昆明制药个股分析报告.docx

一、宏观经济分析（一）全球宏观经济分析全球经济增长明显放缓，新兴经济体增长态势良好，在世界经济中的地位提升，但经济运行表现各异。发达经济体主权债务危机不断扩散和蔓延，经济下行的风险进一步加剧。国际金融市场动荡不已，市场对世界经济增长前景的担忧加大。大宗商品市场高位波动，推高了全球整体物价水平。经济问题与社会问题的联动关系进一步加强，各国经济复苏和政策运用的复杂性加大。突发性自然灾害接踵而至，对相互依赖性很高的世界经济造成明显冲击。（二）国内宏观经济分析 受美、欧债务危机冲击，市场信心动摇，金融市场持续大幅波动，大宗商品价格明显下跌，全球制造业活动收缩，国际经济环境有所恶化。2012年，我国出口、投资需求面临下行压力，潜在风险也在增加，预计在2012年我国出口增长将难以达到今年水平，固定资产投资增速也将有所回落，预计消费明年将稳中有涨。二、行业分析（一）行业政策“十二五“生物技术发展规划包括生物医药、生物农业、生物制造、生物能源等5个方面，其中生物医药是”研发一批重大生物产品“任务的第一要点。科技部将通过科技重大专项、973计划、863计划、科技支撑计划等进行落实。“重大新药创制”专项“十二五”期间，中央将下拨100亿元的专项资金以及300亿元配套资金，力争自主创制30个创新药物，完成200个左右药物大品种的改造和技术再创新，重点突破20-30项新药研发及产业化关键技术。（二）行业表现医药行业是体现人们生活质量的重要行业,也是受到政策影响较大的行业之一。从医药行业整体来看,我国医药行业一直保持较快的增长速度,02年以来,医药行业一直保持15%以上的高速增长，仍处于上升趋势。从今年医药板块走势来看,截止2011年10月31日医药行业整体走势仍处于调整状态,上半年整体走势疲弱,处于深度调整,下半年后,医药行业开始出现回稳迹象,随着三季报的发布,走出一波较好的走势。虽然近期看,医药行业整体发展较去年有所回落,但整体上仍然保持30%左右的增长速度。基于国家政策的一贯性，通过研究生物产业发展“十一五”规划、国家中长期科学和技术发展规划纲要、促进生物产业加快发展的若干政策、加快医药行业结构调整的指导意见、关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定等文件，我们作出以下展望：1）从行业趋势看，我国生物医药行业将发生“规模扩张、结构集中、产业升级”的趋势。国家会在政策上提供保障，如规则设计、税收减免、专项资金扶持、融资渠道开拓、市场环境培育、人才队伍建设等。除了国家产业基金外，引导社会资金进入生物制药领域也是另外的重要方式，提供从VC/PE融资到IPO的政策便利，催化更多生物企业快速发展。2）从治疗领域上看，国家重点发展针对恶性肿瘤、心脑血管、免疫缺陷等疾病的药物开发，和针对传染病的新型疫苗研发。3）从药物开发方向看，基因工程药物、抗体药物将是重中之重。新型疫苗、诊断试剂等也会是国家重点鼓励的领域。4）国家将扶持的也许不仅局限于狭义的生物药，还包括小分子化药、创新中药等也会受到政策支持。创新能力强的制药企业将在“十二五”中获得新的发展机遇。当然，我国生物医药产业仍面临许多挑战，如研发投入低、自主创新能力不强、成果转化慢、企业规模小且分散等，这都是投资者在进行投资时值得关注的。公司简介昆明制药集团股份有限公司（简称昆明制药 600422 SH）成立于1951年3月，是国家重点高新技术企业、中国医药工业50强企业。拥有深厚的专业制药经验，络泰、天眩清、Artemedine、Artem、Arco等品牌享誉国内外；2000年12月在上海证券交易所上市。昆明制药集药物研发、生产、销售、商业批发和国际营销为一体，形成了以自主天然植物药为主，涵盖中药、化学药和医药流通领域的业务格局；拥有4个子公司：昆明中药厂有限公司、昆明制药集团股份有限公司、云南金泰得三七产业股份有限公司西双版纳版纳药业有限责任公司昆明制药集团医药商业有限公司、1个合资企业：昆明贝克诺顿制药有限公司、1个制造中心、1个药物研究院，1个博士后工作站。总资产11.9亿元，员工3000余名，各类专业技术人员占员工总数的65%。昆明制药依托云南丰富的植物资源，走国际化、高新技术产业化道路，是全国独具特色的天然药物研发和生产经营企业，先后开发了蒿甲醚系列、三七系列、天麻素系列及特色中药和特色民族药等40多个具有国内外先进水平的天然药物新产品，拥有16项国家发明专利。昆明制药集团股份有限公司。