《金融工程》教学大纲.doc

金融工程教学大纲一、使用说明（一）课程性质在教育部21世纪金融教改会议上已将金融工程列为金融学各专业的主干课程，并且推荐为经济类、管理类各专业的必修课或选修课。金融工程的主要前修专业课程为金融学、金融市场学、投资学等。本课程教学大纲适用于金融学专业、金融工程专业、保险学专业，以及其他与金融学关联密切的各专业。（二）教学目的通过本课程的学习使学生能够掌握以下三个方面的知识与相关技能：1、金融工程的基本方法和基本理论，主要包括金融工程的概念、特点与功能、金融工程方法论、风险及其管理、金融工程理论基础等有关内容；2、主要基础金融资产的特性、定价及其应用，包括固定收益证券及其定价、非固定收益证券及其定价、资产证券化等有关内容；3、主要衍生金融工具的特性、定价及其应用，包括互换、远期、期货、期权等有关内容。（三）教学时数本课程的教学时数为每周3课时，共计54课时。（四）教学方法本课程的教学方法以课堂讲授为主，并结合案例教学法、图表分析法、课件演示法等进行辅助教学，以提高教学效果。（五）面向专业本课程教学大纲适用于金融学专业、金融工程专业、保险学专业，以及其他与金融学关联密切的各专业。二、教学内容第一章 金融工程概论（一）教学目的与要求通过本章学习，使学生能够掌握金融工程的概念、特点与基本功能，了解金融工程与金融创新、金融工程与金融发展的关系，知道金融工程产生和发展的微观因素及内在动因、宏观因素及外在动因，明确金融工程的知识结构、研究范围和内容体系，对金融工程在企业管理、风险控制、公司理财、投资决策、以及金融各行业中的具体应用留下初步印象。（二）教学内容本章主要教学内容包括金融工程的概念、特点与功能，金融工程与金融创新、金融发展的关系，金融工程产生和发展的动因，其知识结构、研究范围和内容体系，以及金融工程在各行业中的具体应用。教学重点和难点：金融工程的功能，金融工程与金融创新、金融发展的关系。第一节 金融工程的概念、特点与功能一、金融工程的概念1、金融工程的基本概念：金融的工程化2、金融工程的核心概念：金融创新与实践二、金融工程的特点1、实用化的特点：实践性、灵活性和可操作性2、综合化的特点：跨学科、交叉性和互补性3、最优化的特点：目的性、赢利性和抗风险性4、数量化的特点：严密性、准确性和可计算性5、创造性的特点：发散性、创新性和主观能动性三、金融工程的基本功能1、完善金融市场2、降低交易成本3、减少代理成本4、增加流动性四、金融工程与金融创新1、创造全新的基元2、用基元组合创造新型产品3、用基元组合复制现有产品第二节 金融工程的发展及动因一、金融工程与金融发展金融工程被正式确立为一门独立的学科，一般以1991年“国际金融工程师学会”（IAFE）的成立作为标志，表明了金融工程正式被国际社会所确认。二、金融工程产生和发展的微观因素及内在动因1、增加流动性的需要2、企业进行风险管理的需要3、降低委托代理成本的需要三、金融工程产生和发展的宏观因素及外在动因1、价格的波动性2、世界经济一体化3、税收的不对称性4、微电子技术和通讯技术的进步5、金融理论的发展第三节 金融工程的研究内容一、金融工程的知识结构1、现代金融理论2、现代工程学及其方法论3、现代信息技术二、金融工程学研究的范围1、金融产品的设计与开发2、资产定价的原理及方法3、风险分析和管理方法4、金融组合与运营决策三、金融工程的内容体系第一部分主要阐述金融工程的基本方法和基本理论；第二部分阐述基础金融资产的特性、定价及其应用；第三部分主要阐述衍生金融工具的特性、定价及其应用。第四节 金融工程的应用领域一、金融工程在公司理财和企业管理中的应用1、金融工程给企业理财提供了新的思路2、金融工程为企业理财提供了新的方法与工具3、金融工程在企业理财中的应用导致财务工程的产生4、资本结构的优化与动态优化5、投资决策与管理的科学化6、激励制度的完善化二、金融工程在风险控制与管理中的应用1、对价格风险的控制2、对数量风险的控制3、对兼并风险的抵御与控制4、对代理风险的监督与控制5、对信用风险的防范与控制三、金融工程在投资银行和证券业中的应用1、专用金融工具的制定与开发2、多样化的投资与货币管理3、证券及衍生产的交易品优化4、为并购提供总合性方案四、金融工程在银行业构建风险管理体系中的应用1、信贷风险的管理与控制2、利率风险的管理与控制3、汇率风险的管理与控制4、流动性风险的管理与控制（三）教学方法与形式本章的教学方法以课堂讲授为主，并结合案例教学法、课件演示法等进行辅助教学，以提高教学效果。（四）教学时数本章的教学时数为2课时。第二章 金融工程方法论（一）教学目的与要求金融工程从本质上来说是运用工程技术的方法去解决金融领域的实际问题。要掌握金融产品的创造过程，就要学习金融工程的方法论，它既具有理论特性，又具有工具特性，是学习金融工程的基本内容之一。