股价指数连动债券Stock.ppt

1 投資學基礎與應用 徐俊明著 新陸書局股份有限公司發行 第一節證券之基本特性第二節股票第三節債劵第四節共同基金第五節指數股票式基金第六節衍生性金融商品 CH2金融商品 2 新陸書局股份有限公司發行 第一節證券之基本特性 1 市場性 1 流動性 Liquidity 資產變現的速度與難易程度 與買賣價差 交易費有關 2 價格連續 PriceContinuity 出價的投資人為數眾多 3 公平性 Fairness 交易沒有歧視 2 可分割性 可將買賣單位切割成分小 總價低 便於流通 3 風險性 可能會有跌價損失 3 新陸書局股份有限公司發行 第二節股票 在會計科目中 股票是屬於 股東權益 Equity 包括股本 資本公積 保留盈餘等科目 這些科目的總合稱為 帳面價值 BookValue 或 淨值 NetWorth 4 新陸書局股份有限公司發行 股票每股淨值與市價差異示意圖 第二節股票 帳面價值 與 市價 的差異 5 新陸書局股份有限公司發行 普通股之種類 1 記名 Registered 與無記名 Bearer 2 面額或無面額 ParValueorNon ParValue 1981年證管會要求上市公司股票面額為10元 3 等級區別 ClassifiedStocks 目前臺灣的普通股並無等級區別 6 新陸書局股份有限公司發行 普通股之法定權利 1 盈餘之分派權 DistributionofDividends 2 剩餘財產分配權 ResidualClaims 3 新股認購權 PreemptiveRights 4 股份任意轉讓權 TransferringRights 5 表決權 VotingPrivileges 6 查核權 7 新陸書局股份有限公司發行 例 股票之分類 西歐有不少公司將普通股區分為A股與B股兩種等級 投票權與配發股利權利不同 追縱股 TrackingStocks 美國通用汽車公司 GM 區分旗下Hughes航空公司為H股 EDS公司為E股 對GM沒有投票權 創始人股票 Founder sStock 這種股票可以有較高的投票權 例如1股具有5股投票權 中國大陸的普通股區分為A股與B股 8 新陸書局股份有限公司發行 3 特別股之種類 1 參加 Participating 與否 是否具有分配保留盈餘或額外股利的權力 2 累積 Cumulative 與否 當公司因營運不佳造成虧損而無法發放股利 未發放的股利具有累積性 3 可收回 Callable 與否 公司在發行特別股一段時間之後 可以按約定價格買回 4 可贖回 Redeemable 與否 公司在發行特別股一段時間之後 特別股股東可以要求發行公司買回 5 可轉換 Convertible 與否 公司約定在一段時間之後 特別股股東可以選擇變為普通股股東 9 新陸書局股份有限公司發行 第三節債券 債劵的基本風貌面額 ParValue 台灣 多為新台幣100 000元美國 多為美金1 000元 發行日 IssueDate 發行債券之日期 到期日 MaturityDate 償還債券持有人本金之日期 票面利率 CouponInterestRate 一般票面利率為固定 殖利率 YieldtoMaturity YTM 債權人握有債券開始至到期日所賺到的利率 10 新陸書局股份有限公司發行 債券類型政府公債 GovernmentBonds A 中央政府公債B 地方政府公債公司債 CorporateBonds 金融債券 BankDebentures 例 金融債券之發行 臺灣的 金融債券 過去只有只有儲蓄銀行及專業銀行才可以發行 但2000年之後 財政部開放一般商業銀行亦可發行 專業銀行是為特定目的所設的銀行 如交通銀行 農民銀行 輸出入銀行 土地銀行 中小企業銀行等 11 新陸書局股份有限公司發行 債券種類依債劵信用區分為 抵押債券 MortgageBonds 以公司資產作為抵押品所發行的債券 擔保債券 GuaranteedBonds 