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金融学专业校内课程班国际金融练习题一、 名词解释马歇尔勒纳条件； 国际收支； 外汇掉期； 国际收支平衡表；欧元； 债务率 普通提款权； J曲线效应；期权； 资本外逃； 支出增减政策； 中间汇率制。二、 简答题1、简述我国近年来国际收支“双顺差”产生的原因及其影响。2、如何看待西方国际金融学说？3、试分析近几年来美元贬值的原因。4、如何理解参考一篮子货币的调节？5、简述国际收支调节的政策措施。6、试分析近几年国际股票市场大起大落现象产生的原因。7、怎样理解国际金融体系中的“三难困境”？8、简述新汇率形成机制的特点。9、简述发展中国家外汇储备管理中存在的难题。10、远期汇率与利率的关系如何？三、 论述题1、人民币汇率制度改革的原则是什么？试论述人民币汇率制度进一步改革的必要性及其措施。2、你认为考虑我国外汇储备水平应注意哪些因素？试结合我国外汇储备的具体情况加以说明。3、什么流动性过剩？试述流动性过剩在我国产生的原因及其解决的办法。4、试论述人民币汇率制度改革最核心的问题是什么？它包括几方面的内容？结合2005年7月人民币汇率制度改革的具体实际来谈谈你的看法。5、试论影响汇率变动的主要因素，并就人民币汇率的现状及其走势来谈谈你的看法。一、1、马歇尔勒纳条件：马歇尔-勒纳条件(Marshall-Lener condition)这是西方汇率理论中的一项重要内容，它表明的是，如果一国处于贸易逆差中，即VxVm，或Vx/Vm1(Dx，DM分别代表出口和进口的需求弹性)。2、国际收支：指一定时期内一经济体（通常指一国或者地区）与世界其他经济体之间的各项经济交易。其中的经济交易是在居民与非居民之间进行的。经济交易作为流量，反映经济价值的创造、转移、交换、转让或削减，包括经常项目交易、资本与金融项目交易和国际储备资产变动等。3、外汇掉期(Foreign Exchange Swap)是交易双方约定以货币A交换一定数量的货币B，并以约定价格在未来的约定日期用货币A反向交换同样数量的货币B。外汇掉期形式灵活多样，但本质上都是利率产品。首次换入高利率货币的一方必然要对另一方予以补偿，补偿的金额取决于两种货币间的利率水平差异，补偿的方式既可通过到期的交换价格反映，也可通过单独支付利差的形式反映。4、国际收支平衡表是反映一定时期一国同外国的全部经济往来的收支流量表。它是对一个国家与其他国家进行经济技术交流过程中所发生的贸易、非贸易、资本往来以及储备资产的实际动态所作的系统记录，是国际收支核算的重要工具。通过国际收支平衡表，可综合反映一国的国际收支平衡状况、收支结构及储备资产的增减变动情况，为制定对外经济政策，分析影响国际收支平衡的基本经济因素，采取相应的调控措施提供依据，并为其他核算表中有关国外部分提供基础性资料。5、欧元 (Euro) 这个名称是1995年12月欧洲议会在西班牙马德里举行时，与会各国共同决定的。欧元的正式缩写是EUR。 欧元的符号，看起来很像英文字母的E，中间有两条并行线横在其中，这个符号的构想来自希腊语的第五个字母( )，一方面取其欧洲文明发源地的尊敬，一方面也是欧洲 (Europe) 的第一个字母，中间两条并行线则象征欧元的稳定性。根据欧盟的规定，欧元现钞於2002年1月1日起正式进入流通，欧元区的各成员国原流通货币从2002年3月1日起停止流动。欧元（EURO）是欧洲货币联盟（EMU）国家单一货币的名称，是EMU国家的统一法定货币。1999年1月1日起在奥地利、比利时、法国、德国、芬兰、荷兰、卢森堡、爱尔兰、义大利、葡萄牙和西班牙11个国家（以下称为“欧元区内国家”）开始正式使用。希腊于2000年加入欧元区，成为欧元区第12个成员国，并於2002年1月1日取代上述12国的货币。欧元的国家标准代码为EUR。6、债务率指一定时期一国的外债余额占该国当期外汇总收入的比率。一般而言，债务率 = 外债余额 / 外汇总收入 100% 。债务率衡量的是一定时期一国对外经济的负债程度。7、普通提款权英文Ordinary Drawing Rights的缩写。