支持金融工程的方法主要有无套利分析法、风险中性定价法、状态复制定价法、积木分析法等。通过本章学习，使学生能够了解这几种方法的基本概念和定价思路，初步掌握它们的分析技术、运用技巧与相关技能。（二）教学内容本章主要教学内容包括无套利分析法、风险中性定价法、状态复制定价法、和积木分析法等。教学重点和难点：无套利分析法及其与风险中性定价法、状态复制定价法三者之间的关系。第一节 无套利分析法一、套利的基本概念套利是指利用资产在空间和时间上的价格差以获得无风险收益为目的地操作。严格的套利是指在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下，在期末获取无风险收益。二、无套利定价原理通过几个实例说明无套利定价的原理：1、远期外汇定价2、确定远期利率3、证券价格分析三、无套利定价原理的特征1、无套利定价原则要求套利活动应当在无风险的状态下进行。2、无套利定价的关键环节是恰当地运用复制技。3、无风险的套利活动在起初一般是零投资组合。四、无套利定价法的应用1、金融工具的复制2、金融工具的合成第二节 风险中性定价法一、风险中性定价原理在风险中性条件下，所有未来的现金流量都可以通过无风险利率进行折现求得现值。通过这种假定所获得的结论不仅适用于投资者风险中性情况，也适用于投资者厌恶风险的所有情况。二、无套利定价法与风险中性定价法的关系1、无套利定价法的思路2、风险中性定价的思路第三节 状态复制定价法一、状态复制定价法的原理它是无套利分析方法以及证券复制技术的具体运用。二、状态复制定价法的应用需要注意两点：1、只要有具备上述性质的一组基本证券存在，就能够根据需复制的证券未来价格的状态多少，通过复制技术为金融市场上的任何有价证券定价。2、关于有风险的证券价格上升的概率P，它依赖于人们做出的主观判断。第四节 积木分析法一、积木分析法的基本原理1、积木分析法的主要思路2、积木分析法的图解技术3、积木分析法的基本模块4、积木分析法的具体运用二、资产复制基本算法1、积木图综合法2、斜率叠加算法3、综合运用举例三、分解技术分解技术包含以下三层含义:1、进行风险因子分离，使之成为一种新型工具或产品参与市场交易；2、分解技术还包括从若干个原形金融工具或金融产品中进行风险因子分离；3、对分解后的新成份进行优化组合，构成新型金融工具与产品。（三）教学方法与形式本章的教学方法以课堂讲授为主，并结合案例教学法、图表分析法、课件演示法等进行辅助教学，以提高教学效果。（四）教学时数本章的教学时数为2课时。第三章 风险及其管理（一）教学目的与要求在现代经济社会里，风险无处不在、无时不在，微观经济主体面对种种风险如何做出合理的选择与决策，是避免损失、保持平稳发展的关键。通过本章学习，使学生能够了解风险特别是金融风险的基本概念、特征、分类、影响、及其组成要素，知道金融风险管理的基本流程和基本手段，初步掌握风险识别的基本方法、风险衡量的基本工具与基本技能。（二）教学内容本章主要教学内容包括风险特别是金融风险的基本概念、特征、分类、影响、及其组成要素，金融风险管理的基本流程和基本手段，风险识别的基本方法、风险衡量的基本工具与基本技能。教学重点和难点：金融风险组成要素，风险识别、衡量的方法与工具。第一节 风险及风险管理概述一、风险的概念及其发展1、风险的基本概念2、“风险”概念的变迁二、风险的组成要素1、风险因素2、风险事故3、损失4、风险因素、风险事故与损失三者之间的关系三、风险的特征1、客观性。客观性是指风险是一种客观存在，不是由人的意志所能决定的。2、损失性。损失性是指资产将要蒙受损失，或者收益比原来预想的要减少。3、不确定性。不确定性是指损失与否和损失多少都是不确定的。4、可测性。可以运用科学方法认识风险的规律性，有效地管理和控制风险。5、变异性。变异性指在不同的时间和空间条件下，风险所具有的可变性。四、风险的分类1、按照风险的认知不同划分：客观风险、主观风险2、按照风险的结果不同划分：纯粹风险、投机风险、收益风险3、按照风险的对象不同划分：财产风险、人身风险、责任风险、信用风险4、按照风险的原因划分：自然、社会、经济、技术、政治、法律风险等5、按照对风险的承受能力划分：可接受的风险、不可接受的风险五、风险的影响1、经济损失2、机会损失3、影响经济增长4、心灵不安六、风险管理1、风险管理的概念2、风险管理的基本方法3、风险管理的程序第二节 风险的识别一、风险识别的概念及内容识别风险是整个风险管理的基础，是风险管理的最基本要求。