14-第二章-风险与收益一

第二章-风险与收益（一）第二节 风险与收益 主要内容知识点：资产收益与收益率知识点：资产的风险及其衡量知识点：证券资产组合的风险与收益知识点：资本资产定价模型从前言的学习中，我们已经对风险及风险衡量有一定的认识了。这里我们要进一步学习和升华。财务管理中讲的“风险”是指“投资风险”。“投资风险”要用什么参数来衡量它的波动性呢？“收益率”因此，我们财管中谈的“风险”，就一定要谈“收益”，就象谈“考试风险”就一定要谈“考试分数”一样。从前面的分析可以看出，衡量一个项目的投资风险就是要研究这个项目的收益的离散程度。因此，我们首先要来认真研究一下“收益率”。【知识点】资产收益与收益率（一）资产收益的构成1.期限内资产的现金净收入，即利息（股息）收益率；2.资产的价格差异，即资本利得的收益率。（二）资产收益的类型在实际工作中，由于工作角度和出发点不同，资产收益率可以有以下类型：1.实际收益率2.预期收益率3.必要收益率（二）资产收益率的类型1.实际收益率已经实现或者确定可以实现的资产收益率，应当扣除通货膨胀率的影响。实际收益率一般是项目结束后才计算出来的！比如：我购买了10万股股票，每股10元。一年后，我获得现金股息3万元，并以每股12全部出售。不考虑手续费，已知通货膨胀率为2%。股息收益率=3100=3%资本利得收益率=20100=20%实际收益率=股息率+资本利得率-通货膨胀率=21%（二）资产收益率的类型2.预期收益率（期望收益率）在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率，通常是各种可能情况下收益率的加权平均，权数是各种可能情况发生的概率（这是一种预计的收益率）。“预期收益率”的计算通常是站在决策时点来计算的，即“0”时点。它是做投资决策时必须要考虑的。预期收益率= X i Pi （Pi 表示情况 i 可能出现的概率； Xi 表示情况 i 出现时的收益率；） 预期收益率= P1 X1 + P2 X2 + P3 X3 + P4 X4 + 【例】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表所示，试计算两个项目的期望收益率。网校解析：项目A的期望投资收益率 0.2015%0.6010%0.20（-5%）8%项目B的期望投资收益率 0.3020%0.4015%0.30（10%）9%从计算结果可以看出，两个项目的期望投资收益率不相等。3.必要收益率（最低必要报酬率、最低要求的收益率）概念：必要收益率是（所有）投资者对某资产合理要求的最低收益率。如何理解？ 如：所有的商业银行一年期的定期存款利率都是2%，那么， 中行要我把钱存在中行，我要求的“必要收益率”就是2%。低于2%，我就不存。2019年1月5日中国银行的存年款利率 3.必要收益率（最低必要报酬率、最低要求的收益率）必要收益率无风险收益率（无风险利率）风险收益率（1）无风险收益率纯粹利率（资金的时间价值）通货膨胀补偿率通常用短期国债的利率近似地代替无风险收益率。（2）风险收益率：是指某项资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险收益率的额外收益。风险收益率衡量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补偿”，它的大小取决于以下2个因素：一是风险的大小。风险越大，投资者要求的风险收益率越高；二是投资者对风险的偏好。投资者越回避风险，要求的风险收益率越高； 注意：理性投资者都是风险回避者注意：理性投资者都是风险回避者。如何理解？问题1：如果现在有A、B 两个项目，它们的预期收益率都是12%，但A项目的风险要高于B项目，请问您选择哪个项目投资？结论1：预期收益相同，选择风险小的项目。问题2：如果现在有A、B 两个项目，它们的风险相同，但项目AR 预期收益率都是12%，项目B的预期收益率为8%，请问您选择哪个项目投资？结论2：风险相同，选择预期收益大的项目。如果您是这样一个理性的投资者，您就是风险回避者。您就是一个合格的、正常的、理性的投资者。（三）实际收益率、预期收益率与必要收益率之间的关系：1.预期收益率高于必要收益率，则投资项目具有财务可行性；2.实际收益率与预期收益率之间的背离程度，就是判断这个投资项目的风险大小程度。（四） 年化收益率为了便于比较和分析，对于计算期限短于或长于一年的资产，在计算收益率时一般要将不同期限的收益率转化成年收益率。【例-多选题】如果市场上短期国库券的利率为6%，通货膨胀率为2%，风险收益率为3%，则下列说法中不正确的有（ ）。 A.可以近似地认为无风险收益率为6%B.如果无风险收益率为6%，则必要收益率为11%C.如果无风险收益率为6%，则资金时间价值为1%D.如果无风险收益率为6%，则纯粹利率为4%网校答案：BC 网校解析：必要收益率无风险收益率风险收益率6%3%9%，因此选项B的说法不正确；资金时间价值就是纯粹利率，纯粹利率无风险利率通货膨胀率短期国库券利率通货膨胀率6%2%4%，即选项C的说法不正确；【例-判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产