企业经营风险Z-SCORE模型分析.xls

企企业业经经营营风风险险Z SCOREZ SCORE模模型型分分析析 1 Z SCORE模型的产生背景 2 Z SCORE模型的内容 3 Z SCORE模型在中国上市制造业企业的应用 1 Z SCORE1 Z SCORE模模型型的的产产生生背背景景 纽约大学斯特恩商学院教授德华 阿特曼 Edward Altman 在1968年 对美国破产和非破产生产企业进行观察 经过数理统计建立了著名的 五个变量的Z SCORE模型 Z SCORE模型是以多变量的统计方法为基础 对企业的运行状况是否安全 或是否破产进行分析和判别的系统 阿特曼把该模型应用于33家破产企业和33家未破产企业 正确预测了 66家企业中的63家 2 Z SCORE2 Z SCORE模模型型的的内内容容 1 1 设五个变量 X1 流动资产 流动负债 总资产 反映短期偿债能力 X2 股东权益合计 股本 总资产 反映企业累积的利润规模 X3 息税前利润 总资产 净利润 所得税 利息 总资产 反映资产的运营效果 X4 股票市值 股票总数 总负债 反映债权人投入的资本受股东资本的保障程度 X5 销售收入 总资产 反映资产的运营效率 2 Z SCORE2 Z SCORE模模型型的的内内容容 2 2 1 上市制造业企业 Z 1 2 X1 1 4 X2 3 3 X3 0 6 X4 0 999 X5 破产区 Z 1 8 灰色区 1 8 Z 2 99 一年内破产可能性为95 两年内破产的可能性为70 安全区 2 9 Z 2 非上市企业 Z 0 717 X1 0 847 X2 3 107 X3 0 42 X4 0 998 X5 破产区 Z 1 2 灰色区 1 2 Z 2 9 一年内破产可能性为95 两年内破产的可能性为70 安全区 2 9 Z 3 Z SCORE3 Z SCORE模模型型在在中中国国上上市市制制造造业业企企业业的的应应用用 1 1 调整五个变量 X1 流动资产 流动负债 总资产 反映短期偿债能力 X2 未分配利润 盈余公积 总资产 反映企业累积的利润规模 X3 税前利润 财务费用 总资产 反映资产的运营效果 X4 每股市价 流通股数 每股净资产 非流动股数 总负债 反映债权人投入的资本受股东资本的保障程度 X5 主营业务收入 总资产 反映资产的运营效率 3 Z SCORE3 Z SCORE模模型型在在中中国国上上市市制制造造业业企企业业的的应应用用 2 2 对ST公司 从2007年ST公司中按照与之同时期 资产规模相当 相差不超过10 的原则选取与相对应的12个正常上市公司 基于ST企业被 特别处理 的前3年的资料 即假设上市公司 在第t年被实施ST 选取上市公司ST之前的第t 1 t 2 t 3年 财务数据为样本计算Z值 公司名称 Z值 t 1年t 2年t 3年 ST建机 600984 1 482 0412 147 ST东方A 000725 0 2650 4580 685 ST自仪 600848 0 076 0 5610 133 ST通科 600862 0 9631 8721 764 ST四环 000605 0 8640 3871 087 ST汇通 000920 0 8611 5421 695 ST中纺 600610 0 871 6951 793 ST三元 600429 2 8821 8291 78 ST金马 000980 0 581 6762 76 ST天宇 000723 0 371 121 37 ST常柴 000570 0 0140 811 7 ST证星 600213 0 520 51 8 3 Z SCORE3 Z SCORE模模型型在在中中国国上上市市制制造造业业企企业业的的应应用用 3 3 分析结论 在t 1年有11家Z值小于1 8 ST三元除外 有的甚至已为负数 这充分说明了公司在被特别处理前一年内其财务状况已经 具有巨大财务危机 预测准确率高达91 7 在t 2和t 3年有9家Z值小于1 8 预测准确率为75 t 2和t 3年其预测准确度比t 1年低 ST公司在被特