二、风险识别的特点1、个别性2、主观性3、复杂性4、不确定性三、风险识别的原则1、全面周详的原则2、综合考察的原则3、量力而行的原则4、科学计算的原则5、系统化、制度化、经常化的原则四、风险识别的基本方法1、风险分类列举法2、情景分析法3、分解分析法4、失误树分析法5、财务状况分析法第三节 风险的衡量一、风险衡量的概念及内容1、风险衡量的概念2、风险的衡量的内容二、风险衡量的基本工具1、概率与概率分布2、期望值3、方差和标准差4、标准离差率三、用在险价值（VaR）衡量风险1、在险价值VAR的计算2、在险价值法的特点3、在险价值法的应用4、在险价值法的局限四、组合投资风险的衡量1、组合投资的风险特征2、组合投资风险与收益的关系第四节 金融风险及其管理一、金融风险与金融风险管理1、金融风险的概念及其内涵2、金融风险的种类3、金融风险管理及其目标二、金融风险对经济活动的影响1、金融风险对微观经济的影响2、金融风险对宏观经济的影响三、金融风险管理的流程1、金融风险识别2、金融风险计量3、金融风险的监测4、金融风险的控制四、金融风险管理的手段1、外部管理控制手段2、内部管理控制手段（三）教学方法与形式本章的教学方法以课堂讲授为主，并结合案例教学法、课件演示法等进行辅助教学，以提高教学效果。（四）教学时数本章的教学时数为2课时。第四章 金融工程理论基础（一）教学目的与要求金融工程的理论基础主要包括现代资产组合理论、资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）、和有效市场假说（为了难点分散，有关期权的定价理论及模型在第十一章中介绍）。通过本章学习，使学生对这些现代金融理论能够从工程应用的视角有一个系统的了解，对它们产生的背景、基本假设、主要内容和适用范围有一个清晰的知识脉络，以利于在后续章节中加以具体运用。（二）教学内容本章主要教学内容包括现代资产组合理论、资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）、和有效市场假说教学重点和难点：资本资产定价模型、套利定价理论、有效市场假说。第一节 投资组合理论一、传统的资产组合理论和现代资产组合理论1、资产组合理论产生的背景2、传统的资产组合管理3、现代资产组合理论二、马克维茨的资产组合理论1、马克维茨资产组合理论的基本假设2、资产的收益和风险特征3、分散投资和非系统风险消除4、有效投资组合的定义与求解三、单指数模型1、单指数模型的基本假设2、随机误差项的的假设3、单个资产、资产组合的收益和风险特征4、最优投资组合的确定第二节 资本资产定价模型（CAPM）一、资本资产定价模型的假设条件1、资本资产定价模型的基本假设2、市场组合二、资本资产定价模型概述1、分离定理2、资本市场线（CML）3、证券市场线（SML）三、资本资产定价模型的扩展1、非同质预期CAPM模型2、零贝塔值的CAPM模型3、存在个人所得税的CAPM模型4、时际CAPM模型5、消费导向的CAPM模型第三节 套利定价理论（APT）一、因素模型1、因素模型概述2、单因素模型3、多因素模型二、套利机会结论1：证券的定价满足线性性质结论2：有零的终端支付的证券组合其价格一定为零三、套利定价理论（APT）1、套利定价理论的假设基础2、套利证券组合的定义四、套利定价模型和资本资产定价模型的比较 1、套利定价模型和资本资产定价模型最本质的区别2、套利定价模型的局限性第四节 有效市场假说一、有效市场假说概述1、有效市场假说的提出与演变2、有效市场假说的含义3、有效市场假说的前提条件4、有效市场理论的三种形式及其相互之间的联系5、市场有效的特点二、有效市场假设下的投资分析与组合管理1、有效市场假设下的技术分析与基本面分析2、有效市场假设下的投资组合管理三、有效市场假设的检验1、事件检验2、游程检验四、分形市场理论的提出1、有效市场理论的局限性2、分形市场假说梗概3、分形市场理论与有效市场理论的比较（三）教学方法与形式本章的教学方法以课堂讲授为主，并结合案例教学法、图表分析法、课件演示法等进行辅助教学，以提高教学效果。（四）教学时数本章的教学时数为2课时。第五章 固定收益证券及其定价（一）教学目的与要求通过本章学习，使学生能够深入了解固定收益证券的基本概念、基本特点和主要种类，明白固定收益证券在金融工程中的重要作用；初步掌握应用各种定价原理与定价方法对固定收益证券进行内在价值分析、条款特性分析、以及不确定性分析的能力；初步具备利用久期和凸性分析技术制定对冲策略、免疫策略，进行债券投资选择、“凸性”估值与交易决策的技能。（二）教学内容本章主要教学内容包括固定收益证券在金融工程中的重要作用，应用各种定价原理与定价方法对固定收益证券进行内在价值分析、条款特性分析、以及不确定性分析。利用久期和凸性分析技术制定对冲策略、免疫策略，进行债券投资选择、“凸性”估值与交易决策。教学重点和难点：对固定收益证券进行内在价值分析、条款特性分析、以及不确定性分析。久期和凸性的概念与应用。