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股指期货名词解释股指期货 股指期货的全称是股票价格指数期货，是以股票市场的价格指数作为交易标的物的期货。从股票指数期货市场参与者的角度来看，股指期货主要有三种功能，即套期保值、套利和投机。 股指期货是金融期货中最晚出现一个品种，也是20世纪80年代金融创新过程中出现的最重要最成功的金融工具之一。股指期货当前已成为全球各大金融期货市场交易最为活跃的期货品种之一。 保证金 保证金是清算机构为了防止指数期货交易者违约而要求交易者在购买合约时必须交纳的一部分资金，根据性质不同，可分为初始保证金和追加保证金。 目前设计沪深300指数期货的交易所收取的保证金水平为合约价值的8。 假定沪深300的指数现在为2000点，那么投资者交易1手股指期货，需要交纳的保证金就是20003000.848000元。 合约乘数 股指期货的合约价值以一定的货币金额与标的指数的乘积表示。股指期货标的指数的每一个点代表固定的货币金额，这一固定的货币金额称为合约乘数。 根据官方公布的信息，沪深300指数期货的合约乘数暂定为300元点。假设沪深300指数现在是2000点，则一张沪深300指数期货合约的价值为2000300600000元。如果指数上涨了10点，则一张期货合约的价值增加3000元。 熔断机制 熔断机制是当股指期货市场发生较大波动时，交易所为控制风险所采取的一种手段：当波动幅度达到交易所所规定的熔断点时，交易所会暂停交易一段时间，然后再开始正常交易，并重新设定下一个熔断点。 交易时间及最后交易日交易时间 沪深300指数期货早上9时15分开盘，比股票市场早15分钟。9时10分到9时15分为集合竞价时间。下午收盘为15时15分，比股票市场晚15分钟，为15时15分。最后交易日下午收盘时，到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致，为15时00分，其它月份合约仍然在15时15分收盘。 合约月份 沪深300指数期货同时挂牌4个月份合约。分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。如当月月份为7月，则下月合约为8月，季月合约为9月与12月。表示方式为IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中IF为合约代码，06表示2006年，07表示7月份合约。 最大持仓限制 根据现有的合约设计，单个投资者对某月份合约的单边持仓限额为2000张。如果确实需要保值，可以向交易所提交申请经过批准以后，方可超限持仓，否则交易将会在规定时间内进行强制平仓处理。 股指期货定义及其特点股指期货是股票价格指数期货的简称，是指以股票价格指数为标的物的期货。和股票以及其它商品期货相比较，股指期货具有以下特点： 2 * c9 l; ) x d8 P2 - X& ?( F2 E( B( |（1）股指期货合约的标的物是股票指数，不是具体的实物。商品期货合约的标的物是有形的实物，例如铜期货的标的物是铜、大豆期货的标的物是大豆等，而股指期货的标的物是无形的股票价格指数。投资者根据自己对股市走向的预期，报出不同的价格指数进行交易，如果认为指数会涨，便买进股指期货，反之则卖出。 ! w r* E( t* 7 e1 jd2 z! 6 S4 N K- ( f/ R（2）股指期货的合约价值和乘数大小有关。对股票来说，股票价值多少等于当时成交的市场价格；对商品期货来说，期货合约的价值就是每单位商品的场内价格乘以一手合约规定的单位数，例如一手铜期货是5吨，铜期货的合约价值就是每吨铜期货的价格5（吨）；股指期货的合约价值等于投资者报出并以此成交的股票指数乘以合约事先规定的乘数（由交易所规定），假设股票指数为1500点，合约乘数为300元，股票指数合约价值就等于45万元。因此，乘数越大，合约价值也越大，进行股指期货的交易成本也越高。 3 m5 w0 w- R7 W0 A5 . k2 % i7 L3 y$ k: 8 q（3）股指期货实行现金交割。股票价格指数没有对应的实物，因此采用现金交割。