企业投资项目评价指标的比较与选择.doc

汕头职业技术学院毕业论文目 录摘要3企业投资项目评价指标的比较与选择41引言42企业投资项目评价指标概述42.1项目投资的概念42.2项目投资的分类52.3企业投资项目评价指标的概念52.4企业投资项目评价指标的分类63项目投资评价指标的比较与选择63.1非贴现评价指标分析方法63.2贴现评价指标分析方法73.3项目投资评价指标的比较与选择104项目投资评价指标的运用124.1单一独立投资项目的财务可行性评价124.2多个互斥方案的比较与优选124.3多个投资方案的组合决策135 结论13致谢14参考文献15摘 要企业投资管理是公司理财的重要内容，投资决策的好坏给整个企业的财务状况带来一定的影响，同事也决定了企业的经营风险。因此，怎样以市场为基础，进行科学的投资对于企业来讲是十分重要的财务活动。本文介绍了投资项目的概述、企业投资决策时需要考虑到的相关指标，如现金流量、净现值法、净现值率法、获利指数法、内部收益率法等，才能提高经济可行性评价的准确性和可靠性，有效地避免投资风险，提高投资收益。新金融环境中，企业投资决策的科学与否是关系到企业能否生存和发展的重大问题。对此进行分析和探讨，有利于对投资做出更好的规划和选择，促进资源配置的最优化，保证企业取得良好效益而获得健康发展。关键词：投资项目、投资决策、投资项目评价指标 企业投资项目评价指标的比较与选择1引言改革20多年来，国有企业初步建立了现代企业制度；中国的入世，具有差别性的优惠政策将逐渐被取消，改革的先发效应已变得不再明显。企业之间以及企业与国际跨国公司都处在了同一平台上，要在竞争中取胜，必须进行以管理创新为主导的“创业”，转变在计划经济体制下形成的行政型、经验型、粗放型的管理模式，使之向市场化、知识化、集约化的方向发展，实现经营管理现代化。投资活动是企业财务活动的有机组成部分，是商品经济及其发展过程中最为基本、广泛的经济活动。对于一个国家、一个地区来说，投资是提高综合经济实力和经济技术水平的根本途径；对于企业来说，投资是扩大生产经营规模，提高盈利能力，增强企业实力的基本手段。企业进行扩大再生产投资，大多是通过具体的固定资产投资项目来实施的，投资项目一般都具投资金额大、期限长、风险高、不可逆等特点，一旦失误，将给投资主体造成无以挽回的经济损失，甚至是致命的打击，投资失误是吞噬人类财富的最大黑洞。因此投资决策的成败对企业未来经营成败具有根本性的影响，适合生产力发展的投资决策能够极大地促进生产力发展和社会进步，反之则会束缚生产力发展和社会进步。企业投资必须考虑投资的规模,规模就是企业为取得最佳利益,在投资时投放的资金数额。投资时还必须注意投资方向和投资评价指标的比较与选择，要尽可能降低投资风险，提高投资收益。2企业投资项目评价指标概述2.1项目投资的概念项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。与证券投资相比，项目投资的支出是对企业自身的投入，与其他经济实体不发生资格收支的经济往来关系，是一种以内投资。2.2项目投资的分类项目投资分别为新建项目投资和更新改造项目投资两大类型。新建项目投资以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产,如新建车间等,新建项目还可以细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目；更新改造项目投资时以恢复和改善生产能力或是引进先进生产技术，属于内涵式扩大再生产，如修理设备等。2.3企业投资项目评价指标的概念为了保证企业经济活动的连续性、稳定性、高效性和安全性,企业必须正确选择投资决策方案,尽量规避风险, 提高投资收益。企业在投资决策时需要考虑到以下相关指标，如现金流量、投资回收期法、平均报酬率法、净现值法、净现值率法、获利指数法、内部收益率法等。现金流量是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即：企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。投资回收期是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。平均报酬率是指投资项目寿命周期内平均每年投资净收益与全部投资额的比率。净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成的现值,减去初始投资的现值后的余额。净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分率。获利指数法也叫现值指数,是用项目未来现金流量总现值与初始投资额现值之比来衡量项目经济效益的一种方法. 获利指数是相对数，是反映投资方案相对经济效益的指标。和净现值法所用到的条件是一样的,只不过一个是减去初始投资,一个是除以初始投资。内部收益率，指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率,或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。2.4企业投资项目评价指标的分类2.4.1按是否考虑资金时间价值分类 l 考虑时间价值的折现指标：净现值、净现值率、内部收益率等 l 不考虑时间价值的非折现指标：投资利润率和投资回收期2.4.2按指标性质不同分为 l 正指标：净现值、净现值率、内含报酬率、投资利润率等 l 反指标：回收期 2.4.3按指标数量特征分类 l 绝对数指标：净现值和回收期 l 相对数指标：净现值率、获利指数、投资利润率、内部收益率 2.4.4按指标重要性分类 l 主要指标：考虑时间价值的指标 l 次要指标：投资回收期 l 辅助指标：投资利润率 2.4.5按指标计算的难易程度分类 l 复杂指标：净现值和内部收益率 l 简单指标：净现值率、投资利润率、静态投资回收期、获利指数3项目投资评价指标的比较与选择3.1非贴现评价指标分析方法所谓非贴现评价指标分析方法就是没有考虑货币时间价值，计算简单，便于理解。