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第二章 财务分析第一节 财务分析概述 一、财务分析的意义（*）不同财务分析主体分析侧重点不同。分析主体分析目的债权人关心企业资产能否及时变现以及偿债能力。投资人（所有者）关心企业的偿债能力、资产管理及使用情况、企业的获利能力，还要考虑企业的长期发展趋势。企业经营管理人员对企业财务状况及经营成果作出准确的判断，提高企业的经营管理水平。国家宏观调控和监管部门一方面作为投资者对企业进行财务分析；另一方面，作为国家宏观管理机构，对企业进行财务分析。二、财务分析的内容（*）内容分析面企业的偿债能力企业资产的结构，估量所有者权益对债务资金的利用程度，制定企业筹资策略。资产的运营能力企业资产的分布情况和周转使用情况，测算企业未来的资金需用量。企业的盈利能力企业利润目标的完成情况和不同年度盈利水平的变动情况，预测企业盈利前景。总体上评价企业的资金实力分析各项财务活动的相互联系和协调情况，结合企业财务活动方面的优势和薄弱环节，找出改进理财工作的主要矛盾。三、财务分析的基本方法（*）方法含义应注意的要点比率分析法利用财务比率进行分析、揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。常用的财务比率1.相关比率同期相关数值的比率2.结构比率部分/总体3.动态比率不同时期相同指数对比（定基比率和环比比率）比较分析法通过某项财务指标与性质相同的指标评价标准进行对比，揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。常用的指标评价标准1.行业标准，反映某行业水平的指标评价标准2.历史标准，反映本企业历史水平的指标评价标准3.目标标准，反映本企业目标水平的指标评价标准，常采用预算标准趋势分析法利用财务报表等提供的数据资料，将各期实际指标与历史指标进行定基对比和环比对比，揭示企业财务状况和经营成果变化趋势的一种分析方法。1.编制绝对数比较财务报表2.编制相对数比较财务报表（一般来说资产负债表以资产总额为100%，损益表以销售收入总额为100%。）【例题1多选题】相关财务比率是同一时期财务报表及有关财会资料中两相关数值的比率，这类比率包括（ ）。（2000年）A.流动比率 B.应收账款周转率 C.销售净利润率 D.销售收入增长率 E.存货周转率【答案】ABCE【解析】相关财务比率是同一时期财务报表及有关财会资料中两相关数值的比率。但销售收入增长率分子为销售收入增加额，分母为期初销售收入，分子分母为两期数据，而且均为同一个销售收入指标，所以不选。第二节 财务分析中常用的财务比率【指标计算总结】（1）指标计算规律指标分类规律分子比率指标名称中前面提到的是分子。比如现金比率，现金就是分子。分母分子率指标名称中前面提到的是分母，后面提到的是分子。比如资产负债率，资产是分母，负债是分子。每股*/股数（2）指标计算应注意问题在比率指标计算，分子分母的时间特征必须一致。即同为时点指标，或者同为时期指标。若一个为时期指标，另一个为时点指标，则必须把时点指标调整为时期指标，调整的方法是计算时点指标的平均值，二分之一的年初数加年末数。一、反映偿债能力的比率（一）短期偿债能力 针对流动负债的偿还均属于分子比率指标=XX资产/流动负债指标公式分析时需注意的问题流动比率流动比率流动资产/流动负债（1）一般来说该类指标从反映短期偿债能力来看，一般情况下是指标值越大表示偿债能力越强；（2）过高的比率，也可能反映企业拥有过分充裕的现金或低盈利的流动资产过多，说明企业资金利用不充分，有可能降低企业的获利能力；（3）利用流动比率分析偿债能力要注意存货和应收账款的变现能力分析；（4）利用速动比率要注意应收账款变现能力这一因素的分析。速动比率速动比率速动资产/流动负债速动资产是企业在短期内可变现的资产，等于流动资产减去存货、一年内到期的非流动资产及其他流动资产后的金额，包括货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等。现金比率现金比率现金/流动负债这里所说的现金，是指现金及现金等价物（本书例题仅指货币资金）1.