3、华商稳定增利基金发行 背景分析.doc

华商稳定增利基金发行 背景分析 一、债券基金概述、银河证券债基分类及只数、华商基金旗下债基类型及区别 1、概述证券投资基金运作管理办法规定：“百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金。”2、银河证券债基分类及只数按照组合久期的不同，中国银河证券研究所将债券基金细分为标准债券型基金和普通债券型基金两类。在债券型基金当中，对于多出的那“不足百分之二十的基金资产”，如果相关基金公司将其继续投资于债券市场，则相关基金就是“纯债基金”，否则就是“非纯债基金”，即它们可以投资于股票市场。在“非纯债基金”里，按照“只能够投资股票一级市场”和“可以投资股票二级市场”这样两个产品设计上的普遍性差异，其简称分别为“一级债基”和“二级债基”。根据银河证券的分类：标准债券型基金有5只：招商安泰债券、融通债券、上投摩根纯债债券、嘉实超短债债券、长信中短债债券；普通债券基金有140只：其中，一级债基有66只、二级债基有74只。3、华商基金旗下债基类型及区别华商基金旗下已经有两只债基：华商收益增强为一级债基；华商稳健双利为二级债基；即将发行的华商稳定增利为二级债基。（1）华商稳定增利债基与华商收益增强基金的区别在类型上，华商稳定增利基金属于二级债基，华商收益增强基金是一级债基，在类型上是不同的，即投资范围不同，华商稳定增利基金除了可参与新股发行、增发的股票一级市场业务外，还可以参与股票二级市场交易，投资范围更灵活。（2）华商稳定增利债基与华商稳健双利基金的区别在投资策略上，华商稳定增利新基金更强调量化投资技术，强调投资纪律，减少因随意性投资带来的风险或损失。在大类资产配置方面，新基金应用了CPPI保本技术建立股票投资权重模型，来确定二级市场股票投资占基金净资产的比例，严格控制股票投资风险。业绩比较基准上，华商稳定增利基金以“三年期定期存款利率 + 2%”作为业绩比较基准，华商稳健双利基金以“中信标普全债指数”为比较基准。二、二级债基历史收益率、华商债基历史收益率1、二级债基连续五年实现正收益，年收益达8.9%。截至2010年12月31日，自2006年以来，过去5年二级债基的平均收益率分别为13.39%、13.14%、5.98%、5.60%、6.55%。在股市大涨大跌的背景下，二级债基连续五年零亏损，实现了稳健的正收益。（数据来源：WIND）2、华商基金旗下债基业绩优异2009年，华商收益增强基金以9.77%（A）和9.25%（B）的收益率，分列一级债基的第3名和第6名；2010年，华商收益增强债基以13.04%（A）和12.58%（B）的收益率，分列一级债基的第5名和第6名，领跑同期上证综指27%。据银河证券数据：年份一级债基平均收益率二级债基平均收益率20094.73%5.83%20108.14%6.36% 三、2010年债券基金发行状况 2010年，共发行新基金178只，发行数量合计3124.32亿元，平均每只基金发行规模为21.11亿元。 其中，共发行债券型基金23只，发行数量合计757亿元，平均每只债券基金发行规模为33亿元。于2010年12月3日结束发行的富国可转债基金，募集金额为42.65亿元；于2010年11月30日结束发行的银华信用双利债基，募集金额为30亿元；于2010年11月25日结束发行的天弘添利分级债基，募集金额为30亿元。四、目前正在发行的债券基金及其特点目前正在市场上销售的债基有3只，分别是工银瑞信四季收益、申万巴黎稳益宝、泰信周期回报（均于1月底结束募集）。1、泰信周期回报债基：把握周期规律 收获财富惊喜 特点：一年封闭期 推荐理由：合理收益专注固定收益品种，谋取合理稳定回报 持续收益周期理论指导操作，有效避险持续增值 长线收益合理设置一年封闭期，更多选择实现长线收益2、申万巴黎稳益宝：稳扎稳打 益在长远 推荐理由： 资产配置 稳健收益 牛熊不惊 稳扎稳打 费用低廉 益在长远（该基金运作费用，主要指管理费、托管费等费用，处于国内二级债基中最低水平，年化费用低于市场平均0.1%。 精英团队 专业管理3、工银瑞信四季收益 （原定募集时间为1月11日至24日，后延长募集期至1月28日） 特点：3年封闭期。合同生效3年内为首个封闭期，封闭期间投资者不能申购赎回基金份额，但可在基金上市交易后通过交易所转让基金份额。 