公司发展昆明制药集药物研发、生产、销售、商业批发和国际营销为一体，形成了以自主天然植物药为主，涵盖中药、化学药和医药流通领域的业务格局；旗下拥有4个子公司：昆明中药厂有限公司云南金泰得三七产业股份有限公司西双版纳版纳药业有限责任公司昆明制药集团医药商业有限公司、1个合资企业：昆明贝克诺顿制药有限公司、1个制造中心、1个药物研究院，1个博士后工作站。总资产11.9亿元，员工3000余名，各类专业技术人员占员工总数的65%。昆明制药依托云南丰富的植物资源，走国际化、高新技术产业化道路，是全国独具特色的天然药物研发和生产经营企业，先后开发了蒿甲醚系列、三七系列、天麻素系列及特色中药和特色民族药等40多个具有国内外先进水平的天然药物新产品，拥有16项国家发明专利。昆明制药复方蒿甲醚的研发、国际化及产业化荣获国家科学技术进步二等奖，冻干粉针技改工程获国家高技术产业化示范工程。昆明制药生产的所有制剂剂型及原料药都通过了国家GMP认证，其中蒿甲醚原料药车间通过了中国国家GMP、世界卫生组织（WHO）GMP、澳大利亚TGA、美国FDA四重认证。昆明制药经过近20年的国际市场开发，蒿甲醚制剂已出口到全球四十余个国家和地区，连续13年保持了中国单一药物制剂出口第一的业绩。突出的研发实力、丰富的产品品种资源、雄厚的综合制造能力、与国际接轨的质量管理体系、国际化营销队伍共同构成了昆明制药的核心竞争优势。在未来的发展中，昆明制药将以“绿色昆药、福祉社会”为宗旨，依托云南天然药物资源，充分发挥企业核心竞争优势，继续保持在医药行业的领先地位，力争成为全球医药行业中天然植物药的知名品牌和杰出代表。企业荣誉1 昆明制药厂荣获全国七五医药企业技术进步鼓励奖（1991年9月）2 昆明制药厂被批准为大型二档企业（1992年7月）3 昆明制药股份有限公司被认定为国家火炬计划重点高新技术企业（1996年8月）4 昆明制药厂、昆明制药集团股份有限公司被认定为云南省高新技术企业（1993年3月、2001年9月）5 昆明制药股份有限公司获全国医药优秀企业称号（1996-1998）（1999年7月6 口服预防血吸虫病药物研究项目获国家八五科技攻关重大科技成果证书（1996年10月7 蒿甲醚预防日本、曼式和埃及血吸虫病的应用及基础研究项目获国家科学技术进步二等奖 （2001年12月）8 昆明制药股份有限公司络泰（注射用血塞通）获中国专利十五年成就展最佳项目 （2000年4月）9 昆明制药集团股份有限公司被评为昆明第六届优秀企业（2002年4月）10 昆明制药集团股份有限公司被评为2001年度云南省科技兴贸五定企业（2002年10月）11 昆明制药股份有限公司粉针车间通过国家GMP认证，获国家药品监督管理局颁发的药品GMP证书（粉针剂）（2000年10月）12 昆明制药股份有限公司植化车间、小容量注射剂车间通过国家GMP认证，获国家药品监督管理局颁发的药品GMP证书（原料药、小容量注射剂）（2001年1月）13 昆明制药集团股份有限公司口服制剂分厂通过国家GMP认证，获国家药品监督管理局颁发的药品GMP证书（片剂、胶囊剂、颗粒剂）（2003年05月）14 昆明制药股份有限公司植化车间通过澳大利亚TGA认证，获澳大利亚TGA颁发的GMP证书（2002年1月）15 昆明制药集团股份有限公司在抗击非典斗争中，被授予防治非典 奉献爱心捐助证书（2003年6月）发展前景由昆明制药集团公司药物研究院协助云南省药学会组织成立，云南省药学会制药工程专业委员会成立仪式暨第一届云南省制药工程研讨会最近在云安会都成功召开。省药监局局长、省药学会理事长孙学明先生出席会议并致词，来自全省制药战线的27家企业、单位代表参加会议。云南省药学会制药工程专业委员会为省药学会下设专业委员之一，是继医院药学会之后成立的第二个专业委员会。昆明制药集团总裁袁平东、研究院院长杨兆祥分别当选主任委员、常务副主任委员，办公室也设于昆药集团药物研究院。该委员会有委员23名、会员单位23个，其中昆明地区企业18个，地州地区企业4个，科研单位1个。云南省药学会制药工程专业委员会组织管理办法在会上审议通过。今后，云南省药学会制药工程专业委员会将在我省医药产业发展中发挥重要推进作用，昆明制药也将在其中继续发挥重要作用并推助全省制药工程事业健康发展。财务分析会计报表分析2.1 资产负债表分析 2009年资产负债表结构流动资产65%流动负债38%非流动资产35%非流动负债3%所有者权益59% 可以看出，该公司属于稳健型。流动负债小于流动资产，完全有能力偿还债款，不会发生资金周转困难。