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有效市场与股票投资策略选择 摘要：本周市场弱势下探，全周小涨大跌的特征较为明显，最终沪综指再次逼近2000点整数关口，深成指和沪深300指数最新收盘价均已创出年内新低，三大股指周K线均收出两连阴，且有跌破近期震荡区间的态势。中国股市的大起大落，似乎用技术分析是无法解析的，但却对消息面影响剧烈！这不禁让我们反思：中国股市到底怎么了？该怎样去投资中国股票？关键字：有效市场 弱有效 投资 策略 假说下面我从有效市场与股票投资策略选择这个主题展开分析，希望对中国的股市能有所了解。有效市场假说理论(Efficient Market Hypothesis，简称EMH)由芝加哥大学教授法马(Fama)于1970年发表在金融学学刊的有效资本市场：理论与经验研究综述一文中正式提出，这篇文章的发表也标准着“有效市场假说”理论体系正式形成，同时，法马的这篇文章也开创性的把有效市场分为三个假说类型，即弱式有效(价格完全反映历史信息)、半强式有效(价格完全反映所有公开信息)、强式有效(价格完全反映公开信息和非公开信息)。有效市场假说是围绕着资本市场根据新信息调整证券价格的效率而展开的，在一个所谓的“有效”资本市场，证券的价格能够对新信息做出迅速、全面、准确的反应，若投资者按照当前的价格简明的买入或卖出一项金融资产，他将不能获得任何套利利润反之，如果证券价格对信息的调整速度很慢、很不准确，那么投资者就可以通过多信息的分析来获取利润，这样的市场就是无效市场有效市场假说实际上意味着“天下没有免费的午餐”，在一个正常的有效率的市场上，每个人都别指望发意外之财，不过这也是一种理论假说，实际上，并非每个人总是理性的，也并非在每一时点上都是信息有效的。有效市场分为：1、弱式有效市场；2、半强式有效市场；3、强式有效市场。1、 弱式有效市场定义：它是最低层次的市场有效性。在弱市有效市场中，资产价格充分及时地反映了与资产价格变动有关的历史信息。信息：如历史交易价格，价格波动性，交易量，短期利率等交易信息已经充分反映在股票价格中。推论：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。现象：当前股价已经含有投资者对未来趋势的理解，故依据交易信息进行投资没有意义。冲突：有效市场假说与传统技术分析产生激烈对抗。表现：由于历史股票价格信息最易获取，因此弱型效率是资本市场所能表现出的最低形式的效率。即每个人都能从股票价格的历史信息中发现某种可能获得的超长利润趋势，在竞争作用下超长利润将在争夺中消失。结论：以过去的价格变动预测未来股价的“技术分析”方法失效。2、半强式有效市场定义：如果某一资本市场上的证券价格充分地反映了所有公开可用的信息，包括公司公布的财务报表和历史的价格信息，那么该资本市场就达到了“半强式有效市场”。信息：如历史信息，投资者从其他渠道获得的公司财务报告，竞争性公司报告，宏观经济状况报告等，对资产价格变动没有任何影响。推论：对处于半强式有效市场的投资者来说，任何已公开的信息都不具备获利价值。现象：证券价格充分反应了所有公开可用的信息，包括公司公布的财务报表和历史的价格信息。冲突：由于信息是基本分析判断企业内在价值和价格合理性的依据，故有效市场假说与基本分析乃至价值投资产生冲突。结论：在半强型有效市场下，基本分析失去了意义，价值投资变为痴人说。3、强式有效市场定义：强式有效性是市场有效性的最高层次。认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。信息：所有有资产定价有关的信息，不管是已公开的还是未公开的信息。推论：任何分析预测都失去意义。在这个理论的指引下，经济学家发明了随机漫步理论，这个理论认为，对股价图线的研究，不比研究一只猩猩的涂鸦有意义。有效市场假说理论是现代资本市场理论中的基础理论，是现代证券投资理论的基石。有效市场假说理论是把计量统计方法应用在股票价格和收益的基础上发展起来的，这里所采用的经验检验方法是非常简单的“线性方法”，检验方法的简化有助于抽象出简单的模型，并有利于揭示市场的本质特征。有效市场假说理论是一个基于“随机游走假说”的严密理论体系，其严格的假设条件意味着该理论是非常完美的，类似于微观经济学中的一般均衡理论。该理论也是现代证券投资组合理论的基础理论。有效市场假说理论的最大意义就是把为微观经济学中的竞争均衡理论纳入到资本市场的分析中来，从而导致了现代资产定价理论的诞生(比如夏普的资本资产定价模型，罗斯的套利定价理论等)。有效市场假说理论不仅使证券资产的均衡定价称为可能，并且还确立了资产收益和风险之间的均衡关系，如果有效市场假说理论被推翻了，现代资产定价理论就不会成立。总之，有效市场假说理论是现代证券投资理论的基石，该理论是建立在一系列严格假设条件之上的完美理论，其在资本市场理论中的地位相当于微观经济学中的“一般均衡理论”。该理论不仅对前述理论做了一个很好的梳理和总结，同时也是前述理论的基础理论。有效市场假说的提出也标志着现代证券投资组合理论体系的正式形成。但是值得注意的是，该理论毕竟以一定的假设前提为基础，其与现实条件还存在很大的差距，这些局限性不仅导致了各种实证检验方法的进步，同时还导致了“行为金融理论”和“适应性理性假说”等理论体系的诞生。上面围绕有效市场展开了综合的描述，但它与股票投资策略到底有着怎样的关系呢？股票投资基本策略主要是建立在基金管理人对股票市场有效性的认识上，市场有效性就是股票的市场价格反映影响股票价格信息的充分程度。如果股票价格中已经反映了影响价格的全部信息，就是强势有效市场，如果股票价格中包含了部分信息，就是半强势或弱势有效市场。1、消极投资策略 在市场有效的前提下，该策略主张投资者放弃战胜市场的各种努力，通过购买指数化基金来进行投资，以获得市场平均的收益率。 投资方法：投资方法：指数化基金2、 积极投资策略在市场弱有效或无效的情况下，该策略主张通过寻找市场证券定价错误的机会来获取超额收益。投资方法：技术分析和基本分析 综上所述，可判断出我国股市是一种弱有效市场，股价主要反映在消息面上，国家的调控能力极强。1997年时，我有个口号：戴花要戴大红花，炒股要听党的话。基本分析与技术分析都很重要。但我认为基本分析要占到60，技术分析占40。中国股市与货币政策关系极其密切。利息涨，股市跌；利息跌，股市涨。实行宽松货币政策，股市可以直上6000点，实行从紧货币政策，股市可以从6100点跌到1600点。由此观之，我觉得我国的股市不适宜长期投资，只能做波段买卖，这也是我国股市投机气氛浓厚的原因所在，因此，投资者在投资股票前应要有扎实的技术分