指标计算【教材例题18页】表2-1资产负债表单位名称：宏大股份有限公司 207年12月31日 单位：元资产行次期末余额年初余额负债和所有者权益（或股东权益）行次期末余额年初余额流动资产：流动负债：货币资金4620011770短期借款2200011000交易性金融资产550011000交易性金融负债应收票据11005500应付票据55004400应收账款6270041800应付账款126509900预付款项715004400预收款项74007700应收利息应付职工薪酬22001100应收股利应交税费1595014850其他应收款1650550应付利息存货88000110000应付股利1100一年内非到期的流动资产其他应付款33001100其他流动资产44002200一年内到期的非流动负债55003850流动资产合计216700186670其他流动负债非流动资产：流动负债合计7450055000可供出售金融资产非流动负债：持有至到期投资230003000长期借款4400060500长期应收款应付债券3300022000长期股权投资320008000长期应付款55005500投资性房地产专项应付款固定资产11187082500预计负债2500在建工程4400递延所得税负债10002000工程物资其他非流动负债固定资产清理33009900非流动负债合计8600090000生产性生物资产负债合计160500145000油气资产所有者权益（或股东权益）：无形资产77001100实收资本（或股本）110000110000开发支出资本公积100009000商誉减：库存股长期待摊费用22003300盈余公积9537022000递延所得税资产未分配利润253008470其他非流动资产所有者权益（或股东权益）合计240670149470非流动资产合计184470107800资产总计401170294470负债和所有者权益（或股东权益）总计401170294470表2-2利润表编制单位：宏大股份有限公司207年度单位：元项目行次本期金额上期金额一、营业收入1022000减：营业成本560000营业税金及附加49500销售费用22000管理费用92400财务费用22000资产减值损失1100加：公允价值变动收益（损失以“-”号填列）1100投资收益（损失以“-”号填列）15400其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润（亏损以“-”号填列）291500加：营业外收入381500减：营业外支出19800其中：非流动资产处置损失4500三、利润总额（亏损总额以“-”号填列）310200减：所得税费用110000四、净利润（净亏损以“-”号填列）200200五、每股收益：（一）基本每股收益（二）稀释每股收益（1）流动比率该公司年初、年末流动比率可计算如下：年初流动比率186670550003.394年末流动比率216700745002.91（2）速动比率年初速动比率（流动资产-存货-其他流动资产）流动负债（186670-110000-2200）550001.354年末速动比率（流动资产-存货-其他流动资产）流动负债（216700-88000-4400）745001.668（3）现金比率年初现金比率11770550000.214年末现金比率46200745000.62【例题2单选题】下列资产负债项目中，不影响速动比率计算的是（ ）。（2009年）A.预付账款 B.长期股权投资C.短期借款 D.存出投资款【答案】B【解析】速动比率=速动资产/流动负债，长期股权投资属于长期资产，不影响速动比率。2.指标分析【例题3多选题】某公司当年的经营利润很多,却不能偿还到期债务。为查清其原因,应检查的财务比率包括（ ）。A.速动比率率 B.流动比率C.存货周转率 D.应收账款周转率 E.资产净利率【答案】ABCD【解析】不能偿还到期债务，说明其短期偿债能力弱，应检查短期偿债能力指标以及影响短期偿债能力指标的因素，AB属于短期偿债能力指标，C、D属于反映流动资产变现质量的指标，会影响短期偿债能力。（二）长期偿债能力针对全部负债的偿还1.指标计算（1）还本能力指标：负债总额/XX资产（总资产、净资产、有形资产）指标公式资产负债率资产负债率（负债总额/资产总额）100%有形资产负债率有形资产负债率负债总额/（资产总额-无形资产-开发支出-商誉）100%产权比率产权比率负债总额/所有者权益总额100%【教材例题21页】年末资产负债率16050040117010040年末有形资产负债率160500（401170-7700）10040.79年末产权比率16050024067010066.69（2）付息能力指标指标公式已获利息倍数已获利息倍数息税前利润/利息费用其中：公式中的利息费用是支付给债权人的全部利息，包括财务费用中的利息和计入固定资产等的利息。