它包括投资回收期法和平均报酬率法。3.1.1投资回收期法1）投资回收期法的计算投资回收期是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。计算投资回收期时如果每年的营业现金流量相等，则按公式如下：回收期=原始投资额/每年现金净流量如果每年营业现金流量不相等，计算时应根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。其公式为:投资回收期=收回全部投资前所需要的整年数+年初没有收回的成本/相应年度的现金流量2）回收期法的优缺点优点：可作为衡量备选方案风险程度的指标：回收期越短，风险越小，因为人们对越往后的事越不可预测；可以衡量方案的投资回收速度；简便,容易掌握,决策成本较低；一般人都会算,不用请专家。缺点：没有考虑货币的时间价值，不能反映投资方式不同对项目的影响，为考虑投资回收期后的净现金流量的情况。3.1.2平均报酬率法1）平均报酬率法的计算平均报酬率是指投资项目寿命周期内平均每年投资净收益与全部投资额的比率，其计算公式为：平均报酬率=年平均净现金流量/全部投资额X100%2）决策规则在进行决策时，只有计算出来的平均报酬率高于必要平均报酬率的方案才能入选，而在有多个方案的互斥选择中，则选用平均报酬率最高的方案。3）平均报酬率法的优缺点优点：考虑了方案寿命期的全部现金流量所体现出来的获利能力，简明易懂。缺点：忽视各年现金流量的差异，没有考虑风险因素，没有考虑资金的时间价值(第一年的现金流量和最后一年的现金流量被看作是具有相同的价值，能会作出错误的决策)3.2贴现评价指标分析方法贴现评价指标分析方法就是考虑了货币时间价值，将各期现金流量按照一定的折现率换算为某一个时点上的资金价值进行比较和计算的方法，它更贴近实际，更为科学合理。它包括净现值法、净现值率法、获利指数法、内部收益率法。3.2.1净现值法1）净现值法的计算净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成的现值，减去初始投资的现值后的余额.其公式为：净现值(NPV)= 各年净现金流量的现值之和 - 初始投资现值之和2）计算步骤第一步：计算每年的营业现金净流量。第二步：计算未来报酬的总现值(各年净现金流量的折现值之和)。将每年的营业现金净流量折成现值。如果每年的净现金流量相等，则按年金法折成现值；如果每年的净现金流量不等，则先对每年的净现金流量用复利法折成现值，然后加以合计，将终结现金流量折算成现值，计算各年净现金流量的折现值之和。第三步：计算净现值=各年净现金流量的折现值之和 初始投资现值之和3）决策规则NPV0，项目可行；否则,不可行。对于多个方案选优的情况，选NPV最大的项目。4) 净现值法的优缺点优点：考虑了资金时间价值，增强了投资经济性评价的实用性；系统考虑项目计算期内全部现金流量，体现了流动性与收益性的统一；考虑了投资风险，项目投资风险可以通过提高贴现率加以控制。缺点：净现值是一个绝对数，不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率，进行互斥性投资决策；当投资额不等时，仅用净现值法有时无法确定投资项目的优劣；净现值的计算比较复杂，且较难理解和掌握；净现值法的计算需要有较准确的现金净流量的预测，并且要正确选择贴现率，而实际上现金净流量的预测和贴现率的选择都比较困难。3.2.2净现值率法1)净现值率的计算净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分率。其计算公式为：净现值率(NPVR)=项目的净现值/原始投资的现值合计100%2)决策规则只有净现值率指标大于等于零的投资项目才具有财务可行性。3)净现值率的特点优点：以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单。缺点：法直接反映投资项目的实际收益率。3.2.3获利指数法1)获利指数法的计算获利指数法也叫现值指数，是用项目未来现金流量总现值与初始投资额现值之比来衡量项目经济效益的一种方法。获利指数是相对数，是反映投资方案相对经济效益的指标。和净现值法所用到的条件是一样的，只不过一个是减去初始投资,一个是除以初始投资。现值指数（PI） = 各年净现金流量的折现值之和 / 初始投资现值之和净现值率与获利指数有如下关系：获利指数=净现值率+12)决策规则在只有一个备选方案，现值指数大于或等于1，项目可行；否则，不可行，对于有多个方案选优的情况，应选现值指数超过1最多的投资项目。3)获利指数的特点优点：以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；缺点：了无法直接反映投资项目的实际收益率外，计算也相对复杂。3.2.4内部收益率法1)内部收益率法的计算内部收益率(IRR ) ，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率,或者说是使投资方案净现值为零的贴现率.它的计算分两种：每年现金净流量相等时：先求出使净现值为零时的年金现值系数。然后查表，确定内部报酬率的范围,在表中找出对应的贴现率，即内部报酬率；如查不到正好对应的贴现率，则在表中找出相邻的两个数字，用插值法求出IRR.。