經由金融機構保證的公司債券 安全性較高 信用債券 Debenture 公司以其信用所發行的長期債券 12 新陸書局股份有限公司發行 例 信用債券之發行台灣積體電路公司於1998年2月首次發行公司債 相關資訊如下 發行金額 為新台幣40億元 為期5年 主辦承銷商 花旗證券擔任 票面利率 當時一般債券為公債利率加碼1 5 2 當時一般債券為公債利率加碼1 5 2 台積電信用良好 票面利率為公債利率加碼1 25 6 46 1 25 7 71 每半年計息一次 13 新陸書局股份有限公司發行 次順位公司債 SubordinatedDebenture 次順位公司債 亦稱 次級公司債 附屬公司債 為長期信用債券 求償權次於其他種類債券 例 次順位公司債券之發行台灣合作金庫1999年7月發行10年期的 次順位公司債 利率分為固定與機動 浮動 兩類 固定利率債券則以6 15 計算 機動利率債券以合庫一年期定存利率加兩碼計算 當時為5 65 2 0 25 6 15 每年調整一次 14 新陸書局股份有限公司發行 可收回債券 CallableBonds 發行公司可以在某個時間後 在到期日前依約定的價格收回債券 通常收回的價格高於債券的面額 溢價收回 例 可收回債券遠東紡織公司於1995年發行為期5年的 擔保公司債 發行滿3年後 公司有權向持有人買回債券 買回的利率上限為9 當利率走低 債券價格上揚時 遠紡有權買回債券 再以低利發行新債券 便可節省融資成本 15 新陸書局股份有限公司發行 可賣回債券 PutableBonds 債券設定 提前清償條款 持有人在一時間之後 可以要求發行公司以約定價格贖回債券 例 可賣回公司債 統一公司1996年發行台灣第一個 可賣回公司債 投資人可隨時要求公司提前贖回 為債券與 選擇權賣權 PutOptions 的組合 發行金額新台幣15億元 票面利率5 275 當時一般債券利率約為6 16 新陸書局股份有限公司發行 依利息特性區分 收益公司債 IncomeDebenture 有獲利才發放利息 風險高 必須支付較高的利息 零息債券 Zero CouponBonds 從發行到還本之間不發放利息 以折價方式出售 17 新陸書局股份有限公司發行 垃圾債券 JunkBonds 發生財務困難或以LBOs進行購併的公司所發行 抽獎債券 Price IndexedBonds 由發行人定期抽出得獎債券號碼 依中獎之大小給予不同金額 作為利息費用 18 新陸書局股份有限公司發行 浮動利率債券 Floating RateBonds 以浮動利率方式付息的債券 物價指數連動債券 Price IndexedBonds 利率依物價指數調整或股價指數之債券 指數債券 在高通貨膨脹國家 如巴西 盛行 股價指數連動債券 Stock IndexedBonds 利率隨股票指數變動 但股價下跌時的基本利率不變 19 新陸書局股份有限公司發行 20 指數債券 IndexedBonds 例 指數連動債券台灣茂矽公司1998年12月發行3年期的 指數連動債券 票面利率以6 8 為基準 每三個月按當季股價加權指數調整 指數每漲10點 票面利率便加0 01 利率不隨股價指數下跌而調降 遞增不遞減 上限9 新陸書局股份有限公司發行 實體資產債券 PhysicalAssetBonds 以實體資產來支付本息 通常是發行公司的產品 例如黃金 石油 葡萄酒等 但債券流通性低 例 石油債券美國標準石油公司 StandardOil 1986年發行了一批 石油債券 條件如下 到期日之本金 1 000 到期日油價 25 170 到期日油價上限 40 油價愈高對債權人愈有利 最高可領回 3 550 新陸書局股份有限公司發行 21 本利分離債券 SeparateTradingofRegisteredInterestandPrincipalBonds STRIPSBonds 本利分離債券 亦稱為 分割債券 是指將本金與利息分開交易之債券 