《财务报表分析》第十章PPT课件

1 2015 2016学年第一学期2013级经济学专业 财务报表分析 AanalysisofFinancialStatements 2 第十章其他相关财务指标分析 第一节企业发展能力分析第二节财务杠杆分析第三节经济增加值分析 3 第一节企业发展能力分析 一 企业发展能力分析框架二 发展能力分析指标 4 一 企业发展能力分析框架 企业的发展能力 也称企业的成长性 它是企业通过自身的生产经营活动 不断扩大积累而形成的发展潜能 企业能否健康发展取决于多种因素 包括外部经营环境 企业内在素质及资源条件等 5 一 企业发展能力分析框架 框架1 以净收益增长率为核心企业发展的内涵是企业价值的增长 但价值评估本身缺乏公认的模型 因此价值增长率的计算就没有准确性 而且价值评估本身非常复杂 对分析者在理论和实务方面有很高的要求 可以这样认为 企业价值表现为给企业带来未来现金流的能力 因此可以用净收益的增长来近似代替价值的增长 以净收益增长分析作为企业发展能力分析的核心 6 一 企业发展能力分析框架 框架1 以净收益增长率为核心净收益增长率是指当年留存收益增长额与年初净资产的比率计算公式 净收益增长率 留存收益增加额 年初净资产 当年净利润 1 股利支付比率 年初净资产 年初净资产收益率 1 股利支付比率 年初净资产收益率 留存比率 7 一 企业发展能力分析框架 框架1 以净收益增长率为核心上面公式表示企业在不发行新的权益资本并维持一个目标资本结构和固定股利政策条件下 企业未来净收益增长率是年初净资产收益率和股利支付率的函数表达式 企业未来净收益增长率 期初净资产收益率 同时 从上式也可以看出 企业净资产收益率和留存比率是影响企业净收益增长的两个主要因素 净资产收益率越高 净收益增长率也越高 企业留存比率越高 净收益增长率也越高 8 一 企业发展能力分析框架 1 框架1 以净收益增长率为核心从上一章学习的杜邦分析法 我们知道净资产收益率是财务指标分析的核心 可以进一步分解 因此 在实际运用中我们可以把净收益增长率扩展成包括多个变量的表达式 其扩展式为 净收益增长率 g 年初净资产收益率 留存比率 年初总资产净利率 总资产 净资产 留存比率 年初总资产周转率 销售净利率 年初权益乘数 留存比率 9 一 企业发展能力分析框架 框架1 以净收益增长率为核心由上式 我们看到 企业在各方面保持不变的情况下 只能以g的速度每年增长 该增长率就是可持续增长率 当企业增长速度超过g时 上述四个比率必须改变 也就是企业要超速发展 就必须要么提高企业的运营能力 总资产周转率 要么增强企业的盈利能力 销售净利率 或者改变企业的财务政策 股利政策和财务杠杆 也就是说企业可以调整经营效率 盈利能力及财务政策来改变或适应自己的增长水平 以实现企业的可持续发展 10 一 企业发展能力分析框架 框架1 以净收益增长率为核心案例 企业的留存比率为0 75 销售净利率为10 资产周转率为1 权益乘数为2 此时的净收益增长率为1 10 2 0 75 15 如果企业增长率要达到20 可以改变股利政策 调整留存比率为1 或者调整财务杠杆 权益乘数 为2 67 或者提高总资产利用效果 使得总资产周转率达到1 33 或者提高销售净利率到13 33 当然也可以对上述几方面同时进行调整和改变 不过上述调整和改变在现实中并不是很容易做到的 11 一 企业发展能力分析框架 框架2 对价值驱动因素进行分析影响并驱动企业价值增长的因素主要有下面六个 分析它们各自的增长率指标 也就是分析企业的发展能力1 资本 净资产 增长分析2 销售和盈利增长分析3 资产增长分析4 现金流量增长分析5 资产使用效率增长分析6 股利增长分析 12 二 企业发展能力指标分析 一 资本 净资产 增长分析 二 销售和盈利增长分析 三 资产增长分析 四 现金流量增长分析 五 资产使用效率增长分析 六 股利增长分析 13 二 企业发展能力指标分析 一 资本 净资产 增长分析1 资本积累率2 资本保值增值率3 三年资本平均增长率 14 二 企业发展能力指标分析 一 资本 净资产 增长分析1 资本积累率也称净资产增长率 是指企业本年净资产增长额与年初净资产的比率 表示企业当年资本的积累能力计算公式 本年净资产增长额资本积累率 100 年初净资产额资本积累率体现了企业资本的积累情况 是企业发展强势的标志 也是企业扩大再生产的源泉 15 二 企业发展能力指标分析 一 资本 净资产 增长分析2 资本保值增值率它是指企业年末净资产总额与年初净资产总额的比率 表示企业当年资本在企业自身努力下的实际增减变动情况 其计算公式 年末净资产总额资本保值增值率 100 年初净资产总额资本保值增值率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性 一般来说 该指标大于1 说明股东权益增加 