2.指标分析（1）还本能力指标分析：一般来说，指标低，企业偿还长期债务的能力强；反之则相反。从股东的角度看，在企业资产净利润率高于负债资本成本率的条件下，指标高，可以充分利用财务杠杆获得利益。【例题4单选题】某公司2002年末资产负债率为60。为提高公司偿债能力和对债权人投入资本的保障程度，该公司计划采取措施使2003年年末的资产负债率降低30，则该公司2003年末债权人投入的资本受所有者权益保障的程度将提高（ ）。（计算结果保留三位小数）（2003年）A.51.724%B.48.276%C.77.586% D.71.392%【答案】A【解析】2002年末产权比率60%40%100%150%2003年末资产负债率60%（1-30%）42% 2003年末产权比率42%58%100%72.414%产权比率降低率=（72.414%-150%）150%=-51.724%保障程度提高百分比51.724%【例题5多选题】如果不考虑其他因素，下列项目中说明企业偿还债务能力越强的有（ ）。A.较高的现金比率 B.较高的有形资产负债率C.较高的产权比率 D.较高的流动比率E.较高的资产负债率【答案】AD【解析】BCE选项越高，说明偿还债务能力越弱。（2）付息能力指标分析：一般来说，已获利息倍数至少应等于1。该项指标越大，说明支付债务利息的能力越强；这项指标越小，说明支付债务利息的能力越弱。 【教材例题22页】本年已获利息倍数（利润总额利息费用）利息费用（31020022000）2200015.1【例题6单选题】某公司2008年发生利息费用50万元，实现净利润l20万元；2009年发生利息费用80 万元，实现净利润l50万元。若该公司适用企业所得税税率为25，则该公司2009年已获利息倍数比2008年（ ）。（2010年） A.减少0.525 8.减少0.7 C.增加1.33 D.增加2.33【答案】B【解析】2008年：税前利润=120/（1-25%）=160息税前利润=160+50=210已获利息倍数=210/50=4.22009年：税前利润=150/（1-25%）=200息税前利润=200+80=280已获利息倍数=280/80=3.5公司2009年已获利息倍数比2008年变动额=3.5-4.2=-0.7【例题7单选题】某公司适用的所得税税率为25%，2010年应交所得税为50万元。2010年计算应税所得时的调整项包括超过税前列支标准的业务招待费有30万元和取得国库券利息收入20万元两项；2010度支付给债权人的利息为40万元（假设全部在税前列支）。假定不考虑其他因素，2010该公司已获利息倍数为（）。A.3.75 B.4.75 C.5.25 D.5.75【答案】D【解析】 应纳税所得额=5025%=200（万元）利润总额=200+20-30=190（万元）息税前利润=190+40=230（万元）已获利息倍数=息税前利润利息=23040=5.75【例题8多选题】在不考虑其他影响因素的情况下，（ ）反映企业偿还债务能力较弱。（2008年）A.资产负债率较高 B.产权比率较高C.应收账款周转次数较少 D.基本获利率较低E.已获利息倍数较高【答案】AB【解析】资产负债率越高，产权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱，所以选项AB对；选项C属于营运能力分析指标，因此不符合题意；选项D率是反映获利能力的比率，因此选项D不符合题意; 已获利息倍数较高说明偿还债务能力较强，所以E不选。二、反映营运能力比率（一）本类指标的通用公式为： 【提示】（1）某项资产的平均数（期初某资产余额期末某资产余额）/2（2）某项资产周转天数越少，周转次数越多，说明该项资产周转效率高，企业该项资产的管理水平越高（3）销售收入净额销售收入-销售退回、折让、折扣（4）平均应收账款是指未扣除坏帐准备的应收账款金额。它是资产负债表中的“期初应收账款”、“期末应收账款”分别加上期初、期末坏账准备的平均（5）后三个指标为补充【教材例题22页】应收账款周转次数1022000（4180062700）/219.56（次）应收账款周转天数36019.5618.4（天）存货周转次数560000（11000088000）25.657（次）存货周转天数3605.65763.64（天）【例题9单选题】某公司2003年度存货平均占用80万元，2004年度平均占用100万元。