由于消费增幅较大抵消了新增产量，库存消费比仍将略微下降，预计新年度为14%，这是2004 /2005年度的最低水平，但是考察过去的数据，近10年的平均水平也仅为14%。如果这一预期实现则全球油籽的供给是没有问题的，当然这一预期能否实现受到诸多因素制约，现在的油籽高价位显然没有考虑那么远，仅仅是对当前的情况做出风险升水。 除大豆增产外预计全球油菜籽增幅较大，2007/2008年度产量为4733万吨，比上年增加230万吨，预计2008/2009年的将再增加近400万吨，达到5122万吨。由于油菜籽含油率是大豆的两倍，这将有效增加植物油的供应问题。2007/2008年度葵花籽的产量减少278万吨，不过预计2008/2009年度将有较大幅度增产，达到3150万吨。 4.原油上涨与生物能源发展 在美元疲弱、地缘政治、需求增加、产能有限以及投机因素等多方面影响下，国际原油价格持续大幅走高，半年时间里价格上涨了50%，高油价带来一系列负面因素的同时，也促进了生物能源的发展。各国对生物能源的发展仍持鼓励态度。植物油工业消费中大部分是被用作生物柴油的。全球植物油工业消费仍在增加但增速放缓，预计2008/2009年度达到2530万吨，占总消费的19.17%。 巴西有超过60%的甘蔗用来生产酒精作为能源使用，榨糖比例越来越小，而就在一年多以前还仅仅有50%用来生产酒精。美国去年通过的新措施，继续鼓励燃料乙醇发展，燃料乙醇消费玉米的比例有增无减。玉米在燃料乙醇消费方面增加引发价格上涨，为了争夺播种面积大豆价格必然也跟随上涨。近两个年度美国大豆玉米之间的播种面积的消长正是这种效应的体现。生物柴油方面发展最好的是欧盟。统计数字显示2007年欧盟生物柴油产量为571.3万吨，比 2006年增加了16.8%，根据EBB的预测2008年欧盟产能将达到1600万吨，比2007年的产能1028.9再增加55%。 5.金融货币及投机因素 由于担心美元走弱，各路资金继续买入大宗商品避险。能源、基本金属、农产品、贵金属价格大幅上涨。如果单从基本面供需来看，是无法解释很多商品的高价位的.原油价格半年上涨50%，年产7亿吨的玉米价格从200美分/蒲式耳上涨到800美分/蒲式耳，大豆从500美分/蒲式耳上涨到了1600美分/蒲式耳，小麦稻米也有同样的表现，金融货币因素和投机因素起到了相当大的推波助澜作用。 甚至，传统的农产品套保商也开始抱怨现在的市场不适合他们进行套保的操作，农产品和原油价格的高位不但影响到经济，也引发一系列社会问题、政治问题、民生问题。投机作用在商品价格中起到作用越来越大，表象之一就是越来越多的全体商品齐涨共跌现象，CFTC不得不顺应呼声做出调查的姿态。 对大豆来说，CTA基金和指数基金起到的作用相当巨大。3月份的暴跌是由金融市场传导到商品市场，当大家同时涌向一个出口的时候，踩踏死伤就不可避免了，大豆不到一个月下跌了30%。对照CTA基金的持仓和价格走势，其在中期走势上的助涨助跌作用很显著，而指数基金是从更大的宏观环境来考虑的，以及资产组合的头寸配置，持有期限一般较长。可以预计只要强势美元还是停留在口头上，那么对商品的投机仍会有增无减，这将大大增加商品的波动性。 6.行情展望 当前美国大豆的高价位更多的是考虑美国国内的供需，对国际大豆当前供给充足以及潜在的增产反映不足，也没有较好的反映全球油籽供给基本平衡的基本面。美国大豆开局不利，而需求旺盛、库存紧张令市场建立风险升水，但天气风险升水短期内过高。如果以当前的价格进入南美播种期，那么南美大豆播种面积会大幅增加，豆价会因此受到压制。 只要美国的生物能源政策不变，玉米的需求就会持续增加，大豆玉米的争地效应也会继续上演。预计大豆价格很难跌到1000美分/蒲式耳以下，因为这意味着玉米价格在300500美分/蒲式耳之间，而现在美国玉米的供需是不支持这个低价位长期存在的。 中长期看天气的利多作用也仍在不断增强，气候问题对农业生成的破坏作用会一次比一次大。如果按人均消费量来分析，国内植物油消费增长的空间依旧很大，肉类消费仍会增长但增速会放缓，蛋白粕的消费也会因此增长。印度植物油消费将继续增长，而且随着该国经济发展，其植物油消费增长的空间和速度远远大于中国，中国人均年消费植物油18公斤，而印度刚刚超过11公斤。 可见大豆价格在长期内会维持高位，遇有天气利多仍会大幅走高，但1600美分/蒲式耳以上的价格是无法持久的。即使不考虑南半球的潜在增产能力，如果北半球2008年大豆生产不出问题，大豆1600美分/蒲式耳的价格也是偏高的。预计下半年美国大豆价格在11001500美分/蒲式耳主区间振荡运行的概率最高。所以，对于大豆的相关企业而言，进行套期保值来规避大豆价格大幅震荡波动所造成的风险是非常必要的。 三大豆期货套期保值的含义 套期保值就是对现货保值。简单地说，就是在现货市场买进（或卖出）商品的同时，在期货市场卖出（或买进）相同数量的同种商品，这样当市场价格出现波动时，一个市场上的亏损可以通过另一个市场的赢利来补偿。