在合约到期需要交割时，依照最后结算价（由交易所公布）计算出交割金额，交易者通过交易账户的资金划转完成交割。世界上著名的股票价格指数有哪些世界上较为重要的股票价格指数共有六种，它们是：( r! _2 x& & t# q! e1 B8 q, 5 ; J5 2 E x# n0 u7 F（1）道琼斯股票价格指数。道琼斯股票价格指数是国际上最有影响，使用最广泛的股票价格指数。它有一百多年的历史，从编制到今天从未间断。道琼斯股票价格指数，是道琼斯公司的创始人查尔斯道1884年6月3日开始编制并刊登在每日通讯上。现今的道琼斯股票价格指数发表在华尔街日报上，共分四组：工业股票价格指数、运输业股票价格指数、公用事业股票价格指数、综合股票价格指数。其中，使用最多是工业股票价格指数，道琼斯股票价格指数的计算方法采用修正的简单股票价格算术平均数。道琼斯股票价格指数是以l928年10月1日为基期的，基期平均数为100，以后各期的股票价格同基期相比计算出的百分数，即为各期的股票价格指数。道琼斯指数在纽约证券交易所营业时，每隔半小时公布一次。道琼斯指数被华尔街日报及多种报纸登载。) F o2 v3 s5 q# j) S, t* 3 v; c（2）标准普尔股票价格综合指数。标准普尔公司是美国最大的一家证券研究机构。它于1923年开始编制股票价格指数，到1957年，选择500种股票，采用高速计算机，将这些普通股票加权平均编制成一种股票价格综合指数，每小时计算和公布一次。标准普尔指数的特点是信息资料全，能反映股市的长期变化。3 z2 e) o V2 |! s3 k* I1 % n. 1 7 4 x（3）纽约证券交易所的股票综合指数。纽约证券交易所从1960年开始编制和发表自己的股票价格综合指数。这个综合指数包括四组：工业股票价格指数、金融业股票价格指数、运输业股票价格指数、公用事业股票价格指数。该股票指数采用加权平均法计算，以1965年12月31日为基期，每半小时计算和公布一次。5 I+ e# R# E! 8 D* X! , Q8 N5 ( + ) i! j& S T（4）伦敦金融时报股票价格指数。该指数由英国金融界著名报纸金融财报编制。它包括三个股票指数：30种股票的指数、100种股票的指数、500种股票的指数，以1935年为基期，每小时计算一次、下午五时计算一次收盘指数。. E% q7 m7 R& M: O - y1 T) h7 Y t% I（5）日本经济新闻道式股票指数。二战后不久，日本东京证券交易所开始模仿美国道琼斯股票指数编制自己的股票价格指数。1975年，日本经济新闻社正式向道琼斯公司买进商标，将它编制的股票价格指数定名为“日本道式平均股票价格”。* a$ u9 / D8 m. , Z& g4 K9 Q- F$ P: S/ h% b z! q! F7 a: 4 G（6）香港恒生指数。恒生指数是香港恒生银行1969年开始发表的。该指数以选定的33种有代表性的股票为计算对象，以1964年7月31日为基期。该指数每天计算三次。它是人们观察香港股市变化的尺度。; s! t( O O2 E2 C什么是当日无负债结算制度当日无负债结算制度，又称“逐日盯市”，其原则是结算部门在每日交易结束后，按当日结算价对会员和投资者结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少保证金。交易结束后，一旦会员或投资者的保证金余额低于规定的标准时，将会收到追加保证金的通知，两者的差额即为追加保证金金额。 Z1 x0 Ma2 D7 A; j$ N : O1 B6 G+ / p在中国金融期货交易所结算细则（征求意见稿）中，结算是分层次进行的，即中金所按照当日无负债结算原则对结算会员进行结算，该层次结算完成后，结算会员按照当日无负债结算原则对投资者和非结算会员进行结算；非结算会员按照同样原则对投资者进行结算。中金所在盘中根据实时价格对会员持仓进行试结算，有权要求持仓浮亏较大的会员在规定时间内追加保证金，对未及时补足的会员停止开新仓。沪深300指数分析之成分股的选取方法股指期货退出在即，作为股指期货的投资者，要在这个陌生的市场上，实现收益，管理风险，就要对沪深300指数进行全面、深入地了解和研究。