如果存货周转天数从2003年的60天降到2004年的50天，则该公司的销货成本2004年比2003年增长（ ）。（2005年） A.4.1 B.5.0 C.33.0 D.50.0【答案】D【解析】 2003年销货成本=80（36060）=480（万元），2004年销货成本=100（36050）=720（万元），2004年销货成本比2003年的增长率=（720-480）480100=50【例题10单选题】2008年年初和年末应收账款分别为4000万和5000万，应收账款周转率为4，2009年末应收账款比2009年年初减少20%，2009年销售收入增长20%，问2009年应收账款周转率为（ ）。 A.4 B.4.8 C.5.76 D.6【答案】B【解析】 2008年销售收入=4（4000+5000）/2=18000（万元）2009年销售收入=18000（1+20%）=21600（万元）2009年末应收账款=5000（1-20%）=4000（万元）2009年应收账款周转率=21600/（5000+4000）/2=4.8三、反映获利能力比率（一）一般企业： 【例题11单选题】甲公司2008年年初产权比率为60，所有者权益为500万元；2008年年末资产负债率为40，所有者权益增长了20。假如该公司2008年度实现息税前利润54万元，则2008年的基本获利率为（ ）。（2009年） A.4 B.6 C.8 D.10【答案】B【解析】年初负债=50060%=300（万元），年初资产=500+300=800（万元）年末所有者权益=年初（1+增长率）=500（1+20%）=600（万元）年末资产=所有者权益/（1-资产负债率）=600/（1-40%）=1000（万元）基本获利率=息税前利润/平均资产=54/（800+1000）/2=6%【例题12单选题】某企业适用所得税率为33，2005年度应交企业所得税为33万元；2005年度计算纳税所得时的调整额除了包括超过税前列支标准的业务招待费15万元和取得国库券利息收入10万元两项外，无其他调整事项；若该企业2005年度所有者权益除因当年实现净利润导致增加外无其他增减事项，2005年年末所有者权益为531万元，则该企业2005年度的净资产利润率为（ ）。（2006年）A.11.7 B.12.4 C.14.4 D.19.0【答案】B【解析】 2005年税前利润=3333+10-15=95（万元）2005年净利润=税前利润-所得税=95-33=62（万元）因为：2005年初所有者权益+本年实现净利润=2005年末所有者权益所以：2005年初所有者权益=531-62=469（万元）净资产利润率=62（469+531）2100=12.4（二）上市公司1.每股收益是反映企业普通股股东持有每一股份所能享有企业利润或承担企业亏损的业绩评价指标。（1）基本每股收益基本计算公式基本每股收益基本每股收益=属于普通股股东的当期净利润/发行在外普通股加权平均数其中：发行在外普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数已发行时间/报告期时间-当期回购普通股股数已回购时间/报告期时间指标越大，每股获利能力越强，投资者的回报越多。教材例题P25注：加权平均股数也可按时间分段计算：400002/12+(40000+10800)8/12+(40000+10800-4800)2/12=48200（万股） 【例题13单选题】乙公司年初仅有发行在外的普通股10000万股，当年7月1日定向增发普通股2000万股；当年16月份实现净利润4000万元，712月份实现净利润8000万元。则乙公司当年的每股收益为( )元。（2007年) A.1.07 B.1.09 C.1.00 D.1.20 【答案】B【解析】发行在外普通股加权平均数=10000+2000612=11000（万股） 或按时间分段计算：10000612+12000612=11000（万股）每股收益=(4000+8000)11000=1.09（元）其他调整因素（重新计算基本每股收益）P271）企业派发股票股利、公积金转增资本、拆股或并股等特征：不改变企业资源，但将引起当期发行在外普通股股数发生变动，需重新计算所有列报期间的股份数，并据以调整每股收益。【例题14计算题】A公司2009年和2010年净利润分别为190万元和220万元。2009年1月1日发行在外的普通股1000000股，2009年4月1日按市价发行普通股200000股，2009年所计算的基本每股收益为1.65元。