企业增值能力较强 16 二 企业发展能力指标分析 二 销售和盈利增长分析1 销售增长率2 三年销售收入平均增长率3 利润增长率4 三年利润平均增长率 17 二 企业发展能力指标分析 二 销售和盈利增长分析1 销售增长率它是指企业本年销售收入增长额与上年销售收入总额的比率计算公式 本年销售收入增长额销售增长率 100 上年销售收入总额销售增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力 预测企业经营业务拓展趋势的重要指标 该指标越高 说明企业增长速度越快 企业市场前景越好 18 二 企业发展能力指标分析 二 销售和盈利增长分析3 利润增长率它是指企业本年利润总额增长额与上年利润总额的比率计算公式 本年利润总额增长额利润增长率 100 上年利润总额利润增长率是衡量企业盈利的重要指标 一个企业如果销售收入增长 而利润没有增长 它就没有创造价值 利润是企业积累和发展的基础 该指标越高 说明企业盈利能力越强 企业成长前景越好 19 二 企业发展能力指标分析 三 资产增长分析1 总资产增长率2 三年总资产平均增长率3 固定资产成新率 20 二 企业发展能力指标分析 三 资产增长分析1 总资产增长率它是指企业本年总资产增长额与同年初总资产的比率计算公式 当年总资产增长额总资产增长率 100 年初总资产额资产是企业用于取得收入的来源 也是企业偿还债务的保证 资产增长是企业发展的一个重要方面 总资产增长率越高 说明本年企业资产规模扩张的速度越快 企业的发展越有保障 21 二 企业发展能力指标分析 三 资产增长分析3 固定资产成新率它是指企业本年平均固定资产净值额与同年平均固定资产原值的比率计算公式 平均固定资产净值固定资产成新率 100 平均固定资产原值固定资产成新率反映了企业所拥有的固定资产的新旧程度 体现了企业固定资产更新的快慢和持续增长的能力 该指标越高 说明企业对扩大再生产的准备越充足 发展的可能性越大 22 二 企业发展能力指标分析 四 现金流量增长分析1 现金增长率2 三年现金平均增长率 23 二 企业发展能力指标分析 四 现金流量增长分析1 现金增长率它是指企业当年经营活动现金流入量增长额与上年经营活动现金流入量的比率计算公式 当年经营活动现金流入量增长额现金增长率 100 上年经营活动现金流入量现金增长率衡量企业本期经营活动现金流入规模的增长情况 它评价企业提升现金流入的管理水平如何 而现金流是企业流动性和保持发展的关键 24 二 企业发展能力指标分析 五 资产使用效率增长分析1 存货周转天数加速率2 应收账款周转天数加速率 25 二 企业发展能力指标分析 五 资产使用效率增长分析1 存货周转天数加速率它是评价企业存货周转能力变动增长的重要指计算公式 当年存货周转天数存货周转天数加速率 1 100 上年存货周转天数该指标衡量的是企业存货使用效率增长的情况 该指标值越高 表明企业存货使用效率越好 26 二 企业发展能力指标分析 六 股利增长分析1 股利增长率2 三年股利评价增长率率 27 二 企业发展能力指标分析 六 股利增长分析1 股利增长率它是指企业当年每股股利的增长额与上年每股股利的比率计算公式 当年每股股利增长额股利增长率 100 上年每股股利股利增长率与企业价值 股票价值 有密切的联系 股利增长模型认为 在其他条件不变的情况下 股利增长率越高 企业股票的价值就越高 28 第二节财务杠杆指标分析 一 杠杆与财务杠杆二 财务杠杆系数三 案例分析 29 一 杠杆与财务杠杆 杠杆是一个应用很广的概念 在物理学中 利用一根杠杆和一个支点 就能用很小的力量抬起很重的物体 而什么是财务杠杆呢 财务分析中的杠杆理论 是指由于固定费用 包括生产经营中的固定成本和财务方面的利息支出 的存在 当企业业务量发生较小变化时其经营利润会产生较大变化的情况 财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应 30 一 杠杆与财务杠杆 合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益 但是同时会给企业带来更大财务风险 不同的财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用 从而产生不同的后果 1 投资利润率大于负债利润率时 财务杠杆将发生积极的作用 其作用后果是企业所有者获得更大的额外收益 这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆效应 2 投资利润率小于负债利润率时 财务杠杆将发生负面的作用 其作用后果是企业所有者承担更大的额外损失 这些额外损失便构成了企业的财务风险 甚至导致破产 这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险 