分割債券 是1980年代初由投資銀行發行 將債券本金交付信託 發行折價之零息憑證給投資人 而投資銀行則取得利息 後來美國財政部自己發行了 本利分離債券 由聯邦備制度的登錄系統進行結算與交割 搶走了大部分 本利分離債券 市場 22 新陸書局股份有限公司發行 新陸書局股份有限公司發行 23 例 本利分離債券美國所羅門兄弟公司 SalomonBrothersInc 1984年8月發行 美國政府證券應計證明 CertificatesofAccrualonTreasurySecurities CATS 將政府債券本金折現後賣出 記名出售給美國居民 不記名出售給外國人 當外國人轉售給美國居民時 必須轉換為記名式 1 000美元面額30年期的政府債券 到期日2014年8月15日 1984年8月時以595美元折價發行 2009年8月15日後公司可收回 有效利率11 625 利息收入由信託人領取 至2009年8月15日有53億美元之收入 新陸書局股份有限公司發行 24 可轉換公司債 ConvertibleBonds CBs 例 海外可轉換債券台灣宏碁電腦公司1991年6月30日於倫敦發行總額4 500萬美元的 海外可轉換公司債 ECB 面額 記名式面額50萬美元 無記名式面額1萬美元 票面利率4 為期10年 提前清償條款 PutOptionProvision 發行滿5年後債權人可要求以面額的121 037 贖回 轉換價格 新台幣 20 到了1996年 宏碁的股價已攀升至新台幣 60 持有人轉換後賣出 報酬率達200 左右 而這並未包括過去5年每年4 的利率 新陸書局股份有限公司發行 25 混血債劵 可交換公司債 ExchangeableBonds 投資人可在約定的期間之後 將債券按比率轉換為股票 但轉換標的為發行公司所持有其他公司之股票 一般是發行公司關係企業的股票 附認購權證公司債 BondswithWarrants 發行時附有公司股票的 認購權證 Warrants 以吸引投資人購買債券 認購權證 賦予持有人在某一特定期間之後 以約定價格購買發行公司一定數量的股票 持有人的 認購權證 在履約或到期後 債劵仍繼續存在 附認購權證債券示意圖 26 新陸書局股份有限公司發行 例 附認購權證公司債臺灣世平興業公司2002年8月9日發行了臺灣首見的 附認購權證公司債 總額新臺幣4億元 面額10萬元 為期3年 票面利率0 而每張債券可用 46的價格認購2 173股的普通股 新陸書局股份有限公司發行 27 第四節共同基金 共同基金 MutualFunds 亦稱為 證券投資信託基金 SecurityInvestmentTrustFunds 成立之組織型態 1 契約型基金 投資人與證券投資信託公司之間訂定信託契約 配發的持分證明稱為 受益憑證 2 公司型基金 委託人以投資為目的而組織公司 發行股份 基金的投資人即為股東 3 有限合夥型基金 投資人的身份為合夥人 到期可解散事業 28 新陸書局股份有限公司發行 2 開放式及封閉式基金開放式基金 Open EndMutualFunds 投資人可隨時要求公司按 淨資產價值 NetAssetValue NAV 買回受益憑證 封閉式基金 Closed EndMutualFunds 發行金額與受益憑證單位數目為固定 投資人不得要求發行公司買回 買賣受益憑證必須在股票市場上進行 29 新陸書局股份有限公司發行 封閉式基金 價格波動相對比 開放式基金 大 折價 的計算 折價 溢價 幅度 基金市價 基金淨值 基金淨值 封閉型基金 折價 過高 可要求改為開放型 30 新陸書局股份有限公司發行 3 一般投資標的之基金 1 股票 成長 型基金 追求 資本利得 2 平衡型基金 同時以股票及債券為投資標的之基金 3 債券 收益 型基金 以長期穩定利息收入為目標 4 貨幣市場基金 主要投資於票券市場工具 5 貴重金屬基金 投資標的為貴重金屬如黃金 白銀等 6 不動產基金 投資於不動產的基金具有防止通貨膨脹的效果 