基金业绩比较基准为：3年期定期存款利率+1.8% 五、华商稳定增利基金特点、卖点、产品概况、费率结构1、保本技术原理 谋取稳定增利本基金的管理方式以定量投资为主，强调投资纪律，避免因随意性投资带来的风险或损失。在大类资产配置方面，根据CPPI、TIPP等保本技术原理，强化风险控制，谋取基金净值的稳定增利。（所谓的CPPI就是先通过确定性较高的投资，取得确定性的收益，在本金安全得到保障的基础上，根据确定收益的大小，并按照一定放大倍数，进行更高收益更高风险的投资，以获得超额收益。从投资机制看，CPPI保本机制实际上创造了一个下有保底，上不封顶的投资机会。国内多家基金公司对CPPI策略有过成功应用，并且创造了可观的收益。当股价上升时，投资者大多关心当前资产价值的保障，希望能够保存住浮动的盈利，而非仅仅考虑投资本金。因此，TIPP策略出现，把保险额度从固定改为可变，将保险额度和资产净值挂钩，保险额度为某一时点资产净值最高的一个固定比例。当资产净值变动时，即可求出新的保险额度，将新的保险额度与原来的保险额度相比较，取其中较大的作为资产净值变动后的保险额度。）2、震荡市下 追求绝对回报今年以来，A股市场一直处于震荡、调整之中。本基金的业绩比较基准为：“三年期定期存款利率 + 2%”，反应了以“追求绝对回报，力求持续稳妥地高于存款利率的收益”的产品定位，是震荡市下投资者资产配置中的理想品种之一。3、“金牛进取奖”华商基金 值得信赖华商基金，凭借2009年度良好的整体资产管理能力荣获“金牛进取奖”（2010年5月中国证券报举办的第七届中国“基金业金牛奖”评选活动评选）；2010年，华商基金再次体现了良好的整体资产管理能力，资产管理规模呈现大幅增长。本基金是华商基金精心打造的新产品，值得投资者信赖。4、投研团队 经验丰富 华商基金拥有一支专业、高效的投资管理团队，拥有多年从业经历，历经市场牛熊转换，长期专注于固定收益类领域的研究与投资工作，在债券资产投资方面具有丰富的经验，为本基金的运作打下了坚实基础。旗下债基领跑大盘27%。银河数据显示，截止2010年12月31日，华商旗下的收益增强债券A近一年净值增长率达13.04%，领跑同期上证指数27%之多。另一债券基金收益增强债券B，净值增长率达12.57%，在同类基金产品排名中位列第5位、第7位，同期沪指表现-14.3%。华商稳定增利债券型基金乃华商基金推出的第3只债券型产品。华商基金固定收益类投资实力雄厚，成功运作华商收益增强、华商稳健增利2只债券型产品，截止2010年12月31日，公司固定收益类资产管理规模达*亿。固定收益类产品表现优异过去一年净值增长率同类基金排名成立以来累计净值增长率华商收益增强债券A37.77%1/167184.90%华商收益增强债券B17.62%11/43121.63%（数据来源：银河证券基金研究中心 数据截至日期：2010年12月31日）5、双轮驱动 收益可期从华商基金的特点来看，华商基金在权益类和固定收益类资产方面，出色的管理能力将在华商稳定增利基金上得到双重体现，这是本基金重要的优势和特点。旗下运作满2年偏股基金业绩过去一年净值增长率同类基金排名过去两年净值增长率同类基金排名华商盛世成长37.77%1/167184.90%1/124华商领先企业17.62%11/43121.63%2/43（数据来源：银河证券基金研究中心 数据截至日期：2010年12月31日）固定收益类产品表现优异过去一年净值增长率同类基金排名成立以来累计净值增长率华商收益增强债券A37.77%1/167184.90%华商收益增强债券B17.62%11/43121.63%（数据来源：银河证券基金研究中心 数据截至日期：2010年12月31日）6、积极分红 适合偏好红利收益投资者华商稳定增利债券基金收益每年最多分配八次，每次基金收益分配比例不低于收益分配基准日可供分配利润的50%；这是市场上发行基金中，在契约中承诺较为积极分红的基金，更为适合偏好红利收益的投资者。7、债券基金 过去5年年收益率达8.9%据万得数据统计，债券型基金连续5年实现正收益，年收益达8.9%。截至2010年12月31日，自2006年以来，过去5年二级债基的连续5年实现正收益，平均收益率分别为13.39%、13.14%、5.98%、5.60%、6.55%，年收益率达8.9%。而过去5年，如果储蓄，总收益只有10%。基本市场（股、债）在过去5年来大起大落好几次，债券基金把两个市场结合起来。