国际货币基金组织按规定提供给会员国的普通贷款权利。它主要用于解决受贷国因国际收支逆差而产生的短期资金需要。贷款方式为会员国以本国货币向国际货币基金组织购买外汇，一般称为提款。这种购买外汇的权利即称为普通提款权。与特别提款权(SDR)类似，普通提款权也是分配给国际货币基金组织(IMF)成员国的。与特别提款权不同的是，普通提款权是一种信贷，而特别提款权则可以作为成员国黄金和美元储备以外的货币储备。8、J 曲线效应是指：在汇率升值（人民币汇率升值）后的短时期内，由于出口和进口数量不会发生大幅度的变化，升值国（本国）会继续得到较多的出口利益和支付较少的进口费用，使进出口量进一步放大。但经过一段时间后，才出现出口量开始减少（本币升值则原料价格相对上涨，不利于出口），而进口量开始增加（用相同的价格买到更多的商品）。本币升值相当于本国商品对国外商品提价，由于短期内进出口商品价格弹性较小，贸易赢余短期内还存在继续上升，只有过一个阶段之后，本币升值对贸易收支的负面影响才会显现，但如果出口部门乃至整个社会的劳动生产率逐步提高，升值对本国产品的价格优势的影响就会消退，最终并不一定造成贸易赤字。9、期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。期权分场外期权和场内期权。场外期权交易一般由交易双方共同达成。10、所谓资本外逃，是指一国居民出于安全动机、避税动机或其他动机而将财富转移到本国政府管辖之外的行为。它是各国货币当局明文禁止的资本流出活动。11、支出增减政策：是指通过增加或减少国民收入，以改变可用于购买商品和劳务的支出数量的一种国际收支的调节手段。12、中间汇率制度(Intermediate exchange rate regime)是国际货币基金组织(IMF)在1999年对其成员国的汇率制度分类体系进行重新调整后产生的概念范畴,是指处于完全固定汇率制度和完全自由浮动汇率之间的各种层次的汇率制度,.统计数据显示,20世纪90年代以来,实行中间汇率制度的国家数所占比例也有缩小的趋势,而实行角点汇率制度(除了中间汇率制度之外的汇率制度)国家比例则越来越高.二、1、原因原因之一：我国经济中储蓄大于消费的结构性失衡 原因之二：我国长期实施的出口导向政策 原因之三：国内长期实行的对外资的优惠政策 原因之四：国际间产业结构的转移 原因之五：全球过剩流动性的输入 影响 第一，国际收支双顺差引起的外汇储备激增，导致“对冲”过多流动性成为央行货币政策当前及未来一段时期内的重要任务。由于外汇储备迅速增加，央行“对冲”操作的任务越来越重，难度越来越大，成本也越来越高。 第二，削弱了央行货币政策的独立性和货币政策调控的有效性。央行旨在弱化基础货币大量投放的负面影响的“对冲”操作带有很大的被动性，限制了央行货币政策调控的空间和主动程度，也影响了央行的政策调控效果。 第三，导致经济增长的动力结构不均衡，不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变。 第四，国际收支双顺差给人民币汇率造成持续的升值压力。国际收支双顺差造成的巨额外汇储备使我国在相当程度上丧失了货币政策操作的主导权，并陷入人民币升值压力与货币供给增长的双重困境。要减轻外汇占款造成的过多基础货币发行对国内货币市场的影响，人民银行必须加大回笼现金力度或提高利率，这些都会加大人民币升值压力。 第五，国际收支双顺差成为导致流动性过剩的重要原因，在流动性充裕的背景下，银行资金使用效率值得关注。 第六， 加剧了我国与相关贸易伙伴国的贸易摩擦。第七，国际收支双顺差造成的流动性过剩还可能会导致投资过热、资产价格泡沫和通货膨胀等一系列消极后果。一旦这些问题出现，必然危及整个宏观经济和金融系统的稳定，给我国经济的健康运行造成不确定性。 2、如何看待西方金融学说：1肯定面：（1）西方理论对各种金融问题进行了相当深入地理论分析和探索，提出了种种不同的观点和见解，大大地丰富了国际金融理论；（2）西方学者对货币资金周转和运动进行了大量的描述和实证分析，为我们进行研究主要资本主义国家的货币资金周转和运动规律提供了大量的有价值的参考文献和数据材料；（3）西方学者对很多国际金融问题采用了数学分析方法进行定量分析，建立了各种不同的金融模型，使金融理论的研究更加深化；（4）西方的金融理论在很多方面对社会主义建设有启示作用。