资产负债表水平分析表公司：昆明制药厂 单位：元会计年度2009-12-312008-12-31变动额变动率（%）对总资产的影响（%）货币资金194,689,220.14 136,071,098.09 58,618,122.05 43.08%5.07%交易性金融资产-0.00 0.00%0.00%应收票据67,027,101.17 55,560,447.43 11,466,653.74 20.64%0.99%应收账款211,004,483.83 220,143,874.06 -9,139,390.23 4.15%-0.79%预付款项24,178,593.71 25,307,907.66 -1,129,313.95 4.46%-0.10%其他应收款41,145,154.32 49,162,189.18 -8,017,034.86 16.31%-0.69%其他流动资产-0.00 0.00%0.00%流动资产合计810,097,962.39 714,969,940.81 95,128,021.58 13.31%8.22%可供出售金融资产1,182,027.00 126,420.00 1,055,607.00 835.00%0.09%持有至到期投资-0.00 0.00%0.00%长期应收款-0.00 0.00%0.00%长期股权投资3,015,000.00 3,015,000.00 0.00 0.00%0.00%固定资产281,326,502.12 309,976,847.77 -28,650,345.65 9.24%-2.48%在建工程6,134,983.52 3,356,596.56 2,778,386.96 82.77%0.24%工程物资-0.00 0.00%0.00%递延所得税资产32,895,110.59 27,393,914.47 5,501,196.12 20.08%0.48%其他非流动资产-0.00 0.00%0.00%非流动资产合计434,040,071.31 442,018,272.06 -7,978,200.75 1.80%-0.69%资产总计1,244,138,033.70 1,156,988,212.87 87,149,820.83 7.53%7.53%流动负债合计471,630,425.01 472,484,811.25 -854,386.24 0.18%-0.07%非流动负债合计34,158,341.05 14,000,000.00 20,158,341.05 143.99%1.74%负债合计505,788,766.06 486,484,811.25 19,303,954.81 3.97%1.67%所有者权益（或股东权益）合计738,349,267.64 670,503,401.62 67,845,866.02 10.12%5.86%负债和所有者（或股东权益）合计1,244,138,033.70 1,156,988,212.87 87,149,820.83 7.53%7.53%资产负债表垂直分析表公司名称：昆明制药厂 单位：元 会计年度2009-12-312008-12-31期末（%）期初（%）变动情况货币资金194,689,220.14 136,071,098.09 15.65%11.76%3.89%交易性金融资产-0.00%0.00%0.00%应收票据67,027,101.17 55,560,447.43 5.39%4.80%0.59%应收账款211,004,483.83 220,143,874.06 16.96%19.03%-2.07%预付款项24,178,593.71 25,307,907.66 1.94%2.19%-0.24%其他应收款41,145,154.32 49,162,189.18 3.31%4.25%-0.94%应收关联公司款-0.00%0.00%0.00%应收利息-0.00%0.00%0.00%应收股利-0.00%0.00%0.00%存货272,053,409.22 228,724,424.39 21.87%19.77%2.10%其他流动资产-0.00%0.00%0.00%流动资产合计810,097,962.39 714,969,940.81 65.11%61.80%3.32%持有至到期投资-0.00%0.00%0.00%长期应收款-0.00%0.00%0.00%固定资产281,326,502.12 309,976,847.77 22.61%26.79%-4.18%在建工程6,134,983.52 3,356,596.56 0.49%0.29%0.20%工程物资-0.00%0.00%0.00%长期待摊费用-168,713.61 0.00%0.01%-0.01%递延所得税资产32,895,110.59 27,393,914.47 2.64%2.37%0.28%其他非流动资产-0.00%0.00%0.00%非流动资产合计434,040,071.31 442,018,272.06 