2010年7月1日分派股票股利，以2009年12月31日总股本1200000股为基数每10股送3股。要求：（1）计算2010年的普通股加权平均数和基本每股收益；（2）计算因发放股票股利重新计算的2009年的基本每股收益。【答案】（1）2010年度发行在外普通股加权平均数=（1200000）（1+30）=1560000（股）2010年度基本每股收益=22000001560000=1.41（元）（2）2009年度重新调整的发行在外普通股加权平均数=1000000+200000 （1+30）=1495000（股）2009年度重新调整的基本每股收益=19000001495000=1.27（元）【扩展结论】 因发放股票股利重新计算的上年度基本每股收益=上年度基本每股收益/调整系数其中: 调整系数=1+股票股利发放率上例: 2009年度重新调整的基本每股收益=1.65/1.3=1.27(元)【例题15单选题】某公司2009年1月1日发行在外普通股30000万股，7月1日以2008年12月31日总股本30000万股为基数每l0股送2股；ll月1日回购普通股2400万股，以备将来奖励管理层之用。若该公司2009年度净利润29904万元，则其2009年度基本每股收益为( )元。（2010年） A.0.74 B.0.84 C.0.89 D.0.92【答案】B【解析】发放股票股利是将公司以前年度的未分配利润转为普通股，转化与否都一直做为资本使用，因此送红股不需要按照实际增加的月份加权计算，可以直接计入分母。发行在外普通股加权平均数=30000+3000020%-24002/12=35600（万股）2009年度基本每股收益=29904/35600=0.84（元）2）配股含义向全部现有股东以低于当前股票市价的价格发行普通股。特征可以理解为按市价发行股票和无对价送股的混合体。配股中包含的送股因素导致了发行在外普通股股数的增加，却没有相应经济资源的流入。计算公式P27每股理论除权价格=（行权前发行在外普通股的公允价值+配股收到的款项）行权后发行在外的普通股股数调整系数=行权前每股公允价值/每股理论除权价格因配股重新计算的上年度基本每股收益=上年度基本每股收益/调整系数本年度基本每股收益=归属于普通股股东的当期净利润/（配股前发行在外普通股股数调整系数配股前普通股发行在外的时间权重+配股后发行在外普通股加权平均数）【例题16计算题】某公司2010年年初发行在外股数为10000万股，2010年公司采用配股方式进行融资，2010年3月31日为配股除权登记日，以公司2009年12月31日的总股本10000万股为基数，每10股配2股。配股价格为每股4元，配股前20个交易日公司股票收盘价平均值为5元。2010年公司实现的净利润为1000万元，所有股东均参与了配股，要求计算2010年度的基本每股收益。【答案】配股比例=2/10=20%配股股数=1000020%=2000（万股）每股理论除权价格=（510000+42000）/12000=4.83（元）调整系数=行权前每股公允价值/每股理论除权价格=5/4.83=1.042010年度基本每股收益=1000/（100001.043/12+120009/12）=0.09（元） 总结1.引起所有者权益总额变动的股数变动（增发股票、回购股票等）需要计算加权平均。2.不引起所有者权益变动的股数变动（发放股票股利、公积金转增资本、拆股或并股等）不用计算加权平均。3.可以理解为按市价发行股票和无对价送股的混合体,按时间分段计算加权平均股数,即:加权平均股数=配股前的股数调整系数时间权重+配股后的股数时间权重（2）稀释每股收益含义稀释每股收益的含义是指企业存在具有稀释性潜在普通股的情况下，以基本每股收益的计算为基础，在分母中考虑稀释性潜在普通股的影响，同时对分子也作相应的调整。稀释性潜在普通股的含义是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。目前常见的潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。 【例题17多选题】企业计算稀释每股收益时，应当考虑的稀释性潜在的普通股包括（ ）。 A.股票期权 B.认股权证 C.可转换公司债券 D.不可转换公司债券 E.股票【答案】ABC【解析】稀释性潜在普通股，是指假设当前转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，主要包括可转换公司债券、认股权证和股票期权等。