金融发展与金融改革 PPT课件

第二十三章金融创新与金融发展 重点掌握 金融创新的动因 种类金融抑制与深化 20世纪70年代以来 随着发展中国家经济独立性的增强和国际地位的提高 一些经济学家开始了发展中国家金融问题的研究 如戈德史密斯的 金融发展论 萧的 金融深化 理论麦金农的 金融抑制理论 第一节金融发展与金融深化理论 一 金融发展理论金融发展 FinancialDevelopment 是一个专用术语 按戈德史密斯的解释 是指金融结构的变化 金融结构包括金融工具结构和金融机构结构 金融相关率 FinancialInterrelationsRatio FIR 某一日期一国全部金融资产价值与该国经济活动总量的比值 人们常用金融相关率 FIR 去说明经济货币化程度 而且将FIR的计算公式表述为M2 GDP由美国经济学家雷蒙德 W 戈德史密斯 Raymond W Goldsmith 提出 戈德史密斯金融结构理论的基本结论 金融相关率与经济发展水平正相关 具体要点 1 在一个国家经济发展过程中 金融相关比率 FIR 变动的基本趋势是不断上升 其间还地发生迅速提高的 暴发运动 2 金融相关比率不会无限制提高 3 欧洲及北美国家金融相关比率较高 4 现代意义的金融发展都是始于银行体系建立及法定货币发行 5 随着经济发展 银行资产占金融机构全部金融资产的比重将会下降 其他金融机构资产占有比重相应会大大提高 6 金融发展水平越高 融资成本 包括利息与各种费用 越低 7 从长期看 各国金融发展与经济发展齐头并进 二 金融深化理论 一 发展中国家的货币金融特征1 自然经济严重 在发展中国家 自然经济占有很大比重商业化程度也低 经济货币化程度低 货币银行学第六章10 2 货币金融制度存在着明显的 二元结构 传统金融机构 存在着传统经营方式的古老机构 如钱庄 各种金融会 当铺等多种民间金融组织 分布在经济落后的小城镇和广大的农村地区 并主要为小商品经济和个人消费提供金融服务 现代金融机构 包括少量外国银行机构与本国的国有银行 现代金融机构与传统金融机构并存 货币银行学第六章11 3 金融市场落后 分割 经济 经济单位相互隔绝 无法获得统一的土地 劳动力 资本品及一般商品价格 也难以获得同等水平的生产技术 投资往往不可细分 投资前须积累很大一部分货币资金 投资规模越大 所需货币余额越多 资本市场落后 间接金融弱 众多的小企业投资和技术改革 只有通过内源融资 依靠自身积累货币的办法来获得资金 1 金融资产形式单一 数量有限 2 金融工具种类少数量有限 发行范围狭小 3 金融机构单一 4 金融市场普遍处于落后状态 直接融资市场落后 直接融资非常少 5 资本市场比货币市场更为落后 4 金融体制发展不平衡和效率低下 5 政府对金融实行严格管制 对金融实行严格控制 作为实施经济发展战略的重要手段 政府过度干预 造成高度封闭性 缺少透明度 为了控制外汇资源 高估本国货币汇率 对金融机构的利率规定限度并实行信贷额度控制与分配 对最大的商业银行实行国有化措施 二 金融抑制 1 理论的发起 1973年 美国经济学者E S SHAW 肖 经济发展中的金融深化 R I MCKINNON 麦金农 经济发展的货币 资本 分别提出 金融深化 和 金融压制 理论 充分强调金融在经济发展中的中介作用 统称为 金融中介 金融深化 理论 金融对于经济发展并不是中性因素 既能促进 也能阻滞 关键取决于政府政策和制度选择 货币银行学第六章15 2 金融抑制 金融抑制 压制 许多发展中国家政府对金融活动强制干预 人为地压低利率和汇率 观点 金融体制落后是由过多政府管制 即金融抑制政策造成 金融抑制政策导致金融体系落后 阻碍经济发展 货币银行学第六章16 1 压低国内利率 为了降低工业化的成本 3 金融抑制政策 2 信贷配给 原理分析 金融机构以 配给 方式授信和资金投机 能获得信贷的多是享有特权者 腐败根源 大量民营企业只得向传统的非组织市场 高利贷者和当铺求贷 广大农民和小工商业者在资金获取上极为困难 硬性规定利率上限 实际利率常为负数 储蓄者不愿存入金融体系借款者则被刺激起高亢需求 导致资金严重求大于供 因 第一果 第二果 3 对外汇市场进行管制 通过官方汇率高估本国币值和低估外国币值 持有官方执照的进口商利用特权赚取超额利润 以低官方汇率获得外汇 特权机构和阶级 外汇供不应求助长黑市交易 由于本国币值高估 出口受到极大损害 受益者 受损者 三 金融深化financialdeepening 1 为什么要金融深化 1 金融深化 政府放弃对金融的过分干预 使利率和汇率充分反映供求状况 并有效控制通货膨胀 2 金融深化的出发点 