34.89%38.20%-3.32%资产总计1,244,138,033.70 1,156,988,212.87 100.00%100.00%0.00%流动负债合计471,630,425.01 472,484,811.25 37.91%40.84%-2.93%非流动负债合计34,158,341.05 14,000,000.00 2.75%1.21%1.54%负债合计505,788,766.06 486,484,811.25 40.65%42.05%-1.39%所有者权益（或股东权益）合计738,349,267.64 670,503,401.62 59.35%57.95%1.39%负债和所有者（或股东权益）合计1,244,138,033.70 1,156,988,212.87 100.00%100.00%0.00%分析公司资产结构情况主要用的指标为资产负债率，资产负债率为负债总额与资产总额的比值，是企业的长期安全性指标，表明了企业的债务负担情况，负债率一般不能超过50%。公司的资产负债率为40.65%，表明公司的债务负担不重。但是也快接近。 水平：昆明制药企业2009季度总资产规模较2008年度增加87149820.83，增长幅度为7.53%。主要是由于货币资金、应收票据、其他应收款和存货的增加。 昆明制药企业2009度总负债规模较2008年度末增加19303954.81，增长幅度为3.97%。非流动负债增加了20158341.05，增加幅度为143.99%。所以主要是由于非流动负债变化引起。 垂直：从静态方面分析。昆明制药公司本期流动资产比重高达65.11%，非流动资产比重仅为34.89%。根据该公司的资产结构，可以认为该公司资产的流动性较强，资产风险较小。该公司所有者权益比重为59.35%，负债比重为40.65%，资产负债率较低，财务风险相对较小。从动态方面分析。该公司流动资产比重上升了3.32%，非流动资产比重下降了3.32%，结合各资产项目的结构变动情况来看，大部分项目变动幅度不是很大。说明在稳健上升。 2.2 利润表分析利润表水平分析企业：昆明制药公司 单位：元会计年度2009-12-312008-12-31变动额变动率（%）一、营业收入1,434,908,664.88 1,310,931,340.61 123,977,324.27 9.46%减：营业成本929,147,107.62 857,797,102.79 71,350,004.83 8.32%营业税金及附加8,123,469.78 7,490,331.40 633,138.38 8.45%销售费用293,757,602.28 275,206,418.89 18,551,183.39 6.74%管理费用97,183,851.13 97,463,141.28 -279,290.15 0.29%勘探费用-0.00 0.00%财务费用10,649,861.73 19,015,942.89 -8,366,081.16 44.00%资产减值损失21,449,653.59 17,429,731.18 4,019,922.41 23.06%加：公允价值变动净收益-0.00 0.00%投资收益-2,019,943.91 0.00 0.00%二、营业利润74,597,118.75 38,548,616.09 36,048,502.66 93.51%加：补贴收入-0.00 0.00%营业外收入7,413,525.19 7,167,737.82 245,787.37 3.43%减：营业外支出2,373,684.37 2,740,915.45 -367,231.08 13.40%其中：非流动资产处置净损失278,128.73 260,526.89 17,601.84 6.76%加：影响利润总额的其他科目-0.00 0.00%三、利润总额79,636,959.57 42,975,438.46 36,661,521.11 85.31%减：所得税12,682,700.75 6,768,886.92 5,913,813.83 87.37%加：影响净利润的其他科目-0.00 0.00%四、净利润66,954,258.82 36,206,551.54 30,747,707.28 84.92%归属于母公司所有者的净利润58,323,079.83 32,118,036.55 26,205,043.28 81.59%少数股东损益8,631,178.99 4,088,514.99 4,542,664.00 111.11%五、每股收益-0.00 0.00%（一）基本每股收益0.19 0.10 0.09 90.00%（二）稀释每股收益0.19 0.10 