如汇率理论、国际收支理论和通货膨胀理论等；（5）西方学者重视对微观研究，如国际业务的融资问题、跨国公司管理与财务政策、国际投资项目的接受标准和收益率的估算等2、否定面：（1）西方金融理论的基础是西方经济学；（2）西方金融理论中有一些假设条件过于严格，有些与现实不符合，从而影响它的实用性；（3）西方金融理论在进行理论分析时越来越倚重于数学分析，这往往走到了另一端。他们采用数学分析方法，建立大量过于抽象的数学模型及其公式。我们认为，一个复杂的金融问题仅仅用一、二个抽象的数学公式来概括，未免使某些金融问题过于简单化；（4）西方国际金融理论总的来说，理论分散，未能就某一课题形成一套完整综合的理论体系.3、美元疲弱的根源财政和贸易巨额“双赤字”今年，美国经常项目赤字达到6000亿美元，接近国内生产总值的6%，创历史最高纪录。同时，美国财政赤字也创历史新高，达到4130亿美元。作为世界上最大的债务国，美国的外债已超过2.6万亿美元，大约为国内生产总值的25%。4、一篮货币调节：七月二十一日，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照中国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子，在此基础上测算人民币多边汇率水平的变化。美元、欧元、日元、韩元等是主要的篮子货币，新加坡、英国、马来西亚、俄罗斯、澳大利亚、泰国、加拿大等国家的货币对人民币汇率也很重要。周小川指出，作为人民币汇率调节的一个参考，在篮子货币的选取以及权重的确定时主要遵循的基本原则是：考虑中国国际收支经常项目的主要交易国家、地区及其货币。经常项目包括四项内容：商品贸易、服务贸易、收益(利息、分红等)及经常转移(华侨汇款等)。用通俗一点的话来讲，是综合考虑在中国对外贸易、外债(付息)、外商直接投资(分红)等外经贸活动中占较大比重的主要国家、地区的货币，组成一个货币篮子，并分别赋予其在篮子中相应的权重。5、国际收支调节的政策措施(一)外汇缓冲政策(二)财政货币政策1.财政政策 2.货币政策(1)贴现政策(2)改变存款准备金比率的政(3)公开市场业务(三)汇率政策(四)直接管制。6、【二】前两年全球股市持续大幅下挫，但自2003年三月以来，股市略有回升。近几年，尤其是从2000年下半年以来，全球股市持续大幅下挫。2002年世界主要股票市场的股指在波动中走低。但在低利率和企业盈利的强力刺激下，美国股市又见繁荣。华尔街03年已经迎来了第二个春季。从2003年3月11日到年底，美国股市三大指数道琼斯、标准普尔500和纳斯达克的涨幅都超过了30。最重要的景气指标道琼斯平均数重上万点大关并保持稳定。2007年以来美国三大股指连创新高，最高时，道琼斯平均数达到1万四千多点，但最近几个月由于次债危机的影响，股市振荡不定。 7、“三难困境”：一般说来,宏观经济管理者们有三个目标。他们需要灵活的货币政策,以应付经济衰退和通货膨胀的威胁。他们需要稳定的汇率,使商业活动不至于面对太多的不确定性。他们还需要让国际商业活动自由进行,特别是让人们自由地买卖货币,以维持私有经济的精髓。”他认为:“各国不可能同时达到上述三个目标,它们最多可以达到两个目标。它们可以放弃汇率稳定,这意味着像美国和澳大利亚那样实行浮动汇率制;它们可以放弃灵活的货币政策,这意味着像阿根廷那样实行固定汇率,甚至像欧洲大陆国家那样取消本国货币;或者,它们可以放弃完全的自由市场原则,实行资本管制,这是大多数国家在40年代至60年代的做法,也是中国和马来西亚现在的做法。”8、这次人民币汇率形成机制改革的内容是，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。9、简述发展中国家外汇储备管理中存在的难题。一、外汇储备增长与经济增长，通货膨胀之间的矛盾。长期持有大量外汇诸备：（1）对发展中国家来说，失去发展经济的大好机会。