第一节 固定收益证券概述一、固定收益证券的概念及基本类型符合以下3个准则之一的证券都属于固定收益证券：1、定期支付固定金额的证券2、定期根据某一公式支付一定金额的证券3、到期支付某一固定金额、或由某一公式决定的金额的证券二、固定收益证券的基本特点1、需要偿还本金2、流动性较强3、风险性较低4、收益较稳定5、持续期限比较长三、固定收益证券在金融工程中的作用1、具有稳定现金流、便于组合，成为公司理财和管理风险的首选工具。2、其价格与利率相关且呈反向联系，成为金融产品套利的有力工具。3、品种设计灵活、便捷和多样化，使其成为金融创新中最得力的工具。四、固定收益证券的主要种类1、政府债券2、公司债券3、金融债券4、国际债券5、其他固定收益证券第二节 固定收益证券的内在价值与价格一、固定收益证券的内在价值1、一次性还本付息债券的价值2、定期付息债券的价值3、永续债券的价值4、贴现债券的价值二、债券定价原理1、债券定价方法2、债券价格变动规律3、马基尔利率定理（第1定理、第2定理）三、固定收益证券的价值分析1、内部收益率（IRR）分析法2、净现值(NPV)分析法3、总收益分析法4、动态趋势分析法第三节 债券条款及其价格特性分析一、债券面值与VM特性分析1、推导VM表达式2、当ir时，VM特性分析3、当ir时，VM特性分析4、当ir时，VM特性分析5、VM特性综合分析与VM特性图二、票面利率与Vi特性分析1、推导Vi表达式与Vi曲线2、折价区Vi特性分析3、溢价区Vi特性分析4、Vi动态分析（马基尔第3定理）三、到期期限与Vn特性分析1、化简Vn计算公式并绘制Vn曲线2、债券价格与到期期限的Vn特性分析3、Vn动态分析之一（马基尔第4定理）4、Vn动态分析之二（马基尔第5定理）四、赎回条款及其对债券价格的影响1、价格压制与反向凸性2、买权价格或（看涨）期权费3、持有者利益和赎回溢价4、投资补偿及赎回限制条件五、税收待遇及其对债券价格的影响1、发行主体不同带来的影响2、发行价位不同带来的影响3、转让价格变异带来的影响4、负债和股本差异带来的影响六、违约风险、信用评级和债券估价1、违约风险对债券估价的影响2、信用评级对债券估价的影响3、债券评级主要考虑的因素4、债券评级机构与等级划分第四节 固定收益证券的不确定性分析一、久期和债券价格的利率弹性1、平均到期期限与久期2、修正久期及有效久期3、债券价格的利率弹性和修正利率弹性二、久期的变化规律及应用1、久期的变化规律2、久期的应用（1）对冲策略（hedging）（2）免疫策略（immunization strategies）三、凸性及其应用1、债券凸性的概念2、凸性的变化规律3、凸性的应用（1）债券投资选择（2）“凸性”估值与交易决策（三）教学方法与形式本章的教学方法以课堂讲授为主，并结合案例教学法、图表分析法、课件演示法等进行辅助教学，以提高教学效果。（四）教学时数本章的教学时数为4课时。第六章 非固定收益证券及其定价（一）教学目的与要求通过本章学习，使学生能够全面了解非固定收益证券的性质、特点、种类、及其各种价格形式，知道各种估价方法的长处、短处、和适用范围；初步掌握应用贴现现金流估价法、相关比率估价法、或有索取估价法对非固定收益证券进行内在价值分析、净现值分析、内部收益率分析、以及不确定性分析的能力；初步具备对影响其定价的要素进行因子分解、并建立层次结构的技能。（二）教学内容本章主要教学内容包括非固定收益证券的性质、特点、及其各种价格形式，应用贴现现金流估价法、相关比率估价法、或有索取估价法进行内在价值分析、净现值分析、内部收益率分析、以及不确定性分析。教学重点和难点：贴现现金流估价法、相关比率估价法、或有索取估价法。第一节 非固定收益证券概述一、股票的性质1、股票是所有权凭证2、股票是资本证券3、股票是有价证券4、票是证权证券5、股票是要式证券二、股票的特点1、无返还性：股票是一种无期限的法律凭证，与股份有限公司并存。2、收益性：股票能给持有者带来一定的收益。3、风险性：股票的赢利并不是确定的数值，必须承担一定的风险。4、流动性：股票可以作为买卖对象或抵押品在市场上随时转让变现。5、参与性：持有公司的普通股时，有权参与公司的经营决策。6、价格的波动性：股票价格变化频繁，敏感性强，具有大起大落的特征。