这里，我们将从以下几个方面来对这一指数进行剖析。 / T- c- Y dD$ K1 G9 C7 U. e, V* s: k+ 2 L沪深300指数，是由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的，于2005年4月8日正式发布的，我国第一支涵盖了沪、深两个市场的股票指数。其指数代码为：沪市000300，深市399300；以2004年12月31日为基日，基日点位1000点。上市首日收于1003.45，截至2007年1月5日已经达到2072.88点。它以沪、深两市300只股票作为样本股，覆盖了沪深两市六成左右的市值，具有良好的市场代表性。 7 x+ i+ V- Y$ _$ S/ f% La& j0 H3 S5 Q本期我们重点介绍成分股的选取方法。 . # % u# Y$ C, X6 e5 k2 F( X( L- x: j沪深300指数成份股，本着规模大、流动向好的标准为原则，对样本空间股票在最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。其样本空间按照如下条件确定： * P; I* m5 5 p1 N3 gZ# K- t2 p1 + n, |; W$ V* (1)上市交易时间超过一个季度； : F- 3 C8 |0 a* G( X1 s G k$ 9 l. . P9 (2)非ST、*ST股票，非暂停上市股票 + L. D- A5 K6 qS* T8 Rr$ y9 q8 Z# o2 W(3)公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题； , I8 f! d O. l/ _: U+ R; b f0 _8 0 m(4)股票价格无明显的异常波动或市场操纵 / s- q2 j1 C! g- C# Z6 T3 J3 g| O7 - E(5)剔除其他经专家认定不能进入指数的股票 # w* E% u) r6 c$ H2 O/ Y; S Y4 sK3 V指数的样本股确定以后，以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。举例来说，如果某股票流通股比例(流通股本/总股本)为7%，低于10%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间(30，40)内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。凡有成份股分红派息，指数不予调整，任其自然回落。这里介绍一下分级靠档的标准方法，如下表所示： 8 I& j* N3 & ?- K f- b) 1 n, b5 Z- P沪深300指数的成份股不是永久性的，而是每半年调整一次，一般为每年的3月初和7月初，每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本有限进入，排名在360名之前的老样本优先保留。最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。对于符合样本空间条件、且总市值(不含境外上市股份)排名在沪深市场前10位的新发行股票，启用快速进入指数的规则，即在其上市第十个交易日结束后进入指数，同时剔除原指样本中最近一年日均总市值排名最末股票。股指期货交易与权证及ETF交易的区别一、股指期货交易与权证的区别 4 k& c8 F4 F# X# 3 K# D c8 he由于证券市场，权证的T+0制度，使得很多投资者认为，权证与股指期货交易极其相似，其实不然；以下从四个方面揭示其区别于权证的独特魅力。 0 i! D$ Z7 H; N2 S4 w% g* . S) Y1 4 P2 S# _( F1.权证从本质上是买入式期权，股指期货则是基于股票指数的期货产品，二者的收益结构不同。 / & v7 R0 V& I/ ) B! S7 Q6 b3 Aq5 ?2 O& S2.股指期货与权证均有杠杆作用，但二者运用的原理不同，权证从定价上来体现杠杆作用，股指期货则是从保证金交易制度上来体现这一点。 