如美國有許多 不動產投資信託基金 RealEstateInvestmentTrust REIT 7 衍生性商品基金 投資標的為期貨 選擇權 認股權證等商品 31 新陸書局股份有限公司發行 4 特殊投資方式之基金 指數基金 選擇股價指數的樣本作為投資標的 海外基金 投資於海外金融商品 依國家數目的多寡可再區分為單一 國際集全球性等基金 32 新陸書局股份有限公司發行 避險基金 亦可稱為 對沖基金 此種基金以積極方式進行投資 持有證券組合的多 空部位 長 短部位 降低證券價格波動對基金報酬率的影響 以追求基金的高獲利性 絕對值 美國 避險基金 多為合夥事業 1996年 全國證券市場改善法案 允許 避險基金 操作衍生性商品 新陸書局股份有限公司發行 33 保本基金 基金管理公司保證在一定的期間內 投資人將保有本金的某個比例 雨傘型基金 投資人購買了A基金 可在特定期間 一定的次數內 依契約規定轉換為子基金B 新陸書局股份有限公司發行 34 5 買賣基金之費用 開放型基金 的主要費率 1 手續費 期初繳納為 前收費用 Front endLoads 2 管理費 管理費 是支付給基金經理人團隊的人事 行政及研究費用 從基金淨值中直接扣除 35 新陸書局股份有限公司發行 3 保管費 基金經理人平時只負責買賣證券 帳戶裏的現金與證券交付其他金融機構保管 以免發生挪用之情事 因此 基金須支付 保管費 給金融機構 費用直接從基金淨值中直接扣 4 贖回費用 RedemptionFees 亦稱為 退出費 Exitfees 或 後收費用 Back endLoads 係指投資人要求投信公司買回基金時 必須從退回的款項中扣除某個比率 36 新陸書局股份有限公司發行 下列為怡富投信公司旗下三個基金的費率 從上表中可看出 怡富臺灣債券基金的費率最低 0 051 表示操作成本較低 而新美國基金的費率最高 0 298 其中經理費率為0 16 這隱含操作美國股票所需的分析工作較多或難度較高 而其他費用則是一些外部費用如會計師或律師費 37 新陸書局股份有限公司發行 第五節指數股票式基金 指數股票式基金 ExchangeTradedFund ETF 是以股票方式交易 獲取指數報酬率的基金 結合了 股票 與 指數 兩種特性的金融商品 38 新陸書局股份有限公司發行 39 指數股票式基金 EFT 之特性 新陸書局股份有限公司發行 2 指數股票式基金 之起源及發展 指數股票式基金 ETF 源自 美國證券交易所 AMEX 的子公司PDR於1993年推出的SPDR S P500DepositoryReceipts 與英文 蜘蛛 Spider 同音 SPDR的持有證券組合為標準普爾 S P 500指數 讓投資人可以像股票交易一樣買賣指數 40 新陸書局股份有限公司發行 著名的ETF發行機構 巴克萊 BarclaysGlobalInvestors BGI 多以 共同基金 的信託架構發行 道富環球 StateStreet SSgA 則以 單位投資信託 UnitInvestmentTrust UIT 的方式發行及管理 41 新陸書局股份有限公司發行 3 臺灣之 指數股票式基金 臺灣首檔ETF由寶來投信與道富環球 SSgA 發行 於2003年6月30日正式掛牌推出 臺灣50指數ETF 新陸書局股份有限公司發行 42 43 臺灣50指數 ETF 之交易規定 新陸書局股份有限公司發行 第六節衍生性金融商品 期貨 期貨 Futures 是由買賣雙方約定在未來的某一個時點 履行某種品質及數量商品之交易 契約於到期前可自由買賣 價格隨時在變動 44 新陸書局股份有限公司發行 例 期貨交易E石油公司認為油價將下跌 因而以每桶 80賣出三個月期的 原油期貨 三個月後可能情況如下圖 45 賣出期貨之損益示意圖 新陸書局股份有限公司發行 2 選擇權 選擇權 Options 的持有人付出 權利金 Premium 後 有權以約 履約價格 ExercisePrice