（2）加剧通货膨胀，阻碍经济的发展。二、外汇储备增长与国内市场平衡的矛盾。外汇储备增长的主要因素是国际收支顺差，即贸易项目顺差和资本项目顺差，（1）在由贸易顺差引起的情况下，由于出口大于进口，直接减少了国内市场上的商品供给，而投放的货市又加大了国内市场的需求，加剧国内市场的商品供给矛盾。（2）在外汇储备主要由资本项目顺差引起的情况下，虽然没有减少国内市场的供给需求却加大了国内需求，同样也加剧了国内商品市场供求的矛盾。三、外汇储备增长与国内产业结构的矛盾。与发达国家相比，发展中国家的产业结构不尽合理，表现为基础产业比较薄弱，外汇储备的增长导致货币供应量的增长一方面使外资企业的资金相对充足，生产规模扩大，对原材料等基础产品的需求不断扩大；另一方面政府为治理通货膨胀采取紧缩政策使基础产业部门的资金更加不足，生产规模萎缩，这使原本不合理的产业结构更加不合理。10、远期汇率与利率的关系远期汇率于利率的关系极为紧密，在其他条件不变的情况下，一种货币对另一种货币是升水还是贴水，升水或贴水的具体数字以及升水或贴水的年率，受两种货币之间的利息率水平与即期汇率的直接影响。1，远期外汇是升水还是贴水，受利息率水平所制约。2.远期汇率升水，贴水的具体数字可从两种货币利率差与即期汇率中推导计算。3.升水（或贴水）的年率也可以从即期汇率与升水（贴水）的具体数字中推导计算。可见，在其他条件不变的情况下，升水，贴水率。即升水，贴水的年率与两地的利率差总是趋向一致的。一般情况下，高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。远期汇率=即期汇率即期汇率（拆借利率拆借利率）远期天数360三、1原则：人民币汇率改革必须坚持：主动性、可控性、渐进性。这三个原则所给出的信号十分明确，即人民币汇率制度是一定要改革的，但改革方式、内容和时机必须根据自身改革与发展实际而定。必要性：（一）人民币汇率制度改革的外部压力是长期的：2002年以来，美日等西方国家要求人民币升值的压力日益强烈。西方国家的要求和海外媒体的舆论不仅影响了人民币汇率预期，对我国人民币汇率以及国际收支也产生了一定的压力。由于我国经济的快速发展以及国际收支双顺差，人民币汇率水平和汇率制度有可能长期承受来自外部的压力。首先，持续的快速经济增长是招致外部压力的根本性原因。其次，对世界经济依存度的迅速提高，是招致外部压力的直接而长期的原因。此外，包括跨国公司在内的外商大举进入中国进行直接投资，也是引发中外经济磨擦的重要原因。高依存度的对外贸易，以及大规模的外商对华直接投资所形成的外向型中国经济结构，在短期内是难以改变的，人民币汇率问题也将始终承受来自外部的压力。虽然汇率问题属于国家的货币主权，外国无权要求一国改变汇率水平、汇率制度及其政策，但是，汇率的外部性，将成为西方国家的借口。因此，为了化解贸易磨擦、缓和经济冲突，从长期的角度看，改革人民币汇率制度是必要的。（二）人民币汇率制度改革的内部要求要解决人民币汇率升值预期、被质疑和追问货币篮子的内容，以及面对必将来自西方国家的压力，唯一的也是最好的办法是继续推进人民币汇率机制的改革，实行真正的管理浮动汇率机制。同时，人民币汇率机制改革也是我国经济发展的内在要求。措施：汇率目标区管理式的有管理的浮动汇率机制是我们未来合理的选择。根据国际国内的现状，我们认为采取“汇率目标区管理式的有管理的浮动汇率机制”是符合我国现实经济状况的。汇率目标区分成软硬两种：硬目标区指中央银行通过干预维持的一个较窄的、不经常修正变动的、完全透明公开的汇率目标区；相反，软目标区则较宽、可经常修正、由官方秘密确定。采用汇率目标区管理要求央行具有高度的调控能力。当市场汇率达到目标区上下边界时，中央银行应进行干预操作，这是汇率目标区管理的主要工作内容。央行可以采用的政策手段和干预措施主要有：一是通过非冲销的干预政策，在外汇公开市场买卖相应币种的外汇来影响该种货币对人民币的比价，这样会影响货币供给量；二是通过外汇公开市场与债券公开市场的组合操作，即冲销干预措施，虽然影响汇率变动趋势，又不改变货币供给量；三是通过对短期资本流动的管制，控制大规模投机资本对汇率目标区的冲击；四是进行口头干预，随着我国市场化进程的深入，培育对人民币汇率具有权威性的发言人，通过该发言人，对外汇市场进行口头干预。