存在可转换公司债券时稀释每股收益的计算：可转换公司债券可转换债券当期已确认为费用的利息、溢价或折价摊销等的税后影响额。【提示】调增的税后利润=实际年利息(1-所得税率)=年初可转换债券的公允摊余价值实际利率(1-所得税率)增加的潜在普通股数：假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。 【教材例题】P262007年转换增加的净利润=年初可转换债券的摊余价值实际利率(1-所得税率)=38868.563%（1-25%）=874.54（万元）2007年转换增加的股数=40000/10=4000（万股）增量股的每股收益=874.54/4000=0.22（元） 基本每股收益=25500/10000=2.55（元）稀释每股收益=(25500+874.54)/(10000+4000)=1.88（元） 【扩展】假设209年债券持有人行使的转换权，假设208年归属于普通股的净利润也为25500万元，发行在外的普通股数为10000万股。计算208年的稀释每股收益。（注：需要结合教材第13章内容）年份期初公司债(1)实际利息（按3%计算）(2)每年支付现金(3)期末摊余成本(4)=(1)+(2)-(3)200738868.5638868.563%=1166.06800.0039234.62200839234.6239234.623%=1177.04800.0039611.66200939611.661188.3540800.000.002008年转换增加的净利润=39234.623%（1-25%）=882.78（万元）2008年稀释每股收益=（25500+882.78）/(10000+4000)=1.884（元）存在认股权证和股份期权时的稀释每股收益的确定调整方法:分子调整分母调整不调整增加的普通股股数=可以转换的普通股股数的加权平均数-按照当期普通股平均市场价格能够发行的股数=可以转换的普通股股数的加权平均数-行权价格拟行权时转换的普通股股数当期普通股平均市场价格【教材例题】P26存在多项潜在普通股时的稀释每股收益的确定（了解）【提示】1.分别判断稀释性；2.按照稀释程度从大到小的顺序计入稀释每股收益，直至稀释每股收益达到最小值；3.稀释程度以增量股的每股收益衡量。(期权和认股权通常排在前面)【例题18计算题】丁公司2010年度归属于普通股股东的净利润为37500万元，发行在外普通股加权平均数为125000万股。年初已发行在外的潜在普通股有：（1）股份期权12000万份，每份股份期权拥有在授权日起5年内的可行权日以8元的行权价格购买1股本公司新发股票的权利。（2）2007年按面值发行的5年期可转换公司债券，面值700000万元，票面固定年利率2，转股价格为每股12.5元，2010年初债券摊余成本630000万元，假设不具备转股权的类似债券的市场利率为2.6%。（3）2009年按面值发行的3年期可转换公司债券1200000万元，票面年利率1，转股价格为每股10元。2010年初债券摊余成本1100000万元，假设不具备转股权的类似债券的市场利率为1.4%。当期普通股平均市场价格为12元，年度内没有期权被行权，也没有可转换公司债券被转换或赎回，所得税税率为25。要求计算2010年度的稀释每股收益。【答案】基本每股收益=37500/125000=0.3（元）计算稀释每股收益：首先分别判断稀释性：期权影响：调整增加的普通股股数=可以转换的普通股股数-按照当期普通股平均市场价格能够发行的股数=12000-12000812=4000（万股）5年期可转换债券的影响：增加净利润=6300002.6（1-25）=12285（万元）增加股数=70000012.5=56000（万股）3年期可转换债券的影响：增加净利润=11000001.4（1-25）=11550（万元）增加股数=120000010=120000（万股）其次：确定潜在普通股计入稀释每股收益的顺序净利润增加股数增加增量的每股收益顺序期权4000015年期可转换债券12285560000.2233年期可转换债券115501200000.102最后：分步计入稀释每股收益净利润股数每股收益稀释性基本每股收益375001250000.3期权调整+4000375001290000.291稀释3年期可转换债券+11550+120000490502490000.197稀释5年期可转换债券+12285+56000613353050000.201反稀释因此,稀释的每股收益为0.197元。