期货市场和现货市场是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约。因此，一般情况下，两个市场的价格走势相同，套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而达到保值之目的。具体说就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。是一种以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。 套期保值之所以能助于规避价格风险，达到套期保值的目的，是因为期货市场的运行以两个基本经济原理为基础:第一，趋同性:期货价格和现货价格的变动趋势基本一致。期货市场虽然是与现货市场不同的市场，但是因为影响价格的供求变动因素是基本相同的，当由于特定的因素变化引起现货市场价格上涨（或下降）时，期货交易价格也会受此影响而上涨（或下降），尽管变动幅度可能会不一致，但变动方向是一致的。第二，价格回归:现货市场与期货市场价格随着期货合约到期日的临近，两者趋向一致。另外，期货的交割制度保证了现货市场和期货市场的价格随期货合约的到期日临近，趋于一致。 四大豆期货套期保值的适用对象 大豆期货套期保值的适用对象是成本、利润对大豆价格波动敏感，受大豆价格波动影响的生产、流通、消费企业。（如图） 五大豆期货套期保值的目的 套期保值的目的就是规避价格波动的风险，控制成本，锁定利润。（如图） 价格风险无处不在;特别是在价格波动激烈且难以把握的大豆市场，无论价格向哪个方向变动，都会给一部分企业造成损失。需要销售大豆的企业面临着大豆价格下跌的风险，这些企业在持有大豆时，一旦大豆价格下跌，其售价可能远低于预期售价，使利润下降，甚至亏损。同样，需要购进大豆的企业又可能因价格上升而增加了成本，降低了利润，为此，严重影响了企业的稳定经营。因此，通过套期保值，可以利用在期货市场由于价格波动带来的收益以弥补现货市场上由于价格波动所造成的损失，从而，达到控制成本，锁定利润的作用，确保企业稳定经营，良性发展。总体而言，大豆套期保值的适用对象主要是指成本、利润对大豆价格波动敏感，且受大豆价格波动影响的生产大豆、消费大豆和销售大豆的企业。 但需要注意的是价格波动的风险是不可能消失的，企业通过套保把风险也只是转移而已，最终总会有风险承担者投机者。期货市场除了有大量的套期保值者以外，还有更多的投资者。正是这些投机者因为愿意承受高风险以博取不确定高收益，才使得这个市场的套保者有了对手盘，而能正常运转。所以当企业要进行套期保值时，除了参照市场价格还需关注投机盘或者是市场氛围，最后来综合制定自己的套保方案。 六套期保值需求 1.对于买方来说，由于其心理价位一般是参考月初签约时的市场价格，如果市场价格进入一个牛市连续上涨的过程，就可能使最终结算价高出其预期，因此买方有必要进行牛市买入保值。最简单的操作就是: 买方在签约当日就根据市场价位买入同等数量的期货头寸，到月底再将这些头寸平仓。 而在熊市当中，由于价格下跌，结算价可能低于买方预期，因此买方也可以选择不进行套期保值。 2.对于卖方来说，其主要风险在于市场进入熊市下跌过程时，结算价格可能低于签约时的预期价格，因此卖方可以选择卖出远期合约进行卖出保值。 七以下是针对某公司如何利用大豆期货进行卖出套期保值的方案 某农场预期今年农场大豆产量在10万吨左右，种植成本在3000元/吨，目前尚有上年度大豆库存6000吨。根据目前的市场情况，为该农场做出套保方案的可行性分析。由于该企业属于种植、生产大豆的企业，那么针对该企业的特性应采取卖出保值策略。同时在这样的一个动荡的格局下，进行套期保值显得非常重要。 具体操作: 08年9月份，黑龙江大豆现货价格为每吨4000元，某农场对该价格比较满意，但是其大豆需要到09年1月份才能出售，并且该农产还有6000 吨的大豆库存。因此该农场担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示: 最终结果 净获利1260000-1200000=60000元 注:1手=10吨 上例中，在现货市场上，由于大豆价格下跌，其销售价格亏损了1200000元，在期货市场上，通过对冲平仓获利1260000元。可见，在扣除交易成本后，不但抵消了由于大豆价格下跌所带来的销售价格的亏损，保住了预期的利润，而且还有获得了少量盈利。 以上是期货市场价格下跌幅度大于现货市场的价格下跌幅度，如果相反，结果又会怎样呢? 所以很明显，如果没作套期保值，一旦大豆价格下跌，该农场的销售价格将会下降很多，利润则大为降低，甚至由于大量的库存压力，导致该农产出现亏损及资金流动性的压力。因此，该农场作套期保值是非常必要的。 八会计帐务处理 帐务处理: 1、向期货公司入金 借:期货保证金非套保合约 贷:银行存款 注:企业向期货公司入金包括存入初始保证金及追加保证金两种情况。 2、企业建立套保头寸时 借:期货保证金套保合约 贷:期货保证金非套保合约 注:企业建立头寸后面临风险追加保证金时: 借