31 二 财务杠杆系数 财务杠杆系数 DFL 是指普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数 也叫财务杠杆程度 通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度 以及评价企业财务风险的大小 计算公式为 DFL EPS EPS EBIT EBIT 上式中 DFL为财务杠杆系数 EPS为普通股每股利润变动额 EPS为变动前的普通股每股利润 EBIT为息税前利润变动额 EBIT为变动前的息税前利润 32 二 财务杠杆系数 财务杠杆系数 DFL 为了便于计算 可将上式变换如下 由EPS EBIT I 1 T N EPS EBIT 1 T N得DFL EBIT EBIT I 式中 I为利息 T为所得税税率 N为流通在外普通股股数 33 三 案例分析 假设A B C为三家经营业务相同的公司 它们的有关情况见表下表 34 三 案例分析 假设A B C为三家经营业务相同的公司 它们的有关情况见表下表 35 三 案例分析 第一 财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度 本案例中 A公司的息税前盈余增长1倍时 其每股收益也增长1倍 13 4 6 7 1 B公司的息前盈余增长1倍时 每股收益增长1 25倍 16 08 7 15 1 C公司的息税前盈余增长1倍时 其每股收益增长1 67倍 21 44 8 04 1 36 三 案例分析 第二 在资本总额 息前税前盈余相同的情况下 负债比率越高 财务杠杆系数越高 财务风险越大 但预期每股收益 投资者收益 也越高 比如B公司比起A公司来 负债比率高 B公司资本负债率为500000 2000000 100 25 A公司资本负债率为0 财务杠杆系数高 B公司为1 25 A公司为1 财务风险大 但每股收益也高 B公司为7 15元 A公司为6 7元 C公司比起B公司来负债比率高 C公司资本负债率为1000000 2000000 100 50 财务杠杆系数高 C公司为1 67 财务风险大 但每股收益也高 C公司为8 04元 37 三 案例分析 总之 由本案例 负债比率是可以控制的 企业可以通过合理安排资本结构 适度负债 使获得的财务杠杆效应可以抵消风险增大所带来的不利影响 38 第三节经济增加值分析 一 经济增加值EVA含义二 经济增加值计算三 案例分析 39 一 经济增加值的含义 经济附加值 EconomicValueAdded 简称EVA 是由美国学者Stewart提出 并由美国著名的思腾思特咨询公司 SternStewart Co 注册并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统 决策机制及激励报酬制度 经济增加值是个绩效指标 是公司常用的一种新型的业绩衡量指标 它克服了传统指标的缺陷 比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值 90年代中期以后逐渐在国外获得广泛应用 成为传统业绩衡量指标体系的重要补充 40 一 经济增加值的含义 企业的经济增加值持续增长意味着企业市场价值的不断增加和股东价值的增长 从而实现股东价值最大化的管理目标 有利润的企业不一定为股东创造价值 安然公司20世纪90年代后期 净利润和每股盈利都处于上升趋势 但其同期的经济增加值却在剧烈下降 见图表 四川长虹会计利润与经济增加值的比较 见图表 41 一 经济增加值的含义 42 一 经济增加值的含义 企业的经济增加值持续增长意味着企业市场价值的不断增加和股东价值的增长 从而实现股东价值最大化的管理目标 有利润的企业不一定为股东创造价值 安然公司20世纪90年代后期 净利润和每股盈利都处于上升趋势 但其同期的经济增加值却在剧烈下降 见图表 四川长虹会计利润与经济增加值的比较 见图表 43 一 经济增加值的含义 经济增加值 EVA 的概念在10多年前已进入中国 国内一些企业进行过阶段性的 局部的贯彻实施 但是 效果都不是很明显 也没有形成长效机制 其中 最主要的原因就是没有从制度上予以保障 国务院国资委2003年就审议通过了运用经济增加值考核的基本思路 历经7年多的酝酿 终于在2009年12月31日颁布了第22号令 宣布自2010年1月1日起 正式对企业的业绩考核引入经济增加值的考核指标 44 二 经济增加值的计算方法 经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额 计算公式 EVA 税后净营业利润 资本成本其中 资本成本 资本占用 加权平均资本成本率加权资本平均成本率 股权资本 全部资本占用 股权资本成本率 债务资本 全部资本占用 债务资本成