年现金流量不等时，采用试算法，预估几个贴现率计算净现值：先估算贴现率i1，并以此来计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表示预估的贴现率(资本成本率)小于实际的内部报酬率，应提高贴现率，再进行测算，最终使NPV10又接近于零；如果计算出的净现值为负数，则表明预估的贴现率大于该方案的实际的内部报酬率，应降低贴现率，再进行测算，最终估算出另一个贴现率i2，使得用i2 计算出来的NPV2=02)决策方案内部收益率应大于资本成本，该指标越大，方案就越好。3)内部收益率的优缺点优点：考虑了资金时间价值；可以反映出投资项目的真实报酬率，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观，有利于对投资额不同的项目的决策。缺点：计算比较复杂，特别当每年现金净流量不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得；当经营期大量追加投资时，有可能导致多个IRR出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义；再投资收益率假设与实际可能不符。3.3项目投资评价指标的比较与选择3.3.1静态投资回收期指标静态投资回收期指标只说明投资回收的时间，但不能说明投资回收后的收益情况。一般说来，在投资额相等的情况下静态投资回收期越短的方案越好，但是投资回收后有无收益及收益多少却无法揭示，从而造成决策失败。如A、B项目均投资50万元，A项目在未来两年内每年净现金流量为25万元，然后项目终结报废；B项目在未来五年内每年净现金流量为25万元，然后项目终结报废。如果仅从静态投资回收期看，似乎A、B两个项目都可取，但实际只有B项目可取。另外，静态投资回收期没有考虑时间价值，也可能造成决策失败。但A、B项目均投资50万元，A项目在未来五年内第一年净现金流量为30万元，第二年净现金流量为20万元，以后三年每年净现金流量为25万元，然后项目终结报废；B项目在未来五年内第一年净现金流量为20万元，第二年净现金流量为30万元，以后三年每年净现金流量为25万元，然后项目终结报废。如果仅从静态投资回收期及投资回收后的收益看，似乎A、B两个项目都可取，但如果考虑时间价值则实际只有A项目可取。3.3.2平均报酬率指标平均报酬率指标虽然以相对数弥补了静态投资回收期指标的第一个缺点，但却无法弥补由于没有考虑时间价值而产生的第二个缺点，因而仍然可能造成决策失败。3.3.3折现评价指标折现评价指标由于考虑了时间价值，因而弥补了非折现评价指标的缺点。当非折现评价指标的评价结论和折现评价指标的评价结论发生矛盾时，应以折现评价指标的评价结论为准。1) 净现值指标适用于投资额相同、项目计算期相等的决策。如果投资额不同或者项目计算期不等，应用净现值指标可能作出错误的选择。它是一个绝对数指标，反映投资效益，适用于互斥方案间的择优。2) 净现值率实际是将净现值与投资的现值进行比较，以现值形式反映投资所得与投资的对比关系，从而在一定程度上弥补了净现值在投资额不同时不能正确决策的缺点。3）获利指数是以相对数形式将项目计算期内各年现金净流量的现值和与投资现值进行比较，而净现值则是以绝对数形式将项目计算期内各年现金净流量的现值和与投资现值进行比较。前者是除的关系，后者是减的关系，计算区别仅在于此。4）净现值率的基本判断标准是是否大于零，而获利指数的基本判断标准则是是否大于1。净现值率、获利指数往往作为净现值的辅助指标使用，通常并不单独使用。5）净现值法和现值指数法虽然考虑了货币时间价值，可以说明方案高于或低于某一特定的标准，但没有揭示方案本身可以达到的真实的报酬率是多少。内含报酬率法是根据方案的现金流量计算出的，是方案本身的真实投资报酬率。内含报酬率法的计算，通常需要使用“逐步测试法”，计算比较烦琐。不过在Excel中提供了计算内含报酬率法的函数，使计算变得很简单。适用于独立方案间的择优。4项目投资评价指标的运用项目投资决策的关键，就是合理选择适当的决策方法，上述投资指标具有各自的优缺点，有着不同的判断标准，资决策时应该综合加以利用。4.1单一独立投资项目的财务可行性评价如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看具备财务可行性，应当接受此投资方案。当静态投资回收期(次要指标)或投资利润率(辅助指标)的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准，而利用净现值，净现值率，获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。4.2多个互斥方案的比较与优选4.2.1 原始投资相同且项目计算期相等当原始投资相同且项目计算期相等时，即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。4.2.2原始投资不相同1）方法的选择：差额投资内部收益率法和年等额净回收额法适用于原始投资不相同的多方案比较，后者尤其适用于项目计算期不同的多方案比较决策。2） 指标计算：额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量.年等额净回收额=净现值/(P/A,i,n)3） 决策原则：当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时,原始投资额大的方案较优;反之,则投资少的方案为优。4）在所有方案中，年等额净回收额最大的方案为优。 4.3多个投资方案的组