0.09 90.00%利润表垂直分析企业：昆明制药公司 单位：元会计年度2009-12-312008-12-31本年度上年度一、营业收入1,434,908,664.88 1,310,931,340.61 100.00%100.00%减：营业成本929,147,107.62 857,797,102.79 64.75%65.43%营业税金及附加8,123,469.78 7,490,331.40 0.57%0.57%销售费用293,757,602.28 275,206,418.89 20.47%20.99%管理费用97,183,851.13 97,463,141.28 6.77%7.43%勘探费用-0.00%0.00%财务费用10,649,861.73 19,015,942.89 0.74%1.45%资产减值损失21,449,653.59 17,429,731.18 1.49%1.33%加：公允价值变动净收益-0.00%0.00%投资收益-2,019,943.91 0.00%0.15%二、营业利润74,597,118.75 38,548,616.09 5.20%2.94%加：补贴收入-0.00%0.00%营业外收入7,413,525.19 7,167,737.82 0.52%0.55%减：营业外支出2,373,684.37 2,740,915.45 0.17%0.21%其中：非流动资产处置净损失278,128.73 260,526.89 0.02%0.02%加：影响利润总额的其他科目-0.00%0.00%三、利润总额79,636,959.57 42,975,438.46 5.55%3.28%减：所得税12,682,700.75 6,768,886.92 0.88%0.52%加：影响净利润的其他科目-0.00%0.00%四、净利润66,954,258.82 36,206,551.54 4.67%2.76%归属于母公司所有者的净利润58,323,079.83 32,118,036.55 4.06%2.45%少数股东损益8,631,178.99 4,088,514.99 0.60%0.31%五、每股收益-0.00%0.00%（一）基本每股收益0.19 0.10 0.00%0.00%（二）稀释每股收益0.19 0.10 0.00%0.00%该公司2009年度实现净利润66954258.82，比上年增长了30747707.28，增长率为84.92%，净利润增加是由于公司主导产品增长，利润上升。利润总额增长 36661521.11，增长幅度为85.31%。关键原因是公司营业利润增长。财务费用减少幅度较大，达到了44.00%以上。该公司的营业税金及附加减少了2027703.77元，下降幅度为24.96%。销售费用减少了48678498.58元，下降幅度为16.57%。管理费用减少了28066981.89元，下降幅度为28.88%。财务费用下降了5386533.52元，下降幅度为50.58%。说明营业成本下降是提高营业利润构成的重要原因。从企业利润的构成情况上看，盈利能力比上年度都有所提高。各项财务成果结构增长的原因，从营业利润结构增长看，主要是由于营业成本，销售费用，管理费用结构下降所致，说明该公司在产品生产方面，技术改进，设备更新，使成本减少，在销售环节，工作效率提高，费用开支减少。利润总额结构增长，除受营业利润影响以外，还在于营业外收入的增长，该企业小幅度增长，企业的主要利润来源是营业收入，收入的质量较高，可持续性强。另外，管理费用、财务费用、资产减值损失、营业外支出结构都有减少，对营业利润、利润总额和净利润结构改善都有一定影响影响。3.财务比率分析3.1偿债能力分析偿债及资本结构2009-12-312008-12-31变动幅度总资产(元)1,244,138,033.7000 1,156,988,212.8700 87,149,820.8300 利息支付倍数()847.7746 325.9969 521.7777 股东权益与固定资产比率(%)259.4037 214.0244 45.3793 资本化比率(%)4.4022 2.0453 2.3569 长期负债比率(%)2.7328 1.2100 1.5228 股东权益比率(%)59.3462 57.9525 1.3937 流动比率(%)1.7177 1.5132 0.2045 速动比率(%)1.1408 1.0291 0.1117 长期债务与营运资金比率(%)0.1005 0.0577 0.0428 资产负债率(%)40.6538 42.0475 -1.3937 负债与所有者权益比率(%)68.5026 72.5552 -4.0526 产权比率(%)68.4812 72.5552 -4.0740 固定资产比重(%)22.8779 27.0775 -4.1996 固定资产净值率(%)51.8713 57.0654 -5.1941 长期资产与长期资金比率(%)56.1974 64.5750 -8.3776 短期：偿债能力分析的指标主要有流动比率和速度比率。