2.每股股利公式分析每股股利=企业普通股股利总额/普通股股数每股股利越多，说明给投资者的回报越多，企业股票价格越高。影响因素：（1）企业的每股盈余；（2）企业的股利发放政策。3.市盈率公式分析市盈率=每股市场价格/每股收益市盈率高，表明投资者对公司的未来充满信心，企业的市场价值越高；市盈率高，表明投资的风险大。【例题19多选题】下列关于市盈率指标作用的表述中，正确的有( )。（2008年）A.市盈率越高，说明企业的市场价值越高B.市盈率越低，说明在每股市场价格一定的情况下企业的每股收益越高C.市盈率越高，说明投资企业的长期股权投资的风险越小D.市盈率越低，说明投资企业的交易性金融资产的获利越大E.市盈率越高，说明大多数投资者对企业未来的预期良好【答案】ABE【解析】市盈率越高，表明投资者对公司的未来充满信心，企业的市场价值越高.但市盈率过高会表明投资风险较大，所以C错误；市盈率高低与投资企业的交易性金融资产的获利没有必然联系，所以D错误。【指标考核总结】1.考察指标的计算【例题20多选题】甲公司2009年末资产总额6500万元，其中流动资产为2400万元、无形资产净值为500万元；负债总额3000万元，其中流动负债为l800万元；2009年利息费用总额240万元，净利润1500万元，企业所得税费用360万元。则甲公司( )。（2010年） A.2009年年末权益乘数为l.86 B.2009年年末产权比率为l.17 C.2009年度利息保障倍数为8.75 D.2009年年末资产负债率为73.17 E.2009年度基本获利率32.31【答案】AC【解析】权益乘数=资产/所有者权益=6500/(6500-3000)=1.86 产权比率=负债/所有者权益=3000/(6500-3000)=0.86 已获利息倍数=EBIT/I=（净利润+所得税+利息）/利息=（1500+360+240）/240=8.75 资产负债率=负债/资产=3000/6500=46.15% 基本获利率=EBIT/平均资产=（1500+360+240）/（6500+年初资产）/2由于年初资产未知，所以基本获利率数额难以确定。2.考察指标的含义、分析【例题21单选题】在不考虑其他影响因素的情况下，下列财务指标的情况能反映企业偿还债务能力较弱的是( )。(2007年) A.资产负债率较低 B.产权比率较高C.应收账款周转天数较短D.基本获利率较低 【答案】B 【解析】资产负债率越低，说明企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力越弱，而企业偿还长期债务的能力越强，所以选项A不符合题意；一般情况下，产权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱，产权比率越低，说明企业偿还长期债务的能力越强，所以选项B符合题意；应收账款周转天数是衡量营运能力的比率，选项C不符合题意；基本获利率是反映获利能力的比率，因此选项D不符合题意。3.考察业务发生对指标的影响【例题22多选题】乙企业目前的流动比率为l.5，若赊购材料一批，将会导致乙企业( )。（2010年） A.速动比率降低 B.流动比率降低 C.营运资本增加 D.短期偿债能力增强 E.存货周转次数增加【答案】AB【解析】赊购材料会使存货增加，流动负债增加，不影响速动资产，所以速动比率降低，A正确；由于流动比率大于1，流动比率分子、分母同时增加相同金额，流动比率的比值则会降低，B正确；赊购原材料使流动资产和流动负债等额增加，所以营运资本不变，C错误；流动比率降低，短期偿债能力减弱，D错误；销售成本不变，存货增大会使存货周转次数降低,E错误。 4.考察指标间的钩稽关系【例题23单选题】某公司2009年与上年度相比，营业收入增长l09，净利润增长88，平均资产总额增加126，平均负债总额增加l05。则该公司2009年的净资产收益率与上一年相比应是( )。（2010年）A.下降的 B.不变的 C.上升的 D.不确定的【答案】A【解析】2009年净资产收益率=2008年净利润(1+8.8)/2008年资产（1+12.6）-2008年负债（1+10.5），可见分母的上涨幅度大于分子上涨幅度，因此该公司净资产收益率比上年下降。