节前留单建议_股指期货.doc

股指2011年春节前留单建议股指期货1月回顾沪深300指数与股指期货在2011年第一个月未能延续去年年底反弹的格局，继续下行，沪深300指数一度跌破3000点这个关键阻力位，同时上证指数也在2700附近多日震荡。从目前大盘运行的态势看，重又回到去年10月行情爆发的起始点，并持续弱势震荡。我们认为春节长假过后，股指期货大幅上涨或下跌的可能性均不大，不建议投资者为博取“长假行情”而留单过节。制图：冠通期货历年春节后行情回顾我们统计了过去的11个年份中，股市在春节后上涨的年份占据了7个，有4个年份节后出现下跌，平均涨跌幅为1%，近5年春节第一个交易日平均涨跌幅0.39%，春节后前十个交易日累计涨跌幅1.574%，节后一个月累计涨跌幅-0.004%。结果相对比较乐观，但是涨跌幅度也十分有限。当然，这仅是数据统计，引发行情变化的因素还是来自基本面。表：春节后股市行情历史走势春节日期春节后第一个交易日涨跌（%）春节后前十个交易日累计涨跌（%）春节后一个月累计涨跌（%）2010-2-14-0.490.431.872009-1-261.0616.585.162008-2-7-2.37-7.86-13.662007-2-181.4-2.024.152006-1-292.350.742.462005-2-90.782.71-1.062004-1-221.784.834.662003-2-1-1.31-1.4-2.062002-2-121.578.8711.22001-1-24-2.79-5.99-3.94近十年平均0.1981.6890.878近五年平均0.391.574-0.004制表：冠通期货楼市调控组合拳1月26日，国务院通过新一轮房地产调控措施（新国八条），1月27日，上海、重庆开始实施房产税，如此密集的楼市调控组合拳出台，使得房地产板块后市不容乐观。从1月27日当天的数据看，沪深300指数上涨1.68%，但是沪深300十大板块中仅300金融地产板块成为唯一下跌的板块。有市场观点认为，楼市资金可能进入股市，或者投资楼市的需求被抑制会提升投资股市的需求。但是从去年的数据看，国家分别在1月、4月和9月三次出台了关于房地产的调控政策“国十一条”、“新国十条”和“新国五条”。从效果上看，前两次股市均出现的大幅度的下跌。而去年9月份的“新国五条”推出后，股市暴涨，但主要原因是同时期美联储二次量化宽松的关系，使得流动性泛滥成为当时市场重点关注的问题，而市场对于再次房产调控的问题已经早有预期。由此看来，楼市调控和股市上涨没有必然联系，主要还是要根据市场预期以及外围宏观环境综合考虑。与去年9月份相比，目前的通胀预期比当时更浓厚，紧缩政策的密度也比当时高很多。从大环境来看，新兴经济体纷纷采取货币紧缩政策，欧洲央行也不断暗示可能采取紧缩政策，治理通胀，这些措施将大幅度回收流动性，使得股市大幅上涨的可能性降低。而且如果楼市资金要离场，首先得有资金接盘，而楼市新政又抑制了资金进场，这就加大了楼市资金进入股市的难度。除非股市出现趋势性强势上涨，不然股市难以吸引原本属于楼市的潜在投资需求。估值水平历史低点沪深300目前的动态市盈率(TTM)和市净率分别为15.09倍和2.35倍，都处在历史的低位。尤其是动态市盈率，从历史数据看，只有在08年金融危机以及05年的熊市时，动态市盈率才跌破过15大关，而且很快即大幅回升。而目前15.09的动态市盈率使得沪深300权重股有了很好的投资价值。再从滚动市盈率看，也基本出现这样的情况，目前的市盈率基本处在历史的第三个低位，具体数值和05年以及08年接近。横向来看，与国内各个主要指数比较，沪深300指数的市盈率也处于较低水平。而在世界各地主要证券市场中，A股市场的市盈率及市净率位列较高位置，仅仅比纳斯达克市场低。不过，动态来看，中国在世界范围内经济增长最快，上市公司净利润2010年增长35%以上，预计2011年仍然能够保持20%以上的增速，A股2011预期动态市盈率在17倍以下，属于中等水平，如果考虑成长因素，估值不高。所以从长线投资看，目前股市的投资价值已经显现，继续下行的空间有限。这也从近几日资金的流向可以看出，资金流入的均是以上证50为主的大权重股，而流出的均是前期估值水平较高的中小板块。图：沪深300静态市盈率与市净率制图：冠通期货图：沪深300指数动态市盈率制图：冠通期货图：沪深300指数滚动市盈率制图：冠通期货图：沪深300指数权重板块的市盈率制图：冠通期货图：国内主要指数市盈率比价制图：冠通期货图：沪深300指数与国外股市市盈率与市盈率比较制图：冠通期货2月份加息预期再起1月份下跌一个很大原因是国家政策突然收紧，在经历去年12月份3次调高准备金和2次加息，尤其是春节前夕市场对资金需求大幅增加，使得市场资金面趋紧。从目前上海银行间拆借利率看，隔夜、1周、2周以及1月利率均已经达到惊人的8%左右，市场资金紧张可见一斑。对此，央行连续2周停发央票，本周（1月24日-1月30日）预计净投放资金总额1700亿元，这可能缓解目前资金趋近的问题，但是增加了央行控制通胀的难度。从各方信息来看，1月和2月CPI仍有可能超过5%，并创下年内新高，央行目前控制通胀的压力依然较大。3月初的两周到期资金量将分别达到1450亿元和2050亿元，央行回笼压力较大。因此为回笼资金，央行有以下两种选择。其一，在3月初的两周内，央行继续上调存款准备金比率来回笼资金。其二，在这之前，央行通过加息来引导央票发行利率的上调，来增强央票回笼资金的能力。由于目前存款准备金率已经处于历史高位，继续大幅上调的空间有限，因此我们认为央行在2月份加息的可能性相对较大。由此对股市可能再次产生压力。图：SHIBOR隔夜与一周利率摘自SHIBOR网站综上所述，沪深300指数及其股指期货在节后大幅上行或下跌的可能性均不大，我们不建议投资者为博取“长假行情”而留单过节，承担过多风险。编辑制作：冠通期货研发中心徐世伟联系电话档编号：GTYF-E22A01379免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中