金融体系 能以适当利率吸引大量储蓄 可以满足经济部门需求 金融本身可以发展 也能促进经济发展 导管效应 货币被看作资本积累的一个导管 而不是一种资产 货币银行学第六章20 四 发展中国家应采取的金融政策1 彻底改革金融体制 减少政府对金融业的干预2 政府取消对存贷款利率的人为干预3 政府放弃以通货膨胀刺激经济增长的做法4 政府还应放宽外汇管制5 努力发掘本国资本 减少对外国资金的依赖性 货币银行学第六章21 第三节金融自由化陷阱 金融危机 一 西方发达国家的金融自由化基本内容 1 放松对金融机构的控制 2 放宽和解除外汇管制 开放国内资本市场 放宽外国银行的业务范围 取消外国居民在本国金融市场筹集资金的限制等 3 放松对本国证券市场的控制 允许商业银行等金融机构 或外国金融机构持有本国的证券投资机构 从而自由进入交易市场 二 发展中国家的四次金融危机 1982年拉美国家严重的债务危机 1994年墨西哥金融危机 1997年亚洲金融危机 2002年阿根廷金融危机 共同特点 1 在危机之前进行过金融自由化改革2 银行危机与货币危机交织3 对实际经济造成重大打击 2 金融危机的原因分析 1 宏观经济失衡 财政赤字 通货膨胀 经常项目赤字 2 道德风险导致金融泡沫 三个层次 借款者 企业 有限责任 冒险举债 3 从众行为 金融放大器机制 金融机构 投机性 存款者没有监督 国际投资者 政府和国际金融机构担保 使得国际投资者在投资上不审慎 3 发展中国家金融改革的经验教训 第一 必须保持宏观经济稳定 第二 利率和汇率要先行 第三 建立金融监管制度 第四 货币自由化 应从经常项目开始 然后考虑资本项目 第五 对改革受害者进行补偿 第六 政治廉洁在金融改革中至关重要 经常项目 本国与外国间经常发生的经济交易 列在国际收支经常往来帐户中的项目 分三类 商品输出入 劳务 归入非贸易往来 单方转移款项 即无需偿还的资金流动 资本项目 反映资本往来交易形成的国际债权债务增减 不包括央行的国际储备资产交易 内容包括购买有价证券 提供贷款 存款等等 4 发展中国家金融改革的目标模式 1 建立以央行为核心的金融间接调控体系 2 建立受央行基础利率影响的市场利率体系 3 建立以商业银行为主体的多种金融机构并存的多样化金融体系 4 建立国内与国外金融相融合的一体化金融市场 5 建立高效率的金融监管体系 第四节金融约束 一 金融约束的定义由于发展中经济和转型经济通常不具备金融自由化所需要的先决条件 因而 走金融自由化的道路对它们就是不现实的 90年代以托马斯 黑尔曼 凯文 默多克和约瑟夫 斯蒂格利茨为主的金融发展理论家提出了第三条选择 金融约束论 金融约束论 通过选择一组金融政策 如对存款利率 贷款利率加以控制 对准入加以限制和对来自资本市场的竞争加以限制等 这些政策为金融部门和生产部门制造租金机会 从而为这些部门提供必要的激励 促进它们在追逐租金机会的过程中把私人信息并入到配置决策中 二 实行金融约束的前提条件1 实际利率尽管低于市场利率 但不能低于零2 宏观经济环境稳定 通货膨胀率较低 三 实行金融约束的手段与过程手段 租金创造 存款利率控制 过程如下图所示 金融部门 四 金融约束的主要政策1 利率控制 存款利率控制2 限制竞争 1 规定后进入的银行在一定期限内不得进入新的存款市场 给予那些发现新市场的银行以专属保护 2 政府还试图限制整个银行业的过度竞争 尤其是破坏性的竞争 3 限制资产替代 限制居民部门将正式金融部门中的存款转化为证券 国外存款 非正式金融部门的存款和实物资产等其他资产形式 4 定向信贷 对政府定向信贷政策的范围要有严格限制 必须保证金融中介获得一定的租金 五 金融约束和金融发展的关系金融约束阶段处在金融抑制和金融自由化两阶段之间 第五节金融创新financialinnovation 货币银行学第六章34 金融创新 突破金融业传统的经营局面 在金融工具 金融方式 金融技术 金融机构以及金融市场等方面进行了明显的创新与变革 货币银行学第六章35 金融创新从20世纪60年代初开始 70年代各种创新活动日益活跃 到80年代已形成全球创新浪潮 金融创新浪潮的兴起及迅速发展 给整个金融体制 金融宏观调节乃至整个经济都带来了深远影响 货币银行学第六章36 一 金融创新理论 1 约束诱导论 微观金融组织为了利润最大 减轻金融约束而采取的自卫行为 是企业的逆境创新 作为经济制度的一个组成部分 金融的创新应该是一种与经济制度互为影响 互为因果关系的制度改革 2 制度改革论 3 交易成本论 金融创新的动因是降低交易成本 货币银行学第六章37 4 规避型金融创新理论 市场机制对各种金融控制和规章制度的回避 