三、股票的种类1、按股东的权力和义务分类2、按股票风险特征和收益水平分类3、按持有人性质及股票交易范围分类4、其他有关分类方法四、股票的价格形式1、股票的面值2、股票的净值3、股票的内在价值（理论价格）4、股票的发行价格5、股票的清算价格6、股票的市场交易价格五、影响股票定价的因素1、影响股票价值的内在因素2、影响股票价值的外在因素3、股票定价与公司价值的关系第二节 贴现现金流估价方法一、股票价值的测度指标1、股票的内在价值（V）：2、股票的净现值（NPV）：3、股票的内部收益率（IRR）：二、股利贴现模型（DDM）1、股利零增长模型： 2、股利恒增长模型： 上式简可为戈登模型： 3、股利多态增长模型： 4、短期持有股票的定价： 三、股权自由现金流贴现模型（FCFE）1、公司股权价值（VE）： 2、FCFE恒增长模型： 3、FCFE多态增长模型： 四、公司自由现金流贴现模型（FCFF）1、公司整体价值（VF）： 2、FCFF恒增长模型： 3、FCFF多态增长模型： 第三节 相关比率估价方法一、价格/收益比率法（P/E）价格收益比又称为市盈率： “合理”的价格收益比为： 1、零增长模型： 2、恒增长模型： 3、多态增长模型： 二、市盈率的影响因素分析市盈率的恒定增长模型可简化为： 1、股利增长率的影响因素分析：2、贴现率的影响因素分析： r =（1i）rf +i rm ， i=f（EM,）， df/d(EM)03、市盈率影响因素的层次结构三、价格/账面价值比率法（P/BV）与市盈率估价法相比，采用P/BV进行估价的长处为：1、是对股东投入资本价值的可靠度量，可作为与市场价格相比较的基准；2、在类似企业之间、不同时期之间、不同国家企业之间的可比性较强；3、在企业出现亏损、盈利为负值时，仍可用P/BV比率进行估价。四、价格/重置成本比率法（P/RC）该比率是托宾提出的Q值，该方法也称为托宾Q值估价法。优点是：当存在通货膨胀导致资产价格上升，或因为技术进步导致资产价格下降时，P/RC值能够提供对资产价格估值的更为准确的判断依据。价格/重置比率法不足之处：1、重置成本属于经济学概念而非会计概念，确定时带有明显的主观性。2、P/RC值即Q值是一个推动经济周期的变量，具有不稳定性。第四节 或有索取估价法一、基本概念及其含义或有索取权(contingent claims)也称做或有要求权、相机索取权，是指未来可能发生的权力，即只有在某些特定的随机事件发生的情况下才会获得报酬的一种要求权。期权是典型的或有索取权。二、或有索取权的价值1、到期日的期权价值看涨期权价值C为： C=max0，SX看跌期权价值P为： P=max0，XS2、买权卖权平价关系： C + XerT = P+ S三、或有索取估价法原理股权资本价值VE看涨期权价值C看跌期权价值P+标的资产价值S执行价格现值D债权资本价值VD标的资产价值S看涨期权价值C执行价格现值D看跌期权价值P四、或有索取估价法的特点1、无套利均衡关系体现的更为直接。2、不将中性风险即不确定性仅看作是消极因素，认为它能增加企业价值。3、所用变量可客观地确定，使结果能更客观地反映企业股权真实价值。五、三种主要估价方法的对比及适用范围1、贴现现金流估价法2、相关比率估价法3、或有索取估价法（三）教学方法与形式本章的教学方法以课堂讲授为主，并结合案例教学法、图表分析法、课件演示法等进行辅助教学，以提高教学效果。（四）教学时数本章的教学时数为4课时。第七章 资产证券化（一）教学目的与要求通过本章学习，使学生能够深入了解资产证券化的概念及分类、发展进程、动因与作用、主体和客体；知道各种资产证券的基本类型及其特点，并会加以对比、分析；初步掌握资产证券化的操作流程，明白资产组合与方案设计、成立特设机构、信用增强、资信评级、发行策划及承销安排、现金流管理与清算等各主要环节的内容与功效；初步具备进行现金流分析与资产证券定价的技能。（二）教学内容本章主要教学内容包括资产证券化的概念及分类、发展进程、动因与作用、主体和客体；各种资产证券的基本类型及其特点；资产证券化的操作流程，各主要环节的内容与功效。教学重点和难点：基本资产证券的类型及特点，资产证券化的操作流程。成立特殊目的机构（SPV）的目的与作用。第一节 资产证券化概述一、资产证券化的概念与分类1、按照资产证券化的涵盖范围划分（1）狭义的资产证券化（2）广义的资产证券化2、按照资产证券化的层次划分（1）一级资产证券化（2）二级资产证券化二、资产证券化的发展进程1、住宅抵押贷款证券化（始于20世纪60年代末）2、银行信贷资产证券化（始于20世纪80年代中期）3、公司应收账款证券化（始于20世纪90年代初）三、资产证券化的动因与作用1、资产证券化对微观主体的影响2、资产证券化对宏观经济的影响第二节 资产证券的基本类型及其特点一、过手证券（pass-through）1、代表的是所有权证书，拥有过手证券就拥有了基础资产的所有权；2、过手证券的信用级别通常较高；3、其本息现金流取决于基础资产的现金流，很不稳定且有提前支付风险。二、资产支持证券（ABS）和按揭支持证券（MBS）1、资产支持证券为债权凭证而非所有权凭证；2、对基础资产的现金流重新组合，期限结构和普通债券相似；3、证券发行人也可用其他资金偿还债务，克服了现金流不稳定的缺点；4、资产支持证券一般采取超额担保，常常会获得AAA信用评级。