股票、债券同时跌，概率是非常低的，不符合逻辑。大部分时间股、债呈现“跷跷板效应”。只要股市、债市有一个涨，债券基金都能赚钱，这是大概率事件。基金经理张永志经济学硕士。曾任职于工商银行青岛市市北一支行、海通证券股份有限公司。2007年5月加入华商基金管理有限公司，2007年5月至2009年1月担任华商基金管理有限公司交易员；2009年1月至2010年8月9日担任华商收益增强债券基金经理助理。2010年8月9日至今担任华商稳健双利债券基金经理。产品概况基金名称华商稳定增利债券型证券投资基金基金代码A类：630009 C类：630109 基金类型债券型开放式基金基金管理人华商基金管理有限公司基金托管人中国建设银行股份有限公司投资目标本产品以期限匹配的债券为主要配置资产，适当投资二级市场股票和新股申购，在有效控制风险的前提下，为基金持有人创造持续收益，最终实现基金资产的长期稳健增值。投资比例债券等固定收益类资产的投资比例不低于基金资产的80%，其中可转换债券比例不高于基金资产净值的30%；股票等权益类品种投资比例不高于基金资产的20%；权证投资比例不高于基金资产净值的3%；并保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券。业绩比较基准三年期定期存款利率 + 2%风险收益特征本基金为债券型基金，属于证券投资基金中风险较低、收益稳定的品种。其预期风险与收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。费率结构认购/申购费率结构金额M认购费率申购费率A类C类A类C类M100万0.6%0%0.8%0%100万M300万0.4%0.5%300万M500万0.2%0.3%500万M1000元/笔1000元/笔赎回费率结构费用种类A类基金份额（持有年限Y）C类基金份额赎回费Y1年0.1%0%1年Y2年0.05%2年Y0%（注：1年指365天；C类基金份额认购/申购/赎回费为0，销售服务费年费率为0.4%，按日计提）六、2011年债券市场投资机会、加息对债券基金有何影响？1、2010年四季度以来，随着通货膨胀压力的抬头和货币政策紧缩预期的加剧，债券市场陷入低迷，企业债指数一度出现暴跌，这不仅导致债券型基金遭遇赎回潮，而且也诱发不少基金经理抛售债券。2011年债券市场的投资机会主要在哪里？答：2011年债券市场仍存在投资机会，未来债券市场最主要投资机会还是在信用债方向，因为信用债收益率远高于其他品种，中国债券市场近十年以来并没有发现信用违约事件，信用债未来发生违约事件的概率较小，因此我们仍将信用债作为投资重点，坚持长期配置策略。其次，关注可转债，随着可转债市场的扩容，可选转债标的增加，大盘可转债的加入使转债流动性大幅增强，转债市场仍有投资机会。在市场下跌时期，由于可转债的债券特性赋予其一定的安全垫，跌幅往往小于正股股价，具有较好的防御性。此外，另一个投资重点是权益类市场。长期来看，权益类资产投资回报率高于信用类资产。在新股投资方面，新股投资的回报仍具有很大吸引力。 2、债券基金的收益受哪些因素的影响？随着加息周期的到来，债券基金是否还有投资价值？答：债券是一种固定收益的证券，基金投资于债券的收益主要来自于两部分，一是债券到期后的利息部分，另一个是通过债券票面价格的涨跌赚取买卖价差。债券票面价格受利率影响很大，尤其是固定利率的债券。债券价格的涨跌与利率的升降成反向关系。当市场利率上涨时，债券的价格就会下降。因此，加息将影响债券型基金的收益，而且对于未来的加息预期，还将导致债券价格的下滑。从短期来看，加息会对债券型基金形成一定的负面冲击。但对于新发行的债券基金来说，加息后所持有的债券可以获得的利息收入同样是增加了，而不是减少了；其次，从债券基金的历史表现看，债券基金整体业绩优异，在2006年至2008年的加息周期中，债券基金平均收益率分别为11.84%、14.89%和7.45%（wind）；第三，华商基金旗下管理的两只债券基金，都具有很强的抵御加息的能力。从2009年1月23日，华商基金旗下第1只债券基金华商收益增强成立以来，经历了2次加息，7次提高存款准备金率，国债净价震荡向下等一系列不利局面，但依然连续两年取得了年化收益率13%以上的好成绩。华商稳定增利债券基金有不超过20的资金可参与一级市场新股申购和二级市场股票交易，投资范围更大，获取超额收益的可能性也会更大。3、加息之下