公司的流动比率为1.7177%，速动比率为1.1408%。两项指标接近通用的安全指标，表明公司短期的偿债能力不错，昆明制药2009年度较上年度同期的1.5132%提高了0.2045%。说明企业债权保障能力提高，企业的短期偿债能力增强。昆明制药2009年度较上年度同期的1.0291%提高了0.1117%。流动比率有所提高。速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。长期：资产负债率是公认的衡量企业负债偿还能力和经营风险的重要指标， 昆明制药2009年度的资产负债率在40%，说明企业较为保守，资产风险小。2009年度昆明制药的利息支付倍数较上年增长了一倍以上。表明公司偿付借款利息的能力大大增强，负债经营的财务风险减小。可能是与企业财务费用大幅减少有关。3.2 盈利能力分析项目2009-12-312008-12-31负债505,788,766.06 486,484,811.25 负债与净资产之比0.66 0.71 净利润66,954,258.82 36,206,551.54 总资产报酬率26.61%23.50%净资产收益率8.76%5.30%公司08年上半年的净利润为66,954,258.82元，净资产收益率为8.76%，盈利能力一般。公司2009年度净资产收益率的上涨主要是由于总资产报酬率上升引起的；其次，利息率的变动也净资产收益率下降带来不利影响，它使净资产收益率下降了-1.54%；资本结构变动给净资产收益本提高带来有利影响，使其高了0.08%；从而，净资产收益率比上年上升了3.46%。企业的主营业务利润率变动不大。说明企业从主营业务收入中获取的利润的能力在一年里没有很快成长。企业的净资产收益率有明显提高。说明企业所有者权益的盈利能力增强。企业资本有所增值，资本保值状况好，所有者权益增长快，债权人的债务由保障，企业发展的后劲强。资本增值是经营者运用存量资产进行各项经营活动而产生的期初、期末净资产的差异。说明企业在该年度营业状况良好。3.3 营运能力分析营运能力2009-12-312008-12-31变动幅度存货周转天数(天)97.0141 95.9770 1.0371 应收账款周转率(次)6.6562 5.8697 0.7865 固定资产周转率(次)4.7997 4.0395 0.7602 总资产周转率(次)1.1952 1.1170 0.0782 流动资产周转率(次)1.8818 1.8180 0.0638 股东权益周转率(次)2.0370 2.0081 0.0289 存货周转率(次)3.7108 3.7509 -0.0401 流动资产周转天数(天)191.3062 198.0198 -6.7136 应收账款周转天数(天)54.0849 61.3319 -7.2470 总资产周转天数(天)301.2048 322.2919 -21.0871 昆明制药2009年度较上年同期变化最大的是总资产周转率和应收帐款周转率。2009年度的应收账款周转率较上年度同期5.8697次加快了0.7865次。说明昆明制药企业应收账款周转率有所增长。企业资产流动性较上年加快，短期偿债能力增强。企业的总资产周转率上升，销售收入也有增加，说明企业本期改善了资产利用效率。昆明制药2009年度较上年度同期的1.117次增加了0.078次。企业的总资产周转率较上年有所提高，说明企业的各项资产的利用效率有所增长，处置多余，闲置不用的资产的能力增加，有利于提高销售收入。3.4成长性分析成长性分析是对企业发展规模及成长质量所做的分析，包括企业主营业务收入增长、净资产或总资产增长、利润增长等。成长性指标主要有资产增长率、营业收入增长率。合理的利润结构和不断提高的收入盈利能力、成本费用盈利能力、资产盈利能力都保证了昆明医药经营良好的状况，稳定的盈利结构，较小的风险，从营业收入这一项来分析，综合08-09年的收入情况来看，公司的营业收入分别为了1,310,931,340.61 元，1,434,908,664.88元，营业收入增长。昆明医药市场拓展有力，销售快速增长势头不减。在成长性方面公司09年比08年要好些。个股分析昆明制药(600422)截止今日14:30：主动大单买入占比大单买入对比10:30主动大单卖出占比大单卖出对