三、转付证券（pay through）以上三种证券化模式构成了资产证券的三种基本类型，其他种类的资产证券大多是由之衍生而来。它们之间最基本最原始的区别为以下三点：第一，被证券化的基础资产的处理方式及其所有权的归属；第二，投资者是否承担因本息提前偿付而产生的再投资风险；第三，发行的资产证券是否作为发起人的债务而出现在其资产负债表中。四、抵押担保证券（CMO）1、期限分割和风险分割2、降低了筹资成本3、适应投资偏好，扩大投资者范围4、高收益、本息支付有保障5、有担保，信用级别高五、剥离式抵押证券（strips）1、本息剥离式证券的基本特点2、IO证券的利率敏感性分析3、PO证券的利率敏感性分析4、IO证券与PO证券的综合分析第三节 资产证券化的主体、客体和操作流程一、资产证券化的主体：组织与机构1、原始债务人（借款人）2、发起人（原始权益人）3、发行人或特殊目的机构（SPV）4、投资者（证券持有人）5、服务机构（服务人）6、托管机构（托管人）7、信用增强机构、评级机构、承销机构等其他参与者二、资产证券化的客体：种类与特征1、证券化基础资产的主要类型2、适合证券化的基础资产的特征三、资产证券化的操作流程1、资产组合与方案设计2、成立特设机构（SPV），进行破产隔离3、信用增强4、资信评级5、发行策划及承销安排6、现金流管理与清算第四节 现金流分析与资产证券定价一、无提前支付时的证券现金流分析1、每月偿还的本金额Mn：2、每月获得净利息收入In：3、每月服务费Sn（服务费率为s）： 二、有提前支付时的证券现金流分析应还利息和应还本金分别为： ， 第n个月提前支付的本金PPn为：扣除服务费后，证券投资者得到的净现金流为：按揭证券的合理价格： 三、提前支付率的估算方法及其有关市场惯例1、固定提前支付率（CPR）或写为 2、用计量模型估算提前支付率月提前支付率再融资动机乘数季节性因素乘数月乘数火灾等灾害乘数3、美国市场惯例：公众证券协会（PSA）方法（三）教学方法与形式本章的教学方法以课堂讲授为主，并结合案例教学法、图表分析法、课件演示法等进行辅助教学，以提高教学效果。（四）教学时数本章的教学时数为8课时。第八章 互 换（一）教学目的与要求通过本章学习，使学生能够全面了解互换市场的产生、发展、及其特征，了解互换交易的特点与功能；知道利率互换和货币互换的概念、基本结构、主要种类；初步具备对利率互换和货币互换进行定价的技能；初步掌握对利率互换和货币互换加以应用的能力，如利用互换转换资产和负债的利率属性或货币属性、利用互换分散风险、降低资金成本、锁定利率损益等。（二）教学内容本章主要教学内容包括互换市场的产生、发展、及其特征，互换交易的特点与功能；利率互换和货币互换的概念、基本结构、主要种类、定价和应用。教学重点和难点：互换交易的特点与功能，利率互换、货币互换及其定价。第一节 互换概述一、互换市场的产生与发展1、互换市场的产生2、互换市场的发展二、互换市场的特征互换市场虽然发展迅速，但互换并不在交易所交易，主要通过银行进行场外交易。互换市场几乎没有政府监管。其内在局限性为：1、一方为实现交易须找到有意愿的另一方，若要求不匹配则难以成交；2、互换为双方间的约定，若无双方一致同意，合约不能更改或终止；3、互换市场因无交易所提供履约保证，信用风险较高。三、互换交易的特点1、货币：大部分互换交易以美元、欧元、日元等硬通货进行；2、期限：多数为2至15年，也有更长的期限，短于2年的很少；3、金额：单项额度常为500万至3亿美元，也有辛迪加式的巨额交易；4、二级市场：已经达成的互换协议在此被拍卖、转让。四、互换交易的功能1、通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，提高收益、促进一体化。2、可以调整资产负债的货币结构，管理组合中的利率风险和汇率风险。3、属于表外业务，可以利用其规避外汇管制、利率管制和税收限制。第二节 利率互换一、利率互换的概念及基本结构利率互换是指双方在未来的一定期限内根据同种货币的等额名义本金交换现金流，一方的现金流用浮动利率计算，另一方的现金流用固定利率计算。双方进行互换的主要原因是在固定利率和浮动利率市场上具有各自的比较优势。二、对利率互换的说明1、债务利率互换2、筹资利率互换3、资产收益互换三、利率互换的主要种类1、息票利率互换（coupon swap）2、基础利率互换（basis swap）3、交叉货币利率互换(cross-currency interest rate swap)四、利率互换的应用1、运用利率互换转换负债的利率属性2、运用利率互换转换资产的利率属性五、利率互换的定价1、贴现率：现金流通常用LIBOR零息票利率贴现，因其反映了资金成本2、运用债券组合给利率互换定价3、运用远期利率协议给利率互换定价第三节 货币互换一、货币互换的概念及基本结构1、货币互换的基本概念2、交易步骤3、具体例证4、货币互换的流量表与经济核算二、对货币互换的说明1、货币互换的主要原因2、货币互换的要点3、货币互换的定价范围及其它说明三、货币互换的功能1、有利于企业和金融机构规避汇率风险，降低融资成本，获得最大收益。