设上年的净利润、资产总额、负债总额分别为a、b、c(bc)，今年的净资产收益率= =去年的净资产收益率第三节 企业财务状况的综合分析一、杜邦分析法（一）指标分解教材P28图2-1（二）杜邦核心公式净资产利润率（净资产收益率）=资产净利率权益乘数资产净利率=销售净利润率资产周转率净资产利润率（净资产收益率）=销售净利润率资产周转率权益乘数（三）权益乘数的计算与含义1.计算公式权益乘数=资产总额 / 所有者权益=1/（1-资产负债率）=1+产权比率 2.含义权益乘数反映所有者权益同企业总资产的关系，它主要受资产负债比率的影响。负债比例大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，既可能给企业带来较多的杠杆利益，也可能带来较大的财务风险。【例题24单选题】某公司2010年初和年末资产总额均为3238万元、资产负债率均为42；2010年实现销售收入净额500万元，销售净利润率为952。则该公司2010年度的净资产收益率为（ ）。（计算过程及计算结果均保留4位小数） A.2.53% B.3.24% C.2.86% D.4.14%【答案】A【解析】净资产收益率=销售净利润率资产周转率权益乘数 =9.52%(500/3238)1/(1-42%)=2.53%【例题25单选题】在杜邦分析法中，权益乘数反映所有者权益同企业总资产的关系，它主要受下列指标中的（ ）影响 。 A总资产周转率 B.销售净利率 C.资产负债率 D.每股股利【答案】C【解析】权益乘数=1/（1-资产负债率），所以受资产负债率的影响。二、财务比率综合评价法（*）（一）指标内容及构成企业效绩评价指标由反映企业财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况四个方面内容的基本指标、修正指标和评议指标三层次共28项指标构成。（二）指标体系（见课本P31表2-3）评价内容评价指标定量评价定性评价基本指标修正指标评议指标财务效益状况净资产收益率=净利润/平均净资产100%资本保值增值率=扣除客观因素后的年末所有者权益年初所有者权益100%（1）经营者基本素质（2）产品市场占有能力（3）基础管理水平（4）发展创新能力（5）经营发展战略（6）在岗员工素质（7）技术设备更新水平（8）综合社会贡献主营业务利润率=主营业务利润主营业务收入净额100%总资产报酬率=息税前利润总额平均资产总额100%盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润成本费用利润率=利润总额成本费用总额100%资产营运状况总资产周转率（次）=主营业务收入净额平均资产总额存货周转率（次）=主营业务成本平均存货余额流动资产周转率（次）=主营业务收入净额平均流动资产总额100%应收账款周转率（次）=主营业务收入净额平均应收账款余额不良资产比率=年末不良资产总额年末资产总额100%偿债能力状况资产负债率=负债总额资产总额100% 现金流动负债比率=经营现金净流量流动负债100%已获利息倍数=息税前利润总额利息支出速动比率=速动资产流动负债100%发展能力状况销售（营业）增长率=本年主营业务收入增长额上年主营业务收入总额100%三年资本平均增长率= 资本积累率=本年所有者权益增长额年初所有者权益100%（三）指标的计算1.基本指标（1）财务效益状况净资产收益率=净利润/平均净资产100%总资产报酬率=息税前利润总额平均资产总额100%【提示】这里的总资产报酬率就是前面的“基本获利率”。（2）资产营运状况总资产周转率（次）=主营业务收入净额平均资产总额流动资产周转率（次）=主营业务收入净额平均流动资产总额100%【提示】周转率类指标，符合前面总结的规律。（3）偿债能力状况资产负债率=负债总额资产总额100%已获利息倍数=息税前利润总额利息支出（4）发展能力状况销售（营业）增长率=本年主营业务收入增长额上年主营业务收入总额100%资本积累率=本年所有者权益增长额年初所有者权益100%【提示】这里的资本积累率实际上就是所有者权益增长率。【例题26多选题】根据企业绩效评价操作细则（修订）的规定，下列指标中，属于评价企业绩效基本指标的有（ ）。（2009年）A.市盈率 B.资本积累率C.已获利息倍数 D.净资产收益率 E.流动资产周转率【答案】BCDE 【解析】选项B属于发展能力状况的基本指标；已获利息倍数属于偿债能力状况的基本指标；选项D财务效益状况的基本指标; 选项E属于资产营运状况的基本指标。2.修正指标（1）财务效益状况资本保值增值率=扣除客观因素后的