1 t6 - E d2 R+ d h m+ 4 | U; z& r- 4 $ T9 _3.股指期货交易具有卖空功能，而目前权证无法真正意义上做空交易，只有创新试点类券商能够进行权证创设，而且并不是所有的权证都能够被创设。 3 p: V2 M/ - o2 cA9 o2 k1 S7 Q$ L- e, n, O4.目前的权证到期均为实物交割，涉及行权，而股指期货为到期现金交割，更为灵活方便。 ; Y6 e! mv9 m B+ E* & U* v( + B$ 6 w/ 3 H二、股指期货与ETF之间的不同 ( D f4 r4 X! J9 K0 L5 c1 E6 T2 w7 p4 ! t$ |4 JETF是开放型指数基金，它是跟踪指数投资为主的一种开放式基金，它因为同样买卖的是指数，而被市场投资者与股指期货联系起来，然而，它们之间也是存在着很大差别的完全不同的投资工具。 % DF; k) o; s9 G# S$ z: A! t. W) ?0 a+ 首先，ETF没有保证金制度，不存在杠杆效应，因此不存在收益和风险的放大效应。 . o7 f+ D5 d0 J7 a5 V2 I) |m( w Q2 c7 ( 其次，ETF的套利机制，发生在一级市场和二级市场之间，一方面，在操作上，要实现用一揽子股票与ETF之间的套利本身比较繁琐和很高的要求，另一方面，在资金上，一级市场上，要申购ETF所需的资金，最低要100多万，其资金要求很高，相对于股指期货而言，是远远不能及的。 ; Zu7 k; ; k4 j! f- l2 a6 d. d& E6 R0 E8 s0 B 虽然，股指期货与ETF之间有很大的差别，但是，同样投资与指数的特点，却使得股指期货与ETF之间的相关操作成为了可能，特别是利用股指期货对ETF的套期保值，和相关的套利操作。 ! T- V0 f- Y$ O: R# _, t5 O) P1 w- Y$ G/ ?# J. v1 A综上所述，很多金融工具品种，都有其一定的联系和差别，投资者应该通过对这些品种的比较分析，选择合适的投资工具，构建更加有效的投资组合。股指期货的定价理论期货合约可用来对标的资产的价格变化进行套期保值。如果套期保值是完全的，也就是说，资产加期货的资产组合是没有风险的，那么该组合头寸的收益率应该与其他无风险投资的收益率相同。否则，在价格回到均衡状态之前，投资者就会发现套利机会。根据这个假设，可以推导出股指期货价格与股指现货资产价格之间的理论关系。在这里需要指出，根据不同的假设条件可以推导出不同的定价公式，本文推导的定价公式仅供参考。* R1 q4 a& b: w+ 3 |1 v& N5 E( O6 r2 a: y/ F& c+ E; w* B（一）、股指期货的一般定价理论$ B( T. P4 D: v- f9 m- j# : h: Q: r4 Y( G设I为期初现货指数价格（初始投资额），D为现货指数资产I获得的红利，d为现货指数资产I所获红利的红利率，F为指数I在一年后的指数价格，也应该是当前现货指数的期货价格，rf为市场无风险收益率。总投资I在一年后的资产值为ID，显然该投资的收益为：投资收益率=（F+DI）/I5 0 3 q+ z* C4 m; s) i* w2 g7 _* |+ ?5 f f: 该投资收益率应该接近或等于其他无风险投资的收益率，否则投资者就会面临两种有不同收益率的无风险投资策略，因此，偏离无风险收益率的情况不会持久。要使得套保达到市场只有唯一的无风险收益率的均衡效果，应该有下式成立：rf=（F+DI）/I( c0 1 ; A* s$ E; h# % o W; L# M! r3 a+ l重新整理后得到现货指数的期货价格为：F=I（1+rf）D=I（1+rfd） & / $ Y( * g4 o. 7 n: 2 # _/ R/ d* ?* 再假设股票指数对应的股票有N只，每只股票的股本数为Ni，股价为Si，AND为这N只股票每年排出的总股息。可以证明F的表达式如下：) x) R. t7 m$ K! i0 G) n8 c: 6 Q8 s4 b（二）、沪深300指数期货定价公式# |& Z; 7 e+ j O: o+ I6 P2 k) I d% k( l. y前面是根据合