2、有利于企业和金融机构的资产负债管理。3、货币互换还可用于企业投机获利，增加参与机构的表外业务收入。4、有助于交易者自由地进入某种设限的资本市场。5、货币互换虽也称为货币掉期，但它与外汇市场上的外汇掉期是不同的。四、货币互换的定价1、运用债券组合给货币互换定价2、运用远期组合给货币互换定价第四节 互换的应用一、用利率互换转换负债的利率属性1、在利率互换中支付固定利率，收入浮动利率2、购买FRAs（远期利率协议）3、出售欧洲美元期货二、用利率互换降低资金成本1、如果互换利率与借款人融资成本相等，则净融资成本为LIBOR；2、如果互换利率高于原有债务成本，则净融资成本低于LIBOR；3、如果互换利率低于债券发行成本，则净融资成本高于LIBOR。三、用利率互换转换资产的利率属性可以用利率互换将一笔固定利率资产转换成浮动利率资产或者相反。其效果在于向拥有固定利率债券的投资者提供的收益与浮动利率指数变动相关联，使固定利率债券变成浮动利率票据。也可利用利率互换为全部或部分资产组合保值。四、利率互换在银行资产负债管理中的应用银行在确保资产与负债配对的前提下，可利用互换满足客户的固定利率融资需求。消除了银行利率风险，盈亏与否取决于对信用风险的定价及贷款总风险，而不是取决于预测能力。给银行提供了将利率风险转变为信用风险的机会。五、用利率互换锁定利率损益将浮动利率贷款变为固定利率贷款方法之一是借固定利率资金，用新债收入偿还浮动利率旧债。但交易成本较高不常用。另一策略是在利率互换中创造数额相等方向相反头寸抵补浮动利率风险，并支付固定利率以创造所需的固定头寸。六、应用货币互换转换资产和负债的货币属性1、用货币互换转换负债的货币属性2、用货币互换转换资产的货币属性七、应用互换分散风险股票互换可在不违反对外资本投资限制前提下实现国际范围风险分散，实现与国际市场一致的风险-收益率最优组合。最初双方间不进行任何支付，并不发生资本流入流出。之后的流动只涉及两股票市场的收益差额，并不存在本金流动。互换中，国内投资者仍拥有股票所有权，可进行交易活动。外国投资者则可节省在当地市场买卖股票的交易成本，并可避开公司控制权问题。其所面临的违约风险与没收风险只限于收益差额，而不是传统情况下的本金与收益总额之和。（三）教学方法与形式本章的教学方法以课堂讲授为主，并结合案例教学法、图表分析法、课件演示法等进行辅助教学，以提高教学效果。（四）教学时数本章的教学时数为6课时。第九章 远 期（一）教学目的与要求通过本章学习，使学生懂得远期合约的种类、特点、功能、构成要素、及其定价理论，明确远期价格与期货价格、远期价格与即期价格的关系；重点了解远期利率协议的特点、术语、报价和结算，掌握远期利率协议的定价及损益分析；大体掌握远期外汇交易的构成及分类，作用、特点和标价方法，报价与清算，以及远期汇率的决定。（二）教学内容本章主要教学内容包括远期合约的种类、功能、构成要素、及其定价理论，远期利率协议的特点、术语、报价和结算，定价及损益分析；远期外汇交易的构成及分类，作用、标价方法，报价与清算，以及远期汇率的决定。教学重点和难点：远期利率协议、远期外汇交易。远期价格与期货价格、远期价格与即期价格的关系；第一节 远期合约概述一、远期合约的特点1、标准化程度低2、交易场所不固定3、违约风险高4、价格确定方式不固定5、履约方式困难6、合约双方关系7、结算方式单一二、远期合约的构成要素1、标的资产（underlying asset），又称为基础资产2、多头（long position）和空头（short position）3、到期日（maturity date）4、交割价格（delivery price）三、远期合约的损益分析设ST为标的资产在到期日的市场价格，T为到期日，K为交割价格，单位资产远期合约的多头损益即买方损益为： STK单位资产远期合约的空头损益即卖方损益为： KST四、远期合约的功能1、保值（hedging）2、投机（speculation）3、价格发现（price discovery）五、远期合约的种类1、远期利率协议（forward rate agreement，FRA）2、远期外汇合约（forward exchange contracts）（1）直接远期外汇合约（outright forward foreign exchange