国际经验表明，央行或财政部的高层官员是本国货币汇率权威性发言人的最佳人选。2、你认为考虑我国外汇储备水平应注意哪些因素？试结合我国外汇储备的具体情况加以说明。一般来说，外汇储备管理应遵循的原则是：（1）保持多元化的货币储备，以分散汇率变动的风险；（2）根据进口商品、劳务或其他支付的需要，确定币种数量、期限结构以及各种货币资产在储备中的比例；（3）选择储备货币资产形式时，既要考虑它的收益率，同时必须考虑它的流动性、灵活性和安全性；（4）密切注意货币汇率的变化，及时或不定期的调整各种货币的比例。因此，国家外汇储备管理的原则是：“安全、灵活、保值、增值”。第一位是安全，只有在安全的前提下，保值、增值才有基础，但是储备资产是支付工具，它应随时能变现，因此必须具有灵活性。这四者缺一不可。当然这里所指的安全，不仅是货币汇率、利率风险的防范，更重要的是变现、流通、兑换风险的防范，以及存放保管与投资的风险防范。必须认识到,国家外汇储备管理的核心是保值。但决不能停留在被动、片面的角度去理解和认识保值。也就是说，应该积极主动的在安排和考虑好对外支付的情况下，把储备当作金融资产进行管理和运营。在保值的基础上，除获取基本的利息收益外，努力争取适当投资增值。对如何更好地加强我国储备管理和运营，笔者提出下列建议。（一）重视储备的安全存放保管和资产的优化。（二）把部分储备注资到一些公司，进行股权投资。目前，中央汇金公司就是一个很好的探索，从其投资的境内金融企业来看，其中建行已取得明显效益。应该考虑对一些知名跨国公司如能源等相关企业，通过国际资本市场等渠道和方式进行投资和收购。（三）适当减少储备，用于扩大内需，支持科技领域的发展。可拿出几百亿美元用于进口高科技设备和技术，用进口来拉动内需，并使我国高新技术迈向一个新台阶，这将有助于我国科技自主创新的发展。（四）加强对外商投资企业本、外币资金运动的分析和管理。当前，我国出口的一半以上是由外企承担。为此，要注意对外商投资企业本、外币资金运动的分析，及时确定切实可行的政策措施。尤其是外商投资企业在结售汇中以及筹措流动资金和其它配套资金等一系列活动时，都会对现金投放、外汇增减产生相当大的影响。（五）加强对国有商业银行外汇资产的研究。要深入研究国有商业银行外汇资产与国家外汇储备的关系以及对国家支付（清偿）能力、国际收支（特别是资本项目）的影响。商业银行本、外币资金的转换和运营，与国家外汇储备的变动乃至国际收支平衡都有间接或直接的关系。（六）加强对外汇与人民币资金运动之间关系的研究。这涉及到外汇储备的增减与基础货币投放的关系，以及由此引起对经济金融运行的影响和关系；涉及人民币对外币汇率变动（即上浮或下浮）后所产生的影响和关系，以及它的变化对国民经济产生的影响和关系。（七）加强对储备数据统计的研究。西方中央银行在统计公布外汇储备时，多数以本币来表示，因此当汇率发生变化时，就有一个帐面盈亏问题。目前，我国的统计数据仍以美元来表示，因此在折算时，特别在央行干预汇率时，所产生的盈亏与国内货币折算流通的关系都值得深入研究。3、定义：流动性过剩，简单地说，就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速。在宏观经济上，它表现为货币增长率超过GDP增长率；就银行系统而言，则表现为存款增速大大快于贷款增速。原因：（一）流动性过剩是老问题（二）流动性过剩是全球性问题（三）流动性过剩是工业化发展阶段的产物（四）流动性过剩是中国大国崛起的伴随物1、人民币升值、国际资本（热钱）流入2、对外开放，贸易顺差，外汇储备增加3、储蓄率高，阶段性消费不足4、金融结构调整，投资渠道不多5、资金盈利能力不强，贷款能力不足治理：1、2006年7月份以来连续11次上调法定存款准备率（此次上调存款准备金率0.5个百分点，可冻结银行体系资金超过1800亿元，一定程度上有利于缓解银行流动性过剩局面。） 2、2006年以来7次上调存贷款利率3、2006年净发行9400亿央行票据，回笼资金4、