产生了金融创新行为 管制是为保持宏观经济稳定 规避是经济个体为自身利益最大化 对政府限制作出合法反应 政府管制 互为前提互相促进 个体规避 通过创新回避 新的管制 新规避 新一轮创新 货币银行学第六章38 财富增长是金融创新的主要原因 5 财富增长论 6 货币促成 理论 70年代的通货膨胀和汇率 利率反复无常的波动 是金融创新的重要成因 金融创新是作为抵制通货膨胀和利率波动的产物而出现的 货币银行学第六章39 二 金融创新的国际背景 一 金融创新是政府严格管制的逆反应 二 经营风险迫使金融业进行创新 三 放松管制的思想鼓励了金融创新 四 技术进步给金融创新提供了外部条件 五 现实需要是金融业进行创新前提 第六节金融创新的种类 一 规避金融管制 竞争资金来源的创新 一 大额可转让定期存单 CDs 二 可转让支付命令帐户 NOW 三 自动转帐服务 ATS 四 货币市场存款帐户 MMDA 五 货币市场存单 MMC 六 协定帐户 NA 七 清扫帐户 SA 二 可转让支付命令书账户NOW NegotiableOrderofWithdrawalAccount 活期存款不付息 客户签发NOW命令书后 银行代为付款 具有背书转让功能 成为没有支票名义的支票 在法律上不作为支票帐户 可以不受有关支票户法规的限制 继续支付利息 三 自动转换储蓄账户ATS AutomatedTransferServiceAccount支票账户中一定金额之上的余额可自动转换为支付利息的储蓄账户 储蓄账户上的金额实际上成为支票账户的一部分 可随时签发支票 可以吸引存款 二 防范金融风险的创新 一 金融期货合约 二 金融期权合约 三 货币互换和利率互换 四 金融资产证券化 货币银行学第六章44 资产证券化 资产证券化 assetsecuritization 将缺乏流动性的资产 转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为 使其具有流动性 广义的资产证券化 某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式 它包括以下四类 1 实体资产证券化 即实体资产向证券资产的转换 是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程 货币银行学第六章45 2 信贷资产证券化 是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产 如银行的贷款 企业的应收帐款等 经过重组形成资产池 并以此为基础发行证券 3 证券资产证券化 即证券资产的再证券化过程 就是将证券或证券组合作为基础资产 再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券 货币银行学第六章46 4 现金资产证券化 是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程 2 狭义的资产证券化 信贷资产证券化 按照被证券化资产种类的不同 信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化 Mortgage BackedSecuritization MBS 资产支持的证券化 Asset BackedSecuritization ABS 货币银行学第六章47 一次完整的证券化融资的基本流程 发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构 SpecialPurposeVehicle SPV 或者由SPV主动购买可证券化的资产 然后SPV将这些资产汇集成资产池 AssetsPool 再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资 最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券 货币银行学第六章48 举例 A 在未来能够产生现金流的资产B 上述资产的原始所有者 信用等级太低 没有更好的融资途径C 枢纽 受托机构 SPVD 投资者资产证券化 B把A转移给C C以证券的方式销售给D B低成本地 不用付息 拿到了现金 D在购买以后可能会获得投资回报 C获得了能产生可见现金流的优质资产 货币银行学第六章49 投资者D之所以可能获得收益 是因为A不是垃圾 而是被认定为在将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西 SPV