contracts）（2）远期外汇综合协议（synthetic agreement for forward exchange，SAFE）3、远期股票合约（equity forwards）第二节 远期合约定价一、远期合约定价理论的准备知识1、连续复利2、卖空3、回购利率二、远期合约定价理论1、无收益证券的远期合约： 2、收益已知的证券的远期合约： 3、红利率已知的证券的远期合约： 远期价格F就是使f=0时的K值： 三、不完全市场条件下的定价理论1、直接的交易成本： 2、借贷利差的存在： 3、卖空行为的限制： 当上述三种因素同时存在时： 四、远期价格、期货价格与即期价格1、远期价格与期货价格2、远期价格与即期价格第三节 远期利率协议一、远期利率协议的产生远期利率协议(FRA)是在名义本金(norminal principal)基础上进行协议利率与参照利率差额支付的远期合约。远期利率协议是管理远期利率风险和调整利率不匹配会计项目的创新金融工具，交易一方避免利率上升风险，另一方则防范利率下跌的风险。二、远期利率协议的含义和特点1、远期利率协议的含义2、远期利率协议的特点3、远期利率协议的优缺点三、远期利率协议的重要术语、报价及结算1、重要术语及相互关系2、报价3、结算 结算金=(参考利率-合约利率)合约金额合约期/360 四、远期利率协议的定价1、远期利率协议定价公式为： 2、实务中采用的买入计算公式为： 3、实务中采用的卖出计算公式为： 第四节 远期外汇交易一、远期外汇交易的概念、构成及分类1、远期外汇交易的概念2、远期外汇交易构成3、远期外汇交易的种类二、远期外汇交易的作用、特点和标价方法1、远期外汇交易的作用2、远期外汇交易的特点3、远期汇率的标价方法三、远期外汇交易的报价与清算1、远期交易的报价方式2、远期交易的清算四、远期汇率的决定1、利率平价理论2、现代远期汇率理论（三）教学方法与形式本章的教学方法以课堂讲授为主，并结合案例教学法、图表分析法、课件演示法等进行辅助教学，以提高教学效果。（四）教学时数本章的教学时数为8课时。第十章 期 货（一）教学目的与要求通过本章学习，使学生懂得期货交易的基本功能和作用，交易商品的特征，期货市场的主要参与者，套期保值及其基本原则；初步具备进行基差分析、确定套期保值比率的技能；重点了解股指期货和利率期货的特点、主要品种、影响因素，初步掌握其各种套期保值策略、套利策略与投机策略；大体了解有关外汇期货的基本概念和特点。（二）教学内容本章主要教学内容包括期货交易的功能、作用，交易商品的特征，套期保值及其基本原则、基差分析、确定套期保值比率；股指期货、利率期货、外汇期货的特点、主要品种、影响因素，套期保值策略、套利策略与投机策略。教学重点和难点：股指、利率、外汇期货。基差分析、最优套期保值比。第一节 期货交易概述一、期货与期货交易期货交易目的并不是仅将其作为商品交换工具、转让实物资产或金融资产财产权，其真正目的是为了减少交易者所承担的风险。大多数期货合约在到期交割前就已被抵消掉。买入期货一方可以通过出售合约来抵消多头头寸，出售期货一方可以通过买入合约来抵消空头头寸。二、期货交易的发展过程和特性对比1、期货交易的发展过程2、期货交易与远期交易、现货交易的对比三、期货交易的基本功能和作用1、规避风险的功能2、价格发现的功能3、提高了市场交易的效率4、增强了微观上的计划性，达到宏观上的调控目的5、降低了经营成本，稳定了经济收益四、期货交易的商品某一商品作为期货品种进行期货交易，应基本具备以下条件：、该商品具有必要的保值和转移风险的经济作用；、商品应当具有广泛的市场供求关系，即存在众多的买家和卖家；、商品要宜于贮藏、保存、交割方便；、商品的品质规格或等级应易于划分和标准化；、商品价格具有敏感性、易波动性。五、期货市场的主要参与者1、保值者：指因从事某种经济活动而面临着不可接受的价格风险的人。2、投机者：其动机不是为了防范风险，而是通过主动承担风险来谋取风险利润。第二节 期货交易的基本原理一、套期保值及其基本原则1、交易方向相反原则2、交易品种相同原则3、交易数量相等原则4、时间相同或相近原则二、基差和基差分析1、一般将基差定义为： 基差现期(即期)价格期货价格当套期保值时： 基差拟套期保值资产的现货价格期货合约的期货价格2、基差分析三、套期保值比率的确定保值资产价格与标的资产的期货价格相关系数为l时，为使套期保值后的风险最小，其比率应等于1。而当相关系数不为l时，套期比率就不应等于1。最佳套期比率： 第三节 股票指数期货一、股指期货的产生和发展1、股指期货的交易手段日趋电子化2、股指期货的交易范围日趋国际化3、股指期货的交易市场日趋整合化4、股指期货的交易者日趋机构化二、几种主要股票价格指数期货1、标准普尔指数(Standard & Poor s Index)